由于7月份失业率飙升、就业意外疲软，再加上“黑色星期一”的巨大震撼力，投资者愈发担心潜在的经济衰退，美联储的压力也越来越大：有人指责其降息过晚，有人认为应紧急降息。 权威衰退风险指标“萨姆规则”（Sahm Rule）的提出者、美联储前经济学家萨姆（Claudia Sahm）表示，尽管近期经济数据弱于预期， 但美联储不需要紧急降息。 “我们不需要紧急降息，就我们目前所知，我认为没有必要这样做。”她在接受最新采访时说。 但与此同时，萨姆指出， 有充分理由尽快降息50个基点，并补充称，美联储需要“退出”其限制性货币政策。 虽然美联储有意利用利率对美国经济施加下行压力，但萨姆警告称，美联储需要保持警惕， 不要等太久才降息，因为利率变化需要很长时间才能对经济产生影响。 “最好的情况是它们开始提前逐渐放松。所以我所说的是（经济衰退的）风险，我仍然非常强烈地感到这种风险是存在的。”她补充说。 萨姆规则是一种用于预测经济衰退的指标，它基于失业率的变动。具体来说，当失业率的3个月平均值上升到过去12个月的最低值之上0.50个百分点时，就被认为是经济衰退的可能信号。这一规则由经济学家萨姆提出。 随着近几个月失业率的上升，“萨姆规则”在华尔街引发了越来越多的担忧。上周公布的数据显示，美国7月失业率意外升至4.3%，达到了2021年10月以来的最高值，并触发了萨姆规则（0.53个百分点）。 以史为鉴， “萨姆规则”在1960年以来一共9次美国经济衰退中全都得到了验证。 这加剧了外界对美国经济衰退的担忧，并在本周早些时候引发了全球市场的暴跌。 不过， 当被问及美国经济是否陷入衰退时，萨姆仍坚持认为目前还没有，但她补充说，无法保证经济下一步会走向何方。 如果出现进一步的疲软，那么它可能会被推入衰退。 “我们需要看到劳动力市场稳定下来。我们需要看到经济增长趋于平稳。疲软是一个真正的问题，特别是如果7月份的情况持续下去，那么就会恶化。”她补充说。

美东时间周二，在全球都将目光集中在大幅震荡的股市上时，可能鲜少有人发现，美联储公布了一份重磅报告，悄然敲响了美国家庭的财务警钟。 美国家庭债务增至创纪录水平 美东时间周二，纽约联邦储备银行公布了一份关于2024年第二季度家庭债务和信贷的报告。该报告发现，美国家庭的总债务增加了1090亿美元，达到17.80万亿美元的创纪录水平。 美国家庭债务增加值创纪录水平，蓝色为住房相关债务 分项来看： 抵押贷款余额增加了770 亿美元，达到12.52万亿美元； 汽车贷款环比增加了100亿美元，达到1.63万亿美元； 信用卡贷款环比增加了270亿美元，达到1.14万亿美元，比去年同期高出5.8%。 此外，尽管信用卡债务和汽车贷款的拖欠率在第二季度趋于稳定，但也一直在上升。 信用卡和汽车债务拖欠超过90天的比例增高 在周二的电话新闻会上，美联储的研究人员表示，虽然美国消费者持有的债务绝大多数是“高质量的”，而且消费者们的财务状况总体上看起来良好，但他们正在密切关注信用卡债务和汽车债务的拖欠水平——一旦拖欠水平提升，可能预示着巨大的麻烦。 后疫情时代家庭债务压力加大 在新冠疫情时期，许多家庭都有能力及时偿还债务；而在新冠疫情过去之后，美国人的债务压力反而更大，拖欠时间也反而更长。 这乍看之下有些反直觉，但其实很好理解：在后疫情时代，美国通胀持续火热、美联储利率也居高不下，同时，消费者在服务和体验方面支出较疫情期间大量提高，导致消费者的债务偿还负担也不断加重。 美国消费金融服务公司Bankrate最近的的调查显示，34%的债务人表示，自2022年初以来的超高通货膨胀加重了他们的信用卡债务负担；而32%的债务人认为，是美联储的高利率加重了他们的债务负担。 更多人背负着更多债 Bankrate的分析师泰德·罗斯曼（Ted Rossman）还表示：“越来越多的人背负债务的时间更长了，而且债务规模更大了。” 