几个世纪以来，铜和白银通过其在采矿、贸易和经济应用中的共同起源而联系在一起，创造了一种历史关系，这种关系定期反映在二者的市场行为中。 根据法国兴业银行的商品指南针分析报告，这两种金属通常都是从同一个多金属矿床中提取的，从而形成了早于现代商品市场的长期生产联系。 该行表示，铜和白银已经同时开采了数千年，特别是在多金属地质结构使联合开采在经济上可行的地区。 这种联合生产意味着铜矿开采活动的变化在历史上影响了白银供应，将这两种金属之间的结构性关系植根于矿产地质和矿山开发，而非市场情绪。 法兴银行分析的价格数据表明，这种物理联系转化为铜和白银价格之间的长期关系。 该报告研究可追溯到1850年的数据发现，这两个市场表现出很强的长期相关性，重大断联仅发生在特殊事件期间。 其中包括1980年亨特兄弟的白银挤压和全球金融危机，当时铜价因经济衰退担忧而下跌，而白银价格则受到与不确定性相关的需求的支撑。 法兴银行指出，在这些事件之外，铜和白银的价格通常会在很长一段时间内共同波动，反映出它们共同面临经济扩张和收缩的风险。 在工业增长阶段，铜需求因其在建筑和制造业中的作用而上升，而白银价格随着更广泛的金属市场而上涨。 法兴银行将这种模式归因于重叠的工业需求和共享的生产动态，而非两个市场之间的直接价格传导。 该行还强调，精炼流程在历史上加强了这种联系。在铜冶炼和电解精炼过程中回收的白银使白银供应有很大一部分依赖于铜加工基础设施。 因此，随着时间的推移，铜精炼技术的进步提高了白银的回收率，进一步将白银产量与铜产量水平联系起来。 虽然白银因其作为贵金属的作用偶尔与铜走势分化，但法兴银行认为，这两个市场之间的历史关系在结构上仍然很牢固。 （文华综合）

淡水河谷（Vale SA）的基本金属部门希望通过开发现有资产最终实现年产100万吨铜，直接超越2035年的产量目标。 英美资源（Anglo American Plc）和力拓（Rio Tinto Group）等主要矿商正竞相通过收购来提升金属产量。淡水河基本金属公司（Vale Base Metals）专注于其在巴西已经拥有的矿床，以期加入全球最大铜供应商的行列。 公司首席执行官Shaun Usmar近期在利雅得的一次采矿业会议上接受采访时表示，“这些资产已经讨论了几十年，只是还没有被解锁。” 虽然这家巴西铁矿石巨头的子公司的目标是到2035年将年铜产量增加约一倍至70万吨，但这位首席执行官表示，他“越来越有信心，我们拥有一条有机管道可以远远超越这一目标”。据Usmar称，其目标是“成为年产量100万吨的生产商”。　　 2024年铜产量超过100万吨的矿企仅有自由港麦克默伦（Freeport-McMoRan）、必和必拓（BHP Group）、智利国家铜业公司（Codelco）和紫金矿业。 铜是矿业高管最垂涎的金属之一，他们预计电气化和更广泛的能源转型将推动消费大幅增长。自去年年底以来，由于担心供应将滞后于需求，价格屡创新高。 总部位于多伦多的淡水河谷基本金属公司的另一主要产品是镍，产自巴西、加拿大和印度尼西亚的业务。 淡水河谷上个月表示，其基本金属部门也在考虑与嘉能可（Glencore Plc）联合开发加拿大铜项目。淡水河谷表示，开发索德柏立盆地（Sudbury Basin）的邻近区域项目可能需要高达20亿美元，该项目每年将生产约4.2万吨铜。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

沪铜早间低开，午后翻红，收盘微涨0.04%。隔夜外围市场风险偏好不佳，铜价并未继续受贵金属涨势带动，走势偏弱，当前铜矿端仍然偏紧，但非美地区库存有所回升，国内需求预期不佳，高位调整态势延续。 智利国家铜业委员会周一发布的一份报告提出，由于矿石品位持续下降以及矿业计划的调整，智利已将年铜产量突破600万吨峰值目标的时间推迟数年，并大幅下调未来几年的产量预期。全球铜矿供应偏紧局面延续已久，短期或难有明显改善，前期对铜冶炼端影响相对有限，最近由于铜价高位运行，精废价差高企，国内废铜供应增加，后续仍需关注矿紧对冶炼端的冲击程度。 周二LME铜现货升水一度上行，但最近LME铜库存出现持续回升一幕，难以对铜价带来更多提振。国内方面需求疲弱，累库势头也仍在延续，且临近春节，下游需求预期难言乐观。最近美欧围绕格陵兰岛冲突不断升级，双方互相威胁加征关税，一度造成美国金融市场遭逾“股债汇”三杀，一定程度限制铜价走势。 对于铜未来表现，新湖期货表示，隔夜美国市场股债汇三杀，市场避险情绪攀升，铜价进一步下挫。另外昨日LME库存大幅增加，近几周国内库存亦显著累库，累库压力也导致市场情绪偏弱。不过预计在中期基本面向好，以及铜价回调将提振国内消费的支撑下，预计铜价继续下行空间有限，待宏观情绪好转，铜价将重回强势，回调或提供更好的多头介入机会。 （文华综合）

