从北京时间周一白天到深夜，由于地缘风险缓和等因素，近期备受投资者和各国消费者关注的现货黄金价格持续下探， 最低跌破每盎司4000美元的整数关口 。 （现货黄金日线图，来源：TradingView） 经历了近两个月3300至4380美元的快速暴涨后，过去一周的调整也给予黄金交易员们从狂热情绪中抽身的机会，重新审视这一避险资产的走势。非常凑巧的是，近千名黄金交易员、经纪商和炼厂代表眼下正聚在一起，参加由伦敦金银市场协会举办的行业最大年会。 即将卸任的伦敦金银市场协会主席保罗·费舍尔直言不讳地表示， 近几天的调整是“挤投机泡沫” 。 费舍尔解读称，黄金价格通常不会持续拉涨，近期的飙升是由市场中的“泡沫”造成的。他说到：“ 这就是为什么上周的走势相当重要，它把市场里的那层泡沫挤了出来。你可能会看到一些回调，因为那会清理掉投机头寸，然后市场会准备好再次上涨，价格甚至可能还会更高。 ” 由于去美元化、全球央行分流储备需求等底层逻辑，许多分析师和资深市场人士都对黄金的长期前景充满信心。美国银行、法国兴业银行、汇丰等多家知名银行的分析师，已经将明年的金价目标定到 每盎司5000美元 。 伦敦金银市场协会首席执行官露丝·克劳威尔表示，黄金正处于“坚实的上升轨道”，并正逐渐成为投资者“主流”资产。她说：“我们看到交易量不断攀升；世界各地的投资者——在主流层面上——都希望配置一定比例的黄金。 对我而言，这不像是某个短暂的时刻，而更像是一个新的篇章的开启。 ” 然而，即便是看多者，也会对近期的快速拉涨又快速下挫感到紧张。 世界黄金协会的市场策略师约翰·里德表示：“业内有很多人实际上会欢迎比目前更深的回调， 我交谈过的几个人都认为3500美元会是黄金市场的健康价位。 就我而言，这完全有可能。” 澳大利亚炼厂ABC Refinery的全球机构市场负责人Nicholas Frappell也表示：“ 我们显然处于回调之中，而回调不会在几天内结束 。如果金价先回落到3700美元，然后又去测试新高，我不会感到惊讶。” 即便在周一的最新回调后，现货黄金年内的涨幅依然超过50%，仍处于创下1979年（暴涨126.6%）后最佳年度涨幅的轨道上。 除去难以预料的地缘风波，眼下黄金市场也面临诸多的不确定性。首先是随着金价回调，那些在日本、澳大利亚金店排队的各国消费者，抢购投资金条的热度是否会转冷。眼下同样是印度的婚礼季，本月在排灯节假期里“一天抢购40吨黄金”的印度家庭，同样也是黄金市场的重要支撑。 另一个不确定性是全球央行的购金步伐：一些大国央行是否会因为金价高企而放慢购买速度？一些小国则面临维持资产配比的压力——随着金价快速上升，推高了金条在资产储备中的比例。 本周也是又一个“全球央行周”，美联储、日本央行和欧洲央行都将陆续发布决议。 市场普遍预期美联储将降息25个基点，而借贷成本降低通常有利于黄金。

库拉黄金公司（Kula Gold）报告其在西澳州的帕尔默山（Mt Palmer）金矿项目最新样品分析结果。 结果显示，钻探在24米深处见矿8米，金品位2.76克/吨，其中包括1米厚、品位16.95克/吨的矿化。 结合磁测数据，表明沿埃尔多拉多（El Dorado）和布莱恩特（Bryant）之间沿走向长3公里多。 后续将开展反循环和金刚钻探。 库拉公司正在同弗雷斯塔尼亚资源公司（Forrestania Resources）商议合并一事。 *** 森尼斯矿产公司（Zenith Minerals）在昆士兰州的红山（Red Mountain）项目反循环钻探编录见到明金，表明金矿带延伸超过530米。 最近钻探最终样品分析显示，矿体从232米开始，厚350米，金品位0.47克/吨，其中包括3米厚、品位10.16克/吨的矿化，肉眼见矿化样品分析显示矿化从395米深处开始，厚0.5米，金品位19.8克/吨。 *** 西科巴金属公司（West Cobar Metals）宣布，其在西澳州弗雷泽岭的米斯蒂克（Mystique）金矿项目忒弥斯南（Themis South）和托尔夸塔（Torquata）探区调查空气岩芯钻探发现了一个新的金矿床，在风化土带中见到一个400米的金异常层。 品位最高见矿为在40米深处见矿4米，金品位0.39克/吨。岩芯将重新采样。 公司称，该结果表明金矿化受北西-南东向构造控制。