他指出，Bankrate调查发现，在信用卡持有者中，有50%的持有者每个月都背负着信用卡债务，这是自2020年3月以来的最高比例。 每个月都背负信用卡债务的信用卡持有者达到50% 此外，其中60%的信用卡持有者背负信用卡债务的时间超过一年。 你背负信用卡债务的时间有多久？ 美联储研究人员还特别指出，30岁至39岁的人群是一个潜在的问题点。与疫情前的时代相比，这一群体陷入信用卡严重拖欠的可能性比其他年龄组高得多。 美联储的报告没有对这一趋势的原因进行解释，但研究人员在新闻电话会上提出了一些可能的原因。比如在疫情爆发之初，这些消费者当时可能较为年轻，更加容易过度消费；此外，这一人群初次进入职场的时间可能正好处于2008金融危机后的大萧条时期，这给他们的财务状况留下的疤痕至今仍未愈合。 美联储发布这份报告之际，美国经济正处在一个脆弱的时刻。在美国股市大跌和上周公布的非农就业报告逊于预期之后，华尔街对于美国经济衰退的担忧正在在日益加剧。而美国家庭债务的持续加重，可能会酝酿出新一场意想不到的风暴。

美国顶级投行高盛集团的首席执行官大卫·所罗门（David Solomon，或“苏德巍”）认为美国经济将能避开衰退，并预计美联储不会采取“紧急降息”的做法。 当地时间周二（8月6日），所罗门在媒体采访中说道：“我认为，你不会看到美联储在9月之前采取任何行动。（美国）经济将继续平稳发展，我们可能不会看到衰退。” 据了解，市场对美国衰退的担忧源于劳工部上周五公布的就业形势报告，7月份失业率意外升至4.3%，达到了2021年10月以来的最高值，并触发了萨姆规则（0.53个百分点）。 根据萨姆法则，当失业率的三个月移动平均值相对于前12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，美国经济就会陷入衰退。 萨姆法则 来源：圣路易斯联储官网 本周一的时候，全球金融市场集体“恐慌”，大部分股市暴跌，甚至引发了对美联储本周采取“非常规/紧急降息”的预测。当时，衍生品市场一度暗示美联储在一周内降息的概率达到了60%。 进入周二之后，金融市场终于回归理性，关注的重点变为美联储会在9月会议上降息25个基点还是50个基点。所罗门说道：“基于我们现在看到的经济数据和美联储传达的信息，我们可能会在秋季看到一到两次的降息。” 所罗门称，许多投资者原本指望美国能够软着陆，在上周就业数据公布后，一些人开始对冲这一预测。但事实上，“这并不是一份糟糕的就业报告，只是比人们预期的要疲软一些。” 所罗门指出，市场主要是受到了日本央行上周加息的冲击，此举迫使许多投资者平仓了他们的套利交易。日内早些时候，摩根大通策略师称，由于日元仍然是最被低估的货币之一，平仓还有更大的空间。 先前所罗门曾表示，市场对降息的速度过于乐观。5月份的时候，他甚至认为年内可能不降息，但之后他对观点进行了调整。而在大银行中，高盛旗下的分析团队也属于较为“保守”的一派。 在非农报告公布后，花旗集团和摩根大通大幅上调了降息幅度预期，而高盛的经济学家团队认为，如果8月份的数据同样疲软，9月份降息50个基点“将成为可能”。 所罗门在采访中透露，他预测金融市场将会重新调整对新的经济数据和央行未来行动的预期，震荡还会持续一段时间，“（美股）市场刚经历了一段非常强劲的上涨后，正在进行一次调整。” 与许多观点一样，所罗门也认为本次调整“可能是健康的”，“在短期内，我们会看到更多的波动，这是一次相当大、相当有意义的调整。”

