随着欧洲央行周四公布了最新利率决议，央行官员也结束了噤声期，多名欧洲央行管理委员会委员周五对未来政策走向发表了看法，他们表示，决策者在春季开始降息的可能性很大。 欧洲央行周四维持三大关键利率不变，符合市场预期，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别为4.50%、4.75%和4.00%。 在利率会议后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，决策者内部已开始讨论缓和限制性立场的问题，并且不会等到通胀降到2%才行动。但她同时强调，央行官员在本次会议上未讨论降息问题，也不会对未来利率调整的速度作出承诺。 欧洲央行公布利率决议后，交易员增加了其降息的押注，预计今年将降息100个基点。 法国央行行长维勒鲁瓦周五表示，欧洲很有可能在4月或6月的会议上进行首次降息，因为目前决策者已就尽快降息达成广泛共识。 需要说明的是，欧元区各国央行行长均是欧洲央行管理委员会成员。欧洲央行将于4月11日、6月6日和7月18日做出利率决定，之后要到9月12日才会再次召开会议。 芬兰央行行长Olli Rehn发表了类似看法，他表示，通胀放缓速度超出预期，欧洲央行将在4月到6月期间考虑降息。 立陶宛央行行长Gediminas Simkus认为，欧洲央行非常有可能在6月份降息，不排除4月份降息的可能性，但几率偏低。 德国央行行长纳格尔表示：“在夏季休会前降息的可能性正在增加，这将取决于数据，但前景已经变得光明。” 他强调：“货币政策的最后一英里通常是困难的，你必须保持冷静，不能过早地声称已经克服了通胀。” 立场偏鹰的拉脱维亚央行行长Martins Kazaks则表示，欧洲央行开启降息周期后，并不一定会在每次利率会议上都降息。

在投资者翘首以盼美联储降温之际，一只拦路虎却等在了前方：在最近美国炼油厂产能限制和原油价格上涨的情况下，美国汽油价格大幅上涨。 这不禁让人回想起2022年夏天美国汽油飙升导致通胀失控式上涨的情景。在如今市场翘首以盼美联储降息之际，如果美国汽油价格上涨导致通胀降温放缓，可能将令美联储进一步推迟降息的时间表。。 美国汽油价格持续上涨 美国汽车协会的数据显示，本周一，全美平均汽油价格为每加仑3.35美元，较一周前上涨0.09美元，但仍比一年前低0.05美元。 “受到恶劣天气和一些关键工厂断电的影响，美国不少炼油厂的运转效率下滑。 未来几天，美国零售汽油价格可能会高于一年前。 ”OPIS全球能源分析主管汤姆•克洛扎（Tom Kloza）表示。 近几个月，美国汽油价格正在悄然上涨。去年12月时，美国中西部和墨西哥湾沿岸有24个州的平均汽油价格低于3美元。但到本周一，只有9个州的平均汽油价格低于这一门槛。 美国汽油价格上涨的直接原因在于炼油厂效率降低。由于冬季恶劣天气影响，美国中西部一些大型炼油厂被迫停工。 比如，今年2月，英国石油在美国印第安纳州的一家大型炼油厂由于全厂停电而被迫关闭。该炼油厂的日加工能力为43.5万桶原油。这对当地的汽油价格显然造成了影响。本周一，印第安纳州和邻近的伊利诺伊州的平均汽油价格分别为每加仑3.73美元和3.42美元。 能源分析师克洛扎补充说：“西部各州的价格将大幅上涨，尽管恶劣天气抑制了需求，但我们看到汽油价格仍然上涨了约0.25美元/加仑。” 而在美国一向油价最贵的加州，本周一的平均油价为每加仑4.83美元，高于一周前的4.64美元。 GasBuddy石油分析主管Patrick De Haan表示：“每年的这个时候，我们往往会看到油价上涨的道路上有更多的颠簸，所有这些都是由于季节性的起伏。