10月23日（周四），俄罗斯诺里尔斯克镍公司（Nornickel）是全球最大的镍生产商之一，同时也是最大的钯金生产商，该国周四维持2025年镍产量展望在196,000-204,000吨。 Nornickel表示，2025年第三季度的镍产量较前一季度增长了18%，至54,000吨，这是因为前一季度的季节性洪水导致Dudinka港的原材料运输减少。 Nornickel称：“三季度产量增加是因为加工更多之前在二季度积攒的原材料。” 该公司称，三季度钯金产量减少了6%，至617,000盎司，原因亦是Dudinka港运输受阻。钯金的生产周期较长。 该公司将前九个月镍和钯金产量下降归咎于西方采矿设备需要替代，这两种金属的产量分别下降了4%和9%。 Nornickel的首席运营官Evgeniy Fedorov称：“调整是因为Polar Division矿逐步过渡至新的采矿设备导致矿石产量暂时下降。”

盘面：隔夜，伦锌开于3026.5美元/吨，盘初多头增仓，伦锌震荡上行于欧洲交易时刻摸高于3050美元/吨，随后多头获利了结，伦锌跳水下行于夜盘探低于2995美元/吨，终收涨报3019.5美元/吨，涨26美元/吨，随后重心缓慢上移，终收涨报3022.5美元/吨，涨3美元/吨，涨幅0.1%，成交量增至15520手，持仓量增300手至22.2万手。隔夜，沪锌主力2512合约开于22245元/吨，盘初沪锌短暂探低于22215元/吨，随后空头减仓，沪锌一路震荡上行，收盘价即日内最高价，终收平报22345元/吨，成交量降至57310手，持仓量降1988手至12.3万手。 宏观： 普京：美方意图更似推迟峰会而非取消；美国商务部官员：并没有与量子公司洽谈政府入股问题；日本首相高市早苗计划于10月25日左右与特朗普通话；中共中央将于24日上午举行新闻发布会；商务部：何立峰将率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。 上海：长单末尾，昨日盘面锌价上涨至22000元/吨以上，冶炼厂出货情绪较高，但下游畏高依旧按需，询价采买接货一般，现货贴水弱势运行，整体交投以贸易商间较多。 广东：昨日广东地区精炼锌采购情绪为2.07，销售情绪为2.38。整体来看，昨日锌价上行，下游采购积极性走低以接收长单及前期点价货物为主，贸易商出货较难，但调低升贴水出货意愿较低，现货升贴水持平前日。 天津：昨日天津地区精炼锌采购情绪为2.03，出货情绪为2.56。昨日锌价继续上涨，下游畏高慎采，询价较少，消耗库存为主，贸易商报价小幅持稳，贸易商交投为主，整体市场成交较差。 宁波：近期宁波市场现货较少，部分下游企业因缺货开始从上海市场接货，昨日市场报价依旧不多，现货升水维持高位，下游企业积极询价接货，现货供不应求态势持续。 社会库存：10月23日LME锌库存减少600吨或1.7%至34700吨；据SMM沟通了解，截至本周一（10月23日），SMM七地锌锭库存总量为16.21万吨，较10月16日减少0.06万吨，较10月20日减少0.32万吨，国内库存增加。 锌价预判：隔夜，伦锌录得一小阴柱，伦锌继续去库，LMEback结构仍较高，风险仍存，但宏观情绪表现出一定不确定性，预计今日伦锌高位震荡为主。隔夜，沪锌录得一光头阳柱，外盘走势较强继续拉动内盘上涨，市场对四中全会仍有政策期待，沪锌上行，预计今日沪锌高位震荡为主。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM10月23日讯： 本周硫酸钴、硫酸镍等盐类产品价格持续上涨，而碳酸锂价格也因需求不错等基本面原因开始上涨。随着因钴盐上涨，三元、钴酸锂黑粉黑粉系数均有小幅上涨，但因钴价上涨增速放缓，因此钴锂等折扣系数上涨也逐渐放缓。而铁锂黑粉锂点本周价格虽锂盐价格上涨而上涨，以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为2700-2900元/锂点，环比上涨75元/锂点。而拿三元黑粉为例：现阶段三元极片黑粉现阶段镍钴系数为74-76%，较上周环比持平，而锂系数在70-73%，环比上涨。目前利润端口，现阶段外采铁锂黑粉生产碳酸锂持续亏损，利润率在-5%-6%，除了今年新投产的几家铁锂湿法企业，多数铁锂回收企业多具备其他原料生产碳酸锂的产线，因此即使在碳酸锂价格有所好转的情况下，多数企业在面临亏损时也选择停采停产。而三元湿法端情况类似，利润基本在1-3%上下徘徊，钴酸锂湿法端随着钴价持续上涨带动上下游回收企业的钴系数涨价，目前利润有所下滑，在1-3%左右。而供应端，在镍钴锂涨价以后，上游回收企业对钴酸锂电池及铁锂等电池、极片价格跟涨迅速，黑粉也有一定程度涨价。多数企业在利润倒挂的情况下仍以观望为主，多数铁锂湿法厂维持B端代工。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

