据矿业周刊（Mining Weekly）援引路透社报道，博茨瓦纳矿业部10日宣布，如果政府不愿意购买股份，则强制要求矿企将新矿权的24%股份转让给当地投资者。 这项规定于去年提出，是立法草案的一部分，但政府并未说明何时生效。 博茨瓦纳《矿山和矿产法》（Mines and Minerals Act）之前授权政府，可根据许可情况持有任何矿权15%的权益，对于金刚石项目这一比例可以更高。 这个南部非洲国家是世界金刚石产值最高的国家，也是一个新的铜矿热点地区。 博茨瓦纳能矿部在声明中称，要求当地股权24%的规定已经在10月1日生效。 除了强化当地对矿产资源的持股权以外，这项法规还打算增加矿产附加值，并确保矿业公司建立环境恢复基金。 在议会辩论《矿山和矿产法》修正案时，前矿业部长曾表示，当地投资者可以借助国内养老金来购买矿权的股份。

10月15日（周三），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年8月，全球精炼铜产量为230.33万吨，消费量为204.68万吨，供应过剩25.65万吨。 2025年1-8月，全球精炼铜产量为1,821.59万吨，消费量为1,637.23万吨，供应过剩184.37万吨。 2025年8月，全球铜精矿产量为153.28万吨,2025年1-8月，全球铜精矿产量为1,215.09万吨。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

截至9月份，距离白银有色集团股份有限公司（以下简称“白银集团”）成功收购巴西铜金矿项目已经5个月。这场跨越太平洋的战略布局，是白银集团推进资源保障战略、落实甘肃省“强工业”行动的关键落子。从接洽到接管，从布局到深耕，白银集团以“战略引领、资源筑基、创新驱动”为目标，4—8月份产出精矿含铜8155吨、黄金116千克，提前1个月完成过渡期目标，交出了一份亮眼的“开篇答卷”。 战略引领，精准落子全球资源版图。白银集团敏锐捕捉到Appian资本拟出售巴西铜矿项目后，迅速响应，历经严谨研判、实地尽调、多轮谈判，于2025年4月以4.3亿美元成功将Serrote公司及其核心资产巴西铜矿项目揽入怀中，使该集团铜资源总量突破90万吨，资源保障能力得到质的飞跃，为企业可持续发展注入强劲动力。 系统整合，实现平稳过渡与交割运营。为确保项目平稳交割过渡，白银集团多措并举、精准发力。一方面，积极运用并购交易保险机制，有效防控潜在风险，筑牢风险防线；全面筹备报批材料，提前与监管部门进行沟通对接，最大程度降低报批环节的不确定性。另一方面，提前谋划项目管理模式，精心筹划后续生产经营管理方案与管理团队搭建工作，在卖方协助的过渡期内，扎实做好资产、运营、人员等全方位交接，保障项目稳定运营。 技术赋能，激活项目协同增效引擎。4月份，该项目团队接管后第一时间深入生产一线，携手科研单位技术人员将“中国方案”融入当地生产实际，先后开展优化短期开采计划、稳定入选品位、优化碎筛磨分工艺等技术攻坚，多次组织实验室实验与中试，筛选出沉降速度快、上清液浊度低的适配型号，并有序开展现场试用程序。二季度以来，该项目持续保持优异表现，球磨机台效稳定维持在520吨~540吨/小时的高位。随着7月采矿承包商完成平稳更替，该项目团队乘势而上，全力追赶年度采矿计划。截至8月底，该项目铜产量达8000余吨，黄金产量稳步提升，精矿含铜产量、预计经营净利润分别完成全年进度的55%和63%，项目发展态势强劲，将与首信秘鲁项目进一步联动，支撑企业在拉美区域资产的协同发展，成为新的利润增长极。

