澳洲联储公布10月货币政策会议纪要。纪要显示，澳洲联储本月再度考虑加息，但认为维持第四次维持利率不变的可能性“更大”，暗示在新任主席布洛克(Michele Bullock)领导下，澳洲联储谨慎的政策立场有一定程度的延续性。 会议纪要还显示，由于担心澳洲联储自2022年5月以来加息4个百分点——使现金利率达到4.1%，可能会比预期更严重地放缓经济，所以其选择维持利率不变。委员们指出了政策传导的滞后性，同时指出借贷成本上升已经开始使需求与供应保持一致。 澳洲联储表示:“本次会议维持现金利率目标不变的理由，主要是考虑到利率在短期内大幅上升，而收紧政策的影响在未来几个月的经济活动和通胀数据中不会完全体现出来。此外，劳动力市场已经到了一个转折点。” 澳大利亚的基准政策利率低于许多其他发达国家，尽管通货膨胀率处于基本同样高的水平。在当前的紧缩行动中，澳洲联储加息4个基点，低于美国和新西兰的5.25个基点幅度。在通胀“远高于”澳洲联储2-3%目标的情况下，加息仍在选项中，尽管该央行已经暗示，这需要经济数据出人意料地上行。经济学家预计，今年晚些时候还会有一次加息，而金融市场则认为，紧缩周期已接近尾声。 澳大利亚的就业市场依然吃紧，过去一年的失业率徘徊在3.4-3.7%之间。其他经济数据显示出一种合理的推动力，商业状况显示出持续的弹性，职位空缺仍然很高。该国的住宅房地产市场今年也出人意料地强劲反弹。 澳洲联储表示，委员们“注意到，虽然房价上涨本身不足以支撑收紧政策，但家庭财富的相关增长可能会对消费的支持力度超过目前的假设，尤其是如果住房成交量的回升速度快于预期的话。房价上涨也可能是一个信号，表明当前的政策立场并不像人们想象的那样具有限制性”。 加息的理由集中在通胀可能比预期更棘手的风险上，并且可能无法达到目前的预测——即到2025年底，通胀将回落到2-3%的目标范围内。会议纪要显示:“委员会对通胀回归目标速度低于目前预期的容忍度很低。因此，是否需要进一步提高利率，将取决于即将公布的数据，以及这些数据如何改变经济前景和对风险的评估。”

当地时间周一（10月16日），费城联储主席哈克（Patrick Harker）表示，美联储可以将利率维持在现有水平，并指出消除通货膨胀的过程已在发生。 哈克在抵押贷款银行家协会（Mortgage Bankers Association）年会上说道：“我相信， 我们现在可以将利率维持在现有水平。 去通胀正在发生，劳动力市场正在趋于平衡，经济活动继续保持弹性……” 哈克表示，维持利率不变并不代表美联储“无所作为”，正相反，“我认为我们做了很多事情”。他预计， 美国通胀率将在2024年降至3%以下，此后将达到2%的目标水平。 作为今年联邦公开市场委员会（FOMC）的 轮值票委 ，哈克的发言具有相当的分量。他指出，去通胀的趋势评估比较复杂，因此，他不会对每月报告中的物价波动有太大的反应。 自去年3月以来，为了冷却需求和抑制通胀，美联储已经执行了11次加息，累计幅度达到了525个基点。目前，联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%之间，为2001年以来的最高水平。 至于未来的政策，哈克强调，利率需要在一段时间内保持较高的水平，“你可能已经注意到，我没有告诉你利率需要保持高位多久。我可以说， 我确实认同‘higher for longer’这一说法。 ” 日内，另一位FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比也指出，美联储正在接近达成共识，即政策辩论正在从加息到多高，转向需要将利率维持在这个水平多久。 哈克还明确表达了他对经济的看法——他预计 不会出现经济衰退 ，“GDP增长超出了今年早些时候的预期，我预计这将持续到2023年底，然后在2024年略有回落。但不要将较为温和的GDP增长率与萎缩混为一谈。” 他预计，到今年年底，美国失业率将从目前的3.8%升至4%附近，并在明年升至4.5%的峰值，2025年则会回落到4%。哈克还强调他不认为全国范围内会出现大规模裁员。 谈及房地产行业，哈克表示，目前的利率水平几乎让那些想要进入房地产市场的人失去了机会。他指出，高利率会阻碍现有业主挂牌出售房屋，从而导致库存紧张。

