美联储周三决定将联邦基金利率下调25个基点，符合市场预期。新上任的理事、美国总统特朗普的盟友斯蒂芬•米兰对于该决定提出了反对意见，他支持降息50个基点。 米兰的做法在预料之中，然而令人意外的是，米兰成为美联储理事中唯一对美联储决议持异议的成员。 特朗普在第一任期内任命的另外两名美联储理事米歇尔•鲍曼和克里斯托弗•沃勒在上次美联储会议上曾反对按兵不动，并支持降息25个基点， 但这次却与美联储主席鲍威尔等人站在了一边 。 在决议前，市场曾预计，弱于预期的劳动力市场数据可能会使鲍曼和沃勒本周再次提出异议，与米兰一道，支持比金融市场普遍预期的25个基点更大幅度的降息。 米兰对美联储今年剩余时间降息幅度的呼声也远强于其他美联储理事，后者大多认为2025年只会再降息两次。按照米兰的预期，9月降息后，美联储应该在年内再额外进行至少100个基点的降息。 下图是美联储所谓的“点阵图”，展示了美联储官员对未来几年联邦基金利率的预测，点阵图是匿名的，但图上最突兀的那个点极有可能来自米兰。 本周一，美国参议院批准米兰进入美联储理事会，随后他火速完成了相关的文书工作并宣誓就职，赶上了本周的联邦公开委员会（FOMC）决议。FOMC是美联储系统内负责制定货币政策的核心机构。 今年8月，特朗普任命米兰填补前美联储理事库格勒突然辞职留下的职位空缺。米兰在理事会的任期将持续到2026年1月31日，届时库格勒的任期将结束。米兰在就任美联储理事的同时，并未放弃其白宫经济顾问委员会主席的职位，而是选择无薪休假。 随着米兰担任理事，美联储理事会中已经有三人由特朗普提名，批评人士将米兰入驻美联储理事会视为特朗普对美联储独立性的进一步威胁。 过去几个月，特朗普频频抨击美联储主席鲍威尔，并于近期以抵押贷款欺诈为由下令解雇美联储理事库克，升级了其与美联储之间的斗争。不过，特朗普针对库克的行动正面临法律挑战。 华尔街怎么看？ 有分析认为， 仅有一人对美联储决议提出异议的局面，表明在特朗普施压下，鲍威尔仍维持了美联储团结 。这种共识在一定程度上缓解了人们对美联储独立性的担忧。 鲍威尔本人在决议后的新闻发布会上评论称，本周会议上并没有对更大幅度、即50个基点的降息形成广泛支持。 摩根资产管理全球固定收益主管Bob Michele表示，美联储本次决议仅出现一票反对异议，令人惊讶，这显示美联储团结一致降低政策限制性，政策此前的限制性程度超出他们预期。 毕马威首席经济学家Diane Swonk表示：“很明显，鲍威尔成功把'猫赶到了一起'(把意见不和的人都拢到一起）。” B Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan表示：“（鲍威尔先生）在建立共识方面做得很好。” “有趣的是，尽管沃勒和鲍曼都在争取美联储主席职位，但他们都坚持共识，而新成员米兰却以更为鸽派的50个基点的反对意见超越了他们，”Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli表示。“他们可能正试图将自己定位为美联储更严肃的成员，他们有意降息25个基点，但并不认为有必要进行大幅降息。”

在为期两天的议息会议后，北京时间周四凌晨两点，美联储如期宣布降息25个基点，这也是今年特朗普入住白宫以来的首次降息。 “新债王”、双线资本首席执行官兼首席投资官杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）随后评论称，美联储降息25个基点是“正确的举措”。他警告称， 任何激进的宽松政策都可能引发通胀。 冈拉克在接受最新采访时表示，“我认为存在过度宽松的风险”。他指的是近期就业数据下修，以及就业市场的混乱。 在这一点上，冈拉克的想法似乎与美联储一致。主席鲍威尔在会后发表讲话称，今天的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。这意味着美联储并不会进入持续性的降息周期，打击了市场乐观情绪。 不过，作为特朗普的“亲信”首次参会的米兰提出了唯一的反对意见，并建议应降息50个基点，尽管没有人认同。鲍威尔对此也评论称，本周会议上并没有对更大幅度、即50个基点的降息形成广泛支持。 “在过去五年里，我们曾进行过非常大幅度的加息和降息，而那通常发生在政策明显错位、需要迅速调整到新水平的时候。但现在绝对不是那种情况，我认为今年以来我们的政策一直在正确的轨道上运行。”他说。 冈拉克还预计，美联储将在10月份的会议上再次降息。 关于这一点，美联储最新公布的“点阵图”显示，有1人认为年底前应该加息1次，另有6人认为年内不再调整，有2位官员认为年内应该再降息25个基点；另外有9名官员认为今年应该再降息50个基点，也就是两次25个基点的标准降息。 而更有甚者，米兰认为，9月降息后，美联储应该在年内再额外进行至少100个基点的降息。如此一来，就构成了美联储预期年内还要降息两次的中位判断。 冈拉克还警告说，美国可能正在进入实际利率为负的环境。 “实际利率为负”是指名义利率低于通货膨胀率，导致资金的实际购买力下降。 最后，冈拉克还谈到了金价。他指出，黄金价格在过去两年中上涨了100%以上，今年迄今已上涨了45%，他称这一走势“离谱”。 “现在甚至连金矿商也参与其中，这表明散户投资者开始加入黄金市场的动量交易。”他说道。冈拉克指出，他一直看好黄金，并在今年早些时候预测金价将达到4000美元。而如今，他更确信这一点： “我认为，到今年年底，金价几乎肯定会收于4,000美元以上。”

