纽约联邦储备银行的一项调查显示，美国消费者预计未来几年通胀率将小幅上升，与此同时，他们对当前和未来信贷状况的看法在9月份出现恶化。 周二公布的数据显示，三年通胀预期中值从8月份的2.8%升至3%，为近一年来的最高水平。一年通胀预期升至三个月高点3.7%。 尽管5年通胀预期有所下降（从8月份的3%降至2.8%），但在所有时间框架内，未来通胀的不确定性都略有上升。 美联储官员一直在激进加息，以遏制数十年来最严重的通胀。目前还不清楚他们是否会在10月31日-11月1日的会议上进一步收紧货币政策。政策制定者已经一再表示，他们可能会在明年继续将借贷成本维持在较高水平。 尽管美国通胀率已从2022年6月的峰值大幅回落，但仍高于美联储2%的目标。这在一定程度上是因为劳动力市场仍然富有弹性，这赋予了消费者继续消费的动力。 国际货币基金组织（IMF）周二早些时候上调了全球通胀预测，同时呼吁各国央行保持紧缩货币政策，直到物价压力持久性缓解。美联储内部的经济学家也认为，物价增长不会很快回到目标水平。 对信贷状况看法恶化 受访者还认为，未来三个月无法支付最低债务的平均概率为12.5%，创2020年5月以来最高水平。 消费者对当前和未来信贷可用性的看法略有恶化。 借贷成本上升影响了人们对获得贷款能力的看法，更多家庭表示现在获得信贷比一年前更困难，而表示更容易获得信贷的家庭比例下降。 虽然薪资增长和储蓄水平仍然支持消费支出，但一些美国人正在转向通过信用卡来维持生活开支，他们感受到利率上升带来的压力。本月恢复学生贷款还款也可能让他们的预算紧张。

当地时间周一（10月9日），达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）表示，鉴于近期飙升的美国长期国债收益率，美联储进一步上调基准利率的必要性可能有所降低。 洛根在全美商业经济协会（NABE）的演讲上说道，“在其他条件相同的情况下，对于同样的联邦基金利率，较高的期限溢价会导致较高的期限利率。”期限溢价是对投资于期限较长债券中承担利率风险的额外补偿。 因此，“期限溢价的上升可以承担一些冷却经济的工作，从而减少美联储进一步收紧货币政策的必要性。”洛根表示，“期限溢价的增加在最近的收益率曲线变动中发挥了明显的作用，尽管其作用的规模和持久性还存在不确定性。” 今年9月，美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%到5.5%之间。自2022年3月以来，该行为了遏制高企的通胀已经密集加息了11次，将利率从接近于零的水平提升至22年来的最高水平。 这也使得美债市场反应迅速而剧烈。上周，美国10年期国债收益率一度飙升到4.84%，30年期美债收益率更是一举攻破5%关口。当时，旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）也认为，“紧缩的债市已相当于一次加息，因此没有必要进一步收紧。” 对此，洛根还是较为谨慎地补充道，如果美国经济强劲的表现是导致长期利率上升的原因，那么该行可能仍需要进一步紧缩货币政策。“我们还有更多工作要做，将需要在一段时间内保持具有限制性的金融条件。” 日内，美联储负责监管金融事务的副主席迈克尔·巴尔（Michael Barr）在另一场活动中提到了上周五意外“爆表”的9月非农报告。他认为，一些重要因素表明，美国劳动力市场的供给和需求正趋于更好的平衡。 巴尔指出，非农报告中的薪资增速出现了一定程度的降温，“目前的情况表明，在推动通胀朝着我们想要的方向发展方面，我们取得了重大进展。”

