美联储7月末货币政策会议纪要释放出偏鹰信号。 美东时间19日周三，美联储公布7月28日至29日的货币政策委员会FOMC会议纪要。纪要显示，虽然多数官员最终支持继续维持利率不变，但 多名（Many）与会者认为，如果通胀不下降，未来可能需要收紧货币政策， 同时，一些（Some）官员认为，目前的金融状况可能还不足够具有限制性，无法推动通胀回落至2%的目标。 7月会后声明已暴露美联储决策层罕见的巨大分歧：共有三名FOMC票委——克利夫兰联储主席哈马克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席洛根对利率决议投了反对票，他们均主张加息25个基点。本次会议纪要进一步显示，当时支持加息阵营可能并不局限于这三名官员—— 一些（Several）与会者在当次会议上就倾向于加息25基点 。 本次纪要的还有一个有别以往的特色：AI热潮首次以相当具体的方式进入美联储对通胀的讨论。 纪要显示，一方面，一些（Several）官员认为AI建设目前对消费者价格的影响仍局限于少数品类；另一方面， 其他一些（Several other）官员已经看到AI投资通过推高总需求，对价格产生更广泛的影响 ，并认为这种影响可能很快扩大。 纪要指出，7月会上，美联储工作人员提供的 美国经济活动预期较6月 的前次会议时“ 略疲软 ”，这主要反映了最新数据的变化。总体来看，这些工作人员认为，他们提供的“就业和实际GDP增长预期面临偏下行的风险， 通胀预期 则 有偏上行风险 ，即通胀可能比工作人员预期的更为持久。” 有 “新美联储通讯社” 之称的记者Nick Timiraos认为，此次美联储会议纪要揭示， 加息获得“更广泛的支持” ，许多官员认为，如果通胀不下降，加息可能是必要的。他指出，7月会议上支持加息的官员多于最终正式投反对票的三人，此外还有官员释放出信号称，如果通胀没有改善，他们也会支持加息。 部分决策者认为，目前金融状况限制性不足以推动通胀降至2% 7月会议关于货币政策前景的表述，是此次纪要最值得关注的鹰派信号之一。 会议纪要称： “多名（Many）与会者评估认为，如果通胀不下降，可能需要收紧政策。一些（Some）与会者评论称，目前的金融状况可能还不足够具有限制性，无法推动通胀回落至2%。” 这一表述意味着，7月会议的“按兵不动”并不意味着FOMC已经排除了加息选项。恰恰相反，在通胀继续高于2%目标的情况下， 通胀能否继续回落，已经成为决定未来政策方向的关键变量 。 会议纪要显示，官员们普遍认为经济活动继续以稳健速度扩张，就业市场总体稳定，但通胀仍高于2%的目标。因此，多数官员支持暂时维持当前利率水平，以等待更多数据进一步澄清通胀前景。 7月主张加息阵营或不止三人 少数人认为加息可避免日后更激进加息 从会后声明披露的投票结果看，7月会议有三名FOMC投票委员明确反对维持利率不变。 本次纪要称，大多数（Most）与会者支持政策利率保持不变，与会者普遍观察到，美国的经济活动继续保持稳健增长，劳动力市场状况似乎保持稳定，相比FOMC的目标2%，美国的通胀水平依然偏高，这在一定程度上反映了能源等某些行业因供给冲击而导致的价格上涨。 紧接着，纪要指出，： “ 一些（Several）与会者主张在本次会议上将利率目标区间上调25个基点 。这些与会者认为，价格压力似乎具有广泛性，并认为（FOMC）委员会应采取更具限制性的政策立场，以履行其持续实现价格稳定和充分就业（双重）目标的承诺。” 会议纪要并没有披露支持加息的具体人数，因此不能将Several简单等同于“三名反对票官员”，但至少可以确认， 会议现场支持加息的讨论范围比最终投票结果所显示的三人更值得关注 。 而在这些支持加息的官员中，有少数（A few）认为，如果现在就加息25个基点，可以避免未来不得不采取更加陡峭、代价更高的一系列紧缩措施。纪要写道： “少数（A few）支持本次会议加息的与会者认为，这样做可能有助于避免未来需要采取幅度更大、成本也可能更高的一系列紧缩措施。” 这实际上揭示出鹰派官员的政策逻辑： 与其等通胀进一步顽固化后再被迫大幅收紧货币，不如提前采取小幅行动。 大多数与会者预计通胀年内回落 但多人担心高通胀更持久 从通胀判断来看，美联储内部并非一致悲观。 纪要称， 大多数（Most）与会者预计，通胀将在今年剩余时间里回落 ，主要原因是关税和此前能源价格上涨的影响逐渐减弱。但与此同时， 许多（Many）与会者指出，通胀可能持续处于较高水平 。 这一措辞值得注意。 一方面，官员们仍然相信通胀最终会下降；另一方面，越来越多的官员开始担心这一过程可能比此前预想的更加缓慢。 纪要显示，一些（Several）官员认为，过去关税上涨对价格水平的传导已经基本完成，因此近期宣布的新关税对衡量通胀的影响可能相对有限。 但在更深层次上，官员们担忧的是持续数年的高通胀可能开始影响通胀预期以及企业和劳动者的工资、价格制定行为。