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10月13日（周一），伦敦金属交易所(LME)期铜上涨，受助于供应趋紧担忧。但沪铜下挫，受累于需求前景蒙阴。 北京时间13:43，LME指标三个月期铜涨0.69%，报每吨10,591美元。 上海期货交易所交投最活跃的11月期铜合约下滑2.37%，报每吨84,850元。 一期货公司分析师表示，铜价因关税威胁的短期影响而回调，但一系列矿山停产导致的供应问题将继续支撑铜价。 自上月自由港宣布其印尼旗舰Grasberg矿山进入不可抗力状态引发供应担忧后，投资者持续做多铜价。 在LME其他基本金属方面，三个月期铝上涨0.13%，至每吨2,751.5美元；三个月期锌上涨0.52%，至每吨3,017美元；三个月期铅下跌0.37%，报每吨2,013美元；三个月期镍下跌0.29%，报每吨15,235美元；三个月期锡下跌1.03%至每吨35,800美元。 上海期货交易所其他基本金属方面，沪铝主力合约下跌1.14%，至每吨20,850元；沪锌主力合约下跌0.60%至每吨22,250元；沪镍主力合约下跌1.77%，至每吨121,300元；沪铅主力合约上涨0.06%至每吨17,135元；沪锡主力合约上涨2.37%至每吨281,580元。 （文华综合）
【行情资讯】 周五锡价受贸易摩擦影响大幅下跌。供给方面，缅甸地区的锡矿复产进度缓慢，未能达到预期，导致进口锡矿量处于低位。同时，印尼政府近期严厉打击非法采矿，进一步加剧了市场对全球锡矿供应的担忧。上周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%，延续了今年以来低开工运行的常态。 需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求依旧低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响，表现也相对疲弱，对锡需求形成拖累。短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至 73.22%，较7月有明显改善，但锡价高企对下游消费仍有一定抑制作用。 【策略观点】 短期来看，贸易摩擦或带动市场风偏下行，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：280000-300000元/吨，海外伦锡参考运行区间：36000美元-39000美元/吨。 （来源：五矿期货）
10月10日（周五），伦敦期铜下滑，但目前矿场问题频发之际，投资者仍担心供应短缺。 北京时间17:20，LME三个月期铜下滑0.6%，报每吨10,805美元。本周迄今，该合约上涨近1%，有望连续三周周线上涨。 沪铜主力合约收盘持平，报每吨85,910元。 智利国家铜业委员会（Cochilco）公布数据显示，智利国营矿商--智利国家铜业公司（Codelco）8月铜产量下挫25%，降至93,400吨。 自9月份以来，Codelco一直在努力加快恢复生产，但产量数据的公布却加剧了人们对供应短缺的担忧，此前自由港公司（Freeport）宣布旗下印尼Grasberg铜矿项目宣布遭遇不可抗力。 阿根廷主要行业组织周四表示，不稳定和不明确的政策信号正在导致项目开发延迟。 阿根廷矿企商会（CAEM）主席Roberto Cacciola称，“近期，没有矿企会做出任何决定。这是显而易见的。” 他表示，政府必须恢复与省长的对话，省长根据阿根廷法律控制矿产资源，以恢复投资者信心并确保治理能力。 伦敦苏克顿金融（Sucden Financial）分析师表示：“基本金属价格在脆弱的风险偏好上涨行情中上扬，其上涨动力源于市场势头而非基本面的实质性改善。” 这位分析师补充说，涨势取决于能否突破阻力位水平。 上海期货交易所其他金属方面，沪铝2511合约收跌0.12%，至每吨20,980元；沪锌2511合约上涨0.32%，至每吨22,270元；沪铅2511合约收高0.6%，至每吨17,140元；沪镍2511合约下滑0.76%，报收于每吨122,180元；沪锡2511合约收高0.45%，至每吨286,350元。 伦敦金属交易所(LME)方面，LME三个月期锌上涨0.55%，至每吨3,027美元；三个月期铝下滑0.3%至每吨2,789美元；三个月期铅上涨0.37%，至每吨2,037.50美元；三个月期镍下滑0.66%，至每吨15,390美元；三个月期锡下滑0.6%，至每吨36,850美元。 （文华综合）
