对于那些担心鲍威尔会在周三推翻市场降息押注从而引发债市大跌的交易员来说，历史统计或许可以给他们带来一些信心——过去几年的美联储决议，往往更能引发美债价格出现反弹。而从跨资产的关联性来看，这对于美股和新兴市场的投资者而言，可能也是一个好消息…… 根据业内的一份统计，尽管自2022年3月以来，美联储推行了数十年来最激进的货币紧缩政策——迄今的累计加息幅度达到了惊人的525个基点，但包括美联储决议发布当天在内的前后三个交易日，却往往能给债市投资者带来喘息之机。 在这段时间里，10年期美国国债收益率在议息日前后三天实际上总共下跌了67个基点，打破了原本大幅走高的局面。 作为对比，在剔除议息日前后三天的其他交易日中，10年期美债收益率累计则上涨了246个基点。 而如果把目光放得更长，这一规律也并非近几年才刚刚开始流行。 在截至2021年的11年中，美债曾处于长期牛市之中(10年期国债收益率一路走低)，而收益率几乎90%的跌幅也都发生在美联储决议前后。目前在哈佛商学院任教的经济学家Sebastian Hillenbrand就发现了类似的模式，其研究最早可追溯到1989年。 很少有人能全面解释为什么美债收益率往往在美联储议息日前后会出现下降。 但对一些投资者来说，这似乎证明了“美联储看跌期权”的存在。或者换言之，长期以来交易员倾向于听到来自联储的鸽派信息，他们预计每当市场或经济陷入困境时，美联储就会降息。 至于缘何在过去两年利率上升时期，依然出现这种情况，则可能反映了交易员能够很好地预测美联储将如何应对经济数据，因此利率定价往往被提前消化。 最终，当决策者采取与市场预期一致的紧缩行动时，美债反而能出现宽慰式的上涨。 Hillenbrand曾就这一现象撰写过一篇博士论文。他表示，最近的情况可能是，随着疫情后飙升的通胀逐渐消退，人们对美联储基准利率最终将回落的信心爆棚。 他还指出，美联储决定将中性利率——即不会对经济增长产生任何影响的利率水平保持在2.5%，也加强了这种信心。这一中性利率还不到该联储目前基准利率范围5.25%-5.5%的一半。 Hillenbrand称，“如果你认真对待这种模式，收益率就必然会下降。” 今晚且看鲍威尔是否还能“给力”？ 当然，上述历史行情的统计，终究仅仅只是对过往经历的归纳，是否还能在未来乃至本周这个议息周依然奏效，目前尚是未可知之事。 事实上，即便在美联储决议窗口期美债收益率累计是下降的，但在过去15次会议中，仍有大约6次会议前后美债收益率出现了上涨。 今晚的美联储决议就不排除可能会打破长期规律，因为一旦美联储主席鲍威尔打击了市场激进的降息预期，就会令交易员备感失望。目前，部分市场交易员仍预计美联储最早会于3月开始降息，并相信美联储会比以点阵图预测更快的速度在年内继续下调利率。 隔夜，在这为期三天的前后窗口期开始计时的头一天，美债市场就一度因火热的就业数据而在短线遭遇打压。截止纽约时段尾盘，各期限美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率上涨2.1个基点报4.347%，10年期美债收益率下跌4.4个基点报4.037%。 从最新的数据看，周二公布的12月份职位空缺报告超出接受媒体调查的所有经济学家的预测值。美国劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)显示，12月职位空缺数增加至900万，前月数据也上修至890万。 在职位空缺报告凸显劳动力市场表现强劲之后，周二利率市场交易员进一步下调了对美联储年内降息的押注，3月降息的可能性目前已降至了三分之一左右。摩根大通投资管理公司投资组合经理Priya Misra表示，上述数据减轻了美联储启动放缓缩表步伐和利率正常化进程的压力，美联储将继续争取时间，目前可能还不会承诺任何宽松措施。” 值得一提的是，在今晚这2024年的首份美联储决议公布前，虽然美联储官员们已经开始讨论降低借贷成本，但他们也多次表示希望在开始降息前看到通胀压力持续回落。 在美债期权市场上，可以看到，周一和周二的资金流向正严重偏向于国债看跌期权 ，目标是将10年期美债收益率推高至 4.45%。其中一种最热门看跌期权的目标是在周五收盘前押注10年期国债收益率将升至4.3%。除了美联储决议外，周三的美国财政部季度再融资计划和周五的非农数据，也将对美债走势产生至关重要的影响。