美联储究竟是下月直降50基点，还是议息会议前就紧急降息？ 随着过去几个交易日全球金融市场持续动荡，利率掉期市场上此前有关美联储有望在下月按部就班降息25个基点的预期，也在短时间内被迅速推翻，取而代之的是业内人士普遍所猜测的更为激进的宽松行动。 那么，素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos，眼下又是如何看待最新市场预期变化的呢？ 对此，Timiraos在当地时间周一撰文表示，虽然周一的市场暴跌既增加了经济衰退的风险，也加大了金融市场发生更严重事故的风险，但对于上周已为在9月会议上降息25个基点铺平道路的美联储官员来说，未来几周前景可能需要进一步恶化，才能迫使他们做出更大力度的回应。 下次美联储货币政策会议将于9月17日至18日举行。 Timiraos指出，如果全线疲软的7月非农报告预示着一种令人担忧的新趋势，美联储官员届时可能会讨论，是否要以50个基点的更大降息幅度来开启广受外界期待的降息周期。 不过，对于市场上有关美联储可能紧急降息的猜测，Timiraos似乎并不认可。 他表示，在预定的政策会议间隔期里降息将是非常不寻常的。一般来说，只有在市场功能发生显著恶化——远远超出股市暴跌的情况下，美联储才会采取这种举措。 Timiraos提到了GlobalData TS Lombard首席美国经济学家Steven Blitz近期的观点。Blitz认为，“(会议间隔期里紧急降息的)门槛真的很高。我认为，美联储官员会更愿意表示，‘如果事态继续如此发展，就存在9月份降息50个基点的可能性。’” 市场恐慌情绪已有所缓和 值得一提的是，尽管标普500指数周一大跌3%，创下了自2022年9月以来的最大单日跌幅。但Timiraos也注意到了债券市场上避险买盘的消退。 Timiraos表示，一度大举押注降息的一些债券投资者于周一晚些时候改变了心意。对政策敏感的2年期美国国债收益率最终逆转了此前的跌势——债券价格上涨时收益率会下降。 美国周一发布的服务业状况报告，也缓解了人们对经济迅速放缓的担忧。美国供应管理学会(ISM)公布的数据显示，7月份服务业指数上升2.6点，至51.4。该指数高于50表明行业活动处于扩张。 Timiraos援引业内分析师的观点认为，市场走势表明，并没有出现投资者因担心经济基本面恶化而大举出逃的情况。相反，上周晚些时候加剧的抛售更多的是技术性驱动因素，包括日本股票和大型科技公司的拥挤交易平仓。 美联储还有释放信号的时间 Timiraos指出，高企的股价以及稳定的收入和就业增长，长期以来一直是美国经济扩张的重要引擎。如果股市持续低迷导致企业削减投资计划或裁员，那么美国经济的前景就会发生变化。但要判断股市下跌对经济前景的影响，可能还需要几天或几周的时间。 从时间窗口看，Timiraos表示，虽然美联储还有六个星期才会再次开会，但鲍威尔有机会在本月晚些时候的杰克逊霍尔央行年会上就不断变化的经济前景发表看法，借机阐述美联储的总体展望。 此次全球央行年会将于8月23日举行。Timiraos认为，未来三周的经济和市场走向，可能会影响到鲍威尔届时的讲话基调。 旧金山联储银行行长戴利(Mary Daly)周一已表示，美联储“已准备好在我们清楚了解经济需要我们怎么做时按需行事，从现在到我们下次开会时还会有更多信息浮现”。 过往的紧急降息经历 Timiraos还介绍了以往美联储紧急降息的一些案例情况。 他表示，借贷成本通常会因预期未来降息而下降。因此，以往美联储在预定的政策会议之间降息，是为了缓解金融市场因经济前景迅速恶化而面临的更严重压力，或者是由于美联储希望出其不意地释放自己的信号。 Timiraos指出， 自鲍威尔于2018年2月就任美联储主席以来，美联储曾在常规政策会议之间进行过两次紧急降息，这两次紧急降息都发生在2020年3月新冠疫情蔓延期间。而除此以外，美联储在历史上曾在以下节点，进行过政策会议之间的紧急降息： 1998年10月：美联储在开启降息周期几周后就再次紧急降息，目的是防止大型对冲基金长期资本管理公司(LTCM)破产导致市场崩盘。 2001年1月：随着科技股在长达数月里表现低迷，加之经济数据不断恶化，美联储在当月出人意料地将利率下调了50个基点。 2008年1月：美联储在2007年秋季曾降息过100个基点，但经济迅速恶化和法国兴业银行的巨额交易损失，促使美联储在2008年1月(预定的政策会议召开前一周)，再度紧急将利率下调了75个基点。