欧洲央行副行长路易斯·德金多斯（Luis de Guindos）最新表示，如果经济形势发生变化，即便目前的利率水平合适，央行也会随时准备调整政策。 当地时间周三（9月17日），欧洲央行在官网发布了德金多斯接受采访的实录，“我们一致同意，必须保留所有可能的选项。如果情况发生变化，我们会相应地调整立场。” “老实说，如果你能找到一个能完全准确预测未来六个月的人，我们应该马上聘用他。”德金多斯说道。 由于欧元区通胀接近目标，且目前经济似乎能抵御逆风，欧洲央行上周连续第二次会议维持利率不变。大多数经济学家和投资者也预计该行近期不会有新动作。 对此，德金多斯表示，金融市场“并不总是错误的，但也并不总是正确的”。 “没有人能够准确预测未来，市场往往会出现波动；然而，央行不能出现波动。这就是为什么我们需要谨慎行事。而这正是我们正在做的。” 欧洲央行在上周决议声明中提到，当前欧元区通胀率约为2%，接近中期目标。行长克里斯蒂娜·拉加德也在新闻发布会上说道，欧元区经济“继续处于一个良好的位置”。 周三公布的修正数据显示，欧元区8月份通胀率已经连续第三个月维持在2%的目标水平，低于此前预估的2.1% 。央行官员们还预测明年通胀率将低于目标水平，但预计这只是暂时现象。 欧洲央行发布的另一组数据还显示，近年来推高通胀的协商薪酬增幅将在2026年上半年保持在2%以内。央行表示，该数据预示着“工资增长速度将更低且更加稳定”。 本周早些时候，欧洲央行执委施纳贝尔呼吁维持借贷成本不变；欧洲央行管委、德国央行行长纳格尔上周警告说，进一步降息可能危及中期物价稳定。 不过，法国央行行长维勒鲁瓦认为，不能排除再度降息的可能性。上周，法国总理贝鲁在信任投票失败后递交辞呈，因其推出的2026年预算计划遭到反对。 对此，金多斯表示，欧洲央行尚未讨论动用危机工具（允许其购买政府债券），“目前金融市场平稳有序，我们没有看到流动性紧张迹象。”

当地时间周三，加拿大央行将基准利率下调25个基点至2.50%，符合市场预期，为六个月来首次降息，并表示如果未来几个月经济风险增加，将准备进一步下调利率。 加拿大央行表示，此次25个基点的降息反映了疲弱的劳动力市场，以及对通胀潜在压力的担忧减轻。 加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆表示，美国关税带来的负面冲击意味着经济前景依然存在相当大的不确定性。“但随着经济走弱、通胀上行风险减轻，货币政策委员会认为，降低利率更有助于平衡前景风险。” 麦克勒姆称，货币政策委员会一致通过此次决议，上一次关键利率触及2.5%还要追溯至2022年7月。 面对部分关键行业的关税冲击，加拿大经济最初表现尚算稳健。但过去两个月就业市场明显恶化，流失超过10万个岗位。除去新冠疫情期间，目前的失业率已升至九年来最高。 第二季度经济萎缩1.6%，第三季度展望同样黯淡。出口和企业投资下滑是主要拖累，美国关税与贸易不确定性“严重压制经济活动”。 加央行指出：“未来数月，人口增长放缓和劳动力市场疲弱可能会抑制家庭支出。” 对于加央行是否会在10月再次降息，麦克勒姆并未直接回应。他表示，央行将密切关注出口情况、疲弱出口对整体经济的传导影响，以及企业成本压力。 他补充道：“我们今天已经表明，若风险天平进一步倾斜，我们准备采取行动，但我们将坚持逐次会议进行判断。” 虽然多数经济学家普遍预期该央行年底前还会有一次降息，但货币市场定价显示，加拿大央行10月29日再次降息的概率约为48%。 道明证券全球利率策略主管Andrew Kelvin表示：“我仍预计10月会有一次降息，2.25%的利率水平是一个非常合理的终点。” 尽管加央行最为关注的核心通胀指标仍在3%左右徘徊，即目标区间(1%—3%)的上限，但麦克勒姆对降息引发通胀飙升的担忧却有所减轻。 他指出，更广泛的指标显示，潜在通胀已回落至2.5%。此外，加拿大政府近期取消了对部分美国进口商品的报复性关税，也有助于减轻通胀压力。“不过，贸易格局的变化仍会增加成本，同时拖累经济活动。” 麦克勒姆指出，关税正在对多个关键行业产生深远影响，包括汽车、钢铁和铝业。其关注重点仍是出口在美国关税威胁下的表现，以及相关冲击如何进一步传导至投资、就业和消费。 麦克勒姆同时表示，近期美国关税趋于稳定，使“短期不确定性有所下降”，但即将到来的美加墨贸易协定重新谈判正成为新的焦点。

