》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（12月22日-12月26日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 47.4-59.4 美元/吨，QP1月，均价为 53.4 美元/吨，周环比上涨 4.4 美元/吨，仓单 48-59.2 美元/吨，QP1月，均价为 53.6 美元/吨，周环比上涨 10.6 美元/吨。EQ铜CIF提单为 5.2-16.8 美元/吨，QP1月，均价为 11 美元/吨，周环比下降 0.8 美元/吨。截至12月24日，LME铜对沪铜2601合约除汇沪伦比值为 1.1201 ，进口盈亏 -1400 元/吨附近。截至到周三，伦铜3M-Jan为BACK12.61美元/吨；1月date与2月date调期费差约为BACK3.32美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格56美元/吨，主流火法与国产仓单40-50美元/吨，湿法仓单40-45美元/吨；好铜提单实盘价格50-55美元/吨，主流火法与国产提单40-50美元/吨左右，湿法提单40美元/吨；CIF提单EQ铜4~16美元/吨，均价为10美元/吨。 本周市场现货贸易成交有限，年末淡季氛围浓厚。受东南亚地区现货溢价节节攀升影响，上海保税区国产仓单溢价上涨，与提单倒挂现象有结束趋势。跨市套利空间收窄也让CME注册品牌提单价差持续收窄。周尾圣诞节期间LME停盘，现货成交趋于冷清。展望后市，元旦节前现货市场预计将维持冷清。预计1月受比价影响预计国内冶炼厂将有大量出口。长单陆续敲定后预计贸易商对现货流转需求量将有增加。洋山铜溢价在下周短暂持平后有较大上行空间。 据SMM调研了解，本周四（12月25日）国内保税区铜库存环比上期（12月18日）减少0.12万吨至7.54万吨。其中上海保税库存环比减少0.23万吨至6.73万吨；广东保税库存环比增加0.11万吨至0.81万吨。本周保税区库存总体持平，冶炼厂出口至保税有所增加，但进口到港环比上周减少。展望后市，12月月底冶炼厂出口量十分有限，到港货源受资金回笼需求亦将普遍流入内贸。预计下周保税区库存将小幅下降。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

  》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM12月26日讯：12月19日至12月25日，新疆地区样本硅企周度产量在42740吨，周度开工率在88%，较上周环比持平。近一周新疆样本硅企开工存在个别硅炉增减的情况，总量周环比变化有限。本周期货价格震荡偏强，北方部分硅企挂单出货意愿及出货量较上周增加，因当前价格仍不及硅企预期，故整体来看出货成交量偏向有限。仍需重点关注新疆硅企开工率变化。 云南样本硅企周度产量在2560吨，周度开工率22％，较上周环比微降。样本选取原因云南样本硅企周度开工率高于地区总开工率。在产硅企以自供或者交付长单为主。 四川样本硅企周度产量为1820吨，周度开工率在16％。较上周持稳。抛去样本内大厂，剩余硅企开工率在6%附近。 甘肃、内蒙等地硅企近一周开工表现也是有增有减，整体开工率较月初小降。     》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM12月26日讯：                                          今日SMM 1#电解铜现货对当月2601合约报价贴水400元/吨-贴水280元/吨，均价报价贴水340元/吨，较上一交易日下跌10元/吨；SMM1#电解铜价格97300-98160元/吨。早盘沪期铜2601合约早盘盘初再破历史新高，至上午收盘前走高至98500元/吨附近。跨月价差基本在C220-C180之间。 日内下游需求惨淡，但市场持货商出货量亦较少，故日内价格总体维持平稳。早盘持货商报主流平水铜贴水360元/吨到贴水300元/吨，好铜货紧难寻报价。第二时段后平水铜逐渐跌至贴水400元/吨附近。 展望下周，铜价屡创新高使得下游已经出现大规模停炉停产，元旦假期前预计消费将维持惨淡现状。供需双弱局面下现货升水易跌难涨。  

