在黄金价格持续创新高之际，多家银行公布上调黄金现货合约保证金比例，并提示投资者关注风险。 2月12日，财联社记者注意到，中国银行和平安银行今日发布公告称，根据上海黄金交易所（以下简称“上金所”）发布的《关于调整部分合约保证金水平和涨跌停板的通知》，将对代理上金所业务合约保证金比例及涨跌幅限制进行调整。调整将自2025年2月12日（即今日）收盘清算时起进行。 中国银行官网公告 平安银行官网公告 根据上述各家银行公告，此次调整方向主要为对部分黄金合约保证金比例进行上调，并适度放宽了涨跌幅限制。此外，根据市场公开信息来看，此次也为春节后银行针对此轮黄金市场行情进行的首轮调整。 盘古智库高级研究员余丰慧接受财联社记者采访指出，近期贵金属市场行情波动大，银行和上金所作出上述调整很有必要。据他分析，上调保证金比例能增加投资者的交易成本，让投资者更谨慎地参与交易，这是防范风险的有效手段；适度放宽涨跌幅限制，可以在一定程度上缓解市场的过度投机行为，避免价格剧烈波动对市场稳定造成冲击，也是保护投资者权益的一种方式。 两大行再度上调黄金现货延期合约保证金比例，未公布调整结束日期 2月12日，中国银行发布公告称，今日收盘清算时起，上金所黄金延期合约的保证金比例从10%调整为11%。中国银行黄金延期合约的保证金比例乘数由395%调整为360%，由此，中国银行黄金延期合约客户保证金比例由39.50%间整为39.60%。下一交易日(2月12日2000)起涨跌幅度限制从9%调整为10%。 同日，平安银行发布公告称，今日收盘清算时起，个人客户Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）合约保证金比例为38%，法人客户Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）合约保证金比例为22%，下一交易日起涨跌幅度为10%。上述合约保证金比例和涨跌幅限制此前分别为37%、21%和9%。 此外，平安银行还同步调整了白银现货延期合约的保证金比例和涨跌幅度限制。自今日收盘清算时起，个人客户Ag（T+D）合约保证金比例为45%，法人客户Ag（T+D）合约保证金比例从26%，下一交易日起涨跌幅度限制为11%。上述合约保证金比例和涨跌幅限制此前分别为46%、27%和12%。 关于进行调整原因，财联社记者今日向发布公告相关银行的业务人员进行咨询获悉，此番为依据上金所刚发布的《关于调整部分合约保证金水平和涨跌停板的通知》同步作出的调整。 2月11日，上金所发布上述公告称，自2025年2月12日（星期三）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金水平从10%调整为11%，下一交易日起涨跌幅度限制从9%调整为10%；CAu99.99合约保证金每手65,000元调整至每手70,000元。 上金所表示，作出调整为依据《上海黄金交易所风险控制管理办法》有关规定，并请各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。 财联社记者注意到，春节前夕，前述银行也曾根据上金所通知进行代理业务相应调整。1月23日，中国银行和平安银行分别发布《关于2025年春节期间代理个人上金所业务相关调整的公告》和《关于2025年春节期间上金所代理业务调整合约保证金比例和涨跌幅度限制通知》。 值得关注的是，从时间安排上来看，前次调整为节日期间的短暂调整，平安银行在前述通知中明确表示，2025年2月5日（星期三）恢复交易后,自第一个未出现单边市的交易日收盘清算时起, 该行各合约的保证金及涨跌幅限制将恢复为调整前水平；中国银行也同样如此。不同的是，此次调整公告中并未披露调整结束日期。 近期银行频繁“出招”防范黄金波动风险，业内提示需关注高位调整 此外，财联社记者注意到，随着近期黄金价格再次攀升历史高位，银行开始频繁提示风险，并近期多次“出招”加强风险防范。 前述两家银行今日公告中均提醒投资者，要提高风险防范意识，合理控制仓位。平安银行更是直接指出“近期贵金属市场行情变化较大”。 2月8日，中信银行在官网专门发布风险提示称，“春节期间境外贵金属市场大幅波动，黄金价格大幅上涨。国际政治经济风险加剧，黄金出现价格大幅波动的可能性增加。”中信银行表示，建议投资者根据自身的风险承受能力和资金使用需求，做好风险预防，以资产配置角度合理配置黄金资产，理性购买积存金和实物金产品。 此外，部分银行也在近期再次上调黄金积存金起购点。2月7日，中国银行在官网发文称，将自2月10日起，上调该行积存金起购点由650元至700元。 “黄金开年以来这波上涨与美国加增关税、政策前景不明确、地缘冲突等市场避险有关，加上美国再通胀与降息周期预期叠加，实际利率缓和，以及各国央行购金催化。”某机构宏观研究人士今日告诉财联社记者，目前全球经济与政策前景不确定，黄金仍有一定支撑。 余丰慧表示，对于后续趋势，短期来看，黄金价格可能还会在高位震荡；但长期而言，黄金价格走势还得看全球经济复苏情况、各国货币政策走向以及地缘政治等多方面因素的综合影响。 而近期也有研究机构在明确提示黄金市场风险。2月12日，申银万国期货指出，如果不考虑类似伦敦金因重复抵押问题库存不够这样的极端情形的话，行情的调整或可观测：相关关税政策进一步明朗化，COMEX库存增速放缓，快速接近市场的心理价位3000美元/盎司。该机构提醒，近期或需要开始注意高位调整的风险。

