据Mining.com网站援引路透社报道，马里矿业部周一称，预计今年该国黄金产量为53.7吨，较上年下降14%。 马里是非洲最大产金国之一，包括巴里克黄金公司、B2黄金集团（B2Gold Corp）、雷索鲁特矿业公司（Resolute Mining）和蜂鸟资源公司（Hummingbird Resources）在内的矿企在该国勘探开发金矿资源。 2023年，马里黄金产量为66.5吨，与2022年的66.2吨基本持平。 马里矿业部没有说明下调今年产量预期的原因。 数据显示，巴里克黄金公司是该国最大产金商，占该国预计产量的36.8%。其次是B2黄金公司（26.3%）和雷索鲁特矿业公司（11.58%）。 去年，马里与俄罗斯签署了一项协议，在该国首都巴马科建设一座可年产黄金200吨的冶炼厂。 马里还修改了矿法，允许军政府将所持矿业项目股权从20%上调为35%。

据MiningNews.net网站报道，毕马威澳大利亚和悉尼大学8日发布的报告显示，2023年澳大利亚采矿业吸引中国投资骤降至3400万澳元，而2022年则为18亿澳元。 在2022年16亿澳元投资中，10.8亿澳元为宝武钢铁集团投资西岭合资企业（Western Range），华友投资大约5亿澳元收购总部设在珀斯的普罗斯佩克特资源公司（Prospect Resources）在津巴布韦的锂矿项目，以及近2亿澳元投资昆士兰的帕金戈（Pajingo）金矿项目。 不过，这些数字很大程度上说明了采矿业投资的典型周期性特征。 一年前，毕马威曾报道中国在澳大利亚的投资大约为5.45亿澳元，包括投资3.18亿澳元参股AVZ矿业公司在刚果（金）的曼诺诺（Manono）锂矿项目。 至少从去年看，医疗保健行业似乎成为中国投资澳大利亚的主要对象。 数据显示，2006年到2023年，中国对澳大利亚企业投资超过1130亿美元。 去年投资为8.92亿美元，远低于2011-2017年均的100亿美元，更远低于2008年的162亿美元。

金价飙涨在贵金属市场引发了强烈的多米诺效应，其中，现货白银今年以来累计涨幅已达到18%，势头比同期涨幅在14%的现货黄金还要凶猛。 瑞银策略师Joni Teves在周二发布的研报中指出，由于许多投资者对黄金价格上涨的速度和幅度感到措手不及，这时候，白银为投资者提供了一个追赶的机会。 白银本身供需确实偏紧，但并不足以支撑银价大涨，但在金价飞涨的情况下，白银作为更便宜且波动性更高的黄金替代物，自然受到投资者的青睐。 瑞银认为，目前金银比一直徘徊在较高水平，这意味着相对于黄金，白银更具吸引力。 尽管白银今年迄今为止的表现与其历史表现相比还相对温和，但预计随着时间的推移，特别是在美联储下半年开始降息的情况下，白银的表现将进一步改善。 白银未来走势如何？ 瑞银预计，白银相对黄金的表现将在未来几个季度进一步改善，主要由两方面因素推动： 一是追涨交易，二是寻求更低价且波动性更高的黄金替代品的投资者兴趣日益增长，特别是在美联储下半年开始降息的背景下。 此外，风险偏好回升、大宗商品价格上涨以及市场对通胀的担忧，也可能推动白银上涨。 最后，白银基本面供需偏紧，加上在绿色技术趋势中的风险敞口，可能吸引更多投资者积极参与白银市场。 值得注意的是，瑞银指出， 白银供需偏向紧张有利于银价上行，但这本身不足以推动银价大幅上涨。 相反，瑞银将这种紧张视为金价上涨环境中的一个有利因素。 报告预计，未来白银市场将持续出现实物赤字，投资兴趣的改善可能会加剧这种短缺。白银的净多头头寸和ETF已经开始上升，中国和印度的白银净流入显示出触底迹象，交易活动增加，溢价保持高位。 瑞银指出，白银在绿色技术和可再生能源转型中的作用，将进一步提振市场对白银的长期需求。 从中期来看，我们预计太阳能行业对白银的需求将继续增长，这将抵消其他工业需求应用的潜在疲软。 我们预计，太阳能行业对白银的需求最终将占到总消费的20%以上，而这一比例在十年前仅为5%左右。 虽然更高且更波动的价格可能会对实物需求产生拖累，但这种影响很可能会被投资者兴趣的增加所抵消。瑞银指出，许多投资者被白银相对较低的价格、与金价的相关性以及更高的波动性所吸引，这为交易提供了机会。