周四沪锡主力期价日内收涨，夜间高开低走，伦锡收涨。现货市场：听闻小牌对11月贴水300-升水100元/吨左右，云字头对11月升水100-升水500元/吨附近，云锡对11月升水500-升水800元/吨左右。 整体来看，印尼对非法采矿的管控及限制初端锡产品出口，增加了市场对全球供应短缺的担忧。国内炼厂检修影响持续，10月精炼锡供应环比持续回落。供应端的频繁扰动对锡价构成较强支撑。预计短期在外盘带动下，沪锡延续偏强运行，不过美元持续反弹，沪锡涨势或有放缓，29万一线或有反复。 （来源：金源期货）
【市场回顾】1.期货市场：主力合约沪锡 2511 收于 287070 元/吨，上涨 8330 元/吨或 2.99%；沪锡持仓增加 13345 手至 70056 手。2.现货市场：节后内盘跟随外盘呈现补涨行情，随着价格再度大攀升，市场活跃度明显偏低，尽管库存有所消耗，但用家补货意愿不勤。由于此前金九消费复苏不及预期，下游订单增长缓慢，因此对于银十表现，不少商家亦不太看好;短线需求面，或维持偏淡状态。今日跟盘方面，听闻小牌对 11 月贴水 300-升水 100 元/吨左右，云字头对 11 月升水 100-升水 500 元/吨附近，云锡对 11 月升水 500-升水 800 元/吨左右。 【相关资讯】1. 2025 年 10 月 6 日，印尼邦加 - 勿里洞省（Bangka Belitung）的 PT Timah Tbk 总部迎来数千名手工采矿者聚集，相关人员就锡贸易体系提出调整诉求。作为回应，PT Timah 当日宣布关键调整：将 SN 70 级锡砂（含 70% 锡）采购价从每公斤 18 万至 20 万印尼盾，大幅提升至 30 万印尼盾；同时取消中间合作伙伴环节，改为直接向采矿者付款，解决此前付款延迟数周的问题。此次调整正值印尼全面整治锡行业的关键时期。印尼总统普拉博沃近期下令，对邦加 - 勿里洞省多处非法采矿点进行关闭，同时封堵走私通道。PT Timah 的举措和政府治理方向相契合，通过保障合法采矿者的收益，进一步引导资源进入正规贸易渠道。 【逻辑分析】美国政府部门关门进入第二周，两党分歧持续。印尼关闭 1000 个非法采矿点，但该国国锡冶炼厂多自有正规矿，预计此次严查活动对该国锡产量总体影响量级不大。矿端供应仍然紧张，我国 8 月进口锡精矿较上月持平，自缅甸进口量有所回升，短期供应有改善迹象，非洲即将进入雨季。锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存普遍低于 30 天，部分企业于 9 月检修。需求端持续低迷，消费电子及家电行业仅小幅回暖。昨日 LME 锡下降 115 吨或 4.59%至 2390 吨。后期关注缅甸复产及电子消费复苏，警惕地缘及政策风险。 【交易策略】1.单边：短期震荡，上下空间有限，后期关注缅甸矿区复产进展。2.期权：暂时观望 （来源：银河期货）
10月9日（周四），沪铜在中国国庆长假后于周四恢复交易，跳升至逾16个月高点，在本已紧俏的市场中，主要矿山的供应疑虑令价格获得支撑。 上海期货交易所交投最活跃的11月期铜合约收高4.19%，报每吨86,750元。该合约盘中一度触及87,000元的日内高位，为2024年5月22日以来最高。 北京时间17:28，伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜涨1.9%，报每吨10,872美元，延续周三涨势，刷新16个月高位。 国际铜业研究组织(ICSG)周三预计，2025年全球精炼铜市场将供应过剩约17.8万吨，低于先前预估的过剩的28.9万吨，因包括自由港位于印尼的格拉斯伯格(Grasberg)铜矿等主要矿山产出中断，该矿已停产一个月。 