最新的美国1月通胀数据 全线超预期。12日周三，美国CPI数据公布后，美股三大股指期货直线跳水。 交易者将下次美联储降息的预期从九月调整至十二月，预计欧洲央行今年将再降75个基点。 纳指期货日内跌0.85%，标普500指数期货跌0.88%，道指期货跌0.89%。美国国债收益率快速上扬，10年期国债收益率上行逾7bp，现报4.615%，美国5年至10年期国债收益率日内至少上涨10个基点。美元指数短线拉升，日内涨0.37%。 比特币跌破95000美元，日内跌近2%。黄金涨势暂歇，从历史高位回落。受特朗普关税的影响，铝价连续第二天下跌。 隔夜鲍威尔表态强硬，今晚23:00时他还将在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词，为今年货币政策走势带来更多线索。 主要行情如下： 美股盘前，纳指期货日内跌0.85%，标普500指数期货跌0.88%，道指期货跌0.89%。 美国国债收益率快速上扬，10年期国债收益率上行逾7bp，现报4.615%。美国5年至10年期国债收益率日内至少上涨10个基点。 美元指数短线拉升，日内涨0.37%。 比特币跌破95000美元，日内跌近2%。 热门中概股普涨，阿里巴巴涨超3%，贝壳涨超7%。 欧股主要股指集体高开，欧洲斯托克50指数开盘涨0.33%。 黄金涨势暂歇，现货黄金下跌0.22%至2892美元/盎司。 铝价下跌1%至每吨2618美元。其他基本金属涨跌互现，锌上涨1%，镍下跌1.2%。 【21:46更新】 美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值2.9%；1月CPI环比增0.5%，超出预期的0.3以及前值0.4%。 Pepperstone分析师Michael Brown表示： 这些数据应该会让美联储保持耐心的立场，不急于再次降息。因此，2025年上半年降息现在似乎不太可能。 Regan Capital分析师Skyler Weinand表示： 鉴于 CPI 数据非常强劲，美联储至少在 2025 年剩余时间内的利率持平。通胀和通胀预期都在上升，这是美联储需要通过在更长时间内保持较高利率来应对的事情。 美联储目前无能为力，只能拭目以待，并希望经济指标发生变化，以表明通胀方面取得更多进展。如果消费者价格或通胀预期进一步上升，美联储的下一步行动很有可能是提高短期利率。 【19:00更新】 汇丰控股有限公司驻香港首席亚洲经济学家Frederic Neumann表示：“市场对鲍威尔的言论反应平淡。几乎没有人相信美联储会迅速启动进一步降息，但今年晚些时候仍有可能采取一些宽松政策。” 欧洲斯托克50指数开盘涨0.33%，德国DAX指数涨0.25%，英国富时100指数涨0.07%，法国CAC40指数涨0.25%。 超微电脑美股盘前涨超6%，该公司相信自身能在截止日期之前向美国证券交易委员会（SEC）递交经过订正的报告。 热门中概股普涨，阿里巴巴涨超3%，贝壳涨超7%，房多多盘前涨超50%。 美债全线下跌，10年期美债收益率上行1个基点至4.547%。30年期美债债收益率上行0.7个基点至4.756%，5年期美债收益率上行1个基点至4.381%，2年期美债收益率上行0.8个基点至4.298%。 黄金涨势暂歇，现货黄金下跌0.22%至2892美元/盎司。 比特币下跌2.1%至96165美元。 德国10年期国债收益率上行0.7个基点至2.44%，英国10年期国债收益率上涨1个基点至4.52%。

今晚21:30，美国劳工统计局将公布1月CPI和核心CPI年率、月率。 根据经济学家的估计，上个月的 通胀可能依然顽固 ，这将支持美联储对降息的耐心态度。 据预测，周三发布的CPI报告将显示，1月份不包括食品和能源在内的核心CPI将比12月份上涨 0.3% 。根据彭博社调查的预测中值，核心CPI可能比去年同期增长 3.1% 。 1月份将是核心CPI在过去6个月中第五个上升0.3%的月份，这与降低通胀方面停滞不前的进展是一致的。美联储主席鲍威尔周二重申， 该央行无需急于调整利率。 美国银行的经济学家斯蒂芬-朱诺（Stephen Juneau）和杰索-帕克（Jeseo Park）在一份报告中写道：“通胀率高于目标，风险偏向上行，经济活动强劲，劳动力市场似乎已稳定在充分就业的周围。 如果月度核心CPI上升0.3%，美联储按兵不动的理由将进一步增强 。” 