【铜】 国内推出与股市挂钩的货币政策新工具，持续提振铜市内外人气，看涨情绪再次升温，不过沪铜主力节前暂压7.9万。节中LME年会，市场尤其关注2025年全球铜精精矿供应回暖速度，不过长单加工费大概率大幅下调。国内四季度精铜产出增量受限，消费主要由电网电力等订单季节性托底，铜社库仍有走低空间。不认为美国大选前铜价能在1万美元、8万关口有显著的牛市拉涨空间，市场交投题材依然易变，且实体经济指标共振差。节中可少量持有执行价7.9/8万2411合约卖出看涨期权。 【铝&氧化铝】 今日沪铝延续偏强，高点刷新近三个月新高考，现货贴水维持。供应端有增量但弹性不足，国庆前铝锭社会库存去库略超预期，消费表现尚可，但深度去库难度高，现货维持贴水，高价反馈有待验证。产业继续向上驱动不强，宏观情绪波动较大，预计沪铝运行重心抬升，但快速上涨后保持谨慎。氧化铝供应检修频现，8月出口规模扩大加剧短缺预期，行业库存处于极低水平，矿石紧张难解决令市场维持紧张。氧化铝短期易涨难跌，现货延续快速上调，期货将继续测试上市高位阻力。 【锌】 市场对TC后市走势态度分化，国内矿供应未见增加，虽然矿山单吨利润超8000元，但锌精矿成交TC低位持稳，暂未见矿山向炼厂让利。近期中美政策形成共振利多，黑色强势反弹，带动下游补库，SMM锌社库继续走低至9.92万吨，去库速度快于往年同期。LME锌库存25.3万吨仍偏高，0-3月贴水37.59美元，虽然进口窗口关闭，海外锭仍依赖进口至国内消化，关注跨市反套机会。市场交投仍围绕宏观利好展开，单边上暂不做空配。 【铅】 铅酸蓄电池企业备货基本结束，SMM铅社库较上周四增加0.22万吨至4.55万吨，精废价差75元/吨，SMM1#铅报价对近月盘面贴水高达265元/吨，持货商交仓积极性仍在， 沪铅上探万七未见有效突破。国庆长假期间炼厂正常开工为主，电池企业放假较多，节后铅锭累库预期偏强，节后观察消费实际表现，短期暂看筑底震荡。 【镍及不锈钢】 沪镍高开震荡，市场交投平淡。金川现货升水1400元，俄镍贴400元，电积镍贴550元，现货供应充裕，报价平稳，缺乏题材，高镍生铁报价继续下滑，最新报至976元每镍点，矿端支撑在削弱。镍铁库存出现明显反弹，纯镍库存基本持平在3万吨，不锈钢库存仍处于高位。不锈钢厂节前价格竞争连续发下调盘价，九月接近尾声，下游需求走弱观望情绪浓厚，不锈钢厂排产较高虽有下调意向，但目前现货资源仍将进一步趋于宽松。技术上看，沪镍反弹，等待明朗。 【锡】 沪锡延续阳线，涨至26.5万。今日现锡跟涨6600元至26.41万。节前锡市形态良好，不过上下游暂缺新题材，沪锡仓量持续缩减。因锡价板块内累涨幅度最大，将其作为强势品种在全球货币政策更加宽松下能否节节攀高的关键品种。供应端继续跟踪佤邦政策变动，国内锡精矿持续紧张；下游海外高端芯片强景气，国内光伏四季度排产可能季度微暖。预计国内社库的指引更加重要。节中少量多单依托25.5万持有。

文华财经据外电9月30日消息，伦敦期铜和期锌周一触及约四个月最高水平，因头号消费国中国释出一系列支持性举措以提振经济。 北京时间12:22，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨95美元或0.95%，报每吨10,077.50美元，稍早触及10,158美元，为6月7日以来最高价，且有望创下4月以来最大月度涨幅。 沪铜主力11月合约午盘上涨360元或0.46%，报每吨78,960元，稍早触及79,460元，为7月16日以来最高价，本月同样有望创下4月以来最佳月度表现。 铜是全球经济健康状况的晴雨表，中国铜需求占到全球需求约一半。 中国推出了一系列支持经济的举措，包括降息和抵押带框利率以向银行注入流动性，再到放松购房限制，提升了金属需求反弹的预期。 沪锌11月合约触及5月30日以来最高的25,380元，但午盘涨幅回落至45元或0.18%，至每吨25,060元。LME三个月期锌上涨0.2%，至每吨3,094.50美元，稍早攀升至5月29日以来最高的3,130美元。 锌主要用于建筑业，且中国同样是最大的消费国。该国的支持性举措将提振锌需求。 LME三个月期铝小升0.1%，至每吨2,648美元；三个月期镍上涨0.6%，报每吨17,090美元；三个月期锌攀升0.5%，报每吨33,090美元；三个月期铅下滑0.3%，报每吨2,114美元。 上海市场方面，沪铝11月合约上涨90元或0.44%，至每吨20,445元；沪铅11月合约上涨90元或0.53%，报每吨16,955元；沪镍11月合约大涨3,170元或2.46%，报每吨131,910元；沪锡11月合约大涨7,360元或2.86%，至每吨264,740元。 然而，对于实物需求的担心以及中国制造业数据疲弱，限制了价格涨势。 国家统计局公布，9月份制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度回升。

文华财经外电9月27日消息，伦敦金属交易所(LME)期铝周五触及16周最高，中国公布最新经济刺激措施推动了基金买盘。 伦敦时间9月27日17:00(北京时间9月28日00:00)，LME三个月期铜下跌98美元或0.97%，报收于每吨9,982.50美元，稍早触及6月7日以来最高的10,095美元。该合约周线累计上涨506美元或5.34%。 三个月期铝上涨35美元或1.34%，报收于每吨2,646.50美元，此前曾触及2,659美元的6月6日以来最高。周线上涨6.5%。 **中国祭出大规模刺激举措** 中国人民银行周五决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。央行向银行系统注入流动性，以将经济增长拉回今年约5%的目标。 其他依赖经济增长的基本金属本周也出现上涨。 一位交易商称，主要由计算机程序驱动的商品交易顾问(CTA)基金仍在继续买入铝，而这一因素对其他大多数金属的支撑作用减弱。 美银（BofA）分析师本周表示，明年全球铝市场将出现短缺，并称 2025 年价格将达到每吨3,000美元。 美银补充称，“现货市场也出现一些供应吃紧的情况，跨月价差朝着逆价差结构倾斜，部分原因是超过一半的LME库存被指定用于交割。” 来自世界各地的金属消费商、生产商和贸易商将齐聚伦敦，参加一年一度的行业盛会，就金属买卖交易进行谈判，并就订单预订进行讨论，这将反映全球制造业健康状况。 伦敦金属交易所(LME)将于9月30日(周一)安排一场研讨会，作为“LME周(LME Week)”的开幕活动，这是一个交换意见、交换信息以及讨论铜和铝等基本金属市场的机会。 摩根大通（JP MORGAN）周五表示，仍看好2025年基本金属价格。 摩根大通表示，依然认为2025年铜和铝的季度峰值平均分别为每吨11,500美元和2,800美元。

【铜】 周五沪铜高位震荡，今日现铜报价提到78865元，上海现货平水，广东升水缩至45元，精废价差扩至3000元以上。今日国内权益市场飙涨，交投情绪火爆。海外，隔夜美国初请失业金人数降至4个月低位，二季度GDP增速符合3%预期后，市场关注今晚PCE以观察联储下次降息的幅度。目前再降50个基点为较大概率预期。节中高铜价风险大，海外市场将综合评估联储降息与美国大选影响，大选前风险资产往往波动放大。7.9万卖看涨权利金已涨至1500元以上，8万权利金吸引力强，低仓量参与卖看涨。 【铝&氧化铝】 今日沪铝继续在宏观驱动下走强，华东中原华南贴水在50元、70元、235元。昨日铝锭社会库存较周一下降3.8万吨至69.7万吨，铝棒社会库存降0.7万吨至11.6万吨。国庆前表观消费尚可，但继续深度去库难度较高。宏观情绪波动大，产业驱动暂时不强，沪铝升至近两月新高将测试上方阻力位20500元，临近长假保持观望，多头考虑部分止盈。氧化铝供应检修频现，8月出口规模扩大加剧短缺预期，行业库存处于极低水平，矿石紧张难解决令市场维持偏紧。氧化铝现货延续上调，山西指数接近4160元，期货短期将继续测试上市高位阻力。 【锌】 财政和货币政策共振之下，市场乐观氛围蔓延，实际需求好转有限，盘面以空头减仓为主，沪锌向上测试2.5万元整数关。国庆长假在即，节后短期供求错配，锌仍面临一定回调压力，建议节前多头落袋为安，节后择机低吸。 【铅】 宏观情绪较好，沪铅摆脱底部盘整，上探年线后承压回落，日内走势较为波折。资金层面以空头减仓为主，沪铅加权持仓8.38万手依然偏低，节后炼厂复产预期强，旺季需求落空，国庆长假存在阶段性供求错配，沪铅多头力量显不足，仍以低位盘整看待，虚值2档看跌期权继续持有。 【镍及不锈钢】 沪镍高开震荡，市场交投平淡。现货供应充裕，报价平稳，缺乏题材，高镍生铁报价继续下滑，最新报至977元每镍点，矿端支撑在削弱。镍铁库存出现明显反弹，纯镍库存基本持平在3万吨，不锈钢库存仍处于高位。不锈钢厂节前价格竞争连续发下调盘价，九月接近尾声，下游需求走弱观望情绪浓厚，不锈钢厂排产较高虽有下调意向，但目前现货资源仍将进一步趋于宽松。技术上看，沪镍反弹，等待明朗。 【锡】 沪锡日内依然收阴震荡在25.5-27万，市场密切跟踪佤邦矿业政策。今日现锡25.75万，对交割月实时升水460元，精矿占比93.98%。国内中下游焊料企业国庆多放假，备货逢低采买，关注本周社库。海外高端芯片积极抢购，美光业绩超预期，市场认为AI需求渗透到电脑、手机领域，可能引发芯片短缺。沪锡多单节前减仓依托25.5万持有。

