在欧洲通胀降温、经济增长疲弱的背景下，欧洲央行今年以来已经进行了三次降息。同时，市场已经普遍预计，在未来几个月，欧洲央行还将继续大幅降息，以提振疲弱的经济。 但当地时间周一，欧洲央行副行长德金多斯（Luis de Guindos）却释放出了不同于市场预期的信号。 欧洲通胀前景可能仍存风险？ 金多斯表示，尽管欧洲央行在抑制通胀方面取得了重大进展，但目前还不能宣布胜利。 他表示：“ 最新的信息显示，反通胀进程目前正步入正轨。然而，前景仍存在巨大风险。” 金多斯担心，地缘政治冲突可能会再次推高能源和货运成本，刺激通胀再次升温。同时，极端天气和工资增长缓慢等因素，都有可能使欧洲的物价压力在更长时间内保持高位。 然而同时，他也提到，欧洲央行此前的高利率环境可能会比预期更严重地抑制欧洲需求和通胀，而全球经济增长放缓的背景下，欧洲经济的下行风险也在增加。 欧洲央行内部仍存分歧 今年10月中旬，欧洲央行已经进行了年内的第三次降息。随后，欧洲央行的不少官员都出面表达了对未来利率走势和通胀前景的态度。 从欧洲央行其他官员最近的言论中，我们可以发现， 欧洲央行内部不仅在进一步行动的速度和程度上存在分歧，而且在如何传达欧洲央行的意图、通胀前景风险和量化紧缩方面也存在分歧。 尽管目前投资者和市场普遍押注，在欧洲通胀回落速度快于预期、经济依旧停滞不前的情况下，一系列快速降息将会到来。 然而，金多斯却表示，欧洲央行仍预计，随着消费和投资反弹以及出口上升，欧洲的经济增长势头将会加快—— 这意味着欧洲央行可能并不需要那么急迫地降息。 不过从金多斯的表述来看，他本人似乎立场也很纠结。因为他同时还补充称：“信心下降可能会阻碍消费和投资以预期的速度复苏，地缘政治风险会扰乱能源供应和全球贸易，继续对世界经济构成威胁。” 金多斯重申了欧洲央行的官方政策指引，表示将根据即将到来的数据和预测，来对每次会议的利率决议内容做出决定。 凯投宏观（Capital Economics）本周一修正了对欧洲央行的预测，预计欧洲央行将在12月和1月连续降息50个基点，并在2025年年中之前将存款利率从目前的3.25%大幅降至1.5%。 他们预测，欧洲2025年和2026年的平均通胀率为1.5%，远低于欧洲央行2%的目标。

当地时间周二（10月29日），贝莱德CEO拉里·芬克表示，美联储今年不会像市场预期的那样大幅降息，因为“嵌入式通胀”（embedded inflation）太高。 美联储上月终于开启了降息周期，50个基点的幅度超出了很多人的意料之外，联邦基金利率目标区间被下调至4.75%-5.00%，而在此之前决策者已超过一年时间按兵不动。 投资者一度期待美联储会继续以50基点的幅度降息，但随着数据证明美国就业市场强劲，市场目前普遍联储将在11月降息25个基点，12月再降息25个基点。 然而，在芬克看来，即使两次25个基点的降息，也显得有些过多了。他预计， 美联储在今年剩余时间里只会降息一次 。 芬克周二参加了在沙特举行的第8届未来投资倡议（FII）峰会，他在一个众多首席执行官参加的小组会议上发表了上述言论。 芬克表示：“我认为可以说，我们至少还会有一次25个基点的降息，但话虽如此，我也认为，当前全球的嵌入式通胀高于以往。” “我们现在的政府和政策更容易引起通胀。移民，我们的在岸生产政策，所有这些……没有人问‘代价是什么’的问题。我想说，从历史上看，我们是一个更多地由消费者驱动的经济体，便宜的产品是最好、最先进的政治活动。” 美国近年来试图复兴本土制造业，因此推行所谓在岸生产政策，主要表现为努力减少对外部供应链的依赖，并投资于国内就业机会。美国总统拜登推动了《基础设施投资和就业法》和《通胀削减法》的出台。 然而，关键问题在于，美国工人的工资要高于很多离岸制造地，从而可能导致商品价格上涨。 值得一提的是，在芬克参加的研讨会上，还有高盛、摩根士丹利、渣打银行和道富银行等一系列华尔街机构的CEO。 当被问及是否同意美联储今年会再降息两次时，这些华尔街大佬无一人表示赞成 。