金价又双叒叕刷新历史新高，近两个月来其走势之疯狂，甚至令华尔街专业投行瑞银也直呼看不懂。瑞银在纳入美元汇率、实际利率等传统因素考虑后，发现经典的黄金定价模型已无法解释当前的离谱行情。 许多人发现，金价暴涨的背后， 有一股神秘而强大的东方力量在不断注入 。中国央行已连续第十七个月增持黄金储备，成为中央银行中的最大买家，中国也已超越印度成为全球最大的金饰消费国。 数据来源：国家外汇管理局 国泰君安周三发布的研报指出， 中国央行和黄金ETF是此轮行情的主导力量。 一年半来，中国央行连续购金带动中国黄金ETF大规模净流入，而其他国家的黄金ETF在同期为净流出。 如果说东方已经相信了黄金的故事，那么，这股信念何时会传到西方？ 全球资管巨头安本投资策略总监Robert Minter在接受媒体采访时表示， 欧美投资者并没有因为金价暴涨而转变对黄金的冷淡态度，但他们也没有采取行动抑制金价上涨，黄金ETF的抛售已经接近停止。这意味着金价当前的涨势有望继续。 Minter还预计， 金价飙升至每盎司2350美元以上的历史新高仅仅是个开始。 随着更多欧美散户涌入黄金ETF，金价下一轮大涨只是时间问题。 西方黄金ETF抛售渐止，央行需求仍存，或对金价形成支撑 Minter发表上述评论之际，安本旗下黄金ETF刚刚达到一个新的里程碑。上周，Abrdn Physical Gold Shares ETF（安本实物黄金份额ETF）的管理资产首次突破30亿美元大关。 尽管投资需求仍有些低迷，但Minter表示， 黄金投资者应感到欣慰的是，至少黄金ETF的抛售已经停止。 天风证券宋雪涛也在最新研报中指出， 近期全球主要的黄金ETF持仓量开始停止下降并小幅回升。从绝对水平上看，机构投资人的仓位仍处于历史低位，未来回补空间较大。 自2022年4月以来，ETF投资者已经抛售了约750吨黄金，在市场上制造了大量的供应，而与之相对的是央行两年来创纪录的需求。 Minter指出， 央行的需求并未消失，而随着ETF抛售降至最低，市场上的黄金供应已经枯竭。尽管最近几周央行购金有所放缓，官方购买的整体趋势仍在上升。 他还说： 如果你是某些国家的谨慎央行基金经理，为了降低风险，你会从美元转向其他资产，这再简单不过了。 西方何时重新拥抱黄金？只待美联储降息？ Minter认为，西方投资者可能在等待美联储降息。 上周许多地方联储主席均发表了新的观点，但在开启下一轮宽松周期的问题上仍然默契地保持谨慎。一些货币政策委员会成员直接表明， 鉴于通胀高企，他们并不支持降息。 美联储宽松周期的具体时间仍不明朗，但在Minter看来， 降息势在必行，鉴于信用卡债务创下历史新高、保险费全面上涨以及政府债务失控，美国经济无法承受利率长时间停滞在限制区间。 Minter表示： 美联储在过去三年里已经犯了足够多的错误，我认为他们非常谨慎，不想再犯错了。 作为主席，鲍威尔必须了解在短时间内大幅加息对经济的影响。这种货币政策通常会从结构层面打破经济中的某些东西，鲍威尔必须非常迅速地采取补救措施。 鲍威尔当然不会冒险大幅提高失业率，仅仅是为了让房价通胀率下降几个百分点。 Minter认为， 美联储即使不在夏季降息，也会在年底之前降息，并开启新一轮宽松周期。 自2月初守住2000美元支撑位以来，现货黄金价格已经累计上涨18%， 周二连续第八个交易日创盘中历史新高 。 Minter表示，即使本轮涨势如粗凶猛，未来金价仍有显著的上涨空间。 无论时间或幅度如何，美联储下一步行动肯定是降息。 从历史上看，美联储降息分别在2000年、2006年和2018年引发了金价57%、235%和69%的涨幅。尽管金价已经上涨18%，但这根本就不算什么。 天风证券也认为，黄金的价格仍有上行空间。但需要注意的是，黄金的短期交易拥挤度已经上升至94%分位，短期交易盈亏比非常有限。