在市场开始热议美联储是否会提前降息之际，美国旧金山联储主席戴利（Mary Daly）周一表示，她预计今年晚些时候将降息，但她拒绝提供降息时间表或降息幅度。 戴利表示，通胀进展和就业明显放缓可能会促使美联储在一定程度上放松政策。 “未来一个季度，政策调整将是必要的。需要降多少，什么时候降，我认为这在很大程度上取决于即将获得的信息，”她在夏威夷的一个论坛上表示。 “但在我看来，我们现在已经确定，劳动力市场正在放缓，我们不能让它放缓得太厉害，以至于演变成经济衰退，这一点非常重要。” 戴利还誓言，政策制定者将采取一切必要措施来实现经济目标。“我们将尽一切努力确保实现物价稳定和充分就业这两个目标。我们将根据经济数据做出政策调整，我们知道需要什么。” 戴利今年对货币政策有投票权。 在上周的会议上，美联储官员提供了一些即将降息的暗示，但没有透露具体细节。自那以来的几天里，有关裁员、制造业和就业的接二连三的疲弱报告引发了人们对美联储行动太慢的恐慌。 芝加哥联储主席古尔斯比周一表示，美联储将对经济疲软的迹象做出反应，并暗示目前的利率可能过于紧缩。当被问及就业市场和制造业的疲软是否会促使美联储做出回应时，古尔斯比没有承诺具体的行动方针，但表示，如果经济正在走弱，保持"限制性"的政策立场是没有意义的。 就在戴利发表上述言论的同一天，由于投资者担心经济增长放缓，华尔街遭遇了近两年来最严重的下跌。 眼下，市场普遍预计美联储将从9月开启降息周期。 但随着市场暴跌，投资者已经开始谈论美联储在例行会议外召开紧急会议提前降息可能性。 不过也有分析指出，美联储提前降息将取得适得其反的效果，反而会令市场恐慌。

在经历了“黑色星期一”之后，华尔街长期多头、投资咨询公司Yardeni Research总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）表示，当前的全球股市抛售与1987年的崩盘有一些相似之处，当时尽管投资者也十分担心，但美国经济最终还是避免了下滑。 “到目前为止，这让人想起1987年，”他在一档节目中说：“我们的股市发生崩盘，基本上是在一天之内发生的，还有观点认为我们已经或即将陷入衰退。但这根本没有发生。实际上更多的是与市场的内部因素有关。” 目前股市暴跌的原因之一是投资者退出套利交易，即利用日元融资成本接近于零的优势投资于其他资产。日本央行（Bank of Japan）上周加息并承诺考虑采取进一步行动，使得这种套利交易的吸引力明显下降。交易员们还指出，对美国大型科技公司的押注出现了平仓。 亚德尼表示，就内部市场动态而言，“我认为现在的情况与1987年一样。这种抛售在很大程度上与套利交易的平仓有关。” 美联储会紧急降息吗？ 在1987年历史性暴跌后，时任美联储主席艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）下调了利率，并向金融体系注入流动性。亚德尼表示， 他预计货币政策制定者本次将对当前形势做出反应，但他不认为会有紧急利率行动。 周一哀鸿遍野的全球股市令一些投资者呼吁美联储紧急降息。例如，沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔周一就呼吁美联储紧急降息75个基点。他还表示，美联储9月会议上应该“再降息75个基点——而且这是最小幅度”。 不过，亚德尼强调，“这正在转变为一场全球金融恐慌，我认为我们可以预期，各国央行将对此做出回应。” 