一、美元调整 本周美国公布的经济数据偏强，其中10月零售销售环比增长0.4%高于预期，且上月由0.4%上修为0.8%，上周初请失业金人数下降6千人至21.3万人，市场认为上月因波音裁员和飓风天气影响造成短暂影响，就业韧性强，整体看就业和消费强劲的预期不断强化。本周也有更多的美联储官员出面表示不急于降息。 美股在本周回调后重新回升，主要聚焦于大企业财报，美元指数反弹创本轮新高。美元指数技术上针对107年度顶部压力的消化还没有结束，近期可能在107下方反复震荡。 欧洲方面，欧元区10月CPI同比增长2%符合预期，欧央行官员表示如果美国加关税将令欧洲脆弱的经济反弹承压。欧央行官员暗示欧洲央行将在12月降息25个基点。日本方面，新首相石破茂提出1400亿美元刺激计划。 二、国内关注增量政策落实情况，市场维持托底状态 本周北京、上海、深圳分别宣布取消“普通住宅”和“非普通住宅”的限制，为落实上周财政部发布的契税、增值税减免规定扫清障碍，广州宣布将实施90米以下住宅的收够存储计划。另外10月一线城市二手房价环比出现回升。由于新出台的契税、增值税减免规定主要作用于一线城市，可望继续托住一线城市商品房销售回升势头。 另外财政部宣布已将6万亿地方债置换额度下达，据统计目前地方已发行置换债近9000亿，草根调查也显示部分地方资金到位市政工程进展提速。另外本月LPR利率维持不变，年内降息预期基本打消。高盛预计明年经济增长将由出口驱动转向刺激驱动，将显著提高赤字率，降息空间可能在40个基点。另外上周五海关宣布取消一批出口退税，从12月1日起执行。 三、中期需求偏弱信号令价格反弹乏力 本周国内继续逢低补货节奏，但随着价格反弹，下游买盘积极性减弱。铜杆厂长单提货正常，但新订单减弱，符合我们对淡季深入，新订单缺乏持续性的判断。炼厂发货不多，但港口非标铜到货较多，本周四电铜社会库存16.1万吨，较周一增加0.2万吨，较上周四减少0.3万吨，降库放缓。周五现货已转为贴水20元。现货进口盈利收窄到最低160元，精废杆价差扩大到1000元，精铜杆的价格优势几乎消失。 消息面，海关在15号宣布取消铜材出口退税，涉及出口量约50多万吨。今年1-9月铜材出口61万吨，同比增加19.6%，可能暗示已有一定的抢出口，本周还有抢出口行为，但进入12月出口短期减少影响或较明显。从中期看，国内一般贸易项下的铜材出口基本上可以转为加工手册出口，预计供应链很快可消化政策影响。另外海关公布10月精铜进口38.6万吨，环比增加3.8万吨，1-10月累计进口323.4万吨，同比增长7.8%。由于10月中旬以来进口窗口持续打开，预计11、12月进口环比仍有增量。此外大型炼厂因事故停产预计将在12月恢复生产，后期供应有增加预期。而消费偏弱，10月铜材产量196.7万吨，同比下降0.3%，累计产量1927万吨，同比下降1.1%。通常消费偏弱年份，淡季影响更为显著。另外贸易商和铜厂表示，明年长单需求偏弱，下游因今年长单亏损扩大，对长单接受度不高。 ICSG最新月报预测今年1-9月全球精铜过剩35.9万吨。 总体来说，本周随着价格反弹，下游补货热情开始降温，显示随着淡季深入，对价格越发谨慎，随着现货升水结构转弱，对价格的支撑也减弱。而长单需求不佳、过剩量较高等也导致对年末价格信心减弱，支撑下移。 四、结论 宏观中期利多被削弱，基本面中期需求偏弱、过剩较高导致对年末价格预期偏空，价格反弹乏力，关注75000上方压力，整体价格重心或震荡缓慢下移。预计下周主要波动区间75000-73000。

