本周钴酸锂市场活跃度较前期有所下降，下游需求根据细分应用领域出现明显结构性分化。供应端呈现“冰火两重天”的景象。容量型钴酸锂（主要用于 3C 产品）供应依然紧张，部分上游生产商仍有调涨报价的意向。而倍率型钴酸锂（主要用于电子烟、无人机产品）则受下游特定需求减弱影响，生产商排产计划出现小幅下滑，实际成交价格因客户结构差异出现小幅调整。从需求根本来看，主流消费电芯制造企业的排产计划依旧饱满，对钴酸锂的整体需求仍保持旺盛态势。综合来看，高电压钴酸锂产品，因供需持续偏紧，短期内价格仍有小幅上涨的可能。   王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 王照宇021-51666827

宏观层面，本周周二公布的美国经济数据喜忧参半，美国劳动力市场面临的不确定性使寻求避险需求的交易者涌入贵金属市场。黄金、铂金、白银在周三同步走高，而白银在其库存短缺、工业需求等其他利多综合驱动下涨幅居前，并在周四再次刷新年内高位，2025年内银价涨幅超过110%。随着12月银价大涨，金银比目前已快速下探至65倍左右。白银库存持续短缺及市场投机热情继续驱动短期银价走高，尽管银价中长期仍然维持偏多行情，但仍需警惕高位回调风险。 【经济数据】 利多： 美国11月失业率预期：4.4%，公布值：4.6% 美国10月季调后非农就业人口预期：-2.5万人，公布值：-10.5万人 美国10月零售销售月率预期：0.1%，公布值：0% 美国至12月12日当周EIA原油库存预期：-106.6万桶，公布值：-127.4万桶 利空： 美国11月季调后非农就业人口预期：5万人，公布值：6.4万人 【现货市场】 现货市场在国内白银现货市场上，本周银价延续上涨趋势，国内现货市场库存小幅累增，周内现货市场维持小幅贴水报价少量成交。本周上海市场国标银锭主流报价对TD贴水5-10元/千克或对沪期银2502合约贴水10元/千克报价，临近周末基差扩大后，部分持货商上调升贴水报价并对沪期银2502合约贴水扩大至20-30元/千克。个别非交割品牌持货商或投机交易商逢高对TD贴水扩大至50-80元/千克抛售，市场报价差异较大。由于银价大幅上涨，下游终端畏高情绪浓厚，实际成交仍以贸易商及银行交易者建仓为主，现货交投仍偏清淡。 光伏银浆：本周太阳能背面银浆的参考均价在9252-9765元/千克；太阳能正面细栅参考均价为13912-14681元/千克；太阳能正面主栅参考均价为13862-14631元/千克。 》查看SMM贵金属现货报价  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 12月18日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27121/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27380-27480元/吨，均价较昨日持稳。 从成本端来看，受湿法生产成本支撑，伦镍价格有所反弹，但近期镍盐生产即期成本仍处于低位；从供应端来看，原料成本使部分企业有上抬报价的倾向，但由于近期镍价表现较弱且下游原料需求相对较弱，暂未见到上游挺价传导到下游接受度；从需求端来看，由于部分厂商尚有原料库存，近期镍盐备货情绪相对冷清，本月成交预计较为分散。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.6，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，下游需求回落对价格形成一定压力，若镍价能有所反弹，或从成本端支撑镍盐价格。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

