“黄金近期的涨势有点看不懂，几乎是忽略了基本面的消息”，一位资深期货交易者向财联社表示，自今年初以来，他持续看好黄金走势，但上周的大涨有点令人“摸不着头脑”。 清明节假期后的第一个交易日，国内外黄金白银期货均出现大幅上涨，截至4月9日，内盘黄金涨至560.78元/克，创下该品种上市16年来的最高价，近一个月涨幅高达16%。 此外，在国内外黄金火热的行情下，国内部分品牌金店首饰金价格已经突破每克700元。或揭示部分有保值避险需求的投资者已转向实物黄金投资。 不过，与上涨情绪高昂不同的是，也有部分投资者开始出现恐高情绪。 别人贪婪我恐惧，在狂飙与恐高中徘徊 据媒体报道，随着黄金价格上涨，黄金回收价格也水涨船高，不少品牌金店和个体店回收价格在530-540元/g左右，一些店铺甚至打出了550元-560元/g不等的高价，以吸引消费者进行黄金变现。 有投资者表示，现在金价涨得厉害，看网上又有不少人开始把黄金当股票炒，有点慌就出手了一部分。 据央视财经，某线上黄金回购平台单日黄金回收量最高达3000余克。为吸引更多客户，该平台推出补贴发券、免费邮寄、手续费优惠等措施，让消费者能够快速、便捷地实现黄金变现。业内人士表示，足金价格已处于历史高位，未来继续大幅上涨空间有限，囤金大户选择高位抛售，锁定利润，不失为明智之举。 从基本面消息来看，黄金的走势似已经脱离传统定价锚，也超出多家机构的预测。 4月5日，美国发布3月非农就业数据。3月美国新增非农就业人数30.3万人，高于预期的21.2万人，高于前值27万人；3月失业率3.8%，低于预期的3.9%，低于前值的3.9%。 此外，多位美联储高官也发表鹰派讲话，降息或还要多等些时日。但这一系列利空黄金的消息，反而使黄金上涨的势头更猛了。 华泰证券在研报中指出，本轮金价上涨和宏观基本面的变化方向大体一致，但幅度明显超出了宏观变量的解释范围。国元证券也认为，如果纯按照10年期美债实际收益率来推算的话，金价应在850美金附近，可见传统的定价锚已严重失灵。 黄金股票集体回调，ETF一字跌停 虽然黄金期货本身尚未回调，但与其相关的股票和ETF却出现不小跌幅。 4月9日收盘时，黄金股出现集体回调，晓程科技跌超7%，四川黄金、中润资源、恒邦股份等多股跌超2%。 ETF方面，华夏黄金股ETF遭受跌停。4月8日早间，华夏基金公告，旗下黄金股ETF因盘中大幅溢价，开市起停牌一小时，随后复盘即一字跌停。 有业内人士表示，黄金股ETF基金溢价率较高，大幅偏离基金净值，存在市场炒作现象，价格波动不具备太大的参考价值，需警惕暴涨暴跌情形。此外，今年早些时候，日经ETF、美国50ETF都受到过资金的爆炒，但在超高溢价后又大幅回落。 东吴证券陶川、邵翔分析认为，复盘历史不难发现，黄金通常在降息前3个月出现下跌。因此随着降息周期的临近，黄金回调将是大概率。除此之外，如果参考2009年黄金站上1000美元/盎司的经验，20%可能是一道坎，也意味着2400美元/盎司附近可能会面临一定的回调压力。 “2300美元以上的价格可能不太合理，年内再创新高的可能性不大，未来两三个月内的金价回调大概率会发生”同样持看跌观点的某位资深券商研究员向财联社表示，“是否存在贵金属新一轮牛市并不确定”。 当前国际金价不断创新高，应当是资金博弈的结果，而非基本面的博弈。从目前的的信息来看，近期有大量资金流入黄金市场，这必然导致金价走高，但这种非理性的资金博弈，其后果是必然会发声大规模动荡和回调。一旦资金撤离，那么金价就会回调，因此投资者需提高警惕，该研究员总结到。

