随着美联储即将在今晚公布备受全球市场瞩目的7月利率决议，对于眼下心中忐忑不安的股债市场投资者而言，有一个过去大半年以来的纪录或许值得慰藉——那就是近来议息周的市场表现历史，正站在股票和债券市场多头一边…… 根据业内的一份统计，在过去六次美联储议息周中，美国股债市场多头保持了“全胜”的纪录：10年期美债收益率(与债券价格反向)在这六周均录得了至少两位数基点的跌幅，而标普500指数的周度涨幅则从0.5%-5.9%不等。 不少业内人士眼下正期待这一神奇的议息效应能在本周延续。 从本周迄今两个交易日的走势看，长期国债和标普500指数在周一已均收高。而周二虽然股市行情呈现了分化，但债市的强势格局显然仍在延续——事实上，美国国债市场目前正在迈向连续第三个月上涨，持续月数有望创下三年来最长。 截止纽约时段尾盘，各期限美债收益率在周二普遍进一步走低。其中，2年期美债收益率下跌4.1个基点报4.369%，3年期美债收益率下跌3.8个基点报4.179%，10年期美债收益率下跌3.3个基点报4.144%，30年期美债收益率下跌2.9个基点报4.398%。 “我们认为，国债涨势至少持续到周三联邦公开市场委员会(FOMC)决议日收盘是很可能的，”花旗策略师Jabaz Mathai和Alejandra Vazquez在报告中写道。“在美联储议息周，美国金融环境往往会变得更宽松，因为鲍威尔的基调总体上比市场预期更加鸽派。” 目前市场普遍预计，美联储主席鲍威尔很可能将会在今晚的会议上暗示，政策宽松周期即将开始。 素有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos周一就撰文写道，尽管美联储官员本周不太可能调整利率，但此次会议仍将是近期最重要的会议之一。美联储今年已举行四次会议，每次会议都将降息视为日后考虑的问题。但这一次，通胀和劳动力市场的发展应该会让官员们发出信号，即在9月份的下次会议上很有可能降息。 目前，利率期货市场也已经定价，从9月份开始美联储在年内总共会有大约68个基点的降息，这比6月份会议前的年内降息幅度押注(仅约30个基点)有了明显升温。预计到2025年6月之前，美联储还会有大约三次25个基点的降息。 最近几周，美债收益率曲线经历了明显的“牛陡化”过程——短期美债收益率下降幅度大于长期美债收益率，这也是美联储即将启动降息周期的典型前兆。 两年期与十年期美债收益率之间的倒挂幅度自6月底以来已收窄了约30.4个基点，目前约为-22个基点，或有望在不久后的将来结束倒挂回归常态。 持仓数据显示，在本周的美联储议息会议前，期货市场的投资者显著增加了对短期美债——如两年期美债的净多头头寸，而对于长期美债的净多头头寸并没有相应增加，甚至有所下降。CFTC上周五发布的数据显示，资产管理公司上周将其持有的两年期美债净多头头寸增加至了历史最高水平。 无论如何，眼下债市仓位的微妙调整，已显示出了业内人士对美联储本周有望“放鸽”的预期，而过往议息周行情的历史记录，对多头来说也是令人鼓舞的。 在美联储过去八次会议当周，平均而言，10年期美国国债收益率下降了约12个基点，标普500指数则上涨了1.5%。 当然，花旗策略师目前也提到了本周这个“超级周”的特殊性。 该行策略师表示，虽然以往股市通常会在上涨后保持住涨幅，但在本周五的美国非农就业报告出炉前，退出债券多头头寸或许是相对“谨慎”的做法——非农报告往往会引发市场大幅波动。 该行策略师表示，“FOMC会议日经常会导致债券收益率下降和收益率曲线变陡，股市也会随之上涨，并在第二个交易日继续走高，但展望周三之后，债券市场将需要弱于预期的数据来维持进一步的涨势”。