随着人们对黄金的兴趣飙升， 交易公司、对冲基金和银行纷纷大举招聘专业黄金交易员，从而引发了一场人才争夺战 ，推高了这一传统利基市场的薪酬待遇。 据市场消息，主要大宗商品交易商托克集团（Trafigura Group）和贡渥集团（Gunvor Group）今年都聘用了贵金属交易员团队，而其竞争对手IXM和摩科瑞能源集团（Mercuria Energy Group Ltd.）也一直在积极招聘贵金属交易员。 猎头公司和业内高管表示，许多对冲基金、银行和炼油厂等工业企业也在试图打入贵金属市场，或扩充团队。 虽然黄金是一个备受瞩目的市场，每周在主要交易中心的交易量达数千亿美元，但该市场传统上一直由摩根大通、汇丰控股和瑞银集团等少数几家银行主导，交易员团队精简。随着今年金价飙升，试图进入该领域的新市场参与者发现，可供招揽的资深交易员人才池十分有限。 “贵金属交易员眼下正迎来属于自己的高光时刻，”Aurex Group大宗商品猎头Alex Kerr表示。“现在不仅仅是银行。对冲基金和交易公司都在寻找贵金属交易员或投资组合经理。” 除了价格飙升，今年的贵金属市场还涌现出一系列获利机会 —— 从年初吸引价值数百亿美元金属流入美国的大规模套利交易，到本月席卷伦敦市场的白银短缺。 据金融分析公司Crisil Coalition Greenwich数据，2025年第一季度，12家主要银行从贵金属交易中总共赚了5亿美元，为10年来第二高。这大约是过去十年平均季度盈利的两倍。 然而，多年来，贵金属在许多银行的交易大厅中一直处于相对被忽视的角落，导致交易员和销售人员的人才储备匮乏，这些人才不仅了解影响贵金属价格的宏观因素，还了解贵金属储存和运输的实际操作。 “（贵金属领域的）人才池规模极小。” 专注于大宗商品的猎头公司HC Group的Nicholas Snoek表示。“鉴于近年来大量人才退休，且毕业生更倾向于选择科技行业岗位，实物贵金属交易员的供应缺口日益扩大。” 以往只能在少数几家银行中选择雇主的贵金属交易员，如今正受到实物贸易公司和对冲基金的争相招揽——这些机构还愿意支付更高薪酬 。据Aurex的Kerr称透露，实物贸易公司给黄金交易员的奖金，如今能达到他们在银行任职时的两三倍。 像托克集团和 IXM 这样的实物贸易公司，通常会在开展铜、铅和锌精矿业务时，顺带交易一些黄金和白银。但招聘专业交易员的举措，标志着他们在该领域的业务扩张——托克集团今年早些时候就已招聘了三名贵金属交易员。 贡渥集团传统上专注于能源业务，如今正拓展金属业务。该公司发言人表示：“我们正在开发从金银精矿到精炼金/银条的完整价值链。” 该发言人还称，集团近期从麦格理集团、英美资源集团等公司挖来了一些交易员。 除了贸易公司的需求外，对冲基金、精炼商、经纪商和银行也在招聘贵金属交易员，这导致了该行业从资深到初级岗位的大规模人员流动。 “这是我职业生涯中见过的最大规模的人员变动，”业内资深人士、日本金银市场协会主席Bruce Ikemizu说道。“真正经验丰富的人才并不多；我们很少看到年轻人进入这个行业。” 眼下，贵金属市场正呈现出历史性的繁荣景象，以金银为首的贵金属近日迭创新高。上周，国际金价在不断攀升后热度降温逆转走势，创下十周来的首次周线下跌，但年内涨幅仍高达约55%。