》查看SMM硅产品报价   》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM12月26日讯： 本周国内电池片价格快速上涨，组件价格虽小幅上调0.03元/瓦左右，但目前已无力覆盖电池涨价带来的成本上升压力。且12月装机需求结束，海外订单也无较多增量，需求面实际承压仍较大，在成本端以及需求端的双向挤压之下，预计1月组件整体排产将大幅下降，后续短期仅存一体化组件企业正常生产。 图：电池片价格走势 12月近两周，电池价格飞速上涨，主受成本端银浆价格推动，目前TOPCon210电池单瓦成交重心价格已升至0.34元/瓦，部分企业报价高达0.38元/瓦，组件成本压力猛增，且当前银浆价格仍有继续上涨预期，后续组件成本压力也将持续增长。 图：N型210组件成本、利润走势 在利润再度转为亏损的状态之下，组件企业迫于后续订单无支撑以及整体Q1季度组件需求悲观情绪下，开始主动减少排产计划，目前多数一体化企业暂未确定后续排产量，但专业化组件企业基本迫于成本压力开始确定1月进入减产周期，且春节放假时间也预计提前至1月中下旬，根据SMM测算，1月国内组件悲观排产量将下降超过3GW。

2025 年冷轧年度回顾与展望【SMM专题】 2025 年，冷轧价格呈现“凹”形走势，SMM冷轧全国均价波动范围在3563-4177元/吨之间，全年均价平均值为3879.67元/吨，同比2024年均价4181.82元/吨，下降302.15元/吨，降幅约7.2%。2025年冷轧价格经历一季度的平淡，二季度需求偏弱 叠加原料价格持续下降 导致暴跌，三季度宏观利好带动的猛涨到四季度需求平淡、强挺价意愿下导致价格窄幅波动。 图1-2025年冷轧现货价格走势 第一季度【现货均价：4040-4177元/吨】 冷轧板卷价格稳中偏弱运行。1-2月，24年年底下游、出口完成年度任务，1月初市场需求下降，不足以支撑价格维持高位，价格小幅下降。但市场对春节后价格上涨有预期，市场挺价意愿强烈，价格维持高位窄幅波动。3月，制造业复苏缓慢，市场预期落空，价格支撑不足，但冷轧库存处于历年偏低水平，市场压力不大，价格呈现稳中偏弱的趋势。 第二季度【现货均价：3563-4037元/吨】 冷轧板卷价格暴跌，持续下降。4月，美国关税政策持续深入，市场对于出口的悲观情绪叠加“金三银四”落空，冷轧板卷价格难以维稳，价格开始出现大幅下滑。5月中旬，中美日内瓦经贸会谈达成联合声明，关税面压力放缓，市场氛围有所缓和，叠加热卷盘面反弹，带动冷轧价格回升，但价格回升后成交偏弱，同时焦炭提降，成本支撑不足，价格再次下降。6月，冷轧板卷供应处于高位，库存逐渐累积，供需矛盾加大，焦炭再次提降，带动冷轧价格下降。 第三季度【现货均价：3567-3937元/吨】 冷轧板卷价格暴涨后偏稳运行。7月，“限产”和“反内卷”发酵，市场涨价情绪高，带动冷轧价格持续反弹。从成交情况看，月初涨价市场成交较好，但随着价格持续走高，叠加当下处于淡季，下游需求并未过多释放，成交逐渐转弱。8月，随着市场情绪发酵过后，回归基本面，供需失衡，市场需求不足，价格震荡下移，但考虑到“金九”的来临，市场预期及焦炭提涨支撑价格并未有明显下跌。9月，冷轧价格先扬后抑，月初阅兵限产消息炒作，叠加“金九”预期，价格小幅上扬，随着“金九”并未凸显，市场需求不及预期，价格再次走弱。 第四季度【现货均价：3837-3893元/吨】 冷轧板卷价格偏弱震荡。10月，国庆过后，冷轧库存累积，高于历年同期，且国庆后补库需求不足，供需失衡，市场情绪悲观价格下跌。10月下旬，北方地区环保限产，钢厂检修增加，产量下降，叠加焦炭第二轮提涨，成本支撑较强，冷轧价格小幅回升。