周五沪镍2411合约收盘价129360元/吨，收涨0.51%。现货金川升水报1700-1800元/吨，均价1750元/吨，均价与上一交易日持平。行业方面，矿端支撑或有所松动，镍铁价格也小幅下调；精炼镍方面，8月全国精炼镍产量微降至2.83万吨，比7月略有回落，精炼镍现货供应偏宽松，且后续仍有新增产能投产，供应压力不减。需求端来看，不锈钢库存高位难去库，不锈钢9月排产高位小幅波动，市场情绪仍偏谨慎；新能源产业链方面，下游三元材料厂9-10月订单小幅增长，但企业前期原料库存充足，对原料采购积极性较低，对硫酸镍价格难以形成支撑。整体来看，短期宏观主导盘面震荡偏强，但海外经济不确定性仍存，镍供需仍然偏弱，谨慎看待反弹空间。国庆假期将至，建议降低沪镍2411合约操作仓位；期权方面，可考虑持有NI2501-C-150000空头。

文华财经据外电9月26日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周四升至近16周以来最高，中国在放松货币政策以提振经济之后又宣布了财政刺激措施，推动金属需求将增加的希望升温。 伦敦时间9月26日17:00(北京时间9月27日00:00)，LME三个月期铜上涨267.5美元，或2.73%，收报每吨10,080.5美元。 **中国宣布财政刺激举措** 中共中央政治局周四召开研究经济工作的会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议要求加力推出增量政策，保证必要的财政支出，“努力完成”全年目标任务。 会议上，中央首次定调：促进地产“止跌回稳”，努力提振资本市场。 中国央行周二宣布了新冠疫情以来力度最大的刺激措施，包括下调关键利率。 盘中稍早，在中国宣布最新措施之前，铜价因获利了结而下跌。 一大宗商品策略师表示：“就中国的支持性措施而言，一切都非常积极。美联储降息后，中国有更大的空间来祭出支持性政策，因为人民币一直相当坚挺。” **基本面** 分析师称，乐观情绪可能推动铜价升向5月所触及的逾11,100美元纪录高位，但届时投资者可能会关注刺激措施对现货需求的推动程度。 基本面消息方面，国际铜研究小组（ICSG）周四预计，2024年全球铜矿产量预计将增长1.7%，全球产量增幅预计略低于2023年的2%，项目/扩建的新增产量和少数主要矿山的产量改善已被Cobre Panama矿山的关闭部分抵消，该矿山关停使得2024年全球产量减少了33万吨。 ；2025年预计增长3.5%。 **其他基本金属几乎全线上涨** 期镍在所有基本金属中表现最差，是唯一收低的品种，此前有更多镍运抵LME注册仓库，凸显出全球过剩的情况。三个月期镍下跌51美元或0.3%，报每吨16,745美元。 LME镍库存今年迄今已翻了一番，达到130,080吨，为2021年11月以来的最高水平。 三个月期铝收盘上涨2.88%，盘中涨逾3%，触及每吨2,616.50美元的6月7日以来最高；三个月期锌盘中触及3,098美元的5月30日以来最高。