但目前， 炼油厂维修、夏季汽油价格上涨、需求上升等因素，都可能导致汽油价格从现在到阵亡将士纪念日（5月30日或5月的最后一个星期一）期间，每加仑再上涨0.20-0.50美元。 ” OPEC+延长减产推动原油上涨 原油价格上涨也是导致美国汽油上涨的元凶之一。 上周五，美国WTI原油期货自去年11月以来首次突破每桶80美元。原油期货价格已连续两个月上涨，总体呈上升趋势。 原油上涨的原因在于OPEC+减产。石油研究机构Lipow oil Associates的分析师Andy Lipow表示：“我认为原油价格的上涨是基于欧佩克+将继续自愿减产到2024年第二季度的预期。” 本周，OPEC+宣布达成协议，将每天减产220万桶原油的计划延长至第二季度。尽管这一协议刚刚宣布，但在此前几个交易日，市场已经提前消化OPEC+将继续减产的预期，并推高了合约价格。 美国汽油价格上涨的消息，对于美联储来说显然会是个噩耗 ：2022年夏天，美国汽油价格曾一度飙涨到每加仑5美元以上，并由此推动通胀大涨。而去年美国通胀持续降温，也是在汽油价格下滑的趋势带动的。 如果美国汽油价格再次上涨并拖累通胀降温速度，美联储可能将不得不进一步推迟降息预期。

德国经济研究所(IW)周一发表研究称，如果唐纳德·特朗普再次当选美国总统，并像他说的那样大幅提高进口关税，那么到2028年，德国的经济将至少萎缩1.2%。 特朗普此前曾表示，如果他能再次入主白宫，他将对所有进口商品征收10%的关税。 根据德国经济研究所的研究，若特朗普的关税政策成为现实，将在最初几年使美国经济产出暂时减少1-1.4%，因为物价上涨和失业率上升将给消费带来压力，而信心冲击将在短期内影响投资。但随着贸易和财政平衡的改善，美国国内生产总值（GDP）到2028年将恢复至略微负增长的水平。 相比之下，特朗普的关税政策对欧洲尤其是德国等出口导向型国家的冲击要严重得多，而这些国家目前已经受困于高能源成本和缺乏熟练劳动力。 德国央行上月发布报告称，德国经济可能在今年第一季度小幅萎缩，让业已面临多重挑战的德国经济陷入技术性衰退。 德国经济研究所的研究显示，受出口下降和随之而来的私人投资减少的影响，德国GDP到2028年将下降1.2%。 德国经济研究所警告称：“欧盟现在应该为这种情况做好准备。欧盟应该利用拜登总统的剩余任期，将与美国的贸易关系建立在更坚实的基础上。” 该机构称，这意味着需要将美国-欧盟贸易和技术委员会会议制度化。此外，欧盟还应与澳大利亚、南方共同市场、印度或印尼等伙伴签订更多自由贸易协定。 德国经济研究所还表示：“其次，如果特朗普当选并威胁要对欧盟实施新的贸易壁垒，欧盟应该能够做出反应。为了应对这种威胁，欧盟也应该采取可信的报复措施。”

欧元区2月通胀放缓程度低于预期，这为欧央行官员提供了“不急于降息”的支持。 3月1日，欧盟统计局公布的初步数据显示，受到烟草价格和服务业的推动， 2月欧元区CPI从1月份的2.8%降至2.6%，但高于市场预期的2.5%，也高于欧央行2%的目标位。 剔除食品和能源的2月核心CPI从3.3%放缓至3.1%，也高于预期的2.9%，为连续第七个月下降，表明价格压力仍在降温。 从细分板块看，食品、酒精和烟草预计在2月份同比增速达到4.0%（1月为5.7%）， 其次是服务业同比增速为3.9%（1月为4%）， 非能源工业品同比增速达到1.6%（1月为2%），能源价格大幅下滑3.7%，但降幅不及12月，12月能源价格的降幅达到了6.3%。 欧元区成员国之间的通胀走势也出现分化，德国、法国和西班牙通胀率增速有所下滑，但意大利通胀率维持在0.9%不变。同日欧盟统计局发布的另一份报告显示， 1月失业率保持在6.4%的历史低位，尽管欧元区经济有所放缓，但就业市场依然紧张。 经济学家Jamie Rush、Maeva Cousin指出： 欧元区2月份通胀继续回落，对欧洲央行来说重要的是，服务价格通胀回落，这正是政策制定者最想看到的。