根据一项对经济学家的最新调查，欧洲央行在2024年9月之前不会降息，这表明人们正在消化政策制定者们发出的降息不会很快到来的信息。 根据媒体最新的调查结果，更多的受访者认为欧洲央行将维持利率高位至2024年9月。与前一轮调查大为不同，当时受访者仍认为明年3月份的借贷成本会降低，并且预计10月份将再次下调利率。 这项调查与欧洲央行官员近日来在国际货币基金组织（IMF）马拉喀什年会间隙发表的言论相吻合。 上月，欧洲央行连续第10次加息，将央行利率推升至历史新高，累计加息幅度达450个基点。 上月月底，欧盟统计局公布的初步统计数据显示，受基数效应和需求下降影响，欧元区9月的年通胀率从5.2%超预期放缓至4.3%，其中能源价格同比下降了4.7%。 欧洲央行管委会成员Martins Kazaks在IMF年会期间表示，通胀回到2%的“道路狭窄”，不能排除史无前例的一连串加息行动继续延长的可能性。 目前的经济预测已不再是此前的“将在2024年上半年降息”，Kazaks指出，“今年下半年，我们将拭目以待。” 欧洲央行管委Peter Kazimir则表示，欧洲央行可能要过一年才会考虑降息，他不认为欧洲央行会在明年夏天之前改变货币政策，目前的重点是维持高利率水平。 央行管委、斯洛文尼亚央行行长Bostjan Vasle称，央行应开始讨论量化紧缩并考虑所有选项，债券收益率上升表明投资者也接受了“更长时间的高利率”。 此外，接受调查的分析师认为，明年欧洲的价格涨幅将放缓至2.7%，2025年将放缓至2.1%；调查还显示，该地区经济增长预计将低于此前，在2023年增长0.5%之后，明年的增长率仅为0.7%。 上周，IMF将欧元区2023年的增长预测下调了0.2个百分点，至0.7%；2024年的增长预测下调了0.3个百分点，至1.2%。

美国波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示，如果近期美国国债收益率的上涨势头得以持续，可能会降低美联储进一步加息的必要性。 “长期债券收益率上涨意味着金融环境有所收紧。如果这种情况持续下去，可能会降低短期内进一步收紧货币政策的必要性。”柯林斯周四在波士顿联储备主办的一次社区银行会议上表示。 柯林斯今年在货币政策决策中没有投票权。 周四公布的9月美联储会议纪要显示，美联储政策制定者上个月一致认为，政策应该在一段时间内保持限制性，同时指出，目前必须在过度紧缩的风险与保持通胀率朝着2%的方向下降之间取得平衡。 多名美联储官员近日都表示，长期债券收益率上升可能会减缓经济增长，从而取代美联储进一步加息。 旧金山联储主席玛丽·戴利周二暗示，近期美国国债收益率飙升导致的金融状况收紧可能会减少进一步加息的必要性。她称，“最近，债券收益率收紧，意味着金融环境收紧。也许美联储不需要做那么多…这可能相当于另一次加息。” 达拉斯联储主席洛根周一表示，鉴于近期飙升的美国长期国债收益率，美联储进一步上调基准利率的必要性可能有所降低。 仍有可能进一步加息 当地时间周四（10月12日），最新公布的美国9月通胀未能如预期放缓，突显出缓解价格压力的艰难，也为美联储今年再次加息敞开大门。 美国劳工部公布的具体数据显示，美国9月份季调后消费者物价指数（CPI）环比上升0.4%，高于市场先前预期的0.3%，8月时该数据上升0.6%。 柯林斯表示， 政策制定者面临的一个关键问题是，通胀下降是否会持续下去 。“今天发布的CPI提醒我们，恢复物价稳定需要时间，”她称。 她表示，近期长期债券收益率上涨“强化了她的观点，即已经非常接近，甚至可能正处于联邦利率峰值”， 当前的经济环境要求美联储保持耐心 。不过她也表示， 未来仍有可能进一步加息 。