受能源和食品（尤其是鸡蛋）价格上涨的影响，整体CPI月环比预计也将上涨0.3%。 以下是此次CPI报告中的其他值得关注的内容： 1月季节性效应 许多公司和服务提供商往往会在年初提高价格和费用，近年来更是如此，因为消费者似乎愿意承担额外的费用。因此，在疫情后的复苏时期， 第一季度的通胀率往往比一年中的其他季度上升得快。 富国银行经济学家萨拉-豪斯（Sarah House）和奥布里-沃斯纳（Aubrey Woessner）认为，“尽管如此，去年略显平静的价格环境应该会降低企业大幅提价的必要性。” 他们上周写道：“我们预计，围绕 残余季节性 的一些挥之不去的问题会对1月份的核心数据产生影响，但我们认为这种影响不会像去年那么明显。” 周三的报告将对五年来所有月份的季节性调整因素进行年度更新，这通常会导致 数据的修正 。 该数据还将纳入新的消费篮子权重，试图更准确地反映美国人的消费习惯。 一些分析师认为，今年的调整可能会导致 意外的下行 ，主要是因为年初通常会出现的一些价格上涨将被归因于季节性变化。 山火影响 预测人员预计，上个月肆虐洛杉矶的致命山火将对部分商品价格和租金产生影响。 摩根士丹利的经济学家在2月6日的一份报告中说：“山火会毁坏车辆，因此灾后对新车和二手车的需求会增加，从而推高价格。” 据彭博经济公司的斯图尔特-保罗（Stuart Paul）估计，从1月7日火灾发生到月底，离火灾最近的10个社区的一居室公寓租金平均上涨了1.9%。 保罗周二写道：“我们认为，山火对洛杉矶租房市场的影响将持续数年，并将影响地区通胀指标。” 不过，虽然洛杉矶是美国第二大都会区的一部分，“但当地租赁市场的震荡对全国通胀指标的影响可能非常小”。 特朗普效应 展望未来，特朗普快速推进的贸易和经济政策议程使预测通胀路径成为一项挑战。 美国银行的朱诺和帕克说：“我们仍然认为，特朗普政府的贸易、财政和移民政策议程会带来温和的通胀。” 虽然这种影响更有可能在今年下半年显现，但“在未来几周内征收额外关税可能会使这个时间提前”。 对美联储的影响 就在关键的通胀数据公布前一天，鲍威尔表示，由于经济依然强劲，官员们在进一步降息之前将保持耐心。他还告诉国会，目前猜测关税政策是不明智的。今年年初，美国通胀率几乎没有出现下降势头的迹象，而健康的就业增长为经济提供了支撑，这为美联储暂时维持利率不变的立场提供了支持。 22V Research的一项调查显示，41%的受访者预计市场对这份CPI的反应是“规避风险”（risk-off），31%的受访者表示将“追逐风险”（追逐风险），28%的受访者表示数据影响“好坏参半/可忽略不计”。此外，在22V的调查中，37%的投资者认为金融条件需要收紧。 “自上个月以来，这一数值已大幅下降，”22V的丹尼斯-德布施尔（Dennis DeBusschere）说。“59%的人认为核心CPI处于美联储友好的滑行轨道上，不会大幅收紧金融条件，4%的人认为会出现经济衰退。” Forex.com和City Index的马修-韦勒（Matthew Weller）表示：“ 围绕本周通胀数据的波动可能会比以往更加有限 ，因为美联储在对利率做出任何额外调整之前，很可能还会再收到几份通胀（和就业）报告。” 他补充说，尽管如此， 物价压力的回升可能会导致交易员开始质疑美联储的降息周期是否已经结束，从而使这家明确暗示宽松周期尚未结束的央行的前进道路变得更加复杂。 交易员面临考验 市场正在等待今天公布的通胀数据，该数据为美元指数和黄金市场定下接下来的基调。 自上周的就业报告公布以来，交易员们一直在为美债收益率走高下注，他们的信念最快将在周三受到最新通胀数据的考验。 美国国债未平仓合约在上周五和本周一的交易时段内大幅增加，表明 新空头头寸是美国国债疲软背后的主导因素 。周二，在美联储主席鲍威尔表示“不必急于调整我们的政策立场”之后，美国国债延续跌势，推动基准美国10年期国债收益率升至4.55%。 按照市场预测， 周三的CPI数据可能会增加收益率的上行压力，并降低降息预期 。这可能会限制黄金的短期上涨空间。 周二金价飙升至历史新高2942美元后，因部分获利回吐而下跌，因为交易商对超买的日线做出了反应，而基本面却非常有利。 Fxempire分析称，黄金日线图显示，价格已到达2900美元至3000美元之间的上升通道目标区域，形成了一个看跌锤形。这一形态表明， 金价的短期顶部可能正在这些水平附近形成 。由于RSI指数目前处于超买区域，因此很可能出现短期回调。但由于目前的上升趋势，任何回调都可能是短暂的。价格从这些水平回调可能会为黄金投资者带来买入机会。如果金价突破3000美元，将为向3200美元迈进打开大门。 Fxstreet分析称，金价跌势到目前为止还很有限，日线走势呈“十字星”烛形， 这表明市场还在犹豫不决，需要更多的证据才能发出更明确的近期方向信号，尽管金价趋势仍倾向于上行，但表明买家不愿推动金价继续走高。 这也提醒交易者在此区域交易时要格外小心。初步支撑位在2880美元区域，其后是上升的日线趋势线（2850美元）和2805美元。另一方面，2946、2983美元是3000美元关键障碍前的下一个目标。 对于美元，分析师们有类似的观点。分析师们表示，通胀的影响并不那么明显，而且随着关税和报复行动的生效，很难说筹码会落在哪里， 这使得已经大量做多美元的市场暂时不愿再推高美元 。 上周，美元兑其他G10货币的净多头头寸约为315亿美元。奥克兰西太平洋银行（Westpac）货币策略师Imre Speizer说：“我看不到任何强有力的催化剂。不过，美国通胀数据也可能会让市场感到意外。”

