【铜】 周三沪铜盘中震荡，收回MA60日均线下方跌幅。今日现铜78770元上海升水维持190元，精废价差缩回千元以内，再生开工率低，精铜消费替代。隔夜美国政府将钢铝含量高的数百种终端产品纳入50%关税清单，多数为机电设备。整体铜市场仍谨慎评估经济增长风险，并关注本周杰克逊霍尔年会。沪铜主力7.9万上方空单持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝震荡，华东现货平水。下游开工企稳，淡季累库峰值或临近，年内库存大概率处于偏低水平。沪铝短期震荡为主。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在19900元。废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在逐渐收窄可能。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升。供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，氧化铝偏弱震荡。 【锌】 7月锌精矿进口环比增51.9%至50.14万实物吨，精炼锌进口环比下滑50.35%至1.79万吨，海外冶炼产能约束下，进口矿大量流入，国内炼厂利润修复后提产积极性偏高，沪锌整体以反弹承压看待。需求延续淡季特征，但短期锌价大幅下挫，下游逢低采买好转，叠加“金九银十”传统旺季，市场对政策面仍有一定预期，沪锌短时止跌。短线以震荡看待，中线延续反弹空配思路。 【铅】 LME铅库存单日增2.25万吨，0-3月贴水41.8美元/吨，投资基金延续净空持仓，外盘过剩承压。国内消费旺季不旺，关税影响叠加消费前置，需求增量预期亦不足，沪铅下探前低支撑。再生铅亏损加深，减停产企业偏多，SMM精废报价倒挂25元/吨，成本端对铅价有支撑，沪铅略显跌无可跌。弱消费能否形成自下而上负反馈倒逼上游原料跌价，是铅价下行的关键，在各地税收政策不一、废电瓶跨地区运输难度依旧存在的情况下，废电瓶价格依旧抗跌，沪铅下方空间不足，震荡看待。 【镍及不锈钢】 沪镍回调，市场交投平平。不锈钢社会库存已完成6连降。但下游终端对不锈钢高价货源接受度依旧较差，加之8月不锈钢排产走高，供给预期增加，市场仍存在一定不确定性。现货方面，金川升水2200元，进口镍升水350元，电积镍升水125元。高镍铁报价在927元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹。库存来看，镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，但整体的位置仍高，关注去库结束迹象。沪镍处于反弹中后段，积极介入空头。 【锡】 沪锡盘中减仓震荡，市场分歧增大，一方面锡市基本面偏紧，7月国内锡精矿进口实物吨再降，缅矿低位通关，国内锡原料紧俏，且海外低库存；另一方面，多数基本金属品种仍敏感于需求忧虑。今日现锡上调至26.75万。现货对交割月合约贴水。前期短多依托MA60日均线持有。 （来源：国投期货）

【铜】 周二沪铜减仓，延续窄幅震荡。技术上，关注MA60日均线支撑韧性。国内现铜79100元，上海升水略微缩至195元。整体铜市场仍谨慎评估经济增长风险，并关注本周杰克逊霍尔年会。倾向铜市上方交投阻力显著，7.9万上方空单持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝窄幅波动，华东现货贴水20元。周初铝锭社库较周四增加1.9万吨，铝棒下降0.6万吨，下游开工企稳，淡季累库峰值或临近，年内库存大概率处于偏低水平。沪铝短期震荡为主，上方21000元具备阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在19900元。废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在逐渐收窄可能。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升。供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，氧化铝偏弱震荡。 【锌】 2025H1海外主要矿企锌矿产量同比增幅超12%，需求淡季特征明显，据SMM了解，天津地区今晚十二点开始限制国五及以下运输车辆，恢复时间未定，镀锌小厂因车辆运输问题已陆续停产，供增需弱基本面主导，沪锌连跌5个交易日。“金九银十”临近，仍需警惕宏观情绪反复，沪锌下方暂看2.2万支撑。中线延续反弹空配思路，静待反弹后的高空机会。 【铅】 消费旺季不旺，拖累铅价偏弱震荡。原料端紧约束不改，成本端对价格存强支撑，再生铅低价惜售，精废报价持平，下游倾向采购低价原生铅，SMM铅社库小幅回落。8月下旬，关注铅锭主产区交通管制、原生铅常规检修落地情况，立秋后国内天气情况好转，叠加开学季临近，需求存在回暖预期，静待基本面矛盾演化，倾向多单背靠1.66万元/吨持有，另外，关注看涨期权末日轮机会。 【镍及不锈钢】 本周不锈钢社会库存已完成6连降。但下游终端对不锈钢高价货源接受度依旧较差，加之8月不锈钢排产走高，供给预期增加，市场仍存在一定不确定性。现货方面，金川升水2200元，进口镍升水350元，电积镍升水125元。高镍铁报价在927元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹。库存来看，镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，但整体的位置仍高，关注去库结束迹象。沪镍处于反弹中后段，积极介入空头。 【锡】 沪锡下午盘震荡上涨，再次收复MA40日均线。印尼7月出口精锡3792吨，再次环降15%。海外低库存，且现货升水，支持伦锡。国内现锡报26.62万，对2509合约实时升水300元。逢调整介入的短多头寸依托MA60日均线持有。 （来源：国投期货）