7月31日周三，日本央行同时宣布加息、缩表，超预期加息15基点，每季购债缩减4000亿日元。此次超预期“鹰派”后，日本央行会进一步吗？ 货币政策会议后，日本央行行长植田和男举行新闻发布会。植田和男表示， 0.5%不被视为特定的利率上限。 在将基准利率提高到0.25%之后，更高的利率对经济的影响将是有限的。年内是否继续加息将取决于数据表现。 植田和男预计，在截至2027年3月的展望期后半段，消费者价格涨幅将保持在该行2%的目标附近。他进一步补充说，即使周三加息，实际利率仍保持在低位。 如果当前经济和价格前景能够实现，将继续加息，并调整宽松政策的力度。 植田和男表示，当前环境下加息是合适的。日本央行四月和五月的消费数据表现良好。日本经济正在逐步复苏。但 需要关注价格上涨的风险，预计通胀将在下半年接近目标。 对于市场关心的日元走势，植田和男称，必须密切关注金融市场和外汇市场，以及其对日本经济和物价的影响。外汇变动比以往更可能影响通胀。 对于购债前景，植田和男表示， 日本央行将根据需要调整购债计划 ，但目前为了可预测性，公布了季度计划。他说明称，日本国债持有量将在大约两年内下降7-8%。在评估加息影响时，将仔细考虑终端利率。国债持有量下降不会给收益率带来太大上行压力。 此次发表讲话前，植田和男已经超过40天未就货币政策公开表态，创下最长“静默"纪录。植田和男上次公开讲话是在6月18日，他明确表示，如果数据支持，加息的可能性很大。自那以后，日本的经济数据喜忧参半，通胀预期居高不下，而消费者支出并未出现明显回升。 今日，日本央行宣布加息15个基点，将政策利率上调至0.15%-0.25%。同时，日本央行公布缩表计划，国债购买规模每个季度减少4000亿日元，将不再提供债券购买范围而是提供指定金额。分析师认为，这次利率决议并不鸽。日本央行以书面形式承诺，如果经济活动和通胀前景的良好情况继续下去，将进一步加息。 分析师 Toru Fujioka和Sumio Ito认为，日本央行将其政策利率上调，还表示将在2026年第一季度把每月购债速度降至约3万亿日元。行长植田和男在采取这些措施的同时，也表明了该行继续推进正常化进程的意愿，周三的行动可能会助长今年可能再加息一次的猜测。在美联储即将召开会议的几个小时前，日本央行的鹰派倾向可能意味着受困的日元的一个转折点，因为交易员们认为美日利率差距将缩小。

当地时间周三（7月31日）凌晨，三家日本媒体先后刊登报道：日本央行正在考虑将短期利率目标上调至0.25%。 先前大多数的观察者预计，该行更可能在此次会议上维持利率不变。消息公布后，美元兑日元大幅走低超150个点，现报153.09。据计算，这意味着日元汇率收复了日内0.4%左右的跌幅，转为上涨超0.6%。 具体来看，日本广播协会（NHK）在官网写道，日本央行货币政策委员会预计，将讨论“把目前0到0.1%之间的政策利率提高到0.25%”的提案。 报道提到，行长植田和男曾表示，如果基础通胀率稳定在2%的目标上方，就将考虑进一步加息。许多委员会成员也认为，物价正在按预期上升。 一些成员表示，应关注日元贬值推动物价上涨的风险。但委员会中也有谨慎的意见，认为在实际工资持续负增长的情况下，应继续观察消费趋势。 日本时事新闻社也写道，日本央行正考虑在周三结束的、为期两天的政策会议上将短期利率从目前的0-0.1%上调至0.25%左右。 发稿前不久，日经新闻也刊文称，日本央行将在会议上考虑加息至0.25%，还考虑决定减少其每月购买日本政府债券的幅度和速度。 值得一提的是，前几次日本央行调整短期利率、YCC等货币工具的前一天，媒体也放出了相关消息。至今来看，这些消息最后都被证实“准确无误”。