镁合金凭借轻量化、高强度、耐腐蚀等核心优势，在新能源汽车、航空航天、电子设备、轨道交通等高端制造领域的渗透率持续提升，成为全球材料产业升级的核心方向之一。随着下游应用场景的不断拓展，镁合金市场规模呈现快速增长态势，其产业链上游的镁锭、硅铁等原材料需求也随之迎来结构性扩容，产业链传导效应逐步凸显。 双引擎驱动需求爆发  2027年中国镁合金产量预计达 64.5万吨 全球碳中和目标下，新能源汽车对续航里程的提升需求迫切，而镁合金是目前密度最低的结构金属材料，单车用镁量每增加10kg，可降低能耗5%-8%。目前主流新能源汽车的部分车型单车用镁量已提升至 10-15kg，部分高端车型甚至突破 20kg ，2025年中国新能源汽车单车用镁量将增长至6.3kg附近，预计2027年中国新能源汽车单车用镁量将增长至8.2kg，成为镁合金需求增长的第一引擎。 国内密集出台政策扶持轻量化材料产业发展，叠加电动车新国标落地实施，正推动镁合金在两轮电动车市场的渗透率快速提升，这将成为镁合金需求增长的又一核心引擎。加之镁合金在熔铸、成型、回收等关键技术领域的持续突破，有效降低了生产成本，推动其从高端小众应用场景向规模化普及加速落地， 保守估计下，预计2027年镁合金产量增长至64.5万吨。 1、对镁锭需求的直接拉动：量价齐升趋势明确 镁锭是生产镁合金的核心原材料，镁合金市场的增长直接带动镁锭需求的刚性扩容，国内镁锭需求将同步受益于镁合金产业的扩张， 尤其99.90的较高纯度镁锭因适配镁合金生产，需求增速将显著高于行业平均水平，未来99.90或将因镁合金需求增长与99.80产生价差。 2、对硅铁需求的间接传导：75#硅铁成核心受益品种 硅铁是镁锭生产过程中不可或缺的还原剂，每生产1吨金属镁锭约需消耗1-1.1吨硅铁，镁合金市场的增长通过镁锭生产环节，间接拉动硅铁需求的结构性增长。 按2027年预计镁锭需求增长至124万吨测算，对应硅铁需求约136万吨，较2025年增加约24万吨，成为硅铁需求增长的重要新兴动力。 这将与钢铁行业需求形成互补，硅铁的传统需求主要来自钢铁行业，占比约 70%，用于钢水脱氧、合金化，其需求受钢铁行业产能、开工率影响较大；而镁合金产业链带动的硅铁需求增长独立于钢铁行业周期，有效平滑硅铁市场的周期性波动。尤其在钢铁行业产能调控、需求疲软时期，镁合金产业链的需求增长将成为硅铁市场的重要支撑。  

SMM 12月18日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2778.58元/吨，较上周四下跌25.71元/吨。其中山东地区报2,650-2,700元/吨，较上周四价格下跌50元/吨；河南地区报2,760-2780元/吨，较上周四价格下跌45元/吨；山西地区报2,720-2,770元/吨，较上周四价格下跌45元/吨；广西地区报2,790-2,860元/吨，较上周四价格下跌50元/吨；贵州地区报2,800-2,890元/吨，较上周四价格下跌35元/吨。 海外市场： 截至2025年12月18日，西澳FOB氧化铝价格为313美元/吨，海运费20.40美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.06附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2739.69元/吨左右，高于氧化铝指数价格38.89元/吨。当前氧化铝进口窗口持续开启。本周询得一笔海外氧化铝现货成交，成交具体情况如下： （1）12月17日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $310/mt FOB 东澳或$313/mt FOB 西澳，3月船期。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8808.5万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加0.23个百分点至79.85%，国内氧化铝厂维持高位运行。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在88.66%；山西地区氧化铝周度开工率较上持平在66.66%；河南地区氧化铝周度开工率较上周减少1.42个百分点至59.4%；广西地区氧化铝周度开工率较上周增加0.43个百分点至86.87%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周增加5.83个百分点至83.33%。 现货方面，本周现货市场仅成交2笔，成交价持续下行。北方询得一笔成交，新疆地区采招1万吨现货氧化铝，出厂价在2920元/吨；南方询得一笔成交，广西地区成交3万吨海外现货氧化铝，折算出港口价在2720-2750元/吨。 当前氧化铝市场呈现供过于求的基本面格局，现货价格延续下行，市场情绪整体偏低落。然而，期货盘面近期出现技术性回弹，主要受短期资金情绪与宏观技术面共同驱动。供应端方面，行业开工率较上周小幅提升，主要因贵州、广西地区部分企业检修结束带动产能恢复，但河南地区受环保检修影响，开工回升幅度有限。周度产量因此增加0.5万吨至168.9万吨。与此同时，氧化铝厂持续累库，库存压力进一步显现。截至本周四，电解铝企业原料库存已增至340.2万吨，较上周增加3.1万吨；在途及站台堆积氧化铝共计102.5万吨；仓单库存则减少1.8万吨至23.7万吨。总库存较上周微增0.5万吨，达到598.3万吨。预计后续仓单库存继续下降，原因在于前期期货价格快速下跌，使得从北方运送氧化铝至新疆进行交割的经济性减弱，仓单注册动力不足。整体来看，在海外氧化铝持续冲击国内市场、叠加国内库存居高不下的双重压力下，预计短期内氧化铝价格仍将维持弱势下行态势。 【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