4月9日晚，湖南黄金公布2024年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元-1.70亿元，比上年同期增长40%-60%。扣除非经常性损益后的净利润为1.47亿元-1.68亿元，比上年同期增长40%-60%。对于业绩上涨，湖南黄金解释称，业绩变动原因主要是产品价格上涨所致。 湖南黄金4月3日在投资者互动平台表示，公司主要从事黄金及其他有色金属矿山的开采、选矿、冶炼、加工业务。公司产金矿山主要为辰州矿业本部、甘肃辰州、新龙矿业本部、隆回金杏、黄金洞矿业本部及大万公司。 黄金价格上涨对公司价值有正向影响。 湖南黄金近一个月获得3份券商研报关注，买入2家，增持1家。 德邦证券4月9日发布研报称，给予湖南黄金买入评级。评级理由主要包括：1）事件：公司披露2023年年度报告，业绩有所增长；2）公司自产金锑量下降，对公司业绩起到不利影响；3）黄金价格上涨，锑、钨价格高位运行对公司业绩起到较强支撑。风险提示：公司黄金产量增长不及预期；黄金市场价格不及预期；公司黄金成本上升超预期。 财信证券研报指出，美联储距离降息时点越来越近，美元指数低位震荡，十年期美国国债实际收益率下降。在长期通胀预期较为平稳的情况下，美债实际收益率未来向上空间有限，叠加全球主要发达国家经济体通胀处于较高水平，黄金价格中枢有望持续抬升。建议关注：银泰黄金、中金黄金、湖南黄金等。 财信证券3月29日发布研报称，给予湖南黄金增持评级。评级理由主要包括：1）矿山停产导致公司自产金、锑、钨产量下降；2）金价上涨带来黄金产品毛利率上升。风险提示：金、锑价格大幅波动，公司安全管理风险。涨跌幅比较。 华福证券03月28日发布研报称，给予湖南黄金买入评级。评级理由主要包括：1）深化成本管控，费用率下降明显；2）金锑价格继续提振，期待产量修复带动利润提升。风险提示：金锑价格不及预期，产能释放不及预期。 湖南黄金3月26日发布2023年业绩报显示：2023年，公司实现营业收入233.03亿元，同比增长10.75%，实现归母净利润4.89亿元，同比增长11.20%。公司拟每10股派发现金红利1.3元（含税）。湖南黄金对主要控股参股公司情况说明时提及，报告期内，公司主要产品金、锑、钨价格有所上升，提升了公司业绩。 报告期内，公司共生产黄金47,696千克，同比减少0.75%，其中生产标准金45,011千克，含量金2,685千克。生产锑品31,124吨，同比增加1.33%，其中精锑6,328吨，氧化锑15,213吨，含量锑6,544吨，乙二醇锑2,635吨，氧化锑母粒404吨；生产钨品941标吨，同比减少53.71%。其中，黄金自产3,947千克，同比减少14.38%；锑自产17,543吨，同比减少5.77%；钨精矿自产552标吨，同比减少65.59%。 产品黄金、锑品、钨品占营业收入的比例略有变化：黄金销售收入占营业收入的90.65%，上年同期为88.65%，增加2个百分点；锑品销售收入占营业收入的8.49%，上年同期为9.56%，减少1.07个百分点；钨品销售收入占营业收入的0.57%，上年同期为1.5%，减少0.93个百分点。具体情况说明如下： （1）黄金销售收入2,112,382.97万元，同比增长13.25%，主要原因是产品价格上涨及外购非标金业务同比增加。 （2）锑品销售收入197,932.84万元，同比减少1.59%，主要原因是销量减少。 （3）钨品销售收入13,248.34万元，同比减少58.10%，主要原因是销量减少。 黄金、锑品、钨品毛利率有一定变化：黄金毛利率增加0.17个百分点，精锑毛利率减少8.96个百分点，含量锑毛利率增加6.93个百分点，氧化锑毛利率增加3.49个百分点，乙二醇锑毛利率减少0.59个百分点，钨品毛利率减少23.33个百分点。总毛利率减少0.50个百分点，主要原因是外购业务比重增加。 湖南黄金在其2023年报中介绍了公司主营业务的部分行业情况： 黄金行业： 报告期内，在全球经济不确定性和地缘政治风险的背景下，黄金价格在高位波动。伦敦现货黄金年终价格为2,062.40美元/盎司，较2023年初开盘价1,835.05美元/盎司上涨12.39%，年度均价1,940.54美元/盎司，较上一年1,800.09美元/盎司上涨7.80%。上海黄金交易所Au9999年终收盘价479.59元/克，较2023年初开盘价上涨16.69%，全年加权平均价格为449.05元/克，较上一年上涨14.97%。报告期内，国内原料黄金产量为375.155吨，同比增长0.84%，其中，黄金矿产金完成297.258吨，有色副产金完成77.897吨。进口原料产金144.134吨，同比增长14.59%，总计全国共生产黄金519.289吨，同比增长4.31%。