金价屡创新高，都是谁在买？ 截至发稿，当前COMEX黄金已涨至2942美元/盎司，伦敦金报2917美元/盎司，续创历史新高，近一年涨幅已超过40%。零售端方面，周大福今日金价已至886元/克，老凤祥、周生生等均涨至883元/克、891元/克，今年以来累计涨幅近10%。 而随着黄金价格的上涨，推动黄金股板块的活跃，截至2月11日收盘，菜百股份、莱绅通灵涨停， 鹏欣资源、中国黄金等个股涨幅居前。 从资金流向来看，部分投资者近期借道ETF布局黄金，黄金相关ETF近期备受资金青睐，多只产品获净流入，与此同时，也有投资者在涨势正好时卖出落袋为安。 多只黄金ETF蛇年以来净流入超1亿元 从蛇年开市以来（2月5日至2月10日）的资金流向上看，全市场共20只与黄金相关的ETF呈现净流入，整体净流入额为18.53亿元。 分产品看，华安黄金ETF净流入最多，为5.20亿元，份额增加0.52亿份；其次还有两只产品净流入额超过1亿元，分别为国泰黄金ETF以及易方达黄金ETF，为4.52亿元、3.74亿元，份额增加0.54亿份、0.58亿份。 此外还有多只产品获少量资金流入，如工银黄金ETF，蛇年开市以来资金净流入为0.78亿元，华夏黄金ETF为0.74亿元，国泰中证沪港深黄金产业股票ETF、永赢中证沪港深黄金产业股票ETF分别流入0.70亿元、0.58亿元。 涨幅正好之际落袋为安 虽然部分黄金ETF在近期获资金流入，但拉长时间线看，由于黄金年内涨势较好，部分投资者也选择落袋为安。 具体来看，涨幅方面，20只黄金相关ETF均在年内上涨超9%，其中永赢中证沪港深黄金产业股票ETF涨幅最大，为15.62%，其他同样跟踪SSH黄金股票指数的ETF，如华夏、工银、平安、国泰、华安等基金公司旗下产品年内涨幅超12%，工银黄金ETF涨幅为10.04%，中银、广发旗下跟踪上海金指数的ETF分别涨10.03%、9.97%。 从年内资金流向情况看，黄金ETF整体流出10.80亿元，其中博时黄金ETF流出8.99亿元，易方达黄金ETF也流出了8.13亿元，份额分别减少了1.52亿份、1.10亿份。南方上海金ETF、天弘上海金ETF分别流出资金超过1亿元，上述产品年内涨幅均超9%。此外还有10只黄金相关ETF在年内获资金流出。 对此，一位期货分析师向财联社记者表示，一方面，部分投资者可能将黄金ETF作为短期交易工具，在高位时选择获利了结，等待更好的时机再重新买入。另一方面，部分投资者会有高位谨慎心态，当金价涨势过猛时，部分投资者可能会变得谨慎，担心价格回调，从而减少对黄金ETF的投资。黄金ETF的资金流出也可能是因为其他资产的吸引力增加。 不少机构仍看好黄金的上涨空间。华泰证券认为，当美国债务、赤字高企叠加逆全球化开启，市场对其债务偿还能力发生质疑，出于对美元信用的担忧，全球央行开始增持黄金；但黄金供给相对稳定，供需格局改善致金价震荡上行。此外，中国险资的入局或对黄金需求形成边际利好。 民生证券表示，“我们认为在全球货币超发、美元信用弱化以及地缘局势加温、美国二次通胀潜在风险上升的宏观叙事下，以对外关税政策、海外风险资产收益受挫以及全球央行持续购金为代表进一步强化黄金的避险价值与保值功能，伴随金价的大幅上扬黄金牛市开始加速。考虑当前美国降息周期或将长期持续，我们认为未来金价上涨空间依然较大。” 黄金股也成公募重仓股 财联社记者发现，部分公募基金在去年四季度时入局黄金股。 以今日涨幅超8%的中国黄金举例，截至去年年底，共有6只基金重仓持有中国黄金，持股总量达到647.83万股，对比上个季报期增加了631.53万股，换言之多数持股均为四季度买入。 具体来看，中信建投基金的栾江伟旗下管理的5只产品均买入了中国黄金，其中中信建投行业轮换持有最多，为260.09万股，中信建投价值甄选持有230.31万股，中信建投策略精选、中信建投品质优选一年持有、中信建投趋势领航两年持有等持有60.66万股、50.93万股、35.84万股，上述产品均在去年四季度新进中国黄金为十大重仓股。 今日涨停的菜百股份则被11只基金重仓持有，同样多数均为四季度新买入。上述由栾江伟管理的5只产品均也新进菜百股份为十大重仓股，分别持股235.03万股、207.72万股、50.79万股、47.54万股、35.93万股。 