随着美联储即将在本周三迎来下半年的首场议息会议，这场很可能预告9月是否降息的关键会议，无疑已早早引发了几乎所有华尔街人士的关注。而曾多次在这段美联储“噤声期”里扮演关键角色的美联储“喉舌”——有着“新美联储通讯社”Nick Timiraos，眼下显然也在“奋笔疾书”…… 周一在短短一天的时间里，Timiraos便发表了两篇围绕本周美联储议息会议的相关报道。除了我们日内早间介绍过的“ 美联储降息终于在望 ”一文外，Timiraos在刚刚不久前又发表了第二篇文章，详细介绍了本周美联储议息会议的几大主要看点。 Timiraos表示，在美联储周三的会议上，最大的问题在于官员们发出的降息信号究竟会有多强烈。 人们已普遍预计，美联储本周仍将把基准利率维持在5.25%至5.5%之间，这是二十余年来的最高水平，但同时美联储也料将为在9月中旬的下次会议上开始一系列降息行动做好准备。 以下是Timiraos提到的本周议息会议前最重要的四个问题： ①官员们为9月降息设定了怎样的标准？ Timiraos指出，预计官员们将修改会后声明——暗示9月降息的可能性大于不降息。负责制定利率的联邦公开市场委员会成员料将对政策声明进行激烈辩论。 Timiraos表示， 美联储声明中那些看似微不足道的措辞改动，对于勾勒9月降息的前景却将意义重大，其中包括： 声明第一段，所描述的近期通胀和劳动力市场的发展； 第二段，所描述的使通胀率回到美联储2%目标与保持强劲劳动力市场之间的风险平衡； 第三段，包括被称为前瞻性指引的关键措辞，将阐明官员们在降息前的预期。 Timiraos认为，美联储承认近期通胀改善和风险平衡更均衡的措辞，以及对前瞻性指引的任何修改，将为鲍威尔的新闻发布会奠定基础。在新闻发布会上，鲍威尔可以更为详细地说明官员们如何看待降息问题。 一些分析师已认为，鲍威尔将为9月降息敞开大门，但不会明确承诺采取任何行动。前美联储高级顾问William English就表示，“如果从现在到9月期间围绕通胀方面的新消息没出现太大问题，那么他们就可以说，好了，现在我们确信我们已经步入正轨了，我们要开始降息了。” 值得一提的是，虽然“新美联储通讯社”在最新报道中没有对美联储可能具体如何修改措辞进行介绍，但我们在 上周的文章 中其实就已早早对此有所解读，投资者可自行回看…… ②官员们为何已更接近降息？ Timiraos表示，今年早些时候，美联储官员曾考虑在通胀传来好消息的基础上降息。但今年2月和3月出人意料的强劲通胀数据，让这些(降息)计划最终泡汤。 但 最近，美国通胀率开始连续低于了预期。此外，有迹象表明，经济放缓的程度可能超过预期——尤其是在房地产市场步履维艰的情况下。 印度央行前行长拉詹(Raghuram Rajan)表示，“美联储知道自己所下的药是对的——经济中一些较弱的部分正在放缓，尽管其他部分仍然强劲。” “会有一种诱惑，说，‘好吧，如果我们真的想要软着陆，我们应该现在就开始降息，因为我们已经在具有限制性的利率模式下有一段时间了，即使美联储降息后，政策可能仍然是限制性的，’”拉詹称。 ③为什么不现在就降息？ 多位前美联储官员和私营部门的经济学家近来曾表示，9月份降息的所有理由——包括更好的通胀消息以及支出和招聘放缓的迹象，现在同样适用——这令美联储应该在周三就降息。 不过，尽管如此，不少美联储高官们仍坦言，他们对通胀率是否能持久达到2%的目标尚无十足把握。鲍威尔在美联储6月会议后指出，首次降息将是一个“具有重要意义的决定”，“需要做出正确的决定”。 对此， Timiraos指出，抛开7月降息的利弊不谈，大多数美联储官员此前已经表示，目前还不需要急于降息。Timiraos援引了耶鲁管理学院教授英格利希的一段最新观点，“周三若降息将看起来很慌张，我认为这可能是无益的。” ④首降之后会发生什么？ Timiraos表示，关于首次降息之后会发生什么，鲍威尔不可能在新闻发布会上说得那么头头是道，但围绕这一话题的考虑可能是官员们本周私下讨论的重要部分，因为一旦决策者们开启首次降息，他们势必将面临更多关于何时再次降息的问题。 