【铜】 周四沪铜下午盘走高收阳，跟随股市交投人气。今日现铜略微下调到77400元，上海铜升水缩至70元。SMM社库周内减少1.15万吨至15.43万吨，长假前备库接近尾声。市场将关注国内精铜产量的适当减量，倾向社库仍有一定的出库空间。临近休假，海外市场将综合评估联储降息与美国大选影响，大选前风险资产往往波动放大。低仓量参与虚值高位卖出看涨期权。 【铝&氧化铝】 今日沪铝窄幅波动，华东中原华南贴水在50元、100元、230元。铝锭社会库存较周一下降3.8万吨至69.7万吨，铝棒社会库存降0.7万吨至11.6万吨。国庆前表观消费尚可，但继续深度去库难度较高。宏观情绪波动大，产业驱动暂时不强，沪铝继续围绕两万拉锯，临近长假保持观望。氧化铝供应检修频现，8月出口规模扩大加剧短缺预期，行业库存处于极低水平，矿石紧张难解决令市场维持偏紧。氧化铝现货延续上调，山西指数接近4140元，期货短期将继续测试上市高位4200元上方阻力。 【锌】 黑色价格低位反弹拉动需求略好转，叠加下游国庆节前备货，SMM锌社库环比下降0.78万吨至10.67万吨。SMM10月锌精矿TC报价低位持稳，矿供应紧张情况未见缓解。国内政策超预期，地产、消费获提振，利多锌价，空头减仓，锌价反弹节奏稳健，不宜做空头配置。锌锭现货进口亏损400元/吨，仍依赖锌锭进口补充国内原料缺口，关注跨市反套机会。 【铅】 下游电池企业节前备货，带动SMM铅社库环比降1.59万吨至4.32万吨，节后短期供需错配，铅锭仍存累库空间。SMM报10月国产矿TC均价涨50元至600元/金属吨，进口矿TC均价涨10美元至-15美元/干吨，节后前期检修炼厂陆续复产预期强，新投产能有望落地。仍需关注实际消费表现。宏观情绪依然较好，沪铅震荡筑底看待。 【镍及不锈钢】 沪镍高开震荡，市场交投平淡。现货供应充裕，报价平稳，缺乏题材，高镍生铁报价继续下滑，最新报至977元每镍点，矿端支撑在削弱。镍铁库存出现明显反弹，纯镍库存基本持平在3万吨，不锈钢库存仍处于高位。不锈钢厂节前价格竞争连续发下调盘价，九月接近尾声，下游需求走弱观望情绪浓厚，不锈钢厂排产较高虽有下调意向，但目前现货资源仍将进一步趋于宽松。技术上看，沪镍反弹，等待明朗。 【锡】 日内锡价跌幅大，但沪锡加权下午盘收回跌幅、阳线收在25.5万以上。市场关注佤邦是否出台引导锡矿采选的新政策。国内中下游焊料企业国庆多放假，备货逢低为主。今日现锡 25.54万，对交割月实时升水400元。海外高端芯片积极抢购，市场认为AI需求渗透到电脑、手机领域，可能引发芯片短缺。沪锡多单依托25.5万持有。

据外电9月25日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周三触及10周高点后回稳，因美元上涨，削弱了金属消费大国中国最新经济刺激措施的支撑。 伦敦时间9月25日17:00(北京时间9月26日00:00)，LME三个月期铜上涨17美元，或0.17%，收报每吨9,813美元。铜价盘初一度触及9,913美元，为7月15日以来最高。 **美元上涨削弱中国经济刺激措施的支撑** 中国央行在宣布降低借贷成本、向经济注入更多资金和减轻家庭还贷负担的计划一天后，下调了对银行的中期贷款成本。 美元在周三午后走高，使得以美元计价的金属对使用其他货币的买家的吸引力下降，人民币也回吐了早些时候的涨幅。 Amalgamated Metal Trading（AMT）研究主管Dan Smith表示：“在对中国刺激经济及措施作出下意识反应后，人们越来越认识到，尽管采取了重要举措来支持房地产市场，仍需要做更多工作。” 他并称，目前中国至少对铜和铝的需求还算不错，而这两种金属的供应都非常紧张。 随着美国利率宽松周期的开始和中国的刺激措施，AMT预计铜、铝、锌和锡的价格将在2025年第二季度前上涨。该公司补充称，由于基本面疲弱，铅和镍的价格可能会下跌。 国际镍业研究组织（INSG）在一份报告中称，预计2024年全球镍市供应过剩将增至17万吨，高于去年的16.7万吨。该组织并称，由于中国和印尼不锈钢行业增长，但电池和电动汽车中镍使用量增长也预计低于预期，明年过剩料将为13.5万吨。 INSG预计2025年全球镍产量料为365万吨，高于2024年的352万吨。报告还称，预计2025年全球镍需求量料为351万吨，而2024年预计为335万吨。