【铜】 周五沪铜阳线震荡，中期均线提供支撑。现铜下调到79180元，2509最后交易日上海铜升水180元，广东升水缩至25元。隔夜美国7月PPI增幅创三年最大，市场关注美国零售销售与工业产出数据。倾向铜价上方阻力显著，高位空头持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝小幅反弹，华东现货平水。昨日铝锭社库较周一微增0.1万吨，铝棒社库下降0.9万吨，下游龙头企业开工企稳，铝锭淡季累库峰值可能在8月出现，年内库存大概率处于偏低水平。沪铝短期震荡为主，上方21000元具备阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在19900元。废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在逐渐收窄可能。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升。随着供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，氧化铝盘面存在一定调整压力，关注现货成交验证。 【锌】 LME锌库存继续走低至7.75万吨，0-3月接近平水，外盘低库存对价格存支撑，资金空头持续减仓，LME锌偏强震荡看待，进口窗口持续关闭，外盘对内盘形成拉动。国内沪锌对弱现实、弱预期计价相对充分，期限结构整体走平，宏观情绪和基本面共振不足，短期方向性信号稍显不足。海内外矿延续增长，盘面仍存空矿山利润空间，中线反弹空配思路不改，静待2.35万元/吨上方空头机会。 【铅】 LME铅库存高位，外盘过剩主导，偏弱震荡，进口窗口持续关闭。交割临近，SMM铅社库增至7.17万吨，近期期现价差收窄，交仓利润不足，后续国内铅锭库存或隐形化，后市可见社库增长空间预计有限。铅价低位震荡，再生铅惜售，SMM精废报价倒挂25元/吨，铅下方空间不足。下游逢低采购回暖，终端消费未见回暖，数据中心UPS电源和储能板块电池需求存想象空间，需求端暂不过分悲观，8月下旬部分原生铅炼厂存常规检修计划，倾向多单背靠1.66万元/吨持有，同时近月期权距离到期日还有10天，可关注看涨期权末日轮机会。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。国内反内卷题材进入尾声，而基本面相对较差的镍将加速回归基本面。金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元。高镍铁报价在921元每镍点，近期上游价格支撑减弱。库存来看，镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，但整体的位置仍高，关注去库结束迹象。 沪镍处于反弹，震荡看待。 【锡】 沪锡收回部分跌幅，收在MA40日均线上方。周内伦锡库存少量流入，跟踪持续性。国内关注大厂检修排产计划，倾向国内高社库有去库空间。今日现锡报26.6万，最后交易日现货仍有700元实时升水。低位短多头寸依托MA60日均线持有。 （来源：国投期货）