美联储如期降息！ 当地时间9月17日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定 将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%~4.25%之间 。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。 尽管美国通胀率有所上升，并维持在略高的水平，但近几个月新增就业远低于预期让美联储终于采取降息措施。近期指标显示，美国上半年经济活动增长放缓，就业增长放缓，经济前景的不确定性依然存在，就业下行风险上升。 会议纪要显示，委员会将继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券。美联储将维持当前资产负债表缩减速度。 刚被任命的美联储理事、目前仍担任白宫经济顾问委员会主席的斯蒂芬·米兰是唯一持不同意见的，他支持降息50个基点。 随政策会议纪要一同发布的点阵图也显示，美联储官员预计 到年底将再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点 。不出意外，点阵图上也出现了刺眼的“白宫降息呼声”。 毫无疑问，点阵图上最突兀的那个点有极大概率来自米兰。按照他的预期，9月降息后，美联储应该在年内再额外进行至少100个基点的降息。 点阵图同时显示，9月降息后，除米兰外的18位官员中， 有1人认为年底前应该加息1次 ，另有6人认为年内不再调整，有2位官员认为年内应该再降息25个基点；另外有9名官员认为今年应该再降息50个基点，也就是两次25个基点的标准降息。 这9名官员再加上米兰，构成美联储预期年内还要降息两次的中位判断。 美联储主席鲍威尔：没有必要快速调整利率 在美联储如期降息25个基点之后，美联储主席鲍威尔发表了讲话，他表示今天的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。 “在过去五年里，我们曾进行过非常大幅度的加息和降息，而那通常发生在政策明显错位、需要迅速调整到新水平的时候。但现在绝对不是那种情况，我认为今年以来我们的政策一直在正确的轨道上运行。”鲍威尔说。 鲍威尔指出，上半年美国经济增速已出现放缓，而通胀水平“有所上升，并依然处于高位”；与此同时，就业市场面临的下行风险也有所增加，劳动力市场不如以前活跃，略有疲软。 鲍威尔强调，鉴于劳动力市场出现明显降温的迹象，央行在其双重使命中，正从此前长期侧重抑制通胀，逐步转向更加关注“充分就业”目标。 当被问及白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰加入美联储，该机构如何能保持其在公众眼中的独立性时，鲍威尔表示，美联储“坚定致力于”保持其不受政治影响的独立性。 市场人士：美联储表态偏鸽 “美联储传声筒”Nick Timiraos表示，美联储的预测突显出未来的降息决定可能更具争议性：19名与会者中，有7人预计今年不会进一步降息，还有两人预计只会再降息一次。这些数据表明，大多数官员预计明年不会进行多次降息。 三菱日联美国宏观策略主管George Goncalves表示，美联储做出了最鸽派的表态。美联储并没有进入降息冲刺模式，他们只是重启了降息进程，因为他们承认就业市场并不像预期中的那么好。美联储有可能在10月和12月各降息25个基点。 在美联储做出利率决议后，“新债王”冈拉克谈到了金价。冈拉克指出，金价在过去两年中上涨了100%以上，今年已上涨了45%，他称这一走势“离谱”。冈拉克指出，他一直看好黄金，今年年底金价将达到4000美元/盎司。 根据CME“美联储观察”数据，美联储10月维持利率不变的概率为12.3%，降息25个基点的概率为87.7%。美联储12月维持利率不变概率为1.1%，累计降息25个基点的概率为19.0%，累计降息50个基点的概率为79.9%。 美股方面，三大指数如坐过山车，最终收盘涨跌不一。鲍威尔称此举并不意味着将开启长期的降息周期，打击了市场做多情绪。 截至收盘，道指涨260.42点，涨幅为0.57%，报46018.32点；纳指跌72.63点，跌幅为0.33%，报22261.33点；标普500指数跌6.41点，跌幅为0.10%，报6600.35点。纳斯达克中国金龙指数收涨2.85%，热门中概股多数上涨，百度涨超11%，蔚来涨超6%，拼多多涨4.5%，阿里巴巴、哔哩哔哩、理想汽车涨超2%。 商品方面，现货黄金跌0.81%，报3659.79美元/盎司；COMEX黄金期货跌0.82%，报3694.60美元/盎司。现货白银跌2.08%，报41.648美元/盎司；COMEX白银期货跌2.15%，报41.995美元/盎司。国际油价17日微跌。 利多哪些资产？ 期货日报记者在采访中发现，美联储在北京时间9月18日凌晨2点发布利率决议，市场关注点集中在三个方面：一是9月降息幅度，二是美联储官员的投票结果以及点阵图分布，三是鲍威尔的讲话。 海通期货工业硅研究员许青辰告诉记者，美联储议息会议不仅发布利率决议，还对未来经济、失业率和通胀给出预测。近期，市场对特朗普干预美联储独立性的担忧加剧，美联储官员的投票结果备受关注。在6月的点阵图中，支持2025年全年降息0、25、50、75个基点的官员数量分别为7、2、8、2名。 事实上，在通胀压力不大的情况下，美联储更关注劳动力市场降温带来的经济下行压力。最新一期非农就业数据不及市场预期，反映出劳动力市场持续走弱。此外，截至9月6日当周首次申领失业金人数为26.3万，预期23.5万，也反映出劳动力市场疲软。 