我们预计未来几个月通胀将进一步下降，这也是理事会在降息之前需要看到的。 6月降息会来吗？ 目前市场对今年降息的步伐预期变化不大，预计首次降息将在6月进行，但降息的概率已从本周的近100%降至约80%。欧央行官员们的意见趋于一致，即在6月份进行首次降息，但也有少数人赞成更快地采取行动。 葡萄牙财政部长Fernando Medina希望在经济经济陷入困境时，能更快地实现降息，其在接受采访时表示： 保持紧缩政策存在“高风险”，欧洲各国经济都出现了非常明显的放缓，有些国家已经出现停滞和衰退。此时此刻，维持现状的风险大于降息风险，经济已经足够放缓了。 但部分欧央行成员担忧，工资和劳动力成本的上涨有可能在更长时间内加剧物价压力。 奥地利央行行长Robert Holzmann周五指出： 我们观察了欧洲和各国的通胀数据，我们看到的是这些数据证实了我的观点，即我们必须等待，必须留心，不能匆忙做出决定。 欧央行行长拉加德周一表示，预计通胀下降趋势将继续下去，但她和她的同事们需要看到更多通胀回落至2%的目标。 一些官员表示，今年欧元区通胀率可能会降温至2%，甚至低于2%，这比欧央行12月份的最新预测早了几个月。 希腊央行行长Yannis Stournaras上周表示，最近的一系列数据表明将在秋季达到2%的通胀目标。 葡萄牙央行行长Mario Centeno认为，在实现这一目标后，通胀率将在2%的目标上下波动。 下周欧洲央行将举行政策会议，并提出新的经济预测，市场预计欧央行可能会下调通胀和经济增长速度。

在过往，由于发布时间往往晚于CPI数据将近半个月，因而尽管身上贴着“美联储最为青睐的通胀指标”的标签，但PCE物价指数对于美国金融市场的影响，通常并不怎么凸显。 不过，在本周，几乎所有的华尔街交易员，似乎都已经为应对今晚将发布的1月PCE数据，早早地进入了“战斗模式”。 这一方面是因为在度过了美股财报季——尤其是上周英伟达业绩的喧嚣后，人们的焦点开始重新转移回宏观政策；另一方面则是由于美国通胀环境的本身：多个领域的物价似乎有了死灰复燃的苗头。 事实上， 本月以来，业内对美联储降息预期的不断降温，很大程度上便是由于美国劳工部两周前发布的1月CPI数据超出预期： 当月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.1%，并未如人们所愿的步入“2时代”。这让那些希望美联储尽早降息的投资者倍感失望。 美联储官员近来已多次表示，他们预计今年将随着通胀朝向他们目标行进之际降息，否则经通胀调整后的利率、即实际利率可能会过高。但他们希望确认物价压力确实有所缓和之后再采取降息措施。 在本月中旬1月CPI数据发布后的第一时间，素有“美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos其实就曾提醒人们进一步留意月底的这份PCE数据。他当时着重提到了 两个指标近来呈现的一组特征——近几个月来，由美国商务部发布的PCE物价指数，一直要略低于美国劳工部的CPI数据。 这主要是因为这两类通胀指标的计算方法不同。最明显的一点是，CPI数据会给予居住成本更高的权重，对于业主和租房者来说，这一成本都源于租金。而相比之下，住房通胀指标在PCE中的权重不大。此外，PCE的涵盖范围要更广，连同PPI都是PCE物价指数的计算因子之一。 这也意味着，近来主要拉动美国CPI的一些分类项，对于PCE数据的拉动作用不会那么显著——例如1月CPI中尤为强劲的医疗健康和机票价格等(当然最明显的还是住房)。但问题也随之而来，在1月CPI已经大超预期的背景下，如果PCE数据也未能守住物价回落的“阵地”，那么市场真正的“噩耗”无疑也将随之滋生。 