自去年以来，美联储官员的季度经济预测(点阵图)中都会对利率前景作出预测，表明一旦他们采取第一次行动，大约每个季度都会降息一次——每次降息幅度为四分之一个百分点。 美联储官员本周决议不会发布新的点阵图，但他们将在9月份进行新的季度更新，这可能使他们能够显示上述预测是否仍然合理。 当然，如果从现在到9月，劳动力市场更加疲软，官员们有可能会连续在最初的几次会议上采取(降息)行动。美联储将在11月和12月再次召开议息会议。 曾在2018年至2022年担任美联储副主席、现任Pimco高级顾问的克拉里达表示，“如果他们有足够的信心在9月份采取行动，那么这一定会让11月份和12月份的猜测也活跃起来。” 当然， Timiraos也提到，后续降息前景面临的一个尴尬的复杂因素是，美联储11月货币政策会议将在11月5日总统大选后的第二天开始。 虽然美联储过去曾在大选前后进行过货币政策调整，但官员们在决策时会尽量保持非政治性。这就要求他们在公开沟通时做到更为清晰、可预测和深思熟虑。

高利率维持一年多之后，美联储将开始为降息铺路。 本周四美联储将于公布利率决议，有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos认为： 虽然在即将召开的会议上不太可能调整利率，但这次会议无疑将是近期最具影响力的一次。 随着通胀压力逐渐缓解和劳动力市场呈现降温迹象，美联储官员们将在本周召开的会议上权衡各种因素。 市场普遍预期，虽然7月降息的可能性很小，当官员们将在会议结束后发出降息信号，为9月的政策转向做好准备。 长期以来，美联储主席鲍威尔一直在权衡降息过早和过晚的风险，如今经济形势的变化似乎已经转向支持更早采取行动。 Timiraos表示，美联储最近准备降息反映了三个因素：通胀方面的好转，劳动力市场显示降温迹象，以及对允许通胀维持在过高水平与导致不必要经济疲软的风险考量正在发生变化。 通胀持续改善 通胀数据的持续改善是推动美联储态度转变的关键因素之一。 最新数据显示，剔除食品和能源的核心CPI从一年前的4.3%显著下降至6月份的2.6%，较两年前5.6%的峰值更是大幅回落。 纽约联邦储备银行行长威廉姆斯表示： 通胀下降趋势广泛且持续，且他认为通胀的“最后一英里”其实没有那么棘手，不同通胀指标都朝着正确的方向发展，而且相当一致。 劳动力市场降温 劳动力市场的降温迹象也为美联储提供了更多政策灵活性。 失业率从去年底的3.7%小幅上升至6月份的4.1%，这主要是由于招聘活动放缓以及求职者找工作的时间延长。这一趋势限制了工人谈判大幅加薪的能力，从而减轻了通胀压力。 鲍威尔最近指出，劳动力市场不再是广泛通胀压力的来源，这表明美联储对通胀反弹的一大担忧已经消退。 美联储理事克里斯托弗·沃勒是该论点最积极的支持者之一，他在最近的一次演讲中表示： 目前劳动力市场处于最佳状态，我们需要让劳动力市场保持这种最佳状态。 风险考量发生转变 此外，Timiraos认为，美联储官员们面临的风险管理考量也在发生变化，从担忧通胀上升风险到担心失业率上升。 芝加哥联邦储备银行行长古斯比强调： 当前的利率水平是在通胀率超过4%时设定的，而现在通胀率已降至约2.5%。这意味着货币政策的实际紧缩程度已经显著增加。没有必要在经济没有过热迹象的情况下，维持如此高的限制性利率水平。 旧金山联邦储备银行行长戴利警告说： 如果在劳动力市场开始衰退时你没有及时降息，那么要让经济重回正轨就非常困难了，这与两年前迟迟开始加息完全不一样。