本周，美联储将正式召开2024年首次FOMC议息会议，并将于北京时间周四（2月1日）凌晨公布利率决议，之后主席鲍威尔也将召开新闻发布会，发布与与最新货币政策相关的讲话。 目前，华尔街普遍预计，美联储本周仍将“按兵不动”，今年首次降息的时间点可能是3月份。 而市场本周最关注的问题，无疑是鲍威尔将为3月份的下次会议就降息的可能性发出怎样的信号，无论是鹰派还是鸽派的基调。 专业人士们认为，美联储官员们预计会利用这次讨论为未来的货币宽松政策做好准备。但官员们不会做出任何决定，因为距离3月会议还有两个月的时间，还需看期间的最新数据。 根据CME美联储观察工具，目前，市场预计3月份降息的可能性约为50%。 前美联储高级职员、现任彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）高级研究员David Wilcox表示，“如果我处在他（鲍威尔）的位置上，我会在新闻发布会上什么都不说。现在3月降息的几率为50%，对我来说，这很好。” Wilcox表示，由于美联储下一步行动的概率为50%-50%，因此美联储可能采取任何一种方式，这取决于数据。 德意志银行（Deutsche Bank）首席美国分析师Matthew Luzzetti表示， 美联储将删除声明中暗示下一步还可能加息的措辞，从而为本轮周期的首次降息扫清道路。 有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos此前也撰文称，12月美国通胀水平继续保持温和，为美联储在今年考虑降息提供了可能性。 而且根据他的说法， 美联储官员们在即将到来的政策会议上可能会调整政策声明，去除之前暗示下一步更可能加息而非降息的措辞。 “美联储官员们预计在下周的为期两天的政策会议上将维持利率不变，并可能从政策声明中去除之前暗示‘下一步更可能加息而非降息的措辞’。”他写道。 通胀降温来助力 考虑到最近的美国经济数据，鲍威尔将能够对前景做出积极的解读，并谈论经济持续增长的可能性，同时降低通胀，实现人们期待已久的软着陆。 最新数据显示，美联储常用的衡量通货膨胀的指标——个人消费支出（PCE）价格指数，12月同比增长2.6%，远低于2022年同期5.4%的涨幅；剔除了波动较大的食品和能源成本后的核心PCE物价指数，12月同比增长2.9%，同比增速创2021年3月以来新低。 Wilcox说，美联储有明确的理由降息——鉴于去年夏天以来在降低通胀方面取得的进展，不再需要高利率。 核心通胀率目前折合成年率为2.9%，为2021年3月以来的最低水平。他说，“将通货膨胀率降至2%的战斗几乎已经胜利，也许已经完全胜利。”此外，降低利率的另一个原因是，美联储不希望金融状况过于紧张，以免不必要地引发经济衰退。 “3月首降”仍是主基调 彼得森国际经济研究所的Wilcox预计，美联储将在3月首次降息，今年共降息六次。 美银证券（BofA Securities）首席美国经济学家Michael Gapen则预计，从3月份开始，将有四次降息25个基点。 一段时间以来，高盛一直预测3月份是最有可能的降息时机，现在也坚定“3月首降”的想法。该行近日在一份报告中表示，“我们继续期待……2024年总共削减利率5次，首次降息将在3月份。” 不过，也有专家认为，美联储将在今年稍晚时候降息。例如，德意志银行的Luzzetti表示，他预计美联储将等到6月才开始降息，年内剩余时间共降息175个基点。 法国巴黎银行（BNP Paribas）首席美国经济学家Carl Riccadonna认为，美联储首次降息将推迟到5月，而且有进一步推迟的风险。 “我们预计，在首次降息之前，官员们会宁可保持耐心，也不会犯错。”他说。