超级央行周来袭 本周重点关注：2025年亚太经济合作组织（APEC）领导人非正式会议，超级央行周，美联储、日本央行、欧洲央行、加拿大央行等将公布利率决议。 10月30日，美联储将举行议息会议，市场普遍预期将再次降息25个基点。美联储内部明显分为两派：约半数委员更关注劳动力市场放缓风险，理事沃勒近期表态认为任何就业疲软都可以通过渐进降息来应对；另一半委员则对通胀风险保持高度警惕。同时，美国政府持续“停摆”导致关键数据缺失，加剧了政策不确定性。利率决议公布后，美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。 10月30日，日本央行与欧洲央行将同日公布利率决议，市场普遍预期两家央行均将维持现行利率不变。日本央行虽面临通胀稳固上行，但内部对过早紧缩保持谨慎，或将加息时机推迟至12月；欧洲央行则在通胀小幅反弹与欧元走强的双重影响下选择观望，多位官员已排除进一步降息的可能。利率决议公布后，日本央行行长植田和男、欧洲央行行长拉加德将召开货币政策新闻发布会。 美联储最爱的通胀指标——9月核心PCE物价指数即将公布。此前公布的8月数据显示，核心PCE同比增速顽固地维持在2.9%的高位，远超美联储2%的目标。尽管强劲的消费支出为经济增长提供了支撑，但这轮消费热潮更多是靠居民储蓄率降至年内最低水平来维持，而非强劲的收入增长。此外，美国还将公布三季度实际GDP数据。 10月31日，中国将公布10月官方制造业PMI。此前9月制造业PMI连续第二个月回升至49.8%，企业生产经营预期也升至近6个月高点。市场关注数据能否在9月49.8%的基础上借力新动能突破荣枯线。 印度最大私营炼油商停购俄石油 环球时报援引美国CNBC网站报道称，在美国决定制裁俄罗斯石油公司和卢克石油公司之后，印度最大的俄罗斯原油买家、私营企业信实工业也决定停止购买俄罗斯原油。信实工业发言人24日在一份声明中表示，公司“将调整炼油厂的运营以满足合规要求”，同时维持与供应商的关系。 据报道，信实目前已成为俄罗斯原油的主要买家。大宗商品数据分析公司Kpler的数据显示，今年9月，信实工业每天从上述两家俄罗斯公司购买约63万桶俄罗斯原油，而印度每天进口的原油总量为160万桶。 有关专家表示，印度从俄罗斯进口的原油过去只占其原油进口总量的不到3%，但如今占印度原油进口总量的约1/3。 就在信实决定停购俄罗斯石油后，其他印度炼油企业也开始考虑减少对俄罗斯原油的采购。 现货黄金跳空低开 10月27日开盘，标普500指数期货涨0.8%，纳指期货涨0.9%，道指期货涨0.7%。现货黄金盘中最低触及4063.80美元/盎司，日内跌超1%。WTI原油涨0.72%，报61.945美元/桶；布伦特原油涨0.62%，报65.604美元/桶。受贸易乐观情绪推动，纽约期铜大幅高开，一度上涨2.4%。 原油快速反弹，后市走向仍存变数？ 上周，国际原油市场在周初触及近5个月低点后，于下半周开始快速反弹，最终录得周线上涨。其中，WTI纽约原油期货收于61.42美元/桶，周涨幅超5%，布伦特原油期货报64.87美元/桶，周涨幅超7%。 期货日报记者在采访中了解到，此前原油市场经历持续下跌后存在修复需求，同时近期地缘风险抬头，这两大因素成为本轮油价反弹的直接驱动力量。 “具体而言，10月22日，美国财政部宣布对两家俄罗斯石油巨头实施制裁，与此同时，欧盟也正式通过对俄罗斯第19轮制裁。随着欧美对俄罗斯制裁的升级，俄罗斯四大石油巨头现已全部受到美国制裁。受此消息影响，油价迅速反弹，月差也快速走强。”海通期货研究所原油研究员赵若晨分析表示，原油市场担忧本次制裁带来的供应扰动。值得注意的是，有报道称印度和美国正接近达成一项长期搁置的双边贸易协定，该协议旨在大幅降低印度对美出口关税，从当前的50%降至15%~16%。市场普遍预期印度炼油商购买的俄罗斯石油或将大幅减少，这一潜在变化进一步推升了市场的不安情绪。 光大期货能源化工分析师杜冰沁认为，上周国际原油价格自低位反弹，在美国财政部发布进一步制裁俄罗斯石油声明之后更为明显。 