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9月1日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜进一步上涨，受到供应收紧迹象和美元走软的提振。 截至北京时间16:05，LME三个月期铜上涨0.26%，报每吨9,927.50美元，连续第三个交易日上涨。 沪铜主力2510合约收高0.71%，报每吨79,780元，连续第二个交易日上涨。 澳新银行（ANZ）的分析师在一份报告中表示，现货溢价回升表明供应趋紧，而随着进口套利转为有利可图，铜价涨幅扩大。 他们补充称：“精炼铜生产放缓的前景也支撑了市场情绪。” 在全球最大的铜生产国智利，该国统计局上周公布，智利7月铜产量同比微升0.3%，至445,214吨。 美元下跌0.19%，使得以美元计价的大宗商品对于持有其他货币的投资者而言变得相对便宜。 中国国家统计局发布的数据显示，8月份制造业采购经理指数小幅回升，非制造业商务活动指数扩张加快。8月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体继续保持扩张。 其他基本金属方面，LME三个月期铝下跌0.25%，报每吨2,609美元；三个月期锌上涨0.53%，至每吨2,834美元；三个月期镍上涨0.38%，至每吨15,480美元；三个月期锡下跌0.19%，报每吨34,950美元；三个月期铅攀升0.08%，至每吨1,992.50美元。 沪铝主力合约下跌0.41%，报每吨20,645元；沪锌上涨0.36%，报每吨22,175元；沪铅基本持平，至每吨16,855元；沪镍上涨1.77%，至每吨123,450元；沪锡下跌0.93%，报每吨273,340元。 （文华综合）
8月29日（周五），上海期铜本周以上涨作收，伦敦铜价亦上涨，因铜生产商增加生产投资，以满足全球向清洁能源技术转型所带来的需求增长。 北京时间16:37，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨0.87%，报每吨9,903美元，本周迄今上涨0.81%。 上海期货交易所（SHFE）交投最活跃的10月期铜合约攀升0.75%，报每吨79,410元，本周收高0.64%。 南非最大的黄金生产商Harmony Gold正在加快业务多元化进程，因为该公司认识到铜在全球向清洁能源转变过程中的关键作用。 此前该公司已同意收购澳洲矿商Mac Copper，交易预计将于10月份完成，并在2022年收购了Eva铜矿项目。 澳新银行分析师表示，在基本金属整体反弹的背景下，铝价上涨。 澳新银行补充说，与此同时，能源价格的上涨给生产商带来了进一步的挑战，限制了2025年下半年全球铝产能的增加。 LME其他金属，三个月期铝上涨0.61%，至每吨2,621美元；三个月期铅攀升0.43%，至每吨1,992美元；三个月期锡上涨1.17%，至每吨35,210美元；三个月期锌上涨1.2%，至每吨2,814.5美元；三个月期镍上涨0.8%，至每吨15,385美元。 上海金属方面，沪铝上涨0.14%，报每吨20,740元；沪镍攀升0.78%，报每吨121,700元；沪锡上涨2.31%，报每吨278,650元；沪锌微涨0.02%，报每吨22,140元；沪铅收平于每吨16,880元。 （文华综合）
【铜】 周三沪铜震荡收阴，现铜报79585元，沪粤升水分别在130元、65元，精废价差持稳在1450水平。国内精铜消费受多省梳理再生铜补贴政策减停而受益，现阶段等待国内废铜报价的博弈调整。沪铜整数关阻力强，高位空单持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝冲高回落偏强震荡，华东现货贴水20元。下游开工季节性回升，年内库存大概率处于偏低水平，但累库拐点尚未明确，沪铝短期维持震荡，上方21000元区域仍存阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20300元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升。供应过剩逐渐显现，北方现货成交跌破3200元，氧化铝偏弱震荡，3000元位置暂具备支撑，如盘面贴水继续扩大考虑短多参与。 