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本周镍价延续上涨趋势，沪镍主力合约日线走出"五连阳"，成功突破133,000元/吨关口并站稳，周度涨幅超2%；LME镍同步上涨至17,500美元/吨，创近一个月新高。镍价上涨驱动逻辑延续"印尼出口管制政策+霍尔木兹硫磺危机+LME库存连续去化"。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价131,440元/吨，环比上周上涨2,250元/吨，金川电解镍升水本周持续走弱下跌至1,500元/吨，主流电积镍贴水在-300-500元/吨区间。盘面价格持续反弹走高，下游点价意愿不高，仅仅维持刚需采买，整体现货市场成交情况较为冷清。 宏观方面，本周地缘政治局势持续紧张，美军对伊朗再次发动打击，美国总统特朗普表示正在“认真考虑”重启对伊朗的大规模作战行动，若霍尔木兹海峡持续封锁，中东硫磺供应恢复难度增加。美联储7月FOMC会议的政策预期趋于明朗，CME“美联储观察”最新数据显示，美联储7月会议维持当前利率不变的概率为65.3%，加息25个基点的概率为34.7%，7月按兵不动的共识正在形成，宏观面对有色金属的压制边际减弱。 库存方面，库存方面，本周上海保税区库存约为1,700吨，环比上周持平。国内社会库存约为13.0万吨，环比上周累库约1,800吨。 本周LME连续五日去库是积极信号，但绝对水平仍处历史高位，若去库趋势延续，镍价反弹基础将更加坚实；美伊冲突持续甚至升级，硫磺供应风险仍存，RKAB配额补充量级仍是后续决定后续镍价走势关键。预计下周沪镍主力合约核心运行区间为13.0-13.7万元/吨。
一、JORC资源量：近4000万吨，探明比例高达72% 2026年7月22日，津巴布韦国有锂矿企业Mutapa Energy Resources（MER）正式发布了Sandawana锂矿符合JORC（澳大利亚矿产储量联合委员会）标准的资源量评估报告。报告显示，该矿A区块总资源量为3990万吨，平均品位1.39% ——其中探明资源量（Measured）约2860万吨，占比高达72%；控制资源量（Indicated）270万吨，占比6.8%；推断资源量（Inferred）850万吨，占比21.3%。 这一探明资源量占比在津巴布韦矿业界极为罕见。Mutapa Energy首席执行官Innocent Rukweza在哈拉雷的发布会上表示：“据我们所知，我们是津巴布韦第一家探明资源量占总资源量72%的矿山。大多数矿山远低于这一水平，而我们超过了50%，这使得该资源具备了‘可融资性’（bankable）。” 更值得关注的是，这3990万吨的资源量仅来自A区块，而A区块仅占整个3800公顷采矿租约区的30%。B区块和C区块——合计占租约区70%的面积——目前仍基本处于未勘探状态。Rukweza明确表示，公司希望将资源量从当前的近4000万吨提升至9000万吨。 为实现上述勘探成果，Mutapa Energy在过去11个月内完成了10.3万米钻探、3.3万件样品的采集与测试，总投入达2400万美元。公司目前已从Sandawana采出约200万吨矿石，并正在建设一座年处理300万吨的选矿厂。 二、从废弃祖母绿矿到国家锂战略支点 Sandawana并非一个全新的矿山。它的采矿历史可追溯至1955年——当时以高品质祖母绿（绿宝石）生产而闻名，运营了约40年。2010年，由于营运资金短缺和祖母绿资源枯竭，矿山运营被迫暂停。 矿山的“二次生命”始于津巴布韦国家战略的转向。随着全球能源转型加速，锂从一种小众矿产跃升为“白色石油”。津巴布韦政府将锂资源开发纳入国家发展战略，Sandawana被重新定位为锂和钽矿项目，由Mutapa Investment Fund旗下的Mutapa Energy Resources负责运营。 2025年，前运营主体Kuvimba Mining House宣布将在Sandawana投资2.7亿美元建设锂选矿厂，计划2025年第三季度动工、2027年初投产。2026年2月，Mutapa Investment Fund将Kuvimba重组拆分为多个专业化实体，Mutapa Energy Minerals正式接管Sandawana，由Innocent Rukweza出任CEO。这一重组标志着Sandawana从“历史遗留资产”正式升级为津巴布韦国家锂战略的旗舰项目。 三、硫酸锂布局：政策倒逼下的追赶者 Sandawana的加工路线图清晰而紧迫：精矿 → 硫酸锂 → 碳酸锂。 