黄金价格连续刷新历史新高，截至发稿，现货黄金短线走高，再度刷新历史高位至2356.06美元/盎司。华尔街投行们在报告中不约而同的指出，黄金价格走势无法按照此前的定价模型分析，那么本轮推动金价大幅上涨的“神秘力量”究竟是谁？ 4月8日，瑞银分析师Joni Teves和Elena Amoruso发布报告称，目前很难确定单一的黄金主要买盘来源，买盘较为分散，一方面黄金市场的多头头寸显著上升，但距离历史高位仍有距离，全球实物黄金ETF持续呈现出流出趋势，另一方面，央行在黄金上涨的过程中积极购入，但对多数央行来说，黄金占总储备的比例仍然很低，央行购金需求仍有继续上涨的空间。 瑞银分析师认为，投资者当前购买黄金的动机有以下三点： 1) 美联储货币政策和通胀风险，只要美联储保持鸽派立场，通胀上行风险就意味着实际利率可能进一步下降， 市场对未来通胀长期位于高位的担忧加剧，使得黄金作为传统通胀对冲工具变得更具吸引力。 2) 地缘政治局势 成为投资者购买黄金规避风险。 3) 美国总统选举会对财政政策产生的潜在影响 。随着选举临近，对美国财政状况的担忧可能会浮现，投资者选择增持黄金。 瑞银表示，黄金近期走势完全“背离”了实际利率趋势，定价模型（考虑的关键因素包括：美元汇率、实际利率、MOVE和VIX等波动指标）已无法解释黄金价格上涨。 但瑞银认为，从长期来看，黄金与实际利率、美元间的相关性依然成立，美国实际利率仍代表持有黄金的机会成本，而美元是黄金定价的主要货币，所以黄金与宏观基本面的“脱轨”并不会永远存在。 谁在购入黄金？ 瑞银在报告中指出，目前很难确定单一的主要买盘来源。自2月以来，商品交易顾问(CTA)的买盘明显增加，黄金期货未平仓合约增加了24%，但水平仍仅为历史最高点的63%左右： 无论我们看总投机性净头寸还是基金经理的净头寸，这些头寸也分别只有历史最高点的57%和50%。与此同时，黄金ETF仍然下跌，呈现出净流出的趋势，私人财富管理领域也未出现积极推荐配置黄金的策略，相当一部分投资者几乎没有对黄金的敞口。 瑞银指出，上述信息有几个重要的启示。首先，数据显示，黄金的买盘较为分散而不是集中在某一细分市场或少数参与者中，许多自去年第四季度以来看好黄金的投资者实际上并没有建仓，许多人对黄金持观望态度等待金价回调。 其次，可能有市场参与者以公开数据不易追踪的方式购入黄金，如场外交易或实物交易。第三，广泛和分散的投资者基础意味着市场更有韧性，这反过来有利于黄金价格维持在更高水平。 瑞银强调，央行对黄金的需求也不容忽视，具体的购买规模会在几个月后揭晓，但全球央行在过去13年里购金需求强劲，其中过去两年购买黄金占比达到27%： 2022年和2023年的购买量约占矿山供应量的30%，高于前10年约15%的平均水平。尽管如此，我们认为这一趋势仍有继续上行的空间。对许多央行来说，黄金占总储备的比例仍然很低。 华尔街见闻此前提及， 瑞银在此前发布的一份报告中指出，现有的统计数据显示，1月-2月央行的净买入量约为65吨： 其中，中国国家外汇管理局公布数据显示，3月份，中国购买了约5吨黄金，使得第一季度的总购买量达到27吨。中国已经连续17个月增加黄金储备，目前是中央银行中的最大买家，其次是土耳其和印度。 为何现在购入 瑞银指出，投资者增持黄金头寸有几个原因。首先，部分投资者预期随着美联储开启降息周期，美国实际利率将下降。如果美联储保持鸽派立场，通胀上行风险表明实际利率可能进一步下降，这会对黄金更加有利。由供应因素推动的油价和大宗商品价格上涨可能会加剧这些担忧。 其次， 全球地缘政治局势增加了投资者可能想持有黄金的理由 。由于地缘政治有太多变数，在这种环境下将黄金作为对冲任何潜在地缘政治风险升级的工具似乎是合理的。 