当地时间周一(4月10日)，国际货币基金组织(IMF)和世界银行集团在华盛顿特区召开2023年春季会议。 二十国集团(G20)财长和央行行长于10日至16日在华盛顿特区参加一系列会议，就利率压力、银行业危机、债务减免、石油危机、气候问题融资、美元地位、俄乌冲突等多个问题进行讨论。 国际货币基金组织于4月11日上午发布《世界经济展望》报告，在4月12日召开圆桌会议，讨论全球债务问题。 利率压力 包括美联储和欧洲中央银行在内的主要央行都表示，虽然上个月的银行业困境加剧了更广泛的经济风险，但遏制通货膨胀仍然是他们的首要任务。 分析认为，美联储、欧洲央行等机构对2021年通胀的误读仍在继续。硅谷银行上个月倒闭，主要是因为美联储大幅加息，导致银行持有的债券大幅贬值，并引发了更广泛的银行业困境。 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙近日表示，随着银行收紧信贷，美国经济变得更可能陷入衰退。他在接受媒体采访时表示，银行业动荡并不一定会迫使经济衰退，但它给衰退创造了条件。 IMF前首席经济学家Raghuram Rajan也警告称，尽管监管机构对硅谷银行和瑞士信贷实施了救助，但危机远未结束，银行体系正在走向更多动荡。 一些央行官员认为，硅谷银行事件显示了快速加息的危害。印度总理莫迪的经济顾问Sanjeev Sanyal上个月呼吁，美国和欧元区在银行业陷入困境后应暂缓进一步收紧货币政策，并批评发达国家在疫情期间采取了过度的财政刺激措施。 石油危机 近期，沙特、俄罗斯和其他欧佩克+成员国出人意料地额外减产超过160万桶/日，令市场和决策者感到震惊，并为油价重返每桶100美元创造了条件。 美国财政部长耶伦称，此举“没有建设性”。但随着全球经济增长势将放缓，主要产油国的财政部长认为，减产提振油价有助于巩固本国的资产负债表。 但与此同时，欧佩克+成员国削减石油产量的举措，进一步激起了人们对通货膨胀的担忧。XM高级投资分析师Marios Hadjikyriacos说：“美国核心个人消费支出价格指数(PCE)走软推升了通胀最终失去动力的希望，然而，欧佩克此举对这种憧憬带来了沉重打击，表明抗通胀之战尚未获胜。” 去美元浪潮 最近不乏关于美国国际储备货币地位下降，甚至被替代的言论和分析。过去几十年来，美元一直在全球贸易、储备中占据绝对主导地位，但如今越来越多的国家开始寻找美元的替代品。 美国等西方国家冻结俄罗斯央行储备进行制裁之后，许多新兴市场开始质疑在跨境贸易和金融中深度依赖美元是否明智。虽然美国官员认为，美元在全球金融体系中的主导地位几乎没有风险，但多国正在采取各种措施来增加其他货币的使用。 从印度、巴西到中国和俄罗斯，许多国家都在推动以非美元货币进行贸易结算。在这种背景下，美元在世界上的统治地位受到极大威胁。本次会议上，各国央行行长和财长又会如何看待这个问题呢？ 美国前财政部长助理克劳利在福克斯新闻台的节目中称：“美元是由美国的实力和经济实力以及全球石油贸易一直以美元交易的事实支撑的。如果这一切都结束了，那就意味着美元的终结。”“如果发生这种情况，我们不仅将失去经济主导地位，也将失去超级大国地位。”