SMM1月21日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属近全线下跌，沪铜跌0.65%。沪铝跌0.35%。沪铅跌0.81%，沪锌跌0.68%。沪锡涨1.79%。沪镍跌1.16%。 此外，铸造铝主连期货跌0.37%，氧化铝主连跌0.85%。 碳酸锂主连涨5.75%。 工业硅主连跌0.46%。多晶硅主连跌2.6%。 黑色系多飘绿，铁矿跌0.25%，螺纹跌0.42%，热卷跌0.21%，不锈钢平于14735元/吨。双焦方面：焦煤主力合约跌2.65%，焦炭主力合约跌1.09%。 外盘基本金属方面，截至11:38分，LME金属全线飘红。伦铜涨0.22%。伦铝涨0.3%。伦铅涨0.3%。伦锌涨0.27%。伦锡涨1.51%。伦镍涨0.2%。 贵金属方面，截至11:38分， COMEX黄金涨1.38%，盘中刷新历史新高至4852.6美元/盎司； COMEX白银跌1.35% 。 内盘贵金属方面：沪金主连涨3.49%，盘中刷新历史新高至1093.48元/克； 沪银主连跌1.23%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨3.73%，钯主连期货涨1.44%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌0.5%，报1124.5点。 截至1月21日11:38分，部分期货午间行情: 》1月21日SMM金属现货价格 现货及基本面 铜： 今日华北地区1#电解铜现货对当月合约贴水450元/吨~贴水330元/吨，均价贴水390元/吨，较上一交易日涨10元/吨，成交价格99650-100050元/吨，均价99850元/吨较上一交易日跌625元/吨。 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【工信部：将全链条推动先进材料上下游协同创新】 国新办举行新闻发布会介绍2025年工业和信息化发展成效。工业和信息化部运行监测协调局局长陶青表示，“十四五”以来，一批关键材料实现突破，高性能碳纤维复合材料全球首次应用于商业化运营的地铁列车车体等主承载结构，实现整车减重11%。下一步，工信部将立足满足重点应用领域的现实需求，以材料创新引领产业发展为目标，以先进基础材料、关键战略材料、前沿新材料，人工智能+材料为发展方向，全链条推动先进材料上下游协同创新，强化政策统筹、资金扶持、人才供给和要素保障，打造促进新材料研发应用的良好生态，全面提升新材料产业创新能力和发展效能。 【工信部：我国5G用户规模超12亿户 近期已启动第二阶段6G技术试验】 国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2025年工业和信息化发展成效有关情况。发布会上介绍，我国已建成5G基站483.8万座，全国所有乡镇以及95%的行政村已通5G，我们建成了全球规模最大、技术领先的信息基础设施。5G用户规模超12亿户。目前，我国5G标准必要专利声明量全球占比达42%；6G研发已完成第一阶段技术试验，形成了超300项关键技术储备，近期已经启动了第二阶段6G技术试验。 【我国电动汽车充电基础设施（枪）总数突破2000万大关】 国家能源局发布2025年12月全国电动汽车充电设施数据。根据国家充电设施监测服务平台数据，截至2025年12月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2009.2万个，同比增长49.7%，突破2000万大关。其中，公共充电设施（枪）471.7万个，同比增长31.9%，公共充电桩额定总功率达到2.20亿千瓦，平均功率约为46.53千瓦；私人充电设施（枪）1537.5万个，同比增长56.2%，私人充电设施报装用电容量达到1.34亿千伏安。 【央行公开市场今日净投放1227亿元】 央行公开市场开展3635亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，与此前持平。因今日有2408亿元逆回购到期，当日实现净投放1227亿元。 ► 1月21日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0014元 美元方面： 截至11:38分，美元指数涨0.06%。报98.61。美国财长贝森特1月20日表示，有四位候选人（角逐美联储职位），预计最早下周就会宣布。美国商务部长卢特尼克表示，如果美联储下调利率100个基点，美国经济增速达到6%甚至更高。据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为20.6%，维持利率不变的概率为78.5%，累计降息50个基点的概率为0.9%。此外，欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel表示，从没想过会看到美联储独立性面临风险。（财联社） 数据方面: 今日将公布美国11月营建许可总数、美国12月成屋签约销售指数月率、美国10月营建支出月率、美国12月谘商会领先指标月率，英国12月CPI月率、英国12月零售物价指数月率、英国1月CBI工业订单差值等数据。此外，欧洲央行行长拉加德和贝莱德CEO芬克出席世界经济论坛的一场讨论会，美国总统特朗普在世界经济论坛年会就“我们如何在竞争加剧的世界中开展合作？”发表讲话，美国最高法院就特朗普试图罢免美联储理事库克一案听取辩论。 原油方面: 两油期货均下跌，截至11:38分，美油跌0.88%，布油跌0.86%。美国总统特朗普表示：其已从委内瑞拉获得了5000万桶石油，委内瑞拉石油将有助于降低美国油价。据美联社报道，在特朗普政府正持续采取行动以掌控委内瑞拉的石油资源之际，美国军方于当地时间周二登上并控制了第七艘与该国相关的受制裁油轮。(金十数据) 现货市场一览: ► 铜价走低带动成交量好转 持货商挺价意愿随之上升【SMM沪铜现货】 ► 铜价回落需求好转 市场活跃度有所恢复【SMM华北铜现货】 ► 电解铝成交情绪小幅走高 但仍维持较低水平【SMM铝现货午评】 ► 再生铅：采销双方博弈激烈 精铅散单成交欠佳【SMM铅日评】 ► 宁波锌：出货贸易商不多 升水明显上涨【SMM午评】 ► 天津锌：锌价回落 下游拿货情绪不高【SMM午评】 ► 沪锡主力于区间内偏强震荡 高价抑制下节前补库持续清淡【SMM锡午评】 ► 【SMM 镍中间品日评】1月21日 MHP及高冰镍镍价上行 ► 【SMM 镍中间品日评】1月21日 MHP及高冰镍镍价上行 ► 终端采购意愿降低 稀土价格持续走弱【SMM稀土日评】 ► 【SMM高炉开工率】安全事故影响 钢厂高炉铁水继续下滑 ► 铂价涨幅明显 现货市场升贴水走跌【SMM日评】

