今日银价小幅回调，日内TD-沪银主力2512合约基差收窄至20-30元/千克，银价走弱后终端采购积极性略有好转。上海地区持货商对TD升水40-45元/千克或对沪期银2512合约升水5-15元/千克报价成交，市场上仍有部分银锭持货商对TD升水50-60元/千克或对沪期银2512合约升水15-20元/千克挺价惜售少量成交。现货市场流通货源仍不充裕，部分硝酸银企业将现货银锭升水传导至下游银粉银浆厂家共同承担，下游仍以刚需采购为主，市场成交稍有好转。       》查看SMM贵金属现货报价

SMM11月4日讯： 据SMM数据显示，受枯水期以及行业自律影响，11月国内多晶硅预期产量为12.01万吨，环比10月降幅约10.4%，全球多晶硅产量约12.58万吨。海外企业除OCI马来基地或有提产可能外，Waker和Hemlock基本保持稳定。 据了解，此次减产主要涉及地区为四川和云南两地减产量接近1.7万吨左右，但需要注意的是，内蒙地区也出现相应复产增量，叠加其他地区小幅变动，产量变动约为1.4万吨。 上周五（10月31日）多家多晶硅企业齐聚上海开展多晶硅相关会议，同时上周多个光伏企业家也在央视采访中谈及光伏行业自律出清相关进展叠加目前多晶硅减产动作，11月初多晶硅厂家是否计划上调价格？ 据目前SMM了解，部分头部企业暂无上调价格计划，多晶硅价格暂稳。 SMM认为一方面目前多晶硅企业仍存在较大库存压力，多晶硅企业库存目前仍达26万吨之上。另一方面虽然目前多晶硅产量出现较明显下滑，但对比11月硅片产量（对多晶硅需求量约为10.6万吨），多晶硅恐仍供过于求。后续多晶硅产能出清或仍将继续公布相关重点进展，届时多晶硅价格或有上调可能，SMM将持续关注。 》查看SMM光伏产业链数据库

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为13384元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为42261美元/钴金属吨。印尼高冰镍FOB价格为13672元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端分析，近期，从现货市场来看,部分贸易商可外售库存较少因而报价高位支撑。刚果（金）政策发布出口禁令延期并采取配额，叠加下游补库影响，硫酸钴的价格高位运行，推动MHP中钴的报价及成交系数上涨。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，叠加下游需求较好，电镍及镍盐厂多持观望态度，对成交系数高度关注。综合来看,市场供需偏紧,预期镍系数将高位支撑，钴系数仍有上行空间。  高冰镍市场情况上，市场流通量不足，成交情况较为冷清。预期镍系数将高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 11月4日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28356/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28400-28600元/吨，均价较昨日有所下滑。 从成本端来看，伦镍价格仍受高库存基本面压制维持弱势震荡，镍盐生产即期成本近期有所回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单外售量较少，叠加原材料成本压力，对镍盐厂报价形成一定支撑；从需求端来看，月度采购节点已过，本周价格接受度较上月未见明显上行。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，由于原料成本支撑性较强，镍盐价格预计持稳运行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM硅产品报价   》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM11月4日讯： 11月第一周国内光伏组件库存小幅下降，较上周库存下降0.6GW，环比下降1.87％，目前已连续维持三周下降趋势，较上月同期下降约4.3GW。 图：光伏库存走势 SMM分析近期组件库存下降的主要原因为以下几点：首先基本面，国内组件10月产量开始下降，国内组件产量较9月下降约2.3GW，供应趋势开始扭转；其次，国内需求端方面，10-11月国内光伏新增装机预计较8-9月有所增长，且项目的增多对基本面需求有提振。另外情绪面，随着10月国内对于光伏原料以及组件价格要求进一步增多，成本限价趋势愈发明显，且组件183、210R组件在连续多日下降之后近期亦有提升预期，终端年底装机预期亦有保底增量，故终端企业近期开始适当进场逢低采买，成交量带动下，组件库存水位下降。 对于后续组件库存水位来看，11月组件供应维持小幅下降，需求仍有小幅走高的预期，11月整体库存水位预计仍将小幅下降，但下降幅度预计有所收窄，不过需要注意的是各省份机制电价的公布，目前仍有众多项目等待各省份机制电价的确定，若竞价电价结果较好，将出现一定项目集中小爆发，库存也将随之变动。