纪要称， 许多（Many）与会者强调，在经历数年通胀高于2%之后，如果通胀继续保持高位，可能开始影响通胀预期以及工资和价格设定决策 。 此外， 一些（Several）与会者 指出，连续的供给冲击近年来一次次推迟了通胀回到2%的预期时间，这进一步加剧了对通胀持续高企的担忧。 AI正在成为通胀新变量：既可能推高价格，也可能最终压低通胀 相比过去的FOMC会议，7月纪要一个非常突出的新变化，是AI投资热潮被直接纳入对通胀走势的讨论。纪要写道： “一些（Several）与会者评估认为，AI建设对消费者价格的影响迄今仍局限于少数特定品类。 而另外一些（Several other）与会者认为，AI投资已经通过推高总需求对价格产生更广泛的影响，或者评估认为这种影响可能很快出现。 少数（A few）与会者评论称，目前判断AI相关发展究竟主要会导致不同商品和服务之间相对价格发生变化，还是会更广泛且更持久地影响通胀，仍为时过早。 一些（Some）与会者指出，采用AI所带来的生产率提升最终将降低生产成本、增加总供给，这一变化应当对通胀形成下行压力，但对于这一影响需要多长时间才能显现，与会者存在不同看法。” 以上评述实际上揭示了美联储对AI与通胀关系的两种方向相反的判断。 短期看，AI投资可能推高通胀。 一些官员已经观察到，AI投资通过推高总需求，正在产生更广泛的价格影响。此前会议材料也提到，数据中心所需的芯片、钢铁等材料价格大幅上涨，智能手机、电脑设备、软件以及电力等面向消费者的项目也出现价格压力。 长期看，AI可能反而压低通胀。 一些官员认为，AI普及带来的生产率提升最终将降低生产成本、扩大总供给，从而对通胀形成下行压力。 真正的不确定性在于—— AI带来的供给侧生产率红利究竟需要多久才能显现。 因此，AI对于美联储而言正在成为一个复杂变量：在投资建设阶段，它可能通过强劲资本开支和需求扩张推高通胀；而一旦生产率提升真正释放，则可能扩大潜在产出、降低生产成本，最终成为通胀的“灭火器”。 AI投资不仅影响通胀，也可能成为金融稳定风险 会议纪要对AI的讨论并不止于通胀。 美联储官员还讨论了快速建设AI基础设施所带来的融资风险。 一些（Some）与会者关注AI相关基础设施快速扩张背后的融资脆弱性 ，并指出，AI相关企业的高估值建立在市场对其长期盈利前景的乐观判断之上。 如果市场大幅下调这种盈利预期，可能引发资产价格普遍重估、金融条件收紧，并给直接或间接暴露于AI行业的金融机构带来压力。 此外，少数（A few）与会者特别指出，AI行业资本开支越来越多地通过借贷融资，包括来自非银行投资者和地区性银行的信贷。 这意味着，在美联储看来，AI热潮已经不仅仅是一个“生产率故事”，也同时成为 通胀、总需求、资产估值以及金融稳定 多个政策变量的交汇点。 关税影响料逐渐消退，但中东冲突或让通胀更持久 会议纪要显示，美联储官员预计， 关税和此前能源价格上涨对通胀的推动作用将逐渐减弱 ，但与此同时，许多（Many）与会者仍担心通胀可能在更长时间内维持高位。 纪要写道： “大多数（Most）与会者预计，随着关税以及此前能源价格上涨的影响逐渐消退，通胀将在今年剩余时间里回落，但许多（Many）与会者指出，通胀可能持续处于较高水平。” 这一判断表明，美联储内部对通胀短期走势仍存在一定程度的乐观预期：随着此前关税冲击和能源价格上涨的影响逐渐淡出同比数据，通胀有望在今年剩余时间内回落。 对于关税本身，纪要称： “一些（Several）与会者评估认为， 过去关税上调向价格水平的传导目前已经基本完成 ，而近期宣布的关税对衡量通胀的影响可能会较为温和。” 不过，关税对企业成本和消费者价格的影响仍存在不确定性。 纪要指出，两名（A couple of）与会者表示，他们接触的一些企业目前主要通过压缩利润率来吸收较高的投入成本，因此尚未将全部成本上涨转嫁给消费者；但 如果中东冲突持续，或者出现新的供给冲击，这些企业可能越来越难以避免提高面向消费者的价格。 换言之， 目前部分企业实际上是在用利润率换取价格稳定 。只要企业还能承受成本上涨，关税和其他供给冲击就未必会完全体现在消费者价格中；但如果中东冲突持续推高能源、运输等成本，或者新的供应链冲击出现，企业的利润空间进一步被压缩，最终仍可能不得不将成本转嫁给消费者。 与此同时，纪要也记录了相反的判断。另外两名（A couple of）与会者指出，他们接触的 一些企业认为，消费者可能会抵制进一步的涨价。 综合来看，纪要传递的美联储官员观点是：过去关税的价格传导已大体完成，近期新增关税的直接影响预计有限；但如果中东冲突延续或出现新的供给冲击，企业吸收成本上涨的空间可能进一步缩小，通胀压力仍可能重新抬头。 这也与会议纪要中“通胀风险偏向上行”的判断相呼应。对美联储而言，未来需要重点观察的，不只是关税本身，还包括 企业利润率能承受多久、消费者是否接受进一步涨价，以及中东冲突是否演变为新的持续性供给冲击 。 