随着高利率打击美国企业，可能会出现一波企业违约和破产潮。 专家警告说，这可能会增加经济衰退的可能性，因为高利率对企业和消费者都造成了影响。据标普全球（S&P Global）的数据，截至8月底，已有459家公司申请破产。这一数字已经超过了2021年和2022年的破产申请总数。 与此同时，这种现象也不仅仅出现在美国。全球企业债务违约率一直在上升，这一迹象表明，随着各国央行继续抗击通胀，全球加息已开始产生影响。标普全球的另一份报告发现，8月份全球共有107起企业债务违约，为2009年以来的最高月度总数。 嘉信理财（Charles Schwab）董事兼固定收益策略师Collin Martin估计，与前几年相比，2023年一些公司的借款成本增加了一倍或近两倍，对公司的资产负债表造成了沉重打击。 洲际交易所美银美国高收益指数（ICE BofA US High Yield Index）显示，低于投资级的公司债券，其有效收益率本月飙升至9%，这说明了公司成本的上升。与此同时，10年期美国国债收益率上周五跃升至4.8%以上，重新突破16年来的最高水平。 注：洲际交易所美银美国高收益指数 “当企业管理其资产负债表并寻求发行或再融资债务时，他们必须以比过去几年高得多的收益率发行债券，这对他们的盈利是一个很大的打击。他们必须支付更多的利息，在收入已经放缓的环境下，这可能会影响他们的企业利润，”Martin说。 他说，这对所谓的僵尸公司来说尤其困难，这些公司手头没有现金来偿还债务。许多僵尸企业设法在超低利率环境中生存下来，当时借贷成本接近于零，企业可以相对轻松地继续进行债务展期和再融资。 但在利率上调的情况下，这种情况发生了变化，这似乎至少在一定程度上导致了企业部门陷入困境的浪潮。 惠誉评级（Fitch Ratings）预计，到今年年底，高收益债券的违约率将达到4.5%-5%，是2021年0.7%违约率的六倍多。 经济衰退的恐惧 Martin还称，到2024年，美国破产和债务违约的总数可能会激增。嘉信理财估计，到2024年第一季度末，美国的违约和破产可能会达到峰值。 他强调，企业违约和破产的增加可能会使美国经济陷入衰退。挣扎于破产或背负沉重债务负担的公司可能会在试图恢复财务健康的过程中大幅裁员。这对资产价格也不利，特别是对高收益债券和银行贷款，同时这也可能导致股价下跌。 “如果公司陷入困境，这应该对股价不利。如果你是一名投资者，而你的资产正在缩水，财富缩水效应可能会影响我们的消费习惯。再加上亏损和支出减少的双重力量……这可能会导致经济放缓，”他补充道。 与此同时，经济可能很快放缓的其他迹象也开始涌现。消费者在疫情期间积累的多余储蓄正在耗尽，重新开始偿还学生贷款将给支出带来压力，而飙升的债券收益率将推高整个经济的借贷成本。 最后，经典衰退指标“收益率曲线”也倒挂已久，市场专家说，从历史上看，这预示着经济衰退可能在短期内到来。

欧洲央行（ECB）行长拉加德（Christine Lagarde）表示，欧央行的现行政策将有助于抑制通胀。 她在接受采访时表示：“我们希望将通货膨胀率控制在2%，我们会成功的。必须绝对避免通货膨胀螺旋式上升。” 欧洲央行上个月连续第10次提高借贷成本，将存款利率提高到创纪录的4%。多数政策制定者表示，在一段时间内保持这一水平，应该足以使通胀回到目标水平，尽管更多鹰派官员表示，欧央行可能需要进一步加息。 拉加德强调，“欧洲央行的关键利率已经达到了这样的水平，如果维持足够长的时间，将以决定性的方式使通胀尽快接近我们的目标。” 事实上，这已经不是拉加德第一次强调会坚守降通胀目标。上月底，她就曾强调，即使经济陷入困境，只要有必要，决策者就会将利率维持在高位，以将通胀恢复至2%的目标水平。 尽管拉加德指出，她的目标不是制造经济衰退，但央行的激进利率政策给经济带来了压力，今年以来经济几乎没有增长。 她说，她对短期增长前景“并不悲观”，尽管她承认德国是影响欧洲前景的一个因素。她还说，通货膨胀仍在持续，但正在放缓，与此同时，经济增长也在减弱。 “这就是为什么国际货币基金组织（IMF）下调了除美国以外的全球经济增长预测。”她说。