当地时间周四（10月12日），欧洲央行管委、比利时央行行长温施（Pierre Wunsch）表示，虽然欧元区最新的通胀数据令人欣慰，但油价构成的风险可能促使欧洲央行再次加息。 今年9月，国际油价大幅上涨，美WTI油价一度突破每桶95美元。在本周巴以冲突升级之后，国际能源署日内表示“随时准备在必要时采取行动，以确保市场保持充足供应”。 温施在评论持续震荡的国际油价时说道：“你知道的，这是可能推高通胀的因素之一……通胀可能会更高，如果我们认为无法（在2025年）实现我们的目标，那么我们不得不采取更多措施。” 上月，欧洲央行连续第10次加息，将央行利率推升至历史新高，累计幅度达450个基点。温施说道，“利率已经达到了能够在足够长的时间内维持的水平，将为通胀及时回归目标做出重大贡献。” 与大多数央行官员一样，温施告诉媒体，欧元区通胀“正朝着正确的方向发展”，如果其发展符合当前预测，则不需要再次加息，但“如果通胀略高于我们的预测，那么我们也应该必须采取进一步的行动。” 温施 2021年的时候，欧洲央行的许多成员曾认为由能源市场驱动的通胀是“暂时的”。当被问及这是否标志着央行做法的变化，温施回应道，“我认为，只是我们对一系列冲击影响的解读发生了变化。” 他指出，央行内部对过去23年通胀的观察和建模让政策制定者相信“持续的通胀几乎是不可能的”。“当时我们很长一段时间没有见过通胀率涨破2%了，因此，我们那时认为有能力承受很多冲击。” 上月月底，欧盟统计局公布的初步统计数据显示，受基数效应和需求下降影响，欧元区9月的年通胀率从5.2%超预期放缓至4.3%，其中能源价格同比下降了4.7%。 数据还显示，比利时的预期年通胀率已只有0.7%，比这一数字还低的只有荷兰的-0.3%。 温施表示，欧洲央行官员们应该考虑更早开始减持在大流行病期间购买的近1.7万亿欧元债券。虽然欧洲央行已经表示将把所谓的PEPP投资组合中的到期证券再投资持续到2024年底，但今天没有任何充足的理由这样做。 在谈到未来几个月降息的可能性时，温施表示这需要的不仅仅是通胀低于预期。如果出现几次经济数据意外低于预期，并不意味着欧洲央行必须先发制人降息。

北京时间周四凌晨，美联储公布了9月19日-20日联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。字里行间的分歧、警告， 不仅预示着“加息结束”近在眼前，也体现出货币政策制定者眼里的政策风险考量也发生了变化。 （来源：美联储） 在9月议息会议结束后，由于美联储在预期“今年还要加一次息”的同时腰斩了明年的降息预期， 十年期美债收益率一度从4.4%快速飙涨至4.9%附近 。目睹此情此景，近期多位美联储官员出面喊话“救火”，这也是近几天风险资产偏好回暖的原因。 （美国十年期国债收益率，来源：TradingView） 知名美国宏观记者、“新美联储通讯社”尼克·蒂莫劳斯在会议纪要发布后也重申， 自上月会议以来美债收益率的上涨，可能会取代那最后一次的加息。 会议纪要说了点啥？ 在9月会议纪要中，对于是否需要继续加息的问题， 大多数与会者认为在未来的会议上再加一次息是妥当的，同时也有部分成员认为后面不需要再加息了。 蒂莫劳斯指出，这里的措辞发生在最近几周国债市场异动之前，所以如果长端利率维持在一个更紧缩的水平上，美联储的确没有进一步加息的需要了。 与近几天一众美联储官员一样，美联储理事沃勒也在周三表示， 金融市场的收紧将代替美联储做一些工作 ，所以美联储正处于一个观望事态变化的位置上。而这种观望情绪，也被市场解读为“11月不加息，12月也不太可能加，但还要到时候再看看”。 （周三“美联储观察”工具显示年底不再加息概率维持在7成，来源：CME） 9月会议纪要也提到， 所有的与会者一致同意委员会处于一个应当“谨慎行事”的位置，需要依赖数据并考虑“风险的平衡”。 所谓的“风险平衡”正越来越多地出现在美联储的官方语境中，用会议纪要中的话来说，就是“ 与会者普遍指出，平衡过度紧缩和紧缩不足的风险是重要的 ”，同时美联储官员们也指出，这两种风险眼下正处于 更加平衡的状态 。 委员们除了在“加息更高”方面存在不同意见外，在“维持高利率更长时间”方面也存在一些小小的不同意见。 虽然所有与会者都同意， 在美联储有信心“通胀将持续回落至2%”前，应当将利率保持在限制经济的位置“一段时间”。 不过也有一些官员点出， 他们正在密切关注实际利率的变动，因为随着通胀回落而政策利率不变，实际利率本身会随着时间逐步抬高 。 另外在经济预期方面，虽然美联储的委员们认为眼下的经济增速比预期更有韧性，但要遏制通胀， 需要看到实际GDP增速回落到长期趋势（1.8%）下方一段时间 。

周三，美国国债市场涨跌不一，长期国债在避险需求的推动下普遍进一步反弹，而高于预期的美国PPI数据则推高了短期收益率。当天出炉的美联储纪要整体缺乏新意。展望日内，市场焦点料将转向即将出炉的美国9月CPI数据，这也是美联储11月决议前最为关键的一份经济指标。 行情数据显示，截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨1.3个基点报4.991%，5年期美债收益率跌3.9个基点报4.578%，10年期美债收益率跌9.9个基点报4.557%，30年期美债收益率跌14.1个基点报4.693%。 美国股市周三则小幅走高，目前已连续四个交易日上涨。不过全天也经历了高开、低走到尾盘拉升的一波三折的变化。截止收盘，标普500指数上涨0.4%，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨0.7%，道指上涨0.2%。 目前，全球市场的一大焦点仍就是中东地区不断升级的巴以冲突。 以色列战机在可能对巴勒斯坦沿海地带发动地面进攻之前，目前已多次轰炸了加沙。 Action全球固定收益分析董事总经理Kim Rupert表示，“我们看到美国国债出现了一些避险买盘，而且考虑到美联储将采取什么行动的不确定性，这种买盘主要集中在曲线的长端。”Rupert认为美国利率已经见顶。 美联储纪要缺乏新意 周三公布的美联储9月会议纪要，整体并未对金融市场的走势产生太大的影响。一项业内模型也显示美联储此份纪要的措辞立场相对中性。 纪要显示，美联储决策者上个月一致认为，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温；但与此同时，美联储发现风险已经变得更加平衡。与会者普遍认为，在货币政策立场保持限制性的情况下，委员会实现政策目标所面临的风险将变得更趋于双向。 与美联储决议时透露出的信息一样，美联储官员上月决定维持基准政策利率不变时，在今年是否需要再次加息的问题上存在分歧。 多数与会官员认为，在未来的会议上再上调联邦基金目标利率一次可能是合适的，目的是给需求降温并使通胀率在未来两年内更接近2%的目标。而一些官员则认为可能没有必要进一步加息。 在上个月发布的点阵图预测中，19位官员中有12位预计今年还会加息一次，而预估中值显示他们预计2024年和2025年的降息次数会较少。 会议纪要还显示，美联储官员面临双向的政策前景，一方面是经济衰退以及政策过于收紧可能带来的风险，另一方面是通胀率持续高于2%的风险。所有与会者都认为接下来应“谨慎行事”，利率决策将取决于经济数据表现并考虑“风险平衡”。 焦点转向今晚美国CPI 展望日内，市场将密切聚焦于今晚即将出炉的美国9月CPI数据。目前市场预计上月整体CPI有望小幅降至3.6%，9月核心CPI也将从4.3%降至4.1%。不过，周三公布的PPI数据在燃料成本的推动下明显高于市场预期，仍令人担心今晚的CPI数据可能面临一定的上行风险。 美国劳工部周三公布的数据显示，9月份PPI环比上升0.5%，同比上升2.2%，分别高于市场先前预期的0.3%和1.6%。2.2%的同比增速是今年5月以来的最高水平，自6月份一度录得0.2%以来，该数据已经连续反弹3个月。 BK asset management宏观策略师Boris Schlossberg表示，随着中东局势升温，能源价格可能重新成为物价的扰动因素。对于美联储而言，现在还远没有到宣布胜利的时刻。 Edward Jones高级投资策略师Angelo Kourkafas则指出，美联储在11月会议上究竟作何政策决定，料将会考虑到今晚9月CPI数据的表现，因为美联储的“数据依赖尚未消失”。 不过，也有业内人士正试图淡化今晚CPI数据的影响。Action的Rupert表示，“我认为明天的消费者物价指数不会产生重大影响，除非它真的出现明显攀升，但趋势似乎表明物价压力会放缓。包括鹰派在内的许多美联储官员近期已表示，他们愿意保持耐心，也许债券收益率的上升可以代替他们做一些工作。”

旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）在周二（10月10日）的发言中表示，中性利率现在可能比疫情前水平更高，但利率不会无限期地保持在现在的高位。 她还指出，近期金融环境已经收紧，美联储或许不需要再做那么多。 戴利周二在芝加哥市政厅的一次活动上称，“ 5%不会成为新的中性利率 。没有证据表明这将是新的中性利率——这仍然是试图对抗高通胀的政策利率。” 截至当前，美联储已经将联邦基金利率目标区间从2022年3月的0.25-0.5%区间提高到2023年7月的5.25-5.5%区间，达到22年来的最高水平。 此前9月的政策会议上，美联储保持基准利率不变。而目前，美联储正考虑是否需要在2023年再次加息。 面对美联储激进的加息行动，美国经济表现出了惊人的弹性。这种韧性也引发了人们的猜测，即所谓的经济中性利率可能已经上升。自疫情前以来，美联储官员始终认为美国经济的中性利率在2.5%的水平。 对此戴利也认为， 新的中性利率介于2.5%-3%之间的水平是绝对可以想得到的 。 经济风险更加平衡 与此同时，戴利指出，随着通胀率从峰值回落， 紧缩过度和紧缩不足的风险大致平衡 ，加息不够的风险不再远远高于加息过度的风险。 但即便如此，她还是警告称，非住房服务通胀需要进一步放缓，“我们还有更多工作要做，通胀仍然较高”。 戴利还暗示， 近期美国国债收益率飙升导致的金融状况收紧可能会减少进一步加息的必要性 。自9月会议以来，10年期美国国债收益率已上升约25个基点。 戴利称，“最近，债券收益率收紧，意味着金融环境收紧。也许美联储不需要做那么多… 这可能相当于另一次加息 。”因为收益率上升会将提高借贷成本，并可能减缓支出和投资。 期货市场显示，美联储官员在下次政策会议上再次加息25个基点的可能性不到20%。 在上周末巴以冲突爆发后，投资者选择更多地买入避险的美国国债。美国国债收益率本周部分回吐了近期升势。 对于最近的战局，戴利认为， 目前地缘政治的不确定性加剧了经济的不确定性 ，令企业变得谨慎，美联储将密切关注战争可能对油价或出口需求造成的影响。

当地时间周二（10月10日），欧洲央行管委会成员、奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼表示，如果经济受到额外冲击，欧洲央行可能会再加息一到两次。 欧洲央行上月加息25个基点，欧元区三大关键利率主要再融资利率、存款机制利率和边际贷款利率分别上调至4.5%、4%和4.75%。 自去年7月以来，欧洲央行已连续10次加息，累计加息450个基点。市场上有观点认为，欧洲央行本轮加息周期已经结束。 霍尔兹曼是欧洲央行内部鹰派阵营的代表人物，他周二出席了在摩洛哥第三大城市马拉喀什举行的国际货币基金组织和世界银行2023年秋季年会。 霍尔兹曼在接受媒体采访时表示，如果一切顺利，加息周期可能会结束，但若出现额外的冲击，且决策者掌握的信息被证明是不正确的，那么欧洲央行可能会不得不再加息一到两次。 相对于霍尔兹曼的谨慎，另一名欧洲央行管委会成员、法国央行行长维勒鲁瓦则乐观的多。 周二早些时候，维勒鲁瓦表示，尽管巴以冲突升级推高了油价，但他预计到2025年，通胀仍会达到2%的目标水平。 受巴以冲突升级影响，国际油价周一上涨逾4%，不过周二有所回落。 维勒鲁瓦称，欧洲央行对油价走势尤其谨慎，但油价只占整体通胀的一小部分，而整体通胀水平明显下降。 欧盟统计局发布数据显示，欧元区9月调和CPI同比初值上升4.3%，为近两年来的最低水平，低于预期的4.5%，前值由5.2%上修至5.3%；环比初值0.3%，预期上升0.5%，前值为0.5%。 维勒鲁瓦表示，欧洲央行目前的利率处于一个良好的水平，现在不是进一步加息的合适时机。

美联储内部的鹰派代表人物、明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利（Neel Kashkari）周二表示，他还不相信长期美国国债收益率飙升会降低进一步加息的必要性，他说，这取决于推动近期借贷成本上升的因素。 卡什卡利在一次市政厅活动上表示：“就降低通胀而言，较高的长期收益率当然有可能为我们做一些工作。” “但如果这些较高的长期收益率是因为外界对我们未来的预期发生了变化，那么我们实际上可能需要遵循他们的预期，以维持这些收益率。”他补充说。 与之形成鲜明对比的是，近期美联储内部已有三名官员接连表示，美国国债收益率上升可能会降低进一步加息的必要性。根据期货市场的定价，投资者认为，在10月31日和11月1日政策制定者再次开会时，再次加息25个基点的可能性不到20%。 但卡什卡利表示，他对此仍持保留意见。 作为今年的票委，他希望看到更多的通胀、劳动力市场和工资数据，“让我确信我们实际上已经做得够多了。” 卡什卡利称最近收益率的上升“令人困惑”，并表示这可能是由对未来5到10年经济或更高的美国政府借款的乐观情绪所驱动的。 另一个原因可能是，市场预计美联储将在未来十年采取更积极的措施来控制通胀，但他表示，“在我看来，这很难转化为10年期国债收益率会像现在这样上涨，所以这有点让人困惑。” 最后，卡什卡利还重申了他上个月的言论，当时他认为美联储今年有60%的可能性再次加息，并在不对经济造成严重损害的情况下将通胀率恢复到2%的目标。