ICSG目前预计 2026 年将出现15万吨的短缺，而之前预估则为过剩20.9万吨。 周三，Teck Resources 下调智利旗舰铜矿Quebrada Blanca到2028年的产量预估。 美元走低也为铜价提供了支撑。美元走软使得以美元交易的商品对使用其他货币的交易商来说更加便宜。 美元周四稍作喘息，本周走势强劲，有望创下近一年来最大周线涨幅，主要受日本执政党党魁换人导致日元疲软的帮助。 在上海期货交易所的其他基本金属中，锡的涨幅位居第二，沪锡主力合约收高2.99%，至每吨287,090元，因头号出口国印尼本周加大了对非法锡矿开采的打击力度。 印尼总统普拉博沃敦促军方、海关和海岸警卫队等当局继续努力制止非法开采。 此外，印尼矿业部长表示，印尼已出台一项规定，旨在帮助中小型企业以及合作社获得采矿许可，而无需经历招标程序。 这项新规定是基于2月份通过的一项法律而制定的，该法律为规模较小的公司（包括宗教团体的业务部门）提供了进入某些矿区的优先权。 上海期货交易所其他基本金属方面，沪铝主力合约收高1.6%，至每吨21,090元；沪锌主力合约收高1.7%至每吨22,315元；沪镍主力合约收高2.4%，至每吨124,480元；沪铅主力合约收高1.09%至每吨17,115元。 在LME其他基本金属方面，三个月期铝上涨0.85%，至每吨2,777美元；三个月期锌上涨0.85%，至每吨3,030.50美元；三个月期铅上涨逾1%，报每吨2,022.50美元；三个月期镍上涨0.8%，报每吨15,470美元；三个月期锡上涨1.1%至每吨36,790美元。 （文华综合）
【盘面】国庆长假期间，外盘有色普涨，LME铜和LME铝均创下了年内新高。沪铜开盘高开高走，并伴随持仓大幅增加，沪铜主力11月高点触及87000，创去年5月22日以来新高，最终收86750，涨4.19%，总成交小幅放量，总持仓量增加超过3.1万手。沪铝交易节奏基本与铜接近，主力11月收21090，涨1.61%，总成交放量，总持仓增加超过3.8万手。氧化铝盘中创本轮新低，主力1月收2875，跌0.28%。 【分析】美联储开启降息周期后，中美宏观趋于共振，基本面上，铜精矿供给偏紧，而铜下游需求也在全球新兴产业带动下，逐步成为重要的战略资源，而铝供给也面临“天花板”，需求存在增量。在宏观面和产业基本面双双利多的背景下，中期铜铝仍可看高一线。 【风险】外围 【估值】铜中性偏高 铝中性 （来源：华鑫期货）
【行情资讯】 国庆期间LME锡价偏强运行，最高涨至37695美元/吨，接近3月份高点，截至10月7日最新收盘报价，LME锡价报36445美元/吨，较9月30日涨1045美元/吨，涨幅2.95%。供应方面，缅甸锡矿复产缓慢，叠加印尼整治锡矿非法开采活动，矿端维持偏紧，市场对供应担忧有所升温，10月随着缅甸矿产量逐步恢复，云锡冶炼厂复产，预计整体供应或将小幅增长。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的 到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至 73.22%，较7月有明显改善，但高锡价对实际采购意愿的压制依然存在，下游企业仅维持刚性采购。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，虽缅甸佤邦锡矿复产在即，但整体量能仍有待观察，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：280000元-300000元/吨，海外伦锡参考运行区间：36000美元-39000美元/吨。 （来源：五矿期货）
