SMM9月7日讯： 工业硅 价格 上周华东通氧 553# 硅在 9400-9500 元 / 吨，下游用户订单按需成交。上周五主力合约受成本端等情绪扰动价格走势偏强。随着供需基本面改善叠加成本坚挺，工业硅价格高位震荡。 产量 8 月份国内工业硅产量在 35.63 万吨，环比减少 8.2% ，同比下降 7.6% 。 9 月份不同硅企开工率增减并行， 8 月底新疆大厂减产落地， 9 月内蒙、宁夏、新疆等地硅企有增产预期，总计看减量更大，预计 9 月工业硅产量延续下降趋势。 库存 社会库存 : SMM 统计 9 月 3 日工业硅主要地区社会库存共计 49.2 万吨，较上周环比减少 0.1 万吨。（不含内蒙、宁夏、甘肃等地）。 多晶硅 价格 周末多晶硅 N 型复投料目前主流厂家期望价格 38.8-42.5 元 / 千克，周末市场成交仍较为有限，相关减产会议结果出炉，目前看 Q4 有较大的减产预期。 产量 9 月或出现多个基地复产，产量将继续增加。 10 月受会议以及枯水期来临影响，多晶硅产量获奖减少。 库存 目前市场成交极为有限，基本无新签订单出现，多晶硅库存随即出现一定上升。部分参与者在交易仓单。 组件 价格 上周国内组件价格基本维持稳定，分布式方面成交量开始增加，主要由于部分专业化组件企业适当让利促销导致，但目前成本支撑以及约束之下，组件价格不具备大幅下跌的空间，短期分布式组件价格维持震荡为主。集中式方面，近期交付量开始增多，亦有部分大型项目开始招标，整体出现装机量以及订单量双向增长，但价格尚未有上涨力度。 Topcon183 、 210R 、 210N 高效组件分别报价 0.710 元 /w 、 0.720 元 /w 、 0.7255 元 /w ，集中式 Topcon182/183 、 210N 、 210R 高效组件分别报价 0.7005 元 /w 、 07105 元 /w 、 0.706 元 /w 。 产量 9 月国内组件排产下降近 2GW ，但海外方面由于电池片的库存量增多，部分地区封装产线开工提高，整体 9 月全球排产维持下降，但幅度有限。 库存 上周国内组件库存小幅下降，目前国内组件成品厂商库存量仍超 25GW ，但部分前期并未跟随价格上涨的 TOP 企业中，已有库存见底情况，整体库存分布较为分化。   高纯石英砂 价格：当前国内内层砂价格为 4.0-4.7 万元 / 吨、中层砂价格为 2.1-2.4 万元 / 吨、外层砂价格为 1.25-1.8 万元 / 吨，进口高纯石英砂价格为 5.0-5.35 万元 / 吨。 33 寸石英坩埚价格为 5500-5700 元 / 支， 36 寸石英坩埚价格为 6500-6600 元 / 支。近期坩埚和石英砂的价格经过一列下跌后，价格逐步止跌企稳，后续预期再度大幅降价的空间不大，即便大尺寸长寿命的坩埚价格也已跌至成本线附近。 产量： 9 月国内高纯石英砂排产环比下降约 1% ，主要由于坩埚厂供过于求的状态，使得部分头部坩埚企业计算需求来匹配供应量，进而放缓石英砂的采购节奏。近期半导体用砂、光伏石英板等耗材的消费量略有上升。 库存： 9 月进口砂库存继续增加， 2026 年四季度硅片企业按排产量合理采买坩埚，整体石英砂库存水位继续增加。 光伏玻璃 价格 3.2mm 单层镀膜： 3.2mm 单层镀膜光伏玻璃报价 15.8-16.8 元 / 平方米，价格上涨。 3.2mm 双层镀膜： 3.2mm 双层镀膜光伏玻璃报价 16.8-17.8 元 / 平方米，价格上涨。 2.0mm 单层镀膜： 2.0mm 单层镀膜光伏玻璃报价 9.7-10.5 元 / 平方米， 9 月月初定价周期，多数玻璃企业报价上调至 10.5 元 / 平方米左右，散单成交位置基本在此，但头部企业由于体量较大，且加上优惠等福利，成交价格在 9.7-10.3 元 / 平方米之间，整体来看，后续玻璃价格仍有继续上涨的预期。 2.0mm 双层镀膜： 2.0mm 双层镀膜光伏玻璃报价 10.7-11.5 元 / 平方米，价格上涨。 产量 上周国内头部企业进入冷修，且部分二线企业开始跟随，第二轮减产潮已然开始，后续供应不足的风险仍在增强。 库存 上周国内光伏玻璃库存天数下降幅度开始增大，组件厂商进场采购量增多，且后续价格仍将上涨之下，预计本月后结算时期，采购量仍有继续上升的可能。