澳大利亚将于周三公布第二季度消费者价格指数(CPI)。经济学家预计，总体CPI同比上涨3.8%，高于前一季度的3.6%。关键核心指标——平滑价格波动的平均通胀率预计将保持在4%。这高于澳洲联储最新预测的 3.8%，表明在控制价格方面进展有限。 GSFM的投资策略师Stephen Miller表示:“如果通胀率在4%左右，而他们没有加息，这将开始严重损害他们抗击通胀的信誉。”“这可能意味着，澳大利亚较长期债券的收益率表现不佳，肯定会逊于美国债券。” 澳洲联储的加息幅度低于全球其他央行，因为它寻求保住就业增长，同时担心负债累累的家庭的应对能力。顽固的通胀表明，澳洲联储可能无法实现明年年底将物价涨幅恢复到2%-3%的目标，这可能需要进一步加息，并有可能使疲弱的经济陷入衰退。 澳大利亚降通胀进展落后于其他国家和地区 在价格报告发布之前，澳大利亚就业增长高于预期，零售销售强劲，而企业调查指标仍保持弹性。5月份，部分物价指数连续第三个月涨幅超过预期，引发了人们对政策是否“足够限制性”的质疑。 澳洲联储承诺对价格上行风险保持“警惕”，利率制定委员会在6月份考虑加息，但最终决定维持4.35%的利率不变。尽管加息的可能性较本月初有所降低，但货币市场仍认为，澳洲联储在8月5-6日会议上加息的可能性为五分之一。 AMP公司的副首席经济学家Diana Mousina表示:“相对于全球其他国家，澳大利亚的通胀率仍然很高。”她认为CPI环比涨幅超过1%“可能会导致澳洲联储加息”，因为这将远离其通胀目标。 经济学家预计澳大利亚第二季度CPI环比上涨1%。 澳大利亚的政策谨慎使其接近全球周期的尾部，因为澳洲联储正在讨论加息，而一些央行已经在放松货币政策。日本央行是一个例外，市场预测该行周三将加息。 相比之下，加拿大央行连续降息，欧洲央行也下调了利率。作为澳大利亚最大的贸易伙伴，中国一直在降低借贷成本。 美联储可能会在本周的会议上为9月份的政策转向奠定基础。一个特别鸽派的美联储可能会警告澳洲联储不要加息。 道明证券驻新加坡高级利率策略师Prashant Newnaha表示：“随着中国放松政策，以及美联储和其他发达市场央行即将放松政策的风险，澳洲联储非常清楚，当趋势转向下行时，需要对货币政策进行微调。” Newnaha指出，近期澳元遭遇抛售，称“ CPI不太可能挽救澳元跌势。” 由于大宗商品价格下跌和对经济的担忧打击了风险情绪，澳元兑美元本月下跌了近2%，是表现最差的主要发达市场货币之一。这对澳元来说是一个逆转，此前对澳洲联储加息的押注推动澳元表现出色。

北京时间周五晚间20点30分，美国商务部经济分析局公布6月PCE价格指数。作为“美联储最关注通胀指标”，最新数据显示降通胀的进展在6月相对有限，但也在意料之中。 （来源：美国商务部经济分析局） 数据显示， 6月PCE价格指数环比增长0.1%，同比上升2.5%，前值为2.6%；更受关注的核心PCE价格指数环比增长0.2%，同比上升2.6%。 （美国核心PCE价格指数环比、同比增速，来源：tradingeconomics） 当然，这个数字是经过取整处理的，6月PCE实际上的环比增速为0.18%，与分析师事前预期相同。分析师们同时预测6月PCE价格指数环比上升0.08%、同比上升2.5%。 （来源：Nick Timiraos） 财联社的读者们应该还记得，昨日公布的美国二季度核心价格指数，也就是4月、5月和6月的核心通胀年化季率增速达到2.9%，比起预期值稍高一些。在这样的背景下， 6月数据能够符合预期的大前提，源自于5月核心PCE通胀环比增速从0.08%上修至0.13%（取整之后依然还是“0.1%”）。 其他数据方面，6月个人收入环比增长0.2%，低于分析师事前预期的0.4%，5月增速也从0.5%下修至0.4%；个人支出环比增速同样是0.2%，上个月的数据从0.3%上修至0.4%。 值得一提的是，6月美国居民储蓄率进一步下降至3.4%，前值为3.5%。