津巴布韦政府近年来持续加码锂资源管控：2022年率先禁止未加工锂原矿出口；2025年6月宣布自2027年1月1日起禁止锂精矿出口；2026年2月一度暂停所有锂精矿出口，随后以配额制有条件软解禁，同时对精矿出口加征10%—16%的税负，要求企业书面承诺2027年前建成硫酸锂厂。政府明确表示不会同意延期申请，仍将按计划执行禁令。 这一政策给所有在津锂矿企业带来了巨大的时间压力。 2026年6月，Rukweza以津巴布韦锂生产商协会主席身份，代表行业向政府递交申诉，请求将禁令推迟至2027年3月或6月。他在发言中坦言：“我们并非要逃避选矿义务，而是诚请允许我们把正在进行的工程收尾完毕。”据他透露，七大主要锂生产商中，目前仅有华友钴业的硫酸锂工厂建成投产并实现产品发运；中矿资源旗下的Bikita Minerals和雅化集团旗下的Kamativi锂矿硫酸锂项目仍在建设中。 而Sandawana的加工方案目前仍处于可行性研究阶段。换言之，Sandawana在资源量上已遥遥领先，但在加工端却是追赶者。公司已承诺投入约14.5亿美元用于本地化加工设施建设，但时间窗口正在收紧。 四、中国资本：从融资到建设深度绑定 早在投资落地之前，中国企业的身影已深度嵌入Sandawana的开发链条。2024年9月，浙江华友钴业和青山控股集团即与津巴布韦国有企业Kuvimba Mining House（Mutapa Energy Resources前身）达成合作开发协议。根据协议，中资企业不直接持有Sandawana的股权，而是以BOT（建设-运营-移交）模式参与——双方约定，加工厂建成后合作方拥有至少5年运营期，运营阶段回收建设成本并赚取经营利润，期满后全部资产、产权无偿移交津巴布韦国有。2026年2月，Mutapa Energy Resources首席执行官Rukweza正式确认，Sandawana选矿厂将与中国合作伙伴华友钴业和青山控股以该模式合作建设。该设施投资2.7亿美元、年处理60万吨矿石，目标2027年初投产。鼎森控股作为青山集团在津巴布韦的核心投资平台，虽未直接参与Sandawana项目合作，但通过其子公司关达锂业（Gwanda Lithium） 运营年处理100万吨锂矿的加工设施。在Sandawana自有的选矿厂建成前，部分Sandawana开采的锂矿石曾被运往Gwanda进行加工。鼎森在津巴布韦累计投资约9亿美元，布局铬铁冶炼、焦炭、钢铁及锂矿加工等多个项目，构成了青山集团在津巴布韦锂矿领域的重要支撑。此外，中矿资源集团、盛新锂能集团和四川雅化实业集团等中国企业也已投资津巴布韦锂矿行业。中国资本在津巴布韦锂矿领域的布局，已从单纯的投资延伸至技术、工程建设和承购协议的全链条合作。 SMM观点 Sandawana的JORC资源量发布，在三个层面具有标志性意义： 其一，资源质量的“确定性”价值。 探明资源量占比72%，在非洲矿业项目中极为罕见。这意味着地质风险已被大幅压缩，项目具备明确的“可融资性”。在全球锂价从2022年峰值约8.6万美元/吨回落至目前约1.4万美元/吨的背景下，资本对“确定性”的溢价正在上升——Sandawana的高探明比例恰好切中了这一需求。 其二，时间窗口的紧迫性。 2027年1月的精矿出口禁令已进入倒计时。Sandawana的资源量已“就位”，但加工能力仍在“可研”阶段。华友钴业已建成投产、中矿资源和雅化正在建设——Sandawana在加工端明显落后于同行。3亿美元融资的到位能否转化为加工设施的快速落地，将决定这个“津巴布韦最大未开发锂资产”能否在禁令生效前完成价值闭环。 其三，津巴布韦“资源民族主义”的博弈。 从2022年的原矿禁令到2027年的精矿禁令，津巴布韦正沿着“禁止原矿→限制精矿→强制硫酸锂”的路径快速推进。这一政策组合拳的目标清晰：将锂价值链的增值环节留在境内。但对Sandawana而言，这意味着必须在“卖精矿”和“建硫酸锂厂”之间做出选择——而时间不等人。 Sandawana拥有津巴布韦最优质的锂资源禀赋，也承载着该国从“资源出口国”转向“电池材料生产国”的国家雄心。但资源量的“质”能否转化为加工能力的“量”，取决于资本、技术与政策三者的赛跑。3亿美元已到账，2.7亿美元的选矿厂正在建设，但硫酸锂工厂的可行性研究才刚刚开始。2027年1月的钟声敲响时，Sandawana究竟是精矿出口禁令的“豁免者”还是“受限者”——答案将在未来六个月内揭晓。 来源：Mutapa Energy Resources，SMM，网络公开信息