最后，在今年举行的众多选举中，11月的美国总统大选可能越来越受到黄金市场参与者的关注。 当投资者考虑对财政政策的潜在影响时，对美国不断上升的债务和预算赤字的担忧可能会浮出水面。 瑞银认为，这些因素中的任何一个本身可能看起来都不足以成为一个充分的理由，但综合起来看，为投资者增持黄金提供了相当充分的理由。 与实际利率和美元间的“脱轨”会长期存在吗 瑞银此前指出，如下图所示，模型结果显示，最近黄金的走势完全“背离”实际利率趋势，今年以来实际利率下降时，黄金价格和10年期美国通胀保值国债(TIPS，实际利率)间的贝塔系数为负；但在实际利率上升时，这一系数却转为正值，这与传统的理解(即实际利率上升导致黄金价格下跌)相悖。 瑞银称，残差分析表明，该模型无法解释近期大部分的黄金价格上涨，除了美元汇率、实际利率和不确定性指标这些传统的影响因素外，可能还有其他一些重要的驱动力推动了近期金价的上涨。 瑞银指出，黄金与宏观变量之间的关系并非永久性地破裂。重新审视黄金定价模型可以看出， 过去几年黄金对实际收益率的敏感性相对于历史水平有所下降，当实际利率较高(如当前和2000年代初)时，黄金对其敏感性往往更低。 瑞银认为，这些关系从长期来看仍然成立，美国实际利率代表持有黄金的机会成本，而美元是黄金定价的主要货币，因此存在内在的负相关性。

在美国经济数据强劲和地缘政治紧张局势加剧的背景下，金价周一延续了近期的涨势，并再创新高。数据显示，伦敦现货黄金价格周一突破2300美元/盎司，最高至2354.04美元/盎司，再次刷新历史新高。 在金融不确定时期，黄金通常被视为避险资产。尽管美国利率高企且美元相对坚挺，但金价仍屡创新高。对华尔街的一些人来说，黄金的强势表现预计至少会持续到今年下半年。花旗此前将黄金描述为发达市场的“衰退对冲”，其他人则认为俄乌冲突和中东地区的紧张局势可能会给金价提供进一步的支持。 不过，并非所有人都看好金价会继续上涨。国际资本市场协会(International Capital Markets Association，ICMA)高级顾问Bob Parker表示：“我认为有两个因素(推动了金价上涨)。第一个因素是我所说的追赶效应。如果你看看去年和今年年初黄金相对于全球股市的比例，就会发现黄金的表现远远落后。投资者看到黄金表现不佳，因此增加了黄金敞口。”“与此相关的实际上是黄金和比特币的相关性，尽管人们可能会争论这是否有意义，但事实上，比特币和黄金之间存在相关性。” Bob Parker补充称：“另一个很难获得数据的因素是，我确实认为一些央行在购买黄金(尤其是亚洲地区的央行)，在它们的外汇储备中增加了黄金资产配置。” 展望未来，Bob Parker表示，黄金的基本面似乎描绘出一幅看跌的画面，理由是美元走强、美债收益率上升、对美联储降息路径的疑虑蔓延、以及通胀处于“合理”低位。他表示：“坦白说，所有这些因素实际上都表明金价的上行空间很小。我认为金价现在非常容易出现回落。” 市场参与者一直在密切关注美联储官员关于今年可能的降息次数的言论。上个月，美联储连续第五次维持联邦基金利率为5.25%-5.5%不变，符合市场预期。美联储公布的点阵图显示，政策制定者仍预计今年将有三次25个基点的降息。然而，一些美联储官员近期的言论暗示，如果通胀回落进展缓慢，不排除今年不降息的可能性。此外，上周五公布的美国3月非农就业数据大超预期也令市场对美联储今年的降息预期有所降温。 法国巴黎银行财富管理首席投资官Edmund Shing表示：“一段时间以来，我们一直非常看好贵金属。所以这(金价走势)显然很好，但就连我们也对黄金的强势表现感到有点困惑。”