当地时间周六，美联储理事米歇尔·鲍曼重申了她的观点，即尽管在降低通胀方面取得了“相当大”的进展，但美国通胀仍然过高，美联储可能需要进一步收紧货币政策。 “我预计（美联储）进一步加息并将其在一段时间内保持在限制性水平，以使通胀及时回到2%的目标，这可能是合适的。”鲍曼在事先准备好的一份演讲稿中如此表示。 “如果即将公布的数据表明通胀进展停滞或太慢，无法及时将通胀率降至2%，我仍然愿意支持在未来的会议上提高联邦基金利率。”她称。 鲍曼重申了她的警告，“ 高能源价格可能会扭转我们近几个月来在通胀方面取得的一些进展 。” 作为美联储最鹰派的政策制定者之一，鲍曼表示，最新的就业报告反映出就业增长“稳健”。 就在两天前，美国劳工部公布的数据显示，9月美国非农就业人数录得增加33.6万，较预期的17万大幅增长，远高于8月的18.7万个。9月美国失业率则保持在3.8%，工资以温和速度增长。此外，美国劳工部还将7月和8月的就业数据大幅向上修正。 美国9月就业人数激增，为美联储再次加息提供了支持。鲍曼表示，根据美联储9月政策会议后发布的预测中值，美联储预期通胀至少到2025年底将保持在目标之上。 鲍曼的上述言论与她上周一就经济和政策前景发表的言论基本相同。 “我仍然预计，可能需要进一步的加息，才能使通胀率及时回到2%的水平，”鲍曼上周一在加拿大举办的一场活动上说道，“高企的能源价格可能会逆转我们近几个月在通胀方面取得的一些进展，这种风险仍在持续。” 美联储官员上个月将基准利率的目标区间维持在5.25% - 5.5%不变，为22年来的最高水平。与此同时发布的预测显示，19位政策制定者中有12位预计今年还会加息一次，官员们预计2024年的降息幅度将低于此前的预期。

美国前财政部长劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）周五表示，上个月美国就业增长的激增目前是“好消息”，但也表明美联储的加息措施没有像以前那样起作用，增加了经济硬着陆的危险。 他在一档节目中说道，“我们的经济有点像‘劲量兔’。但随着就业增长加速，硬着陆的风险可能看起来更大一些。”劲量兔被认为是二十世纪末知名度最高的广告形象之一，它曾经是力道持久的象征，美国从政治家到明星，都曾用它来美化过自己。 周五公布的数据显示，美国9月份的就业人数几乎是经济学家预期的两倍。就业人数增加33.6万人，此前两个月的就业人数上修，不过该报告还显示工资增长放缓。 萨默斯说，“你必须认识到这些都是不错的数字，但我不能说它们能保证软着陆。”一年半前，美联储启动了数十年来最激进的货币紧缩行动，加息逾5个百分点。萨默斯表示，经济表现表明，美联储政策的有效性出现了一些潜在的转变。 “我们可能生活在一个利率不再像过去那样是引导经济的工具的世界里。这意味着，当市场需要降温时，利率将不得不比过去更加波动。”他说。 萨默斯还警告称，鉴于目前债券市场出现抛售，加上来自全球其他国家的风险，以及包括私募股权在内的许多市场估值上升，“我看到了更多的金融火种。” 他说，“我们必须确保我们正在考虑应对金融风险的应急计划。”他敦促下周在全球会议上开会的政策制定者讨论“应对金融危机的应急措施”。 至于为什么美国经济可能对利率不那么敏感，萨默斯指出，由于许多房主在前几年锁定了较低的抵押贷款利率，他们现在不太可能出售。这减少了房屋库存，推高了房地产价值，使人们感到更富有，并有助于维持消费。 