【铜】 周五沪铜连续第二日震荡收阴，下午盘权益市场拖累交投人气，晚间关注欧美11月制造业采购经理人指数初值。俄乌冲突转折背景下，黄金与铜价走势有背离风险。今日现铜跌至73955元，上海铜升水缩至10元。本周铜价反弹明显遇阻，前低7.3万震幅较窄，少量空单持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝回落，华东现货升水维持在80元。国内需求韧性强，本周铝锭社库仍在去库处于近年低位，国内铝价成本支撑强，向上驱动虽然受到未来铝材出口的抑制但仍可维持高位震荡，两万上方逢低买入为主。氧化铝采暖季供应扰动频繁，行业库存极低且仍在去库，出口维持高位，下游补库意愿强，基本面强势暂难逆转。海外被暂停铝土矿出口的某矿企与几内亚政府之间谈判不顺利存在一定风险。山西成交达到5800元，主力合约有跟涨空间但随着现货涨势有所趋缓不宜追高参与。 【锌】 美初请人数低于预期，叠加俄乌态势呈升级势头，美元走强，风险资产再承压。国内政策支持叠加“抢出口”对需求形成有效拉动，周内下游开工表现较好，SMM锌社库回落至11.87万吨，ZN2411交割过后，锌期货仓单快速回落至4.45万吨，持仓仓单比再次出现走高趋势，沪锌表现相对抗跌。下游仍以逢低接货为主，锌价反弹后，下游畏高情绪走强，现货成交偏弱，LME锌库存仍在26.5万吨高位，海外锭补入预期下，锌反弹空间偏小。预计沪锌主力2.4-2.55万元/吨区间震荡。 【铅】 沪铅回调低点小幅抬升，反弹不破前高，延续年线下方窄幅调整，持仓低迷，方向性不足。SMM1#铅报价对近月盘面依旧贴水175元/吨，精废报价继续持平。废电瓶未继续跟跌铅价，再生成本支撑，叠加雾霾限产频发，出口和国内需求尚可。进口窗口继续关闭，铅锭在内外两个市场的流通受阻，国内基本面偏强，沪铅跌无可跌，后市倾向筑底反弹，鉴于基本面矛盾不及上半年突出，预计四季度价格高点在1.75万元/吨。LME铅库存高，海外需求差，重点关注进口窗口打开时点作为铅价下行拐点信号。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。现货市场维持宽松状态，镍铁库存骤增近6千吨至2.93万吨，纯镍库存在3.7万吨基本持平，不锈钢库存降2400吨至97.6万吨，基本面进一步恶化，印尼在矿端出现的扰动有逐步平缓的倾向，中印建立命运共同体的消息暗示了印尼资源或将加速倒灌国内。高镍生铁报价跌破千元，成本支撑弱。技术上看，镍价处于新的一轮反弹，空头背靠13万持有。 【锡】 沪锡震荡收阴，今日现锡24.23万，对交割月实时升水550元。中国上月锡精矿进口强于预期，且连续三个月消化进口锡锭，形成供应压力。低锡价带动去库，上期仓单降至6636吨，但市场谨慎观察止跌形态。非洲锡精矿增量与佤邦动向显示明年矿端松。虚值高位卖出看跌期权灵活平仓，关注社库变动。 （来源：国投期货）

文华财经据外电11月22日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜和期铝周五下跌，此前显示欧元区商业活动下滑的数据打击欧元，美元走强也给基本金属的价格造成拖累。 伦敦时间11月22日17:00(北京时间11月23日01:00)，LME三个月期铜下跌40.50美元或0.45%，收报每吨8,968美元。 周五的一项调查显示，欧元区本月的商业活动意外急转直下，占主导地位的服务业活动出现萎缩，而制造业下滑局面进一步加重。 报告公布后，欧元跌至两年最低，美元指数创下两年新高。 美元连续三周走强，使得以美元计价的金属对于使用其他货币的买家来说更加昂贵，叠加对需求的担忧，导致铜价在9月30日触及四个月高位后下跌近12%。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“在紧张局势加剧和美国贸易政策不确定性的影响下，工业金属也在挣扎，这降低了近期的增长和需求前景，而黄金和其他投资金属则获得了避险买盘。” 近期铜价下滑有助于在一定程度上提升中国的需求，这从上期所铜库存连续五周减少上可见一斑。 LME三个月期铅周五上涨23美元或1.15%，收报每吨2,022美元，受助于上海期货交易所铅库存下降和LME铅注销仓单的激增。

SMM11月22日讯： 本周周初美元走软以及日本央行行长传递“鹰声”等为铜价提供支撑，然进入周尾随着特朗普交易情绪再起，美国上周初请失业金人数创七个月新低，美元指数走强，以及受欧元区PMI数据创10个月以来的最低水平消息影响，欧元兑美元跌幅扩大，美元指数盘中短线迅速拉升，截至11月22日17:29分，美元指数涨0.5%，报107.6，盘中最高触及108.12。伴随着美元上涨以及俄乌等地缘政治冲突升温带来的市场风险偏好下降，铜价在周尾的市场表现中受到了压制。截至22日17:35分，伦铜跌0.37%，报8975.5美元/吨，伦铜本周跌幅暂时为0.31%；沪铜跌0.99%，报73760元/吨，本周的跌幅为0.03%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 SMM全国主流地区铜库存连续五周周度去库 但去库速度放缓 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至11月21日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.21万吨至16.13万吨，但较上周四下降0.3万吨，连续五周周度去库但去库速度在放缓。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，其中只有广东和江苏的库存在下降。总库存较去年同期的10.43万吨高5.7万吨。 具体来看，上海地区库存较周一增加0.67万吨至12.87万吨，本周进口铜集中到货，令该地区库存出现上升。江苏地区库存下降0.44万吨至1.91万吨，原因是本周江苏地区消费尚可且到货量减少。广东地区库存下降0.14万吨至1.09万吨，沪粤价差收窄南下货源减少，此外受下游企业赶出口影响，本周尾段消费开始好转，这从广东日均出库量止跌反弹也能反映出来。 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存11月22日减少100吨降至272525吨，与11月15日的271875吨相比，LME铜库存本周呈现小幅增加的趋势。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存本周出现小幅去库趋势，11月21日COMEX铜库存降至88610短吨。 本周精铜杆开工率环比上升 线缆企业订单涨跌互现 精铜杆： 本周国内主要精铜杆企业周度（11.15-11.21）开工率增长至84.26%，环比上升1.82个百分点，较预期值低0.43个百分点。周内铜价重心不断走高，新增订单较上周明显减少，下游保持刚需补库，但多家企业表示上周在铜价低位期间接单量充足，排产可延续至本周尾，同时有企业表示因月底或12月存在检修计划需备库，且有北方企业排除污染影响加紧生产，推动开工率如期回升。另外，因铜杆出口退税取消政策将在12月1号正式施行，本周存在部分抢出口订单也为开工率的回升提供一定支撑。 线缆： 本周（11.15-11.21）SMM铜线缆企业开工率为90.3%，环比仅增长0.97个百分点，实现连续四周增长，但仍略低于预期开工率1.01个百分点。本周铜价回升，导致各线缆企业的新订单和生产情况表现涨跌不一。部分终端客户因“买涨”心态积极采购，但终端需求仍不够充足，部分客户并不急于下单，致使部分企业订单未能实现增长。这种情况与企业订单结构息息相关，SMM发现以渠道经销为主的民用订单增长显著，而项目制订单则较为平稳。此外，尽管有企业接到南网的订单，但总体量有限。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 国内方面：下周需关注中国10月规模以上工业企业利润年率和中国11月官方制造业PMI数据。海外方面：欧元区商业活动在11月份出现了急剧下滑，根据S&P Global编制的HCOB初步综合欧元区采购经理人指数（PMI）显示，该指数降至48.1，为10个月以来的最低水平。交易员预计欧洲央行12月降息50个基点的概率为50%，在PMI数据公布前的几率不到20%。这一数据公布后，使得欧元兑美元短线跌幅扩大，美元指数盘中一度升破108。下周还需关注美国10月PCE物价指数年率、美国截至11月23日当周初请失业金人数以及美联储公布11月货币政策会议纪要等，还需注意影响美元指数走向的相关对手方欧元和日元相关的数据和言论，欧元区11月经济景气指数以及新西兰联储公布利率决议和货币政策声明等内容。