沃什提议减少FOMC会议：从一年八次降至六次 此次会议纪要还披露了一个与利率政策直接相关、但此前市场关注较少的细节： 沃什提议减少FOMC每年的例行政策会议次数。 Timiraos在报道中指出，沃什在7月会议上提出将FOMC每年举行的例行政策会议从目前的 8次减少至6次 。这一变化不会立即实施，纪要显示，即便最终获得批准，也不会早于2027年生效。 目前FOMC每年举行8次例行会议，通常每次会议间隔约六周。美联储官方会议日历也显示，FOMC目前实行的是一年8次例行会议、必要时另行召开会议的安排。 沃什提出减少会议次数的思路，与其一贯强调减少对短期市场信号过度依赖的政策理念相呼应。 如果会议次数减少，每次会议之间的数据积累周期将更长，美联储可以拥有更充分的时间观察通胀、就业和金融环境变化，而不必让市场围绕“下一次会议究竟加息还是不加息”进行过度交易。 这也与沃什此前强调的让金融市场提供“未经筛选的信息”相联系。7月会议后，沃什曾强调，市场利率的上升本身已经收紧了金融条件，在一定程度上发挥了加息的作用。Timiraos此前报道也指出，沃什认为市场已经通过更高的名义和实际美债收益率反映了经济变化。

8月20日讯： 【SMM周度铝锭库存】据SMM统计，8月20日国内主流消费地电解铝锭库存87.5万吨，较周一库存减少1.1万吨，较上周四库存减少2.3万吨。‌（库存数据已于 9:00 在数据终端完成更新）     》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铝产业链数据库

SMM8月20日讯： 隔夜，伦铅3M合约8月19日全天震荡下行，开盘于1888美元/吨附近，早盘在1880-1890美元/吨区间窄幅震荡，随后逐步走低，盘中最低触及1871.0美元/吨，尾盘有所回升，最终收于1886.0美元/吨，较前一交易日下跌2.0美元/吨，跌幅0.11%；全天运行区间1871.0-1891.5美元/吨，波幅20.5美元/吨，成交量6780手。 隔夜，沪铅2610合约夜盘先抑后扬，开盘后快速下探至15870元/吨，随后震荡回升，盘中最高触及15975元/吨，最终运行于15970元/吨附近，较前一交易日结算价上涨30元/吨，涨幅0.19%；夜盘成交23831手，持仓81480手，较前一交易日增加1506手。

盘面 外盘：LME三月锡隔夜延续偏强，LME锡库存8月20日为1,715吨、单日+85吨，最近一周累计减少90吨、最近一个月累计+25吨——1,715吨为历史绝对低位（自2022年8月以来均值4,333吨、当前较均值低约60%），东南亚锡矿供应扰动+低库存支撑"现货紧张格局"。 国内（8/19日盘→8/20 01:02夜盘）：沪锡2609日盘收约419,500元/吨（-1.35%，单日重挫5,760元）（长江锡业网/CCMN 11:30口径）；夜盘（8/20 01:02）2609收424,300元/吨，涨3,880元、涨0.92%，开422,340、最高426,400、最低422,260，成交量7.20万手、持仓3.21万手（日增量-2,106手）、资金流向-1.75亿元——夜盘反弹收复42.4万，42万保卫战初战告捷。 8/20早盘开盘参考：2609开在422,300–425,000元/吨（以夜盘收盘42.43万为中枢），42.2万（夜盘低点42.226万上方）为第一回踩支撑，42.64万（夜盘高点）为第一反压；若早盘能重新站上42.5万，则42.8–43万（8/12日盘高点区）二次测试可期，否则日内易在42.2–42.6万箱体震荡。 库存： • LME锡库存8/20为1,715吨、单日+85吨，绝对低位、现货紧张格局未破； • 上期所锡库存约5,485吨，交易所锡库存（LME+SHFE）合计约7,200吨； 宏观：9月加息概率约33%、高盛称"非常不可能"，7月FOMC纪要凌晨出炉聚焦"9:3分歧" （1）CPI+PPI+零售三连软，9月加息概率降至约33%。​ 美国7月CPI同比3.4%（3月以来最低、前值3.5%）、核心CPI同比2.5%（前值2.6%）；7月PPI同比4.7%（前值5.5%）、环比持平（预期+0.2%）；7月零售销售环比-0.6%（创逾一年最大单月降幅）。CME FedWatch/光银国际/中财网/证券时报多源一致：9月加息25bp概率已降至约33%（7月下旬曾达75%），维持3.5%–3.75%概率升至约67%；Polymarket概率已降至约25%。高盛首席经济学家Hatzius：9月加息"已经非常不可能"，市场对联邦基金利率定价仍过于鹰派（华尔街见闻/企鹅号）。 （2）7月FOMC会议纪要已于北京时间8/20凌晨2:00发布。​ 这是7/29"连续第五次按兵不动+3票加息异议（哈马克/卡什卡利/洛根）"会议的纪要。BMO的Ian Lyngen判断"委员会有声音大的鹰派，但多数派倾向与沃什一致、至少维持到9月"；纪要提供的是"理解框架而非预测工具"——市场聚焦"9:3分歧"细节表述对9/16 FOMC定价的影响，是今日早盘的关键宏观锚点。 （3）Jackson Hole 2026将于8/27–29举行，沃什8/28周五上午主旨演讲。​ 沃什5/22就任主席后首次Jackson Hole亮相，主题"金融创新：支付与政策影响"。多家分析（Regards of Wall Street/WealthFargo/台新证券）一致：沃什6月已表态不披露dot plot、缩短前瞻指引、倾向于"让市场猜测"；其近期称Jackson Hole将聚焦"长期结构性问题而非近期数据"——预期沃什本次不会释放明确利率信号，但7月非农-2.3万+通胀仍3.4%，20分钟演讲是9月前的"决胜句"。真正影响9/16 FOMC的仍是8/26的7月PCE+8/28沃什演讲+9/4的8月非农+9/11的8月CPI。 （4）地缘与AI链：霍尔木兹海峡局势反复（伊朗否认完全重开、美伊关系仍是油价变量）；美国原油库存单周+1,740万桶（2023年1月以来最大增幅）压制油价至82美元附近、缓和通胀担忧；工业富联上半年净利+96%、AI服务器capex高位，锡"焊料α"中长期托底未破。 基本面：银漫全停+佤邦五成封顶，供应硬约束未松 （1）银漫矿业采选+尾矿全停，停产时长悬而未决。​ 兴业银锡7/31公告（编号2026-62/257/260）：7/26事故致1人死亡，7/28井下采区停产、7/30选矿尾矿系统同步停产；截至公告日采矿系统、选矿尾矿系统均已停产，事故原因及死亡原因尚在调查、停产持续时间无法确定，对当期及全年业绩影响暂无法准确预估。165万吨/年采选核心锡银矿山，按1–2个月短停估影响锡金属量约1,000吨（占国内锡精矿3%–4%）；若调查/整改拉长至Q4，国内矿端缺口进一步放大。 （2）佤邦"五成封顶"未变：全年复产上限锁在禁矿前40%–50%、全面复产推迟至2027年（ITA预计）；2月抽水费分摊（外销提5%+原30%实物税=综合35%）抬升开采成本，4月邦康炸药厂爆炸令炸药供应链中断；7月缅甸对华锡矿月度出口回到6,000吨以上、仍仅正常时期40%–50%。 现货市场 升贴水：小牌对9月平水–升水500元/吨，云字头对9月升水500–1,000元/吨，云锡对9月升水1,000–1,500元/吨——可流通大厂货源偏紧的底层结构没破，但高价抑制下贸易商挺价力度明显减弱。 成交："刚需主导交投、整体未现放量"。期货端日盘从42.5万上方回落至41.953万、盘中最低41.686万，下游和终端在416,000–420,000区间询价、点价意愿较前期释放，部分焊料厂、电子企业上午完成小批量成交；但42万上方焊料厂基本不下单，追买意愿弱。全天是"高位回落后刚需释放、而非主动补库启动"——普通消费电子、常规焊料仍处淡季观望；AI服务器、先进封装相关高端焊料需求有韧性但短期不足以拉动现货放量。   【数据来源声明： 除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】  

2026.8.20 周四 盘面：隔夜伦铜开于13890.5美元/吨，盘初摸低于13875美元/吨，而后铜价重心上行并上探至14058美元/吨，最终收于14051.5美元/吨，涨幅达0.64%，成交量至2.3万手，持仓量至26.1万手，较上一交易日减少8415手，表现为空头减仓。隔夜沪铜主力合约2609开于107020元/吨，盘初即摸高于107340元/吨，而后铜价重心下行探底至107010元/吨，最终窄幅震荡收于107230元/吨，涨幅达0.23%，成交量至2.5万手，持仓量至17.1万手，较上一交易日减少4636手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：  (1）8月19日（周三），加拿大矿产商伦丁矿业（Lundin Mining）表示，在智利的阿塔卡马（Atacama）地区运营的矿区遭遇第二次严重冬季暴风雪袭击后，公司已下调2026年铜产量预估。暴风雪推迟了公司从上一次因天气导致的停电事件中恢复的进程。 这场暴风雪始于8月13日，给低海拔地区带来强降雨，同时在较高海拔地区引发了异常严重的降雪和大风天气。 现货： (1) 上海：8月19日早盘沪铜2609合约呈低开企稳回升走势，开盘价106900元/吨，开盘后价格持续下行，盘中探低至106550元/吨，价格企稳后小幅上行，收盘价106900元/吨。隔月Back月差在330元/吨至370元/吨之间，沪铜对2609合约当月进口盈亏在亏损570元/吨-亏损510元/吨之间。上海地区电解铜销售情绪为3.33，环比上升0.28，采购情绪为3.38，环比上升0.28，历史数据可以查询数据库。展望今日，日内沪铜2609合约价格重心较上一交易日明显下移，带动下游逢低采购需求释放，上海地区采购情绪显著回升。