据光大期货研究所金融期货分析师赵复初介绍，在本次会议上，美联储将关注重心从通胀转向劳动力市场疲软，重启降息是合理的选择。后续降息路径取决于企业将关税负担转嫁给消费者的力度，以及消费者信心。这些因素可能决定今年美联储的降息节奏。 “在降息空间充足的情况下，即使美国经济有进一步下行的风险，风险资产也将从流动性进一步宽松的预期中受益。海外资产方面，美元指数中期承压，美债收益率或走高，投资者可以等待回调后的配置机会。”中信期货宏观与国际研究部总经理姜婧说。 美联储开启降息，利多哪些资产？赵复初认为，美联储降息将提升市场风险偏好，利多风险资产，但短期需要关注两个潜在的影响因素：一是特朗普对鲍威尔及其他理事持续施压，美联储独立性受到质疑，市场波动或加剧。二是本次降息后，若美国经济数据好转，降息周期可能提前结束，风险资产也可能出现回调。 “四季度若鲍威尔维持谨慎鸽派，美元指数下行速度可能放缓，贵金属价格涨势则可能停滞，甚至出现回调。”许青辰说，若美联储后期加快降息节奏，美元指数会加速下行，贵金属将加速上攻。 姜婧认为，对国内资产而言，一方面，弱美元将继续推动全球资金流入新兴市场，为A股提供增量资金；另一方面，美联储降息也会为我国降息降准提供更大的操作空间，如果四季度央行适时降息降准，充裕流动性将继续推动权益资产上涨，国债也会有配置的机会。大宗商品的价格弹性将由供给政策、市场流动性和估值主导。铜、贵金属和棕榈油的金融属性偏强，美联储降息利多这三个品种。 记者在采访中获悉，在此前的全球央行年会上，鲍威尔已经明确表示劳动力市场走弱的风险正在上升，且通胀上行风险已经减弱，这被市场解读为美联储可能加快降息节奏，鲍威尔的立场正在逐步从鹰派转向鸽派。 “美元走弱可能从汇率层面对A股形成一定的支撑，但我国降息降准的节奏并不会因美国大幅降息而加速。所以，美联储降息对A股的影响或是阶段性的，不是中期的主要交易逻辑。”许青辰说。 中信期货金融研究部副总经理姜沁认为，结合黄金及全球股市近期的表现来看，9月美联储降息已被市场充分计价，对A股的利多作用不宜高估。进入四季度，弱美元对A股仍会起到一定的支撑作用，叠加潜在的政策利好，A股预计保持温和上涨态势，中证1000指数、创业板和科创板可能更受资金青睐。 “黄金表现依然强势，表明市场对美联储年内降息次数和幅度有所期待。短期驱动金价再创新高的核心逻辑仍然是避险需求与美联储降息预期升温，这在短期内改变的可能性较低。但政策预期复杂多变，投资者依然要谨慎对待。”赵复初说，从中长期来看，市场对美元信用存在一定担忧，尤其是美债规模加速扩张将显著增加美国财政压力，在美国财政与货币政策双重宽松的驱动下，金价可能继续上涨。 推荐阅读： 》美联储利率决议：如期降息25个基点 “白宫声音”刺眼亮相点阵图 》鲍威尔：此次降息是风险管理决策 正在把政策重点从通胀转向就业 》一图解读美联储9月决议：如期降息25个基点，鲍威尔淡化持续宽松可能性！ 》美股收盘：降息夜市场剧烈震荡 三大股指涨跌不一 中国金龙指数大涨2.8% 》加拿大央行如期降息25个基点 强调经济面临下行风险

美东时间周三，在美联储如期降息25个基点之后，主席鲍威尔发表了讲话，他表示今天的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。这意味着美联储并不会进入持续性的降息周期，市场情绪因此降温，纳指盘中一度跌逾1%。 在新闻发布会上，鲍威尔指出，上半年美国经济增速已出现放缓，而通胀水平“有所上升，并依然处于高位”；与此同时，就业市场面临的下行风险也有所增加，劳动力市场不如以前活跃，略有疲软。 鲍威尔强调，鉴于劳动力市场出现明显降温的迹象，央行在其双重使命中，正从此前长期侧重抑制通胀，逐步转向更加关注“充分就业”目标。 他表示，自4月以来，高企且持续的通胀风险已经有所缓解，部分原因在于就业增长放缓。他还指出，美联储的基本判断是，关税对通胀的影响可能只是短期的。另一方面，劳动力市场的下行风险却在上升，似乎已经低于维持失业率稳定所需的所谓“盈亏平衡水平”。 鲍威尔声称，不希望劳动力市场进一步走软，少数族裔失业率上升是令人担忧的迹象之一。 鲍威尔坦言，央行正面临“两难且罕见”的局面：劳动力市场走弱，通胀却仍处高位。通常情况下，劳动力市场走弱应降息刺激，而通胀居高不下则需要更紧缩的政策立场。 “这是典型的双面风险，根本不存在无风险路径。”这一分歧也直接体现在美联储季度《经济预测摘要》中，官员们对利率前景的判断出现了广泛分歧。 当被问及特朗普政府针对美联储理事丽莎·库克的抵押贷款欺诈案是否破坏美联储独立性时，鲍威尔选择了回避。“我认为这是一个法庭案件，我不宜发表评论。” 在被问及公众应关注哪些迹象来判断美联储是否丧失独立性时，鲍威尔给出了简洁的回答：“就看我们怎么做。” 鲍威尔表示：“基于数据来开展工作、绝不考虑其他因素，这是我们文化的核心。所有在美联储工作过的人对此都深有体会。你会从我们的表态方式、官员的演讲、以及所作出的决策中看出来。” 他强调，尽管华盛顿无疑是一个政治色彩浓厚的地方，但美联储是个例外，而这种状况不会改变。“我们从不以政治结果来设定或理解这些问题，在华盛顿的其他地方，一切事务往往被放在政治视角下审视。人们很难相信，美联储完全不是这样思考问题的。” 