3月2日（周一），加拿大卡普斯通铜业公司(Capstone Copper)周一表示，该公司第四季度收入创下纪录高位，超出分析师预期。 该公司第四季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）不及分析师预期，尽管铜产量创纪录。 该公司2025年第四季度铜产量创纪录新高，因Mantoverde和Mantos Blancos矿运营提升。 普斯通铜业预计，2026年铜产量介于20-23万吨。预计2026年C1现金成本介于每磅2.45-2.75美元。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

3月3日锌晨会纪要 盘面： 隔夜，伦锌开于3327美元/吨，日内伦锌围绕日均线附近震荡，临近夜盘伦锌快速拉涨摸高3388美元/吨后，多头止盈离场伦锌一路下挫，终收跌报3307.5美元/吨，跌0.5美元/吨，跌幅0.02%，成交量增加至16398手，持仓量减少151手至22.6万手。隔夜，沪锌主力合约2604合约开于24890元/吨，盘初沪锌围绕日均线附近整理，随后多头减仓离场沪锌快速下挫重心下移至24600元/吨，终收跌报24525元/吨，跌65元/吨，跌幅0.26%，成交量减少至94800手，持仓量减少198手至95432手。 宏观：伊朗方面称霍尔木兹海峡已关闭，美国中央司令部否认；美国务卿：将公布措施以缓解油价上涨问题；美上诉院驳回特朗普政府推迟关税退税请求；特朗普不排除向伊朗派遣地面部队，直言根本不在乎民调；特朗普：真正的打击浪潮很快就要来了；乌兹别克斯坦停止黄金出口，恢复日期未定；马克龙宣布增加核弹数量，重塑欧洲核威慑力。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为1.92，出货情绪为2.55。上海市场锌锭库存继续增长，贸易商积极出货报价，整体现货升水持续低位，下游企业处于逐步复产阶段，昨日整体成交依旧一般。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.62，销售情绪为2.14。整体来看，昨日广东市场下游采购积极性仍旧较低，因当前市场升贴水较低部分交割品牌现货报价较高，但实际成交较难，在普通的交投下现货升贴水小幅下行。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.73，出货情绪为2.05。昨日锌价震荡偏弱，下游少量询价，刚需为主，大厂仍以长单为主，贸易商出货升水小幅持稳，整体成交一般。 宁波：在途锌锭继续到货，宁波市场锌锭库存继续增长，市场出货贸易商较多，近期下游虽陆续开始复工，但因节前采购多拥有一定原料库存，昨日接货意愿依旧不高，成交未见明显改善。 社会库存：3月2日LME锌库存增减少575吨至96775吨，降幅0.59%；据SMM沟通了解，截至3月2日，国内库存再度大幅增加3万吨以上。 锌价预判： 隔夜伦锌录得四连阴，下方40日均线提供支撑。中东地缘风险增加，美元走强施压有色，伦锌冲高回落，重心下移。隔夜沪锌录得一阴柱，上方20日均线形成压制，下方40日均线提供支撑。隔夜沪锌围绕区间运行，基本面上消费尚未恢复下社会库存再度录增3.5万吨以上，上方上行空间受阻，而矿加工费处于低位以及地缘风险下贵金属价格高位运行给予底部支撑。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

今日镁市稳中偏强运行。早间，供应端，镁厂挺价情绪浓厚，镁厂主流报价集中于16700-16800元/吨，部分小厂可接受16600元/吨出货，市场询盘表现平平。需求端，下游采购意愿偏弱，某铝厂表示暂不接受16700元/吨当前报价，等待价格回调。贸易商方面，有贸易商心理采购价位在16500元/吨，称其客户在16600元/吨亦不愿下单，市场询盘冷清。午后，部分贸易商入场采购，多家镁厂于16700价位达成成交，随后镁厂报价上调至16800元/吨，镁价偏强运行。

SMM3月2日讯： 根据SMM数据显示，上周压铸锌合金开工率录得8.73%，开工率较节前出现明显走低。 同时压铸锌合金企业此次春节放假时间出现超预期拉长，具体时间较节前预期的23.1天小幅增长0.4天至23.5天。 市场压铸锌合金厂及下游五金企业的复工节奏分化，主要集中在农历正月初十或元宵节后两个节点。目前，大部分企业仍处于春节假期的收尾阶段。春节假期后国内虽不断累库，但受宏观等因素影响，锌价仍旧维持高位震荡，而终端需求偏淡，市场少数合金厂节前按所备库存仍未消耗，在两者影响下部分压铸锌合金企业推迟开工。预计本周元宵节结束后压铸锌合金行业整体开工将出现明显恢复。                                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库