SMM12月17日讯：                                          今日SMM 1#电解铜现货对当月2601合约报价贴水200元/吨-贴水80元/吨，均价报价贴水140元/吨，较上一交易日上涨10元/吨；SMM1#电解铜价格92100-92380元/吨。早盘沪期铜2601合约窄幅波动于92300-92480元/吨，跨月价差基本在C120-C90之间。 早市持货商升水高报但成交有限，多数企业年末回款及资金需求较大，且对沪铜2601-2602 contango结构有看扩预期。早盘持货商对次月合约报价平水铜贴水140元/吨附近，好铜贴水100元/吨附近；随后进入第二小节快速走跌至贴水200元/吨、好铜报贴水120元/吨。 展望明日，现货流动性预计仍然偏弱，卖方出货压力推动下升水仍有小幅下行空间。  

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM12月18日讯： 截至本周四，据SMM数据，国内电解铝铝水比例环比下滑0.24个百分点至76.34%。截至目前，国内电解铝周度铝水比例已连续下滑6周，较11月初累计下降1.41个百分点。 从铝水比例绝对值角度看，目前铝水比例仍处于近5年高位，主因： 1）铝液就地合金化政策推动下，电解铝厂周边配套产能逐步增多，下游直接采购铝锭的比例下滑； 2）今年春节假期到来的时间较晚，距离下游放假的节点仍有一段距离，下游大多维持相对正常的生产； 3）车企年底冲量，汽车领域对原铝需求的支撑下，铝水比例下滑有限。 铝水比例持续高位，铸锭量相对有限，叠加新疆地区铝锭积压，社会仓库铝锭库存屡屡出现较大幅度去库，从基本面角度给予铝价高位震荡以支撑。但从消费角度看，淡季逐步深入，下游开工边际转弱，铝水比例持续下滑；加上高铝价抑制下游提货需求，现货成交持续走弱，截至12月18日，华东现货贴水扩张至140元/吨。 未来短期内，供应端，随着新投产能持续爬产，电解铝周度产量预计小幅增加，本周新疆地区发运受阻情况缓和，需警惕下周铝锭集中到货现象，年底贸易商预计继续出货回款；需求端，下游开工率继续边际转弱，铝水比例预计仍维持弱势运行。供应增加需求转弱，基本面对于高铝价的支撑力度预计下滑，短期内现货升贴水预计承压运行为主。 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息 （郭茗心 021-20707919）

本周三元前驱体价格整体持平。原材料方面，硫酸镍价格延续小幅下跌态势，硫酸钴与硫酸锰小幅上调。 市场主要变化集中在折扣系数上：当前不同厂商报价存在差异，主要原因一是年底厂商出于库存控制和出货需求，进行针对性调价；二是头部厂商明年长协的折扣尚未最终敲定，市场信息仍不明朗，多数企业仍在观望明确结果。目前来看，硫酸镍折扣预计变动不大，上调空间有限；相比之下，前驱体厂商对硫酸钴折扣上调抱有更为明确的预期。 需求方面，临近年末，动力与消费市场需求整体回落，厂商普遍控制库存、放缓生产节奏，订单表现相对平淡。 价格方面，受硫酸钴后续价格上涨预期支撑，前驱体价格预计仍存在一定的上行空间。

日内银价延续上涨趋势，TD-沪银主力2602合约基差扩大后部分持货商拟对TD转为升水报价。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD贴水5-10元/千克少量刚需成交，部分持货商对沪期银2602合约贴水25元/千克惜售观望，市场报价差异较大。个别非交割品牌银锭持货商逢高大贴水抛货，但下游接货意仍然偏低，市场交易者持续畏高，市场成交清淡不改。   》查看SMM贵金属现货报价