本周金交所TD价格和上期所6月合约的价差收窄至10-30元/千克，截至周四，上海市场国标银锭对TD升水持续下探至小幅贴水成交，成交报价降至TD贴水40-0元/千克，下游消费持续清淡，刚需采购大幅议价调降升水的市场行情持续，多数持货商表示多数成交已下跌至金交所TD贴水20元/千克附近，注册仓单及寻找银行机构托底渐成贸易商主流操作。深圳市场投资需求仍然冷清，现货市场成交清淡不改。 库存方面，本周光伏订单悲观预期影响持续，银锭现货市场消费持续寡淡，硝酸银及银粉银浆企业备库积极性仍较低，上海及深圳地区银锭社会库存出现明显累增。 》查看SMM贵金属现货报价  

【价格回顾】本周中东地缘担忧再起贵金属价格承压调整，美伊停火谈判陷入持续僵局，美方单方面宣布的无限期停火未获得伊朗官方认可，伊朗明确表示只要美方持续海上封锁，谈判便不会推进，双方仍维持军事战备状态与航运封锁措施。后续谈判能否重启、冲突是否存在升级风险，将持续主导全球市场风险偏好与能源价格波动，进而对白银价格走势产生重大影响。短期看中东局势变化仍是核心变量，但多次极端压力测试下，贵金属抗压性增强，以及地缘尾部风险下降，或预示回调空间有限，但工业需求清淡不改，现货市场供应持续过剩。金银比方面，截至 4 月 23日，LBMA 金银比为61倍。 【重要数据】 利空：美国 3 月消费者价格指数（CPI）环比上涨 0.9%，同比上涨 3.3%，创 2024 年以来最高水平。 IMF将 2026 年世界经济增长预期下调 0.2 个百分点至 3.1%，同时警告中东冲突若持续升级，全球经济增速或将进一步降至 2.5%。 美国就业市场韧性超预期，截至 4 月 11 日当周初请失业金人数降至 20.7 万，创 2 月以来最大单周降幅，显著低于市场预期的 21.5 万。 欧元区 3 月调和 CPI 同比终值意外上修至 2.6%，环比大幅上涨 1.3%，核心通胀黏性顽固。 利多：美国 3 月生产者物价指数（PPI）同比上涨 4.0%，虽为 2023 年 2 月以来最高水平，但显著低于市场预期的 4.6%；环比上涨 0.5%，远低于预期的 1.1%，核心 PPI 环比仅上涨 0.1%，不及预期的 0.5%。 美联储内部鸽派分歧仍存，部分官员认为年内仍存在多次次降息空间，强调能源价格冲击属于一次性事件，为市场保留宽松预期。 美国经济增长放缓隐忧显现，IMF 同步下调美国 2026 年经济增长预期至 1.8%，市场对美国一季度 GDP 年化季率初值预期较前值大幅回落。 下周需要关注的数据及宏观消息包括： 4 月 24 日，美国 4 月一年期通胀率预期终值、美国 4 月 Markit 制造业与服务业 PMI 初值、欧元区 4 月 Markit 制造业 PMI 初值。 4 月 29 日，美联储 4 月 FOMC 利率决议及政策声明、美联储主席鲍威尔新闻发布会。 4 月 30 日，美国至 4 月 26 日当周初请失业金人数、美国 2026 年一季度实际 GDP 年化季率初值、美国 3 月核心 PCE 物价指数、欧元区一季度 GDP 初值及 3 月失业率。 5 月 2 日，美国 4 月非农就业报告。 【价格预测】近期贵金属市场交易逻辑仍围绕中东地缘冲突反复下的不确定性，高油价引发的通胀担忧、美联储货币政策预期与美联储主席换届、经济滞胀、衰退与金融市场风险等。。国内基本面上，下游消费持续清淡，硝酸银及银粉银浆企业刚需采购需求仍无起色，现货银锭社会库存累增趋势较难改善，市场现货主流成交贴水预期会继续下探。下周白银价格在地缘冲突反复的不确定下走势仍充满变数，银价预期将延续震荡整理行情。 》查看SMM贵金属现货报价  

本周钴酸锂市场价格大体持稳，受原材料碳酸锂价格窄幅震荡影响，钴酸锂报价出现跟随性微调，但整体波幅有限。需求方面，电芯厂原料库存持续消化，补库意愿有所增强，但实际采购依旧审慎。市场参与者普遍保持观望，成交集中于按既定计划执行的刚需订单。预计短期内钴酸锂价格延续稳中整理态势，后续需重点关注下游企业的订单变化及补库节奏。 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 王照宇021-51666827

本周四氧化三钴市场运行平稳，整体交投活跃度偏低。头部企业报价小幅下调，但钴中间品阶段性供应偏紧的现状为价格提供了有效的成本托底。下游钴酸锂材料企业延续按需采购模式，多根据在手订单进行少量补库，市场询盘热度维持中位。展望后市，终端需求表现仍是决定正极材料采购力度的关键变量。在需求端整体疲弱的背景下，预计短期四氧化三钴市场仍以稳价观望为主，各方操作谨慎。  