他说， 政策制定者的第一反应可能是“降低对美国经济的担忧”，并抵制美联储以降息50个基点开始其宽松周期的可能性。 “但是你知道，如果再有几天类似上周五和周一的抛售，我认为央行就会进入提供流动性的模式，这很可能意味着降息50个基点。”他补充道。 信用风险 亚德尼说，危险在于市场暴跌会自我加强并导致信贷紧缩。他说，“可以想象这种套利交易平仓可以演变成某种金融危机，进而导致经济衰退。但这不是我的预期。” “劳动力市场仍然处于良好状态，”他说：“即便上周五的美国非农就业报告弱于预期。7月非农就业数据显示就业增长显著放缓，失业率出人意外攀升，引发了人们对美联储将利率从20多年来最高水平下调的行动过晚的担忧。” “美国经济仍在增长，我认为服务经济表现良好。总而言之，我认为更大程度上这将演变成市场的技术性异常走势，而不是演变成经济衰退。”他补充道。

芝加哥联储主席古尔斯比周一表示，美联储将对经济疲软的迹象做出反应，并暗示目前的利率可能过于紧缩。 当被问及就业市场和制造业的疲软是否会促使美联储做出回应时，古尔斯比没有承诺具体的行动方针，但表示，如果经济正在走弱，保持"限制性"的政策立场是没有意义的。 古尔斯比强调：“实际上美联储的职责是非常明确的，就是最大化就业、稳定物价和维持金融稳定，这就是我们要做的。”他补充说，美联储会以前瞻性的方式行事，如果整体条件开始出现恶化，影响到了就业、物价稳定或金融稳定中的任何一个方面，他们将会采取措施进行修复。 在他接受采访之时，全球市场遭遇了黑色星期一，美国股市也不例外。美股三大股指开盘重挫，标普500指数跌4.2%、纳指跌6%。明星科技股杀跌，英伟达跌13%，股价失守100美元关口。 上周美联储按兵不动，美联储主席鲍威尔说他需要有更多数据来证明降息的合理性。 但上周五出炉的就业报告揭示了多个方面的疲软：7月份新增就业岗位11.4万，逊于预期；早前几个月的新增就业岗位数被下修。 另外，失业率攀升至4.3%触发了“萨姆规则”，表明美国经济已经陷入衰退，这加剧了人们的担忧。萨姆规则即当美国失业率的3个月移动平均值相对于过去12个月的最低点上升超过0.5个百分点时，经济衰退就可能开始。 人们越来越担心美联储行动或已滞后，这也是全球市场暴跌的一大原因之一，很多投资者期待：只要美联储出手，一切都会好起来的。 不过，古尔斯比重申，美联储的工作不是对一个月较弱的劳动力数据做出反应。“就业数据弱于预期，但看起来还不像衰退。在做决策时，应该具有前瞻性，考虑经济未来的走向，而不仅仅是基于当前的数据。” 古尔斯比强调，月度就业数据的误差范围为10万，因此不要妄下定论。当被问及市场呼吁的紧急降息时，古尔斯比称，包括加息和降息在内的选项一直放在台面上，如果经济恶化，美联储将采取措施加以修复。 他补充道，在讨论是否应该减少政策的限制性时，不会预先限制未来可能采取的措施，因为美联储还需要获取更多的信息来做出决策。然而，如果经济没有出现过热的情况，那么就不应该继续采取紧缩或限制性的措施。 HQ Trust首席投资官Christian Subbe表示，预计美联储不会在9月会议前降息，但官员的言论可能会变得更加鸽派，并有助于安抚市场。他说，数据疲软并不一定预示着经济硬着陆，如果有必要，美联储有足够的空间进一步降低利率。 沃顿商学院教授Jeremey Siegel认为，美联储现在应该紧急降息75个基点，然后在9月份的议息会议上再次降息75个基点。Siegel预测，如果美联储在9月会议前不紧急降息，市场将会做出严重反应。

巴克莱发表报告指出，考虑到美国7月新增就业职位数据令人失望，当前预计美联储今年减息3次，分别于9月、11月及12月各减息25个基点，明年再减息3次。该行认为，经济衰退迫在眉睫并不会促使美联储大幅减息。 巴克莱预料，美国第3季失业率升至4.3%，第4季进一步升至4.4%，高于联邦公开市场委员会(FOMC)6月时预测的长期正常失业率中位数，而失业率的逐步上升，将证明今年联邦基金利率额外下调一次25个基点是合理。 巴克莱指出，假设劳动市场8月显示出持续韧性，而失业率停止上升，目前预计9月会议减息50个基点是不合理。