尽管特朗普已经针对美联储采取了一系列行动，包括公开批评美联储及鲍威尔、将自己的经济顾问斯蒂芬·米兰安排进理事会，但鲍威尔强调，他不认为美联储会被政治化。“我不认为我们会走到那一步，我们现在仍在一如既往地开展工作。” 值得注意的是，米兰是本次决议中唯一反对降息25个基点的官员，他想要大幅降息50个基点。对此，鲍威尔评论称，本周会议上并没有对更大幅度、即50个基点的降息形成广泛支持。 “在过去五年里，我们曾进行过非常大幅度的加息和降息，而那通常发生在政策明显错位、需要迅速调整到新水平的时候。但现在绝对不是那种情况，我认为今年以来我们的政策一直在正确的轨道上运行。” 对于关税冲击，鲍威尔表示，特朗普加征的关税似乎主要由进口公司支付，这意味着消费者还没有看到与关税相关的重大价格上涨。“对消费者来说，这种影响相当小，也比我们想象的要慢、要小。” 鲍威尔指出，但可以肯定的是，公司已经表示，他们最终计划将更多的成本增加转嫁给消费者，这可能导致更高的物价。

北京时间周四凌晨两点，美联储如期宣布进行2025年的首次降息。 与市场预期一致， 联邦公开市场委员会将联邦基金利率目标区间下调25个基点 ，调整至4.00%-4.25%。 （来源：美联储） 如同鲍威尔8月讲话那般，经严格审核的决议也通过措辞变化着重体现 美国劳动力市场风险 ，同时也点出通胀上行的两难局面。 决议指出，近期指标显示，今年上半年经济活动的增长有所放缓。 就业增长速度减慢 ， 失业率小幅上升 但仍处于低位。 通胀有所上升 ，并保持在相对较高的水平。委员会关注双重使命两方面的风险，并判断 就业方面的下行风险有所增加 。 考虑到风险平衡的变化 ，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点。 （来源：美联储决议对比） 与7月类似，9月决议也出现了反对票—— 周二刚来美联储兼职的白宫经济顾问米兰要求降息50个基点 。 随政策决议一同发布的点阵图也显示，美联储官员们目前的中位预期是2025年还有两次各25个基点的降息。不出意外，点阵图上也出现了刺眼的“白宫降息呼声”。 毫无疑问，点阵图上最突兀的那个点有极大概率来自米兰。按照他的预期，9月降息后，美联储应该在年内再额外进行至少100个基点的降息。 点阵图同时显示，9月降息后，除米兰的18位官员中， 有1人认为年底前应该加息1次 ，另有6人认为年内不再调整，有2位官员认为年内应该再降息25个基点；另外有9名官员认为今年应该再降息50个基点，也就是两次25个基点的标准降息。 这9名官员再加上米兰，构成美联储预期年内还要降息两次的中位判断。 （美联储官员对2025年底时的政策利率展望“点阵图”） 经济预期方面，较6月时的预期，美联储官员们 整体预期GDP增速小幅抬高 （2025年1.4%→1.6%、2026年1.6%→1.8%）；失业率变化不大，还 小幅下修了2026年的数据 ；但通胀更加顽固， 2026年的PCE与核心PCE展望均抬高0.2%，至2.6% ；对长期“中性利率”的预期维持在3%。

正如同有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos所形容的那样，今晚美联储即将召开多年来最为奇特的一场议息会议…… 外界普遍预计，受近期就业增长放缓推动，美联储官员将在周三为期两天的会议结束时降息25个基点。在上月的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔其实就已暗示了降息的临近，当时他转向优先考虑就业问题，而非挥之不去的通胀担忧。 然而， 尽管美联储时隔9个月后的重启降息，本身就已足够引人瞩目，但今晚这个特殊议息夜的看点，显然还远不止于此——在历史上，美联储还从未像本周这样，直到议息会议前的最后一天，才正式敲定了本次议息会议的参会官员名单…… 美国参议院在本周一仅以一票的微弱优势，通过了对白宫经济顾问委员会主席米兰出任美联储理事的提名；同样是在周一，美联储理事库克则在经历了与特朗普政府的官司后，“侥幸”留在了美联储理事会中。不难预见的是，这两位美国总统特朗普眼里的“亲信”与“眼中钉”，很可能会先在美联储内部上演一场“口水战”。而特朗普在本周早些时候，则已明确呼吁美联储“大幅降息”！ (米兰今晚将坐在库格勒位子上，与库克仅一席之隔) 抛开这些政治纷争，投资者也料将密切聚焦美联储主席鲍威尔本周的表态，并寻找从最新点阵图与季度经济预测探寻未来数月利率走向的线索。这些预测将与利率决议将于北京时间周四凌晨2点同步公布，鲍威尔的新闻发布会则会在30分钟后开始。 以下是财联社对今晚美联储决议的多维度前瞻： 美联储今晚会降息多少：25还是50基点？ 根据芝商所的美联储观察工具显示，美联储今晚降息25个基点的可能性约为96.0%，降息50个基点的可能性为4%。 在过去几周，一系列令人失望的数据无疑正加剧着市场的担忧：美国劳动力市场可能陷入更严重的放缓，进而拖累消费支出和经济增长。不过，有鉴于通胀率仍高于美联储2%的目标，且特朗普关税措施可能在未来数月进一步推高通胀，这使得部分美联储决策者对过快行动持谨慎态度。 因而， 相比于类似去年9月那样50个基点的大幅降息，眼下市场上对今晚美联储降息25个基点的预期，依然占据着绝对主流。