电解钴： 本周电解钴现货价格延续弱势阴跌，盘面波动收窄，市场整体运行平稳。供应端挺价心态持续，主流冶炼厂出厂报价持稳，贸易商基差维持平水至升水1万元/吨，仅少数贸易商为加速资金回笼，采取贴水报价。需求端延续偏弱格局，下游合金、磁材企业订单未见回暖，采购端维持谨慎策略，以小批量、多频次按需采购为主，严控库存风险。价格低位企稳后，部分下游企业对后市预期转向乐观，补货意愿小幅回升。短期来看，偏弱需求仍对价格形成压制，而高原料成本与反溶价差构筑坚实底部支撑，预计价格维持震荡走势；后续伴随下游需求逐步回暖，电解钴价格仍存上行空间。 钴中间品： 本周钴中间品价格延续偏强运行。供应端持货商挺价意愿浓厚，叠加矿企参与市场采购，加剧现货紧张，部分企业报价维持在26.0美元/磅上方。需求端下游采购意愿略有回暖，但受钴盐价格跟涨乏力制约，企业多以询盘观望为主，仅在25.8~25.9美元/磅区间有小批量成交。据悉，刚果（金）钴中间品货源仍滞留在南非港口及陆运途中，4月仅个别矿企完成小批量订船，预计5~6月到港；受非洲航运紧张影响，其余货源集中抵达中国仍需至7月。后续随着下游订单落地、补库需求释放，钴中间品价格仍具备上行动力。 硫酸钴： 本周硫酸钴市场价格延续阴跌走势。供应端，主流冶炼厂受生产成本支撑，报价维持9.4-9.7万元/吨；部分回收企业及贸易商受资金周转压力影响，让利出货，报价下调至9.2-9.3万元/吨，另有部分硫酸钴老货在9万元/吨附近达成成交。需求端，下游企业需求低迷，叠加自身库存处于充足水平，整体补库意愿偏弱，仅按需少量采购低价资源。短期来看，受上游少量低价货源冲击及下游需求偏弱影响，硫酸钴价格或将继续偏弱运行，待采购需求回暖后，价格有望迎来修复性反弹。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

SMM4月23日讯：   原材料端，本周碳酸锂受津巴布韦最新政策及江西矿山换证带来的供应扰动，价格偏强运行，镍盐价格振荡，钴盐市场表现冷淡，价格阴跌。本周，分三元钴酸锂及铁锂材料类型来看，铁锂湿法端：以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为7250-7600元/锂点，价格环比上周四成交上行325元/锂点。随着本周碳酸锂期货及现货价格持续上涨，铁锂黑粉的价格也持续上涨，且随着部分铁锂回收企业与期货价格绑定逐渐加深，价格的滞后性有所减弱，市场反应变得相对灵敏； 三元及钴酸锂端，三元端价格暂稳，由于不是刚需采购节点，且虽锂盐价格上涨，但镍盐、钴盐价格表现平淡。纯钴、高钴废料系数则开始小幅下跌，主因：1. 近期钴价一直以弱势运行为主，前期纯钴端企业因钴端利润高涨，所以抬高了纯钴、高钴黑粉市场价格，现在大家远期都看跌后，价格有所下滑。2.目前电钴价格与硫酸钴价格开始倒挂，用电钴反炉生产硫酸钴的经济效益比回收料高，头部企业因库存水平尚处于高位，叠加经济效益问题目前停止收货，市场价格有所下滑，同时原本稀缺的货源由于停收开始供应逐渐宽松，价格又小幅下跌。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