美国7月非农就业“爆冷”，衰退阴影笼罩华尔街，市场押注大规模降息，高盛上调衰退可能性。 周一， 高盛首席经济学家Jan Hatzius在报告中，将未来一年美国陷入衰退的概率从15%上调至25%。 高盛预计，美联储将在9月、11月和12月各降息25个基点。此外，高盛表示，如果其预测失误，8月就业报告像7月一样疲软，那么9月份50个基点的降息可能性很大。 相比之下，摩根大通和花旗已调整其预测，预计美联储将在9月降息50个基点。 然而，Hatzius认为，即使失业率上升，也不必过分担心经济衰退。 经济继续“总体良好”，没有重大的金融失衡，美联储有很大的降息空间，如果需要的话可以迅速采取行动。 与此同时，美债市场风起云涌，两年期美债强劲反弹，债市交易员押注美国经济将迅速恶化，美联储将需要开始大幅降息。 交易员预计，美联储将在年底前降息五次，这意味着市场预计，美联储在未来三次会议上将出现50个基点的降息，自疫情或信贷危机以来，美联储从未进行如此大幅降息。 这推动了美债出现自2023年3月银行业危机以来的最大反弹，对政策敏感的两年期美债收益率上周下跌了半个百分点，至 3.9% 以下。自全球金融危机或互联网泡沫破裂以来，两年期收益率从未低于美联储基准利率（目前约为 5.3%）那么多。 此外，巴菲特二季度大幅抛售也加剧市场担忧，CFRA Research分析师Cathy Seifert评论表示，巴菲特大举抛售的行为可能是出于衰退担忧，称伯克希尔是一家“为经济环境疲软做准备的公司”。

美联储上周三一如市场预期按兵不动，联储主席鲍威尔随后释放了9月降息的信号。但随后公布的一系列经济数据引发了人们对美国经济放缓的担忧，一些市场人士警告称，美联储在降息方面行动太过缓慢。 特斯拉CEO、亿万富翁埃隆·马斯克周日发出了最新的警告。他在评论“巴菲特削减股票持仓“一事时批评称， 美联储没有尽早降息是“愚蠢的” 。 “美联储需要降低利率，”马斯克在X上写道。“他们还没有这样做（降息）是愚蠢的。” 马斯克在回应X上的一篇帖子时发表了上述言论，该帖子称亿万富翁投资者沃伦·巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司在削减股票头寸（包括其最大持仓苹果）后增加了现金等价物和短期国债的储备。 “他（巴菲特）显然预计会出现某种形式的回调，或者只是认为没有比美国国库券更好的投资了。”马斯克称。 显然，马斯克是在借巴菲特抛股的帖子来表达对美联储的不满。马斯克曾不止一次呼吁美联储降息，因为高利率增加了购车成本，从而打压了人们对特斯拉电动汽车的需求。 美联储上周宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储自去年9月以来连续第八次会议维持利率不变。政策制定者表示，美国通胀仍然高于2%的目标。 鲍威尔在利率会议后的新闻发布会上表示，如果通胀继续降温，降息“最早可能在9月份讨论”。 上周五，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月份就业放缓幅度超过预期，失业率升至近三年来的最高水平，表明劳动力市场恶化的速度比此前预期的要快，加剧人们对经济衰退的担忧。 双线资本CEO、“新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）上周也评论称，美联储本应在周三启动降息周期。冈拉克认为，美国经济并没有那么强劲。劳动力市场状况正在减弱，部分原因是失业率上升。当美联储真正开始降息时，可能已经为时已晚。