前美国财政部长萨默斯表示，一系列疲软的经济数据公布，这意味着美国经济衰退的可能性在上升。萨默斯认为，美联储正在接近其加息周期的尾声。 萨默斯在接受媒体对话时说，“非常清楚的是，我们正处于当前紧缩周期的最后阶段。无论是否有必要采取进一步行动，我认为他们会等到最后一刻才做出判断。” 美联储下一次利率决议将于5月3日公布。4月7日，华尔街见闻网站文章援引“新美联储通讯社”文章，Timiraos透露美联储3月加息的艰难决定是如何做出的。Timiraos直言，对美联储来说，“那是一个艰难的周末”，美联储主席鲍威尔和其他官员在研判了硅谷银行和瑞信的危机后，直到会议召开前两天才做出加息25个基点的决定。 美国周五公布了重磅的非农就业报告，萨默斯称其低估了周五的这份报告。他说该报告反映出美国一季度初的经济状况是强劲的，但考虑到信贷收紧的前景，这份报告传递的信息不那么重要了。 本周公布的其他就业数据并没有那么理想，这包括职位空缺减少，以及首次申请失业救济人数呈上升趋势： 美国2月职位空缺数下降至993.1万，为2021年5月以来首次跌破1000万大关，远低于经济学家的预期。最近两个月的JOLTS数据累计下滑130万，为历史上第二大降幅，仅次于新冠疫情经济停摆时期。 美国4月1日当周首次申请失业金人数为22.8万，超过预期的20万，前值从19.8万大幅上修至24.6万，这也是该数据连续第9周超过20万。在过去的3个月里，每一周的首申数据都经历了大幅上调。 此外，本周公布的PMI数据也相当疲软，凸显经济活动放缓： 美国3月ISM制造业指数意外降至46.3，创2020年5月以来新低。剔除新冠肺炎疫情因素之后，美国3月ISM制造业指数创2009年以来新低。其中，就业分项指数创2020年7月以来新低，新订单指数也深陷萎缩。这是连续第二个月，ISM的所有分项指数全部陷入萎缩。 美国3月ISM非制造业指数意外显著下降至三个月新低，为51.2，其中新订单扩张速度大幅疲软，新出口订单创纪录暴跌，价格指数显著回落。 萨默斯认为，感觉到信贷存在一定程度的紧缩。此时经济衰退的可能性正在上升。美联储做出非常非常艰难的决定，存在非常多的双向风险。这些双向风险是经济过热的后果。 萨默斯呼吁美联储对其内部模型进行广泛的审查，这些模型未能预测到2021年开始的通胀飙升，也没有捕捉到银行系统中出现的风险，而3月的硅谷银行倒闭，令市场聚焦银行业风险。“美联储需要进行一些认真的反省。在过去两年半的时间里，美联储一如既往的做法并不成功。” 萨默斯是美国高通胀的吹哨人，他是最早一批预计通胀不是暂时的知名经济学家。他的观点获得市场高度关注。 萨默斯还具体解释说，美联储的任务之一是，全面重新考虑储蓄如何转化为贷款的。从硅谷银行事件学到的关键一课是，该银行的存款基础比许多人预期的要低得多。该银行的倒闭还刺激了更广泛的储户，他们寻求更高的资金回报。 “我们的金融体系是建立在大量家庭愿意几乎不赚任何利息的基础上，我不确定这种情况是否会持续下去。美联储需要从根本上要反思他们希望我们进入什么样的金融体系。”

硅谷银行倒闭，似乎是一把打开潘多拉魔盒的钥匙。随着银行倒闭，美国经济中的其他行业也出现了风雨欲来的气息。 瑞银一份报告中称，近期银行业危机的连锁反应开始显现，情况可能会变得更糟。 根据瑞银报告，2023年私营部门的破产申请已经大大超过新冠疫情早期的记录高点。2月下旬的私企破产申请四周移动平均值，比2020年6月时高出73%。 瑞银的信贷策略主管Matthew Mish表示，中小企业如此艰难，可能代表着市场低估了美国企业的信贷困境。小型公司面临着利率上升、通胀持续和增长放缓的压力最大。 标准普尔全球市场情报公司也在周四对美国企业的破产情况发出警告。 标普调查了资产规模在200万美元以上的公营和私营企业，和资产在1000万美元以上私营公司的破产情况。据统计，3月美国有71家公司破产，这是连续第四个月度增加，也是自2020年7月以来最高的月度破产数量。 此外，今年第一季度美国的破产申请量达到2010年以来的最高水平。