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本周，铅蓄电池终端市场需求持续低迷，经销商多以消化库存为主，生产企业订单暂无明显好转迹象。同时受近期高温天气影响，部分铅蓄电池企业减产放假，叠加临近月末，下游企业对铅锭采购需求进一步减弱。周内铅价震荡下行，尽管铅价一度回落至15500元/吨附近，下游企业仍以刚需采购为主，现货市场成交量较上周明显下降。
下周，宏观经济数据主要是美国6月核心PCE物价指数年率、美国7月密歇根大学消费者信心指数终值和中国7月官方制造业PMI等数据，重要事件为美联储FOMC公布利率决议。距离美联储议息会议仅剩数日，市场对于美联储是否会在本月加息仍存在较大分歧，这种情况在近年来较为罕见。目前市场普遍预计，美联储维持利率不变的概率较高，仍需关注议息会议及会后声明释放的政策信号。此外，美国重启“对等关税”，美伊冲突持续升级，原油等能源成本上升，加剧了市场对全球经济前景的担忧。 伦铅方面，继前一周海外LME铅库存暴增后，本周LME铅注销仓单明显增加，较上周增加近3万吨。海外地缘政治矛盾突出，原油价格上涨与海运受限，从成本角度推升铅价。同时，东南亚市场铅消费增长预期仍存，将对铅市场形成一定支撑，但铅锭高库存压力仍将限制铅价上行空间。下周预计伦铅运行于1875-1935美元/吨。 沪铅方面，临近8月，市场对铅蓄电池传统旺季抱有期待，但当前实际消费不尽如人意，在冶炼企业产量稳中有升的情况下，铅锭库存存在进一步累积压力。目前铅锭库存主要体现在冶炼企业厂库，后续则需要关注隐性库存转变为显性库存的动向，或继续对铅价形成压制。预计下周沪铅主力合约将运行于15550-15950元/吨。 现货铅价格预测：15500-15750元/吨。消费端，铅蓄电池市场需求依然偏弱，下游企业采购较为谨慎，仍以刚需采购为主。而供应端，原生铅与再生铅企业生产增减并存，现货市场流通货源宽松，且现货普遍以贴水交易，下周新月长单开始执行，现货市场贴水格局或难以明显改善。
据了解，截至7月23日，原生铅主要交割品牌厂库库存为3.03万吨，较上周增加1.32万吨。 本周，湖南地区原生铅冶炼企业生产稳中有升，现货供应进一步宽松。部分持货商临近月末仍未完成7月长单提货，导致现货市场贴水幅度快速扩大。与此同时，月末时段下游铅蓄电池企业受高温天气影响出现放假情况，其他多数企业亦因订单欠佳维持减产状态，对铅锭采购需求有限，最终原生铅冶炼企业厂库库存大幅上升。另值得关注的是，随着铅期现价差扩大，部分持货商计划将厂库货源移库至交割仓库，关注后续厂库库存向社会库存转化的节奏。
本周镍价延续上涨趋势，沪镍主力合约日线走出"五连阳"，成功突破133,000元/吨关口并站稳，周度涨幅超2%；LME镍同步上涨至17,500美元/吨，创近一个月新高。镍价上涨驱动逻辑延续"印尼出口管制政策+霍尔木兹硫磺危机+LME库存连续去化"。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价131,440元/吨，环比上周上涨2,250元/吨，金川电解镍升水本周持续走弱下跌至1,500元/吨，主流电积镍贴水在-300-500元/吨区间。盘面价格持续反弹走高，下游点价意愿不高，仅仅维持刚需采买，整体现货市场成交情况较为冷清。 宏观方面，本周地缘政治局势持续紧张，美军对伊朗再次发动打击，美国总统特朗普表示正在“认真考虑”重启对伊朗的大规模作战行动，若霍尔木兹海峡持续封锁，中东硫磺供应恢复难度增加。美联储7月FOMC会议的政策预期趋于明朗，CME“美联储观察”最新数据显示，美联储7月会议维持当前利率不变的概率为65.3%，加息25个基点的概率为34.7%，7月按兵不动的共识正在形成，宏观面对有色金属的压制边际减弱。 库存方面，库存方面，本周上海保税区库存约为1,700吨，环比上周持平。国内社会库存约为13.0万吨，环比上周累库约1,800吨。 本周LME连续五日去库是积极信号，但绝对水平仍处历史高位，若去库趋势延续，镍价反弹基础将更加坚实；美伊冲突持续甚至升级，硫磺供应风险仍存，RKAB配额补充量级仍是后续决定后续镍价走势关键。预计下周沪镍主力合约核心运行区间为13.0-13.7万元/吨。