全国黄金消费量1,089.69吨，与2022年同期相比增长8.78%，其中：黄金首饰706.48吨，同比增长7.97%；金条及金币299.60吨，同比增长15.70%；工业及其他用金83.61吨，同比下降5.50%。 世界黄金协会公布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2023年全球黄金总供应量同比增长3%，其中，金矿产量同比增长1%，达3,644吨；2023年全球黄金需求（含场外交易及其他来源）为4,899吨，同比增长3%。 锑钨行业：报告期内，受原料供应偏紧支撑，锑市场全年价格高位运行。 2023年国内锑锭（99.65%）平均报价为81,469元/吨，同比增长3.0%；三氧化二锑（99.5%）平均报价为71,548元/吨，同比增长2.9%。据海关统计数据显示，全年锑品出口量为47,062.1吨，同比下降11.9%。其中，全年氧化锑出口量为35,794.6吨，同比下降11.1%，主要销往美国、印度、韩国、日本等国家和中国台湾地区。从锑下游领域生产统计数据来看，2023年化学纤维、合成纤维、合成橡胶、塑料制品产量有所上升，家用电冰箱产量同比增长14.5%，房间空调产量同比增长13.5%，太阳能光伏电池产量同比增长54%。 报告期内，国内钨市场价格小幅上涨。 2023年，国内65%黑钨精矿平均价格11.96万元/吨，同比上涨5.11%，最高价格12.3万元/吨，最低价格11.4万元/吨；仲钨酸铵（APT）平均价格17.91万元/吨，同比上涨3.28%，最高价格18.3万元/吨，最低价格17.3万元/吨。据海关数据统计，2023年累计出口钨品18,681吨，同比下降24.66%，钨出口大幅下降。 公司未来发展展望 湖南黄金“十四五”战略规划： 坚持瞄准世界一流、打造省内矿业核心平台，黄金为支柱、锑为特色国内领先矿业企业的战略定位；坚持“矿业为主、资源为重、安全为基、效益为上”的经营理念；强化改革和创新两个驱动；坚持战略导向、选人用人导向和考核导向；建设绿色、安全、智慧、效益四型矿山；打造更高质量的党建、更高质量的公司治理体系、更高质量的资源和资产、更高质量的市场化运营和更高质量的干部人才队伍；坚持做实资本、做实资产、做实效益，实现黄金做优做大，有色做优做强，实现公司高质量发展。 前期经营计划回顾 ：湖南黄金在《2022年年度报告》中提出2023年生产经营计划：产品产量：黄金47,027千克，锑品41,372吨，钨品2,000标吨。销售收入：210亿元人民币报告期内，公司共生产黄金47,696千克，完成年计划101.42%；生产锑品31,124吨，完成年计划75.23%；生产钨品941标吨，完成年计划47.05%（子公司湘安钨业停产导致）。实现销售收入233亿元，完成年计划110.95%。 湖南黄金2024年经营计划产品产量：黄金49,700千克，锑品36,000吨，钨品1,800标吨。销售收入：253亿元人民币。湖南黄金公告称 上述财务预算、经营计划、经营目标并不代表公司对2024年度的盈利预测，能否实现取决于市场状况变化、经营团队的努力程度等多种因素，存在很大的不确定性，请投资者特别注意。 公开资料显示，湖南黄金是全国十大产金企业之一、全球锑矿开发龙头企业、国内重要钨矿企业。根据中国黄金协会《中国黄金年鉴2022》，湖南黄金自产黄金在全国黄金上市公司中排名第7位，销售收入排名第6位。 此外，湖南黄金3月19日在投资者互动平台表示，公 司外购锑原料主要包括锑精矿、锑金精矿，通过国内和国外两种渠道采购。黄金价格上涨对公司业绩产生正向影响，公司有套期保值业务，主要为规避黄金价格波动对公司带来的不利影响。 湖南黄金3月14日在投资者互动平台表示， 公司每年锑产品自产量为1.8-2万吨。 金价进入2024年频频刷新历史新高 COMEX黄金2023年年线涨13.45%，COMEX黄金期货2023年的涨势创下2020年以来最佳年度表现。 金价进入2024年频频刷新历史新高，多国央行的购金、地缘政治冲突带来的避险需求以及市场做多的热情仍在持续，COMEX黄金在4月9日继续刷新新高。