“黄金的有趣之处在于，我认为，从中期来看非常令人鼓舞的是，黄金的势头已经完全摆脱了与实际利率和美元的传统关联。” Edmund Shing表示，由于投资者对债务可持续性等问题“展望得更远”，金价似乎得到了一些提振。和Bob Parker一样，他也强调了央行需求在提振金价方面的作用。他表示：“我们不要忘记，世界各地的央行，尤其是中国、印度和新兴市场的央行，一直在相当稳定地积累黄金。” 值得注意的是，在金价不断攀升之际，同为贵金属的白银近期表现也不甘示弱。周一，伦敦现货白银价格突破28美元/盎司，最高至28.08美元/盎司，创下近三年来新高。黄金和白银的价格传统上显示出强烈的正相关关系，尽管白银有时被描述为黄金的“穷亲戚”。 对此，Edmund Shing表示：“现在可能更令人兴奋的是我们在其他贵金属、尤其是白银上看到的反应。白银终于开始迎头赶上，但距离2011年创下的50美元/盎司的历史高点还有很远很远。”而有分析师此前曾表示，今年下半年，白银的表现似乎将超过黄金。

近期国际黄金价格飙上历史新高，各国黄金储备随之变得更为“值钱”。而过去一年中，增持黄金最多的是中国央行……

随着金价的持续创新高，行情上涨的逻辑出现新变化。 节后首个交易日，国内贵金属板块依旧表现强劲。其中，沪银期货主力合约触及涨停，收报7128元/千克，创2012年11月以来新高；沪金期货主力合约盘中续创新高至560.78元/克。而在ETF市场上，此前大幅溢价上行的黄金股ETF，在经历今日“一字”跌停后，再次宣布停牌，不过，挂钩黄金现货的ETF涨幅拉大。 先是外盘黄金无惧利空因素，近一周接连突破2200、2300美元整数关口；再是国内金价节后跟涨创新高，投资热度不减。被市场人士视为“涨到拥挤”的贵金属板块，还有多少上行空间？ 一个月涨幅赶上去年全年 在金价相继刷新历史纪录的情况下，截至4月8日，外盘COMEX黄金已从今年3月以来累计上涨14.33%，超过了去年全年的累计涨幅（13.45%）；国内沪金期货同期累计上涨了15.15%，赶上去年全年的累计涨幅（17.66%） 相较于黄金，波动性更大的白银在近期表现更为强劲。内外盘白银期货从今年3月以来均累计涨超20%，而去年全年，沪银期货累计涨幅不到12%。 今日，沪银表现也强于沪金。东证期货衍生品研究院宏观首席分析师徐颖分析，一般在黄金出现上涨行情后，投机资金会追求弹性更大的白银去交易，因此白银出现补涨行情，但整体节奏仍然跟随黄金走势。 行情的快速上涨，一度吸引着更多投资者入场。国内ETF市场上，华夏黄金股ETF节前上演溢价上行的行情，一如此前的纳指ETF、日经ETF，溢价率一度超过30%。 今日，该ETF虽然收报跌停，溢价率回落至14%以内。但华夏基金仍在盘后提示投资者关注华夏黄金股ETF二级市场交易价格溢价风险，并宣布4月9日开市起至当日10:30停牌。 其余的投资黄金股板块或黄金现货ETF则今日继续表现强劲。有数据显示，16只黄金主题ETF自3月以来规模已涨超72亿元，目前最新规模合计为381.34亿元。仅从份额的变动情况来看，黄金主题ETF已连续2周被净申购，上周3个交易日即被净申购超5亿份。 贵金属上涨逻辑已变 近一个多月的强势表现下，贵金属板块还能涨多久也成为投资者的关注焦点。博时基金经理王祥分析，短期金价涨势已从之前的中期宽松路径下的抢跑交易转变为短期中东地缘局势驱动下的情绪博弈，后续波动幅度或进一步放大。 事实上，在清明假期间出现了美国3月非农数据超预期强韧、美联储票委警告年内可能不进行降息、美债收益率继续抬升等利空因素，但黄金资产均无视了上述影响，继续狂飙蹿升。 徐颖也认为，短期而言，黄金和黄金股涨幅已经非常可观，对于利空的反应也比较钝化。