变化的原因 萨默斯指出，更高的利率也意味着“人们口袋里的钱更多了”。与此同时，一些商业投资，如人工智能领域的投资，实施时间更短，这使得它对利率水平不那么敏感。 萨默斯将最近美国国债收益率跃升的一半原因归结于投资者认识到，鉴于美国经济的强劲增长，“保持经济平衡将需要什么”。他说，美联储基准利率的所谓中性水平，即既不刺激也不减缓经济增长的水平，目前正在被上调。 上周五公布就业数据后，10年期国债收益率一度攀升至4.89%，创下2007年全球金融危机爆发前的最高水平。这比今年年初高出约1个百分点。 萨默斯表示，国债抛售的另一个关键驱动因素是供需失衡。到2023财年，联邦预算赤字将翻一番左右，迫使财政部发行更多的债券。 最后，萨默斯总结称，鉴于当前形势，“我认为利率可能不会像市场预期的那样大幅下降。如果市场进一步调整看法，我不会感到意外。” 他还批评美联储和财政部未能利用低利率的时机延长公共部门借款的期限。他表示，虽然企业和家庭在更长时间内锁定低利率，但美国金融当局实际上正在做相反的事情。

在美国过去一年半的紧缩周期中，美联储试图用高利率水平遏制企业的发债冲动，但一些数据显示，美国企业似乎并未就此退却。 数据显示，自2022年初首次加息以来，拥有投资级信用评级的公司增加了超过5000亿美元的净债务，其中包括辉瑞和Meta这些赫赫有名，且对美国经济拥有显著影响力的大公司。 而即使是非投资级别甚至是垃圾级的公司也在今年重新增加借贷，一反2022年的谨慎姿态。 这也与全球市场形成了反差。欧洲投资级借款人在此期间增加的净债务数额要小得多，为1500亿美元。而在亚洲，投资级企业的净借款减少了约700亿美元。 11次加息后的高额利息费用并没有打消美国公司的举债念头，许多企业继续从债券市场借入现金来升级运营、扩大业务和股票回购。而这一趋势被有心人警告：美联储可能不得不继续推高利率，从引发更深层次的衰退风险。 财务的刻板心态 纽约大学名誉金融学教授Edward Altman表示，旧的借贷模式已经在美国企业界变得根深蒂固，这主要是因为过去很长一段时间内，美联储在将基准利率维持在低水平。 他指出，很多如今管理企业资产负债表的高管都是在宽松货币时代开始职业生涯的，这让他们很难改变心态去适应紧缩周期。 但危险的苗头已然出现。随着杠杆率上升，衡量企业支付能力的一项关键性指标——利息覆盖率逐渐下降，这增加了企业的偿债压力。 值得留意的是投资级企业中被认为财务稳定性稍差的企业。其在美国高等级债券市场借款10亿美元的平均年利息成本已经从2020年底的1740万美元升至6370万美元。 尤其是信誉较差的企业，其健康状况的恶化速度明显加快。投机级债务市场某些行业违约率已经开始上升，如房地产和零售业。另一份数据显示，今年美国有150多家债务至少为5000万美元的公司申请破产。 连投资级公司也早有惨案，如今年早期的硅谷银行倒闭引发了地区银行挤兑狂潮。 道明证券的信贷策略董事总经理Hans Mikkelsen表示，考虑到过去十年借贷热潮的极端表现，市场看起来安全的角落里很可能埋伏着引发崩溃的风险。多年宽松货币政策意味着危险程度极高。

本周五将公布美国9月非农就业数据，市场普遍预期是新增就业17万人，弱于前值的18.7万。 由于美联储一直希望看到1980年代以来最激进的加息周期令劳动力市场降温，法国兴业银行的策略师Kenneth Broux直言，非农就业和下周通胀数据将决定美联储11月货币政策，以及10年期美债收益率是上升至5%大关还是下降至4.5%，新增就业若高于预期将引发另一波债市抛售。 截至10月5日周四美股午盘，期货交易员押注美联储在11月加息的概率不足22%，显著低于一个月前预期的42%，推迟到12月加息的概率徘徊31%，即年内不再加息为预期主流。 