今年前三个月，共有183家美国大公司宣布破产，这是过去十几年来同期的最高水平。 行业影响 根据瑞银的报告，破产威胁最严重的行业包括房地产、医疗保健、化学和零售方面。 根据美国破产协会提供的数据，截至2月，美国企业月度破产申请数量超过31000份，比2022年2月的申请数量增加了18%。而大型企业的破产申请同比增加了83%，一共达到373起。 标普的数据则显示，今年迄今为止受到冲击最大的行业为非必需消费品行业，共有23起破产申请，其次为金融和医疗保健行业，分别有14起破产申请。 媒体The Kobeissi Letter创始人Adam Kobeissi指出，美国企业破产数量增加是由通胀和利率急速上涨共同导致，超过20%的破产出现在非必需消费品和必需消费品公司中，这两个行业也是最容易受到高通胀影响的地方。 与此同时，白宫计划在未来几个月提高企业所得税，这或许将与银行信贷收紧一同成为美国企业新的梦魇。

当地时间周四（4月6日），圣路易斯联储主席布拉德表示，鉴于银行业危机已经缓解，美联储应继续加息以抗击高通胀。 布拉德称：“我们还有很长的路要走，我认为未来的通胀会很棘手，很难让通胀回落到2%的目标水平，所以我们必须坚持下去，确保通胀回落。” 布拉德是美联储决策者中鹰派官员的代表人物，素有“鹰王”之称，不过他在今年的货币政策决策中没有投票权。他上月预测，今年利率将达到5.625%的峰值。 在3月利率会议上，美联储将联邦基金利率目标区间上调了25个基点，至4.75%-5%之间，利率升至2007年9月以来最高水平。自去年3月启动加息周期以来，美联储已经累计加息了475个基点。 3月利率点阵图显示，决策者预计利率将在年底前达到5.1%，这意味着他们还会再加息一次。 美联储将于当地时间5月2日至3日举行下次利率会议，至于该央行5月是维持利率不变，还是继续加息25个基点，投资者各执一词。 布拉德：银行业危机带来的金融压力已经缓解 上月的利率决议受到了近期银行业危机的影响，这场始于硅谷银行倒闭的危机点燃了市场恐慌情绪，并让多数决策者预期，随着金融环境进一步收紧，经济将加速放缓。 但布拉德对这种观点持怀疑态度，他周四表示：“金融压力似乎减轻了，至少目前是这样。因此，现在是继续抗击通胀、努力走上反通胀道路的好时机。” 布拉德称，他认为银行业动荡导致的信贷状况收紧，不会严重到让美国经济陷入衰退，并指出贷款需求仍然强劲。 布拉德表示，虽然金融状况变得更加紧张，但和2007-2009年金融危机期间相比，目前的压力较低。他指出，美联储试图通过为银行引入新的贷款机制来缓解金融压力，而这似乎正在奏效。 布拉德称：“持续适当的宏观审慎政策可以遏制金融压力，而适当的货币政策可以继续给通胀带来下行压力。” 布拉德认为，近期债券收益率大幅下降，将有助于缓解近期银行业动荡对美国经济造成的不利影响。他指出，过去几周，十年期美债收益率下降了50个基点，两年期美债收益率下降了100个基点。

克利夫兰联储主席梅斯特（Loretta Mester）周二（4月4日）发表讲话时指出，美联储政策制定者今年年底前应将基准利率上调至5%以上，并在一段时间内维持在限制性水平。 周二，梅斯特在纽约的一次活动中表示，为了将通胀稳定降至2%，货币政策需要“今年在某种程度上进一步进入限制性领域，将联邦基金利率推升至5%以上”，并在一段时间内将利率维持在限制性水平，而具体水平取决于价格压力缓解的速度。 在随后的问答环节上，梅斯特表示，在近期银行业危机导致金融环境动荡之际，她自己对美联储3月加息25个基点的决定表示“非常满意”。她称，到目前为止，“这种情况似乎已经稳定下来”，美联储和其他监管机构也已采取行动遏制银行业危机蔓延。 