SMM 12月12日讯：昨日晚间，美元受到就业数据的拖累，录得两连跌。在整体宏观氛围向好的背景下，隔夜铜锌锡以及白银涨势喜人，其中伦锌隔夜大涨3.76%，录得一个大阳柱的同时，盘中最高冲至3219.5美元/吨，刷新2024年10月25日以来的新高。 受海外伦锌大涨带动，沪锌在隔夜和12月12日日间补涨，截至日间收盘，沪锌主连以2.63%的涨幅报23605元/吨，盘中最高冲至23730元/吨，刷新2025年4月3日以来的新高。 现货价格方面，据SMM现货报价显示，今日 SMM0#锌锭 现货报价单日上涨590元/吨，报23650~23750元/吨，均价报23700元/吨。 》点击查看SMM锌产品现货报价 对于此番锌价拉涨的原因，SMM认为主要受是宏观面和资金共振的带动。 宏观面上，12月10日晚间，美联储如期降息25个基点至3.50%-3.75%，符合市场预期，市场对全球流动性宽松的预期持续升温，大量资金顺势涌入兼具商品与金融双重属性的有色金属市场。且隔夜公布的美国上周初请失业金人数创近四年半最大增幅。美国劳工部称，截至12月6日当周，季调后初请失业金人数增加44,000人，至236,000人，为2021年7月中旬以来最大增幅。美元指数隔夜承压下行，录得两连跌，为有色金属提供上行动力。 此外，国内近几个交易日的宏观表现也十分惹眼。12月11日，中央经济工作会议的召开释放出稳增长积极信号，中央经济工作会议确定，明年经济工作抓好8大重点任务。一是坚持内需主导，建设强大国内市场。二是坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。三是坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力。四是坚持对外开放，推动多领域合作共赢。五是坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动。六是坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。七是坚持民生为大，努力为人民群众多办实事。八是坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。 》点击查看详情 因此，整体来看，近几个交易日宏观面持续向好，为有色金属价格的上涨提供上行动力。 且值得一提的是，海外伦锌库存目前也处于较低的水平，截至12月10日，LME锌库存总计60350吨，市场可流通交割货源紧张。 此外，国内锌基本面供应端的表现也可圈可点。据SMM了解，进入四季度，因冬季属于国产锌精矿传统减产季，且11月底，西藏、青海等地区矿山已经开始进入停产状态，11月、12月国产锌精矿产量接连减少，影响市场锌矿供应。在冶炼厂进入冬储阶段，对矿需求量增加情况下，供减需增令国内矿紧张程度加剧，国产锌精矿加工费持续下跌。 而锌精矿加工费的持续下跌也导致冶炼厂亏损逐步扩大，11月部分冶炼厂已经出现减产的情况，进入12月份之后，矿端北方部分矿企因冬季气温因素而陆续减停产，国内锌精矿产量环比继续走弱，虽然精炼锌冶炼厂规模也相较11月有所扩大，但整体表现还算旺盛的需求令冶炼厂持续抢购国产锌精矿，国内多地锌精矿加工费继续下滑，截至12月12日，国产锌精矿周度加工费降至1400~1800元/金属吨，均价报1600元/金属吨，降至2024年11月29日以来的新低。 在锌精矿供应偏紧，加工费持续下滑，精炼锌冶炼厂亏损加剧的背景下，SMM预计国内12月精炼锌冶炼厂产量超预期下降至59.52万吨左右；且再生原料价格高位，利润压缩下，部分再生锌冶炼厂已经提前停产，预计年底产量继续下降至57万吨左右，叠加国内锌锭间歇性出口，SMM预计12月份整体供应端减量明显。 此外，国内SMM七地锌锭周度库存也整体呈现去库态势，截至12月11日，SMM七地锌锭库存降至12.82万吨，也为锌价提供一定支撑。 》点击查看SMM数据库 不过需要注意的是，在锌价处于阶段高位的背景下，今日上海、广东以及天津、天津等地区的现货市场的表现较为清淡，下游几无采买接货。 而相比于供应端减量对锌价的支撑，下游消费方面的表现便稍显平淡了许多。据SMM本周调研显示，镀锌板块开工率较上周小幅上涨，而压铸锌合金板块和氧化锌板块则分别受利润走低以及环保限产影响，企业开工率均有不同程度的下跌。但氧化锌板块此前因环保检查而出现停产的企业目前已经恢复正常生产，因此预计下周氧化锌企业开工或将小幅走高。但当前锌价高位运行的态势仍对下游消费产生了一定的抑制。 整体来看，宏观偏暖的氛围和资金的加入，以及供应端减量预期支撑锌价上涨，但考虑到消费端表现平淡，压制锌价上行高度，后续需警惕回落带来的风险。 机构评论 创元期货表示，供应方面，国内矿供应受北方冬季减产和进口利润影响持续紧张，表观呈现TC持续下行和矿库存减少，冶炼利润因TC影响受损严重，呈逼近去年利润低点趋势。消费方面表现有一定韧性，11月开工环比回升，原料库存减少，加上部分出口带动，估算表需环比10月上升。库存方面，供减需稳和出口共同驱动，去库速度有提升趋势，LME库存低位缓慢回升。目前来看，国内基本面近期持续表现向好，海外供给恢复前预期库存修复速度有限，中期可能出现阶段性内外同紧的局面，长期来看格局仍相对过剩看待。 国泰期货表示，今年出现的供应紧张更多是局部性的，并非结构性的。明年锌元素依然存在过剩预期，但国内现实端过剩年内已经兑现，弱预期应有所修正，短期来看利空因素较为受阻。叠加TC Benchmark博弈阶段供应端扰动增强，价格存在一定向上弹性，关注阶段性交易机会。 国投期货表示，　LME锌库存和价格同步上行，意味着宏观再通胀计价比重抬升，美降息扩表和国内货币宽松预期有效共振，锌作为低估值品种受到资金多头青睐。锌锭现货出口窗口依旧打开，但海外现货升水仍延续172.81美元/吨高位，意味着短期出口对于海外现货紧缺缓解有限。国内现货升水盘面，持货商交仓积极性不足，交易所锌锭库存快速转降。内外矿TC同步走低，国内炼厂12月减产约2.5万吨左右，对沪锌形成有力支撑，外盘偏强拉动内盘跟涨。技术面上，沪锌已经摆脱底部盘整，上补清明跳空下跌缺口后进一步强势上行，整体仍在反弹趋势。鉴于高锌价对下游消费的负面影响，反弹仍需关注2.38-2.4万元/吨区间下行压力。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 周内沪铜价格继续创历史新高，周五已经突破94000元/吨。下游消费负反馈显现，叠加临近沪期铜2512合约交割换月，且沪期铜2512合约为2025年最后一个合约，考虑到贸易长单终止以及年度结算，多数企业提前结束交易，开始抢跑，沪铜现货升水直线下滑，转为贴水。展望下周，进入沪期铜2601合约交易后，2025年电解铜长单基本结束，开始进入2026年长单洽谈，预计贸易市场交易活跃度亦有所走低。市场进入完全零单交易预计价格波动放大，下周升贴水对沪期铜2601合约预计持续贴水。                                                                                                                   》查看SMM金属产业链数据库  