整体来看，供应紧缺与需求韧性这两大因素并存，共同推动铜价重心逐步上扬。 铜矿供应仍存不确定性 供应方面，数据显示，全球主要铜矿企业2025年上半年合计产量同比增长幅度仅为1.28%，未达到年初的预期。Grasberg矿区于9月开始停产，该矿区由自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）公司运营，四季度，Grasberg矿区的产量预计锐减约20万吨（占全球铜矿端供给的0.9%），2026年的产量预计还会减少27万吨（占全球铜矿端供给的1.2%），这对全球铜矿供应造成了较大冲击，预计2026年全球铜矿产量增速仍将处于较低水平。 除Grasberg铜矿停产事件外，2025年，全球还出现了多起大型铜矿供给扰动事件。例如，5月，艾芬豪矿业公司旗下的Kamoa-Kakula铜矿因地震导致采矿作业中断；7月，嘉能可公司旗下的El Teniente矿区也因地震暂停了地下作业。当前，全球铜矿供应展现出显著的刚性特征以及脆弱性，市场对铜矿供应短缺的担忧日益加剧。 铜精矿处理费持续走低 矿端供应紧缺的态势与冶炼产能过剩形成了鲜明的对比，铜精矿处理费（TC）自2025年年初起便持续走低，并在4月之后处于负值区间。尽管当前TC为负，但由于硫酸、金银等副产品有着较好的收益，冶炼厂仍然能够维持一定的现金流和利润，暂未出现规模性减产。 然而，9月以来，硫酸价格开始呈现高位回落的态势，若后续硫酸等副产品价格持续回落，同时TC维持在低位，那么冶炼厂将面临现金流亏损的局面，冶炼端极有可能出现阶段性减产。在原料供应偏紧的大背景下，9月，国内电解铜产量环比下降4.31%，预计10月产量或继续下滑。 需求难以出现显著下滑 需求方面，国际铜业研究组织（ICSG）发布的数据显示，1—7月，全球精炼铜消费量同比增加5.94%，其中，中国铜消费增速表现强劲，达到11.45%，对冲了欧盟、美国以及日本消费增速下滑所带来的影响。 上半年，中国铜需求的高增速主要体现在以下几个方面：其一，受美国拟加征关税消息的影响，市场出现“抢出口”情况。其二，光伏、风电行业受政策切换的影响，企业纷纷提前在上半年的政策窗口期集中赶工，使得光伏和风电的装机规模同比均实现了翻倍增长。 然而，受上述“抢出口”行为以及政策窗口期所引发的需求透支影响，下半年铜需求增速预计较上半年有所下滑。由于供应端同步存在收紧的情况，铜市场整体供需失衡程度较为有限，且在市场预期范围之内。在非经济衰退的情形下，需求难以出现下滑，后续需重点关注下游终端对高铜价的接受程度。 美元偏弱运行支撑铜价 宏观方面，美联储在9月再度开启降息进程，这为铜价上涨提供了有利的宏观环境。 1—8月，美联储对降息的态度保持中性，迟迟没有启动降息举措。然而，8月下旬以来，美国就业情况持续呈现走弱的态势。9月的FOMC会议纪要显示，美国就业市场所面临的风险已经增大到足以支撑降息的程度。美联储认为，近期就业增长呈现更集中的趋势，主要集中于技术领域和高附加值行业，而周期性敏感领域（如零售、餐饮等）的岗位增加放缓。此外，招聘率与离职率活跃度偏低等状况，均显示就业市场正在持续放缓。上半年，市场曾担忧特朗普的进口关税政策或加剧美国的通胀压力，不过7—8月的美国通胀数据显示，通胀暂时未出现大幅上行的情况。在上述背景下，美联储于9月如期降息25个基点。 此外，自2025年年初起，美元指数便持续呈现走弱态势，从110点的高位回落，并且跌破了100整数关口。美元这种偏弱的运行态势，同样为铜价的上行提供了支撑。 2025年上半年，特朗普的“对等关税”政策所带来的冲击远超市场预期，政策层面存在的极大不确定性，使得美元的短期避险属性“失灵”。从长期角度来看，全球去美元化步伐加速，美元信用体系正面临着霸权是否会瓦解以及如何进行重构这一历史性抉择。美元信用的走弱，使得美元指数难以出现大幅反弹的情况。 “TACO交易”逻辑依然存在 短期来看，关税政策、美联储降息路径以及COMEX-LME铜期货套利交易可能会对铜价造成扰动。 关税政策方面，“TACO交易”逻辑依然存在。这是在特朗普政策背景下形成的一种交易循环：特朗普首先推出超出市场预期的政策，从而引发市场出现恐慌性下跌；紧接着他的态度会出现退让，政策随之缓和，市场便会出现反弹。自2025年特朗普上台以来，“TACO交易”逻辑已经多次出现，此次也不例外，特朗普的关税威胁或仍是其用于谈判的筹码而非最终目的。依据中美斯德哥尔摩经贸会谈的联合声明，前期中美关税展期至2025年11月10日，中美双方就关税问题仍在持续进行磋商。临近到期日，后续关税谈判的节奏或影响铜价走势。 美联储降息路径方面，根据芝商所Fed Watch工具的数据，今年10月及12月继续降息的概率较高，年内或仍有两次降息。本轮降息是美联储为应对美国经济下行与就业市场恶化风险而开启的“预防式”降息，从历史经验来看，预防式降息下的铜价表现优于衰退式降息，对铜市场而言，较为利好的宏观组合为“美国经济弱而不衰”与“降息预期逐步改善”。后续需关注美联储降息路径及海外宏观市场交易逻辑的变化，若美国就业市场未出现显著恶化，美联储降息路径平稳，在宏观市场切换至复苏交易的背景下，铜市场有望受益于降息带来的流动性宽松与需求刺激。 此外，近期COMEX铜较LME铜的溢价再度出现走扩趋势。回顾2025年上半年，COMEX铜与LME铜价差在美国对铜加征进口关税的预期下持续走扩。7月31日，由于美国“232”调查宣布加征关税的产品范围为铜制品，不含电解铜，当日COMEX铜与LME铜价差深度回调，但“232”调查落地后，COMEX铜仍然呈现累库趋势。近期COMEX铜与LME铜价差再度走扩，潜在驱动或包括：第一，特朗普将铜视为战略性资源，美国政府将铜列入关键矿物名单；第二，特朗普并未否认未来继续对电解铜加征关税，市场已对潜在的美铜进口关税进行定价，预期时间或在2027年。若后续COMEX铜与LME铜的价差持续走扩，美国本土的铜溢价将继续吸引电解铜流入，从而加剧非美地区的供应紧张局面。 综上所述，9月，美联储启动降息，叠加Grasberg矿区停产扰动，铜价在金融和商品属性的共振下创下年内新高。中长期来看，铜的良好基本面支撑铜价重心逐步上抬，但价格快速站上高位后，波动显著放大，后续关注关税政策等宏观因素的扰动以及需求端的边际变化。 （来源：期货日报）

10月15日（周三），伦敦金属交易所（LME）期铜收涨，受到美元走软和美联储进一步降息的预期支撑。 伦敦时间10月15日17:00(北京时间10月16日00:00)，LME三个月期铜上涨63美元，或0.6%，收报每吨10,641美元。　 数据来源：文华财经 对硬资产的投资流入，以及对印尼、刚果民主共和国和智利铜矿供应减少的担忧，使铜在10月9日创下了11,000美元的16个月新高。 这些扰动大体已经耗尽了分析师在对2025年铜供需格局进行预估时所预留的意外生产事故余地。 摩根士丹利（Morgan Stanley）大宗商品策略师Amy Gower表示：“因此，从现在到12月底之间的进一步变化可能会令市场吃紧。” 由于美联储主席鲍威尔在周二的讲话中为进一步降息敞开了大门，美元走软。 美元走软使以美元计价的金属对使用其他货币的买家更具吸引力，而利率下调的前景则支持其工业需求前景。 惠誉解决方案旗下BMI机构将2025年铜均价预测上调至每吨9,650美元，此前预期为9,500美元。持续的供应中断与强劲的工业需求支撑市场。 与此同时，LME现货铜合约对三个月期铜合约的溢价继续下降。由于在周三空头头寸持有者必须减持或展期，周一该溢价扩大至227美元，为6月份以来最高。 LME现货锌合约较三个月期锌的溢价从周一的每吨202美元降至每吨150美元。Gower表示，LME注册仓库中的锌库存紧张，目前处于2023年初以来的最低水平，这导致锌价更容易出现波动。 （文华综合）

10月14日（周二），自由港麦克莫兰公司首席商务执行官表示，该公司计划退出支撑全球铜矿石销售的基准定价体系，以保护冶炼厂的盈利能力。 全球铜业长期依赖单一基准价交易半成品矿石（即精矿）。铜冶炼厂通过收取加工精炼费（简称TC/RC）将精矿转化为金属。 这一费用对维持冶炼厂运转至关重要，通常占冶炼厂收入近三分之一。 然而前所未有的供应中断、冶炼产能扩张以及贸易商强劲的采购需求，已将基准TC/RC费用推至2025年的历史低点。 “过去35年里，我从未见过这种情况，”自由港销售与营销高级副总裁Javier Targhetta表示，“我们自由港对客户亏损感到不满。” 许多人预计2026年该基准价将进一步暴跌，甚至可能转为负值——这意味着加工费将被加到精矿成本上，而非从成本中扣除。 Targhetta表示，若出现这种情况，自由港明年很可能选择不遵循基准价，转而签订能更好地保护冶炼厂利润的供应协议。 “市场正加速摆脱基准定价体系，这种趋势如今尤为明显。”他在LME周TC/RC基准谈判启动期间强调。 此番言论尤为引人注目，因Targhetta三十余年来一直负责与冶炼厂签署大型供应协议，这些协议长期为全球TC/RC基准提供定价依据。 Targhetta同时担任自由港旗下西班牙大西洋铜业冶炼厂董事长，该厂原料既来自自由港自有矿山，也采购第三方矿石。这加剧了他对加工费急剧下滑的忧虑。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