2025年10月我国硅锰合金总产量环比9月小幅下降，产量同比2024年10月则上涨。 10月南北地区硅锰合金产量均有不同程度的下降。原因主要有以下几方面：一方面，市场行情弱势震荡压制生产意愿。期货端，锰硅期货主力合约全月围绕5778元/吨偏弱震荡运行，价格上行缺乏有效动力，市场情绪低迷；现货端，钢厂招标价格集中在5800-5850元/吨区间，钢招价低于多数生产企业的预期盈利线。期现市场共振下交易氛围持续谨慎。在此情况下，多数工厂仅维持现有订单的排产节奏，南北地区部分无明确订单的企业启动高炉检修计划，全月产量出现缩减。另一方面，消费旺季提振效应不及预期。供应层面，2025年8-9月我国硅锰合金产量已连续两个月实现大幅增长，市场库存逐步累积，供应端压力持续释放；需求层面，尽管10月处于传统“金九银十”消费旺季，但钢厂当月硅锰招标需求量出现回落，旺季需求提振效应不及预期。此外，宏观面缺乏利好支撑。10月宏观经济层面未释放针对硅锰产业链的明确利好政策，硅锰市场整体活跃度难以提升，未能形成拉动产量增长的动力。 展望2025年11月，硅锰合金产量大概率延续小幅下滑态势。一方面，成本端支撑力度将有所减弱。进入11月，云南等南方丰水期地区丰水期电费优惠期结束，届时当地硅锰企业电力成本将明显上涨，整体成本支出上涨，目前已有云南工厂明确表示将根据成本变化调整生产计划，存在减产意愿，预计南方主产区产量将出现阶段性下滑；另一方面，传统消费淡季加剧需求端压力。进入11月后，下游钢铁行业将逐步进入传统消费淡季，钢厂将同步缩减硅锰采购量。在需求承接力度不足的预期下，硅锰生产企业为避免库存积压，将主动降低开工率，进一步推动全月产量小幅下行。  

SMM11月4日讯：根据SMM市场交流。2025年10月国内工业硅产量在45.22万吨环比增加3.14万吨增幅7.5%，同比减少1.76万吨降幅4%。2025年1-10月份工业硅累计产量在346.99万吨，同比减少16.6%。 10月份工业硅产量情况基本符合预期，全月供应量处于年内高位，11月随着川滇平枯水期减产产量将有大幅下滑。 10月份工业硅产量增加以新疆地区贡献为主，月产环比增量超3万吨，主因新疆某大厂在9-10月份陆续增开放量，以及个别小厂提产带动。新疆地区供应占比在52%附近。云南和四川供应占全国的比例分别在12%和11%附近。云南和四川地区在10月份有少量硅炉因生产成本压力大或者炉况不佳减产，地区开工率已呈现下降趋势。内蒙古地区开工率大稳小动。 11月份，工业硅供应变量主要体现在川滇地区，当地部分硅企计划在10月末减产，预计11月份川滇工业硅合计产量降幅超过50%，北方另有少量增产预期，全国总供应量预计减少至40万吨下方降幅12%。

2025年10月，中国电解液产量环比上涨4.85%，同比增长约35.02%。 从需求端来看，10月电解液需求仍有较明显的增长，储能领域方面，国内多地释放招投标项目，同时海外市场受当时美国关税政策变数刺激引发抢出口潮，导致需求持续上涨；动力领域则受“金九银十”汽车销售旺季及重卡换电项目放量等拉动，电芯企业排产增加，直接带动电解液整体需求增加；供应端方面，电解液企业坚持“以销定产”策略，尽管国庆假期危化品运输管制导致部分需求前置交付，但受电芯产量环比9月明显上涨的影响，全月产量仍实现同比、环比双增量。 展望11月，储能领域需求预计仍有小幅增长；动力领域仍受重卡换电项目放量等影响，使需求保持高位，致使市场需求增长，进而带动整体电解液需求增长。基于这一需求增长预期，电解液企业延续 “以销定产” 策略，产量与需求的同步上升趋势或将持续。预计11月中国电解液产量将环比上涨约 1.5%，同比增长约 27.97%。     说明：对本文中提及细节有任何补充或修正随时联系沟通，联系方式如下 ： 电话021-20707858   胡雪洁，谢谢！                                                     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 周致丞021-51666711 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858