这还是在美国政府向个人转移支付（社会福利开支）连续7个月上升的背景下发生的。 （美国政府向个人支付社会福利金数据，来源：ZeroHedge） 市场反应&评价 基本符合预期的数据出炉后，美国股指周五集体高开，特别是连跌三日的纳指开盘涨幅接近0.8%。十年期美债收益率小幅下降，回落至4.20%附近。美元指数小幅回落， 近期颇受关注的日元汇率出现小幅拉升，在美国通胀数据公布后涨破154关口。 （美元/日元分钟线图，来源：TradingView） 摩根士丹利旗下E*Trade的投资交易董事总经理Chris Larkin表示：“对美联储来说，这是美好的一周。经济基础看起来依然稳固，PCE通胀基本保持稳定。但是，下周降息仍然可能性不大。虽然在9月议息会议前，经济形势仍有足够的时间发生变化，但这些数字近来一直朝着美联储期望的方向发展。” 随着本周一系列通胀数据完成发布，下周苹果等大公司财报的重要性再度摆上台面。 TradeStation全球市场策略主管David Russell表示， 投资者现在可以专注于下周的大公司财报 ，而不必担心通胀和利率，因为现在整体趋势似乎终于扭转了。 降息共识维持不变 总而言之，随着通胀按照美联储官员设想中的“剧本”逐步趋缓，降息的步伐也越来越近。自2023年7月以来，联邦公开市场委员会一直将联邦基金利率的目标区间设定在5.25%-5.50%。最新的期货市场定价显示，在美联储9月的政策会议上出现25个基点的降息可能性达到100%。 最新的6月数据，也进一步加强了“降息将至，但不是下周”的市场共识。 （来源：CME） 在今年6月公布的经济预期中，美联储官员们对2024年美国核心PCE价格指数增速的中位数预期上升至2.8%，并认为这个指标能够在2025年回落到2.3%，最终在2026年的某个时间点彻底完成“降通胀大业”。 （来源：FOMC 6月经济预期） 这套逻辑对应的美联储降息路线图，分别是2025年降至4%-4.25%区间（距离当前位置125个基点），以及2026年降至3%-3.25%区间（距离当下有9次25个基点的降息）。

美联储最青睐的通胀指标在6月温和上升，消费者支出保持稳固，叠加周四公布的二季度GDP超预期增长，美国经济释放更多“软着陆”的信号。 7月26日，美国商务部公布数据显示，美国6月PCE物价指数同比增速从前月的2.6%下滑至2.5% ，为五个月来最低水平 ，高于预期的2.4%；环比增速从5月的0%上升至0.1%，持平预期。 剔除波动较大的食品和能源价格后，6月核心PCE物价指数同比增速为2.6%持平前值， 为2021年3月以来的最低水平 ，但高于预期的2.5%，环比增速从前月的0.1%反弹至0.2%，但符合市场预期。 数据公布后，市场波动不大。美股三大期指保持上涨，美债收益率跌至盘中低点，10年期收益率报4.22%。 消费支出保持稳定，购买力进一步削弱 6月份消费者支出环比增长0.3%持平预期，5月份的增幅从0.2%上修至0.4%。 实际消费者支出（经通胀调整）环比增长0.2%，虽低于预期的0.3%，但5月份的增幅上修至0.4%（修正前为0.3%）。 劳动力市场的降温开始转化为购买力的削弱。 6月份个人收入环比上升0.3%，是5月增长速度的一半。在通胀调整的基础上，可支配收入增长放缓至0.1%。 储蓄率下降至3.4%，为2022年12月以来的最低水平。 超级核心PCE指数放缓，医疗服务成本继续飙升 从根本上看，耐用品通缩持续拖累核心PCE走低，而服务成本则持续上涨。 更值得注意的是， 所谓的超级核心PCE（扣除住房以后的核心服务）物价指数环比上涨0.2%，同比增长至3.43%，较5月份进一步放缓。不过，这是超级核心PCE物价连续第50个月上涨。 医疗服务成本继续飙升，住房和公用事业成本小幅上涨，交通服务和休闲、娱乐和旅游服务成本小幅下滑。 美联储更关心的住房和能源服务通胀6月环比上升0.2%，持平前值。 总而言之，这份PCE报告释放了经济“软着陆”的更多信号。7月利率决议即将来袭，华尔街普遍预计美联储将继续按兵不动，但押注9月将进行首次降息。