数据前瞻：1月PCE物价指标表现究竟将如何？ 根据对业内经济学家的调查预估中值显示，美国1月PCE物价指数年率有望从2023年12月的2.6%降至2024年1月的2.4%；1月核心PCE年率有望从前月的2.9%小幅下降至2.8%。 如果这些预测最终能与实际数据相符，将标志着 总体和核心PCE年率降至了2021年一季度以来的最低水平。 不过，虽然上述预估，正显示出PCE同比数据仍在向好的一面发展，即正在进一步回落，但投资者需要小心的是，今晚的看点未必就主要会聚焦在同比数据上。 相比之下，月与月之间的环比数据在今晚可能会更为关键——这也是不少业内人士在本周早些时候最为担忧的地方。 根据业内预期，剔除食品和能源成本的美国1月核心PCE， 预计将环比上升0.4%。这将标志着该指标连续第二个月环比增长，同时也将创下一年来最大的环比涨幅 。1月总体PCE物价指数则预计将环比上升0.3%，两组环比指标的前值均为上升0.2%。 摩根士丹利和富国银行近日发布报告预计，美联储最看重的通胀指标核心PCE或同比增长2.8%，但环比增长将加速至0.4%。这主要是受服务业活动扩张强劲的推动，1月份除能源、食品和住房外的服务业通胀将增长0.6%，三个月期年化增长率将升至4.2%。 包括古根海姆投资公司的Matt Bush在内的一些经济学家甚至认为，1月份核心PCE的环比增幅可能高达0.5%…… 从某种意义上来说，通胀同比指标若相差个0.1个百分点，可能差距并不算很大，但是环比指标若是突然多出了0.1个百分点，就趋势而言便足够吓人了。按照业内此前的测算，对于美联储而言，只有当通胀月环比持续低于0.2%，才能保证随着时间的推移，整体通胀率将回落到2%的中期目标。 值得注意的是，由于年度价格的变化和最低薪资的增加，1月份的数据统计往往更加嘈杂，因而今晚投资者也需要做好数据实际表现与市场预期有所出入的准备。 目前，一个相对来说的好消息是，克利夫兰联储的通胀临近预测模型 显示，其预计今晚数据的最终表现可能会较市场预期还略低一些。该模型显示，美国1月PCE同比涨幅料为2.3%，环比则为0.26%；核心PCE涨幅料为2.74%，环比则为0.32%。 华尔街严阵以待 正如我们今日早间所 提到的 ，在今晚的PCE物价指数发布前，美国股债汇市场已经呈现了较为浓厚的谨慎情绪。美国三大股指周三普遍小幅收低，外汇市场的隐含波动率指标正开始快速上升。 不难预见到的是，如果今晚的PCE数据出乎意料地高，料将会进一步降低美联储6月份降息的可能性——这是目前市场主流预期的美联储首度降息窗口。而反之，若数据能与预期持平或超预期下行，则有望令美联储未来两次会议降息的预期重新回暖。 近期多位联储官员已通过各种场合为市场利率预期“降温”。隔夜就有三位美联储官员先后表示，降息步伐将取决于即将公布的经济数据，并暗示此次降息路径可能与之前的降息周期有所不同。 美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯周三对记者表示，“关于降息和速度，它必须由经济状况和通货膨胀推动。它不会以日历时间为基础，也不会有特定的固定时间表，而是专注于数据。” 对于今晚的数据，华盛顿州立大学经济学教授Chris Clarke指出， 如果1月份PCE数据比CPI(的回落势头)更加稳定，那将是一场胜利。而若PCE数据进一步下降，这将是一个“巨大的胜利”。但如果PCE数据按环比呈上升趋势，且上升速度超过CPI，那就可能令人担忧了。 Clarke指出，这可能表明价格压力更广泛，而不仅仅是住房等顽固领域的价格居高不下所致。 花旗集团的分析表明，随着PCE发布的临近，数据风险仍然倾向于上行。