截至4月10日10:42，COMEX黄金报2369.3美元/盎司，涨0.29%，COMEX黄金4月9日盘中刷新历史新高至2384.5美元/盎司，与2400美元/盎司近在咫尺；沪金涨0.62%，报558.8元/克，沪金10日盘中刷新历史新高至560.88元/克。其他贵金属方面，截至4月10日10:42，COMEX白银报28.225美元/盎司，涨0.86%；沪银涨0.99%，报7214元/千克。疯狂的金价还能涨多久？有的机构甚至看涨至3500美元，而有的机构开始呼吁高处不胜寒，瑞银则表示，黄金近期走势完全“背离”了实际利率趋势，定价模型已无法解释黄金价格上涨。 》点击查看详情 锑 》点击查看SMM锑金属现货价格 对于锑产品：回顾2023年锑行业整体形势可以看出：宏观因素来看2023年一季度国内锑价受疫情全面结束后及2月正值春节影响大部分厂家开工率，导致产量有短期下降的趋势。但随着疫情结束后，各终端行业开工复苏迅速，故自二季度开始全国锑产量逐步稳定。而受贸易摩擦、俄乌冲突，巴以冲突等事件的影响，对俄罗斯，西亚等地锑原料进口产生消极影响。各供应端对于锑产品整年来看，挺价惜售情绪偏重。虽然从2023年整体锑下游行业，如涉及制造业，房地产等行业方方面面的阻燃行业，或者化工催化剂行业的情况来看，疫情结束后都仍长期处于一个恢复期，但锑价从整年的走势来看区间内稳定波动，甚至略偏强势。 据SMM了解，近期国内锑锭市场价格依旧呈现一个平稳态势，部分锑品价格虽然略有波动，但整体从供求基本面的情况来看，变化不大，锑品整体还是显示出库存不高，厂家惜售的形势，矿原料资源的紧张也依旧明显。 从今年3月锑锭产量来看：据SMM调研统计，2024年3月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为5816.151吨，整体和今年2月4429.22吨相比，环比大幅上升31.31%。由于2月的生产在原料紧缺加上春节期间工厂休息的双重原因下，产量出现了大幅下降。因此3月产量大幅回升也在市场预料之中，但由于原料紧张，也出现了新的一些厂家进入了停产的情况，少数厂家的产量略有增加或减少，也有部分厂家复产，整体来看大多数厂家的产量出现不同程度的上升，因此相对上个月相比，3月的产量也是出现整体大幅度的增长。目前原料资源依旧相对集中在部分厂的手里，许多厂家虽然想恢复生产或者继续增产依旧困难。 钨 》点击查看SMM钨现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 钨市场方面：在由矿端供应偏紧带动黑钨精矿上涨，钨产业链中APT和钨粉的价格重心也受钨矿上涨影响带动陆续出现了上移。江西钨业、章源钨业等多家钨企在自2023年11月下旬以来进行了多轮上调长单报价之后，在4月上半月继续上调了长单报价，且其调涨幅度较3月下半月有所扩大。随着钨企长单报价由此前市场成交价的落地价逐渐演化为市场指引价，这或许正如不少业内人士预计的这波由供应紧张带动的钨价上涨或将持续。据SMM调研，本轮钨价上涨，主要受钨矿供应偏紧的强势支撑，带动了产业链重心的上移。而需求端目前有下游需求的一个分支——数控刀具市场需求出现了转好的迹象，SMM预计在目前钨供应偏紧暂未缓解以及多家钨企继续上调的形势下，钨价将继续偏强运行。后市还需关注硬质合金刀具的需求补库情况以及受环保督察影响的钨矿山及冶炼厂恢复正常生产的情况。

去年8月，美国零售巨头Costco推出了以近乎纯24k黄金制成的1盎司金条，没想到这一产品受到“超市主妇们”的疯狂追捧。 富国银行股票分析师Edward Kelly周二在一份报告中指出，估计Costco金条的月收入可能达到1-2亿美元，这一势头足以震惊市场。 Kelly表示，由于Costco的定价和客户的高度信任，其金条在市场上获得了极大的欢迎。网络平台上不断有Costco金条的帖子弹出、其金条在线销售的快速增长和Costco近来强劲的电子商务业绩表明该业务正在迅速成长。 Costco的金条价格虽然并未在网站上公开显示，仅向会员透露，但分析师认为该产品的售价通常比现货价格高出2%左右。而金价目前保持在每盎司2350美元左右，这意味着Costco的定价可能略高于2400美元。 稳定的利润加上尚未见顶的需求，让金条成为Costco目前最炙手可热的摇钱树。 淘金热 今年的黄金市场可谓是“扶摇直上九万里”。