【锌】 基本面供增需弱，SMM0#锌均价对盘面贴水45元/吨，整体施压锌价。临近9月传统旺季，美9月降息概率偏高，资金看空不做空，减仓为主，沪锌加权持仓降至20.7万吨。LME锌库存降至6.5万吨，注销仓单占比36.2%，警惕外盘多头回归，暂观望。 【铅】 LME铅库存高位，外盘空头氛围主导。沪铅在成本和需求的博弈之下，延续低位窄幅波动，万七整数位承压。铅市矛盾有限，资金关注度低，短期可操作性不足，观望。9月炼厂检修预期强，侧重跟踪检修落地情况。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹遇阻回落，市场交投平淡。贸易商挺价意愿较强，主流电积镍升水区间本周依然维持在-100-300元/吨。同时受到盘面价格下跌影响，本周下游采购量级有所增加。纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持在3.3万吨，这一水平维持了近一个半月，不锈钢库存持平在93.4万吨，但整体的位置仍高，关注去库结束迹象。技术上看，镍价仍有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置。 【锡】 沪锡增仓，守住27万上方涨势。现锡上调到27.2万，对交割月实时贴水520元，仍需关注国内中下游补货强弱。倾向锡价短线冲高仍有潜力，27.5万以上为相对高位，多头持有。 （来源：国投期货）
8月27日（周三），铜价下跌，受美元走强打压，市场保持谨慎基调。 北京时间16:55，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜合约下跌0.55%，至每吨9,783美元。 上海期货交易所（SHFE）主力铜2510合约下跌0.34%，至每吨79,190元。 美元指数上涨0.2%至98.47，此前美国总统特朗普解雇美联储理事库克的举动再次引发投资者对美联储独立性的担忧。 美元走强使得以美元计价的金属对其他货币持有者来说更加昂贵，这会抑制需求并拖累价格。 中国国家统计局周三公布，1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元，同比下降1.7%。7月份，规模以上工业企业利润同比下降1.5%。 7月份，规模以上工业生产保持稳定增长，促进物价水平合理回升系列政策逐步落地实施，带动企业盈利水平持续恢复。 澳新银行（ANZ）的分析师表示，在贸易紧张局势加剧的情况下，任何需求企稳都是该行业短期内的好兆头。 在其他伦敦金属中，三个月期铝下跌0.76%，至每吨2,618美元；三个月期镍下跌0.36%，至每吨15,230美元；三个月期铅上涨0.18%，至每吨1,991.5美元；三个月期锌下跌0.60%，至每吨2,796.5美元；三个月期锡攀升0.2%，至每吨34,265美元。 上海金属方面，沪铝2510合约上涨0.39%，报每吨20,810元；沪镍2510合约上涨1.17%，报每吨121,760元；沪锡2510合约上涨0.76%，报每吨271,790元；沪锌2510合约上涨0.02%，报每吨22,310元；沪铅2510合约下跌0.15%，报每吨16,890元。 （文华综合）
【铜】 周二沪铜减仓回吐昨日涨幅，现铜报79585元，沪粤分别升水130、65元/吨。美国将铜列入2025关键矿物清单，可使相关项目更有资格获得联邦资金支持或适用简化许可程序，同时银、铅和硅也被列入该清单。沪铜整数关阻力强，高位空单持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝窄幅波动，华东现货回落至平水。周初铝锭社库较上周四增加2万吨，铝棒增加0.9万吨。下游开工季节性回升，年内库存大概率处于偏低水平，但累库拐点尚未明确，沪铝短期维持震荡，上方20800-21000元区域仍存阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20200元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升。供应过剩逐渐显现，北方现货成交跌破3200元，氧化铝偏弱震荡，3000元位置暂具备支撑，如盘面贴水继续扩大考虑短多参与。 