【铜】 周二沪铜减仓转跌，黄金与上证4000点表现影响铜市交投。市场继续关注中美元首会谈与联储周内降息动作。现铜报87905元，上海铜贴水55元、广东平水。沪铜量价潜力仍在，关注回调幅度，逢低配置。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝回调，华东现货贴水维持40元。昨日铝锭铝棒社库较周一分别增加0.8万吨和0.1万吨，国内库存季节性表现一般，现货反馈平淡。宏观情绪主导波动，铝市基本面共振有限，暂谨慎看待上方空间。今日保太ADC12现货报价下调100元至20700元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，不过行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动暂难有独立行情。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩格局难改，现货成交继续向下。当前指数价格接近触发晋豫现金亏损，等待供应反馈，氧化铝弱势运行为主。 【锌】 多头落袋为安，有色板块整体回调，沪锌加权资金流出1.03亿，整体延续低位盘整格局。海外炼厂利润修复，国内炼厂开工积极且临近冬储，内外矿TC同步转降低，现货出口窗口打开，外盘整体高位对内盘亦有拉动，沪锌下方暂看2.15万元/吨。10月消费旺季不旺，国内锌基本面仍偏弱，反弹高度缺乏打开空间。短期暂看2.15-2.25万元/吨区间震荡。 【铅】 下游电池企业对高铅价接受度较低，部分企业选择月底减停产，铅需求端转弱。原生铅炼厂检修与复产并存，再生铅利润修复后复产预期走强，铅基本面转弱。多头逢高离场，沪铅加权持仓减7206手，资金流出1.31亿。SMM1#铅对近月盘面贴水205元/吨，持货商交仓积极性偏高，国内铅锭存累库预期。外盘库存继续走低至23.2万吨，0-3个月升水降至33.8美元/吨，关注跨市正套机会。沪铅下方暂看1.7万元/吨整数关支撑。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投平淡。外围有色表现强势，但镍产业链受制于整体过剩，表现平淡。下游需求端近期仍保持较强的谨慎观望态度，整体采买成交较为疲弱。高镍生铁价格持续走低，贸易商信心不足纯镍库存增近1100吨至4.88万吨，镍铁库存降200吨在2.9万吨，不锈钢库存降6000吨至94.6万吨。镍价弱势运行，重心倾向于下移。 【锡】 沪锡减仓，几乎回吐前日全部涨幅。中长期，除缅矿复产节奏不具体，今年困扰锡供应的题材都以缓和为主。锡价交投以被动跟随铜价为主。锡市入场资金更加被动，少量空单介入。 （来源：国投期货）

【盘面】夜盘至早盘沪铜强势震荡，午后沪铜放量和扩仓，主力合约12月临近前高88000，收于87720，上涨1650，涨幅1.92%，成交总量明显放大，总持仓增加超过3.8万手。沪铝早盘一度回落，午后受沪铜带动而反弹，主力12月受21225，涨0.45%，成交总量放大，总持仓增加4.7万手以上。同期氧化铝震荡下行，主力1月收2810，跌0.60% 【分析】铜基本面处于供紧需增的局面，在宏观偏暖的背景下，铜处于易涨难跌的局面。而沪铝供给面临“天花板”和需求有增量形成共振，中长期铝处于涨势。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围 （来源：华鑫期货）

【盘面】夜盘沪铜震荡调整，低点触及84500，白天盘震荡反弹，主力12月收85420，跌0.13%，成交总量略增，持仓总量减少接近4千手。沪铝夜盘至上午呈震荡，午后增仓上涨，主力12月收21045，涨0.55%，成交总量略增，总持仓增加超过2.5万手，同期氧化铝1月收2829，涨1.22%。 【分析】沪铜短期调整，但下方84500一线支撑有限，午后反弹过程中，有部分主动性买盘，沪铜延续中期上涨格局未变，但是否突破86000，仍需后续继续扩仓。而沪铝延续强势，供给面临“天花板“和需求有增量形成共振，中长期铝处于易涨难跌的局面。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围 （来源：华鑫期货）