美国顶级经济学家、沃顿商学院（Wharton）金融学教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）日前表示， 美联储可能在下周的议息会议上维持利率不变 ，这将令市场感到意外。 西格尔表示， 尽管投资者几乎确信美联储11月会再次降息25个基点，但如果本周五公布的非农就业报告火热，可能会颠覆这些预期 。 对于美联储而言，随着通胀逐渐接近其目标，开启宽松周期后的下一步行动很大程度上取决于经济数据，就业市场韧性可能继续成为影响美联储货币政策立场的关键因素。 经济学家预计，本周五公布的非农就业报告将显示，10月新增11万个就业岗位。继9月非农就业岗位惊人得增加25.4万之后，10月数据也可能会意外远超预期，并可能进一步引发市场对美联储降息幅度预期的调整。 “如果10月份就业市场报告强劲，将会有很多人，很多FOMC成员会说，也许我们应该在这个特定的时刻暂停降息。” 西格尔在接受媒体采访时表示。 由于通胀降温，以及劳动力市场显示出疲软迹象，美联储官员在9月会议上宣布大幅降息50个基点。美联储理事米歇尔·鲍曼是当时唯一一个反对降息的声音。 然而自9月异常火热的非农报告公布以来，越来越多的美联储官员呼吁在降息方面更加“谨慎”，指出就业市场具有弹性，经济增长强劲。 西格尔预计， 美联储将在本轮政策宽松周期中再降息三至四次 。不过，他表示，从长远来看，利率可能会处于高位。他补充称，美股看起来“强劲”，经济仍保持弹性。 本周三，美国商务部将公布今年三季度国内生产总值（GDP）初读数据。华尔街最新预测显示，三季度美国GDP有望回升至3%左右。 美联储将于11月6-7日举行政策会议。眼下，市场几乎确信该央行届时将降息25个基点。根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具， 交易员目前预计11月份降息25个基点的可能性高达98.4%，不降息的可能性为1.6% ，而降息50基点的可能性为0%。

日本央行行长植田和男称，央行“有时间”考虑其下一步政策，这番表态暗示即使日元跌至三个月低点后，日本央行也不会在下周加息。 他在华盛顿与20国集团（G20）同行的一次会晤上表示，其他国家的货币政策变化有时可能对日本的经济和通胀产生重大影响。他还称，日本央行在预测日本经济和物价趋势时，同样在非常仔细地关注美国和欧洲的货币政策。 植田表示，“我们需要着眼于全局，不仅需要认真研究日元疲软对日本通胀的影响，还需要研究其背后对美国经济的看法——这可能与美国总统大选有关”，“我相信我们有足够的时间做出政策决定。” 他提醒道，“不确定性无处不在，并且在任何时候......当存在巨大的不确定性时，你通常希望谨慎和循序渐进地进行。” 植田的言论将会巩固市场当前的预期，几乎所有日本央行观察人士都预计本月不会有政策变化。 在10月31日的日本央行政策会议上，投资者将着重关注关于下一次加息指引的任何线索。大多数经济学家预计下一步行动将在12月或1月。 日元警告 就在植田发表上述言论之前，美元兑日元触及三个月高点，一度超过1美元兑153日元。 日元的持续疲软增加了进口成本，投资者正密切关注这是否会放大通胀上行风险，从而提前加息时间。 会上，虽然植田提到还有时间考虑下一步政策，但他同时也警告了加息行动过慢的风险，称取得适当的平衡才是对日本经济以可持续方式增长至关重要的。 在同一场新闻发布会上，坐在植田旁边的日本财务大臣加藤胜信重申了他对日元的警告。他告诉G20同行，外汇市场的高波动性值得密切关注。

美东时间周三，欧洲央行管理委员会委员、奥地利央行行长罗伯特•霍尔兹曼（Robert Holzmann）表示，尽管欧洲通胀上行风险挥之不去，但欧洲央行今年极有可能再降息25个基点。 很可能在年底再次降息 霍尔兹曼一向被视为欧洲央行最鹰派的利率制定者之一。他在华盛顿参加IMF年会时接受采访时表示，既不排除采取更大幅度的降息措施，也不排除暂停降息。 “ 我认为12月很可能降息25个基点 ，” 霍尔兹曼称，“虽然降息50个基点的可能性不大，但也并非不可能。” 但他同时也表示，在欧洲央行10月才刚进行过降息之后，他们在12月也有可能会“休息一下”，即暂停降息的步伐。 就在不到一周前，欧洲央行才刚刚进行过一次降息，这也是今年以来第三次降息。此前欧洲央行在6月和9月各降息1次。 目前，经济学家和交易员普遍预计欧洲央行12月将再次降息，甚至越来越多的交易员们已经在押注欧洲央行可能会进行更大幅度的降息。 近期，葡萄牙央行行长森特诺（Mario Centeno）已经提出12月降息50基点的想法，但欧洲央行多数官员仍然表态较为谨慎，并未承诺具体细节，只是承认利率必须进一步下调。 霍尔兹曼表示，“如果欧洲的通胀数据允许的话，他认同欧洲央行让利率更快地达到中性利率水平。” 霍尔兹曼：通胀下行风险属于“小众观点” 欧洲央行和市场之所以对降息之路如此坚定，关键的原因可能在于欧洲超乎预期的通胀降温速度。 今年9月，欧洲的消费者价格同比增速已经降至1.7%，不仅低于市场预期，而且是自2021年以来首次跌破欧洲央行2%的目标。 虽然市场预计未来几个月欧洲的通胀将有所上升，但欧洲央行已经有几位官员警告称，欧洲通胀可能将低于欧洲央行2%的目标。 不过，霍尔兹曼并不认同这一预期。 “我仍然担心通胀可能强于预期， ”他表示。“当然，也存在下行风险——尽管我没有看到足够多的下行风险，无法断定它们占主导地位。我认为，在欧洲央行管理委员会中，倾向于（通胀）下行的风险仍然是少数人的观点。” 今年9月，欧洲央行的经济预测显示，欧元区今后三年的总体通胀率预计分别为2.50％、2.20％和1.90％，今后三年剔除能源、食品、酒类和烟草的核心通胀率预计分别为2.90％、2.30％、2.00％。