再如老凤祥，广发中证养老产业在去年四季度新进该股为前十大重仓股，持仓数量为31.90万股，中欧嘉选同样把该股加入重仓股名单中，持股数量为23.07万股，还有南方中小盘成长、招商均衡成长、博时稳健增利等，均新进该股为重仓股。 以万得四级行业分类，所属行业为黄金的股票且被公募基金重仓的股票共有12只，其中持有基金数最多的是紫金矿业，被781只产品重仓，持股总量为20.29亿股，工银可转债、东方红睿泽三年持有等新进该股为前十大重仓股。 山金国际被108只基金重仓，持股总量为1.59亿股，工银可转债、广发主题领先、广发均衡增长等新进该股为重仓股。中金黄金也被100只基金重仓，招商行业精选、工银可转债、嘉实策略增长、国泰双利债券等均将该股加入为十大重仓股之列，持股数分别为965.18万股、803.04万股、591.75万股、335.99万股。此外还有山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金等被公募基金重仓持有，持有基金数分别为84只、61只、50只、28只。 基金经理观点方面，永赢基金刘庭宇表示，今年黄金行情可期，除了保险资金入市以外，还有以下三点重要支撑。 一为全球央行购金是一个长期趋势，2024年四季度中国央行重启购金，其他新兴市场国家购金的力度也超出预期，主要购金国购金空间仍较大，特朗普逆全球化政策及deepseek冲击或将助推各国央行通过黄金替代美债美元。 二是从近期特朗普发布的政策来看，未来全球地缘及经济不确定性增加，避险情绪或将进一步抬升。 三是欧美经济数据疲软，全球货币政策宽松带动全球实际利率下行，各国赤字率有进一步上行趋势，黄金投资者的流入有望与央行形成合力。 南方基金孙伟认为，短中期看，特朗普执政不确定性等是利多黄金的因素，金价有望整体继续偏强运作。长期看，美元信用体系削弱、全球地缘局势紧张的大背景下，金价或具备长期配置价值。

开年仅月余，金价以涨幅超10%的“暴走”方式即将叩击3000美元/盎司大关。 本轮金价上涨，主要受到国际地缘政治冲突、特朗普对外普加关税引发美国通胀担忧、各国央行持续购金等因素影响。 对未来金价走势，财联社记者从多位业内人士处获悉，上述金价上涨因素仍存，特别是在目前全球新旧秩序出现松动摩擦期、纸币信用背书下降以及世界货币体系变革等大逻辑下，未来金价“长牛”趋势仍存，但也要关注短期冲高回落风险。 在高金价下，各大A股上市金企受益明显。其中，山金国际（000975.SZ）、湖南黄金（002155.SZ）、赤峰黄金（600988.SH），预计2024年净利润增幅均超五成。 金价再创新高 金企受益明显 今年以来，国内外金价共振上行，屡创历史新高，年内涨幅已超12%，截至2月11日盘中，纽金主连一度冲上2968.5美元/盎司，沪金主连一度触及692元/克的历史高位。 对于本轮金价上涨原因，华安证券金属新材料首席分析师许勇其在接受财联社记者采访时表示，主要受非美货币汇率下行、特朗普对外普加关税引发美国通胀担忧、全球央行较激进的持续购金以及机构和个人等投资者的涌入等因素影响。 “黄金上涨的长期逻辑，是美元对一揽子商品的购买力持续下降，从上世纪80年代以来美元的购买力已下降87%。中期逻辑是全球央行持续购金，特别是发展中国家持续购金。短期逻辑是美联储去年以来的降息使得实际利率下行。”中欧瑞博首席投资官、联席投资总监黄松杰告诉财联社记者。 广东省黄金协会副会长兼首席黄金分析师朱志刚所持观点与上述基本一致，他补充道，近期国内保险资金获准入市购金的因素对金价的上涨也起到助推作用。 2月7日，国家金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（下称，《通知》），允许10家试点保险公司开展保险资金投资黄金业务，但也要求试点保险投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。 具体来看，《通知》提到，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。业内人士表示，保险资金投资黄金可以带来风险分散、保值增值、流动性强等多方面的优势，有助于实现资产的多元化配置和风险管理。 在高金价下，各大上市金企2024年受益明显，除已“披星戴帽”的*ST中润（000506.SZ）仍然亏损外，A股大部分金企中，从已公布的业绩预告来看，颇为亮眼。 其中，湖南黄金、赤峰黄金、山金国际2024年净利润增幅预计均超五成。 业内看好长期金价 谨防短期回调风险 “我个人预测，今年黄金价格冲击5000美元每盎司不是梦。”香港黄金投资专业人士罗振宇博士告诉财联社记者。 罗振宇进一步表示，今年以来黄金价格屡创新高，预示着现有货币体系面临突变，美元霸权明显松动，做为最诚实的货币黄金开始大放异彩；除全球央行之外，越来越多的投资者开始增配黄金，加剧了市场失衡，现货黄金短缺在未来可能成为常态。 