受到持续通胀、地缘政治以及美国债务隐忧的推动，黄金价格今年已累计上涨超过13%。 咨询公司DataTrek表示，各国央行一直是黄金的大买家，尤其是在亚洲。这表明许多国家的政府认为有必要对冲地缘政治结果，因为持续爆发的地区冲突可能会对股票等其他风险资产产生负面影响。 这让黄金现货市场变得踊跃起来，从而为Costco的入局提供了绝佳的机会。但Kelly也指出了Costco黄金买卖中不尽人意的地方。 目前Costco的每位顾客的金条最大购买量为五件，一方面是为了控制成本，因为Costco为每位购买金条的高级会员提供了2%的现金返还，同时也为使用花旗信用卡的会员提供2%的现金返还。 Kelly因此表示，金条显著提升了Costco的营收业绩，但可能对利润并没有多少帮助。从Costco的定价和运输成本来推算，金条是一项利润非常低的业务，但其帮助一般商品销售额增加了约3%左右。

随着金价这周达到每盎司2,365.3美元的历史高点，黄金重新成为人们关注的焦点，这也激发了人们对金价下一步走势的看涨预期。 例如，美国顶级经济学家、罗森伯格研究公司（Rosenberg Research）总裁大卫·罗森伯格（David Rosenberg）此前也认为，黄金的涨势还未完结。他预计，随着各国央行开始降息，金价将再上涨15%左右，最大涨幅可能达到30%。 此外，华尔街长期多头、投资咨询公司Yardeni Research总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）也认为这种涨势还将持续下去，尤其是如果通货膨胀卷土重来的话。他预计，到明年年底，金价可能会涨至3,500美元的高位。 然而，国际资本市场协会（ICMA）的资深顾问Bob Parker警告称， 金价进一步上涨的可能性很小。 “我认为黄金现在非常容易受到挫折，”他在接受采访时表示， “尽管今年以来金价已经上涨了近14%，但支撑金价走高的基本面因素并不存在。” 根据Parker的说法，有三个因素可能终结金价创纪录的涨势。 首先，黄金走势往往与利率相反。 尽管市场预期美联储将降息（三次），但强劲的经济数据可能导致美联储在更长时间内维持较高的利率，这可能抑制黄金价格的上涨。 荷兰国际集团（ING Bank）也同意这一观点：“如果美联储继续采取谨慎的宽松政策，金价可能会回落。我们预计，随着市场对宏观驱动因素、地缘政治事件和美联储利率政策做出反应，未来几个月金价将继续波动。” 其次，考虑到黄金不计息，国债收益率上升，黄金会相对走软。 这意味着它的吸引力将受到政府债券等固定收益避险品的影响，因为它们可以提供诱人的回报，而且风险很小。 本周，10年期美国国债收益率已经达到了2024年的新高，因为投资者重新调整了今年降息的可能性。 第三，美元走强是传统的黄金逆风， 而且这种逆风似乎不会减缓。数据显示，与债券收益率一样，由于货币政策收紧，美元正在飙升，今年美元兑几乎所有外币的汇率都在上涨。 金价为什么会上涨呢？ 由于没有什么基本面支撑黄金的上涨，Parker转而认为， 金价目前的飙升是由于去年表现平平所致。 他表示，“如果你看看去年和今年年初黄金相对于全球股市的比率，就会发现黄金的表现严重落后。因此存在一种追赶效应，投资者正在关注黄金表现不佳，因此增加了黄金敞口。” 他还指出，黄金与比特币形成了密切的相关性，尽管分析师们对后者的意义有多大存在分歧。今年以来，这种加密货币已上涨56%。 Parker表示，各国央行一直是黄金的主要买家，因为许多央行试图调整其外汇储备的构成，这就增加了黄金的持续需求。

节前溢价率一度超30%的黄金股ETF，目前已连续2个交易日跌停，但仍不乏资金入场。 截至4月9日收盘，华夏黄金股ETF跌9.98%，报1.425。值得留意的是，该ETF基金份额总额在4月8日大幅攀升，最新基金份额总额超2亿份，较前一个交易日增超三倍。 随之而来的是，该ETF在4月9日的溢折率进一步回落至3.45%。整体来看，黄金主题ETF4月8日依旧得到净申购，除了华夏黄金股ETF，华安黄金ETF、永赢黄金股ETF单日基金份额总额也增超1亿份。持续的净申购叠加基金净值的攀升，黄金主题ETF整体规模已站上400亿元关口。 除了黄金主题ETF以外，黄金主题LOF产品近期也频频出现溢价情况。