据新华社报道，随着美伊冲突升级，伊朗伊斯兰革命卫队于2月28日晚宣布关闭霍尔木兹海峡，多家油轮船东及贸易商已暂停经该海峡的运输。这是近年来全球能源与化工运输核心通道首次遭遇实质性停航。作为全球硫磺贸易的“咽喉要道”，此次断航事件将直接切断中东硫磺出口通道，并对高度依赖中东货源的印尼MHP生产及中国磷肥行业形成连锁冲击。 图片来源：网络 一、 霍尔木兹海峡：中东硫磺出口的“命脉通道”被切断，替代路线运力有限 霍尔木兹海峡是全球硫磺贸易的绝对核心通道，其关闭将对中东硫磺出口造成“总量级”冲击。 1. 全球硫磺贸易高度依赖该通道 全球海运硫磺贸易中， 有50%的货物（约2000万吨/年）源自中东波斯湾地区 ，必须经霍尔木兹海峡运往全球市场。主要出口国包括沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特和伊朗。 2. 主要出口港口全部受阻 中东地区核心硫磺出口港——阿联酋的Ruwais、沙特的Jubail和Ras al-Khair、卡塔尔的Ras Laffan、科威特的Al Zour和Shuaiba，以及伊朗的Bandar Imam Khomeini——其出口的硫磺都必须先经波斯湾，再由霍尔木兹海峡进入印度洋。海峡关闭意味着上述港口的硫磺 全部无法装运出口 。 3. 替代路线运力极其有限 绕过霍尔木兹海峡的选项虽存在，但难以规模化运营： 阿联酋富查伊拉港 ： 位于海峡之外的阿曼湾，但远离波斯湾内的主要产区，陆运成本高昂且运力有限，且在危机时刻难以优先处理散货硫磺。 沙特红海港口 ： 可通过陆运至延布港，但长距离陆地运输在经济性和运营上面临巨大挑战。 二、 印尼MHP：中东硫磺为核心辅料来源，物流中断将直接推高生产成本 印尼作为全球新能源镍钴材料（MHP）的核心生产基地，其HPAL项目对中东硫磺存在高度依赖。此次断航将直接冲击MHP的生产成本和供应稳定性。 数据来源：印尼海关，SMM整理 1. 印尼硫磺进口高度集中 根据印尼海关数据， 2025年印尼进口硫磺中，75%以上来自中东地区 。这一高度集中的货源结构，意味着霍尔木兹海峡关闭后，印尼MHP项目的核心原料来源被精准切断。 2. MHP生产的刚性需求 按照行业平均水平， 生产1镍吨MHP需消耗约11.7吨硫磺 。近期虽受印尼某园区滑坡事故扰动，部分项目低负荷运行，下游需求存在不确定性，但其他在产及新建MHP项目仍存在较大的硫磺刚性需求。 3. 成本传导机制强化 直接成本冲击： SMM测算，硫磺在MHP成本中的占比在2026年1月已达 41% 。若硫磺价格因供应中断持续上行，MHP中硫磺成本将同步攀升，挤压项目盈利空间。 寻货成本飙升： 印尼买家将被迫与全球买家争夺有限的非中东货源。同时，保险费上行，叠加船舶绕行推高运费，将进一步推升到岸成本。 三、 价格影响扩大：中国硫磺库存加速消耗，将进一步推升价格 中国作为全球最大的硫磺进口国，对中东货源存在结构性依赖。此次断航将对国内硫磺供应和下游磷肥生产造成直接冲击， 并进一步推高硫磺价格 。 1. 进口依赖度极高 中国硫磺对外依存度长期维持在50%-53%。海关数据显示， 2025年中国硫磺进口中，中东地区占比高达56.2% ，意味着超过一半的进口硫磺物流将受阻。 2. 春耕备肥存在刚性需求 当前正值春耕备肥关键节点，磷肥生产对硫磺存在刚性需求。下游磷铵企业开工率维持高位，补库需求集中释放，竞拍普遍溢价成交，贸易商挺价意愿强烈。 3. 库存消耗加快，替代补充有限 同花顺财经数据显示，截至2月28日，中国硫磺港口总库存为 173.98万吨 。按春耕期间月均消耗140-150万吨测算，现有库存仅可支撑1.2-1.5个月，考虑工厂库存及在途货物后，可支撑时间延长至1.5-2个月。若海峡封锁持续，库存将在3-4月春耕高峰期迅速消耗殆尽。虽然国内可寻求北美、黑海、中亚等替代货源，但运距拉长、运费上涨及合同约束将限制补充速度。 四、 下游风险提示 1.新能源电池材料： MHP作为三元前驱体的核心原料，其成本上涨将沿产业链传导至正极材料、电池电芯，最终影响新能源汽车的制造成本。 2.磷肥： 中国硫磺进口的56%面临断供风险 ，国内港口库存将在春耕备肥高峰期加速消耗，硫磺价格有望突破前高，向下游磷肥价格传导，最终推高农业生产成本。 3. 持续时间是核心变量： 若短期关闭（1-2个月）：影响主要集中在价格波动，企业可通过库存调节、原料替代等方式应对。 若长期关闭（3个月以上）：将导致供应缺口持续扩大，部分依赖中东长协的企业可能出现原料短缺、装置降负甚至停产，全球硫磺及下游产业链将迎来深刻重构。 SMM已上线硫磺（CIF印尼）和SMM硫磺(固体)价格点，以供市场参考。 硫磺（CIF印尼）价格定义：印度尼西亚主要港口到岸价；质量标准：硫含量大于等于99.5%，颗粒；价格产生区域：印尼。 SMM硫磺(固体) 价格定义：中国出厂价；质量标准：硫（S）含量至少99.00%，符合GB/T 2449-2006；价格产生区域：中国。  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 3月2日，SMM电池级硫酸镍均价较昨日略有下滑。 从成本端来看，受中东局势以及自身弱基本面影响，镍价有所下滑，带动硫酸镍生产即期成本回落；从供应端来看，节后镍盐厂出货情绪有所改善，报价因原料成本潜在上涨预期有所上抬；从需求端来看，部分厂商已开始采购三月原料，询价情绪有所改善，但由于成本向下游传导进展较慢，厂商对高价镍盐接受度偏弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，节后市场采销情绪回升，同时还需关注镍价以及中间品供应对从成本端对硫酸镍价格的支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