【锌】 海内外矿端增量持续兑现，TC延续回升态势，国内炼厂提产积极性高，盘面空矿山利润的空间依旧存在，现货贴水盘面，锌库存持续显性化，沪锌承压下行，下游逢低询价积极性好转。9月旺季临近，叠加联储降息预期，宏观面略偏乐观，和供增需弱的基本面共振不足，暂观望，等待反弹后的空头机会。 【铅】 8月底到9月炼厂减产检修预期增加，华中、华北地区运输限制导致区域性供应紧张局面仍存，铅基本面短期向好修复，空头减仓带动沪铅反弹，但外盘库存高企，国内铅酸蓄电池消费增量预期不足，铅反弹空间有限。万七附近市场情绪分化，SMM1#铅报价对近月盘面贴水105元/吨，再生铅挺价兴趣降低，精废价差50元/吨，短期仍以1.66-1.73万元/吨区间窄幅震荡看待，静待基本面矛盾演化，观察多头资金阶段性入场可能。 【镍及不锈钢】 沪镍小幅反弹，市场交投平淡。贸易商挺价意愿较强，主流电积镍升水区间本周依然维持在-100-300元/吨。同时受到盘面价格下跌影响，本周下游采购量级有所增加。纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持在3.3万吨，这一水平维持了近一个半月，不锈钢库存持平在93.4万吨，但整体的位置仍高，关注去库结束迹象。技术上看，镍价仍有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置。 【锡】 沪锡小幅增仓阳线收在27万偏下。现锡上调到27万，平水2509合约，关注现货点价强弱。伦锡技术阻力仍在3.4万美元。倾向锡价短线仍有冲高潜力，多头依托MA60日均线持有。 （来源：国投期货）
【铜】 周五沪铜阳线震荡，收回盘中部分涨幅。现铜报78830元，上海铜升水微缩到150元。隔夜8月欧美制造业PMI指数好于预期，且都越过荣枯线，带动伦铜反弹。周末市场继续等待杰克逊霍尔年会对美联储利率走向的论调。沪铜继续关注MA60日均线表现。沪铜7.9万上方空单持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝震荡，华东现货升水30元。昨日铝锭铝棒社库较周一分别下降1.1万吨和0.8万吨。下游开工企稳，年内库存大概率处于偏低水平。沪铝短期维持20300-21000元震荡。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持20000元。废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在逐渐收窄可能。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升。供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，氧化铝偏弱震荡，3000元位置具备支撑。 【锌】 沪锌回踩前低，下游逢低采买情绪好转，SMM锌社库略降至13.29万吨，空头少量止盈，对价格形成支撑。消费淡季叠加部分地区下游减产影响，基本面供增需弱格局不改。“金九银十”旺季临近，政策面存乐观预期，短期震荡看待，中线维持反弹空配思路。近期资金僵持，期权IV极低，暂观望，等待合适的空头位置。 【铅】 再生铅减产、车辆运输管制等因素扰动，铅价低位略回升，周四SMM1#铅报价对近月盘面贴水85元/吨，精废报价持平，炼厂出货情绪好转，叠加交割货源入市流通，市场货源相对宽松。原生铅供应高增和需求疲弱是铅价承压核心因素。消费自下而上负反馈传导不畅，废电瓶价格依旧抗跌，对铅价形成强支撑，沪铅略显跌无跌。8月下旬关注原生铅炼厂常规检修落地情况，以及开学继续消费好转力度。铅价震荡看待，倾向多单背靠1.66万元/吨持有。 【镍及不锈钢】 沪镍回调，市场交投平平。不锈钢社会库存已完成6连降。但下游终端对不锈钢高价货源接受度依旧较差，加之8月不锈钢排产走高，供给预期增加，市场仍存在一定不确定性。现货方面，金川升水2200元，进口镍升水350元，电积镍升水125元。高镍铁报价在927元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹。库存来看，镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，但整体的位置仍高，关注去库结束迹象。沪镍处于反弹中后段，积极介入空头。 【锡】 沪锡盘中阴线震荡在MA60日均线上方，LME第三个周三集中交货后0-3月转为贴水2美元，库存偏低位。现锡26.6万，国内供求端继续关注原料紧张、龙头产能排产与社库变动。前期短多依托MA60日均线持有。 （来源：国投期货）