SMM12月12日讯：                                          今日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价贴水70元/吨-升水30元/吨，均价报价贴水20元/吨，较上一交易日下降25元/吨；SMM1#电解铜价格93330~93860元/吨。早盘沪期铜从93500元/吨走高至93700元/吨以上，跨月价差呈现C100-C50元/吨，沪铜当月进口亏损扩大至1500元/吨附近。 日内采购情绪继续下降，铜价走高对下游抑制愈发明显，市场销售情绪依旧，但价格被迫走低。早盘持货商直接贴水报价，部分货源开始对沪期铜2601合约报价。第一交易时段成交于贴水60至贴水20元/吨，好铜表现小升水，但是需求走弱。第二小节市场成交继续走弱，部分可交割货源被贸易商收走交仓，贴水70元/吨基本企稳。 展望下周，进入沪期铜2601合约交易后，2025年电解铜长单基本结束，开始进入2026年长单洽谈，预计贸易市场交易活跃度亦有所走低。市场进入完全零单交易预计价格波动放大，下周升贴水对沪期铜2601合约预计持续贴水。    

本周镍价整体呈现供需宽松主导下的弱势震荡格局，尽管美联储如期降息，但镍价并未受到有效提振，下跌趋势明显。沪镍主力合约周初价格相对坚挺，但之后受国内需求疲软影响价格加速回落，周五收于115,590元/吨，周度跌幅达1.84%。LME镍价同步走弱，价格接连下探，周度跌幅达2.27%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价119,350元/吨，环比上周下跌1,850元/吨，金川镍升水本周均值为5,100元/吨，环比上周上涨300元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-100-400元/吨。本周现货市场成交较为冷清，下游刚需备货，以观望为主。 宏观方面，美联储“鹰派降息”落地，美联储如期实施年内第三次降息，将联邦基金利率下调25个基点。中央经济工作会议指出，明年继续实施更加积极的财政政策，继续实施适度宽松的货币政策。同时本周市场情绪明显分化，铜、锡等有色金属在供应紧张、需求强劲及宏观利好推动下价格创出新高，镍由于其自身的供需矛盾凸显走势疲软，形成明显对比。预计短期镍价维持弱势运行，沪镍主力合约的核心波动区间参考11.2-11.7万元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为2200吨，环比上周持平。 国内社会库存约为5.9万吨，环比上周累库2,122吨。