【铜】 周四沪铜主力跌回7.9万偏下，短线关注MA40日均线支撑，倾向上方阻力压制下，铜价可能再次调向7.85万。今日现铜79435元，广东铜升水扩至60元，上海升水210元，SMM社库减少6000吨至12.56万吨。国内有一定消费强度支持现铜。晚间关注美国PPI数据，海外风险资产交投联储9月降息。高位空头持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝小幅回落，华东现货转向升水10元。铝锭社库较周一微增0.1万吨，铝棒社库下降0.9万吨，铝锭淡季累库峰值可能在8月出现，年内库存大概率处于偏低水平。沪铝短期震荡为主，上方21000元具备阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在19900元。废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在收窄可能。氧化铝运行产能处于历史高位，行业总库存增加，上期所仓单升至5万吨以上。随着供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，氧化铝盘面存在一定调整压力，关注现货成交验证。 【锌】 基本面供增需弱奠定中长线反弹空配逻辑，宏观和资金情绪反复，难以和基本面有效共振。08合约交割临近，多头减仓，沪锌盘面回落，期现价差归0。沪锌期限结构趋平，有助于隐性库存显性化，SMM锌社库继续走升至12.92万吨。LME锌库存低至7.85万吨，注销仓单占比42.1%，基本面外强内弱，进口窗口打开难度大，进口矿TC存进一步反弹空间。金九银十旺季临近，锌回调空间略显不足，震荡看待，倾向等待2.35万元/吨上方高空机会。 【铅】 炼厂检修与复产并存，需求不足，空头增仓，沪铅低开低走，交割临近，期现价差收窄。再生铅亏损惜售，精废倒挂25元/吨，下游逢低拿货意愿好转，且偏向原生铅采购，成本支撑下，沪铅下方空间有限，侧重观察8月下旬炼厂常规检修兑现情况，倾向多单背靠1.66万元/吨持有。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。国内反内卷题材进入尾声，而基本面相对较差的镍将加速回归基本面。金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元。高镍铁报价在921元每镍点，近期上游价格支撑减弱。库存来看，镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，但整体的位置仍高，关注去库结束迹象。 沪镍处于反弹中后段，积极介入空头。 【锡】 沪锡日内跌幅扩至26.8万偏下，关注MA40日均线支撑，倾向中下游择低点价。现锡下调700元至26.95万。短多考虑入场。 （来源：国投期货）

【盘面】夜盘沪铜震荡反弹，白天盘延续强势，主力9月手79380，涨0.56%，成交小幅放量，总持仓增加5千余手。氧化铝震荡走低，主力1月收3274，跌1.06%，成交小幅缩量，总持仓增加超过2.3万手。沪铝并未受到氧化铝拖累，盘面跟随沪铜反弹，主力9月收20790，涨0.63%，成交小幅放量，总仓增加超过1.6万手。 【分析】宏观情绪转暖背景下，铜铝处于易涨难跌的局面。延续回调做多策略，短期关注铜79500-80000阻力和铝20800-21000阻力。昨日山西调矿种出让权限触发了氧化铝大涨，今日市场情绪转入冷静，此次山西矿业新政，短期对铝土矿供给影响轻微。 【估值】铜估值偏高 铝估值中性 【风险】外部 （来源：华鑫期货）

【铜】 周三沪铜震荡收阳，现铜报价上调到79475元，临近交割上海仍升水200元，广东升水25元，精废价差修复到1100元。隔夜美国7月CPI增幅低于预期，支持9月降息，美元走低，美股再高。倾向铜价难有效突破7.95万，逢高空配。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝窄幅波动，华东现货贴水收窄10元至20元。铝锭社库维持累库状态，下游开工延续淡季表现，不过铝锭社库峰值可能在8月出现，年内库存大概率处于偏低水平。沪铝短期震荡为主，上方21000元具备阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19900元。废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在收窄可能。氧化铝运行产能处于历史高位，行业总库存增加，平衡处于过剩状态，上期所仓单连续增加至4万吨以上，各地现货指数阴跌。昨日消息炒作后存在一定调整压力，关注现货成交验证。 【锌】 SMM0#锌均价22560元/吨，对近月盘面贴水35元/吨，下游接货意愿不足，持货商下调升水出货，沪锌日内高开低走，期限结构趋平有利于隐性库存显性化，叠加基本面供增需弱，国内炼厂利润修复生产积极，锌社库仍存进一步走高空间，沪锌仍以反弹承压看待。LME锌库存降至7.96万吨，注销仓单占比42.6%，外盘基本面偏强，进口窗口打开难度大，降息预期下，外盘有望继续带动内盘跟涨，耐心等待2.35万元/吨上方空头机会。 【铅】 精废报价持平，成本端支撑强，铅价略显跌无可跌。消费暂无明显起色，铅反弹动能亦不足，侧重观察8月下旬原生铅炼厂常规检修情况，沪铅仍以宽幅震荡看待，倾向多单背靠1.66万元/吨持有。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。国内反内卷题材进入尾声，而基本面相对较差的镍将加速回归基本面。金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元。高镍铁报价在921元每镍点，近期上游价格支撑减弱。库存来看，镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，但整体的位置仍高，关注去库结束迹象。 沪镍处于反弹中后段，积极介入空头。 【锡】 沪锡日内减仓暂时收阴在27万一线，现锡报27.02万，对交割月仍有实时600元/吨升水。短线沪锡相对活跃，上行重心较稳。外盘低库存为锡价提供均线组合支撑韧性；国内倾向高社库有一定去库动力。择低短多。 （来源：国投期货）