她提到，此前贵金属的强势上涨是因为对于未来美联储将步入降息和放缓缩表速度的宽松周期的预期，以及中东地区地缘政治风险持续发酵引发的避险情绪。 “实际上从俄乌战争开始，全球央行便开始增加了对黄金的购买，抬升了黄金的价格中枢，对冲了黄金ETF资金的流出，也强化了市场对于黄金的投资需求。”在她看来，黄金摆脱了强势美元和美债收益率上行的打压，行情上涨驱动因素发生变化，基于更长周期的美元信用对冲成为主导逻辑。 虽然一致看多的市场预期浓厚，但徐颖表示，美债收益率上行对于市场风险偏好以及利率敏感型资产构成打压，投机仓位升至高位，存在获利了结带来的回调风险，短期不宜过度追高。 另外，也有数据显示，截至4月5日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为826.4吨，较上周减少3.7吨，持仓再度回落；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13728.5吨，持仓较上周大幅上升538吨。 广发期货的观点提到，值得注意的是，在金银价格不断上涨的过程中，相关ETF持仓却未有明显上升甚至出现回落。目前黄金屡创新高后多头交易较为拥挤，技术指标显示已经市场处于超买状态，短期可能有回调的可能。 而从长期来看，年内或可以期待下一轮上涨行情。徐颖认为，黄金新的上涨周期已经开启，因此二季度可以关注回调买入的配置机会。黄金上涨周期打开后，黄金股的确定性也比较高，预计将跟随金价走势。

从当地时间周一开始，一种名为“津巴布韦金元”（Zimbabwe Gold，简称ZiG）的新货币正式进入交易体系。这也代表着这个饱受恶性通胀折磨的国家，迎来十多年里的第六次货币体系“重生”。 在上周五举行的新闻发布会上，刚刚履新的津巴布韦央行行长John Mushayavanhu官宣推出这种新货币。 之所以名字里有黄金，正是因为支撑这个新货币价值的主要依靠是黄金，以及津巴布韦央行手里剩下的外汇储备 。 新货币主要靠黄金支撑 作为这项新货币背后的“定价之锚”，津巴布韦央行的文件显示， 目前手里有接近1亿美元的外汇储备，另外还有2522千克的黄金，对应价值1.85亿美元 （注：按照发稿时的最新现货黄金价格，现在这些金子已经涨至2.07亿美元）。总而言之，津巴布韦央行表示，手头的黄金和外汇价值，能够覆盖新发行“金元”的3倍还要多。 Mushayavanhu也颇为强硬地表示，他会从过往的教训中吸取经验，并承诺会看好该国的印钞机，仅在有足额外汇储备的情况下才会印钞。他说到：“ 我们希望有一个稳定的国家货币，印钱并不能提供帮助，在我的监管下这种事情不会发生 。” 这句话还有一个重要的历史背景：据国际货币基金组织计数， 从2008年该国超级恶性通胀开始，这已经是津巴布韦央行第六次试图重整失序货的本币 。简而言之，之前几次的尝试头以失败告终，每当央行官员们试图从快速贬值的津巴布韦元中“删去一些零”，用不了多久就故态复萌。 按照津巴布韦央行的公告，新 “金元”兑美元的初始汇率为13.56。也就是说，100万旧津元相当于现在的445“金元”。 随着新货币的发行，津巴布韦的央行基准利率也从旧币时代的130%，调整为20%。与此同时，美元依然会是该国的法定货币。为了促进新货币的使用和流通，津巴布韦央行、证券交易所以及银行、电信运营商都在过去的周末里开始调整系统，使用新“金元”进行定价。另外，当地公司在缴纳税款时，也需要用新币至少缴纳一半金额。 据悉，随着电子交易系统和定价体系转换完毕，新的津巴布韦“金元”的纸币和硬币将从4月30日开始在经济中流通。 