美联储在3月的政策会议上，将利率上调了0.25个百分点至4.75%-5%的目标区间。同时发布的点阵图显示，18位官员的预测中值是政策利率今年年底前将达到5.1%，意味着再加息25个基点。 不会降息 此外，梅斯特还预计，政策制定者今年不会降息。 目前美联储官员正在密切关注经济数据，以确定近期银行业动荡会在多大程度上收紧信贷、乃至减缓经济增长。 梅斯特表示，利率的终点将取决于经济降温和物价压力缓解所需的时间。 联邦基金利率究竟需要上升多少，以及政策需要保持限制性多久，将取决于通胀和通胀预期的下行程度，而这将取决于需求放缓的程度、供应挑战得到解决的程度、以及价格压力正在缓解的程度。” 不过梅斯特预计，通胀很快就会出现“有意义的”改善，今年的通胀数据将降至3.75%左右，并在2025年达到美联储2%的目标。 定于本周五（4月7日）公布的3月就业报告也将影响美联储官员们在5月政策会议上的行动。 银行体系是健康的 梅斯特认为，美国银行体系是健康的，她称官员们将密切关注近期银行业危机后信贷紧缩的情况，并在必要时调整货币政策。 “未来，美联储政策制定者将继续评估这些影响的程度和持续时间，从它们对通胀和就业前景的影响判定出要采取何种适当的货币政策，”她指出。

有“末日博士”之称的著名经济学家鲁比尼（Nouriel Roubini）日前对经济发出了更为可怕的警告。他表示，美国面临一场重大的金融危机，经济正进入他所谓的“厄运循环”。 鲁比尼在上周四发布的一篇专栏文章中预测，随着美国在高通胀和高债务负担下苦苦挣扎，经济痛苦周期即将到来。他表示，这些问题相互影响，并警告称，经济衰退和即将到来的金融危机拖得越久，情况只会变得更糟。 “严重的衰退是唯一能缓和物价及工资上涨的事情，但它会使债务危机更加严重，而这反过来又会导致更严重的经济衰退。”鲁比尼表示。 他说，“由于流动性支持无法阻止这种系统性的厄运循环，因此每个人都应该为即将到来的滞胀性债务危机做好准备。” 几个月来，鲁比尼一直在发出类似的警告。他认为，美国即将面临一场融合了70年代滞胀和08年金融危机的滞涨性债务危机。他预计，这种情况将给美国带来高通胀、低增长的经济恶果和30%的股市暴跌。 美联储面临三难抉择 这场灾难在很大程度上是美国面临的三大经济压力的结果：高通胀、高债务水平和金融不稳定。 但这些问题的解决方案并不一致。央行将需要降低利率以缓解不断上升的债务负担，但与此同时，又需要提高利率以对抗通胀。上个月硅谷银行的倒闭使情况变得更加复杂，这给美联储施加了更大的压力，要求其降低利率，以稳定金融体系。 鲁比尼指出， 这将导致美联储面临三难抉择。他预测，美联储官员最终将在提高利率方面“退缩”，这将导致通胀失控、债务问题和整个经济的金融不稳定。 警告之声不断 近期，一些市场评论人士纷纷警告美国经济衰退即将到来。 双线资本CEO、“新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）上周表示，他预计美国经济衰退将在几个月内开始，美联储将需要做出“非常戏剧性的”回应。 高盛近日表示，由于近期的银行业动荡给美国经济带来的不确定性，其决定将未来12个月美国经济衰退可能性上调至35%，此前预计美国经济衰退概率为25%。 安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）之前就美联储面临三难困境的危险发出警告，他表示，美国经济指标正在闪烁黄灯。