1月27日消息，当地时间周五，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos发文称，美国12月份通胀压力基本保持温和，而消费者支出强劲，使美联储可以考虑何时开始降息以及降息幅度。 美国商务部当天公布的数据显示，美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数(PCE)在12月份环比上涨了0.2%，这一数字高于11月份0.1%的跌幅，但仍与通胀低迷相符。 12月份结束了通胀明显下降的一年。全年物价上涨2.6%，远低于2022年底的读数。剔除波动较大的食品和能源成本的核心PCE指数12月份环比上涨0.2%，同比上涨2.9%，同比增幅低于11月份的3.2%。 从某些方面来看，美联储已经实现了其通胀目标。过去6个月的核心PCE通胀年化率降至1.9%，连续第二个月低于美联储2%的目标。 Timiraos表示，如果这一进展在未来几个月继续下去，到4月底官员们再次开会时，通胀率将接近美联储的目标。 政策声明可能会更改 基于上述数据，Timiraos指出，美联储官员们有望在下周的政策会议上维持利率不变，并可能从政策声明中删除之前暗示的“下一步更可能加息而非降息的措辞”。 芝加哥联储前主席埃文斯表示，过去3个月和6个月的核心PCE通胀年化率均低于2%，这确实令人惊讶，也可以让人们相信，通胀已持续回到疫情前的较低水平。 目前，投资者预计美联储将在今年3月份降息，部分原因是通胀率的下降速度远快于美联储的预期。埃文斯指出，投资者的这种观点是正确的，尽管一些美联储官员曾表示，他们担心如果通胀再次加速，可能不得不掉头再次加息。 他补充道，美联储官员对此保持警惕很正常的，他们工作很努力，不想在最后一刻功亏一篑。但在某种程度上，也需要认识到核心通胀确实已经下降了。 拜登总统的高级经济顾问、前美联储副主席布雷纳德在周五的新闻发布会上表示，过去六个月的通胀路径显示出“持续向2%的目标迈进”。“正是这种模式让我们相信，通胀实际上正在回到2%的水平。” 布雷纳德还解释道，强劲的就业和收入是她对经济反弹持乐观态度的原因，“持续良好的就业形势意味着消费者可以继续为经济提供动力。” Timiraos提到，通常情况下，美联储只有在担心经济快速放缓时才会降息，但官员们现在认为，如果通胀令人信服地降至目标水平，他们将考虑今年降息。 这在一定程度上是因为官员们担心，在通胀下降的同时保持利率不变，将导致经通胀调整后的利率上升到“不必要地抑制经济活动的水平”。 凯投宏观经济学家Andrew Hunter表示：“现在所有迹象都表明通胀将回到2%，很难理解为什么要一直维持5.5%的利率，这一水平被官员们认为是具有限制性的。”

当地时间周四（1月25日），欧洲央行再次维持利率不变，一如市场预期，并重申将在足够长的时间内将利率维持在高位。欧洲央行承认通胀已有所放缓，但并未给出有关何时降息的暗示。 欧洲央行上一次加息是在去年9月，自那以来已连续三次维持利率不变。三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别为4.50%、4.75%和4.00%。 2022年7月，欧洲央行结束了长达八年的负利率时代，开启了有史以来最快的加息周期，一度连续10次加息，累计加息450个基点。 市场普遍预计欧洲央行本轮加息周期已经结束，并开始热议决策者何时开始转为降息。但欧洲央行官员一直坚称，讨论降息还为时过早，因为通胀压力尚未完全消除。 欧洲央行周四在声明中称：“管理委员会认为，如果欧洲央行目前的关键利率水平维持足够长的时间，将为实现这一目标做出重大贡献。管理委员会未来的决定将确保政策利率在必要的时间内保持在足够严格的水平。” 欧洲央行还强调，将继续遵循依赖数据的做法，以确定适当的限制水平和持续时间。