表现第二差的货币 上周被废除的津元其实是2019年发行的货币， 刚发行时的汇率是1美元兑2.5津元，而到上周，汇率已经达到1美元兑30671津元 。其中光是今年，津元贬值就达到80%，在全球货币表现里是仅次于黎巴嫩镑的“第二差”。 由于多年以来糟糕的货币贬值，导致津巴布韦国内近80%的交易以美元进行 。剧烈的货币贬值也推动通胀率居高不下，今年2月和3月的通胀率分别为47.6%和55.3%。Mushayavanhu行长也表示，新的货币预期能把年通胀率降至2%-5%之间，通胀月率也将降至1%以下。 经济研究机构Oxford Economics的非洲宏观主管Jacques Nel表示，津巴布韦的货币体系急需一次彻底的改变，新的央行领导层无疑将支持“这次不一样”的信息，不过对于“虚假的曙光”太过熟悉的津巴布韦人民来说，他们需要更多的说服工作。

2024年以来，全球黄金价格不断创新高引发大量关注，进入3月后金价上涨速度再次加快。数据显示，在刚刚过去的3月份，纽约黄金期价累计上涨近8%，创2022年11月以来最大月度涨幅。 全球黄金价格上涨也带动了国内黄金消费价格的水涨船高。清明假期，多家金店首饰品牌近期黄金挂牌价普遍超过700元/克。假期后，随着国际局势的持续紧张以及民众黄金投资热情的高涨，部分匹配金饰挂牌价一度达到728元/克，再近几年创新高。 在火热的黄金消费和投资，使得黄金珠宝品牌冲击上市有了更多底气。清明假期前后，梦金园则第二次更新了港股招股书，持续冲击上市。值得注意的是，近年来已有多个黄金珠宝品牌冲刺IPO。除了梦金园，老铺黄金于去年11月在港交所披露招股书；今年1月，市场消息称，周六福在A股市场上市遇阻后，也瞄准了港IPO。 当前形势下，受金价持续上涨、国内黄金消费稳步增长的利好影响，A股老凤祥今年以来股价累计上涨近40%，而中国黄金、周大生累计上涨均超22%，港股周大福、六福集团股价也一度出现较快上涨趋势。 黄金消费热情回归，金饰品牌经营状况改善？ 招股书显示，梦金园成立于2000年，是一家黄金珠宝首饰原创品牌制造商，产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻宝玉石镶嵌、K金、铂金等饰品。该公司控股股东为王忠善家族，四人共计持股89.38%。 早在2020年首次冲击上市以来，梦金园就被市场认为存在存货水平过高、存货周转天数偏高、负债率偏高等核心经营问题。 在2021年梦金园首次冲击A股IPO被否的记录中，中国证监会曾就上述问题要求梦金园予以处理。港股招股书显示，2022下半年梦金园在压力之下放弃了二次冲击A股上市，转赴港股。 在最新招股书中，梦金园也对上述问题有所回应，结合最新财务数据变动其周转、负债情况均有所缓解。 存货方面，金梦园表示，公司通常会预订及维持5吨左右黄金存货，约占公司总销量的八分之一，同时并未对加盟商、代理施加库存转移压力。截至2023年末，金梦园存货黄金原料1.11吨，黄金成品产品3.39吨，以及约500千克的K金、部分钻石原料、部分珠宝镶嵌产品。 截至2024年2月29日，梦金园存货规模达到22.55亿元，环比2023年末扩大3.78%，达到公司历史最高水平。财报解释称，主要原因在于黄金库存规模有所增加，以及金价持续上涨。 值得关注的是，梦金园多次在财报中提到，由于黄金涨价大部分成本可转移给消费者承担，即便是库存黄金存货货币价值受益上涨，也不会被记为账面净利润。反而是黄金价格上涨将会为公司带来更多采购、库存和成本控制压力。 在梦金园应对黄金价格下跌所采用的黄金租赁、期货合约等延期付款模式下， 随着金价上涨，公司可能会为此前入手的黄金支付涨价后更高的价格，直接影响净利润表现，导致净利率降低。 