两名刚果高级官员表示，刚果民主共和国已向美国提交一份国有资产短名单，其中包括锰、铜钴、黄金和锂项目，供美国投资者在矿产伙伴关系框架下考虑。 该清单已于上周递交给美方官员，这标志着美国在将与刚果达成的和平与投资协议转化为对刚果关键矿产供应链影响力方面取得的最实质性进展。 自美国总统特朗普促成刚果与卢旺达之间缓解东部矿产富集区紧张局势的协议以来，美国各机构已加快获取战略金属的步伐。美国国际发展金融公司（DFC）已与刚果国有矿业公司Gecamines签署矿产营销合作协议，并支持耗资5.53亿美元的Lobito Corridor升级项目。 （文华综合）

1月20日（周二），伦敦金属交易所（LME）现货铜飙升至较远月期货合约巨大升水，这一备受关注的一日价差触及2021年历史性供应紧张以来最高水平。 周三到期的铜合约一度比次日到期的合约每吨溢价100美元，这种被称为“现货溢价”（backwardation）的现象通常预示着现货需求的上升。 周一，明日/次日价差处于窄幅贴水状态，但此次的飙升为1998年有记录以来最大涨幅之一。 价差的飙升再次引发LME铜市场新一轮的动荡，此前在本月初，铜价曾一路飙升，一度突破每吨13,400美元的历史高位。由于矿山生产停滞，以及运往美国的铜出口激增导致其他地区供应吃紧，交易商纷纷涌入市场。与此同时，很多投资者押注，蓬勃发展的人工智能行业将推动铜需求激增。 LME明日/次日价差备受关注，其被视为衡量LME仓库网络中金属需求的指标，而该网络正是其基准期货合约的交易基础。 LME数据显示，截至周五，共有三家不同机构持有至少占为平仓1月合约30%的多头头寸。如果这些头寸持有至到期，他们将获得超过13万吨同--超过LME仓库中现货供应量。 与此同时，持有空头头寸的交易商需要交割铜，以结算到期合约，而明日/次日价差的飙升使他们如果选择展期，将面临巨额损失。价差飙升至每吨100美元，为2021年供应严重短缺以来最高水平，当时LME被迫出台紧急规则以维持市场秩序。 结构性制约 尽管明日/次日价差波动剧烈，但铜价整体走势也预示着整个行业面临着更严重的结构性供应限制，大多数月度价差在2028年底前都呈现出现货溢价状态。很多分析师和交易商预计，届时市场将出现严重的短缺，这种趋势可能消耗全球库存并推高铜价。 目前全球库存水平充足，但多数存放在位于美国的仓库，因关税预期导致大量铜被运往美国。COMEX铜价飙升，带来了千载难逢的交易机会，但LME现货价格大涨令美国期货价格出现贴水。 本周，位于新奥尔良的此前空置的LME仓库已经接收少量铜，而明日/次日价差的走阔可能会刺激更多铜被运往美国仓库。LME数据显示，截至周四，约有2万吨私人持有的铜可能随时运抵新奥尔良和巴尔的摩，另有超过5万吨铜储存在亚洲和欧洲交易所以外的仓库中。 周二，LME铜库存增加8,875吨至156,300吨，要因亚洲仓库流入以及新奥尔良仓库有少量流入。价差的动荡对LME基准三个月合约影响甚微，价格一度下跌1.4%，因美国总统特朗普试图控制格陵兰岛的举动引发股市全面抛售。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn