隔夜，伦锌开于3685美元/吨，盘初伦锌围绕日均线窄幅震荡，欧洲交易时刻下探日内低点3677.5美元/吨；随后空头减仓推动伦锌强势拉升，摸高3740.5美元/吨；夜盘时段，伦锌高位震荡整理，终收涨报3729美元/吨，涨47美元/吨，涨幅1.28%。成交量减少1267手至10892手，持仓量减少1138手至26.2万手。隔夜伦锌录得一阳柱，日K重心上移，KDJ开口上扩。宏观上10月大概率维持利率不变，宏观情绪好转，基本面上LME连续交仓库存持续累增至16万吨以上，对锌价上方形成压制，锌价区间运行为主。 隔夜，沪锌主力2612合约开于25600元/吨，盘初多头增仓推动沪锌快速冲高，摸高25655元/吨；随后承压回落，价格大幅跳水，探低25485元/吨；随后空头获利了结，沪锌震荡反弹，终收涨报25555元/吨，涨60元/吨，涨幅0.24%。成交量减少46836手至44007手，持仓量增加5814手至11.2万手。隔夜沪锌录得一小阴柱，但日K重心上移，下方五日均线提供支撑。隔夜市场情绪修复，国内锌社会库存再度去库，且低价刺激下游消费小幅好转，多头资金入场推动，锌价重心小幅上移。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM铜晨会纪要｜2026.10.20 周二 隔夜伦铜小幅收涨，表现为空头减仓；沪铜收跌，表现为多头减仓。LME铜库存回升、海外铜矿罢工结束缓解供应担忧，叠加欧洲动荡提振美元，预计今日铜价呈窄幅偏弱震荡走势。 一、隔夜盘面 伦铜： 开14391美元/吨，最高14412美元/吨，最低14270美元/吨，收14372.5美元/吨，涨0.09%。成交1.7万手，持仓26.8万手，较上一交易日减少1065手，表现为空头减仓。 沪铜主力2611： 开109010元/吨，最高109560元/吨，最低108860元/吨，收109560元/吨，跌0.26%。成交2.9万手，持仓16.8万手，较上一交易日减少30手，表现为多头减仓。 二、消息面 多元化矿业公司South32周一公布，2027财年第一季度铜产量增长2%，主要得益于按计划开采铜品位更高的矿石，但产量略低于市场预期。 剔除铝业务组合后，铜业务贡献South32 2026财年收益的一半以上，是该矿商的主要现金来源。供应约束以及人工智能和可再生能源基础设施带来的需求增长，推动今年铜价达到历史新高，增强了铜的投资吸引力。 截至9月30日的季度，South32在智利Sierra Gorda项目权益中应付铜产量为18,700吨，高于上年同期的18,300吨，但低于Visible Alpha预计的19,200吨。 三、现货市场 1）上海 采购情绪3.03，环比上升0.02；销售情绪3.11，环比下降0.01。 10月19日，SMM 1#电解铜现货对沪铜2611合约报价升水620—800元/吨，均价报升水710元/吨，较上一交易日下跌115元/吨。 早盘沪铜2611合约跳空高开后震荡走高。开盘后价格迅速上行至109900元/吨附近，随后在109800—109950元/吨区间反复震荡。盘中铜价再度拉升，最高触及110140元/吨附近，随后冲高回落，临近午盘回落至109900元/吨附近，午盘收于109900元/吨。 隔月Back月差在680—700元/吨之间；沪铜对2611合约当月进口盈亏在亏损570—500元/吨之间。 日内持货商连续下调报价以促成交，但目前暂未见前期交割仓单大规模流入现货市场，上海地区可流通货源仍相对有限。 预计今日下午至明日或有部分交割货源陆续释放。若仓单注销并流入现货市场，供应端紧张程度或有所缓解，对现货升水形成一定压制。与此同时，部分持货商低价出货意愿有限，挺价惜售情绪仍存，对现货升水形成一定支撑。 需求端来看，下游加工企业整体仍以刚需采购为主，对高铜价及高升水的接受度有限，追高意愿不强。 综合来看，预计明日上海地区现货升水或维持高位震荡。若交割仓单流出量增加，升水重心存在进一步小幅下移的可能。后续需重点关注仓单流出节奏、隔月Back变化以及下游实际采购表现。 2）广东 采购情绪2.45，较上一交易日下降0.03；出货情绪2.71，较上一交易日上升0.02。 10月19日，广东1#电解铜现货对当月合约： 好铜报升水660元/吨，较上一交易日下降170元/吨； 平水铜报升水410元/吨，较上一交易日跌120元/吨； 湿法铜报升水350元/吨，较上一交易日跌120元/吨。 广东1#电解铜均价110430元/吨，较上一交易日涨190元/吨；湿法铜均价110245元/吨，较上一交易日涨215元/吨。 总体来看，随着升水下降，下游采购量略有增加，但整体交投仍然偏弱。 3）进口铜 10月19日： 仓单均价137美元/吨，较前一交易日持平，价格区间124—150美元/吨； 提单均价130元/吨，较前一交易日持平，价格区间122—138美元/吨； EQ铜（CIF提单）均价62美元/吨，较前一交易日跌2美元/吨，价格区间58—66美元/吨。 报价参考10月至11月上旬到港货源。 4）再生铜 10月19日11:30，期货收盘价109900元/吨，较上一交易日下降270元/吨；现货升贴水均价710元/吨，较上一交易日环比下降115元/吨。 再生铜原料价格环比保持不变；销售情绪指数上升至2.55，采购情绪指数上升至2.04；精废价差3139元/吨，环比下降385元/吨；精废杆价差610元/吨。 据SMM调研了解，铜价企稳，再生铜杆企业仍以刚需采购为主。午后盘面价格重心有所下移，不少再生铜原料贸易商纷纷将前期寄存于利废企业的废铜进行点价。 利废企业接受定价的再生铜原料量超出采购计划，因此暂停贸易商定价。日内再生铜原料成交以贸易商主导为主。 四、库存（10月19日） 截至10月19日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一减少0.09万吨至10万吨上方，总库存较去年同期的18万吨上方减少7万吨上方。 五、价格展望 宏观： LME铜库存有所增加，创下两个月新高；同时，智利安托法加斯塔Centinela铜矿工人罢工结束，共同缓解市场对供应紧张的担忧。与此同时，法国暴力抗议活动拖累欧元走弱，美元指数企稳收涨。 基本面： 供应端，进口铜货源到货小幅增加，国产货源到货有所回落。需求端，下游观望情绪浓厚，整体消费表现疲软。 综合判断，预计今日铜价呈窄幅偏弱震荡走势。 所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关。

10月20日锌晨会纪要 盘面： 隔夜，伦锌开于3685美元/吨，盘初伦锌围绕日均线窄幅震荡，欧洲交易时刻下探日内低点3677.5美元/吨；随后空头减仓推动伦锌强势拉升，摸高3740.5美元/吨；夜盘时段，伦锌高位震荡整理，终收涨报3729美元/吨，涨47美元/吨，涨幅1.28%。成交量减少1267手至10892手，持仓量减少1138手至26.2万手。隔夜，沪锌主力2612合约开于25600元/吨，盘初多头增仓推动沪锌快速冲高，摸高25655元/吨；随后承压回落，价格大幅跳水，探低25485元/吨；随后空头获利了结，沪锌震荡反弹，终收涨报25555元/吨，涨60元/吨，涨幅0.24%。成交量减少46836手至44007手，持仓量增加5814手至11.2万手。 宏观： 李在明:将采取必要措施使股市正常化；特朗普称该换人代表乌克兰谈判；美能源部:拟将受制裁油轮转为合规船舶伊朗警告可将封锁范围扩至苏伊士运河；国家外汇局拟推出一批增量措施支持企业参与国际市场；中国人民银行行长潘功胜宣布将出台多个政策举措。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为2.02，出货情绪为2.59。