许勇其对未来金价持整体看涨观点，他表示，放眼全球，在中美产业升级的大背景下，过去十几年中各国以政府信用为背书的法币增发速度远超金价涨幅，未来几年若以各国法币的信用来衡量金价的信用角度来看，金价仍具备持续上涨的基础逻辑。黄金正从传统的避险属性上，增加更多的投资色彩。 对于未来金价上涨节奏和力度上，许勇其做了进一步阐释，他认为2024年金价已经走出了历史少见的涨幅，尽管上涨基础逻辑仍存，但2025年至今已有超10%涨幅的现状下，未来整体涨幅能否超过去年仍具有较大的不确定性。 对于未来金价，黄松杰认为，今年以来，他上文中表述的金价上涨中、长期逻辑无变化，这也是驱动上涨的主因，金价仍处于上行趋势中；短期逻辑美联储降息，目前处于降息之后观察期，未来是否继续降息需等美国宏观数据指引，因此具有一定的不确定。 日前，华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜在做客财联社直播间时曾表示，金价最大的逻辑在于，以美国为首的旧秩序逐渐弱化，新秩序可能又尚难和平崛起，在这种秩序不稳定的摩擦期，黄金或迎来历史最好的表现。从近年，全球央行、养老基金等机构增持黄金来看，金价长期向好已是非常明确趋势，但短期金价走势受各种因素影响仍难以预测。 朱志刚则作出了短期金价波动风险的提示，他表示，2025年金价上涨仍是主旋律，预计整体涨幅或将小于去年，开年以来的加速上行背后，投资者也要谨防冲高回落风险，可适当获利卖出部分，整体上仍建议以多看少动的策略为主。

黄金突破2900美元/盎司，央行连续第三个月增持黄金，瑞银预测黄金上调至每盎司3000美元，黄金股ETF规模新高......黄金一时风头无两。 自2月5日A股开盘以来，券商对黄金市场的关注度显著提升。截至2月11日，近7个自然日内，31家券商研究所共发布了62份黄金相关研报。 其中，兴业证券研报数量较多，有5份；有4份的是中信建投；有3份的是平安证券、德邦证券、华泰证券、国信证券、申万宏源、东吴证券、华西证券。 有2份黄金研究研报的是民生证券、中信证券、海通证券、西部证券、华创证券、国泰君安、中金公司；有1份的是东海证券、国投证券、东兴证券、中邮证券、广发证券、东方证券、华福证券、信达证券、长江证券、中国银河、国金证券、招商证券、国盛证券、万联证券、五矿证券、湘财证券、国联民生、开源证券。 在市场各方关注度急剧提升之下，会否“物极必反”？2月11日上午，现货黄金一度短线跳水，从涨1.1%快速转跌。当前究竟是入市追高良机，还是应急流勇退，这个问题的答案在每个投资者心中各有不同。 卖方研究：黄金牛市加速 黄金价格迭创新高，券商整体积极看多黄金未来走势，“黄金牛市”、“中长期配置价值不改”、“关注黄金股右侧布局机会”、“黄金涨势未已”等成为诸多研报标题亮眼关键词。 2月10日，现货黄金价格首度升破每盎司2900美金，刷新历史纪录，这也是现货黄金近八个交易日中第七次刷新历史高位。 华泰证券研报称，看好黄金景气周期上行趋势。2025年，金价短期上涨主要推动力或来自美国关税政策变化引发的再通胀和全球经济的不确定性；叠加市场对美股估值泡沫的担忧，或也将促使部分资金转向配置黄金进行避险。预计2025年金价底部支撑位在2500-2600美元/盎司。 华泰证券提到，长期来看，逆全球化和出于对美元信用的担忧，全球针对黄金的投资需求、央行净购金和科技需求或保持强势，而供给或维持相对稳定；供需格局的改善或使金价震荡上行。此外，中国险资投资黄金试点的启动，或为黄金需求带来新的边际利好。 申万宏源资产配置与债券首席分析师金倩婧在研报中提到，中期央行购金+美国财政赤字居高不下，金价具有趋势性上行潜力，虽然近期利好因素的非线性变化或者获利回吐均可能导致金价短期回调，但是3-6个月来看央行购金+特朗普政策不确定性仍将带动金价再创新高。此外，特朗普2.0下地缘政治脉冲式变化或加大黄金价格波动性。战术择时上，建议密切关注中国ETF增量变化与美债利率变动，美债利率冲高后通常带来黄金较好的配置时点。 民生证券认为，在全球货币超发、美元信用弱化以及地缘局势加温、美国二次通胀潜在风险上升的宏观叙事下，以对外关税政策、海外风险资产收益受挫以及全球央行持续购金为代表进一步强化黄金的避险价值与保值功能，伴随金价的大幅上扬黄金牛市开始加速。考虑当前美国降息周期或将长期持续，未来金价上涨空间依然较大。 险资入场为黄金市场带来新增量需求 值得一提的是，开展保险资金投资黄金业务试点，被认为将对黄金市场产生积极影响。结合有与同花顺iFinD数据整理来看，券商对此发布的相关研报多达21份，在上述研报统计中占比近三分之一。 中信证券研报指出，2月7日，国家金融监督管理总局办公厅发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，旨在拓宽保险资金运用渠道，优化保险资产配置结构，推动保险公司提升资产负债管理水平，估算试点阶段保险公司投资黄金的理论上限约为2000亿元。配置价值层面，黄金长期具有较高的收益风险性价比，且近年来与传统资产的相关性进一步降低，在传统的股债组合中加入黄金能够显著改善组合的有效前沿。 国联民生证券认为，中国保险资金的入场为黄金市场带来了新的增量需求，既提升了市场流动性，又在一定程度上支撑了金价的稳定当下，黄金市场的增长潜力依然强劲，随着更多资本的流入，黄金价格有望延续上行趋势。 五矿证券研报称，全球不确定性风险抬升、抗通胀需求持续增加、美联储开启降息周期，黄金牛市仍然在途。“低利率”+“资产荒”，险企增配黄金有利于增厚投资端收益、缓解利差损风险。