钴酸锂市场表现强势，常规型号产品成交价已上行至 37.0 万元 / 吨以上。本轮价格上涨主要受原料端氯化钴、四氧化三钴价格传导，以及电芯企业 需求旺盛 的推动。目前来看，下游特别是消费电子领域对正极材料的需求预计在 11 月至 12 月仍将保持旺盛，支撑钴酸锂价格延续强势。预计短期内钴酸锂价格仍将保持坚挺，并具备进一步上行的潜力。 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 王照宇021-51666827

四氧化三钴方面，企业报价维持在 34–36 万元 / 吨，但在实际成交中价格传导出现一定阻力。部分企业 与长期合作客户之间成交 仍 在 34 万元 / 吨左右，但也有企业散单成交触及 36 万元 / 吨的高位。随着成本支撑与需求拉动共同作用，预计下周主流成交价格将逐步趋稳于 35–36 万元 / 吨区间。  

评述：本周（10.17-10.23）国内硅片库存累加，本周硅片企业维持高开工率生产，硅片头部企业和电池厂磋商月底的下一轮报价，由于前期不同尺寸硅片价格出现不同程度的松动，因此上下游博弈情绪浓厚。整体当周成交情况一般，硅片出现累库。 》查看SMM光伏产业链数据库

宏观方面，随着地缘政治出现缓和消息以及特朗普在贸易态度上的软化使贵金属市场多头获利了结，此外，美国多家银行公布第三季度财报显示计提贷款坏账拨备低于预期，或预示美国信贷危机有所缓解，同样利空贵金属市场。短期银价回落偏向于“逼空尾声+高杠杆清洗”而非趋势反转，极端逼空行情正在降温，宏观“降息+再通胀”背景逻辑未变，可流通的库存绝对值仍然偏低，银价中长期或仍将延续偏强震荡。 【经济数据】 利多：美国至10月17日当周EIA原油库存：-96.1万桶，前值：352.4万桶，预期：120.5万桶 利空：德国9月PPI月率-0.1%，前值：-0.8%，预期：0%  【现货市场】在国内白银现货市场上，国内冶炼厂以大锭出口为主，市场流动性持续趋紧，现货升水报价差异较大，市场消费仍以刚需采购为主。本周国标银锭和大厂银锭几无价差，上海地区银锭持货商对TD升水继续上涨至50-70元/千克或对沪期银2512合约升水50-60元/千克，深圳地区持货商对TD升水上涨至70-90元/千克但因供应有限成交偏淡。面对高升水现货，下游终端维持刚需采购，本周深圳地区中小商户畏高慎采，囤货积极性略有下滑，市场观望情绪浓厚。 光伏银浆：本周太阳能背面银浆的参考均价在7245-7788元/千克；太阳能正面细栅参考均价为10902-11716元/千克；太阳能正面主栅参考均价为10852-11666元/千克。 》查看SMM贵金属现货报价