这意味着该央行不会承诺任何特定的政策路径，并保留在必要时调整利率的权利。 欧洲央行称，通胀在最近几个月有所下降，但融资环境紧张是帮助压低通胀的一个重要因素，最近的数据大致证实了决策者此前对中期通胀前景的评估。 拉加德：现在讨论降息为时过早 在利率决议后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行管理委员会认为现在讨论降息为时过早。 她说：“我们随时准备调整我们职责范围内的所有工具，以确保通胀回归我们的中期目标，并保持货币政策传导的平稳运行。” 拉加德还表示，欧元区经济可能在2023年最后一个季度陷入停滞，即将公布的数据继续暗示短期内经济疲软，但一些前瞻性服务业指标预示未来增长将加快。 拉加德强调，需要在通胀下降进程中走得更远，才能有足够信心认为通胀将真正地及时达到目标水平。她说：“我只是提供一点关于我所谓的轨迹的指示，但这不是前瞻性指引，只是尝试提供我们在未来几周研究数据时将在考量中应用的机制。” 市场怎么看？ 对于欧洲央行的声明，忠利投资(Generali Investments)研究主管Vincent Chaigneau指出，欧洲央行再次强调“将在足够长的时间内让利率维持足够的限制性”，若取消这一措辞，将被市场视为鸽派信号。 欧元区通胀率已从2022年末10.6%的峰值一路下跌至去年11月的2.4%，但由于能源补贴的逐步取消，通胀率在去年12月回升至2.9%。 Quilter Cheviot固定利率研究主管Richard Carter评价称，欧元区的通胀率一直在下降，但在去年12月出现了不必要的上升，这让欧洲央行更有理由维持相对强硬的立场。 前英国央行经济学家Katharine Neiss警告称，去年年底经济活动迅速恶化，增加了欧洲央行过度紧缩的风险，若把利率维持在高位太长时间，将加剧通胀的下行压力，有可能使欧元区通胀水平回到新冠大流行前长期低于目标的时期。 TS Lombard的Davide Oneglia表示，迄今为止，欧洲央行一直忽视了货币紧缩对经济增长的负面影响，目前仍倾向于降息幅度过少，且降息时间过晚的降息。 Oneglia指出，能让欧洲央行担忧通胀，并保持紧缩政策的借口并没有官员们想象的那么多，但决策者过度紧缩的习惯很难改掉。

当地时间周三，加拿大央行连续第四次会议将政策利率维持在5%不变，符合市场预期，并表示正在关注该利率需要在当前水平上维持多久才能压制住顽固的高通胀。 虽然仍对通胀前景的风险感到担忧，但加拿大央行的重点正在转向何时削减借贷成本，而不是讨论是否再次加息。加拿大央行在政策声明中删去了“准备在必要时进一步提高政策利率”的措辞。 该央行预计2024年上半年通胀率将保持在接近3%的水平，2025年将回到2%的目标水平。去年12月，加拿大通胀率为3.4%，仍高于央行2%的目标，较11月份的3.1%有所上升。 加拿大央行表示，通胀仍然过高，住房和食品价格通胀持续走强。住房服务价格通胀预计将在未来几年内温和下降，并对通胀回归目标水平构成重大阻力。如果工资继续在4-5%的范围内增长，而生产率增长仍然疲软，通胀压力可能会增加。 加拿大央行行长麦克勒姆强调，如果出现新的事态发展(如中东冲突扩大)推动物价上涨，不排除进一步上调政策利率的可能性。 不过他表示，基于消费者和企业疲软的充分证据，官员们在利率决定前的讨论已经从“货币政策是否足够限制性转向了在多长时间内维持当前的限制性立场”。 麦克勒姆声称，官员们对潜在通胀的持续存在感到担忧，我们希望看到通胀压力继续缓解，基本通胀率出现明显的下降势头。 最新预测显示，加拿大央行下调了经济增长预期，预计加拿大经济2023年增长1.0%(10月份预测为1.2%)，2024年增长0.8%(10月份预测为0.9%)，2025年增长2.4%(10月份预测为2.5%)。加拿大央行的基本预测仍然是软着陆，经济增长将在年中左右回升。 市场观点 加拿大货币市场预计4月份降息的可能性为40%，低于利率决议公布前的65%。 道明证券首席加拿大策略师Andrew Kelvin表示：“加拿大央行官员仍担心潜在通胀持续存在，虽然他们几乎肯定已经完成了加息，但在我们看到通胀方面取得进一步进展之前，他们不会寻求在近期降息。” 加拿大商业银行经济学家Avery Shenfeld评论称：“加拿大央行目前还没有准备好、也没有意愿、也没有能力采取降息措施，但暗示今年晚些时候会降息。” 加拿大商会高级经济学家Andrew DiCapua表示：“新的一年面临着同样的挑战，但有一件事是明确的，利率和通胀将在2024年下降。”