本周铜价再次突破历史新高，伦铜周内震荡上行，至周五盘中最高上册11952美元/吨，一度向12000美元/吨大关上行。宏观层面，一方面美国核心PCE持续回落、初请失业金人数大幅超预期上升，进一步确认通胀回落与就业走弱并存的格局；另一方面，美联储如期降息25个基点，尽管部分官员与候选主席释放偏鹰信号，但特朗普公开表态“降息力度不足”，强化市场对后续宽松空间的想象。美元指数在政策与数据共振下整体承压回落，为铜价提供持续支撑。 基本面方面，本周铜精矿谈判仍在相商过程中。与往年不同，部分电解铜内贸及外贸长单报盘先于铜精矿TC长单价格报出。整体溢价较2025年均出现大幅抬升。目前现货与长单预期较为割裂，上下游之间预期矛盾凸显。需求端受铜价快速上涨压制，下游企业采购转为谨慎，成交表现疲软。 展望下周，一方面日本央行加息预期对美元指数形成压制，铜价有继续强势震荡预期。另一方面铜精矿TC长单价格预计会在圣诞节前出结果，对铜价亦有支撑作用。预计伦铜波动于11500-12200美元/吨，沪铜波动于91500-95500元/吨。现货方面，年末市场需求表现疲软，下游受铜价高企影响订单偏弱。预计现货对沪铜2512合约在升水-120元/吨-升水100元/吨。

        本周铅蓄电池市场更换需求市场相对回暖，其中偏北方地区降温，提振汽车蓄电池市场更换需求上升，部分经销商库存有所下降，采购积极性好转。而铅价呈偏弱震荡，11月电池涨价计划告吹，12月又为全年最后一个月，部分经销商考虑到全年销量计划加大采购，若已完成者则保持按需采购。另生产企业方面，因铅价下跌，部分企业有意按需逢低备库，但更多的企业仅以刚需采购。

         下周为圣诞节假期前一周，宏观经济数据密集，分别为中国11月社会消费品零售总额同比、中国11月规模以上工业增加值同比、美国11月失业率、美国11月季调后非农就业人口、美国10月零售销售月率和美国11月未季调CPI年率等数据。本周美联储如期降息25个基点，并且对未来利率路径进行预测，预计2026年底联邦基金利率的预测中值为3.4%，2027年底为3.1%，与9月份会议的预测持平。 伦铅方面，近期LME铅库存持续走低，但LME0-3贴水却进一步扩大，周中一度扩大至-51.57美元/吨，为14个月以来的新低，进而拖累伦铅运行重心下移。而美元指数走弱，铜锌白银等伴生矿金属走势强劲，或为铅价带来一定支持，下周伦铅预计止跌回升，将运行于1970-2015美元/吨。 国内沪铅方面，国内基本面表现温和，供需两端暂无突出矛盾，铅价走势尚不明朗。下周原生铅与再生铅企业生产增减并存，加上沪铅2512合约即将进入交割，交仓预期带来显性库存累增的可能，但现货流通货源预计减少，或支持铅价止跌，预计沪铅主力合约运行于17000-17300元/吨。 现货价格预测：17000-17250元/吨。原生铅方面，冶炼企业恢复与检修并行，叠加交割因素，现货流通货源有限，现货铅升贴水将维持本周的水平；再生铅方面，偏北方地区降温影响运输及废料回收，冶炼企业生产收紧，多以挺价出货，精铅贴水难以扩大。铅消费方面，下游企业生产稳中有升，而铅价频繁波动，部分下游采购谨慎，多以按需采购状态。    

        据了解，截至12月11日，原生铅主要交割品牌厂库库存为1.31万吨，较上周增加0.12万吨。 本周原生铅冶炼企业检修与恢复并存，整体供应变化不大，但地域性供应差异相对扩大。近期铅价呈震荡回落态势，下游企业避险观望，采购积极性较上周减弱，同时冶炼企业多挺价出货，现货市场成交转淡，导致冶炼企业厂库库存继续上升。另下周华东地区冶炼企业检修即将结束，又适逢2512合约进入交割，预计部分冶炼企业厂库将存在转移的可能，缓和企业库存压力。  

       伦锌：周初，市场聚焦美联储本周降息决议，伦锌维持震荡整理走势；随后美国公布 10 月职位空缺录得 767 万人，升至五个月以来新高，就业市场韧性凸显，市场避险情绪回落，叠加 11 月 NFIB 小型企业信心指数超预期，推动美元指数走高，伦锌承压小幅回落；接着美联储如期降息25个基点，叠加海外库存持续增加，低库存压力小幅缓解，伦锌继续下行；然而根据公布的数据显示美国上周初请失业金人数录得23.6万人，创下疫情后最大单周增幅，美元指数延续下行态势，伦锌不断上冲，随后伦锌小幅回落。截至本周五15：00，伦锌录得3193.5美元/吨，涨95美元/吨，涨幅3.07%。          沪锌：周初，中共中央政治局召开会议释放积极信号，指出继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策等，宏观面利好提振市场情绪，叠加国内社会库存持续去化，沪锌上行；随后从国内供应端来看，当前社会库存持续下降，同时冶炼厂产量存在下滑预期，但近日现货市场成交表现相对一般，下游需求维持刚需格局，沪锌缺乏持续上行动力，转而承压走低；接着在周内中央经济工作会议的带动下，市场情绪较好，多头发力，带动沪锌上行。截至本周五15：00，沪锌录得23605元/吨，涨300元/吨，涨幅1.29%。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库