期货盘面： 隔夜，伦铅开于1987.5美元/吨，亚洲时段围绕日内均线横盘整理。进入欧洲时段，上行摸高1994.5美元/吨后走弱，临收盘前探低1972美元/吨，小幅补涨后终收于1979美元/吨，跌16.5美元/吨，跌幅0.83%。 隔夜，沪铅主力开于16800元/吨，开盘后一路下行探低16740元/吨，此后反弹摸高16820元/吨，短暂整理后最终收于16800元/吨，走出十字星，较昨日结算价涨45元/吨，涨幅0.27%。 市场监管总局公布数据显示，2025年全国新设经营主体2574.5万户，新兴产业和未来产业相关企业增长迅猛，创新动能强劲。其中，人形机器人、民用航空、生成式人工智能等部分前沿领域领衔涨幅。美国申请失业救济金的人数增幅低于预期，这表明裁员情况仍处于较低水平。美伊第三轮间接谈判结束，伊朗外长称，双方在某些领域接近达成共识，下周一在维也纳举行技术谈判。斡旋方阿曼的外长称谈判“取得重大进展”。媒体称双方分歧仍很大，美方坚持要求伊朗彻底拆除核设施，所有浓缩铀转移出境；伊方提出铀浓缩在有限年限内停止核活动，之后浓缩活动在受监管的区域框架内恢复。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面： 上海市场驰宏、红鹭铅报对沪铅2604合约贴水50元/吨到升水50元/吨。沪铅延续偏强震荡态势，部分持货商完成月末清库，个别大贴水报价收窄，其他持货商则随行出货，且以电解铅炼厂厂提货源为主。再生铅炼厂复工尚少且有延后计划，再生精铅报价不多，价格坚挺,主流产地报价对SMM1#铅均价平水出厂。另下游企业陆续复工，但多数企业仍有一定库存，积极性不高，散单市场成交清淡。 库存方面：2月26日，LME铅库存286300吨，较前一交易日持平 。 截至2月26日，SMM铅锭五地社会库存总量延续累增趋势。 今日铅价预测： 本周下游企业散单采购需求仍以少量刚需为主，多家下游企业开工后仍在消耗节前备库的铅锭，节后铅锭消费略显乏力。精铅供应方面，河南地区大规模原生铅冶炼厂节假日期间供应稳定，节后冶炼厂库存大幅累增，而春节期间停产的再生铅冶炼企业复工节奏较往年明显延后，目前的废电瓶和铅价行情下，再生铅企业开工仍处于亏损状态，预计集中复产时间推迟至3月。本周精铅现货市场供需均未完全恢复，铅价下方支撑尚可但受国内库存累增压力影响上行乏力，短期铅价仍将延续区间震荡。 》点击查看SMM金属产业链数据库

本周，国内中层高纯石英砂报价调整，内层、外层高纯石英砂持稳，进口砂散单价格有降价趋势，坩埚价格整体持稳。目前市场报价如下：内层砂每吨5.0-6.0万元，中层砂每吨2.0-2.5万元，外层砂每吨1.3-2.0万元，进口砂散单价7.5-7.8万元。中层砂的价格区间收敛、高价下移，部分坩埚企业采购中外层砂替代中层砂。年后随着硅片价格下滑导致利润收窄，坩埚企业对石英砂的价格容忍度正在下降，叠加2月海外进口长单落地执行后，国内内层砂和进口砂散单价格也将出现明显下降。 》查看SMM光伏产业链数据库