据SMM了解，部分下游企业近期订单表现较上周明显好转，电解铜采购意愿随之增强，市场成交活跃度有所提升。不过，部分仓单货源陆续流入现货市场，市场可流通供应有所增加，持货商为促成交连续下调报价，下游还盘意愿亦较为明显，对现货升水形成压制。与此同时，好铜可流通货源仍较稀缺，隔月Back月差扩大，对部分品牌报价仍有一定支撑。综合来看，在铜价回落带动需求改善，但仓单货源流出补充现货供应的共同作用下，预计今日沪铜现货对2609合约报价仍将维持升水。 (2) 广东：8月19日广东1#电解铜现货对当月合约报升水80元/吨- 升水160元/吨，均价升水120元/吨较上一交易日跌50元/吨；湿法铜报升水0元/吨-升水20元/吨，均价升水10元/吨较上一交易日跌40元/吨。广东1#电解铜均价106875元/吨较上一交易日跌1040元/吨，湿法铜均价为106765元/吨较上一交易日跌1030元/吨。广东地区电解铜采购情绪为2.39,较上一交易日上升0.10，出货情绪为2.95较上一交易日上升0.02（历史数据可以登录数据库查询）。总体来看，持货商为求出货主动降价出货，现货升水继续走低，整体交投尚可。 (3) 进口铜：8月19日仓单均价较前一交易日涨2美元/吨，报87美元/吨（价格区间79~95美元/吨）；提单均价较前一交易日涨2美元/吨，报82美元/吨（价格区间77~87美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报53美元/吨（价格区间45~61美元/吨），报价参考8月至9月初到港货源。 (4) 再生铜：8月19日11：30期货收盘价106900元/吨，较上一交易日下降790元/吨，现货升贴水均价395元/吨，较上一交易日环比下降20元/吨，再生铜原料价格环比下降500元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.66，采购情绪指数上升至1.91，精废价差4188元/吨，环比上升90元/吨。精废杆价差1270元/吨。据SMM调研了解，铜价接连两日下跌，再生铜杆企业采购意愿明显增加，个别地区反向开票限制放松，企业补库意愿更加明显，但再生铜原料贸易商并不愿在此时出货，普遍捂货惜售，再生铜原料市场成交难以放量。 价格：宏观方面，美国财政部宣布将长期国债回购操作规模至少扩大一倍，消息推动美元走软，对铜价形成支撑。不过LME库存持续回升态势，仍为铜价上方带来压力。基本面方面，供应端仓单货源流出，市场可流通现货宽松；需求端，铜价回落带动下游企业补库需求提升。综合来看，预计今日铜价呈现窄幅偏弱震荡走势。 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

8.20 SMM铝晨会纪要   盘面： 沪铝主力合约8月 19日夜盘开盘 23655 元 / 吨，最高 23720 元 / 吨，最低 23630 元 / 吨，收盘 23685 元 / 吨，较前收上涨0.04%。盘面大跌后低位震荡，价格运行于 MA5、MA10、MA20 短期均线下方，下探考验 MA60 附近支撑。时段成交量有所收缩，持仓小幅增加，低位出现多头增仓，博弈下方支撑。技术面 4 小时 MACD 死叉延续，绿柱仍处高位，空头动能尚未完全消退。8月 19日伦铝开盘3215.0 美元 / 吨，最高 3239.0 美元 / 吨，最低 3185.0 美元 / 吨，收盘 3238.0 美元 / 吨，较前收上涨0.64%。前一日大幅回调后盘面探底回升收小阳线，反弹力度有限，价格仍处于多条中期均线下方。当日成交量放大，持仓下降，行情由空头减仓平仓带动。技术面，日线 MACD 红柱压缩至接近零轴，DIFF 与 DEA 几乎粘合，多空博弈加剧，死叉风险仍存。 宏观面： 国家发展改革委党组成员、副主任岳修虎同志2026年8月19日主持召开“六张网”重大项目协调调度机制会，研究建立算力网、新型电网、新一代通信网“2+3+N”协调机制，加大统筹力度，形成工作合力，共同推动重大项目加快建设。美国财政部宣布扩大长期名义国债回购规模。美国财政部将把较长期名义附息国债的流动性支持回购操作单次最高规模至少提高一倍，至少40亿美元，自2026年9月9日起生效。受此提振，美国10年期、30年期国债收益率大幅走低。美国总统特朗普发文称，伊朗未能抓住达成协议的机会，因此他宣布对伊朗采取“针对任何国家实施过的最严厉经济行动”，称这将是一场规模空前的“经济战和经济孤立”。 基本面： 铝型材行业处于淡季，下游企业优先交付紧急订单，高温天气也进一步压缩了下游工程的施工时长；大型铝型材厂在手订单充足，可维持稳定开工，中小厂家主动控制新订单承接，优先保障现金流健康，本周建筑铝型材开工率继续下滑，工业铝型材板块同样走弱，通用工业铝型材新订单不足，开工率小幅下行。行业当前整体处于低景气度状态，暂未看到下游为旺季备货的明确信号。