美债收益率周二继续多数走高，投资者正在等待本周晚些时候将公布的关键GDP和通胀数据，这些数据可能会影响美联储何时开启降息周期的决定。目前，利率市场对美联储3月降息的预期仍在持续降温，一份最新业内调查更是显示，降息最可能的窗口甚至要等到六月…… 行情数据显示，隔夜中长期美债收益率整体依旧延续了年内以来的上行势头。 截止纽约时段尾盘，5年期美债收益率涨1.1个基点报4.045%，10年期美债收益率涨2.1个基点报4.131%，30年期美债收益率涨4.2个基点报4.365%。仅2年期美债收益率当天下跌2.2个基点至4.378%。 受欧洲政府债券因供因应素遭抛售，以及一连串美国国债发行也开始启动的影响，美国30年期国债收益率周二盘中一度逼近了年内以来的最高水平。 多个期限美债收益率在周二纽约时段开盘就一路走高，追随此前日债走势。在日本央行行长植田和男讲话之后，日本国债纷纷遭抛售。 美债收益率还受到发行周期带来的上行压力，首先是周二规模达到历史最高水平的2年期国债标售，然后是未来两天的5年期和7年期国债发行。 美国财政部周二以4.365%的得标利率标售了600亿美元的两年期国债。财政部此次增加了两年期国债的标售规模，可对比的是，12月份的标售规模为570亿美元，11月份为540亿美元。尽管有投资者之前担心国债发行量上升会导致高风险溢价提高，但实际上国债价格几乎没有波动。 周三，美国财政部还将标售610亿美元的五年期国债，周四将标售410亿美元的七年期国债。 美国财政部将于下周一发布季度总体融资预估，并于1月31日发布增加标售规模的细节。BMO Capital Markets美国利率策略师Vail Hartman表示，财政部可能会增加20年期债券以外大部分年期债券的标售规模。 自去年7月政府宣布第三季度借款需求高于预期后引发债券抛售以来，美国财政部的季度再融资报告就一直备受关注。杰弗瑞金融集团(Jefferies)货币市场经济学家Tom Simons表示，“谁会购买这些国债？可以预料，到本月底，我们可能会遇到一些供给侧的阻力。” 调查预计美联储最可能降息窗口是6月 在对利率路径走向的预测方面，随着美联储官员上周赶在噤声期前，回击了市场对美联储今年降息多达150个基点的预期，利率期货市场对美联储3月降息的概率定价已从一个月前的逾八成降至了不到50%。 WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示，近期的债券涨势可能并非完美定价，但它原本已经消化了很多好消息，而如今也为失望做好了准备。国债市场每周看似东一榔头西一棒槌，但你要知道，这是在试图把气球里的空气抽出一些。上周，美联储对市场降息预期进行了压制。这对重置2024年的国债收益率起到了很大作用。” 根据业内媒体周二发布的一份最新调查，大多数受访经济学家表示，美联储将等到第二季度才会降息，6月降息的可能性比5月更大，今年整体的降息幅度预计也将低于市场目前的预测。 这份于1月16日至23日进行的调查中，所有123位受访经济学家均预测FOMC将在1月31日的议息会议上，将联邦基金利率维持在5.25%-5.50%不变。大多数(86位)受访者表示，降息将于下个季度开始。 在这些受访者中，近45%(55位)受访者押注首次降息将在6月，31位预计在5月。只有16位受访者认为美联储会在3月份降息。 其余人则预测美联储将在今年下半年才开始降息以应对通胀降温。 