4月9日盘后，易方达基金公告称，旗下易方达黄金主题LOF二级市场交易价格明显高于基金份额净值，提醒投资者关注二级市场交易价格溢价风险，如果高溢价买入，可能面临重大损失。同时宣布4月10日该LOF自开市起至当日10点30分停牌。 黄金股ETF份额总额激增 4月9日，现货黄金日内涨超1%，报2362.8美元/盎司，续刷历史新高。金价续创新高之际，华夏黄金股ETF却连续第二天走出“一字板”跌停行情。 与4月8日相似，4月9日，该ETF依旧在早盘停牌1小时，开盘后仍封住跌停板。值得留意的是，这只跌停的产品不乏资金入场。有数据显示，截至4月9日盘前，该ETF份额达2.47亿份，较前一交易日增加1.93亿份。 比起增量的绝对值，更直观能看到，相较于4月8日盘前5413.05万份基金份额总额，华夏黄金股ETF在4月8日单日基金份额总额增幅达356.55%。 对比境内市场其他黄金主题ETF，华夏黄金股ETF的增量依然领先。纵观非货ETF市场，4月8日基金份额环比增量超1亿份的产品有9只，增量最高的ETF基金份额较前一个交易日增加4.95亿份。 不过，值得留意的是，该ETF在深交所上市，上市之后的每日份额为交易所披露的盘前份额，而沪交所上市ETF的每日份额为盘后数据。 为何资金大幅流入一只溢价且跌停的ETF？有业内人士猜测或仍为套利。不过，随着资金的大幅流入与二级市场行情的跌停，该ETF的溢折率以从节前高达30%，目前回落至3.45%，产品的换手率也从超70%，回落至4月9日的3.72%。 事实上，产品规模较小、申购受限也是该ETF此前出现高溢价的原因之一。数据显示，由于此前港股休市等因素，该ETF曾设置申购上限，4月3日的基金份额总额仅为4413.05万份，环比增加500万份；4月8日的基金份额总额增至5413.05万份，环比增量也仅为1000万份。而到了4月9日，该ETF已不设申购上限，赎回上限则设置为7400万份。 黄金主题ETF规模站上400亿关口 整体来看，随着金价一路“高歌猛进”，黄金主题ETF规模也水涨船高。有数据显示，16只黄金主题ETF合计规模已站上400亿元关口，截至4月8日规模合计为422.06亿元。 其中，规模最大的华安黄金ETF已逼近200亿元关口，截至4月8日规模为186.63亿元，基金份额总额为34.86亿份，较4月3日增加1.19亿份。从今年3月初以来，该ETF规模已增加超40亿元，增幅超三成。 排名第二的博时黄金ETF规模也刚超百亿元，截至4月8日规模为102.12亿元，自3月以来规模增长超20亿元，增幅同样超过三成。这2只规模排名前二的黄金ETF均跟踪国内黄金现货价格的表现，投资于黄金现货合约的资产比例不低于基金资产的90%。 与之相比，前述的华夏黄金股ETF则挂钩中证沪深港黄金产业股票指数，主要投资于该指数成份股、备选成份股。同样挂钩这一指数，永赢黄金股ETF截至4月8日规模已达6.8亿元，基金份额总额为5.3亿份，较前一个交易日增长1.1亿份。 不过，随着规模的持续攀升，黄金主题ETF的风险也值得留意。有机构提示称，短期来看，金价快速冲高可能会一定程度上带来获利了结的回调风险。也有业内人士表示，在选择ETF时，需要关注ETF规模、流动性等因素，选择适合自身产品进行投资，流动性方面的指标则包括场内换手率、场内成交额等。 除了黄金主题ETF，黄金主题LOF产品也出现资金炒作的身影。从易方达黄金主题LOF最新公告来看，2024年4月3日，该基金份额净值为0.921元，截至2024年4月9日，该基金在二级市场的收盘价为1.198元，即该基金收盘价已升水30%。而早在2022年3月7日起，该基金已暂停申购及定期定额投资业务，截至去年底该LOF规模为1.3亿元。从4月1日起至4月9日，该LOF已4次提示二级市场交易价格的溢价风险。