SMM2月26日讯： 宏观层面 ，先看海外，美国最高法院公布关税诉讼案裁决结果，判定美国政府依据《国际紧急经济权力法》对相关贸易伙伴加征的对等关税、芬太尼关税等相关关税违法。美国海关与边境保护局（CBP）宣布，将从美国东部时间2月24日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）开征的关税。但据央视新闻消息，美国贸易代表贾米森·格里尔2月25日表示，美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从新近实施的10%升至15%或更高，但他未透露任何具体的贸易伙伴或其他细节。美联储柯林斯称近期就业数据令人鼓舞，就业市场稳定性已有所增强，通胀有望年内回落，正寻求更多证据以确认通胀降温进程已重新开启。据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为2%，维持利率不变的概率为98.0%。美联储到4月累计降息25个基点的概率15.9%，维持利率不变的概率为83.8%，累计降息50个基点的概率为0.3%。到6月累计降息25个基点的概率为42.7%。再看国内，2月25日下午，国家主席习近平会见德国总理默茨，就中德关系提出相互支持、开放互利、人文相亲三点意见，推动双边关系稳定发展。 基本面来看 ，供应端国内及印尼电解铝项目稳步爬产，但受到2月自然日较少影响，整体2月产量环比1月有所下滑。展望2026年，供应增长趋势延续，Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能预计于4月开始复产，至Q2末达到满产；冰岛铝厂预计将比原计划更早复产，计划于2026年4月底开始，至7月底恢复至接近满产状态。成本端，节后电解铝即时成本较节前基本持稳，电解铝即时理论利润则较节前上涨162元/吨至7274元/吨。需求端，节后下游加工材开工呈现稳步复苏节奏，型材企业逐步进入复工复产阶段，开工水平较节前显著回升11.5个百分点至37%，复工提速，建筑型材偏弱、光伏型材高开工，预计下周继续回升；除原生铝合金板块外，其余各下游板块节后均集中复产，开工水平呈现不同程度回升，但整体进度偏缓、终端订单尚未充分释放。进入3月，随着产业链复工复产持续深化，行业开工率预计将修复至节前正常水平，短期整体呈现稳步回升态势。库存方面，本周四国内主流消费地电解铝锭库存报115.7万吨，较节前（2月12日）累计增加26.5万吨。值得注意的是，受春节前后货物集中到库影响，国内主流消费地各仓库库容持续紧张，叠加车站、货场人力不足，入库效率明显受限。SMM预计，全国电解铝锭库存峰值仍维持在135-140万吨附近，预计将出现在3月中下旬。 整体来看 ，春节假期期间，美国裁定 IEEPA 关税违法并于2月24日停征，市场对贸易摩擦的紧张预期阶段性缓和，风险偏好有所修复，有利于全球宏观环境形成中性偏多格局，有望为节后的大宗商品市场提供相对平稳的外部环境。但美方随即宣布将 “全球进口关税” 由10%上调至15%或更高，美联储释放谨慎信号，短期持息预期升温推涨美元、美伊地缘与关税政策不确定性仍存，加剧避险情绪，叠加美国经济韧性放缓、欧元区复苏偏弱，全球宏观呈弱平衡高波动格局。基本面季节性压力仍然突出，供应端，国内外电解铝新建项目稳步爬产，铝水转化比例暂处低位，需求端节后下游加工材开工呈现稳步复苏节奏，但目前在季节性供应大于需求和部分货物积压铁路站台的影响下，预计节后国内铝锭库存高点将触及135万吨上方，创近五年新高，这将是压制价格上行的重要因素。整体来看，春节前后铝价呈现先抑后扬的运行态势，预计短期内沪铝将维持偏强震荡格局，预计下周沪铝主力合约运行区间为23500-24300元/吨，伦铝运行区间为3080-3220美元/吨。 》订购查看SMM金属现货历史价格

电解钴： 本周电解钴现货价格从前期低位呈现反弹走势。供应方面，主流冶炼厂随电子盘价格上涨稳步上调出厂报价。贸易商报价基差整体持稳，常规品牌基差维持在贴水2000元/吨至平水附近，高端品牌基差则保持升水4000-6000元/吨。需求方面，节后首周下游企业刚恢复生产，多持观望态度，市场实际成交尚未明显放量。本周电解钴价格反弹主要受两方面因素驱动：一是春节前国内电钴价格长期低于海外市场，存在价差修复需求；二是近期部分海外企业计划采购电解钴的消息，对市场情绪形成提振。从基本面来看，钴中间品原料仍未能实现大批量到港，上游原料供应结构性偏紧的格局尚未发生根本性转变，对钴价仍形成一定支撑。展望后市，待下游企业补库需求逐步释放，预计电解钴价格仍具备上行空间。 钴中间品： 本周钴中间品市场继续维持偏强运行态势。供应方面，据悉刚果（金）当地出口流程仍较为繁琐，矿企尚未实现大规模对外发货，持货商看涨预期增强，继续暂缓对外报价。需求方面，随着时间推移，国内冶炼厂原料紧缺问题逐步凸显，部分企业虽存在采购意愿，但由于供应端无法保障稳定出货，叠加下游订单尚未明确，冶炼厂在采销两端均存不确定性下采购谨慎，市场实际成交仍维持清淡，延续“有价无市”状态。整体来看，当前钴中间品出口进度偏慢，大规模到港时间存在持续推迟可能，国内钴原料供应结构性偏紧的态势或将进一步加剧。预计待节后下游订单逐步明确、冶炼厂启动新一轮采购后，中间品价格仍具备上行驱动。后续需密切关注刚果（金）出口进展及下游需求复苏节奏。 硫酸钴： 本周为春节后首个交易周，硫酸钴现货市场整体表现清淡，价格延续持稳运行。供应方面，多数冶炼厂刚复工，市场仍以观望情绪为主，厂商延续暂缓报价策略，现货流通相对偏紧。需求方面，节后首周物流尚未完全恢复，下游企业同样暂持观望态度，实际成交较为有限，市场交投整体偏淡。展望后市，预计元宵节后物流将逐步恢复正常，叠加下游企业库存水平逐步回落至安全线附近，补库需求有望陆续释放。在供应阶段性收紧、原料成本支撑仍存的背景下，预计硫酸钴价格将重拾上行态势。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