》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15347美元/镍金属吨，印尼MHP钴FOB价格为49252美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为85.5-86.5，MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为93。印尼高冰镍FOB价格为15730美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端来看，现货流通量少，部分卖家暂停报价。另外，硫磺导致的MHP供应减量尚未明显恢复，部分厂商镍系数报价仍处于高位。从需求端来看，受年中下游建库意愿偏弱影响，硫酸镍价格表现相对偏弱，镍盐厂价格接受度较弱压制MHP系数上方空间。展望后市，上游成本支撑与下游需求格局未改，MHP镍钴系数或由于硫酸盐价格疲弱而承压运行。 高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。展望后市，MHP供应缩紧预期下，高冰镍作为替代原料的补充作用凸显，镍系数难以下行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析
》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 截至7月24日当周，国内硫酸市场延续下行趋势，价格重心继续下移。SMM中国铜冶炼酸指数报1742元/吨，环比下跌21元/吨，连续第三周回落。湖北、河南、福建、云南、湖南五地冶炼酸价格下调50-200元/吨。市场扭转前期强势行情，进入“需求疲软”的下行调整阶段。 从成本端看，本周国内硫磺价格维持高位运行，SMM硫磺（EXW山东）7月24日报9007-9900元/吨，均价9453.5元/吨，较上周五下降200元/吨。硫磺价格仍然高位，硫磺酸高成本对冶炼酸价格有一定支撑。 区域表现上，本周价格下跌范围进一步扩大湖北、河南、福建、云南、湖南五地出厂价不同程度下调，山东、安徽、江西、四川等地上周已先行调整，本周持稳。 湖北 出厂价大幅下调170元/吨至1440-1520元/吨，跌幅居前。 福建 下调80元/吨至1540-1700元/吨， 云南 下调75元/吨至1580-1610元/吨。 湖南 下调60元/吨至1650-1730元/吨， 河南 下调35元/吨至1680-1750元/吨。山东持稳于1700-1930元/吨，但实际商谈中终端接货价降至1700-1800元/吨左右。安徽持稳于1830-1880元/吨，江西持稳于1670-1770元/吨，四川持稳于1580-1720元/吨。 从供需两端看， 供应端 ，前期检修装置集中复产带来供给增量。山东、河南部分前期检修冶炼厂陆续恢复生产，副产酸供应量增加。 需求端 ，磷肥进入季节性需求淡季，下游采购趋于谨慎，议价压价现象增多。钛白粉市场延续弱势下探，整体低迷，涂料、塑料等传统下游正值淡季，开工率偏低，采购以刚需为主，观望情绪浓厚，部分下游因成本压力从高端产品转向中低端替代品，建筑涂料等传统领域需求有所萎缩。 国际市场方面，SMM硫酸（CFR印尼）报300-380美元/吨，均价340美元/吨，环比下跌5美元/吨，当地低价货源冲击进口硫酸市场；SMM硫酸（FOB韩国）报340-350美元/吨，均价345美元/吨，环比下跌20美元/吨。SMM硫磺（CIF印尼）报1100-1200美元/吨，均价1150美元/吨，环比持平。非洲铜矿带SMM硫磺（DAP刚果金）报1750-1900美元/吨、SMM硫磺（DDP刚果金）报2000-2400美元/吨，均价皆环比持平，但高低区间扩大。 展望后市，国内硫酸价格短期预计延续弱势运行。前期检修装置复产带来的供应增量仍在释放，磷肥需求淡季叠加化工领域需求疲软，价格仍有下行压力。但硫磺成本高位运行将对价格跌幅形成一定制约。区域分化或将延续：前期涨幅较大的广西、陕西、河南等区域仍有补跌空间，而山东、安徽等已先行调整区域或逐步企稳。国际方面，红海局势演变及霍尔木兹海峡通航节奏仍是核心变量。 本周核心数据汇总： SMM中国铜冶炼酸指数：1742元/吨，环比下跌21元/吨 SMM硫磺（EXW山东）均价：9453.5元/吨（7月24日） 湖北硫酸：1440-1520元/吨（-170） 福建硫酸：1540-1700元/吨（-80） 云南硫酸：1580-1610元/吨（-75） 湖南硫酸：1650-1730元/吨（-60）