周三（10月23日），加拿大央行宣布将政策利率从4.25%调降至3.75%，与市场预期一致。 这已经是加央行6月份开始第四次下调利率，与前三次不同的是，本次的降息幅度是50个基点。上一次该行以这么大的幅度降息还是在2020年3月新冠疫情刚爆发的时候。 加拿大央行政策利率 加拿大央行在声明中写道，货币政策已起到减轻价格压力的作用。通货膨胀率目前约为2%，该行认为，在预测期内通胀将保持在央行控制范围1%至3%的中间水平。 上周公布的数据显示，加拿大9月份消费者价格指数（CPI）同比上涨1.6%，是2021年3月以来的最低同比涨幅。统计局认为，总体通胀继续放缓的主因是9月份汽油价格同比下降10.7%。 加央行行长蒂夫·麦克勒姆表示，“所有这些都表明我们已回到低通胀水平，现在我们的重点是保持较低的、稳定的通胀。我们需要坚持到底。”他还提到，现在通胀的上行和下行风险“相当平衡”。 官员们重申，如果经济发展符合他们的预期，他们预计将进一步降低政策利率，但他们也警告道，未来降息的“时间点和步伐”将基于即将到来的数据。 加拿大央行预测经济能实现所谓的“软着陆”，该行预计今年GDP增长率为1.2%，明年则会加速到略高于2%的水平。 麦克勒姆称，“我们希望看到经济增长增强，今天的利率决议应该有助于需求回升。我们今天迈出了更大的一步，因为通胀现在回到了2%的目标，我们希望将其保持在接近目标的水平。” 媒体分析称，降息50个基点暗示该行进入到了放松货币政策的新阶段——政策制定者已将重点放在将利率恢复到更中性的水平，以避免经济过度放缓。 加拿大帝国商业银行首席经济学家Avery Shenfeld评论道，“大幅降息是理所当然的，加拿大央行传递的简单信息是，如果事态按照预期发展，还会有更多降息。” Shenfeld写道，“虽然该行认为未来两年经济形势会更好，平均增长率为2.2%，但这绝不排除进一步降息的可能性，因为疲软的货币条件被认为是改善的驱动力。”

欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）表示，该行在借贷成本的方向很明确，但下调的速度仍有待决定，她不排除采取更大幅度的举措。 本周，各国财长和央行行长齐聚华盛顿参加国际货币基金组织（IMF）和世界银行年会。与会的拉加德在接受媒体采访时说道，去通胀进程正走在正确的轨道上，并称最近的数据“相对令人放心”。 “我认为，前进的方向很明确，我们从6月开始采取的做法是明智的，应该继续采取这种谨慎的做法。” 上周，欧洲央行年内第三次降息，将三大利率均下调25个基点，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别调整至3.4%、3.65%和3.25%。 “整个星期都会有人说，哦，应该是50（个基点），应该是25（个基点）。”拉加德称，“行进方向明确，降息步伐将根据回顾和展望因素，使用三个标准并运用判断力来确定。” 先前，欧盟统计局将9月欧元区CPI年率从1.8%下修至1.7%，这是欧元区通胀自2021年以来首度跌至2%下方。欧银管委、法国央行行长维勒鲁瓦表示，2%稳定的通胀目标最早可能在明年年初实现。 奥地利央行行长霍尔兹曼在另一场活动提到，物价回落速度快于预期将允许欧洲央行不久后再次降低利率。葡萄牙央行行长森特诺也说道，如果有数据支撑，官员们将准备考虑加大货币宽松力度。 虽然官员们没有就未来的利率路径提供太多具体的指示，但投资者押注欧洲央行将在接下来的四次会议上都采取降息25个基点的举措，到2025年年中将存款利率降至2%。 尽管拉加德也持乐观态度，但她仍说了一些谨慎的话，“我们都相信，2025年是我们在可持续基础上实现目标的一年。但我们必须对每件事都保持专注。” “目前，我们的能源价格相对处于低位。我们服务业价格略有下降，但幅度不大。上次读数显示，我们仍为3.9%，我们必须关注本地的通胀。” 拉加德还表示，在欧洲，人们期待已久的消费支出增长仍有望实现，但所需的时间比预期的要长，“时间正在延长，而且欧洲消费者总体上肯定不如美国消费者。”