然而，伴随着本周前期10年和30年期长端美国国债收益率屡次刷新2007年以来的十六年最高，华尔街主流策略师的研报正在凸显出，人们对更长时间内维持高利率带来的经济损失深感担忧。 “新美联储通讯社”和安联保险知名顾问都认为，债市收益率飙升令软着陆几乎不可能发生 被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos撰文指出，美国长债突遭大幅抛售，由此带来的债券收益率飙升正在摧毁经济软着陆的希望，借贷成本猛增可能大幅放缓经济增长，并增加金融市场崩溃的风险，进而可能削弱美联储今年再度加息的理由。 文章称，近期美国长债收益率大涨缺乏明显的“罪魁祸首”，最可能的原因是对美国经济增长的预期改善，以及对联邦政府巨额赤字的担忧相结合。这与去年长债收益率上涨的逻辑不同，当时市场预期美联储收紧政策而推涨短债收益率，投资者又担心通胀因而要求持有长债的更高补偿。 文章警告，借贷成本上升已经波及到美股市场、房贷利率、美元走势等方方面面，“可能会给股票和其他资产价格带来压力，导致投资、招聘和经济活动疲软”，高盛经济学家预估，如果7月底开启的金融状况收紧持续下去，未来一年美国的GDP增速可能会减少1个百分点： “如果最近的借贷成本上升，以及随之而来的股价暴跌和美元走强持续下去，那么明年美国和全球经济可能会大幅放缓。近期美债收益率迅速上涨也增加了金融市场崩溃的风险。 这可能会削弱美联储今年晚些时候加息的理由。（明年票委）克利夫兰联储主席梅斯特周二表示，美联储不得不关注这一情况，较高的国债收益率将对经济产生影响，我们在制定货币政策时必须考虑到这一点。 投资者感到困惑的是，尽管美联储大幅加息，但消费依然强劲。如果是因为中性利率更高了，美联储将在更长时间内维持较高利率，从而证明近期长端美债收益率上涨是合理的。如果是因为货币政策的传统滞后性尚未来得及发挥作用，那么经济放缓可能只是时间问题。 本周五强劲的9月非农就业可能会凸显经济的韧性，从而加剧债券市场的溃败，继续推高收益率。 另一方面，经济的疲软迹象可能也会阻止国债收益率进一步大涨。” 安联保险集团顾问、剑桥大学皇后学院院长埃尔安（Mohamed El-Erian）也在专栏文章中称，美国在2024年可能无法再像今年一样避免经济衰退，因为市场正在内化“利率更长时间保持较高水平”，同时美联储尚未意识到经济范式发生了根本变化，都令经济软着陆变得遥不可期： “快速加息、油价高企、美元走强、美债收益率无序上涨的紧张时期，令软着陆渐行渐远，这是过去15个月内人们对美国看法的第六次转变，不幸的是，这种看法转变可能持续更久，威胁到美国经济、破坏金融稳定，并向世界其他地区输出波动性。 我对美国经济软着陆的信心，也因美联储尚未意识到其前瞻指引、货币政策框架和官员们向市场传达适当通胀目标的方式，需要迅速适应经济范式变化的现实而动摇。 经济基本特征已从需求不足的世界，根本性地转变为了供应端多年来灵活性大大降低的世界。美联储调整的时间越长，经济福祉面临的风险就越大。” 债市抛售将不仅令年内加息无望，还可能迫使美联储重新考虑缩表政策 巴克莱银行分析师本周称，除非未来几周股市持续暴跌重振了固定收益资产的吸引力，否则全球债市注定会继续跌价。摩根大通首席经济学家Bruce Kasman也认为：“短期内这可能会引发破坏性的影响，值得担心。” 另有分析指出，衡量实际利率的美国10年期通胀保值债券（TIPS）的收益率“在美联储的默认态度下”达到二十年新高，从长远来看会显著提高消费者和企业的借贷成本而削弱经济，在恢复学生贷款偿付和汽车工人罢工等众多不利因素面前，都令“软着陆”变为奢望。 “新美联储通讯社”的同事们指出，美联储阻止长期利率急剧走高的最可靠方法，首先是应明确排除今年再次加息的可能性。