7月24日（周五），智利铜矿商Antofagasta表示，在因暴雨和电力中断而停产后，其位于圣地亚哥以北的Los Pelambres铜矿已恢复生产。 这家在伦敦上市的矿商周五维持全年产量预期不变，尽管生产曾短暂中断。该公司表示，设备或关键基础设施未受重大影响。 Antofagasta表示，自7月18日（周六）晚间开始出现强降水及间歇性电力中断后，公司已有序关停了Los Pelambres的选矿厂及采矿作业。截至昨日，Los Pelambres已恢复运营。公司将于8月13日（周四）发布半年业绩公告，并将就Los Pelambres恢复作业情况提供进一步更新。 此次事件未对设备或关键基础设施造成重大影响，其中包括El Mauro尾矿坝。该尾矿坝下游设有一系列调蓄池，属于当前整体水管理系统的一部分，该系统包括对多余雨水的可控排放。 Antofagasta继续通过道路清理及乔阿帕省范围内的其他应急响应活动，与相关政府部门及地方应急管理委员会协调配合，为当地政府及社区提供支持。 该矿商的全年铜产量目标为65万至70万吨。 （文华综合）
本周氧化锌行业开工率录得54.53%，环比微降0.08个百分点。库存端，当前终端需求偏弱，氧化锌企业原料采购基本维持刚需，库存基本持平上周；因近期部分企业生产节奏有所放缓叠加部分企业进入检修状态，本周成品库存微降。终端订单方面，市场逐步步入传统淡季，橡胶级氧化锌下游轮胎厂采购力度偏弱，订单释放有限；陶瓷、电子行业配套需求同步走弱；饲料领域需求未有改善，成交维持平淡。展望下周，预计氧化锌开工率将继续走低至54.11%附近波动。 》点击查看SMM金属产业链数据库
本周压铸锌合金行业开工率录得48.97%，环比增长3.64个百分点。库存端，周初锌价重心走低，带动企业少量采购，叠加部分企业周内仍有长单陆续入厂，原料库存微增；上半周锌价走低带动企业出货好转，但随着价格上行企业出货转难，成品库存亦有小幅累库。本周开工上行主要是由于上周停产企业本周复产。从终端需求来看，受淡季影响压铸锌合金各版块终端订单表现仍旧偏弱，传统五金板块需求较为疲软，以往需求较好的电子产品订单需求进入淡季需求同样有所放缓。下周来看，预计压铸锌合金开工将持续偏弱，开工率维持在48.87%附近波动。 》点击查看SMM金属产业链数据库
SMM7月24日讯： 今日SMM 1#电解铜现货对当月2608合约报价升水280元/吨-升水370元/吨，均价报升水325元/吨，较上一交易日下跌5元/吨。早盘沪期铜2608合约呈横盘整荡走势，整体重心小幅上移后回落。开盘价104700元/吨，开盘后整荡走高，盘中摸高至105010元/吨，随后价格再整荡下行，收盘价104890元/吨。隔月Back月差在150元/吨至210元/吨之间，沪铜对2608合约当月进口盈亏在亏损460元/吨-亏损380元/吨之间。 日内，上海地区电解铜销售情绪为3.02，环比下降0.02，采购情绪为2.94，环比上升0.19，历史数据可以查询数据库。早盘盘初，持货商首轮报盘平水铜升水350元/吨-升水360元/吨，随后市场报盘增多，持货商小幅下调报价。平水铜鲁方、JCC等报盘升水340元/吨-升水360元/吨，金冠、金新、金凤、中金等报盘升水320元/吨-升水330元/吨。好铜贵溪、金川大板等报盘升水350元/吨-升水380元/吨。随后部分持货商进行甩货行为，带动市场升水重心整体下行，金冠、金新、中金等按升水260元/吨-升水280元/吨成交。进入第二时间段，低价货源被一扫而空，市场难寻低价货源，持货商报盘回到升水300元/吨左右。非注册铜按升水120元/吨-升水150元/吨成交。 展望下周，当前可流通现货偏紧格局未改，日内低价货源被快速消化后，持货商挺价意愿再度显现，升水回升至300元/吨附近，显示下方支撑较强。据SMM了解，沪期铜价小幅回调后，终端需求有所显现，部分铜加工企业订单量有所增多，终端多挂单在104500元/吨附近。供应方面，已有部分LME注销仓单发运国内，预计下周左右陆续到货，实际供应量有待观察。综合来看，在库存低位、Back结构支撑以及下游逢低买盘显现的共同作用下，预计下周沪铜现货对2608合约报价将维持升水，但整体重心或小幅下行。需关注进口到货节奏对现货流通的实际影响。