一、JORC资源量：近4000万吨，探明比例高达72% 2026年7月22日，津巴布韦国有锂矿企业Mutapa Energy Resources（MER）正式发布了Sandawana锂矿符合JORC（澳大利亚矿产储量联合委员会）标准的资源量评估报告。报告显示，该矿A区块总资源量为3990万吨，平均品位1.39% ——其中探明资源量（Measured）约2860万吨，占比高达72%；控制资源量（Indicated）270万吨，占比6.8%；推断资源量（Inferred）850万吨，占比21.3%。 这一探明资源量占比在津巴布韦矿业界极为罕见。Mutapa Energy首席执行官Innocent Rukweza在哈拉雷的发布会上表示：“据我们所知，我们是津巴布韦第一家探明资源量占总资源量72%的矿山。大多数矿山远低于这一水平，而我们超过了50%，这使得该资源具备了‘可融资性’（bankable）。” 更值得关注的是，这3990万吨的资源量仅来自A区块，而A区块仅占整个3800公顷采矿租约区的30%。B区块和C区块——合计占租约区70%的面积——目前仍基本处于未勘探状态。Rukweza明确表示，公司希望将资源量从当前的近4000万吨提升至9000万吨。 为实现上述勘探成果，Mutapa Energy在过去11个月内完成了10.3万米钻探、3.3万件样品的采集与测试，总投入达2400万美元。公司目前已从Sandawana采出约200万吨矿石，并正在建设一座年处理300万吨的选矿厂。 二、从废弃祖母绿矿到国家锂战略支点 Sandawana并非一个全新的矿山。它的采矿历史可追溯至1955年——当时以高品质祖母绿（绿宝石）生产而闻名，运营了约40年。2010年，由于营运资金短缺和祖母绿资源枯竭，矿山运营被迫暂停。 矿山的“二次生命”始于津巴布韦国家战略的转向。随着全球能源转型加速，锂从一种小众矿产跃升为“白色石油”。津巴布韦政府将锂资源开发纳入国家发展战略，Sandawana被重新定位为锂和钽矿项目，由Mutapa Investment Fund旗下的Mutapa Energy Resources负责运营。 2025年，前运营主体Kuvimba Mining House宣布将在Sandawana投资2.7亿美元建设锂选矿厂，计划2025年第三季度动工、2027年初投产。2026年2月，Mutapa Investment Fund将Kuvimba重组拆分为多个专业化实体，Mutapa Energy Minerals正式接管Sandawana，由Innocent Rukweza出任CEO。这一重组标志着Sandawana从“历史遗留资产”正式升级为津巴布韦国家锂战略的旗舰项目。 三、硫酸锂布局：政策倒逼下的追赶者 Sandawana的加工路线图清晰而紧迫：精矿 → 硫酸锂 → 碳酸锂。 津巴布韦政府近年来持续加码锂资源管控：2022年率先禁止未加工锂原矿出口；2025年6月宣布自2027年1月1日起禁止锂精矿出口；2026年2月一度暂停所有锂精矿出口，随后以配额制有条件软解禁，同时对精矿出口加征10%—16%的税负，要求企业书面承诺2027年前建成硫酸锂厂。政府明确表示不会同意延期申请，仍将按计划执行禁令。 这一政策给所有在津锂矿企业带来了巨大的时间压力。 2026年6月，Rukweza以津巴布韦锂生产商协会主席身份，代表行业向政府递交申诉，请求将禁令推迟至2027年3月或6月。他在发言中坦言：“我们并非要逃避选矿义务，而是诚请允许我们把正在进行的工程收尾完毕。”据他透露，七大主要锂生产商中，目前仅有华友钴业的硫酸锂工厂建成投产并实现产品发运；中矿资源旗下的Bikita Minerals和雅化集团旗下的Kamativi锂矿硫酸锂项目仍在建设中。 而Sandawana的加工方案目前仍处于可行性研究阶段。换言之，Sandawana在资源量上已遥遥领先，但在加工端却是追赶者。公司已承诺投入约14.5亿美元用于本地化加工设施建设，但时间窗口正在收紧。 四、中国资本：从融资到建设深度绑定 早在投资落地之前，中国企业的身影已深度嵌入Sandawana的开发链条。2024年9月，浙江华友钴业和青山控股集团即与津巴布韦国有企业Kuvimba Mining House（Mutapa Energy Resources前身）达成合作开发协议。根据协议，中资企业不直接持有Sandawana的股权，而是以BOT（建设-运营-移交）模式参与——双方约定，加工厂建成后合作方拥有至少5年运营期，运营阶段回收建设成本并赚取经营利润，期满后全部资产、产权无偿移交津巴布韦国有。2026年2月，Mutapa Energy Resources首席执行官Rukweza正式确认，Sandawana选矿厂将与中国合作伙伴华友钴业和青山控股以该模式合作建设。该设施投资2.7亿美元、年处理60万吨矿石，目标2027年初投产。鼎森控股作为青山集团在津巴布韦的核心投资平台，虽未直接参与Sandawana项目合作，但通过其子公司关达锂业（Gwanda Lithium） 运营年处理100万吨锂矿的加工设施。