9月4日，特朗普对美国8月就业数据表示肯定，并再次呼吁美联储降低利率。 美国总统特朗普在Truth Social发帖称： 刚刚公布的就业数据非常出色，打破了所有预期（除了我的！），甚至是预期值的两倍、三倍——而且你们还没看到最厉害的！八月份雇主新增了162,000个就业岗位。 降息吧，因为美国的信用状况比不久前强大多了！ 一个强大的国家意味着更低的利率——因为它是更优质的信用……非常简单！我们应该拥有全世界最低的利率，就像“过去的好日子”那样。如果没有美国同意让他们拥有巨额顺差——而我们完全可以立刻叫停——他们就不会再被视为金融“精英”！ 要么降息，否则我就停止与那些我们对其有贸易逆差的国家进行贸易 ，而美国最高法院在其荒谬且代价高昂的关税裁决中，已明确承认“总统”拥有这样做的绝对权利。这比关税更好！ 美联储理事会，在其伟大的新领导人带领下，必须变得明智——这次要有点“爱国者”的样子。高利率使美国处于非常不公平的劣势，而我不会允许这种情况发生！ 就在特朗普喊话前，美国公布的8月非农就业数据大幅超出市场预期。美国劳工统计局周五公布的数据显示，8月非农就业新增16.2万人，远超市场预期中值5.5万人，突破所有机构预测上限，创年内第二高单月增幅；失业率维持4.1%不变。 当前， 强劲的就业数据迅速改变市场对美联储政策的预期，9月加息押注明显升温。 据华尔街日报，被市场誉为"新美联储通讯社"的记者Nick Timiraos撰文指出，美联储官员此前已明确，通胀数据而非就业市场，才是9月15日至16日会议上利率决策的核心依据。 8月就业报告不会改变这一逻辑，但它移除了反对加息的一项重要理由。 这并非特朗普本周首次敦促美联储降息。周一，他在办公室对记者表示，讨论加息是“荒谬的”。他称： “这很荒谬，因为增长的成功并不会导致通胀，通胀是由其他原因造成的。” 特朗普连番表态释放出一个明显信号：尽管沃什出任美联储主席仅数月，特朗普对其货币政策立场的耐心似乎已经开始消退。此前，美联储前主席杰罗姆·鲍威尔也曾因利率决策频繁遭到特朗普公开抨击。 沃什就任美联储主席后，特朗普一度有所收敛，减少了对美联储的公开施压。但此次再度喊话降息，显示其对美联储的施压态势正在回归。

社库 9846 吨累库持续   41.5-42.0 万区间震荡待非农指引 【盘面】 伦锡 9 月 4 日收 54,850 美元 / 吨，跌 50 美元 /-0.09%，注销仓单占比 26.5% 维持高位但库存连增至 5,470 吨（+25 吨）。沪锡主力 SN2610 9 月 4 日日盘开 419,200 / 高 420,250 / 低 415,490 / 收 416,460（+1,160/+0.28%），日盘冲高 420,250 后回落至昨结附近；9 月 4 日夜盘（即 9 月 5 日凌晨 1:00 收盘）开 414,510 / 高 418,060 / 低 413,540 / 收 417,440（-820/-0.20%），夜盘成交 5.27 万手、成交额 219.1 亿、持仓 3.71 万手（较 9 月 3 日的 3.89 万手累计日减 1,810 手，约 - 4.7%），外盘 2.71 万手 > 内盘 2.56 万手、00:59 分密集出现空平 + 多平 + 双平的获利了结痕迹，整体呈 "夜盘高开后多空拉锯回落" 的多头减仓反弹结构。 【宏观】 美联储理事沃勒 9 月 3 日晚释放偏鸽信号，倾向支持 9 月维持利率不变；CME FedWatch 9 月加息概率自 60.4% 降至 50.4%，10 年期美债收益率自 4.780% 回落至 4.761%，美元指数 9 月 4 日收 99.12（-0.43%）；万斯称美伊战争已经结束、地缘风险未再升级，布伦特原油 9 月 4 日收 95.85 美元 / 桶；关注今晚美国 8 月非农就业报告对 9 月加息预期的二次定价。 【基本面】 供应端：缅甸佤邦雨季末期物流受限，7 月自缅甸进口锡精矿 4,569 实物吨（折金属 1,077 吨，环比 - 27%）；印尼 Timah 8 月对华出口锡锭 2,483 吨恢复至预期区间，1-8 月 JFX+ICDX 锡锭累计 25,830 吨（同比 - 18.17%）；银漫矿业选厂 9 月 3 日复产但采区复工时间待定；云南 40% 锡精矿加工费 18000 元 / 吨（环比持平）维持历史低位。需求端：7 月焊料企业开工率 72.8% 处于近五年同期偏低，传统消费电子受内存紧缺压制，但 AI 服务器与先进封装高端焊料需求保持韧性；SMM 预计全球 AI 算力用锡由 2026E 的 1.93 万吨增至 2030E 的 4.11 万吨，CAGR 16%。 【综合】LME 库存 5,470 吨（+25 吨）去库趋缓，叠加沪锡主力持仓连续两日累计减仓 1,810 手（约 - 4.7%），基本面与盘面共振转弱；预计今日沪锡主力 SN2610 维持 41.5-42.0 万元 / 吨区间震荡，关注 41.5 万（昨结 415,300）支撑能否守住。 【数据来源声明： 除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】  

09.07氧化铝早评 期货市场： 9月7日隔夜氧化铝夜盘主力2610合约开于2749元/吨，最高2768元/吨，最低2746元/吨，收于2760元/吨，较前一交易日结算价上涨12元/吨，涨幅0.44%。成交量6.24万手，持仓量11.16万手，日减仓2125手。技术面来看，价格运行于MA5（2728.60）、MA10（2690.60）、MA30（2684.93）及MA60（2735.70）上方，短中期技术面继续修复。MACD指标中DIF（5.72）高于DEA（-7.42），MACD柱状线录得26.28，红柱继续处于扩张状态，显示短线多头动能仍较强。夜盘期价维持高位运行并进一步站上MA60，但伴随一定减仓，短期需关注2760-2770元/吨附近压力及上行动能持续性，下方关注2730-2740元/吨一带支撑。   铝土矿： 截至2026年9月3日，SMM进口铝土矿CIF指数报72美元/吨，较上一交易日持平；高品位铝矿（山西）均价报585元/吨，较上一交易日持平；低品位铝矿（山西）均价报540元/吨，较上一交易日持平；高品位铝矿（河南）均价报590元/吨，较上一交易日持平；低品位铝矿（河南）均价报520元/吨，较上一交易日持平；高品位铝矿（广西）均价报365元/吨，较上一交易日持平；低品位铝矿（广西）均价报327.5元/吨，较上一交易日持平；高品位铝矿（贵州）均价报495元/吨，较上一交易日持平；低品位铝矿（贵州）均价报400元/吨，较上一交易日持平；贵阳铝土矿（60%/6.0）均价报515元/吨，较上一交易日持平；SMM澳洲低温铝土矿CIF均价报65美元/吨，较上一交易日上涨2美元/吨；SMM澳洲高温铝土矿CIF均价报60.50美元/吨，较上一交易日上涨2美元/吨；SMM几内亚铝土矿FOB均价报40美元/吨，较上一交易日持平；SMM几内亚铝土矿CIF均价报71.5美元/吨，较上一交易日持平；马来西亚铝土矿CIF均价报52美元/吨，较上一交易日持平；马来西亚铝土矿CIF（水洗）均价报62.50美元/吨，较上一交易日持平；加纳铝土矿CIF均价报78美元/吨，较上一交易日持平；印尼铝土矿FOB均价报37美元/实物吨，较上一交易日持平；铝土矿CFR（土耳其）价格报72.50美元/干吨，较上一交易日持平。   氧化铝现货： 9月4日SMM氧化铝指数报2679.02元/吨，较上一交易日上涨2.84元/吨；SMM山东氧化铝指数报2679.17元/吨，较上一交易日上涨2.10元/吨；SMM河南氧化铝指数报2706.73元/吨，较上一交易日上涨4.29元/吨；SMM山西氧化铝指数报2702.08元/吨，较上一交易日上涨2.62元/吨；SMM贵州氧化铝指数报2713.10元/吨，较上一交易日上涨1.28元/吨；SMM广西氧化铝指数报2594.69元/吨，较上一交易日上涨4.95元/吨。   基差日报： 据SMM数据，9月4日SMM氧化铝指数对主力合约11点30分最新成交价贴水76.98元/吨。   仓单日报： 9月4日，氧化铝仓单总注册量报25.0779万吨，较上一交易日增加1197吨；山东区域氧化铝仓单总注册量报5092吨，较上一交易日持平；河南区域氧化铝仓单总注册量报0吨，较上一交易日持平；广西区域氧化铝仓单总注册量报28576吨，较上一交易日持平；甘肃区域氧化铝仓单总注册量报20978吨，较上一交易日持平；新疆区域氧化铝仓单总注册量报19.6133万吨，较上一交易日增加1197吨。   海外市场： 9月4日，西澳氧化铝FOB价格报350美元/吨；美元兑人民币汇率报6.7333；澳洲-中国海运费报33.40美元/吨。折算国内主港自提价约2997.15元/吨，高于SMM氧化铝指数318.13元/吨。   总结： 本周氧化铝现货价格整体持稳，受盘面波动牵制，价格维持在现有水平，变动幅度有限，但供应端持续施压市场。供应方面，山西某氧化铝企业开始复产，叠加北方部分企业检修结束，产量有所恢复；广西前期检修企业已恢复至正常水平，但南方个别企业仍有小幅调整，整体产量仍呈增量态势。海外方面，澳洲氧化铝成交价从360美元/吨回落至350美元/吨附近，主因前期涌入国内货源减少后，海外供应压力缓解，价格相应回调。库存方面，本周全国总库存增加0.8万吨至727万吨。展望下周，运行产能仍有恢复空间，价格受盘面牵制维持当前水平波动，库存预计小幅提升。 【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】  

9.7 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铝合金主力2611合约开盘于23595元/吨，最高23660元/吨，最低23535元/吨，收于23615元/吨，收跌5，跌幅0.02%。成交量2826，环比‑1687，量能明显萎缩；持仓量17197，环比增加298手。 基差日报：据SMM数据，9月4日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2611）10点15分收盘价理论升水625元/吨。。  仓单日报：上期所数据显示，9月4日，铸造铝合金仓单总注册量为22829吨，较前一交易日增加906吨。其中上海地区总注册量1625吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量1669吨，较前一交易日增加150吨；江苏地区总注册量7149吨，较前一交易日增加240吨；浙江地区总注册量9862吨，较前一交易日增加516吨；重庆地区总注册量2165吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量359吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：上周五SMM A00铝价收报24360元/吨，环比前一交易日小幅上调10元/吨，废铝市场价格集整体持稳。精废价差方面，9月4日佛山型材铝精废价差约为2431元/吨，破碎生铝精废价差约为1266元/吨，较上周再度走阔。终端需求实质性回暖尚需观望，熟铝系库存消化仍需过程，利废企业大概率延续按需采购与低库存运营策略，跟涨节奏预计依旧偏缓。预计本周废铝市场将呈稳中偏强、重心小幅上移的运行格局，需重点关注下游订单恢复节奏。 工业硅方面：上周华东通氧553#硅在9400-9500元/吨，下游用户订单按需成交。上周五主力合约受成本端等情绪扰动价格走势偏强。随着供需基本面改善叠加成本坚挺，工业硅价格高位震荡。 海外市场：进口方面，当前海外ADC12报价暂稳于3050-3180美元/吨，随国内价格小幅走强，进口即时亏损继续收窄至400元/吨附近。 总结：上周五ADC12市场整体维持平稳运行。一方面，今日铝价及废铝原料价格整体波动有限，成本端变化不大，对企业调价的驱动力不足；另一方面，当前下游需求恢复仍较为温和，采购以刚需为主，市场成交改善尚未形成较强支撑。在成本相对稳定、需求修复有限的背景下，行业整体调价意愿偏低，企业普遍选择暂稳报价、观望市场变化。短期来看，ADC12价格预计仍以稳中震荡为主，后续价格方向仍需关注铝价及废铝成本变化，以及“金九”期间终端需求能否进一步释放。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

9月7日讯： 【SMM周度铝锭库存】据SMM统计，9月7日国内主流消费地电解铝锭库存80.2万吨，较上周四库存减少1.3万吨，较上周一库存减少3.5万吨。‌（库存数据已于 9:00 在数据终端完成更新）     》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铝产业链数据库

沪锡 416,460 收涨 0.28% 夜盘回吐至 417,440，伦锡 54,850 美元小幅收跌，9,846 吨社库连升 3 日，413,000-420,000 区间震荡 盘面 9 月 4 日沪锡主力 SN2610 日盘开 419,200 / 高 420,250 / 低 415,490 / 昨结 415,300，收 416,460 涨 1,160 元 +0.28%；持仓 3.76 万手（日减 1,300 手）/ 成交 9.95 万手。隔夜夜盘（9 月 5 日凌晨 01:00 收）开 414,510 收 417,440 跌 0.20%，夜盘回吐日盘部分涨幅。外盘方面，LME 3M 锡 9 月 4 日收 54,850 美元 / 吨，跌 50 美元 -0.09%。 库存 LME 锡库存 9/4 报 5,470 吨（较 9/3 5,445 吨增 25 吨），其中注销仓单 1,450 吨， 注销占比升至 26.51%（9/3 20.84%） ，创阶段新高、近三成仓单待出库；SHFE 锡期货仓单 9/4 报 4,657 吨（较 9/3 减 8 吨）；本周（8/30-9/4）上期所锡周度库存 6,499 吨（+118 吨 +1.85%）； 宏观 美国 8 月非农就业 +16.2 万人（远超预期 +5.6 万），失业率持平 4.1%；6/7 月数据合计上修 5.5 万；8 月时薪同比 +3.1%、环比 +0.3%，劳动参与率回升至 61.6%。数据公布后 CME FedWatch 9 月加息概率由 49.4% 升至 58.4%，10Y 美债收益率从 4.780% 回落至 4.761%。此前 9/3 美联储理事沃勒释放鸽派信号，倾向 8 月通胀支持则 9 月不加息。WTI 原油维持 91 美元 / 桶上方，布伦特～95 美元。关键日程：9/11 美国 8 月 CPI、9/15-16 FOMC 会议。 基本面 矿端 ：缅甸佤邦仍处雨季尾声，矿山开采与物流持续受限，锡精矿进口难明显放量；刚果金埃博拉 9/3 M23 控制区新增 1 例，累计 6,342 例确诊 3,072 死亡（截至 9/2），Ituri 省仍为主灾区；秘鲁 6 月锡出口 1,900 吨。 