欧洲央行执委Isabel Schnabel周三表示，欧元区潜在通胀仍具粘性，近期能源成本的下降可能不会像一些人预期的那样迅速拉低通胀，这突显出欧洲央行的主要担忧。 目前，欧元区20个国家的整体通胀正在迅速下降，但核心价格(不包括波动较大的燃料和食品成本)仍在上涨，这表明价格的快速增长可能是持久的，而且是难以打破的。 Schnabel表示，去年能源价格飙升迅速渗透到整体经济，但逆转可能需要更长的时间。 “我怀疑情况并非如此，(能源价格的影响)可能不会像渗入时那样迅速褪去。”Schnabel在全美商业经济协会(NABE)的一次会议上表示。 Schnabel还表示，欧洲央行在实现2%的通胀目标方面有一定的灵活性，不想因为行动过快而造成不必要的痛苦。 “在我们的情景下，我们拥有一定的灵活性，”她表示，“我们的目标是在中期内确定的，因此，我们当然不想造成不必要的痛苦。” 保守的政策制定者曾表示，潜在通胀现在越来越多地受到国内因素的推动，尤其是服务价格上涨，他们对工资增长持谨慎态度。目前5%-6%的工资增长滞后于通胀，但与欧洲央行2%的通胀目标不一致。 尽管欧洲央行尚未为5月4日的会议提供指引，但该行首席经济学家Philip Lane表示，如果近期金融市场动荡消退，将需要进一步加息。 自去年7月以来，欧洲央行已将其关键存款利率提高了350个基点，至3%。

英国央行行长安德鲁·贝利表示，近期金融市场的动荡可能成为英国经济的不利因素，并可能对下一次利率决议产生影响。贝利在周二的听证会上对议员们表示:“我们看到一些信贷紧缩的证据，但我们没有看到这方面的关键进展。”“在制定货币政策时，我们总是把信贷状况考虑在内。” 这番言论让人们更加怀疑，在经历了30年来最快的紧缩狂潮之后，政策制定者是否会继续加息。投资者预计英国央行将再加息25个基点，目前的利率为4.25%，是2008年全球金融危机以来的最高水平。 贝利表示，尽管投资者努力调查一些机构的弱点，但英国银行体系仍然稳健。他表示，从评估加息对银行自身状况影响的角度来看，英国央行官员处于有利地位。 英国央行副行长拉姆斯登表示，英国央行正在仔细研究借贷成本上升对消费者和企业的影响。 拉姆斯登称，"我们必须对高利率在经济其他领域产生的风险保持高度警惕。"“这在动荡和具有挑战性的环境中发挥了作用。”

双线资本CEO、“新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）周一表示，他预计美国经济衰退将在几个月内开始，美联储将需要做出“非常戏剧性的”回应。 冈拉克在接受采访时表示，“经济逆风正在积聚，我们已经讨论了一段时间，我认为经济衰退将在几个月内出现。我们真正需要的是失业率上升。” 值得注意的是，尽管鲍威尔上周重申，该行仍然强烈致力于将通胀率压低至2%的目标，断然拒绝货币政策转向，但冈拉克预计，美联储今年将降息“数次”。他说，美国整体经济状况“明显疲弱”。 周一，在美国银行业前景更加乐观的背景下，美国国债收益率飙升，掉期交易员押注美联储在5月份的下次会议上加息25个基点的可能性更大。 冈拉克表示，他预计美联储在2年期国债收益率“回升”之前不会加息，不过他没有具体说明回升幅度。由于投资者情绪改善，2年期国债收益率周一飙升25个基点，但仍较本月早些时候下降了约100个基点。 他还表示，如果美联储在5月再次加息，“你从国债上获得的收益与你从银行系统中获得收益的差距将会扩大。” “这种情况将适得其反，导致银行体系流动性大幅萎缩，可能还会出现更多未实现损失的问题。”他警告称。 最近几周，随着多家美国区域银行倒闭，客户将资金转移至大型机构，规模较小的银行的存款流失尤为严重。但由于美联储加息刺激投资者将资金转移到国债和货币市场基金等收益率更高的产品，银行普遍在争夺存款。