道明证券首席美国宏观策略师Oscar Munoz表示：“我们仍然预计，即使在消费者价格状况日益改善的情况下，FOMC近期仍将保持谨慎立场，因为美联储希望确定近期的通胀(回落)进展是可持续的。” 调查结果还显示，与利率市场的最新定价相比，经济学家们更赞同美联储自身的点阵图预测。 调查预测中值显示，到今年年底基准利率料将降至4.25%-4.50%，与上月调查相同。近60%(72位)的受访者预计，今年的降息幅度为100个基点或更少，低于目前的市场预期(超过125个基点)。 在回答附加问题的41名经济学家中，30位受访者认为未来六个月通胀大幅复苏的风险较低，而11位认为这种风险较高。由于美国经济避免衰退的可能性越来越大，经济学家普遍认为美联储没有太多理由提前降息。 荷兰合作银行高级美国策略师Philip Marey表示，“12月的会议纪要表明，美联储尚未对降息周期进行详细讨论。除非FOMC担心经济衰退，否则我们预计首次降息将在6月份。”

前圣路易斯联储主席布拉德日前表示，他预计美联储将在通胀率回落至2%之前开始降息，最早可能在3月行动。 作为美联储最著名的“鹰派”成员，布拉德去年卸任圣路易斯联储主席，于8月14日正式离职。 布拉德预测， 不包括食品和能源价格在内的核心通胀率将在10月前放缓至2%左右 。 上月公布的数据显示，美联储最青睐的物价指标——去年11月的PCE物价指数同比上升2.6%，核心PCE的年率为3.2%，都远低于2022年中期的峰值，但离美联储2%的目标仍有一定距离。下一份PCE报告将于本周五公布。 布拉德强调了美联储所面临的挑战，以及不能太晚进行政策调整的重要性。 “他们不希望在进入下半年且通胀率已经达到2%之时，自己还没有改变政策，对吗？那就太晚了，”他称。 他表示， 若通胀率在2%到2.5%之间，但美联储还没有调整政策利率，那么他们可能不得不激进行动，比如在一次会议上降息50个基点，而这将是一件困难的事情 。 他进一步表示，降息幅度如此之大可能表明，央行是在应对经济疲软。 美国联邦公开市场委员会将于1月30日-31日举行年度首场货币政策会议，市场普遍预计，美联储将连续第四次维持利率不变。 眼下市场真正的焦点在于美联储3月议息会议及之后会议的利率走向。在美联储最新会议纪要显示官员们担心通胀重新加速后，华尔街一直在降低对美联储3月加息的押注。美联储的经济展望显示，官员们预计通胀率到2025年才会放缓至2%。

摩根大通大宗商品分析师Gregory Shearer表示，黄金今年将继续保持在每盎司2000美元以上，贵金属将受益于进一步降息与投资需求回升。上调美联储降息幅度至125个基点，并强调基金经理已开始采取行动。 摩根大通坚称，持有的唯一结构性看涨观点是黄金和白银，但贵金属市场预计将失去高通胀带来的部分额外提振。 该行分析师指出，与过去三个降息周期一样，对美联储转向的预期在近期金价上涨中发挥了关键作用。 （如下图：史上三次美联储首次降息后的黄金价格走势对比一览，几个月内都是上涨） 经济和地缘局势的不确定，性往往是黄金的积极推动因素，由于其能够保持可靠的价值储存能力，黄金被广泛视为避险资产。它与其他资产类别的相关性较低，因此可以在市场下跌和地缘压力时期充当保险。美元疲软和美国利率下降，也增加了无收益黄金的吸引力。 Gregory解释说：“ 在所有金属中，我们对2024-2025年上半年黄金和白银的中期看涨预测抱有最高信心 ，尽管入场时机仍然至关重要。目前，相对于基本利率和 外汇 基本面，黄金似乎仍然相当丰富，而且由于美联储降息预期现在早于我们的预测，黄金看起来仍然容易在短期内再次小幅回落。” 他续称，未来几个月的任何价格回调都应被视为突破性反弹之前的买入机会，他们预计随着美国国内生产总值(GDP)增长放缓，突破性反弹将于2024年中期开始。 摩根大通研究部目前预测， 美联储将在2024年下半年降息125个基点 ，比上个月刚刚发布的2024年展望中预期高出25个基点，因为美联储正在努力阻止美国经济衰退。 