2023年梦金园延期交货采购导致亏损金额达2.99亿元，是所有亏损项目中占比最大的部分。这部分亏损一度成为2023上半年黄金消费淡季期间，公司出现亏损的主要原因。 不过目前该部分采购占比较低，2023年占比仅为3.2%，净利润在销售规模带动下迅速回升。 随着国内黄金消费热情恢复，以及金价长期缓慢上涨的趋势，带来了金饰消费和投资需求的上涨，使得梦金园库存周转压力、负债经营压力有所好转。 2021年至2023年，公司存货周转天数分别为42.7天、45.6天及36.8天，周转效率明显提升。得益于2022年四季度以来续约欠款减少，梦金园资产负债率从2021年86.8%下降至2023年的41.1%。 净利润提升艰难，上市能否顺利？ 梦金园招股书数据显示，公司销售收入超97%来自黄金珠宝以及其他黄金产品，由于产品定价遵循成本定价策略，所销售的黄金及K金产品主要赚取工费作为利润，客户承担主要的原材料价格涨跌变化成本。 此外，梦金园主要采取加盟门店形式扩张业务网，截至2023年末，品牌旗下门店增长至2852家，其中加盟门店2817家，且主营低线城市消费市场。数据显示，按照黄金加工量以及黄金珠宝收入计算，梦金园在中国黄金珠宝品牌中分别排名第四及第五。 2021年至2023年公司分别实现营收168.71亿元、157.24亿元和202.86亿元，同期净利润分别为2.25亿元、1.81亿元和2.34亿元，净利率分别仅为1.3%、1.1%及1.2%。 由于特许经营门店较多，而母公司主要负责黄金珠宝加工和原料管理等，梦金园随着国内黄金消费市场需求变化营收整体增长较为明显，但净利润及净利率水平却提升缓慢，短期内难以实现突破。 黄金采购成本占据主要支出，梦金园的毛利率水平也偏低。2021年至2023年公司毛利率分别为3.2%、4.8%和5.3%。尽管近几年梦金园努力通过减少黄金采购和销售价格波动降低成本，但整体仍然于其他金饰品牌。 对比而言，即便是已上市、毛利率偏低的金饰品牌，老凤祥、萃华珠宝2022年毛利率也分别达到了7.58%、5.57%。 同样冲击上市的珠宝金饰品牌中，梦金园的利润、毛利水平也偏低。周六福2023年也遗憾折戟A股上市，但其2022年毛利率达到了39.22%。而2023年先一步递交招股书的老铺黄金，其2022年毛利率达41.9%，为行业内高水平。 消息显示，清明前老铺黄金已通过境外上市备案申请。老铺黄金距离港股上市再近一步，似乎也给了梦金园更多坚持上市的底气。 当前梦金园主要营收来源于国内三线及以下城市，在国民收入升级、消费水平整体提升的背景下，近些年该市场黄金消费需求正在较快。 弗若斯特沙利文研究显示，2017年至2022年三线市场销售增长率达11%，四线及以下城市销售增长率达11.5%，高于全国平均消费水平。预计上述地区未来三年内，黄金消费销售年均增速可达6.6%和6.8%，增长稳定。 未来规划显示，梦金园将持续投入黄金加工产能扩充、增加营销投入、完善数字平台建设、提升首饰产品款式种类、投入更多新品和加工技术研发。同时，不断加码以加盟为主的线下门店扩张，并计划到2026年末将新增33家自营门店。 另一方面，随着深耕一二线城市的珠宝金饰品牌积极下沉县城市场，该地区的销售竞争也将变得更为激烈。对于毛利和净利润偏低的梦金园而言，经营压力不会减少。