从库存数据表现看，上周EIA和API的数据显示，美国商业原油、汽油和馏分油库存全面下降，炼厂开工率和原油加工量小幅回升。当前美国原油库存同比低0.75%，比近5年同期低4%；汽油库存比近5年同期略低；馏分油库存比近5年同期低7%。杜冰沁表示，尽管IEA等机构预测明年全球原油市场将出现较大程度的供应过剩，但从今年的现货市场表现看，整体维持偏强状态。除了OPEC+增产不及预期，需求可能有一定程度的低估。 赵若晨认为，当前原油市场正处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空的博弈阶段。她表示，在OPEC+持续增产的背景下，美油产量并没有显著下滑，整体供应过剩的预期仍是市场的根本矛盾。 对于后市油价反弹的高度和持续性，赵若晨认为，需要观察市场对此次扰动的修复能力，包括俄罗斯对制裁的反制以及印度等买家的态度。如果局势不进一步升级，或者实质性影响较小，市场注意力将很快重回基本面，油价可能面临回调压力。杜冰沁也持类似观点：“当前宏观方面消息较多，短期油价或维持偏强震荡，但需谨慎对待反弹高度。” “总体来看，四季度油价重心整体下移的趋势难以改变，但高波动将是常态。交易者需精准把握节奏，并合理管理仓位。”赵若晨建议。

据Mining.com网站报道，珀佩图阿资源公司（Perpetua Resources）已经开始其投资13亿美元的斯蒂布尼特（Stibnite）金锑项目建设，该矿位于爱达荷州中部，是特朗普当局为强化美国关键矿产供应链而加快推进的项目之一。 这个重大进展是在公司成功融资1.39亿美元并获得美国林务局（US Forest Service，USFS）批准所有建设许可后取得的。USFS在一月份做出决定，并在5月份授予了最终联邦许可。 “今日，我们启动了斯蒂布尼特项目”，公司首席执行官乔恩·切里（Jon Cherry）在公告中称。“我们正稳妥安全地推进这个锑金矿开发”。 切里称，经过9年的许可申请，该项目将能够交付关键矿产品，并修复一个废弃的矿山。 "在我们已签署的项目现场工作履约保证金保障下，我们今日正式启动前期工程，切实兑现对爱达荷州和美国的承诺，"他说道。 斯蒂布尼特项目预计每年将生产约45万盎司黄金，该矿锑证实和概略储量1.48亿磅，黄金储量600多万盎司。该项目是美国已知唯一的锑矿，锑是国防系统、储能及半导体制造不可或缺的矿产资源。 根据美国地质调查局（USGS）2023年数据，斯蒂布尼特投产后头六年内可满足美国约35%的锑需求。该项目预计将跻身美国最高品位露天金矿之列，投产后前四年年均产量为45万盎司。 珀佩图阿公司希望在施工期间直接创造约950个工作岗位，在运营期间创造550个工作岗位。 该公司还希望美国进出口银行的资金支持，包括20亿美元的债务融资，预计董事会将于2026年春季进行最终决定。 珀佩图阿公司表示，最终的采矿计划经过重新设计，将项目占地面积缩小了13%，改善了溪流和湿地条件，并重新贯通了鱼类栖息地。该公司已承诺修复爱达荷州历史采矿活动造成的遗留环境破坏，该区位于博伊西东北约222公里处。 尽管采取了这些措施，土著部落仍反对该项目，理由是对鲑鱼种群和下游生态系统的潜在风险。该矿在第二次世界大战期间曾是一个主要的锑供应源。

据矿业周刊（Mining Weekly）报道，伦敦上市企业卡万戈资源公司（Kavango Resources）已经证实，其在津巴布韦的希尔赛（Hillside）金矿项目奈特希夫特（Nightshift）探区为一个露天金矿，该矿此前进行的JORC标准资源量估算结果超出预期。 10月20日，该公司称，新的资源量估算结果支持其采用现代机械采矿和加工方法扩大金矿生产的战略。 奈特希夫特矿床有望在垂向每米范围内采出更多矿石和金，卡万戈公司认为这是最大程度挖掘矿山潜力的关键。 卡万戈目前正在考虑在距离奈特希夫特以东800米的比尔拉克（Bill’s Luck）金矿建设一个日处理300吨金矿石的选冶厂。