11月，冷轧市场需求淡季，库存高企，市场价格难以维系，开始走弱。12月，国内政治局会议不及预期，下游采购谨慎，去库速度缓慢，贸易商情绪悲观，价格走弱。   展望2026年冷轧板卷市场价格，从供应端看，2025年我国冷轧产量同比上涨2.3%，产量增幅不大，但供给结构有所改善，2025年受到汽车需求的影响，钢厂生产品种钢利润大幅增加，促使钢厂生产更侧重于品种钢。受到利润驱使，对于2026年，预计会有更多冷轧新增产能。 图2-2024-2026E年冷轧产能情况 从需求方面看，冷轧的表需近年来持续增长。2024年同比2023年增2.4%，2025年同比2024年增1.8%，虽增幅放缓但增量增加。2026年下游制造业尤其是新能源汽车持续发力，但考虑到国内家电、汽车补贴在2026年进一步放缓，加上钢铁行业整体下行趋势不 改，预计2026年冷轧表需与2025年基本持平。 图3-2015-2026E年汽车产量 图4-2015-2026E年家电产量 整体看来，2026年冷轧价格难以出现大幅变化，预计2026年冷轧均价与2025年持平，延续底部震荡，具体仍需关注2026年限产情况以及下游制造业是否会有超预期的政策或需求支撑。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 国内主要精铜杆企业本周（12月19日-12月25日）开工率为60.73%，环比下滑2.34个百分点，同比下降14.19个百分点。本周铜价一度站上96000元/吨高位，严重抑制精铜杆企业订单，导致开工下滑。库存方面，铜价走高，叠加铜杆企业相继进入年终收尾阶段，企业采购意愿严重承压，原料库存环比下降9.23%；下游整体订单表现不佳，线缆领域尤为严重，因此本周成品库存垒库情况加剧，环比增加10.73%。展望下周，各行业均以资金结算为主，同时铜价持续高企叠加高库存影响，多家企业将进行减停产，SMM预计下周（12月26日-1月1日）精铜杆企业开工率将环比微降个5.45百分点至55.28%，同比下降11.15个百分点。  

2025年被视为全球不锈钢产业进入“温和增长周期”的元年。在全球制造业艰难修复与贸易保护主义抬头的双重压力下，产业供给重心加速向亚洲集聚，尤其是东南亚地区已成为全球市场的核心增量来源。与此同时，碳中和政策的推进与区域间能源成本的显著差异，正驱动全球市场逐渐转向“区域割裂”的二元格局，行业竞争正从单纯的规模扩张向存量优化与绿色转型深度调整。 一、 2025年海外市场回顾：重心南移与存量博弈 区域供应：印尼的绝对统治力与印度的崛起 SMM数据显示，2025年全球不锈钢粗钢产量维持在约6326万吨的高位，其中亚洲产量的占比进一步攀升至全球总量的86%左右。印尼凭借极具竞争力的原材料成本和RKEF一体化工艺优势，产量保持了约6.2%的高速增速，不仅稳固了其作为全球低成本不锈钢板坯与热卷供应源的地位，更深刻改写了全球贸易流向。 与此同时，印度作为另一大新兴增长极，在强劲的基建投资和本土制造业政策带动下稳步扩张，并通过BIS认证等非关税壁垒建立了坚实的防御体系，有效实现了本土供应对进口产品的替代，与印尼共同构成了亚洲的双引擎。 欧美困境：能源成本高企与产能边缘化 相比亚洲市场的活跃，欧美地区的不锈钢产业在2025年经历了严峻的生存挑战。受高昂的能源成本、高企的人工支出以及日益严苛的环保合规要求三重挤压，欧美地区的高成本产能加速边缘化，许多工厂处于低开工率甚至停产状态。为了保护脆弱的本土产业链，欧美国家转而通过加征关税、反倾销调查以及提前部署碳边境调节机制（CBAM）等手段构筑起高耸的贸易壁垒。这种防御性态势虽然延缓了本土市场的缩减速度，但也使得欧美不锈钢价格长期脱离全球基准，呈现出明显的溢价特征。 宏观环境：降息周期与弱制造业的“剪刀差” 在宏观层面，2025年美联储进入降息周期，全球流动性的边际改善为金属价格提供了一定程度的底部支撑。然而，这种货币层面的宽松并未能迅速传导至实体需求，美国及欧洲的制造业PMI在年内大部分时间均在荣枯线下方震荡。