》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 7月24日，SMM进口铜精矿指数（周）报-154.76美元/干吨，较上一期的-146.15美元/干吨下降8.61美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数报98%-99.5%，较上一期上涨0.25%。 本周铜精矿现货市场成交较上周有所减少，有部分矿山进行招标。现货成交方面，有贸易商以指数扣减20美元/干吨向冶炼厂销售1万吨9月装运的干净矿，QP: M+1/M+5；有贸易型以指数扣减20美元/干吨向冶炼厂销售2万吨四季度装运的干净矿，QP:M+1/M+5;有贸易型以指数扣减18~19美元/干吨向冶炼厂销售约2000吨8至9月的集装箱干净矿，箱补为个位数，QP：QP: M+1/M+5。矿山招标方面，此前Newnomont招标的Red chris，市场传言贸易商端口2026年9月和四季度的2万吨成交价格约为-225美元/干吨，2027年2万吨成交价格为-220美元/干吨~-200美元/干吨；某大型矿山招标的南美干净矿，贸易商端口成交价格为-230美元/干吨，数量为1万吨，QP：M+1/M+4，装期为9月；冶炼厂端口成交价格为-158美元/干吨，数量为1万吨，QP：M+1/M+4，装期为9月；OT矿的招标，贸易商端口9月-12月发运的成交价格为-230美元/干吨，QP：M+1/M+4（买方选择），11月-12月发运的成交价格为-225美元/干吨，QP：M+1/M+4（买方选择），冶炼厂端口9月-12月发运的成交价格为-160美元/干吨，QP:M+1/M+3（买方选择）。另据市场消息，KAZ正在对Aktogay和Bozshakol铜精矿进行招标，目前成交结果尚未公布。整体来看，本周现货成交仍以指数扣减模式为主，但扣减幅度进一步扩大的速度较前期有所放缓。贸易商参与矿山招标的成交价格下行势头亦明显放缓；但冶炼厂端成交价格仍在继续下探，采购条件持续恶化，原料采购压力进一步加大。 7月23日，Freeport-McMoRan在二季度业绩电话会上披露，印度尼西亚Grasberg矿区地下Block Cave项目复产进展符合预期，目前Production Block 2和3的爬坡工作正在按4月制定计划推进。此前受2025年9月地下矿区湿料涌入事件影响，Grasberg部分生产暂停，公司随后启动清理、修复及分阶段复产工作。 据Freeport介绍，Grasberg Block Cave已于2026年一季度完成修复工作，并于3月启动复产爬坡，二季度已达到计划运行水平。目前公司预计，2026年下半年Grasberg产能将恢复至约65%，2027年年中进一步提升至约80%，并计划于2027年底接近满负荷运行。 近期，强降雨及高海拔降雪袭击智利中部和阿塔卡马地区，多座铜矿启动冬季应急措施。Antofagasta Minerals旗下Los Pelambres临时限制进入矿区，并预防性缩减非关键作业，目前未有全面停产报告；Codelco旗下Andina暂停地表作业，El Teniente则因山坡积雪一度停止露天矿石外运。其中，Caserones受影响最为明显。Lundin Mining表示，该矿自7月18日起因大雪、道路通行受限及现场供电中断暂停运营，目前仅依靠备用发电机维持关键活动，待电力恢复及通行条件改善后复产。截至7月24日，尚未见公司发布复产公告，但Lundin Mining仍维持全年产量指引。整体来看，此轮扰动主要集中在智利中部及部分高海拔矿区，最北部主要铜矿总体维持运行，尚未形成全国性大范围停产。 7月24日，SMM十一港铜精矿库存录得66.15万实物吨，较7月17日增加1.33万实物吨。主要增量来自于烟台港与青岛港，分别环比增加3.21万吨和2万吨；减量主要来自于钦州港与葫芦岛港，分别环比减少1.8万吨和0.7万吨。 》查看SMM金属产业链数据库
》查看SMM镍报价、数据、行情分析 7月24日，SMM电池级硫酸镍均价有所上行。 从成本端来看，镍价受有色金属市场情绪走强，叠加自身的去库和技术面修复带动走强，硫酸镍生产即期成本回升；从供应端来看，中间品供应偏紧格局未改，MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，部分盐厂存在减产预期，面对镍价回升部分企业有挺价意愿；从需求端来看，由于镍价较上月大幅下行，叠加下游部分企业存在一定库存累积，下游建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.5，一体化企业情绪因子为2.5（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，临近月末采购节点，预计市场逐步恢复活跃，硫酸镍价格或有所回升。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析
Antofagasta旗下Los Pelambres铜矿在天气干扰停产后恢复运营点击排行
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