11月4日锌晨会纪要 盘面： 隔夜，伦锌开于3054.5美元/吨，盘初伦锌顺延日均线一路震荡上行，于盘尾摸高3115美元/吨，终收涨报3108美元/吨，涨58美元/吨，涨幅1.9%，成交量增加至11043手，持仓量增加1194手至22.3万手。隔夜，沪锌主力2512合约跳空高开于22610元/吨，盘内沪锌围绕日均线附近震荡，上下振幅不超过200元/吨，期间摸高22700元/吨，终收涨报22670元/吨，涨185元/吨，涨幅0.82%，成交量减少至52375手，持仓量增加1085手至12.0万手。 宏观：美国10月份制造业活动连续第八个月萎缩；美国财政部估计第四季度借款5690亿美元，较7月预估减少210亿美元；美联储理事库克:12月有可能降息，但将取决于后续新出炉的信息；欧佩克秘书长:预计短期内全球石油需求不会见顶；秘鲁决定与墨西哥断绝外交关系；10月RatingDog中国制造业PMI跌至50.6；中国人民银行与韩国银行续签双边本币互换协议。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为2.18，出货情绪为2.48。盘面维持偏强震荡，今日市场贸易商出货为主，现货报价基本持稳，下游畏高维持按需采购，接货表现不积极，现货交投表现平淡。 广东：广东地区0#锌采购情绪为1.93，销售情绪为2.45。整体来看，锌价今日维持震荡运行，下游采购以刚需为主，采买积极性不高，叠加广东市场现货流通量较多，现货升贴水持续承压运行。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.89，出货情绪为2.41。今日锌价继续拉涨，下游畏高慎采问价较少，大厂仍以长单为主，贸易商整体报价持稳，贸易商交投为主，整体市场成交较差。 宁波：出货贸易商有所增多，现货升水报价小幅回落，部分企业持续提货预售锌锭，对市场现货接货意愿不高，其余企业基本按需。 社会库存：11月3日LME锌库存减少1475吨至33825吨，增幅4.18%；据SMM沟通了解，截至11月3日，SMM七地锌锭库存总量为16.17万吨，较10月30日增加0.02万吨，较10月27日减少0.18万吨，国内库存微增。 锌价预判：隔夜伦锌录得一大阳柱，下方各路均线提供支撑，KDJ开口上扩。隔夜美联储12月降息预期提高，叠加LME锌库存再创新低，伦锌强势运行。隔夜沪锌录得三连阳，日K重心上移，MACD阳柱扩大。隔夜外盘带动，沪锌多头资金涌入，冲破8月以来的高位，叠加供应端扰动，预计锌价高位运行为主。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM11月3日讯： 据SMM数据显示，2025年10月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为15,889元/吨，环比下跌1.8%，同比下跌13.3%，主因周期内氧化铝月均价下跌，电解铝企业氧化铝成本下降。据SMM数据显示，10月SMM氧化铝指数月均2938元/吨（9月26日- 10月25日），环比下降175元/吨，10月全国电解铝行业的氧化铝加权平均成本环比下降5.5%；SMM A00现货均价约为20,911元/吨（9月26日-10月25日），国内电解铝行业平均盈利约5022元/吨。 截至2025年10月底，国内电解铝运行产能维持4,405万吨，电解铝最低完全成本约13,230元/吨，最高完全成本约19,477元/吨。若行业采用月均价测算，10月份国内100%的电解铝运行产能处于盈利状态。 从细分成本端看： 氧化铝原料端，据SMM数据显示，10月SMM氧化铝指数月均2938元/吨（9月26日- 10月25日），月内海内外氧化铝基本面延续过剩格局，尤其国内氧化铝现货价格持续下跌，月度均价继续下跌。进入11月，尚未听闻氧化铝大规模减产，氧化铝进口窗口维持开启状态，国内氧化铝基本面延续过剩格局；但卖方挺价惜售，个别铝厂进行冬季储备，需求小幅提升，截至11月初，氧化铝现货价格跌势放缓，局部地区出现价格止跌，但由于绝对价低于上月，11月氧化铝月均价预计环比下跌，电解铝企业氧化铝成本预计进一步下降。 辅料市场方面，10 月预焙阳极与氟化盐价格同步上涨，直接推高电解铝辅料成本。11 月市场呈现分化：预焙阳极受前期成本抬升的持续支撑，价格延续涨势；氟化盐则因 10 月下旬原料萤石价格松动，成本支撑力度减弱而出现下跌。综合来看，11 月电解铝辅料整体成本仍呈现增加态势。 电价方面，10月电价总体上仍持稳为主。进入11月，由于煤炭价格上行，且枯水期临近，电力成本预计上涨。 总体而言，11月氧化铝成本预计继续下降，辅料成本及电力成本预计回升。其中，氧化铝带来的影响预计占主导地位，电解铝成本预计继续小幅下滑。综合来看，SMM预计2025年11月国内电解铝行业含税完全成本平均值在15,600-16,000元/吨附近。 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息 （郭茗心 021-51595800）