在市场交易者密切关注日元走势之际，本周五又传出一个令日元多头振奋的好消息：日本东京7月通胀率连续第三个月上升——这意味着日本央行下周加息的可能性又增加了一些。 电费上涨推高东京通胀 日本内务部周五公布，日本7月东京消费者价格指数（不包括生鲜食品在内）同比上涨2.2%，高于6月份的2.1%。该数据与普遍预期相符，表明东京的通胀正如期走在持续升温的道路上。 日本7月的全国通胀数据将在8月才公布。而通常来说，东京的通胀数据就是全国数据的领先指标，所以这一指标，将很大程度上影响本月底日本央行的政策决议。 推动东京通胀上涨的主要是能源价格上涨：日本东京7月电价同比上涨19.7%。不过，东京加工食品价格涨幅略有放缓，东京酒店价格的增长速度也有所放缓。 这表明，东京7月核心通胀指数的走强，主要是受到当月日本政府公用事业补贴结束的提振。 有经济学家表示： “东京7月份核心通胀率的加速上升，为日本央行在下周的会议上加息提供了强有力的支持——正如我们一直预测的那样。该指数受到最近削减公用事业成本补贴的提振。” 此前一天公布的日本6月份企业服务价格跃升至约33年来的最高水平。 这些数据对于日本央行官员来说意义重大。在日本已经实施了多年的激进宽松政策之后，这些通胀上升的迹象，很可能将巩固其加息的信心。 细分数据暗含隐忧 不过，并非所有经济学家都感到乐观。日本第一生命研究所（Dai-Ichi Life Research Institute）高级执行经济学家Yoshiki Shinke表示，周五的数据似乎显示，由于消费者支出疲软，企业难以将更高的成本转嫁给消费者。 "日本央行下周的政策决定有可能升息，也有可能不升息，" Shinke表示，“今天的数据并不令人失望，但它们也不会让他们对通胀趋势更有信心。如果我要做决定，我会等待更多的数据。” 引起这位经济学家担忧的，可能是周五公布的一些细分数据。 比如，在剔除新鲜食品和能源价格因素后，东京的核心通胀率涨幅就只有1.5%了，低于6月份的1.8%。 此外，东京7月的服务价格指标也从6月的0.9%放缓至0.5%，可能会给下周日本央行董事会的讨论带来一些谨慎情绪。 日本央行加息与否将决定日元走向 日本央行将在7月31日宣布其货币政策决定。目前已经确定的是，届时日本央行将会公布其减少债券购买计划的细节，但央行会否加息仍然是个谜。 据本周早些时候的一项调查，虽然只有约30%的日本央行观察人士笃信，日本央行将在7月会议上加息；但超过90%的央行观察人士都认为，不能排除日本央行有加息的可能。 日本央行行长植田和男曾多次表示，央行正在密切关注各类经济数据，寻找各类蛛丝马迹，以确信日本的工资上涨正在刺激消费，推动以需求驱动的物价增长，并将通胀率固定在2%的目标上方。 日本央行还将在7月会议后更新其对日本通胀和经济增长的预测。目前，日本预计其基准价格指标在截至明年3月份的财年中将保持在2%的目标之上，然后在下一个财年回落至2%以下。 在日元近两周持续走强之后，本周五，日元涨势稍歇。截至发稿，美元兑日元徘徊于153.76附近，日内小幅上涨0.04%。在下周的日本央行决议，或将成为决定日元未来走势的关键。