库存方面，本周四国内主流消费地电解铝锭库存为87.5万吨，环比本周一去库1.1万吨，环比上周四去库2.3万吨。 原铝市场： 今日沪铝2609盘面重心较昨日同一时间段有所下降，华东持续到货令市场出货情绪积极，华东地区现货贴水难有明显收窄。今日A00铝锭现货升贴水成交在贴水40元/吨~平水。。 沪铝盘面回调，但中原市场交易情绪仍维持清淡，淡季深入下游加工企业接货情绪始终不高。铝价回调背景下持货商挺价意愿较强，但市场整体成交量不高。最终中原市场实际成交价格区间围绕在对沪铝09合约贴水90-120元/吨之间。今日盘面大跌，华南现货依然坚挺。盘面走弱而基差经昨日抬升已攀升至相对高位，含仓单在内的保值盘货源流出明显偏多，但去库现实持续为卖方注入信心，出货者普遍选择控量缓售而非跟跌让利，主流报价仅小幅下调至贴水-10~0元/吨、流通总体仍在掌握之中。需求端，下游趁低位稳步补库备货、增量采购有所释放，贸易商由起初忌惮高升水而谨慎克制逐步转为加大力度承接刚需。供需在分歧中走向改善，整体交投差强人意。现货成交价集中在沪铝2609合约升水75元/吨至115元/吨。 再生铝原料： 今日SMM A00现货铝价收报23670元/吨，环比前一交易日再度下调230元/吨，国内废铝市场价格整体跟跌，部分昨日观望地区今日补齐跌势。原铝价格持续走高背景下，废铝波动幅度相对有限，价格传导机制受阻，但近日原铝回调的情况下，废铝的抗跌性为精废价差缩窄提供机会。此外供应端“反向开票”政策约束延续，合规带票废铝稀缺性为废铝价格提供底部支撑。当前高温假期尚未结束，下游铸造铝合金企业开工率维持低位，订单恢复仍需时日，利废企业大概率延续按需采购、低库存策略，集中补库行情仍需等待。值得注意的是，当前破碎生铝精废价差已逐渐走扩，废铝相对原铝的经济性优势有所恢复。 预计短期废铝市场将延续高位窄幅波动格局，终端需求疲软仍是压制价格的核心因素。 再生铝合金： 现货方面：今日ADC12市场价格整体偏弱，多数企业下调幅度在100元/吨左右，少数企业暂时维持稳定。价格走弱主要受到盘面及原铝价格回落带动，同时终端需求仍处于淡季，采购积极性偏低，现货市场缺乏明显的上涨驱动。不过，当前废铝等原料价格回落幅度相对有限，成本端仍具一定支撑，整体仍呈现“盘面走弱、需求偏淡、成本托底”的格局。 综合展望： 宏观面，美国 7 月通胀数据如期回落，叠加 7 月零售数据大幅走弱，连续偏弱的经济数据令市场对美联储 9 月加息预期有所降温，CME 显示 9 月维持利率不变概率升至 65%，但 10 月累计加息概率仍接近五成，加息终点博弈尚未尘埃落定。基本面缺口延续，铝锭库存持续去化，海外供应端阿联酋EGA披露AlTaweelah铝厂复产进度，目前全厂1262台电解槽已有18%重启，复产节奏较市场此前预期有所提速，前期交易的供应偏紧溢价面临回吐压力。短期铝价预计震荡运行为主，上方空间将受复产预期一定压制。   【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】   》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格

隔夜，伦锌开于3689美元/吨，盘初伦锌围绕日均线短暂整理后，进入欧洲交易时刻，空头增仓打压价格逐步走弱，临近夜盘下探至日内低点3649.5美元/吨，随后空头离场伦锌快速拉涨，摸高3717美元/吨；盘尾小幅回落，终收报涨3714美元/吨，涨19美元/吨，涨幅0.51%。成交量增加至16376手，持仓量减少2319手至25.9万手。隔夜伦锌录得一长下影阳柱，下方20日均线提供支撑，KDJ开口收窄。隔夜因美国财政部宣布将长期国债回购操作规模至少扩大一倍，美债收益率回落，伦锌应声"V"字反转，但市场对持久性效果存疑，锌价反弹幅度有限。 隔夜，沪锌2610合约开于25350元/吨，盘初冲高25485元/吨后承压回落，随后价格重心回落，期间探低25335元/吨，终收涨报25380元/吨，涨55元/吨，涨幅0.22%。成交量减少至68435手，持仓量减少417手至13.9万手。隔夜沪锌录得一长上影小阳线，上方20日均线形成压制。隔夜受海外流动性改善预期影响价格小幅反弹，但LME交仓和国内库存高位影响反弹高度。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