这较之前的200吨/日提高了50%。 新的资源量能够支撑公司在希尔赛的短期黄金生产。 奈特希夫特矿床金资源总量为2万盎司，平均品位0.86克/吨。其中，1.1万盎司为推定资源量，品位0.78克/吨；推测资源量为0.9万盎司，品位0.98克/吨。 卡万戈称，该矿沿走向至少长700米，宽200米，兼具露天和地下开采潜力。成矿系统在深部尚未控制，沿走向大多没有进行钻探验证。 2024年，经过填图和钻探，该公司技术团队了解了奈特希夫特金矿露天开采潜力。首批三个调查孔在地表以下200米见到含金构造。 今年一季度，按照100米×125米的格网，卡万戈完成了初步资源量钻探，对已知走向范围的15%进行了验证。此举目的是圈定足够资源量以支持首阶段生产最少三年的矿山开采。结果表明，奈特希夫特含有足够的矿石能够支撑公司初步生产计划。 公司称，技术团队目前正在对资源量进行分析，以便在2026年上半年开始浅部试探性露天开采。开采之前将实施密集的品位控制钻探。已经计划沿走向和深部进一步的钻探以验证矿床深部潜力。 另外，圈定资源量的钻探计划已经在比尔拉克开展，预计年底前能够形成初步资源量，有助于指导和降低公司2026年开采计划的风险。 “奈特希夫特首个JORC资源量对于卡万戈来说是决定性时刻。表明我们在津巴布韦的金开发战略正在发挥作用，我们关于近地表、快速跟进生产目标有了结果”，卡万戈首席执行官本·特尼（Ben Turney）表示。 他指出，公司在2023年中给希尔赛金矿勘探工作设定的目标是找到采用现代采选技术可以快速投入生产的矿床，初步资源量仅是卡万戈希望的第一阶段结果，随着勘探推进，该矿将成为一个大型资源基地。 “在不到两年的时间内，我们已经从初步发现发展到圈定了可供近期金矿生产的露天坑采资源量。这凸显津巴布韦金矿田给卡万戈带来的发展机遇”，特尼表示。 他补充说，第一阶段钻探仅覆盖已知700米走向的15%，深度只达到50米，重点放在确定起步资源量以支持早期现金流。远超预期的初步结果使得公司对奈特希夫特的潜力更有信心。 特尼还注意到，勘探期间发现，含金构造在地表以下延伸超过200米，表明地下开采机会更多。 特尼称，这些发现表明资源潜力更大，公司正在评估将希尔赛采选能力从200吨/日提升至300吨/日的可能性。 “另外，我们的勘探团队正在奈特希夫特部署更多探槽，沿走向将勘探范围从700米扩大到1400米。同时，我们正在准备一项验证地下潜力的金刚钻探计划，我们团队完成的构造研究和外部团队咨询表明，含金构造在深部进一步延伸，且金品位上升”，他解释说。 特尼透露，奈特希夫特下一步工作已经是卡万戈希尔赛开发战略的一部分，比尔拉克的补充资源量钻探正在进行，今年晚些时候将形成该项目第二个资源量。 他说：“随着金价走高，我们的投资组合势头正猛，这标志着卡瓦戈迈出了令人兴奋的下一步。我们已经证明战略正在发挥作用，现在的重点是如何挖掘黄金开发项目的全部潜力”。

得益于金价上涨，山金国际（000975.SZ）与赤峰黄金（600988.SH）今年前三季度的净利润均超去年全年；克金成本方面前者同比基本持平，后者同比涨幅近四分之一。 今日晚间，山金国际与赤峰黄金分别发布公告，前三季度业绩，前者实现营收为149.96亿元，同比增长24.23%，归母净利润24.60亿元，同比增长42.39%；后者实现营收86.44亿元，同比增长38.91%，归母净利润20.58亿元，同比增长86.21%。两家公司前三季度的净利润均超过了去年全年的净利润。 对于业绩增长原因，两家公司都提到，受益于黄金等贵金属价格上涨等因素。今年以来，金价数次创历史新高，截至9月30日，纽约金主连年内涨幅约47%。 