SMM3月2日讯： 今日SMM 1#电解铜现货对当月2603合约报价贴水290元/吨-贴水90元/吨，均价报贴水190元/吨，较上一交易日上涨70元/吨；SMM 1#电解铜价均价102250元/吨。早盘沪期铜2603合约呈现先跌后涨走势，开盘价103390元/吨，开盘后价格持续下跌，探低至102310元/吨，随后开始上涨，回弹至102910元/吨后，在102700元/吨-102900元/吨之间波动，截止收盘价格102850元/吨。隔月Contango月差在470元/吨-330元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损900元/吨-700元/吨之间。 日内采销情绪均小幅上涨，上海地区电解铜销售情绪为2.89，环比上升0.05，采购情绪为2.75，环比上升0.03， 历史数据可以查询数据库 。早盘盘初，持货商报盘平水铜贴水260元/吨-贴水100元/吨，其中SPCC-ILO、JCC、SUMIKO-N等报价贴水180元/吨-贴水100元/吨，中条山、金川ISA、中金、紫金、OLYDA、红鹭、豫光等报价贴水260元/吨-贴水200元/吨；好铜贵溪、金川大板报价贴水100元/吨-贴水80元/吨。进入第二时间段，部分持货商进行甩货，报价铁峰贴水300元/吨，平水铜价格被带动大幅下降，报价贴水310元/吨-贴水140元/吨，其中SPCC-ILO、鲁方、JCC、SUMIKO-N报价贴水230元/吨-贴水140元/吨，金川isa、金冠、中金、豫光、金新等报价贴水280元/吨-贴水250元/吨，铁峰、中条山等报价贴水300元/吨-贴水280元/吨；好铜报价贴水120元/吨-贴水100元/吨。注册湿法铜货源稀缺，仅部分缅甸流通，报价贴水320元/吨-贴水300元/吨，未注册湿法铜MOOK报价贴水400元/吨成交，非注册按贴水360元/吨-贴水350元/吨左右成交。 展望明日，沪铜现货贴水预计将继续承压运行。今日现货贴水虽有所修复，但市场整体仍受制于供应端的持续放量。早盘部分持货商挺价意愿较强，好铜及部分平水铜报价相对坚挺，但实际成交清淡，但进入第二时间段后，部分持货商开始甩货，铁峰等品牌报价贴水300元/吨，带动平水铜价格整体下移，显示供应压力仍是主导因素。从市场结构看，隔月Contango月差维持高位，持货商交仓意愿持续，将继续分流现货流动性；同时，进口及国产铜持续到货，日内已见OLYDA等货源，供应端持续补充。需求端，复工持续推进，但整体复苏节奏仍偏缓，叠加铜价高企，难以对贴水形成有效支撑。综合来看，供应增量持续压制需求复苏，现货市场供过于求的格局未改。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15658美元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为49660美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为88-89,MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为91。印尼高冰镍FOB价格为16021美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端来看，现货流通量少，部分卖家暂停报价，市场观望印尼某园区尾渣坝滑坡事件的后续处理情况。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，下游刚需采购。综合来看，市场供需偏紧，镍系数及钴系数高位持平。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