惠誉解决方案旗下BMI机构将2025年铜均价预测上调至每吨9,650美元，此前预期为9,500美元。持续的供应中断与强劲的工业需求支撑市场。 目前铜价均值为每吨9,609美元，但受多重宏观因素影响，当前交易价格已突破每吨10,000美元。 其中最关键的是美国降息举措，BMI预测这将刺激制造业和投资活动持续至2026年，为工业金属创造利好。但该机构同时警示，地缘紧张局势——尤其是贸易摩擦升级——可能限制2026年前铜价的进一步上涨空间。 *清洁能源驱动需求* BMI指出，中国仍是全球铜消费的主导力量。中国绿色能源扩张显著提振铜的现货需求。2025年上半年太阳能装机容量激增212吉瓦，同比近翻番；同期电动汽车销量大幅增长。 BMI指出，可再生能源与电动汽车的双重热潮已将上海期货交易所铜库存推至多年低点。全球范围内，伦敦金属交易所库存2025年间减半至近14万吨，因预期行业关税政策，大量库存已提前出口至美国。 *矿山中断影响* 在供应端，BMI认为铜价将持续受到主要生产商供应中断浪潮的支撑。 全球第二大铜矿——自由港麦克莫兰公司Grasberg铜矿9月发生泥石流灾害，导致该矿援引不可抗力条款，2026年产量预期削减35%。 智利产量下滑同样显著：国有矿企Codelco最大地下铜矿El Teniente发生致命事故后，8月产量同比下降25%，跌至20年来最低水平9.34万吨。 英美资源集团与嘉能可合资的Collahuasi矿山产量同样下滑27%，两家公司均下调2025-2026年产量目标。与此同时，泰克资源公司将Quebrada Blanca矿山2025年产量预期下调至17万-19万吨，远低于前期指引。 BMI仍预计2025年全球精炼铜产量将增长2.4%，但预测今年全球铜供应过剩量将小于2024年。 *长期展望* 展望未来十年，BMI认为“大量新项目储备”将为市场注入新增铜供应，但供应增速将持续落后于需求增长。 BMI援引国际能源署数据指出，每辆纯电动汽车含铜量超过50公斤——是传统汽车的两倍以上；而海上风电等可再生能源设施每兆瓦装机容量需消耗高达8吨铜。 因此该机构预测，随着电气化进程加速和清洁能源基础设施建设推进，长期供应缺口将导致铜价于2034年攀升至每吨17,000美元。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

10月15日（周三），伦敦金属交易所(LME)期铜从周二的跌势中复苏，受美联储进一步降息预期升温的支撑，但投资者仍对贸易紧张局势保持警惕。 北京时间17:36，LME指标三个月期铜上涨0.91%，报每吨10,674美元。 上海期货交易所主力期铜合约收涨0.11%，报每吨85,800元。盘中稍早一度跌逾1%，低见83,820元。 铜价从美国最新的降息希望中获得支撑，美联储主席鲍威尔周二的讲话暗示，经济前景与几周前相比并没有发生变化（当时政策制定者下调利率并预测今年还会再降息两次）。 鲍威尔还提到就业市场疲软，这被视为巩固今年晚些时候降息的另一个迹象，尽管通胀仍然很高，而且有可能上升。 鲍威尔发表讲话后，美元走软，为铜注入了新的支撑。 对于包括格拉斯伯格(Grasberg)铜矿停产在内的采矿中断可能导致供应短缺的担忧，继续支撑市场。 上海期交所其他基本金属方面，沪铝下跌0.1%，沪锌下跌1.17%，沪镍上涨0.08%，沪铅上涨0.15%，沪锡下跌0.15%。 LME其他基本金属，三个月期铝上涨0.37%，至每吨2,747.5美元；三个月期锌上涨0.17%，至每吨2,946.5美元；三个月期铅上涨0.55%，报每吨1,993美元；三个月期镍上涨0.26%，报每吨15,175美元；三个月期锡上涨0.90%，至每吨35,505美元。 （文华综合）