在Sandawana自有的选矿厂建成前，部分Sandawana开采的锂矿石曾被运往Gwanda进行加工。鼎森在津巴布韦累计投资约9亿美元，布局铬铁冶炼、焦炭、钢铁及锂矿加工等多个项目，构成了青山集团在津巴布韦锂矿领域的重要支撑。此外，中矿资源集团、盛新锂能集团和四川雅化实业集团等中国企业也已投资津巴布韦锂矿行业。中国资本在津巴布韦锂矿领域的布局，已从单纯的投资延伸至技术、工程建设和承购协议的全链条合作。 SMM观点 Sandawana的JORC资源量发布，在三个层面具有标志性意义： 其一，资源质量的“确定性”价值。 探明资源量占比72%，在非洲矿业项目中极为罕见。这意味着地质风险已被大幅压缩，项目具备明确的“可融资性”。在全球锂价从2022年峰值约8.6万美元/吨回落至目前约1.4万美元/吨的背景下，资本对“确定性”的溢价正在上升——Sandawana的高探明比例恰好切中了这一需求。 其二，时间窗口的紧迫性。 2027年1月的精矿出口禁令已进入倒计时。Sandawana的资源量已“就位”，但加工能力仍在“可研”阶段。华友钴业已建成投产、中矿资源和雅化正在建设——Sandawana在加工端明显落后于同行。3亿美元融资的到位能否转化为加工设施的快速落地，将决定这个“津巴布韦最大未开发锂资产”能否在禁令生效前完成价值闭环。 其三，津巴布韦“资源民族主义”的博弈。 从2022年的原矿禁令到2027年的精矿禁令，津巴布韦正沿着“禁止原矿→限制精矿→强制硫酸锂”的路径快速推进。这一政策组合拳的目标清晰：将锂价值链的增值环节留在境内。但对Sandawana而言，这意味着必须在“卖精矿”和“建硫酸锂厂”之间做出选择——而时间不等人。 Sandawana拥有津巴布韦最优质的锂资源禀赋，也承载着该国从“资源出口国”转向“电池材料生产国”的国家雄心。但资源量的“质”能否转化为加工能力的“量”，取决于资本、技术与政策三者的赛跑。3亿美元已到账，2.7亿美元的选矿厂正在建设，但硫酸锂工厂的可行性研究才刚刚开始。2027年1月的钟声敲响时，Sandawana究竟是精矿出口禁令的“豁免者”还是“受限者”——答案将在未来六个月内揭晓。 来源：Mutapa Energy Resources，SMM，网络公开信息
》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 7月24日 今日11：30期货收盘价104890元/吨，较上一交易日下降1280元/吨，现货升贴水均价325元/吨，较上一交易日环比下降5元/吨，今日再生铜原料价格环比下降500元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.60，采购情绪指数下降至2.20，精废价差3818元/吨，环比下江27元/吨。精废杆价差1130元/吨。据SMM调研了解，铜价回撤，不少再生铜原料贸易商前期接到的空单，纷纷交付，另外再生铜杆企业预期铜价仍有回落空间，另外再生铜原料贸易商交付空单，再生铜杆企业原料库存加上在途的十分充裕，因此日内市场成交较为平淡。
SMM 7月23日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2730.17元/吨，较上周四下跌16.8元/吨。其中山东地区报2,700-2,780元/吨，较上周四价格下跌5元/吨；河南地区报2,730-2,790元/吨，较上周四价格下跌5元/吨；山西地区报2,730-2,780元/吨，较上周四价格下跌20元/吨；广西地区报2,600-2,680元/吨，较上周四价格持平；贵州地区报2,760-2,800元/吨，较上周四价格持平。 海外市场： 截至2026年7月23日，西澳FOB氧化铝价格为342美元/吨，海运费33.05美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.79附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2955.87元/吨左右，高于氧化铝指数价格242.5元/吨。本周询得5笔海外氧化铝现货成交，成交具体情况如下： (1) 2026年7月20日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$350/mt FOB西澳，9月船期。 (2) 2026年7月20日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$390.25/mt FOB巴西，9月船期。 (3) 2026年7月21日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$349/mt FOB西澳，9月船期。 (4) 2026年7月21日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$390.25/mt FOB牙买加，9月船期。 (5) 2026年7月22日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$375/mt CIF印度，9月船期。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8886万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周持平在75.04%。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在89.31%；山西地区氧化铝周度开工率较上周持平在63.46%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平在7.99%；广西地区氧化铝周度开工率较上周持平在78.87%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周持平在86%。 现货市场方面，本周共达成2笔成交。新疆地区采招1万吨氧化铝现货，到厂价格为3030元/吨。广西地区成交现货氧化铝1万吨，出厂价格为2600元/吨。 本周氧化铝价格延续下行趋势，但跌速较上周有所放缓，盘面与现货价格均在低位弱势整理，国内现货市场成交氛围较为冷淡。供应端来看，本周氧化铝产量与上周基本持平，整体运行平稳，但市场供应宽松格局未改，仍对价格形成持续压制。库存方面，据SMM统计，本周全国氧化铝总库存环比增加2.4万吨至702.8万吨，累库趋势延续。分结构来看：电解铝厂原料库存微增0.4万吨至338万吨，主因前期部分货源陆续到厂，整体供应稳定，变动不大；氧化铝厂成品库存与上周基本持平，周度产量未发生明显变化，企业维持正常生产及发货节奏；仓单库存则大幅减少4.8万吨至23.2万吨，主要系前期仓单到期注销，转为现货流通；港口库存受海外氧化铝及国内南方货源陆续运抵北方港口影响，增加5.5万吨至83.4万吨；在途及站台库存同步增加1.2万吨。海外市场方面，受美伊战争及中东局势影响，前期大量低价海外现货流入中国，提前消耗了海外可流通货源；而近期印尼新增电解铝产能备货与中东复产补库需求集中释放，海外现货由松转紧，推动本周期内海外氧化铝价格明显上涨。展望后市，当前氧化铝市场缺乏宏观利多因素提振，供应过剩格局持续压制价格，预计短期价格仍将维持弱势运行。此外，广西地区氧化铝企业存在进一步提产预期，下周整体库存将继续累库，供应端压力仍有增无减。 【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】
》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 7月23日 今日11：30期货收盘价106170元/吨，较上一交易日下降170元/吨，现货升贴水均价330元/吨，较上一交易日环比下降65元/吨，今日再生铜原料价格环比下降300元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.66，采购情绪指数上升至2.29，精废价差4545元/吨，环比上升101元/吨。精废杆价差1860元/吨。据SMM调研了解，再生铜原料持货商维持昨日高价出货，但再生铜杆企业原料较为充裕叠加畏高情绪渐浓，再生铜原料日内市场成交较为平淡。
》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 7月22日 今日11：30期货收盘价106340元/吨，较上一交易日上升1410元/吨，现货升贴水均价395元/吨，较上一交易日环比下降75元/吨，今日再生铜原料价格环比上升600元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.60，采购情绪指数上升至2.35，精废价差4444元/吨，环比上升699元/吨。精废杆价差1800元/吨。据SMM调研了解，铜价冲高回落，当仍处于高位，再生铜原料持货商积极出货，甚至有部分再生铜原料接了市场空单，而再生铜杆企业同样处于精废价差套利，在市场上采购不少再生铜原料，日内市场成交较为活跃。
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