3月2日锌晨会纪要 盘面： 上周五，伦锌开于3372.5美元/吨，盘初伦锌围绕日均线附近震荡，欧洲交易时刻摸高3389.5美元/吨，随后多头止盈离场伦锌一路下行盘尾探低3305美元/吨，终收跌报3308美元/吨，跌58.5美元/吨，跌幅1.74%，成交量增加至10342手，持仓量减少3669手至22.6万手。上周五，沪锌主力2604合约开于24540元/吨， 盘初沪锌短暂拉涨摸高24600元/吨，随后空头增仓打压沪锌重心下移至24490元/吨，盘尾重心进一步下探探低24405元/吨，终收跌报24445元/吨，跌265元/吨，跌幅1.07%，成交量减少至63095手，持仓量增加4245手至99119手。 宏观：特朗普：对伊朗的军事行动可能持续4周；美军方称摧毁伊朗伊斯兰革命卫队总部；特朗普：伊朗新任领导层希望对话，我同意谈判；伊朗向美航母发射4枚导弹；欧佩克+确认4月增产20.6万桶/日，重申将根据市场状况保持充分灵活性；英国方面称伊朗首次对欧洲发动导弹攻击；中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告 。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为1.88，出货情绪为2.49。市场贸易商积极出货报价，下游企业仍在逐步复工阶段，加上前期备库有一定库存，上周五下游询价接货依旧不多，贸易商为出货下调现货报价，市场贴水继续扩大。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.63，销售情绪为2.17。整体来看，受到终端企业开工复产时间较晚影响，近期市场交投表现一般，叠加锌价维持高位震荡运行，下游采购积极性不足，但贸易商报价变动不大，现货升贴水持稳。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.67，出货情绪为2.02。上周五锌价震荡为主，下游少量询价，大厂长单为主，贸易商出货升水小幅持稳，市场较为冷清，整体成交较少。 宁波：市场锌锭货量充裕，部分贸易商佛系出货，整体报价分歧持续，但下游企业多于下周逐渐复工，上周五现货成交依旧较差。 社会库存：2月27日LME锌库存增减少1050吨至97350吨，降幅1.07%；据SMM沟通了解，截至2月26日，国内库存持续累库。 锌价预判： 上周五伦锌录得三连阴，日K重心下移。美国核心PPI创一年来最快增速，美联储货币政策复杂化，另外周末中东地缘政治冲突突发，霍尔木兹海峡关闭，原油、贵金属价格高开，预计对锌价将有带动，关注地缘政治风险演化。上周五沪锌录得一阴柱，上方布林道中轨形成压制，下方40日均线提供支撑。因春节后期社会库存再度累库，且冶炼厂库存亦增加4万吨以上，在消费未恢复前市场交易弱现实为主，但周末地缘风险突发，资金上对有色有一定拉动，锌价高位运行为主。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

    2月28日—3月1日，有机硅高质量发展大会在浙江宁波召开，本次会议主要的两方面共识：     一、价格方面：自3月2日起，有机硅全系产品统一上调300元/吨。其中DMC主流价格上调至14300元/吨，107胶（净水）价格上调至14800元/吨，生胶（净水）价格上调至15100元/吨。自2025年11月行业会议以来，DMC 价格已累计上调5次，合计最高上调幅度约3300元/吨，其中调价幅度由初期单次上调1500元/吨，逐步收窄至500元/吨，及近期的300元/吨，行业逐步摆脱无序低价竞争，价格运行向良性、小幅、稳步修复转变。     二、减排方面：2026年3—5月，行业整体减排比例在前期30%基础上再提升5个百分点至35%，其中各单体企业月度减排比例不低于30%。上一阶段，2025年12月—2026年2月，行业已持续执行30%减排，据SMM调研数据显示，期间行业整体开工率约67%，供应端整体减量成效显著。本次加码减排，彰显行业进一步优化供需格局的决心。     需求方面，随着“金三银四”传统旺季临近，下游刚性需求将逐步释放。若上下游形成良性联动，则有机硅行业将逐渐实现供需正向修复。     有关有机硅的内容沟通，欢迎联系：021-20707889 》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势