【铜】 周二沪铜震荡，现铜报85730元，上海铜升水50元。隔夜特朗普关税政策缓和与美国政府周内可能结束停摆，提振风险资产。金铜比出发，多配铜市的热情较高。预计铜价高位震荡。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝小幅上涨，华东现货升水10元。8月以来铝市表观消费同比基本持平，周初铝锭社库较上周四下降0.2万吨，铝棒基本持平。国庆以来库存表现中性。短期沪铝震荡测试前高阻力。今日保太ADC12现货报价维持20600元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，不过行业库存处于高位水平，上期所仓单达4.5万吨，铸造铝合金继续跟随铝价波动。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存持续上升。供应过剩明显，各地现货指数继续下调。9月晋豫平均成本在3000元左右，当前指数价格尚不足以触发晋豫现金亏损减产但正在接近，氧化铝弱势运行为主。 【锌】 LME锌库存3.73万吨低位，0-3个月升水230.29美元/吨，海外现货偏紧，基本面内弱外强，内外价差暂未有效收敛，跟踪海外炼厂三季报产量数据，伦锌价格高位，海外炼厂存在一定提产空间。锌现货出口窗口打开，外盘偏强对内盘形成拉动，沪锌空头逢低减仓，盘面小幅反弹。比价不利于进口矿补入，叠加冬储临近，进口矿TC缓步反弹，但国产矿TC持续回落，沪锌在2.15万元/吨存强支撑，短期锌锭出口和下游消费决定沪锌反弹高度，上方暂看2.3万元/吨压力。 【铅】 LME铅库存24.73万吨，注销仓单占比高达69.1%，投资基金净多头继续走升，外盘在1960美元/吨一线存较强支撑。国内炼厂处于减产至复产的过渡阶段，SMM铅社库3.77万吨低位，河南等部分地区铅锭货源偏紧，对盘面形成支撑。10月原、再生铅产出预期环比增幅超6万吨，叠加进口窗口打开，随着天气转冷，市场担忧消费转弱，沪铅反弹依旧承压，市场多空分歧略增，维持1.65-1.73万元/吨区间震荡看法。 【镍及不锈钢】 沪镍窄幅波动，市场交投一般。消费旺季下游需求复苏有限，市场成交较为清淡，社会库存也出现止降回升的趋势。现货市场信心整体偏弱，成交较为清淡。镍铁报价在941元每镍点，上游价格反弹带来的支撑在弱化，或整体拖累镍产业链价格水平。纯镍库存增近4000吨至4.77万吨，镍铁库存降200吨在2.9万吨，不锈钢库存暴增50000吨至95.3万吨。技术上看沪镍偏弱，空头思路为主。 【锡】 沪锡延续28万偏上的阳线交投，9月国内锡精矿进口量受非洲地区拖累，环降接近三成，缅矿略有复供。倾向延续空头策略。 （来源：国投期货）

【盘面】夜盘沪铜低开后震荡，早盘一度跳水，午后企稳反弹，主力12月收85070，涨0.08%，成交总量萎缩，总持仓减少超过1万手。铝夜盘交易节奏与铜接近，但白天盘震荡反弹，主力12月收20995，涨0.48%，成交总量略有萎缩，总持仓增加4千余手。氧化铝延续弱势，主力1月收2790，跌0.32%，再创调整新低。 【分析】9月金融数据继续释放积极信号，社融继增，M1快速回升，M1与M2的剪刀差创年内新低。10月摘牌后，沪铜进入换月阶段，注意远期扩仓情况，而今日沪铝远期扩仓明显，完成了换月。目前贸易摩擦呈边际影响递减，而美国处于降息周期，且缩表面临尾声，有色处于易涨难跌的宏观背景。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围 （来源：华鑫期货）

【铜】 周四沪铜围绕8.5万震荡，SMM现铜报85175元，上海铜升水60元，周内社库增加5500吨至17.75万吨。美国政府依然停摆，实体指标指引缺失，隔夜联储褐皮书显示消费支出动能减弱，且强调劳动力疲软，继续加大降息概率。预计铜价暂时震荡。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝回升，华东现货平水。淡季铝表观消费同比基本持平，今日铝锭铝棒社库较周一分别下降2.3万吨和0.5万吨，国庆以来库存表现中性。宏观情绪摇摆，短期沪铝震荡测试前高阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价20600元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，不过行业库存处于高位水平，上期所仓单达4.3万吨，能否继续收窄与沪铝价差还有待观察。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存持续上升。供应过剩明显，各地现货指数继续以每日10元左右速度下调。9月晋豫平均成本在3000元左右，当前指数价格尚不足以触发晋豫现金亏损减产但正在接近，氧化铝弱势运行为主。 【锌】 现货出口窗口虽短暂打开，但暂未有锌锭实质性大量出口，LME锌库存3.8万吨低位，0-3月升水139.83美元/吨高位，海外货源偏紧，但终端消费未有明显改善，下游对高价锌接受度不足，预计LME锌高位震荡。海外炼厂利润修复，四季度海外锌锭供应或有所增加，隐性库存暂无法证伪，侧重跟踪LME锌库存变化。国内甘肃、广西有炼厂计划检修，内外价差进一步走扩空间不大。基本面内弱外强，出口窗口打开在即，预计沪锌低位盘整，LME锌高位震荡，沪伦比围绕出口窗口打开宽幅震荡。 【铅】 LME铅库存增至25.5万吨，0-3月贴水44.09美元/吨，外盘过剩承压，延续低位盘整。国内短期铅库存低位，市场流通货源有限，支撑盘面反弹。现货持续贴水盘面，炼厂复产预期之下，铅后市交仓累库压力较大。原生铅炼厂冬储提前，铅精矿供不应求；精废价差扩至75元/吨，废电瓶价格企稳回升，成本端对价格支撑仍偏强。铅现货进口窗口临近打开，海外低价货源有望陆续补入国内市场，沪铅反弹空间有限，暂看1.68-1.72万元/吨区间震荡。 【镍及不锈钢】 沪镍弱势运行，市场交投平淡。降息落地后多头兑现倾向突出，中美摩擦再度提升不确定性，宏观逐步向风险偏好降低的方向发展。不锈钢基本面偏弱。传统消费旺季下游需求复苏有限，市场成交较为清淡，社会库存也出现止降回升的趋势。高镍铁报价在953元每镍点，纯镍库存增近3000吨至4.37万吨，镍铁库存增600吨在2.92万吨，不锈钢库存降3400吨至90.9万吨。沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，重心倾向于下移。 【锡】 沪锡28万一线震荡收阳，现锡报28.12万。市场消化印尼题材，9月印尼锡锭出口环比回升至4844吨。高位空单持有。 （来源：国投期货）