金价猛涨又创纪录。今日，伦敦现货黄金最高至2354.04美元/盎司，COMEX黄金最高至2372.5美元/盎司，均创历史新高。国内金价亦不断攀升，沪金今日盘中一度突破560元，金店足金首饰零售价也逼近730元/克，多品牌调涨“一口价”商品。有消费者向财联社记者坦言：涨得太高，望而却步。 “本轮金价上涨系跟随清明假期期间国际金价的补涨行为。”北京阿卅铭国际经济咨询有限公司美欧金融分析师宋云明向财联社记者表示，清明假期国际金价上涨的主要原因是期间巴以冲突升级导致的风险偏好下降。 在此背景下，今日A股黄金股也实现大涨，其中，莱绅通灵(603900.SH)、中润资源（000506.SZ）等收盘涨停。 财联社记者今日一线走访发现，周大福（01929.HK）、潮宏基（002345.SZ）、周大生(002867.SZ）等金店足金饰品价格均较昨日上涨，挂牌价显示为728元/克。广州一家周大福店铺的销售人员向财联社记者透露，华南地区的门店将上调“一口价”黄金饰品价格，“其实今天已经开始换价签，只是系统上还没更新”。六福珠宝店铺工作人员表示，部分“一口价”商品已涨价，有的涨幅达100元。 财联社记者致电潮宏基证券部获悉，“一口价”（商品）主要按照金价上涨的幅度分产品调整，不同产品调整幅度有差异。对于目前相关商品是否已作出价格调整，该人士表示“具体不太清楚”。 宋云明认为，首饰金价居高位，首先是随着黄金现货价格大涨将导致原材料成本攀升，金店跟随调整价格所致；而首饰金价明显高于黄金现货价格，是因为金店首饰附加了额外价值和运营成本。另外，高净值人群的信心不足，其他理财类产品收益率较低，黄金保值避险属性凸显，加大了黄金市场的买盘力量。 展望黄金后市，花旗本月早些时候已将黄金0-3个月目标价上调9%至每盎司2400美元，并上调黄金6-12个月的看涨情景目标价上限至每盎司3000美元。花旗表示，在看涨情景下，黄金市场在下半年达到接近每盎司2500美元的均价。

近期，除了美国股市狂飙外，投资者最爱的避风港——黄金走势也值得关注：金价上周达到了每盎司2,328.7美元的历史高点。 华尔街长期多头、投资咨询公司Yardeni Research总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）认为这种涨势还将持续下去，尤其是如果通货膨胀卷土重来的话。 他预计，到明年年底，金价可能会涨至3,500美元的高位，这意味着金价将较周一2,347美元左右的价格上涨49%。他认为，通胀可能会重蹈上世纪70年代的覆辙，当时价格开始螺旋式上升，金价从每盎司35美元飙升至每盎司665美元的峰值。 “金价正飙升至新高。油价上涨引发的另一场工资-价格螺旋式上升，很容易让人想起上世纪70年代的大通胀，当时金价飙升。在这种情况下，到2025年金价将飙升至每盎司3000至3500美元。”他在最新报告中写道。 自美联储大幅降息以来，消费者价格已从2022年9%以上的高点大幅降温，2月份通胀率上升3.2%，但市场评论人士警告称，由于地缘政治冲突和强劲的美国劳动力市场造成的供应链中断，通胀可能再次抬头。 近期原油价格的上涨也加剧了通胀压力。上周，由于欧佩克+产油国宣布将继续减产，布伦特原油价格上涨至每桶90美元以上。 亚德尼预测，如果中东冲突升级，油价可能上涨到每桶100美元以上。他估计，通胀有20%的可能性升至第二个峰值，这将导致金价走高。 事实上，亚德尼并不是唯一一个认为未来几年黄金会上涨的预测者。美国顶级经济学家、罗森伯格研究公司（Rosenberg Research）总裁大卫·罗森伯格（David Rosenberg）此前也认为，黄金的涨势还未完结。 他预计，随着各国央行开始降息，金价将再上涨15%左右，最大涨幅可能达到30%。 “我们发现金价的下行风险有限，但上涨空间很大。金价达到每盎司3000美元的可能性远远大于回落至每盎司1500美元的可能性，”他在最新报告中写道，并补充称，若地缘政治紧张局势加剧，将进一步推高金价。