物价方面出现另一个超预期火热的结果，可能会让股市陷入混乱。 GlobalX的高级投资组合策略师Michelle Cluver则指出，真正成为关注焦点的关键领域是PCE的服务领域。但 这份报告很可能证实我们在1月份CPI中所看到的(火热)情况。 Cluver表示，“一旦PCE数据也证实通胀仍高于目标，那么注意力将转向2月和3月的报告。而如果届时通胀回落的势头仍难见好转，那么我将开始对6月是否能进行首次降息持谨慎态度”。 颇为值得一提的是，随着开年以来美国数据持续火热，不少业内人士眼下确实已经颇为担心，美国经济可能迎来第二轮通胀。 全美独立企业联盟(NFIB)的例行调查，通常会询问企业是否计划在未来3个月内提高销售价格。过去3个月，回答“是”的公司数量已从20%跃升至近40%。而如下图所示，该调查与CPI通胀高度相关。 美国通胀会迈入与上世纪70年代类似的第二波高峰吗？眼下，我们还没有得到任何证据可以证明，也还缺乏一个合理的“引爆点”，但无论如何，或许确实需要做好多手准备了……

周三，美国商务部发布的数据显示，不含食品和能源——美国四季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值为2.1%，超出预期的2%，初值为2%。 四季度个人消费支出（PCE）价格指数年化季环比上修至1.8%，初值为1.7%。 PCE向上修正的同时，美国四季度实际GDP年意外下修至3.2%，不及预期。 同时，报告显示，四季度个人可支配收入增加2025 亿美元，即4.0%，比之前的估计下调 92亿美元。个人实际可支配收入增长2.2%，增幅下调0.3个百分点。 数据发布后，美元指数短线小幅走低，现报104.06。美股期货短线波动不大，纳斯达克100指数期货维持约0.4%的跌幅。 此前美国公布多项1月经济数据，凸显通胀压力依然存在， 美国1月CPI环比上涨0.3%，为去年9月以来最大涨幅，美国1月PPI也远超市场普遍预期。 目前投资者对美联储和欧洲央行降息幅度的预期继续减弱， 美联储互换利率显示，美联储2024年恐怕只会降息75个基点 ，这与美联储决策者在12月份预期一致。

周二（2月27日），美国财长珍妮特·耶伦在巴西圣保罗举行的20国集团（G20）财长会议前的新闻发布会上道出一番乐观景象，称今年全球经济增长将好于预期。 在财政部公布的讲话节选中，耶伦表示，国际货币基金组织（IMF）和其他预测机构之前曾预测，2023年全球经济将全面放缓，但事实数据并非如此。 而对于今年的全球经济增长率，耶伦认为， 今年经济增长率将为3.1%，超出预期 ；此外全球的通货膨胀率将下降， 预计今年约八成经济体的物价将继续下跌。 她补充道，“展望未来，我们仍然认识到全球前景面临的风险，并需要继续仔细监测一些国家的经济挑战， 但全球经济仍然具有弹性 。” 耶伦还吹捧了一番拜登的政策，称拜登政府的企业支持政策、以及对国内制造业、清洁能源和基础设施的投资，推动了美国经济的强劲增长。 目前，美国通货膨胀率从峰值大幅下降，劳动力市场处于历史高位，失业率接近历史低点。耶伦称，“虽然我们的前景存在风险，但美国的增长一直超出预期。” 上月，IMF将2024年全球经济增长预期上调至3.1%，较10月份的预测上调0.2个百分点，并将2025年的预测维持在3.2%不变。 IMF首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas表示，该机构最新的《世界经济展望》显示，“软着陆”在望，但总体增长和全球贸易仍低于历史平均水平。 IMF发言人Julie Kozack上周对记者表示，在准备4月发布的新的全球经济预测时，将考虑日本和英国经济的新信息。目前，日本和英国经济均已陷入衰退。 耶伦周二指出，包括现任G20轮值主席国巴西在内的许多经济体的增长，也对全球经济增长做出了贡献，尽管仍有一些经济体仍面临挑战。