【铜】 周三沪铜震荡下调，加权指数交投在MA60日均线下方。今日现铜78800元，上海升水缩至160元。晚间关注欧美新一轮制造业PMI初值。整体铜市场仍谨慎评估经济增长风险，沪铜7.9万上方空单持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝震荡偏强，华东现货升水20元。铝锭铝棒社库较周一分别下降1.1万吨和0.8万吨。下游开工企稳，年内库存大概率处于偏低水平。沪铝短期维持20300-21000元震荡。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20000元。废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在逐渐收窄可能。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升。供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，氧化铝偏弱震荡，3000元位置具备支撑。 【锌】 供增需弱的基本面主导，沪锌偏弱震荡，SMM0#锌对近月盘面贴水40元/吨，期限结构的变化有望推动持货商交仓积极性，国内锌社库仍存累库预期。但关税和消费前置影响下，消费淡季特征明显，资金多头入场谨慎。政策面仍存乐观预期，短期亦没有较好的空头机会，盘面又是略显僵持，期权波动率偏低。沪锌暂看震荡，中线上，反弹空配仍是大方向。 【铅】 铅价下调，再生铅亏损加深，减停产面积扩大，对盘面形成支撑。终端消费未见好转，铅反弹动能亦不足。市场缺乏矛盾点，资金交投情绪一般，维持震荡看待。鉴于开学季临近，倾向多单背靠1.66万元/吨持有。 【镍及不锈钢】 沪镍回调，市场交投平平。不锈钢社会库存已完成6连降。但下游终端对不锈钢高价货源接受度依旧较差，加之8月不锈钢排产走高，供给预期增加，市场仍存在一定不确定性。现货方面，金川升水2200元，进口镍升水350元，电积镍升水125元。高镍铁报价在927元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹。库存来看，镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，但整体的位置仍高，关注去库结束迹象。沪镍处于反弹中后段，积极介入空头。 【锡】 沪锡下午盘减仓下跌，现锡下调到26.68万，对2509合约实时升水250元/吨。锡市分歧加大，一方面基本面偏强，7月国内锡精矿进口实物吨再降，缅矿低位通关，国内锡原料紧俏，且海外低库存；另一方面，多数基本金属品种敏感于中长期需求忧虑。前期短多依托MA60日均线持有。 （来源：国投期货）
【铜】 周三沪铜盘中震荡，收回MA60日均线下方跌幅。今日现铜78770元上海升水维持190元，精废价差缩回千元以内，再生开工率低，精铜消费替代。隔夜美国政府将钢铝含量高的数百种终端产品纳入50%关税清单，多数为机电设备。整体铜市场仍谨慎评估经济增长风险，并关注本周杰克逊霍尔年会。沪铜主力7.9万上方空单持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝震荡，华东现货平水。下游开工企稳，淡季累库峰值或临近，年内库存大概率处于偏低水平。沪铝短期震荡为主。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在19900元。废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在逐渐收窄可能。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升。供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，氧化铝偏弱震荡。 【锌】 7月锌精矿进口环比增51.9%至50.14万实物吨，精炼锌进口环比下滑50.35%至1.79万吨，海外冶炼产能约束下，进口矿大量流入，国内炼厂利润修复后提产积极性偏高，沪锌整体以反弹承压看待。