倘若欧元区的经济数据继续不佳可能会对全球经济产生连锁反应，值得密切关注。此外，后市仍需警惕地缘政治冲突加剧带来的市场风险偏好的变化。 基本面： 据SMM了解，下周国产铜供应量仍较少，但进口铜到货量增加，料总供应量会较上周增加。而下游消费方面，铜价维持在低位且部分铜材企业有抢出口的动作，料消费会较本周有所好转。因此，SMM认为下周将呈现供应增加需求亦增加的局面，周度库存料会继续下降，但降幅不会太大。LME铜库存本周出现了小幅增加的局面，关注下周LME铜库存的增减变化，倘若库存继续增加，或将压制伦铜的市场表现。COMEX铜库存上周逼近9万短吨之际，在本周出现了持续的去库，后市还需关注COMEX铜库存是继续去库还是会出现累库。 综上，宏观面上，美元指数徘徊在高位，将压制铜价的市场表现，后市关注美国通胀数据以及美联储降息预期的变化。基本面上，铜价下行后叠加部分铜材企业抢出口的操作使得下游消费预期增加，国内铜库存下周仍有去库预期，将支撑铜价，不过，国内铜库存去库幅度有放缓的预期，其对铜价的支撑力度或将有所减弱。技术面上，先关注沪铜73000元/吨附近的支撑力度。还需警惕倘若地缘冲突继续升级将使得市场风险偏好急剧下降，进而铜价或将承压。 机构声音 迈科期货指出：本周随着铜价反弹，下游补货热情开始降温，显示随着淡季深入，对价格越发谨慎，随着现货升水结构转弱，对价格的支撑也减弱。而长单需求不佳、过剩量较高等也导致对年末价格信心减弱，支撑下移。宏观中期利多被削弱，基本面中期需求偏弱、过剩较高导致对年末价格预期偏空，价格反弹乏力，关注75000上方压力，整体价格重心或震荡缓慢下移。预计下周主要波动区间75000-73000元/吨。 国投期货认为：周五沪铜连续第二日震荡收阴，下午盘权益市场拖累交投人气，晚间关注欧美11月制造业采购经理人指数初值。俄乌冲突转折背景下，黄金与铜价走势有背离风险。今日现铜跌至73955元，上海铜升水缩至10元。本周铜价反弹明显遇阻，前低7.3万震幅较窄，少量空单持有。 一德期货表示：矿端紧张和中国财政发力限制铜价下行空间。短期强势美元压制加之，基本面缺乏显著驱动，低位震荡为主。 推荐阅读： 》周内全国主流地区铜库存增加0.21万吨【SMM周度数据】 》多重因素支撑下 精铜杆开工率如期回升【SMM铜下游周度调研】 》本周铜价回升 线缆企业订单涨跌互现 【SMM分析】

SMM网讯：以下为上海期货交易所11月22日金属库存日报：

文华财经据外电11月22日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周五小幅下跌，受美元走强和风险规避情绪打压。 北京时间14:34，LME三个月期铜下跌0.07%，报每盎司9,002.5美元。 上海期货交易所主力12月期铜合约下跌0.94%，至每吨73,800元。 整个金融市场的风险偏好受到抑制，而美元走强--有望连续第八周上涨--使得以美元计价的金属对其他货币的持有者来说更加昂贵。 随着投资者评估美联储利率路径的前景，美元周五接近13个月高点，而欧洲的不确定性也使欧元表现落后，比特币则逼近100,000美元大关。 一位金属交易商称：“我认为，不确定因素导致风险规避的转向，将破坏基本金属。美元上涨也给基本金属价格带来压力。” 在中国传统的消费旺季，实物铜需求略有上升，SHFE库存小幅下降表明这一点。 上期所铜库存最新报130,465吨，为2月8日以来最低水平。 其他金属中，LME三个月期铝下跌0.38%，报每吨2,621.50美元；三个月期镍小幅上涨0.10%，报每吨15,730美元；三个月期锌上涨0.28%，报每吨2,998.5美元；三个月期铅上涨0.75%，报每吨2,014美元；三个月期锡上涨0.26%，报每吨28,825美元。 上海金属方面，沪铝下跌1.33%，报每吨20,430元；沪镍下跌1.56%，报每吨125,260元；沪铅下跌0.12%，报每吨16,955元；沪锡下跌1.01%，报每吨240,940元；沪锌上涨0.12%，报每吨25,215元。