当然，正如我们日内早间报道中所提到的，部分利率市场交易员目前正在加大押注 ，预计美联储将在今年剩余的三次政策会议上至少实施一次直降50个基点的大幅降息。尤有大胆者，更是下重注预计今晚就将上演这一幕，因此至少目前，50个基点降息的可能性也还不能完全排除。 根据研究员Ed Bolingbroke的发现，周一曲线前端的资金流动，出现了有史以来最大的联邦基金期货大宗交易——该交易涉及10月的联邦基金期货合约，总计84000份，相当于每个基点变动的风险敞口高达350万美元。Bolingbroke指出，该大宗交易的价格和时机均符合买方特征，鉴于当前掉期市场已充分消化25个基点降息预期，此举可能暗示该神秘交易员正对周三美联储决议直降50个基点的风险进行对冲。 投票看点：今晚美联储会比7月更分裂？ 美联储上次(7月)议息会议其实已经出现了一个多年来未遇的景象：有多达两位美联储理事(沃勒和鲍曼)投下异议票，反对美联储当时按兵不动的决定。 而面临今晚这个议息夜， 不少美联储观察人士已预计，美联储内部很可能比7月时还要分裂。他们认为，若假如美联储在本月如预期降息25个基点，鹰鸽双方有可能同时出现反对意见：部分官员可能支持更大幅度降息，另一些人则倾向维持利率不变。 德意志银行策略师吉姆·里德就警告称，美联储内部分歧可能达到数十年来最尖锐——美联储主席鲍威尔的社交能力本周可能会面临空前考验。 他认为，FOMC内部可能存在不同意见。在鸽派方面，可能有三位FOMC委员呼吁降息50个基点，而鹰派这边也可能有一两位委员投票支持维持利率不变。 这有可能出现自1988年以来首次至少三位委员持不同意见的会议，也有可能成为自2019年9月以来首次鹰鸽双方都有官员持不同意见的会议。 投行机构们之所以有这样的担忧和猜测，其实并不难理解。随着“海湖庄园协议”总设计师、白宫经济顾问委员会主席米兰加入美联储，美联储内部那些被人们视作特朗普“自己人”的阵营，无疑正进一步壮大。无论是米兰，还是沃勒和鲍曼，今晚都有可能投票支持美联储采取更大幅度的降息。 而与此同时，美联储内部鹰派阵营的立场其实也不容小觑——别忘了在6月的“干”字型的点阵图中，曾经有多达七位美联储官员支持年内不降息，仅比支持降息两次的官员数量少了一位…… 点阵图看点：年内究竟会降息几次？ 在历次美联储季度决议中，利率点阵图一直是市场人士最为瞩目的焦点之一。而今晚的这张点阵图，同样可能会很重要…… 从业内人士的普遍分析来看，本次美联储点阵图的看点主要有三方面： 首先最受瞩目的就是2025年的降息路径——若今晚降息25个基点，美联储在年内余下两次会议上还会降息几次；其次是，点阵图对2026年利率预测的离散度是否扩大，这可以反映美联储内部官员对明年政策路径的分歧是否在加剧；第三则是在米兰加入美联储后，美联储对长期中性利率的预测会作何调整？ 其中，2025年的降息路径无疑是市场行情关联最为紧密、影响也最大的一处看点。在6月公布的点阵图中，美联储维持了对今年2次降息的预测，但正如我们上文提到的，当时美联储内部的分歧颇大——支持年内降息2次的人数与支持不降息的人数几乎旗鼓相当。 而这一次， 市场的焦点无疑在于，美联储点阵图预测中对年内两次的降息预测是否能变为三次——这将与最新利率市场的定价更为贴合。换言之，若点阵图对年内降息的预期次数靠拢于三次，则此次决议可能会将被业内解读为“鸽派”；而若维持在两次，则只能算得上是一次“鹰派”降息。 值得一提的是，一些业内机构目前也尝试着按自身的猜测在“帮美联储画点阵图”。例如，美银就做出了如下预测——甚至标注了该机构认为不同官员代表的点。就中值而言， 美银仍预计点阵图将显示年内降息两次 ： 高盛也有类似的预测：该行同样预计点阵图显示年内降息两次 ——即本月降息后年底再降息一次，利率中值落至3.875%。 新闻发布会看点：鲍威尔如何“倒苦水”？ 毫无疑问，今晚这个议息夜压力最大的人，就是美联储主席鲍威尔。在会后的新闻发布会后，几乎肯定会有媒体询问鲍威尔这次议息会议召开时的一些内部花絮，例如“新人”米兰的立场和态度。 而在新闻发布会上，鲍威尔对于美国经济当下处境和利率走向的看法，无疑也将受到各方的关注。 “新美联储通讯社”Nick Timiraos就表示，鉴于策略上的不确定性，鲍威尔在本周降息之外会发出什么信号将成为一个核心问题。鲍威尔在上个月全球央行年会上的演讲中曾暗示，相对于通胀，他对劳动力市场的担忧要超过他的一些同僚。鲍威尔认为，美联储官员可以假定与关税相关的价格上涨是暂时的，除非有证据证明并非如此——而这种立场与美联储在2021年面对通胀时做出的事与愿违的初步反应是如出一辙的。 Timiraos指出，问题在于，在疲软的8月份就业报告出炉后，他是否会进一步强调这种担忧。如果鲍威尔做出这种暗示，将印证市场对美联储在未来几次会议上降息的预期。但这可能需要克服来自同僚的不安情绪——他们对中性利率究竟在什么水平以及利率是否应处于中性水平仍有疑虑，不愿意就如此迅速的行动做出承诺。 德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti则预计， 鲍威尔在试图阐释美联储内部争论时，或将面临一场“充满挑战的新闻发布会”。 