冶炼端 ：云南 40% 锡精矿加工费 18,000 元 / 吨；云南开工率 90% 以上，江西低位持稳；净出口 524 吨（进口 2,269 / 出口 1,745，含印尼来料 1,763.7 吨），精锡进口盈亏 +2,310.83 元 / 吨。 需求端 ：焊料开工率 72.8%（近五年同期偏低），下游 7 月订单不及 6 月、需求季节性走弱；AI 算力用锡 2026 1.93 万吨 → 2030 4.11 万吨（CAGR 16%），中国服务器耗锡 2026-2030 年均增速 29%。 六、现货市场   海外矿端硬约束，海外科技股偏强对算力金属支撑有所回归、美联储 9 月加息预期降温利好风险偏好，但 7 月下游订单季节性走弱、畏高情绪持续，全月以刚需采购为主。关键判断：沪锡本周预计 413,000-425,000 区间震荡，关注 410,000 关键支撑能否守住；9/11 CPI 与 9/15-16 FOMC 双重事件前，结构性方向突破概率不高，短线以日内波段为主。  

美国8月非农就业报告意外强劲，令市场重新评估美联储9月加息可能性，但华尔街并未因此认为政策悬念已经揭晓。 在多家机构人士看来，强劲就业数据确实给美联储鹰派阵营增添了筹码，却不足以单独决定9月议息结果，接下来真正可能“决定方向”的仍是下周公布的CPI。 美国劳工统计局周五公布：8月非农就业人数增加16.2万，远超市场预期增幅5.6万；此前两个月新增就业者合计上修5.5万，其中7月就业人数从减少2.3万大幅修正为增加2.1万；8月劳动力参与率小幅升至61.6%，略高于市场预期；8月失业率企稳于7月的4.1%，8月平均时薪环比上涨0.3%、同比涨3.1%，均符合市场预期。 数据公布后，市场对美联储9月15日至16日会议加息的押注明显升温，联邦基金期货隐含的加息概率从数据公布前的约55%升至约59%至60%。对利率最敏感的2年期美债收益率一度上涨约5个基点至4.38%，显示债券市场迅速重新计入更高的政策利率风险。 强劲非农给鹰派“加分”，但还没到足以定案的程度 BMO Capital Markets策略师Vail Hartman认为，这份报告“支持鹰派阵营，但还不足以为9月16日加息提供决定性依据”。 她指出，尽管市场隐含的9月加息概率已经上升，但就业数据在政策决策中的重要性仍将排在通胀之后。 Fitch Ratings美国经济主管Olu Sonola则将这份报告形容为“ 毫无疑问地强劲 ”，认为它再次确认了美国劳动力市场的稳定性。 但Sonola同样强调，真正的风险事件在下周的CPI。“ 这是能够真正改变局面的数据 ”。 Conference Board高级美国经济学家Yelena Shulyatyeva也持类似观点。她表示，很多美联储官员正在等待下周数据，以寻找通胀持续向2%目标回落的证据；如果这样的进展没有出现，“ 那么我认为他们会加息 ”。 换言之，华尔街目前的判断并非“非农强劲=美联储必然加息”，而是 非农重新抬高了加息门槛被跨越的可能性，而CPI将决定这一步最终是否发生。 贝莱德Rosenberg：数据确认对就业市场已有认知，真正的压力重回通胀 贝莱德投资组合经理Jeff Rosenberg在接受彭博电视采访时给出了更直接的判断。 他认为，这份大幅超预期的就业报告实际上只是“确认了我们对劳动力市场已有的认知，并把焦点和压力重新放回通胀”。 Rosenberg表示，如果9月11日公布的CPI继续显示在通胀降温方面取得进展，“ 我认为他们会按兵不动 ”。 在他看来，这次非农的作用更多是排除了“就业数据极度疲弱、迫使美联储无法加息”的可能性。真正决定9月政策走向的，仍然是通胀是否重新加速，或者下降速度是否“不够快”。 Rosenberg还认为，美国目前呈现的是典型的“ 低招聘、低裁员 ”就业市场。疫情后由工资快速上涨带来的通胀压力已经明显减弱，当前更值得关注的是能源价格向核心通胀的传导。 当天美国柴油价格创下每加仑5.85美元的纪录，也使能源成本成为市场担忧通胀重新抬头的重要因素。 工资增速偏温和：就业强劲并不等于通胀压力同步升温 这也是多家机构人士没有因为非农超预期而直接转向“9月必加息”的重要原因。 8月平均时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.1%。Reuters援引的机构人士指出，工资增速依然较为温和，这意味着就业市场的强劲并没有同步转化为明显的工资通胀压力。 Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo认为，这份非农报告相对于市场共识“非常强劲”，但工资数据并没有构成新的通胀威胁。 他指出，平均时薪同比上涨3.1%，基本延续近期水平，“ 工资不是问题，这实际上是积极因素 ”。 如果下周CPI和PPI继续延续此前的降温趋势，他预计美联储仍可能维持利率不变。 Potomac River Capital首席投资官Mark Spindel同样认为，最新就业报告修复了此前数据中的部分疲弱，尤其是公立学校等领域的就业。 但即便数据如此强劲，他仍表示： “即便今天的（就业）数据如此强劲，我也不认为仅凭此就会有人决定收紧（货币）政策。下周的通胀报告才具有决定性意义。” 加息概率升至六成左右，债市率先重新定价 就业数据公布后，金融市场的第一反应相当明确： 加息重新成为一个更现实的情景。 Reuters报道称，联邦基金期货显示，市场对美联储9月会议加息的概率升至约59%，高于数据公布前的约55%；另一篇Reuters报道显示，市场一度将这一概率计价至约62%。 《华尔街日报》报道也指出，强劲就业报告推动美国国债收益率普遍走高，市场对9月加息的押注从此前约50%大幅升至约61%。2年期、10年期和30年期美债收益率分别一度升至约4.41%、4.80%和5.26%。 但这一市场反应本身也说明， “加息概率升至六成左右”与“加息已经板上钉钉”仍然是两回事。 原因就在于，下周还有一组可能重新改变定价的关键数据——8月PPI将于周四公布，CPI则将于周五公布。 华尔街分歧仍在：一些人看到加息理由 也有些人认为应按兵不动 多家机构人士对此给出了不同判断。 Dakota Wealth高级投资组合经理Robert Pavlik认为，美国经济显然没有崩溃，就业市场仍然具有韧性。但如果美联储仅仅因为就业强劲、通胀仍偏高就选择9月加息，他认为这样的政策行动并不合理，因为单次加息并不能解决能源价格或石油供应减少带来的通胀问题。 Harris Financial Group管理合伙人Jamie Cox则更明确地站在“按兵不动”一侧。他认为这份就业报告虽然可能给美联储鹰派人士提供了加息理由，但“ 数据支持按兵不动，而不是加息 ”。 Natixis首席美国经济学家Christopher Hodge则认为，强劲的就业数据意味着美联储需要看到更加明确的通胀降温证据，才能继续按兵不动；如果通胀数据不能给出这样的信号，9月加息的可能性将进一步上升。 CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall也认为，非农新增就业远超预期，相当于给美联储提供了“更多加息弹药”，或者说减少了维持利率不变的理由。 但他同样强调，市场现在需要等待下一轮通胀数据。 “强就业”背后也有结构性问题：AI、教育就业与长期失业值得关注 如果把视线从新增就业总量转向就业结构，市场看到的并非一份全面强劲的就业报告。 8月新增就业主要受到休闲和酒店业、公立教育就业反弹等因素推动；与此同时，信息业和金融活动就业出现下降。数据还显示，长期失业人数增加，说明“低招聘、低裁员”的环境对于已经拥有工作的人尚可，但对于失业者而言并不友好。 Hirtle & Co.首席投资官Brad Conger尤其关注AI对就业结构的影响。 他认为，如果仔细观察就业数据，已经可以“ 看到AI取代就业的轮廓 ”。 他指出，AI采用率较高的信息、金融等行业就业表现偏弱，而与数据中心建设、设备和供电相关的建筑、制造和公用事业等行业就业更强。 这意味着，单纯观察16.2万人的新增就业规模，可能不足以完整描述美国劳动力市场正在发生的变化。 Reuters援引的其他机构人士也指出，7月就业数据此前出现的疲弱存在一定“假象”，部分原因与地方政府教育就业的季节性调整有关；与此同时，长期失业人数增加，则意味着就业市场的“低招聘、低裁员”状态并非没有代价。 “先交易强非农，再等待CPI”：股债市场的下一关已明确 高盛资产管理旗下Innovator ETFs首席投资策略师Tim Urbanowicz认为，市场可能采取“ 先反应、后提问 ”的交易方式。 就业报告公布后，债券市场首先对更高的政策利率进行定价，但随着投资者进一步消化数据，市场最终仍会回到就业市场更广泛的再平衡趋势，以及通胀问题。 Cresalta Investment Management首席投资官Josh Stevens也认为，这是一份波动性很大的报告，但它至少明确了一点： 美联储下一步将更加关注通胀。 Wells Fargo Investment Institute全球策略师Gary Schlossberg则指出，强劲的就业数据意味着，如果通胀没有进一步改善，美联储加息的理由正在增强。 他的判断可以概括为： 这份非农报告提高了下周CPI的重要性——CPI必须表现得更加“友好”，才能抵消强就业带来的加息压力。 与此同时，Rosenberg认为，即便美联储最终加息25个基点，股票和信用市场也未必因此遭受明显冲击。 他表示，当前股市“更多关注的是分子，而不是分母”——也就是企业盈利及盈利增长，以及AI技术浪潮带来的生产率和盈利能力提升。只要信用质量保持良好、信用利差仍然偏紧，单次25个基点的加息也未必足以改变风险资产的整体逻辑。 因此， 华尔街对8月非农的真正解读，并不是“美联储9月一定加息”，而是就业端已经重新给鹰派提供了足够筹码，接下来决定筹码能否转化为实际政策行动的，是通胀。 目前市场对9月加息的押注已经重新升至六成左右，但这个概率仍远未达到“板上钉钉”的程度。下周PPI、尤其是9月11日公布的CPI，将成为美联储9月会议前最后一轮关键经济数据。 正如多位机构人士反复强调的那样： 非农已经把“加息”重新摆上桌面，而CPI才可能真正决定，美联储最终是动手，还是继续按兵不动。

上周五伦锌开于3903美元/吨，盘初短暂震荡运行，期间探低于3902.5美元/吨，随后多头增仓伦锌迅速拉涨，于夜盘摸高于3957美元/吨，尾盘跌幅收窄，终收涨报3940.5美元/吨，涨43美元/吨，涨幅1.10%，成交量降至13878手，持仓量增加2884手至26.5万手。上周五伦锌录得大阳柱，美国8月非农就业新增人数远超市场预期，市场押注美联储9月加息概率升至近六成，但特朗普仍压力降息，美元冲高后回落，叠加LME资金集中度较高，伦锌仍高位运行，预计今日伦锌高位震荡运行为主。 上周五沪锌主力2610合约开于26710元/吨，盘初延日短暂下行探低于26675元/吨，随后多头增仓，沪锌迅速拉涨，于盘尾摸高于27040元/吨，终收涨报27005元/吨，涨260元/吨，涨幅0.97%。成交量降至87928手，持仓量增1009手至15.8万手。上周五沪锌录得一小阳柱，虽宏观情绪反复，但国内持续去库，矿加工费继续下行，冶炼厂开始减产，国内因出口持续去库，供应紧张助推沪锌重心上移，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。