产量方面，前三季度，山金国际矿产金、矿产银、铅精粉、锌精粉分别为5.59吨、118.22吨、0.79万吨、1.6万吨，同比变化幅度分别约为-11%、-3.75%、-0.65%、45.45%；赤峰黄金矿产金、电解铜、铜精粉、铅精粉、锌精粉、钼精粉产量分别约为10705.28千克，0.48万吨、0.18万吨、0.27万吨、1.86万吨、0.05万吨，同比变化幅度分别为-0.41%、20.16%、52.80%、2.95%、82.50%、4.16%。 克金成本方面，由于统计口径等原因，两家的数据相差较大。 赤峰黄金前三季度矿产金单位的营业成本为326.86元/克，全维持成本为356.37元/克，同比增幅分别为16.09%、24.81%。公司表示，全维持成本指主营业务成本、销售费用和管理费用中的现金成本、税金及附加加上维持性资本支出。 拆分赤峰黄金旗下矿山来看，公司成本上升主要受到加纳瓦萨金矿产金成本上升影响，该矿的营业成本和全维持成本分别同比增幅为43.92%、47.28%。公司将此归因于该矿随着主营业务收入增加可持续发展税税率自2025年4月起从1%增至3%，新增采矿作业单元运营成本相应增加，矿石入选品位的降低叠加雨季提前导致该金矿的产销量同比下降。 山金国际方面，合并摊销前的单体矿山矿产金销售成本为129.82元/克，考虑评估增值摊销后的销售成本为145.19元/克，这两项较去年同比基本持平。 值得一提的是，山金国际今日还公告，公司董事会会议审议通过了关于公司成立地质勘查部的议案。

在过去一周，黄金价格出现了过去十周以来的首次周线下跌：现货黄金全周累计下跌3.35%，COMEX黄金期货全周累跌2.25%。这意味着，国际金价自8月22日后首次收出周阴线，终结了此前的周线9连阳。 然而，金价的波动却并未吓退黄金多头。高盛分析师在仔细研判黄金前景后，不仅没有因金价回调而感到不安，反而在看涨方面加倍下注，进一步上调了对金价的目标价。 “金价回调是健康的” 高盛在最新研究报告中写道： “在经历了一段时间的大量资金流入和持续的上涨势头之后，回调和消化对黄金来说是健康的，不会改变我们多年来对黄金未来的结构性看涨看法。” 高盛乐观地认为，金价近期的回调是健康的，其理由有三个： 一、 央行的持续买入。 高盛预计，2025年和2026年，全球央行的年度平均黄金购买量预计将达到760吨，仍然高于2022年前400至500吨的平均购买量。 二、 黄金ETF资金流入增加。 高盛预计，预计到2026年底，大约有价值360吨黄金的资金流入黄金ETF。 三、 美联储将持续降息。 高盛预计到2026年初，美联储将再降息三次。 过去几个月，黄金ETF资金的流入对金价的帮助尤其大。高盛的分析显示，ETF在过去八周内购买了268吨黄金，这意味着有大约330亿美元流入黄金市场。 回调幅度不会太深 在高盛看来，美联储降息压低美债收益率的可能性、持续的经济不确定性以及美元的低迷都表明，尽管金价可能会测试4000美元附近的支撑位，但金价将在今年年底和2026年之前仍将继续走高。 高盛分析师表示： “我们预计，包括央行和其他实物买家在内的其他需求部门的低价买盘，将满足投资者降低风险和获利了结的需求， 最终使金价回调保持在相对较浅的程度 。” 因此，高盛将2026年第一季度的金价目标定为4440美元，明年第四季度则进一步上调，从此前的4900美元上调至5055美元。

摩根大通分析师周四维持对黄金的看涨前景，预计到2026年第四季度，金价将升至平均每盎司5055美元，较周一创下的纪录高点4381美元再涨约15%。 该行在报告中指出，这一预测基于这样的假设：2026年全球投资者与央行季度购金需求将维持在566吨左右，成为推升金价的核心动力。 摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva表示：“黄金仍是我们今年最具信心的做多标的。随着美联储进入降息周期，我们认为金价还有进一步的上涨空间。” 