美国财政部意外宣布将长期国债回购规模至少翻倍，30年期美债收益率单日重挫逾9个基点创10月来最大跌幅，美元指数跌破99关口跌至三个月低点，现货黄金盘中突破4500美元，比特币升破68000美元创3月来最大单日涨幅。 标普500收涨0.21%至7707.98点，纳指涨0.16%至26331.09点，道指涨0.22%至53463.05点，三大指数终结三连跌。Moderna暴涨176.97%创历史新高，默克大涨13%，医疗板块领涨标普；半导体与AI动量股遭血洗，芯片ETF两日累跌7.7%。 周三开盘前，美国财政部意外宣布将10年期以上国债的流动性支持回购操作规模至少翻倍至每笔40亿美元，覆盖9月9日至11月4日。长债收益率应声暴跌，美元被抛售，黄金与比特币直线拉升，美股三大指数在连跌三日后集体反弹，当日市场逻辑被这一救市信号重新定价。 第一驱动是财政部对长端收益率的直接干预。30年期美债收益率单日下跌9.26个基点至5.191%，创10月来最大单日跌幅，10年期跌6.14个基点至4.641%，2年期基本持平，收益率曲线显著牛市走平。 美元指数同步重挫0.86%至98.69创三个月新低，现货黄金大涨2.83%收于4489.40美元，盘中一度突破4500美元关口。 第二驱动是Moderna与默克的mRNA黑色素瘤疫苗三期成功，医药板块以3.52%的涨幅领跑标普十一大板块，Moderna单日暴涨176.97%至174.38美元创历史新高。风险点在于当日20年期国债拍卖仍录得创纪录次高收益率，且美联储7月纪要显示3位官员支持加息，债市压力只是被压制而非消除。 美股终结三连跌，贝森特扩购长债救市，美元失守99黄金破4500比特币爆发 美国财政部在季度再融资会议之外罕见出手，将10年期以上国债回购操作从每笔最多20亿美元提升至至少40亿美元。 高盛国债交易员布伦丹·布朗预计扩购将持续至未来季度，按本季度9次操作计算年化增量可达720亿美元，长端回购总额将升至每年1440亿美元。 美股率先作出正面反应，标普500收涨0.21%至7707.98点，纳指涨0.16%至26331.09点，道指涨0.22%至53463.05点，三大指数终结三连跌，罗素2000跑赢大盘涨0.50%，小盘股轧空明显。苹果涨2.19%，特斯拉涨4.23%，大型科技股整体获买盘支撑。 长端收益率应声重挫，30年期美债单日下跌9.26个基点至5.191%，创10月来最大单日跌幅，10年期跌6.14个基点至4.641%，2年期基本持平报4.160%，曲线呈典型牛市走平。 当天20年期国债拍卖高收益率仍达5.204%为纪录次高，若没有贝森特干预本会成为最高，0.5个基点的尾随幅度为2月来最大，显示机构需求依然疲弱。 美债收益率曲线日内普遍下行，长端领跌形成牛市走平 美元指数大跌0.86%至98.69，跌破99关口并创三个月新低，瑞郎升值1%至7月15日来最高。高盛外汇交易员普拉尼特·沙阿认为，扩购对美元的信号意义大于实际效果，财政部展现压制长端的想象力，代价是美元成为释放压力的阀门。 现货黄金大涨2.83%收于4489.40美元，盘中突破4500美元关键位，白银同步飙升近6%。 市场对2026年联储净加息预期自7月末峰值回落，纪要发布后基本不变 比特币升破68000美元至68383美元，创3月来最大单日涨幅，重回200日均线上方，加密股集体爆发，Coinbase大涨9.6%，Strategy上涨13%。贝莱德报告认为，比特币自2025年10月高点回撤50%属仓位修正而非逻辑改变，其投资逻辑更像黄金，是应对通胀与全球动荡的货币替代品。 对于这次干预，华尔街褒贬不一。巴克莱策略师安舒尔·普拉丹研报中指出，在再融资会议之外宣布扩购，说明近期收益率上行引起财政部注意，投资者如今清楚长端收益率涨过度时财政部会出手。 苏黎世保险首席策略师盖伊·米勒则提醒，这只是处理症状而非根治病因，除非解决挥霍的财政政策，否则干预不可持续。 Moderna暴涨177%创历史新高，mRNA疫苗三期成功引爆医药板块 Moderna与默克联合宣布，个性化mRNA黑色素瘤疫苗联合免疫药物Keytruda的三期试验成功，显著降低高危患者术后复发风险。 消息令Moderna股价单日暴涨176.97%至174.38美元，创上市以来最大单日涨幅和历史新高，默克盘中涨幅创2009年来最大，收盘上涨13%。 Moderna盘中一度涨近150%，收盘大涨177%创历史新高。 空头遭遇血洗，彭博估算当日做空Moderna的头寸亏损约50亿美元。Moderna首席执行官班塞尔表示，这款针对患者肿瘤特异性突变的定制疫苗有望在2027年获批，试验结果也被视为mRNA技术在后疫情时代的重要正名。标普生物科技ETF大涨5.9%，标普500医疗板块以3.52%的涨幅领跑全部板块。 医药强势外溢至消费板块，非必需消费品涨2.14%。财报季个股分化，雅诗兰黛大涨16%，财报亏损收窄并上调销售指引；Target涨4.3%创52周新高；La-Z-Boy因意外亏损暴跌17%，TJX财报不及预期下跌4.2%，消费股冰火两重天。 AI动量股遭血洗，半导体两日重挫7.7%，标普除AI外反涨1% 贝森特救市未能挽救AI股，半导体与AI软件股当日再度下跌，标普500科技板块跌0.73%领跌大盘，剔除AI权重后的标普500反而上涨1.03%。 高盛数据显示，其美国广义AI篮子两日累计下跌7.5%，芯片ETF SOXX两日累跌7.7%。 个股方面，AMD跌3.71%，博通跌4.57%，Coherent跌6.19%，西部数据跌6.87%，闪迪跌3.50%，英伟达跌0.99%，光通信板块以5.23%的跌幅领跌AI子板块。 Marvell逆势上涨6%，因宣布与谷歌达成AI芯片换股权交易，谷歌最多可购入价值122亿美元的公司股票。 AI子板块全线下跌，光通信领跌，剔除AI的标普500反而上涨1%。 更深层的问题在动量因子。高盛交易员纪尧姆·索里亚指出，12个月动量与3个月动量的持仓构成已发生罕见错位，软件成为3个月动量多头与12个月动量空头的最大权重，而半导体板块恰好相反，两者价差出现2020年11月疫苗问世以来最大的两日分歧。 动量崩塌令对冲基金损失惨重，系统化多空基金单日下跌1.4%，创两年多来最差表现，仅动量因子就贡献约0.6个百分点的超额亏损。 交易台分析师克林斯基警告，今年尚未出现单日下跌量能占比超80%的交易日，市场广度持续背离，音乐停止时没有空椅子的风险正在累积。 阿联酋切断与伊朗经济联系，油价逼近三周高位，炼厂开工率创2019年来最高 债券与股市抢走头条之际，油价在阿联酋与伊朗冲突升级中悄然走高。阿联酋指责伊朗向其领土发射弹道导弹，宣布切断与德黑兰的全部经济联系，特朗普则坚称与伊朗不存在停战谈判。 WTI原油收报85.60美元，盘中逼近86美元创近三周新高，布伦特收报91.62美元，盘中触及92.37美元。 美国能源信息署数据加剧供应担忧，炼厂开工率升至2019年9月来最高，墨西哥湾沿岸开工率领跑，馏分油库存下降，库欣原油库存逼近油罐底部，战略石油储备降至43年低位。全球风险管理公司首席分析师阿尔内·拉斯穆森表示，阿联酋与伊朗的升级叠加市场定价霍尔木兹海峡更长时间关闭的情景，油品价格获得持续支撑。 能源股表现平淡，埃克森美孚微跌0.47%，雪佛龙基本持平，精炼利润与原油涨价的传导尚需时间。 欧洲市场几乎无亮点，德国DAX与法国CAC40基本持平。短期看，财政部干预为债市争取了喘息窗口，但20年拍卖的疲弱与美联储内部分歧意味着，压制长端收益率的任务远未结束。

8月20日锌晨会纪要 盘面： 隔夜，伦锌开于3689美元/吨，盘初伦锌围绕日均线短暂整理后，进入欧洲交易时刻，空头增仓打压价格逐步走弱，临近夜盘下探至日内低点3649.5美元/吨，随后空头离场伦锌快速拉涨，摸高3717美元/吨；盘尾小幅回落，终收报涨3714美元/吨，涨19美元/吨，涨幅0.51%。成交量增加至16376手，持仓量减少2319手至25.9万手。隔夜，沪锌2610合约开于25350元/吨，盘初冲高25485元/吨后承压回落，随后价格重心回落，期间探低25335元/吨，终收涨报25380元/吨，涨55元/吨，涨幅0.22%。成交量减少至68435手，持仓量减少417手至13.9万手。 宏观： 特朗普暗示可能将在本周推出针对伊朗的重大制裁措施；特朗普称预计今年晚些时候会见金正恩；美媒:美国秘密开辟霍尔木兹海峡航道，每天运出约1000万桶石油；美财政部拟将回购规模扩大一倍至40亿美元；美联储会议纪要:沃什推动减少年内政策会议次数。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为2.3，出货情绪为2.7。昨日沪锌期货价格环比明显下滑，达到下游企业心理价位，下游厂子自昨夜开始不断点价，上午整体现货成交环比转好，市场贸易商积极出货报价，市场整体锌锭现货升水小幅上涨。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.94，销售情绪为2.43。昨日锌价重心回落，下游点价增多，但实际成交仍旧一般；与此同时近期广东升贴水较低，市场部分贸易商出货积极性不高，交割品牌现货流通减少，支撑升贴水小幅上行。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.86，出货情绪为2.57。锌价继续回落，但下游仍持观望态度，点价稍有增加，但实际成交仍不多，贸易商出货升水持稳，昨日整体市场成交较前日略有好转。 宁波：上午沪锌期货价格环比下滑至25000元/吨以下，下游企业逢低点价接货，整体现货成交环比改善，市场贸易商积极出货，市场升水随之上调。 社会库存：8月19日LME锌库存增加8525吨至95050吨，增幅9.85%；据SMM沟通了解，截至8月17日，国内库存增加5700吨至27万吨。 锌价预判： 隔夜伦锌录得一长下影阳柱，下方20日均线提供支撑，KDJ开口收窄。隔夜因美国财政部宣布将长期国债回购操作规模至少扩大一倍，美债收益率回落，伦锌应声"V"字反转，但市场对持久性效果存疑，锌价反弹幅度有限。隔夜沪锌录得一长上影小阳线，上方20日均线形成压制。隔夜受海外流动性改善预期影响价格小幅反弹，但LME交仓和国内库存高位影响反弹高度。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。