北京时间周四晚间20点30分，美国商务部经济分析局同时公布二季度美国实际GDP和PCE通胀数据的年化季率。众所周知，这两个数据一个管美联储何时适合开始降息（通胀），另一个管美联储何时不得不降息（经济增速）。 总结来说，周四的这两个数据都指向美联储并不用着急，至少赶在下周打出超预期降息的急迫性并不高。数据公布后， CME“美联储观察”工具显示的降息概率变化不大，依然是9月100%降息，但7月降息的概率不足10%。 （来源：CME） 公布的数据显示， 美国二季度GDP年化季率增长2.8%，事前分析师预期大致集中在2%左右。这个数字比起此前Q1的年化季率1.4%接近翻了一倍 ，但与去年下半年4.9%和3.4%的增速相比仍然有所放慢。 （美国GDP年化季率，来源：tradingeconomics） 当然，年化季率这个指标也存在一个问题——数据会显得相当“嘈杂”。用中国股民更加熟悉的同比数据来看， 美国二季度实际GDP的增速为3.1% ，大致与之前三个季度相近。 （来源：美国商务部经济分析局） 晨星首席美国经济学家普雷斯顿·考德威尔（Preston Caldwell）预测，随着经济增速降温，到年底时实际GDP增速将降至1.6%。他警告称：“按季度计算的GDP相当嘈杂......如果你看一下季度环比的年化数据，你会看到它在不同季度之间忽高忽低。有很多统计噪声是无法提前预测的。” 需要注意的是， 这里的美国二季度数据都是初值，后续还会进行多次调整 。到8月29日，经济分析局会凭借更加完整的数据，对GDP数据进行“第二次预估”。 经济分析局表示，实际GDP的增长主要反映消费者支出、私人库存投资和非住宅固定投资的增长。与一季度相比， 二季度实际GDP的加速主要反映出私人库存投资的回升和消费者支出的加速 ，住宅固定投资的下滑部分抵消了这些增长。 同时公布的还有 二季度核心PCE物价指数年化季率初值2.9% ，虽然高于事前预期的2.7%，但比起一季度与去年同期的数据（都是3.7%）明显回落。包含食品和能源价格的二季度PCE物价指数年化季率初值为2.6%，一季度数据为3.4%。就通胀数据而言，明天晚上盘前公布的6月PCE数据会更受关注一些。 （来源：美国商务部经济分析局） 知名宏观记者、被称为“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯第一时间评价称，基于此前4、5月的PCE数据，以及6月CPI/PCE数据的转化，周四的二季度核心PCE数据是要略高于预期的。 目前分析师们对6月核心PCE的环比增速中位预期在0.18%，要实现这个数字，意味着4月（+0.26%）和5月（+0.08%）通胀数据需要出现上修。 （分析师6月PCE增速预期，来源：尼克·蒂米劳斯） 市场反应 鉴于美股昨日大跌，源于对财报不佳和经济快速转冷的担忧。所以周四超预期的经济数据，并没有引发美股市场的骤然剧变——周四美股三大指数均以微幅上涨的状态开盘，但缺乏降息利好依然会对科技成长股持续造成压力。开盘后没过多久，科技股又迎来了新一轮的抛盘，纳指短时走低超1%。 从另一个角度来看， 掉期市场继续维持“9月首降”的预期，所以GDP超预期走强，对市场前景的判断并没有造成显著的预期变化。 摩根士丹利旗下E*Trade的分析师Chris Larkin解读称，从今天的数据来看，没有迹象表明经济衰退迫在眉睫。由于GDP超出预期，每周初请失业金人数下降，美联储下周“7月惊喜”的可能性并没有上升。目前市场仍聚焦于9月份出现首次降息。 LPL Financial首席经济学家Jeff Roach也表示，经济增速从第一季度的疲软数据中反弹，但因为通胀放缓， 今天的数据并没有改变人们对美联储今年将至少降息两次的预期 。 其他资产方面，现货黄金延续接近1%的跌幅，报2370美元/盎司，但多数跌幅都出现在数据发布前。十年期美债收益率从4.20%附近拉升至4.25%。近几天表现活跃的日元则出现了一波涨幅回吐，最新美国经济数据发布后，日元汇率迅速跌穿153关口，目前正在154关口附近拉扯。 （美元/日元分钟线图，来源：TradingView）