在经历3月的一路狂飙后，进入4月的黄金价格仍高歌猛进。现货黄金周一曾涨至2354美元，日内涨约1%，和期金均连续七个交易日创盘中历史新高。 4月8日，瑞银策略师Joni Teves发布报告称，新的一周黄金触及新的高度，市场存在一些利好消息(如津巴布韦发行黄金支持货币)，但这些因素本身并不足以解释金价的大幅上涨，金价突破了压力位并打破了和宏观基本的关系，甚至打破了黄金定价模型（模型考虑的关键因素包括：美元汇率、实际利率、MOVE和VIX等波动指标）。 瑞银指出，如下图所示，模型结果显示，最近黄金的走势完全“背离”实际利率趋势，今年以来实际利率下降时，黄金价格和10年期美国通胀保值国债(TIPS，实际利率)间的贝塔系数为负； 但在实际利率上升时，这一系数却转为正值，这与传统的理解(即实际利率上升导致黄金价格下跌)相悖。 瑞银称，残差分析表明，该模型无法解释近期大部分的黄金价格上涨，除了美元汇率、实际利率和不确定性指标这些传统的影响因素外，可能还有其他一些重要的驱动力推动了近期金价的上涨。 瑞银指出， 黄金市场的多头头寸显著上升 ，总投机性净多头头寸和基金经理的净多头头寸都接近过去12个月的最高水平。 短期来看，金价快速冲高可能会一定程度上带来获利了结的回调风险 ： CME数据显示，上周二至周五期货未平仓合约增加了约100万盎司，实际头寸可能更高，鉴于黄金涨幅之大，以及短期内头寸的积累，我们认为市场参与者可能会利用这些较高的价格水平获利了结。尽管如此，这两个指标仍然比历史最高水平低了50-60%左右。 各大华尔街投行的高管和分析师对于为何黄金在这一时间点大幅上涨给出了多种答案包括：各国央行重新将黄金作为储备资产；对冲基金押注美联储转向，美债收益率即将下行；量化交易员被金价上涨所吸引；市场对美国通胀顽固和对硬着陆的担忧；全球地缘政治风险和不可预测的宏观经济前景...... 央行在黄金上涨过程中积极买入 瑞银认为，央行在黄金上涨过程中一直积极购入黄金，现有的统计数据显示， 1月和2月的净买入量约为65吨： 其中，中国国家外汇管理局公布数据显示，3月份，中国购买了约5吨黄金，使得第一季度的总购买量达到27吨。中国已经连续17个月增加黄金储备，目前是中央银行中的最大买家，其次是土耳其和印度。 根据世界黄金协会高级分析师Krishan Gopaul日前发布的报告，今年2月，全球央行净买入19吨黄金，为连续第九个月增长。虽然总购买量与1月相比出现下降，但前两个月已合计净买入约65吨，相较于2022年增加了4倍： 今年2月，除了中国央行持续增持外，哈萨克斯坦国家银行净买入6吨黄金，年内已增持12吨黄金；印度储备银行也净买入6吨，年内增持黄金超13吨；捷克国家银行增持2吨左右，为连续第12个月黄金购买量在1吨以上；还有土耳其央行增持了4吨，新加坡金融管理局净买入2吨等。 分析师们普遍认为，全球央行购金行为对黄金价格有一定的推动作用，但不应该将其为最主要的原因或是唯一原因。数据显示，2022年央行持续购入黄金之时，黄金价格整体仍下跌，说明全球央行购金并未对金价起到支撑作用。 为什么现在买黄金？ 那么究竟为何金价连创新高？ 媒体分析认为 ，黄金上涨的一种可能性在于， 部分黄金投资者开始关注美国经济硬着陆的风险， 并出于地缘政治因素考虑 ，急于购买现货黄金作为避险工具。 绿光资本(Greenlight Capital)创始人兼总裁、亿万富翁投资者大卫·艾因霍恩(David Einhorn)认为，由于美联储难以控制通胀，可能会比预期更长时间地维持其紧缩货币政策，或导致经济存在潜在下行风险，基于此，他正在增加对黄金的投资。 艾因霍恩表示：“我们持有的黄金远不止GLD。我们还有实物黄金，黄金是我们重要的投资之一。”他进一步解释说：“我们国家的货币和财政政策整体上偏向宽松，这势必导致赤字问题。投资黄金是我们对冲未来可能出现不利局势的一种方式。” 媒体分析指出，上述解释也可以论证黄金价格差与美联储利率之间关系的变化——为什么在利率较高的情况下，黄金租赁率（即伦敦现货黄金与远期合约之间的价差）会出现异常，投资者更愿意持有实物黄金，而非投资远期合约： 近几周，随着黄金现货价格飙升，伦敦现货黄金与远期合约之间的价差(也称为"黄金租赁率")罕见地跌破美联储利率。 通常情况下，黄金租赁率应该略高于美联储利率。因为黄金租赁率反映了黄金的机会成本，即投资者放弃持有现金(可以产生利息收入)而持有黄金所损失的潜在收益。当美联储利率上升时，持有现金的吸引力增加，黄金租赁率通常也会上升。 但最近尽管美联储利率处于较高水平，黄金租赁率却罕见地跌破了美联储利率。造成这种异常现象的原因可能是投资者对未来的不确定性和潜在的市场动荡感到担忧，他们更愿意持有实物黄金，而非投资远期合约。