上午盘面锌价继续回升，加上下游上周逢低接货较多，昨日市场多观望，整体现货交投转淡，市场贸易商随之下调现货报价，整体华东升水下调。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.98，销售情绪为2.53。近期现货市场部分品牌货源偏紧，广东库存不断降低，市场报价较为坚挺，支撑现货升贴水走高。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.95，出货情绪为2.42。盘面小幅回升，下游前期拿货较多，昨日观望为主，贸易商出货升水持稳，整体市场交成交一般。 宁波：上午盘面锌价继续回升，加上下游上周逢低接货较多，昨日市场多观望，整体现货交投转淡，市场贸易商随之下调现货报价，整体华东升水下调。 社会库存：10月16日LME锌库存增加4775吨至163050吨，增幅3.02%；据SMM沟通了解，截至10月19日，国内库存下降0.19万吨至20.02万吨。 锌价预判： 隔夜伦锌录得一阳柱，日K重心上移，KDJ开口上扩。宏观上10月大概率维持利率不变，宏观情绪好转，基本面上LME连续交仓库存持续累增至16万吨以上，对锌价上方形成压制，锌价区间运行为主。隔夜沪锌录得一小阴柱，但日K重心上移，下方五日均线提供支撑。隔夜市场情绪修复，国内锌社会库存再度去库，且低价刺激下游消费小幅好转，多头资金入场推动，锌价重心小幅上移。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

据“美好崇建”消息，近日，张家口经开区200MW/800MWh独立储能项目开工仪式在河北省张家口市举行。 据悉，张家口经开区200MW/800MWh独立储能项目合同额7.7亿元，总用地面积约70亩，新建220kV 升压站1座（配套建设外送线路），同步配套建设站内道路、给排水、消防、照明、绿化等公用辅助设施。 该项目采用“磷酸铁锂+钠离子电池”双技术路线，其中，磷酸铁锂电池储能180MW/720MWh，钠离子电池储能20MW/80MWh。 资料显示，该项目投资方张家口智宇建设发展有限公司成立于2024年9月，注册资本6亿元，位于张家口经济开发区，由张家口战新产业发展集团有限公司全资持股，后者实控人为张家口经济技术开发区国有资产监督管理局。

据零跑汽车（09863.hk）消息，10月16日，零跑与Stellantis集团的战略合作迎来重要产业化成果：零跑B10在位于西班牙的萨拉戈萨工厂正式启动量产。 据悉，西班牙萨拉戈萨工厂依托Stellantis集团成熟的制造体系、深厚的工业经验和欧洲产业布局，结合零跑在新能源汽车技术、产品开发和创新效率方面的优势，实现零跑B10本地化生产。双方将各自优势与对欧洲市场及消费者的深入了解相结合，共同加速推动更具竞争力的电动出行发展。 萨拉戈萨工厂拥有43年的汽车制造历史，累计生产汽车超过1000万辆，具备深厚的工业积淀与成熟的制造基础。目前，零跑B10正式加入该工厂的生产体系，与欧宝Corsa、标致208和蓝旗亚Ypsilon共同生产。 值得一提的是，为适应B10的生产需求，零跑与Stellantis集团工程团队共同推进产线适配，在西班牙马连（Mallén）打造本地化电池组装基地。 零跑西班牙电池工厂专注于电池模组组装及相关关键工序。通过整车制造与电池配套相结合，零跑在西班牙逐步形成更贴近当地生产需求的制造协作体系，共同支撑零跑车型的欧洲本土生产。 交付量方面，10月1日，零跑汽车公布9月全球交付量，9月，零跑全球交付量达105,656辆，同比增长59%，实现连续三个月月销超10万辆。 与此同时，零跑全球化再提速。2026年前三季度，零跑汽车海外累计出口超15万辆；截至2026年9月底，零跑全球累计交付超180万辆。

10月19日（周一），高盛（Goldman Sachs）周一上调了铜价预测，理由是矿产供应低于预期，且预计美国以外地区将出现供应缺口。 高盛将2026年底的铜价预测从之前的每吨13,735美元上调至14,700美元；该行还将2027年铜价平均预测从每吨13,800美元上调至15,400美元。 高盛表示，目前预计2026年美国以外地区的铜缺口约为95万吨，2027年为22万吨，高于此前分别预期的64万吨和17万吨。 该行表示，中国废铜短缺正推高精炼铜需求，而美国库存则在潜在关税实施前持续增加。 高盛将2026年美国铜库存增幅的预期从之前的90万吨上调至约100万吨。 该行建议做多2027年12月交割的伦敦金属交易所（LME）铜合约，理由是美国以外的市场持续紧张。 该行还认为，其铜价展望面临的双向风险中，净风险仍偏向下行。 （文华综合）

AI算力需求持续升温，全球DRAM市场景气度上行，长鑫科技迎来业绩大幅反转。 周五晚上，长鑫科技发布业绩预告， 预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润达1310亿元至1325亿元，较上年同期亏损52.80亿元实现大幅扭亏为盈，增幅逾千亿元， 标志着这家国内存储芯片龙头在AI驱动的行业景气周期中完成了一次历史性跨越。 根据公告， 同期营业收入预计约为2650亿元至2700亿元，较上年同期320.84亿元增加逾2300亿元，同比增幅超过七倍。 公司将业绩大幅改善归因于AI算力需求快速增长带动全球DRAM行业景气度提升，产品供不应求，价格大幅上涨，同时公司产能利用率保持高位运行，规模效应持续显现。 与此同时，公司董事长朱一明提议以自有或自筹资金回购公司A股股份， 回购资金总额不低于10亿元、不超过20亿元，回购价格不高于董事会审议通过回购方案决议前30个交易日股票交易均价的150 %，释放出管理层对公司价值的积极信号。 AI算力需求驱动DRAM景气上行 公司在公告中明确指出，2025年下半年以来AI算力需求快速增长是本轮业绩改善的核心驱动力。全球DRAM行业景气度随之提升，产品供不应求，价格大幅上涨，为公司营收和利润的大幅扩张提供了直接支撑。 在需求端利好之外，公司自身的产能建设与工艺提升同步推进。公告显示，公司稳步推进产能建设、产品研发和工艺技术迭代升级，进一步提高单位晶圆产出和产能利用率，规模效应持续显现。报告期内，产品结构持续优化，产能利用率保持高位运行，整体业绩实现显著提升。 运营优化与产业链协同强化盈利基础 除行业景气因素外，公司持续优化运营管理、积极拓展市场，并深化产业链上下游协同合作，推动业务规模持续扩张，亦是本期业绩大幅改善的重要支撑。 公司精准把握行业发展机遇，依托持续的研发投入与工艺迭代，推动产品结构不断完善。上述举措共同作用，使公司在行业景气周期中充分受益，盈利能力实现质的跨越。 回购方案彰显管理层信心 在发布亮眼业绩预告的同时，公司董事长朱一明提议启动股份回购计划。根据方案，回购资金总额介于10亿元至20亿元之间，回购价格上限为董事会审议通过回购方案决议前30个交易日股票交易均价的150%，具体方案以董事会审议通过为准。 回购提议与业绩预告同步披露，通常被市场视为管理层对公司当前估值及未来前景持积极态度的信号。

一场围绕人工智能投资回报前景的市场质疑将 芯片股推入八连跌困境 ， 创下2008年金融危机以来最长连跌纪录 。 本周纳指累跌超4%、创2025年4月关税动荡以来最差单周表现。费城半导体指数本周累跌11.4%，过去八个交易日累计下跌逾13%、蒸发市值约2万亿美元。 AI基础设施建设成本高企、而企业盈利回报前景模糊，正令投资者重新审视这一赛道的逻辑根基。嘉盛分析师Fawad Razaqzada表示： 本周的价格走势表明，市场辩论的焦点开始转移。问题不再是AI的市场空间有多大，而是实现这一目标所需的巨额投入最终能有多少盈利。 美国银行的Michael Hartnett警告称，未来数周市场将以规避风险为主基调，投资者正寻求回避AI交易、高利率环境及美国中期选举带来的不确定性。 芯片股连跌纪录，2万亿美元市值蒸发 费城半导体指数本周累跌11.4%，连续下跌八个交易日，创2008年金融危机以来最长连跌纪录，这也是该指数今年内第五次出现至少10%的回调。 据Stocktwits，半导体股票市值过去八连跌已蒸发约2万亿美元。若以各股较自身52周高点的跌幅计算，整个半导体板块损失市值约达4万亿美元。尽管如此，费城半导体指数年内至今仍累涨约60%。 周五追踪该指数的ETF（SOXQ）大幅下挫近4%，Stocktwits平台上散户对SOXQ的情绪在过去一天内由"中性"降至"看跌"。 跌幅波及范围广泛。指数第一大权重股 英伟达 单周下挫超6%；半导体设备制造商 应用材料 和 科天半导体 回撤幅度更深，显示抛压并非仅局限于芯片设计环节。 存储芯片领域同样承压， 美光 本周大幅下跌14.6%， 存储芯片指数 本周累跌17.6%。 CoreWeave成关注焦点，高息债务模式遭质疑 本轮抛售中，CoreWeave因其高度依赖高收益债市场为AI基础设施扩张融资，而成为市场关注的核心标的。 周五美股云计算服务商CoreWeave再跌11.9%，本周累计暴跌超25%。周五其债券已跌至通常预示财务困境的水平，折射出市场对高收益债务融资模式的深层担忧。 据彭博社，以超大规模云服务商为代表的科技巨头资本支出正逼近每年1万亿美元，其中相当比例依赖债务融资。在美国国债收益率高企、10年期美债收益率已升至5.09%的背景下，融资成本持续攀升。 Fawad Razaqzada指出： 较高的利率一方面压低了未来现金流的现值，另一方面又抬升了支撑AI下一阶段增长所需基础设施的融资成本，这对AI交易构成双重不利。 他同时表示，相关担忧已开始向信贷市场蔓延。 ARK创始人“木头姐”Cathie Wood对此持不同看法。 她将CoreWeave与Coinbase类比，认为后者债券在加密行业爆发前也曾承压，但最终受益于行业成长。 她表示，ARK本周在下跌期间增持了CoreWeave及Cerebras。 英伟达CEO持乐观立场，策略师提示反弹风险 面对本轮股价下跌，英伟达首席执行官黄仁勋在柏林的一场活动中向彭博记者Emily Chang表示，AI技术的收益很快将超越投资者的担忧。 黄仁勋说： 这一切都会过去，原因很简单，它将是变革性的，将以积极的方式影响每一个行业和每一个国家，毫无疑问，这将持续下去，而我们现在只是处于起点。 市场策略师则提示投资者不应过度看空。SpotGamma的Brett Pachuba在接受CNBC采访时表示， 若Meta或谷歌等大型科技公司发布正面消息，可能重新点燃市场对AI股的需求，届时仓位不足的投资者将面临踏空风险。 他表示： 我确实认为，当投资者逐渐转入看跌模式时，需要格外警惕。 Roundhill Investments首席执行官Dave Maza则指出，存储芯片股的投资者情绪已转负，原因涉及产业链竞争压力、博通CEO Hock Tan的公开表态以及宏观经济挑战。 不过他同时强调，存储芯片实际需求依然强劲，供货已售罄至2027年，客户需求甚至延伸至2028年。Annex的Brian Jacobsen则表示： 本周最值得关注的事件，不是通胀数据或美联储的表态，而是市场的反应方式。当多只AI相关股票回调时，资金流向了医疗、金融、材料以及中小市值公司，这些板块表现相对较好。

10月18日（周日），一年一度的LME周于10月19日在伦敦开幕，汇聚金属和采矿行业的领先利益相关者，包括公司高管、政府官员、交易商和金融家。 在这一周里，与会者将讨论全球金属市场面临的众多挑战和机遇。预计今年会议重点讨论的话题包括铜供应短缺、欧盟碳边境调节机制（CBAM）以及厄尔尼诺天气系统对金属流动的影响。 铜市场趋紧 铜价仍接近纪录高位，因矿山中断、矿石品位下降和项目开发周期漫长制约供应，而电气化、电网投资和人工智能基础设施推动需求。 过去18个月，几个大型运营的中断凸显了市场对意外停产的脆弱性。与此同时，新产量主要来自老矿扩建，而非全新矿山。 另一方面，在电气化、电网投资和AI基础设施扩张的支撑下，需求保持韧性。 交易商还在潜在关税之前将大量铜运入美国，推高了COMEX铜库存，同时减少其他地区的供应。这种库存的地理集中进一步收紧了美国以外的供应，并增加了市场对贸易流和关税政策变化的敏感程度。 铝市场碎片化 随着关税、地缘政治动荡和不均衡的区域供应扩大东亚与西方市场之间的价差，全球铝市场正日益碎片化。到2026年年中，美国铝价超过每吨6,200美元，提高了西方汽车制造商的投入成本。 这种分化部分由2025年美国实施的50%关税以及霍尔木兹海峡关闭后海湾地区生产中断推动。全球原铝产量随后下降，海湾合作委员会的生产降幅尤其剧烈。 作为回应，生产商正加快对替代产能的投资，包括在北美、欧洲和印尼新建冶炼厂、扩建和重启闲置设施。回收产能也在扩大，因制造商寻求减少对原铝的依赖。然而，随着需求增长以及欧盟拟议的非经合组织金属废料出口限制于2027年生效，废料竞争预计将加剧。 这些发展可能进一步重塑区域供应链和定价结构。 关键矿产限制 出口限制被越来越多地用于保护战略资源、鼓励国内加工和增强外交谈判筹码，这引发了对关键矿产和稀土元素全球供应的担忧。 近年来，主产国对几种关键矿产及相关产品实施了管制，包括镓、锗、石墨和稀土材料。津巴布韦限制了未加工锂的出口，而刚果民主共和国推出了影响钴的措施，包括旨在促进国内增值和解决供应过剩的限制。 这些政策不一定减少实物供应，但可能限制国际买家可获得的材料数量并扰乱既有供应链。由此产生的不确定性鼓励囤积、推高价格并加剧对剩余自由交易材料的竞争。 作为回应，发达经济体正寻求通过投资替代来源、加强国际合作以及扩大国内生产和回收来实现关键矿产供应链多元化。 欧盟CBAM影响 欧盟碳边境调节机制（CBAM）的引入正受到金属生产商、交易商和下游制造商的密切关注，因其可能重塑整个欧洲市场的贸易流动、生产经济性和投资决策。 CBAM于1月进入最终阶段，根据其隐含排放对钢铁、铝、水泥、化肥、电力和氢的进口应用碳成本。该机制目前涵盖初级和半成品材料，包括粗钢和未锻轧铝。由这些材料制成的成品通常被排除在外，因为其隐含排放计算更为复杂。 生产商仍担心合规成本、复杂的排放报告要求和监管不确定性可能增加进口成本、改变贸易流向并推迟对新产能和配套基础设施的投资。 尽管如此，欧盟政策制定者最近提议从2028年起将CBAM扩大到包括某些成品。拟议的扩展旨在防止公司通过进口成品而非用于制造这些成品的CBAM覆盖材料来规避该机制。潜在扩展将涵盖大量贸易。根据S&P Global Market Intelligence的全球贸易地图集，正在考虑的产品在2025年占欧盟进口超过2,550亿美元——约为CBAM初始范围覆盖的1,030亿美元的2.5倍。 厄尔尼诺干扰 对异常强烈厄尔尼诺事件的预期给全球金属市场的近期前景增加不确定性。世界气象组织在9月强化了这些担忧，提供的数据表明该事件可能是70多年来最强，并至少持续至2027年2月。 强烈的厄尔尼诺可能通过影响脆弱地区的采矿、精炼和运输来扰乱金属供应。干旱条件可能减少铜、锂和镍运营的可用水量，而水力发电减少可能制约冶炼厂产量并增加电力成本。反之，更强的降雨和洪水可能损坏基础设施、限制进入矿山并推迟发货。 拉丁美洲、东南亚和澳大利亚尤其容易受到影响，尽管影响可能因地区和商品而异。任何由此产生的中断都可能进一步收紧本已受限的市场、增加价格波动并鼓励预防性囤积。 （文华综合）