本周作为春节长假后的首个工作周，储能市场整体处于平稳复工的“探路”阶段，供需格局与价格走势基本延续了节前的坚挺状态。当前 314Ah电芯现货价格依然企稳在0.33-0.35元/Wh，部分高价订单维持在0.36元/Wh以上，厂商在复工初期普遍保持稳价观望策略，价格未见松动。从供需基本面来看，随着工厂产线产能的逐步爬坡以及节后物流运力的全面恢复，目前多数企业的工作重心仍集中在全速消化和保供交付节前已经锁定的积压订单。值得关注的是，2月份下游终端的实际需求展现出了较好的韧性，整体订单跟进相对平稳充裕，为节后市场的快速回暖奠定了坚实基础。展望后市，在上下游产业链对春季行情及海外市场交付抱有谨慎乐观预期的背景下，叠加2月下游充沛订单的强效托底，预计短期内储能电芯价格大概率将继续维持企稳偏强的运行惯性。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730 黄辰聪 021-51595860

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势 受原材料价格上涨，本周动力电芯报价有所上涨，部分磷酸铁锂电芯一口价订单，报价上涨0.04元/Wh，但涨价并未落地。电芯厂和主机厂仍在价格博弈。春节期间动力电芯生产整体呈现结构性放假、头部稳产的特征，并未出现大面积停产。 从行业层面看，受假期与员工返乡影响，中小电芯厂普遍安排7–15天不等的停线或低负荷运行，主要以消化库存与设备检修为主，节奏较往年差异不大。但头部企业尤其是绑定核心整车客户的动力电池厂，多数维持一定比例的连续生产，核心产线未完全停机，采取轮班制与提前排产的方式保证交付连续性。整体来看，春节对行业产量的影响更多体现在节奏延后，而非需求消失。 今年春节期间的一个特点是，整车厂普遍延续Q1冲量策略，电芯企业在节前已完成部分前置备货，因此节日期间的生产更多承担保交付而非冲产量的功能。部分企业在节前一周加快出货节奏，节后迅速恢复至正常负荷水平，行业复产速度整体快于传统制造业。 从供需匹配角度看，春节期间并未形成明显库存累积。电芯库存保持相对可控，未出现被动堆积迹象。这意味着节后恢复生产更多是延续既定订单，而不是为消化库存而被动提产。整体判断，春节对动力电池行业的影响偏中性，未改变一季度供需格局，仅造成短期产量的阶段性波动。

隔膜市场价格整体持稳。从具体报价看，湿法隔膜中高端产品价格坚挺：5μm（5μ+2μ）报价1.56-1.86元/平方米，7μm（7μ+2μ）主流报价1.07-1.25元/平方米，9μm（9μ+3μ）报价1.06-1.24元/平方米。春节假期结束后，隔膜企业已陆续复工复产，行业整体开工率逐步回升。但从需求端来看，下游电芯厂的采购意愿并未同步回暖，整体订单表现趋弱，尤其是对7μm和9μm隔膜的需求支撑较为乏力。这一方面与节后电芯企业仍在消化前期备货库存有关，另一方面也反映出终端市场短期内尚未形成强劲的补库动力。在此背景下，7μm和9μm隔膜的市场供需关系趋于宽松，价格上涨动能减弱。预计短期内，这两类产品的价格将主要受制于需求端的疲软表现，整体保持稳定的格局。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730

SMM2月26日讯：   原材料端，本周碳酸锂、硫酸镍价格持续上涨，硫酸钴价格维持平稳。   本周，分三元钴酸锂及铁锂材料类型来 看，铁锂湿法端：以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为6150-6650元/锂点，价格成交重心环比节前持续上行。随着时间步入春节后，碳酸锂期货、现货价格持续上涨，有铁锂上游回收企业开始陆续报高价，且有一定量级成交；多数下游湿法回收企业还在观望，但是整体情绪也在明显上移，且表示3月初，也就是下周仍有刚需采购计划； 三元及钴酸锂端，三元极片黑粉镍钴系数在78%-80%左右，锂系数在77%-78%，因镍钴价格变化较小，三元端企业观望态度较浓，但目前已有上游回收企业报高价出售，市场情绪所有上移，区间价格暂稳。     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711