该行分析师写道：“金价预测基于美联储官方预测，预计核心通胀率将在2024年降至2.4%，在2025年降至2.2%，然后在2026年回到2%的目标。” 根据最新的经济展望，摩根大通预测美国10年期国债名义收益率将下降30个基点，从第一季末的3.95%降至2024年底的3.65%，实际收益率将从1.75%下降至1.45%。 “我们认为，在此期间，美联储降息周期和美国实际收益率下降将再次成为2024年晚些时候金价突破性反弹背后的单一驱动因素，”Gregory表示。“从历史上看，黄金与实际收益率的负相关关系在美联储加息周期中一直较弱，然后随着收益率在过渡到降息周期时下降而再次走强。” 美债收益率下降将推动金价在2024年下半年创下新的名义高点，在第四季平均达到每盎司2175美元，他们预计到2025年第三季，季度平均峰值将达到每盎司2300美元。 分析师预测，到2024年，央行买盘将继续支撑金价，而ETF净流入将最终在今年晚些时候回归。 Gregory写道：“随着机构寻求储备资产多元化，一些央行仍有增加储备的空间，因此与2010年代末相比，购买量可能会在结构上保持较高水平。” 他表示，今年基金经理的黄金期货净多头头寸有所增加，但交易仍然不太拥挤。 分析师认为，在经历了两年ETF黄金持有量下降和交易所净多头头寸低于平均水平之后，投资者兴趣的增加也将是预计2024年金价上涨的主要因素。“投资者仍有很大的能力通过在交易所或ETF购买黄金，来增加其多头头寸”。 Gregory表示：“随着利率最终下降，我们预计近期ETF资金流出将出现逆转，零售主导的ETF资金流入也将提振黄金投资者的需求，从而加强金价上涨。央行持续强劲的购买，以及价格下跌带来的实物需求的增加，可能仍将在美联储周期的最后波折中对价格构成重要支撑。”

高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）全球交易策略主管Joshua Schiffrin在最新报告中指出，美联储将从3月份开始降息，今年共降息四次，通胀率将达到美联储2%的目标。 这位去年准确预测到美国经济软着陆的交易主管预计，欧洲和英国的央行也会效仿美联储。然而，Schiffrin在他对2024年的十大预测中认为，日本央行将逆势而动在4月加息。 尽管风险资产今年将普遍上涨，但Schiffrin警告称，随着市场围绕美联储降息时机和步伐的押注不断波动，上半年将很艰难。他建议投资者在土耳其等新兴市场寻找机会，并在中国基准股指触及疫情以来低点后逆势买入。 Schiffrin在给客户的报告中写道：“2024年上半年将是与过去四年不同的一年，市场波动幅度较大，没有大趋势。央行的宽松政策将主导故事情节，但考虑到定价的程度，这可能很难交易。” 由于一系列好于预期的经济数据，债券交易员降低了对降息的预期。去年12月时，美联储3月降息被视为板上钉钉的事。现在，概率已经降低到40%左右。 另一方面，Schiffrin还表示，地缘政治紧张局势导致红海航运中断，不太可能阻止价格压力整体下降的趋势。他说，展望未来，一旦实现2%的目标，美联储可能会将明年的通胀目标调整至1.5%至2.5%的区间。 美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）和他的同事们将于下周召开货币政策会议，预计他们将连续第四次维持利率不变。 “我非常相信3月份降息，”Schiffrin说：“我认为他们认识到，尽早开始有很多好处。如果经济真的走弱，他们可能会逐步加快降息步伐，这样的计划将减少他们明显落后于形势的可能。当然，他们总是可以在一个仍然限制性的水平上停止降息。” Schiffrin于2001年加入高盛，2012年被任命为合伙人。事实证明，他一年前发表的软着陆预测很有先见之明。当时，当投资者和经济学家大多担心通胀上升和经济衰退迫在眉睫时，他却更为乐观。最终，美国经济仍在稳步增长，消费者价格指数（CPI）年化增长率从6.4%降至3.4%。