【铜】 节前最后交易日沪铜收回部分涨幅，现铜报82210元，上海贴水5元。节中市场关注政府关门风险，一旦僵局可能推迟非农就业等数据公布。铜市继续消化Grasberg基本缺席两个季度供应对平衡表的影响。技术上，伦铜显露趋势突破潜力，沪铜进入8.3-8.5万高位区。与去年5月高点相比，供损题材发酵，但无美盘挤仓风险，伦铜0-3月贴水29美元，且基本需求有偏负预期。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝震荡，华东现货贴水20元。昨日铝锭社库较上周四下降2.5万吨，国庆前去库偏中性，9月表观消费同比基本持平，需求具备韧性但缺少亮点。沪铝暂维持20500-21000元震荡。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持20400元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，相对沪铝更具韧性，不过行业库存处于高位水平，旺季需求有待观望。氧化铝运行产能超过9800万吨，行业库存持续上升。供应过剩明显，国内外现货继续下调。当前价格晋豫产能现金成本尚有利润暂难触发减产，氧化铝弱势运行支撑看向6月低点2800元附近。 【锌】 LME锌库存不足4.2万吨，0-3月升水44.4美元/吨，基本面内弱外强，内外价差走扩至4200元/吨以上，沪锌出口窗口临近打开。市场担心节中外盘软挤仓，空头节前落袋为安，沪锌加权持仓降1.6万手至23.5万手，盘面反弹2.2万遇阻，整体低位弱势震荡。0-1月差收盘达到682元/吨，显示市场对于长假后国内供大于求基本面的悲观情绪。国内基本面供大于求预期延续，沪锌延续反弹承压看待。 【铅】 前期检修原生铅炼厂陆续复产，再生铅炼厂利润修复后，复产亦增加。下游节前备货基本结束，长假带来短期供大于求，铅基本面走弱，沪铅多头加速离场，盘面大幅下挫，单日抹去全月涨幅。铅精矿依旧偏紧，下方仍需关注1.65万元/吨附近成本支撑。 【镍及不锈钢】 沪镍弱势运行，市场交投平淡。金川升水2300元，进口镍升水325元，电积镍升水25元。高镍铁报价在956元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹，并借政治局势动荡进一步炒作，推升镍产业链价格水平。纯镍库存减少600吨至4.09万吨，镍铁库存下降600吨在2.87万吨，不锈钢库存增1.2万吨至90.9万吨。沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，即将开启下行趋势。 【锡】 沪锡收长上影线，夜盘增仓资金大部分离场，隔夜印尼表示9月打击非法锡开采活动与出口走私，沪锡增仓大涨万余点。建议谨慎关注印尼政策影响，打击非法采矿一般意味着中后期印尼天马销量走高，实际印尼天马前期产销不及预期，但仍对完成全年目标持有信心，可能包含了对非法采矿的看法。供应端，关注节后大厂复产后精锡开工率变动。需求端，节前主动备货。关注节后库存变动，实际需求仍可能缺少亮点。等待节后交易。 （来源：国投期货）
9月26日（周五），伦敦金属交易所(LME)期铜周五微跌，但周线有望涨逾2%。 沪铜则延续涨势，市场受到自由港宣布不可抗力引发的供应中断担忧支撑，但高价位下需求走软限制了涨幅。 LME三个月指标期铜下跌0.35%，最新报每吨10,223.5美元，但本周周线有望涨逾2%。 沪铜主力合约收盘上涨0.38%，报每吨82,470元。本周累计上涨逾3%。 分析师称，美元走强拖累了LME铜价。美元周五守住大幅涨幅，此前美国经济数据好于预期，抑制了对美联储今年将进一步放松货币政策的预期。 沪铜价格周四曾攀升至半年高位，此前自由港表示，预计其印尼矿区2026年的产量将比之前预计的低35%。 有分析师称，沪铜价格走高是因为在十一国庆长假前，部分消费商在补货，预计这将影响需求，铜价能否进一步上涨取决于下游对高铜价的接受度。 据证券时报网本周四报道，中国有色金属工业协会党委常委、副会长陈学森强调，铜冶炼行业“内卷式”竞争对行业影响大，损害了国家和行业利益，与高质量发展导向存在偏差，铜行业企业要坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争。目前，国家有关部门正在加快研究如何加强对铜冶炼产能建设规范化管理具体措施，相信会很快有结果。 其他金属方面，三个月期锌跌0.85%；三个月期铅跌0.62%；三个月期镍跌0.45%；三个月期铝跌0.38%；三个月期锡跌0.16%。 （文华综合）
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