摩根大通基本金属与贵金属策略主管Gregory Shearer补充称，金价上涨的动力来自美联储降息周期叠加滞胀担忧、对美联储独立性的质疑，以及更广泛的货币贬值对冲需求。 针对美元走势，摩根大通强调，当前市场趋势“并非美元体系瓦解或美元大幅贬值的故事，而更可能是一种资产多元化现象”。报告提到，海外持有美国资产的投资者正逐步将小部分配置转向黄金。 分析师们还指出，近期黄金市场的盘整走势是健康的。Kaneva表示，这一回调反映出市场正在消化自8月以来的快速涨幅。 她补充说：“如果你现在被恐惧麻痹，那其实很正常，因为金价上涨得太快了……这其实是一个非常纯粹的逻辑：买家很多，而几乎没有卖家。” Kaneva重申了长期目标价为每盎司6000美元(到2028年)，并强调黄金应以多年期的视角来看待。 今年以来，现货黄金已持续刷新历史高点，年内最大涨幅接近57%，有望创下自1979年以来最佳年度表现。 周四美盘交易时段，金价在连续两日下跌后反弹逾1%，因地缘政治风险再度升温提振避险买盘，同时投资者也在等待周五即将公布的美国关键通胀数据。 Zaner Metals公司副总裁兼高级金属策略师eter Grant表示：“今年推动金价上涨的所有基本面因素依然存在。今日的上涨部分源于逢低买入，同时贸易及地缘政治紧张局势的升温也助推了金价反弹。” 美国总统特朗普最新宣布对俄罗斯两家大型石油公司实施新的重大制裁，这将是特朗普再次当选总统以来美国政府对俄罗斯采取的首批直接制裁，目标是卢克石油公司(Lukoil)和Rosneft以及二者的30多家子公司。石油出口是俄罗斯最大的收入来源之一。 市场目光现转向周五即将公布的美国CPI报告，该数据或将成为美联储下周政策会议前最关键的通胀信号。

本周，迭创新高的黄金涨势戛然而止，周二金价录得逾10年来最大单日暴跌。但在高盛看来， 机构投资者的兴趣可能会持续存在，并支撑金价 。 本周二，国际金价遭遇了历史性的跌幅。当天，现货黄金价格盘中跌幅一度达到6.3%，这一跌幅创下了自2013年4月以来的最大单日下跌纪录，最终收跌5.3%，至每盎司4123.85美元。周三，国际金价延续跌势，一度逼近每盎司4000美元关口。 高盛将此次回调归因于期权市场的大量投机性平仓操作，以及白银交易的溢出效应。 高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在周三的一份报告中写道， 该行仍然“结构性看涨黄金” 。 该行维持其到2026年底金价将达到每盎司4900美元的目标价不变。 高盛分析师表示， ETF资金流入量激增以及客户反馈表明，主要的长线投资者——从主权财富基金到养老金和资产管理公司——正计划在其投资组合中增加黄金配置，以分散风险 。 他们指出，这类投资者的决策通常需要经历多个季度的审批周期，且着眼于多年期的投资期限，这意味着其预测金价存在上行可能。 央行购金量或在秋季回升 与此同时， 高盛预计各国央行仍将是黄金的稳定买家 。该行表示，在经历夏季后的季节性低迷后，央行购金量可能会在9月和10月回升。 高盛分析师表示，持续的央行资金流入，加上美联储降息后ETF资金流入，共同构成了“结构性强劲的需求背景”。 实际上，金价在最近的飙升之前，已经上涨了好几年，原因之一便是各国央行需求强劲：西方国家在俄乌冲突爆发后对俄罗斯实施全面制裁，促使各国央行纷纷囤积黄金。 瑞士最古老私人银行之一Lombard Odier的分析师在周二的一份报告中指出，鉴于黄金价值不受财政不确定性影响，且会在美元贬值的背景下受益，各国央行仍有增持黄金储备以分散投资的空间。该行还表示，自2008年以来，各国央行一直在稳步增持黄金。 近几个月，散户投资者也加入了黄金盛宴，助推金价不断创下历史新高。 高盛表示，如果私人投资者在全球宏观不确定性（包括财政担忧）的背景下，在金融体系之外寻求保值手段，那么即使是对全球债券和股票投资组合进行适度的再配置，也可能大幅推高规模相对较小的黄金市场的价格。