黄金突破2900美元/盎司，央行连续第三个月增持黄金，瑞银预测黄金上调至每盎司3000美元，黄金股ETF规模新高......黄金一时风头无两。 自2月5日A股开盘以来，券商对黄金市场的关注度显著提升。截至2月11日，近7个自然日内，31家券商研究所共发布了62份黄金相关研报。 其中，兴业证券研报数量较多，有5份；有4份的是中信建投；有3份的是平安证券、德邦证券、华泰证券、国信证券、申万宏源、东吴证券、华西证券。 有2份黄金研究研报的是民生证券、中信证券、海通证券、西部证券、华创证券、国泰君安、中金公司；有1份的是东海证券、国投证券、东兴证券、中邮证券、广发证券、东方证券、华福证券、信达证券、长江证券、中国银河、国金证券、招商证券、国盛证券、万联证券、五矿证券、湘财证券、国联民生、开源证券。 在市场各方关注度急剧提升之下，会否“物极必反”？2月11日上午，现货黄金一度短线跳水，从涨1.1%快速转跌。当前究竟是入市追高良机，还是应急流勇退，这个问题的答案在每个投资者心中各有不同。 卖方研究：黄金牛市加速 黄金价格迭创新高，券商整体积极看多黄金未来走势，“黄金牛市”、“中长期配置价值不改”、“关注黄金股右侧布局机会”、“黄金涨势未已”等成为诸多研报标题亮眼关键词。 2月10日，现货黄金价格首度升破每盎司2900美金，刷新历史纪录，这也是现货黄金近八个交易日中第七次刷新历史高位。 华泰证券研报称，看好黄金景气周期上行趋势。2025年，金价短期上涨主要推动力或来自美国关税政策变化引发的再通胀和全球经济的不确定性；叠加市场对美股估值泡沫的担忧，或也将促使部分资金转向配置黄金进行避险。预计2025年金价底部支撑位在2500-2600美元/盎司。 华泰证券提到，长期来看，逆全球化和出于对美元信用的担忧，全球针对黄金的投资需求、央行净购金和科技需求或保持强势，而供给或维持相对稳定；供需格局的改善或使金价震荡上行。此外，中国险资投资黄金试点的启动，或为黄金需求带来新的边际利好。 申万宏源资产配置与债券首席分析师金倩婧在研报中提到，中期央行购金+美国财政赤字居高不下，金价具有趋势性上行潜力，虽然近期利好因素的非线性变化或者获利回吐均可能导致金价短期回调，但是3-6个月来看央行购金+特朗普政策不确定性仍将带动金价再创新高。此外，特朗普2.0下地缘政治脉冲式变化或加大黄金价格波动性。战术择时上，建议密切关注中国ETF增量变化与美债利率变动，美债利率冲高后通常带来黄金较好的配置时点。 民生证券认为，在全球货币超发、美元信用弱化以及地缘局势加温、美国二次通胀潜在风险上升的宏观叙事下，以对外关税政策、海外风险资产收益受挫以及全球央行持续购金为代表进一步强化黄金的避险价值与保值功能，伴随金价的大幅上扬黄金牛市开始加速。考虑当前美国降息周期或将长期持续，未来金价上涨空间依然较大。 险资入场为黄金市场带来新增量需求 值得一提的是，开展保险资金投资黄金业务试点，被认为将对黄金市场产生积极影响。结合有与同花顺iFinD数据整理来看，券商对此发布的相关研报多达21份，在上述研报统计中占比近三分之一。 中信证券研报指出，2月7日，国家金融监督管理总局办公厅发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，旨在拓宽保险资金运用渠道，优化保险资产配置结构，推动保险公司提升资产负债管理水平，估算试点阶段保险公司投资黄金的理论上限约为2000亿元。配置价值层面，黄金长期具有较高的收益风险性价比，且近年来与传统资产的相关性进一步降低，在传统的股债组合中加入黄金能够显著改善组合的有效前沿。 国联民生证券认为，中国保险资金的入场为黄金市场带来了新的增量需求，既提升了市场流动性，又在一定程度上支撑了金价的稳定当下，黄金市场的增长潜力依然强劲，随着更多资本的流入，黄金价格有望延续上行趋势。 五矿证券研报称，全球不确定性风险抬升、抗通胀需求持续增加、美联储开启降息周期，黄金牛市仍然在途。“低利率”+“资产荒”，险企增配黄金有利于增厚投资端收益、缓解利差损风险。