金融市场枕戈待旦：议息夜后会如何走？ 最后，许多投资者眼下最为关注的话题，无疑是在美联储今晚时隔9个月降息后，金融市场会如何走？ 有关美股在议息日当天的潜在走势，我们昨日其实已援引过小摩的 五类情境分析 ，这里就不多作展开了。 而 从长期来看，历史表明，标普500指数在美联储首次或重启降息后的12至24个月内，大多都会出现正回报。 下图是自1982年以来的历史回报情况： 此外，如果历史可以作为借鉴的话，美国经济的强劲程度和美联储降息的步伐，也可能会决定股票投资者的行业偏好。 根据Ned Davis Research行业策略师Rob Anderson整理的数据，在经济相对强劲、美联储重启降息后仅实施一至两次降息的四个周期中，金融和工业等周期性板块表现优于大盘。但在经济相对疲软、需要进行四次或更多次大幅降息的周期中，投资者更倾向防御性板块，医疗保健和必需消费品板块的中位数回报率最高。 至于近来势不可挡的黄金，也有一个好消息 ——在历史上，当美联储在通胀如此高的情况下降息时，黄金总是赢家。美国银行大宗商品分析师Michael Widmer表示，在过去的25年里，当美联储放松货币政策，同时通胀率仍高于央行2%的目标时，金价在此后一年里从未下跌过。 “事实上，即使我们不考虑全球金融危机的影响，在‘通胀宽松’时期，黄金的年回报率也达到了13%左右，”以Michael Widmer为首的美银分析师在周一的报告中写道。美国银行预测，金价将在2026年达到每盎司4000美元。 而在中国市场方面，根据兴业证券的研报统计，美联储“预防式降息”和“衰退式降息”对于大类资产价格的指引有所不同(对于9月的降息幅度，95%认为是25bp的“预防式降息”)。 以A股和港股为例，回顾2000以来的联储四次降息周期，2000年12月与2007年9月后的衰退式降息中，A股与港股受全球经济衰退影响而整体调整；而在2019年7月与2024年9月联储预防式降息后，市场则更加定价基本面修复与流动性宽松，A股与港股整体上涨。 A股：预防式降息后受益于流动性宽松和风险偏好提振上涨，行业层面TMT等科技板块以及食品饮料、社会服务、美容护理、医药生物等消费核心资产占优；衰退式降息后受全球经济衰退影响调整，行业层面非银、银行等金融板块以及石化、化工等周期板块为代表的防御类资产占优。 港股：相比A股，港股对外部流动性宽松更敏感，因此无论是预防式降息还是衰退式降息，短期港股都定价流动性宽松而整体上涨。而行业层面则有所区别：预防式降息后必需&非必需消费、工业、科技表现较好，衰退式降息后除了定价流动性宽松的非必需消费和科技之外，能源、电讯等防御类资产也将占优。

美联储最新利率决定将于北京时间周四凌晨2:00公布，鲍威尔的新闻发布会将于凌晨2:30开始。 市场预计， 美联储将降息25个基点，以支撑日益疲软的美国劳动力市场，这标志着政策转向——此前由于担忧关税引发的通胀，美联储接连多个会议按兵不动。 这一政策转折发生在特朗普持续施压的背景下。他本周一直要求美联储进行“大幅降息”。政治戏剧性场面也一度为本次政策会议谁将出席增添了悬念，不过在参议院确认了新任美联储理事米兰、法院的裁决暂时允许库克留任后，阵容很可能已无变数。 除了这些“插曲”之外，投资者将密切关注主席鲍威尔的发言，并解析最新经济预测，以寻找未来几个月利率路径的线索。 美联储观察人士预计， 由于官员们在就业和通胀问题上存在分歧，他们不会承诺采取激进的降息步伐 。 美国银行高级经济学家阿迪亚·博哈维（Aditya Bhave）表示：“除非劳动力市场出现持续恶化迹象，否则每一次降息都会比前一次更困难。” 投票阵容与内部分歧 尽管央行的利率决定将是许多美联储观察人士关注的焦点，但围绕利率制定机构——联邦公开市场委员会（FOMC）组成方面的异常情况，却在会议前主导了新闻头条。 特朗普的盟友米兰于当地时间周二上午宣誓就职，及时赶上了这次会议。特朗普提名他填补美联储的一个空缺席位。米兰因拒绝辞去白宫经济顾问委员会主席职务而引发争议。相反，他选择了无薪休假，这令人质疑他在美联储任职期间独立行事的承诺。 与此同时，一家上诉法院周一晚些时候作出分裂判决，允许美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）在继续就特朗普解雇她的决定提起诉讼期间，继续在央行工作。特朗普政府打算请求最高法院允许以抵押贷款欺诈的指控为由罢免她，库克对此予以否认。 全美保险公司首席经济学家凯西·博斯詹西奇（Kathy Bostjancic）表示，投票人的具体组成，以及库克最终是否被允许留在美联储， 不太可能对未来几个月的短期利率走势产生实质性影响。但如果成功替换库克（她在美联储理事会的席位任期直至2038年才结束），则可能影响利率的长期轨迹。 特朗普还将在鲍威尔于明年五月任期结束后提名新的美联储主席。 米兰的席位于明年一月底到期，但他可能被提名担任更长期的职位 ，或继续留在美联储，直到特朗普提名其他人担任该职务。 鲍威尔在新闻发布会上可能会面临所有这些问题，以及其中是否构成对美联储独立于白宫的威胁。 美联储观察人士认为， 预计此次降息25个基点可能会伴随着来自鹰鸽双方的不同意见 ，一些官员可能支持更大幅度的降息，而另一些官员则倾向于维持利率不变。 