近日镁价呈现“倒V”运行走势，4月上旬，产业链看涨情绪浓厚，厂家惜售心态凸显，市场流通货源持续偏紧，终端企业提前备货，市场整体成交表现良好，叠加投机需求升温，贸易商囤货意愿增强，镁价呈现阶梯上行走势；4月中下旬，畏高情绪驱使下，终端采购动作有所放缓，叠加厂家恐慌性出货，市场价格阴跌不停。 原镁与镁合金产量同步走高 供应增速远超需求 镁价上行承压原因剖析 以2026年3月的原镁和镁合金产量为例，2026年3月原镁产量同比增长2.51万吨，而2026年3月镁合金产量同比增长2.29万吨，按照平均镁合金废碎料添加比例29.3%以及合金元素添加比例10%计算，2026年3月镁合金需求端对原镁的需求增量预计在1.39万吨，由供需错配，供需双方互相盲目增长所引起的需求缺口预计在1.12万吨左右，受此影响，镁价几度受投机情绪、终端备货等因素呈现上涨态势，镁价却难以站稳高价，镁价呈现窄幅震荡运行走势。 原镁传统需求短期出口受阻 镁合金市场需求独木难支 2026年以来，海关对镁产品不合规出口违规操作的打击力度持续加强。同时，针对2024年相关政策中提及的含镁物质可能涉及两用物项出口的监管亦趋于严格。近期，所有含镁物质的出口船只均需提供质检报告，以证明货物不属于政策文件中所列的两用物项范畴，方可获得放行。这一举措已向镁出口市场释放出明确的收紧信号，预计未来监管力度仍将进一步强化。 从当前镁锭市场格局来看，出口仍是原镁最主要的消费支撑。但近期海关监管持续收紧，外贸贸易商出口风险显著上升，部分商家出于谨慎心态，出口交单节奏有所放缓；叠加市场买涨不买跌的情绪影响，贸易商普遍延后采购计划，导致外贸端需求短期表现偏弱。 投机情绪放大镁价波动 镁市静待理性回归 随着镁合金项目陆续落地，社会资本加速涌入。4 月上旬，市场看涨情绪高涨，成交活跃带动镁价快速上行；但行情冲高后动能不足，前期低位囤货货源集中低价抛售，镁价转入下行通道，恐慌情绪蔓延。叠加冶炼企业面临资金与库存双重压力，市场报价持续走低，陷入低价竞争漩涡。 镁市供强需弱格局已成 镁价后市该走向何方？ 4月原镁冶炼厂家开工率受利润驱使下持续呈现上升态势，4月全国原镁冶炼厂家或将再次站上历史高位，环比3月增长4000余吨，镁市供强需弱格局再次得到加强，镁合金需求爆发却迟迟未能兑现，综合来看，当前市场短期或将仍要维持弱势运行态势，但当前价位正逐步临近原镁冶炼厂家盈亏平衡线，原镁冶炼厂家或将选择检修或停产，SMM将及时跟进主产区原镁冶炼厂家开工情况。    

SMM 4月23日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2662.21元/吨，较上周四下跌31.36元/吨。其中山东地区报2,610-2,680元/吨，较上周四价格下跌30元/吨；河南地区报2,630-2,710元/吨，较上周四价格下跌25元/吨；山西地区报2,620-2,710元/吨，较上周四价格下跌35元/吨；广西地区报2,600-2,740元/吨，较上周四价格下跌30元/吨；贵州地区报2,730-2,780元/吨，较上周四价格下跌20元/吨。 海外市场： 截至2026年4月23日，西澳FOB氧化铝价格为310美元/吨，海运费30.6美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.85附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2716.22元/吨左右，高于氧化铝指数价格54.01元/吨。本周询得2笔海外氧化铝现货成交，成交具体情况如下： (1)2026年4月22日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$322/mt FOB 印度，5月船期。 (2)2026年4月22日，海外成交氧化铝2.7-3万吨，成交价格$315/mt FOB 西澳，5月船期。 (3)2026年4月23日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$312/mt FOB 印尼，5月船期。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8423万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低2.44个百分点至74.40%。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在86.85%；山西地区氧化铝周度开工率较上周持平增加0.48%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平在63.33%；广西地区氧化铝周度开工率较上周降低13.84个百分点至68.59%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周持平在66.5%。 现货市场方面，本周共达成3笔成交。山东地区成交2万吨氧化铝现货，出厂价为2650元/吨。广西地区成交2万吨现货氧化铝，出厂价为2722元/吨。新疆地区采招0.4万吨氧化铝现货，到厂价为2920元/吨。 截止本周四，国内氧化铝市场结束此前持续累库态势，转为阶段性去库，整体库存环比减少6.4万吨。从供应端来看，行业开工率下降2.44个百分点至约74.4%，主要原因是广西地区某氧化铝厂生产线出现故障并进入阶段性检修，导致周度产量减少5.3万吨至161.5万吨。短期来看，供应压力有所缓解，是本轮去库的核心驱动因素。从库存结构来看，电解铝厂原料库存呈现小幅累库，增加0.6万吨至346.3万吨。主要是南方部分电解铝厂存在一定补库意愿，但由于市场普遍预期后续氧化铝价格仍有下行空间，因此补库节奏相对谨慎，增量有限。氧化铝厂库存减少3.8万吨至121.9万吨。一方面，广西地区企业检修导致区域库存自然下降；另一方面，北方市场虽受环保政策影响，发运环节需更多采用新能源车辆，但整体物流运输保持顺畅，未形成库存积压，因此厂内库存延续去化。港口库存下降2.5万吨至20.5万吨，主要由于前期海外货源陆续开始提货，带动港口库存持续回落。SHFE仓单库存减少1.1万吨至46.8万吨，虽然出现去库，但绝对库存水平仍处于相对高位，对市场仍有一定压制作用。与此同时，在途及站台库存小幅增加0.4万吨。由于南方地区运输半径较短、发货后通常可快速到厂，因此在途库存整体波动不大。总体来看，本周全国氧化铝市场呈现阶段性去库特征，核心原因在于氧化铝厂检修带来的短期供应收缩，而非需求端明显改善。因此，本轮去库更多体现为供给扰动下的被动去库，整体过剩格局尚未发生实质性扭转。展望后市，随着新增产能逐步释放，以及部分检修产能陆续恢复，供应增量将与检修减量形成对冲，预计下周氧化铝库存大概率维持当前水平附近震荡运行，价格反弹空间仍较有限。   【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】