金价持续上涨抑制消费者购买黄金饰品——这是去年下半年来市场的“共识”，也得到上市公司业绩的佐证，典型金饰股如老凤祥（600612.SH）、菜百股份（605599.SH）、中国黄金（600916）等，去年三季度业绩普遍不佳，期内老凤祥归母净利润同比减少46%，莱百股份归母净利润同比降13.96%，中国黄金归母净利润同比减少25.7%。 不过，这一逻辑是否还会延续似乎要“打上问号”。从过往经验看，当金价从低位向上启动时，金价上涨对金饰消费促进作用，但当金价已经达到一个心理高位继续上涨时，则会抑制金饰消费。那么，在何种情形下，金价上涨可能“再次点燃”金饰消费？如果更多人开始预期金价会出现“higher for longer”的走势，对金饰消费又会有怎样的影响？ 财联社记者近日在上海豫园对从事黄金饰品批发和品牌饰品零售的一线人员询问了解到，今年近期黄金饰品的销售情况相当“火爆”，一方面当然归因于春节节日效应，但另一方面，一线销售人员反馈，消费者对高金价似乎正在“脱敏”，对目前金价不再“恐高”，已经从心理上接受，愿意出手，甚至在消费的行为中开始注入投资的动机。 一位购买金饰的女性消费者表示，其对首饰金的溢价以及工本费的收取规则很了解，她认为，黄金带来“悦己”的心理满足，是其他珠宝或奢侈品难以替代的，黄金更保值且未来看涨，有机会弥补金饰的溢价。 如果这位女性消费者的观点具有一定普遍性，则今年金店的销售表现颇值得跟踪观察，金饰股也可能有所摆脱自去年一季度以来的走势。一个值得留意的现象是老铺黄金（06181.HK），凭着强势的营销手段，老铺黄金成为黄金饰品界“网红”，财联社记者周末前往老铺黄金上海豫园店，被告知需排队三小时以上才可进店。而线下门店的热度也传导向资本市场，老铺黄金上市九个月股价已翻十倍，当前市值近700亿港元。 （老铺黄金走势，截至2月11日上午） 不过，对于品牌金饰而言，能否在今年改善业绩，除了金价走势有变数，也受其他因素的影响：一是在门店持续扩张以及产品较为同质化的情况，品牌之间的竞争将更为激烈，打折促销的力度如果持续增加，对利润率会有负面影响，二是在社交媒体的口口相传之中，例如深圳水贝、北京天雅、上海紫锦城这一类金饰批发市场，正在吸引越来越多追求性价比的消费者，这些市场的金饰溢价较低，换言之，保值性更强。财联社记者在周末上海紫锦城珠宝交易中心看到，柜台被购金的人群挤得水泄不通。一位消费者形容：太火了，好像在菜市场买菜。

近期，国际金价的强劲表现成为市场关注的焦点。金价在短时间内迅速攀升，目前已接近3000美元大关，自2024年开年以来累计涨幅超过10%。这一趋势不仅引发了全球投资者的广泛关注，也直接推动了港股市场黄金股的上涨。 截至发稿，港股黄金股多数上扬。其中，灵宝黄金(03330.HK)、紫金矿业(02899.HK)、山东黄金(01787.HK)分别上涨7.65%、3.72%、2.57%。 避险情绪推动金价上涨 近期金价的快速上涨主要受到避险情绪的驱动。美国总统特朗普上台后，其政策的不确定性加剧了市场波动。例如，特朗普宣布对所有进口钢铁和铝征收25%的关税，这些举措引发了全球贸易紧张局势。在此背景下，投资者纷纷寻求避险资产，黄金作为传统的避险工具，自然成为首选。 此外，全球经济复苏的不确定性以及地缘政治风险的加剧，也进一步推高了市场对黄金的需求。投资者普遍认为，黄金能够在市场动荡时期提供稳定的保值功能，因此大量资金涌入黄金市场，推动金价持续走高。 全球央行购金需求强劲 除了避险情绪外，全球央行的强劲需求也是支撑金价的重要因素。根据世界黄金协会的最新数据，2024年全球央行购金总量达到了1045吨，创下历史新高。 特别是在第四季度，全球央行购金量大幅增加至333吨，显示出各国央行对黄金储备的重视程度不断提升。 世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示：“2025年，预计全球央行的购金需求仍将占据主导地位。”她指出，随着全球经济不确定性的增加，各国央行将继续增持黄金，以增强其外汇储备的稳定性和抗风险能力。 机构看好金价未来走势 面对金价的强劲表现，多家机构对黄金的未来走势持乐观态度。瑞银近日发布报告，将未来12个月的金价预测上调至3000美元/盎司。该机构认为，在不确定性加剧、全球降息周期延长以及投资者和央行需求强劲的背景下，黄金将在2024年全年继续受到支撑。 华泰证券也对金价持积极看法，预计2025年金价的底部支撑位将在2500-2600美元之间。该机构指出，黄金作为一种避险资产，其长期收益风险性价比显著高于其他传统资产，且在近年来与传统资产的相关性进一步降低，因此在投资组合中加入黄金能够显著改善组合的风险收益特征。 政策利好助推黄金投资 2月7日，国家金融监督管理总局办公厅发布了《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》。这一政策的出台，为保险资金投资黄金提供了新的渠道。中信证券研报指出，试点阶段保险公司投资黄金的理论上限约为2000亿元。这一政策不仅为黄金市场带来了新的资金流入，也进一步提升了黄金在资产配置中的地位。 从配置价值层面来看，黄金长期具有较高的收益风险性价比，且近年来与传统资产的相关性进一步降低。在传统的股债组合中加入黄金，能够显著改善组合的有效前沿，提升整体投资组合的稳定性和抗风险能力。