这种“货币宽、需求弱”的格局导致不锈钢在高端制造、家电及耐用品领域的消费增长乏力。加之全球供给端的持续宽松，使得不锈钢价格在上行过程中遭遇重重阻力，市场整体呈现出宽幅震荡、利润收窄的态势。 原料端表现：供应波动、成本脉冲与战略废钢化 在原料端表现上，2025年不锈钢成本端展现出极高的敏感性与不确定性，原料端的波动直接定义了企业的生存边界。作为核心供给国的印尼，其RKAB审批进度的反复波动成为扰动市场的关键变量，配额缺口一度引发镍铁成本快速抬升，形成了成本端的“脉冲式上冲”。同时，全球对南非铬矿的高度依赖未见缓解，受限于当地物流瓶颈及电力成本上涨，铬铁报价维持高位震荡，成为推高不锈钢“底价”的另一重要支柱。 与此同时，欧洲市场的原料结构正在发生质变。尽管欧洲不锈钢成品需求维持疲软，但奥氏体不锈钢废钢（304级）的价格表现却异常坚挺。这一现象的主要驱动力在于欧洲头部钢厂为了降低产品碳足迹，极力通过提高废钢配比来替代原生原料。在这一背景下，废钢已从简单的成本调节项演变为关键的战略性资源，其定价逻辑正在与碳减排价值深度挂钩。这种高度依赖单一区域供给或特定低碳资源的模式，促使各国企业加速布局多元化供应链，长协保障与原料自给率已成为企业竞争的核心指标。 需求端分析：区域极度分化与结构化转型 在需求端表现上，2025年的全球消费呈现出极端的区域分化。受高通胀余温及能源成本挤压，欧美家电及耐用品消费持续低迷，高端不锈钢消费量缩减。 在欧洲市场内部，供需双方陷入了深度博弈的僵局。一方面，面对不确定的宏观需求，欧洲分销商普遍采取了极度保守的库存策略，仅维持最低限度的按需采购，导致欧洲大型钢厂的发货量大幅下降，订单可见度降至历史低位。另一方面，欧洲钢厂试图通过维持高昂的“合金附加费”来向下游转嫁原材料和能源成本，但在低价亚洲进口材料的猛烈竞争下（即便存在贸易保障措施），不锈钢基价始终受到严密压制。这种“成本无法下传、价格受制于人”的困境，直接导致欧洲钢厂的利润空间被压缩至极限。 与此同时，北美市场正在经历一场深刻的供应链重构。面对全球地缘政治的不确定性，北美买家在2025年显著加速了供应链的区域化调整。为了规避如红海危机等跨洋物流风险以及潜在的关税政策波动，许多企业开始将采购重心从亚洲转向墨西哥或加拿大。这种“近岸外包”趋势促使钢厂相应调整了其在美洲的产能布局与供应优先级，以更灵活地满足北美本土市场对于供应链安全与时效性的高要求。 此外，2025年的市场反馈也揭示了一个残酷的现实：绿色溢价并非普遍存在。目前的支付意愿仅集中在那些终端用户有明确Scope 3减排目标（如欧盟公共采购、跨国消费品牌）的领域，买家才愿意为此支付额外费用。而在更广泛的建筑结构件或一般工业设备领域，价格依然是唯一的决定因素。这意味着绿色钢铁在相当长一段时间内仍将是利基市场的产品。 随着欧盟通过CBAM和保障措施进一步收紧进口，原本销往欧洲的中国、中国台湾地区及印尼产品可能会加速回流至亚洲区域内，这使得东盟市场极有可能沦为低价产品的“倾销地”。同时，国际竞争力的重新洗牌也在加速，例如CBAM预估税费上的巨大价差，将直接决定未来亚洲产品在国际舞台上的生存空间。 二、 2026年市场前景展望：规则更替与逻辑重构 绿色贸易：CBAM收费期的实质性冲击 展望2026年，全球不锈钢贸易最重要的转折点莫过于欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式进入收费期。这将意味着依赖煤电和RKEF等传统高碳工艺的亚洲供应商，在出口欧洲时将面临显著的碳税成本增加。这一政策导向将倒逼印尼等地的工厂加速从“黑色能源”向“绿色能源”转型，或者迫使这些低成本产能寻找东欧、东南亚等低碳壁垒市场作为替代。2026年将见证碳排放权从“环保概念”向“生产成本”的实质性转化。 供需格局：市场板块化的进一步加剧 预计2026-2030年全球不锈钢粗钢产量将维持约2.5%的温和复合增长。