需求延续淡季特征，但短期锌价大幅下挫，下游逢低采买好转，叠加“金九银十”传统旺季，市场对政策面仍有一定预期，沪锌短时止跌。短线以震荡看待，中线延续反弹空配思路。 【铅】 LME铅库存单日增2.25万吨，0-3月贴水41.8美元/吨，投资基金延续净空持仓，外盘过剩承压。国内消费旺季不旺，关税影响叠加消费前置，需求增量预期亦不足，沪铅下探前低支撑。再生铅亏损加深，减停产企业偏多，SMM精废报价倒挂25元/吨，成本端对铅价有支撑，沪铅略显跌无可跌。弱消费能否形成自下而上负反馈倒逼上游原料跌价，是铅价下行的关键，在各地税收政策不一、废电瓶跨地区运输难度依旧存在的情况下，废电瓶价格依旧抗跌，沪铅下方空间不足，震荡看待。 【镍及不锈钢】 沪镍回调，市场交投平平。不锈钢社会库存已完成6连降。但下游终端对不锈钢高价货源接受度依旧较差，加之8月不锈钢排产走高，供给预期增加，市场仍存在一定不确定性。现货方面，金川升水2200元，进口镍升水350元，电积镍升水125元。高镍铁报价在927元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹。库存来看，镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，但整体的位置仍高，关注去库结束迹象。沪镍处于反弹中后段，积极介入空头。 【锡】 沪锡盘中减仓震荡，市场分歧增大，一方面锡市基本面偏紧，7月国内锡精矿进口实物吨再降，缅矿低位通关，国内锡原料紧俏，且海外低库存；另一方面，多数基本金属品种仍敏感于需求忧虑。今日现锡上调至26.75万。现货对交割月合约贴水。前期短多依托MA60日均线持有。 （来源：国投期货）
近期，铜价总体保持震荡态势，电解铜供应仍保持在偏高水平，而下游消费维持在淡季节奏中。美国在上半年持续备货之后，积累了大量库存，因而在关税落地后受备货补库需求推动的铜价上涨逻辑减弱。在基本面驱动有限的情况下，市场继续交易降息预期，带动美元指数反复，对铜价形成扰动。展望后市，我们认为降息预期仍是影响铜价的关键因素。 矿端短缺尚未完全传导到冶炼端 上半年国内冶炼厂实际减产规模小于市场预期，主要原因在于，一方面原料端加大废料使用力度，铜矿短缺带来的冲击弱于预期，另一方面硫酸等副产品的价格持续上涨使得冶炼厂的实际亏损也小于预期。根据冶炼厂检修计划，下半年的检修减产规模预计与上半年类似，电解铜产量可能整体保持在偏高水平。近期，铜精矿TC延续小幅回升态势，海外冶炼厂减产规模扩大使得短期矿端供需矛盾略有缓和，但港口原料库存仍在去化，已经回落至历史偏低水平，原料端长期缺口扩大的局面并未发生扭转。随着时间的推移，矿端的短缺问题预计在年底对冶炼端的生产构成进一步压力，但短期而言，尚未看到影响扩大的可能性，8—9月预计国内电解铜产量仍将保持在偏高水平。 需求端，在美国关税落地后，出口对需求的拉动减弱，且美国铜的部分回流也使得沪铜以及LME铜市场的低库存问题出现缓和，但市场仍表现出一定韧性。进入8月，下游企业将考虑旺季的备货，今年市场对旺季的态度较为谨慎，未出现旺季消费预期较强或者偏弱的预期，但从企业备货意愿与现货市场采买的情况来看，市场表现相对积极。总体上，目前电解铜市场本身尚未出现较为突出的矛盾，矿端的短缺问题也没有完全传导到冶炼端。 美国降息预期仍有反复 国内方面，消息面释放加大财政支持力度信号，但近期的侧重点更多聚焦于“反内卷”以及清退落后产能等，这与铜市场的相关性并不大，更多与国内定价的品种有关，因此对铜价更多是起到支撑作用，向上的驱动有限。进入8月后，市场重新计价鸽派降息的可能性，弱美元对基本金属板块的支撑再度转强。后市宏观面仍需要看向海外市场降息预期的变化。在经济仍存韧性的背景下，降息预期升温预计对铜价构成向上驱动，风险点是需要关注美联储9月鹰派降息的可能性，即美联储下调基准利率，但同时点阵图下调明年的降息预期，或对美元指数构成上行驱动，进而施压铜价。 总体上，铜市场基本面矛盾有限，但是随着旺季来临，消费端的持续回暖将带动基本面边际改善，因此铜价下方的支撑是逐步走强的，但核心变量依然需要关注美联储降息预期的变化，若降息时经济前景展望仍表现出韧性，将对铜价构成向上的驱动。 （来源：期货日报）
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