如果这都不起作用，则可能不仅需要提高降息的可能性，还需要发出信号，表明它对削弱量化紧缩持开放态度，即“债市抛售可能迫使美联储重新考虑缩表政策”。 前美联储职员，现任摩根士丹利首席全球经济学家的Seth Carpenter预计，美联储将于明年3月起从当前水平降息，但要到明年下半年的某个时候才会开始减少被动缩表规模。 而不乏有观点认为，美联储量化紧缩也是推高长债收益率的因素之一，因为这等于实际上增加了其他买家必须吸收的债券供应，在海外买家、美国银行业和美国投资组合经理们需求退场之际，给债市收益率带来了持续上行的压力： “许多投资者此前预计，随着美联储加息接近尾声，股票和债券之间传统的负相关性将会回归。过去两个月最大的意外是这种情况没有发生，部分原因是美联储可能不会像预期的那样迅速降息。 纽约联储前高管、现任PGIM固定收益公司首席全球经济学家Daleep Singh表示，（债市收益率飙升）往往会自行发展，直到通过疲软的经济数据或金融稳定恐慌等更险恶的机制进行自我纠正。上述两项进展都将标志着重回收益率下降趋势的拐点，但我们还没有到那一步。”

当地时间周四（10月5日），旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）表示，如果劳动力市场和通胀继续降温，或者金融环境保持紧绷，政策制定者就可以将利率保持在当前水平。 戴利在纽约经济俱乐部举办的一场活动上说道：“如果我们继续看到劳动力市场降温，以及通胀正在回归我们的目标，我们就可以保持利率不变，让政策效果继续发挥作用。” 她强调，“即使我们维持目前的利率水平，政策的限制性实际上是会变得越来越强的，通胀和通胀预期都会随之继续下降。”她补充称，“因此，保持利率稳定也是一种积极的政策行动。” 两周前，美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%到5.5%之间。自2022年3月以来，该行为了遏制高企的通胀已经密集加息了11次，将利率从接近于零的水平提升至22年来的最高水平。 同一时间公布的“点阵图”显示，19名政策制定者中有12人认为今年还有一次25个基点的加息，而另外7人认为年底时的央行利率与当前的水平一致，戴利或许就是7人之一。 戴利还提到，“如果过去90天大幅收紧的金融状况也同样吃紧，我们采取进一步行动的必要性也就会降低。”近日，美国国债利率明显走高，30年期美债收益率本周一度升至4.85%上方，刷新了2007年以来的最高水平。 戴利认为，紧缩的债券市场已相当于一次加息，“因此没有必要进一步收紧。”并且在她看来，债券市场的紧缩并不是无序的，而是“金融市场正在寻找立足点和合适的价格”。 戴利称，投资者似乎正在吸收数据中的不确定性，这与政策制定者的看法一致，“当国债收益率上升时，我们就看到11月加息的可能性有所下降。这表明市场正在尝试理解我们看待事物的方式，他们确实考虑到了这个因素。” 需要指出的是，戴利今年在联邦公开市场委员会（FOMC）中没有投票权，但将在明年成为轮值票委。9月的时候，戴利曾表示她支持以“尽可能温和的”方式实现2%的通胀目标。 不过，她今天仍然补充，如果数据改善的趋势停滞不前，“我们也可以做出反应，进一步提高利率，直到我们确信货币政策的限制性足以完成这项工作。”

自美联储结束9月议息会议以来的短短两周时间里，10年期美债收益率已累计飙升了逾50个基点，本周一度逼近4.9%关口。几乎每个交易日，全球主要财经媒体都会套用类似美债收益率“续创2007年以来最高”的标题，来作为新闻的卖点。 那么，眼下究竟有哪些因素推动了美债市场跌跌不休的抛售行情？美债价格当前还能不能走出持续暴跌的泥潭？美联储官员又是如何看待债券市场异动的呢？ 全球知名投行巴克莱和美国芝加哥联储主席古尔斯比，当地时间周三就分别对美债市场当前的处境发表了各自的看法。 巴克莱：只有美股崩跌才能救美债 以Ajay Rajadhyaksha为首的巴克莱分析师周三在一份报告中写道，除非股市持续表现低迷，从而重振固定收益资产的(避险)吸引力，否则全球债券价格注定会继续下跌。 报告指出，美债市场上并不存在一个神奇的收益率水平——一旦达到这一水平，就会自动吸引足够多的买家，从而引发债券的持续反弹。 巴克莱认为，“短期内，我们可以想象到债券大幅反弹的一种情况是：风险资产在未来几周大幅下跌。” 近几个月来，随着投资者对借贷成本将在更长时间内持续保持高位的预期，美国国债的持续暴跌已经给全球债券市场带来了剧烈冲击。虽然周三的抛售有所减弱，但交易员们对波动的再次出现仍保持高度警惕，特别是一旦周五的美国非农就业数据强于预期的话。 巴克莱分析师表示，美联储不太可能放松其所谓的量化紧缩计划，这将使其成为美债的净卖家。此外，美国财政预算赤字上升导致的债券供应增加，也推高了美债市场的期限溢价。 报告认为，随着外国央行净买入的放缓，美债需求将会进一步疲软。日本投资者目前是美国国债最大的海外持有者，而他们未来可能会更为青睐日本本土债券，因为当日本央行调整其宽松政策立场时，日债收益率将会上升。 巴克莱认为，所有这些都意味着美债市场的命运将掌握在股市手中。该机构分析师们写道，标普500指数在过去三个月里下跌了5%左右，但这还远远不足以引发固定收益市场的反弹。 (1987年美股“黑色星期一”股灾前后的10年期美债收益率与当前对比) 他们写道：“债券抛售的幅度如此惊人，以至于从估值的角度来看，股票可以说比一个月前更贵了。我们认为，债券最终企稳的途径在于进一步降低风险资产的定价。” 古尔斯比：这次美债大跌的时机是一个“谜” 相比于巴克莱对债市前景的悲观态度，美国芝加哥联储主席古尔斯比对债市当前的处境，也有着自身的困惑。在the Odd Lots播客的一集最新节目中，古尔斯比表示，这次美债大跌的时机是一个 "谜"。 古尔斯比指出，美联储在9月会后发布的最新季度经济预测摘要(SEP)与之前确实略有不同，但这些不同是否就足以导致市场在三周内发生如此重大的变化？这仍然令人困惑。 他指出，“我认为，人们试图弄清楚的是，‘为什么市场会在过去三周内出现这样的变化？’当然，如果你从六个月的角度来看，在某种程度上，我不认为这是一个很大的谜团——很明显，长期利率的上升是市场本来就有所预测的。” 值得一提的是，美债近来的大跌也重新点燃了人们对金融体系可能崩溃的担忧。今年3月，硅谷银行因债券投资组合遭受重创而导致存款挤兑的事件眼下仍历历在目。金融环境的收紧也可能导致经济出现比预期更严重的放缓。 对此，古尔斯比表示，“我们绝对会关注并权衡这一点，这可能会对金融或实体经济造成打击”。 古尔斯比称，“如果出现信贷紧缩，如果这些事情以我们在过去六个月中没有看到但担心看到的方式出现实质性恶化，我们将进行调整，我们必须考虑这一点。美联储有着双重使命。” 不过尽管如此，这位美联储内部相对偏鸽派的官员眼下仍乐观地认为，联储可以继续沿着其所说的“黄金之路”——实现“软着陆”。在过去一年左右的时间里，美国通胀率在失业率保持在4%以下的情况下出现了大幅回落。虽然通胀率尚未回到美联储2%的目标，但最近的表现非常令人鼓舞。 古尔斯比将通胀的大部分改善归功于正在进行的供应链恢复，而供应链压力指数表明，这一领域仍有很大的“反通胀潜力”。 他认为，美联储的加息在保持通胀预期（包括调查数据和市场数据）方面发挥了至关重要的作用。除了供应链方面的进展外，由于劳动力参与率的上升和移民人数恢复到历史正常水平，就业市场的情况也正趋于稳定。