然而，这种增长在地理分布上将极度不均，全球市场将进一步分裂为两个平行世界。一方是以欧美为代表的“高价封闭区”，由于高关税和高碳税的存在，区域内价格将维持高位，但需求总量因制造业回流缓慢而增长平平；另一方则是以东南亚、中东及非洲为代表的“激烈竞争区”，印尼、中国及印度等国的产能将在此展开激烈的成本博弈，市场波动性将显著增加。 定价逻辑：稳步复苏的外部驱动力 关于2026年的价格走势，SMM认为全球不锈钢价格将步入稳步且温和的复苏轨道。本轮价格复苏的驱动内核并非源于终端需求的爆发性增长，而主要得益于全球宏观环境的实质性改善以及产业链环节在经历深度利润倒挂后的内生性修复动能。 随着通胀压力的进一步缓解和主要经济体融资成本的下降，全球流动性将得到实质性释放，从而带动不锈钢定价中枢的缓慢上移。与此同时，在经历了2025年毛利被压缩至极限甚至出现深度倒挂的极端周期后，生产端展现出强烈的修复诉求。这种利润倒挂后的修复逻辑，不仅是成本端的刚性支撑，更是行业在生存线边缘通过减产保价博弈、扭转利润与成本长期背离之非可持续状态的自然结果。 同时，定价逻辑将进一步回归产业基本面。印尼政府针对矿产资源的出口配额管理及引导产业向高附加值深加工转型的政策导向预计将持续收紧，这可能推动全球镍元素流向发生结构性改变。伴随主要生产国“反内卷”政策的推行和过剩产能的自然出清，全球供需平衡表有望得到边际修复。未来企业间的核心竞争焦点将系统性转向绿色低碳水平、成本韧性及对结构性增长点的捕捉能力。 结语：在不确定性中寻找结构性机会 2025年的回顾揭示了一个正在经历深刻转型的行业，而2026年的展望则指向了一个更加复杂、更加注重“规则”竞争的未来。在全球产业链重构的背景下，不锈钢企业必须在提升低碳竞争优势与优化全球供应链布局之间找到平衡。未来的胜出者，将不再是单纯依赖规模的扩张者，而是能够在割裂的市场环境中灵活调配资源、规避贸易壁垒并引领绿色转型的先行者。  

日内银价大幅上涨，TD-沪银主力2602合约基差仍有倒挂，受圣诞节假期氛围影响，银价海外涨势弱于国内，国内银价TD对LBMA溢价大幅上涨。受近期深圳市场升水抬升及投资需求影响，上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水调高至30-50元/千克，深圳地区持货商对TD升水调高至60-80元/千克。受下游工业用户及贸易商年底清库关账影响，市场上成交总量下滑，仅少量刚需高升水成交，元旦节前现货市场实际成交整体仍偏清淡。   》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为13503美元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为46998美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为91.5-92,MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为92.5。印尼高冰镍FOB价格为13797元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端分析，近期，从现货市场来看,部分卖方因下游采购意愿较低及镍价上行带来更大利润空间而调整钴系数报价，镍系数报价因供需偏紧格局仍然高位支撑。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，但受新能源淡季影响，成交情况较为冷清，电镍及镍盐厂多持观望态度。综合来看，市场供需偏紧，预期镍系数高位支撑，钴系数小幅波动。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强，促使高冰镍需求上升。供需紧张下，预期镍系数将高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析