所有分歧都归结于政策制定者更担心的是劳动力市场正处于急剧恶化的边缘，还是主要担忧通胀可能因关税而加速。 鲍威尔的新闻发布会 高盛经济学家大卫·梅里克（David Mericle）在一份报告中表示：“9月联邦公开市场委员会会议的 关键问题在于，委员会是否会发出信号，以表明这很可能是一系列连续降息中的第一次。 ” 他补充说：“我们预计声明将承认劳动力市场疲软，但我们不认为政策指引会有所改变，也不会暗示10月降息。然而， 鲍威尔主席可能会在新闻发布会上温和地朝这个方向暗示。 ” 梅里克预计，“点阵图”将显示两次而非三次降息，尽管优势不大。事实上，鲍威尔在会后记者招待会上的措辞，往往比联邦公开市场委员会的声明更重要。与声明和点阵图同时发布的，还有官员们更新后的国内生产总值、失业率和通胀预测。 在8月于怀俄明州杰克逊霍尔发表的演讲中，鲍威尔的语调略显鸽派，暗示政策调整即将到来，但没有量化他认为这些举措应该有多激进。 B. Riley财富管理公司的首席市场策略师阿特·霍根（Art Hogan）表示：“我认为他的讲话将和在杰克逊霍尔时一样，在那里他首次表示，推动美联储做出决定的数据依赖性已经发生了显著变化， 美联储需要捍卫我们的充分就业使命 ，这比捍卫通胀使命更为重要。他的语调将非常务实，但会比鹰派更偏鸽派。” 黄金技术分析 Fxstreet分析师Haresh Menghani表示，从技术角度看，日线相对强弱指数（RSI）超买是引发金价出现部分获利了结的关键因素。 然而， 本周金价突破了看涨旗形，这表明任何后续下跌都可能被视为在3645美元阻力突破点附近的买入机会。 但如果出现后续抛售，并导致金价跌破3633美元的水平区域，则可能会将金价拖向3610-3600美元的区间。 3610-3600区间应可作为黄金兑美元的坚实底部，如果这一位置被跌破，金价可能进一步下探3562-3560美元的中间支撑区域，并最终跌向3500美元的心理关口。 另一方面， 多头现在可能会等待金价持续走强并站稳在3700美元上方 ，然后再进场，以期延续过去一个月左右形成的良好上涨趋势。

目前，市场普遍预计美联储即将在本周的议息会议后进行2025年以来的首次降息，但对投资者来说，更大的问题是，在美联储应对疲软的就业市场、顽固的通胀和不断加大的白宫压力之际，此后还会有多少次降息？ 本周会议后公布的“点阵图”即将给出相关线索，它显示了每位官员对央行基准利率走向的预测。6月份公布的“点阵图”表明，由于特朗普政府在关税、移民和税收方面的政策将如何影响经济存在不确定性，多数官员认为今年将降息两次。 那么如今，政策制定者是会坚持在今年剩余时间仅降息1次的预测，还是会在劳动力市场出现新的疲软迹象之际采取更激进的措施？美联储今年还将在10月底和12月初召开两次会议。 前克利夫兰联储行长梅斯特（Loretta Mester）表示，她“不相信”一次降息或多次降息会减轻美联储的压力。她预计，美联储本周的首次降息幅度不会超过25个基点，因为政策制定者要权衡保持物价稳定和就业最大化的双重责任。 “总统已经表示，他希望让他的人进入理事会，并希望相当积极地降低利率。他似乎不太关心货币政策是否独立，是否不受短期政治考虑的影响。”她说。 梅斯特还表示，较小幅度的降息“减少了限制程度，但仍是限制性的，并对通胀部分施加下行压力，同时也为劳动力方面提供了一些保障”。 她预计，本周的宽松政策之后不会有一系列的降息行动。 “他们必须看数据，一个会议一个会议地去看。他们会小心翼翼地确保保持平衡。如果他们想要降低通胀，他们将需要保持一定程度的限制性政策。如果劳动力市场状况严重恶化，那么他们可能会采取宽松政策。但我们现在还没有到那个地步。”她补充说。 不过，华尔街交易员押注，美联储将在10月和12月的会议上继续降息，然后暂停直至明年4月。 摩根士丹利（Morgan Stanley）的经济学家上周表示，他们预计美联储会在明年1月之前的每次会议上都将降息，届时目标区间将降至3.5%。 威尔明顿信托（Wilmington Trust）首席经济学家Luke Tilley预计，在试图平衡疲软的就业增长与通胀之间的关系之际，美联储本周在未来的降息问题上应该不会表态。但他确实预测，由于就业市场疲软，美联储将在未来三次政策会议上降息三次。 事实上，Tilley甚至表示，他预计美联储将连续六次降息——今年三次，明年初开始三次，这将使美联储的政策利率降至2.75%至3%的区间，以寻求一个所谓的中性水平，既不提振也不拖累经济增长。 “如果美联储考虑的是未来一年的通胀，那么在就业岗位减少的情况下，通胀不会太严重。我们预计经济将相当疲软，衰退的可能性为50%。”他说。 堪萨斯城联邦储备银行前行长Esther George则表示，真正的问题是，美联储如何评估其政策的限制性，以及其最终目标是什么。 最新的通胀数据使乔治相信通胀率将停滞在3%左右，她指出，潜在的势头令人担忧，尽管关税并没有像许多人预期的那样产生价格压力爆发。与此同时，她说，就业市场数据表明，劳动力市场可能比想象的要疲软。 “本周，我怀疑，如果你环顾四周，会有人更倾向于劳动力市场任务，而不是通胀任务，” George说。