当地时间周三（2月21日），里士满联储主席托马斯·巴尔金（Thomas Barkin）表示，美国今年1月份的通胀数据——CPI和PPI的上涨速度快于预期，这使得即将到来的利率决议变得更加复杂。 巴尔金说道，上周发布的报告“突显了我们在最新数据中遇到的挑战”，通胀放缓依赖于商品价格的下跌，但住房和服务的通胀仍然具有粘性。“确实会担心，当商品价格的去通胀周期结束后，住房和服务仍然位于较高的水平。” 具体数据上看，美国1月未季调CPI同比增幅录得3.1%，为2023年6月以来的最低水平，但高于市场预期的2.9%。 剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI的同比涨幅录得3.9%，市场原先认为会降至3.7%。另外，当周晚些时候公布的PPI也强于预期。 财联社在美国公布CPI报告时提到，由于1月数据采用了新的权重，即住房占比上升，这可能在一定程度上解释了为何数据会强于预期。 虽然巴尔金表示不会过于看重1月数据，但“这绝对没有让事情变得更容易，它让事情变得更难了。” 展望未来，巴尔金表示，比起12个月期的同比数据，他现在更关注1个月期和3个月期的通胀指标。他预计在消费者感到不满之前，一些商家还会继续涨价。他强调，消费者与企业的通胀目标都应该趋于2%。 在上月月末的议息会议后，美联储宣布连续第四次暂停加息，即将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%。 主席鲍威尔在当天的新闻发布会上提到该行还需看到通胀持续下降的更多证据，并指出“不太可能”在3月会议上开始降息。 关于当前的高利率需要持续多久，巴尔金在采访中没有透露他的想法，作为联邦公开市场委员会（FOMC）今年的轮值票委，他在这一方面格为谨慎。 上周，巴尔金解释称，决策者希望在开启降息之前看到更多数据，最新的通胀数据突显了这样做的原因。 巴尔金称，上一年美国通胀和失业率能一齐持续走低是一个了不起的成果，但现在要保证实现“软着陆”还为时过早，“我们还有很长的路要走，现在还没有正式着陆。”

超预期CPI、PPI数据影响下，本周美股大盘终结五周强势连涨，1972年以来最猛连涨势头熄火。 通胀前景的不确定，让美联储又多了继续按兵不动的理由。 但也有分析师相信，1月是新年伊始，企业可能会季节性提价，对美国通胀前景真正的考验是火热的读数是否会持续到2月份，尤其是美联储最为关注的核心PCE物价指数。对追求“持续价格稳定”的美联储而言，1月超预期的通胀数据，也可能 意味着 今年大部分时间都不会有降息。 CPI、PPI超预期，市场收敛降息预期 本周公布的数据显示：美国1月CPI同比增3.1%，高于预期的增2.9%，CPI环比增0.3%，高于预期的增0.2%；1月PPI同比增长0.9%，放缓程度不及预期，环比增速超预期加快至0.3%，为五个月来最快的增长速度，大大高于经济学家预测的0.1%；核心PPI同比增长2%，环比增长0.5%，加快增长程度均超出分析师预期。 由于周五公布的PPI出人意料地大幅增长，令市场担忧CPI回升并非仅仅是由于季节性因素。 报告显示，上月商品价格下降了0.2%，除贸易和运输外的服务业价格环比上涨了0.8%，是有记录以来超过的第二大月度涨幅。大部分涨幅是由医疗保健、专业服务、金融服务和娱乐等领域的上涨推动的。其中，金融服务和医疗保健价格涨幅较大，酒店价格也大幅上涨。 尽管商品成本下降，但1月份超预期的CPI和PPI数据对美联储官员来说可能是个坏消息。部分官员认为，需要看到通胀进一步回落的证据才能支持降息，但眼下，美国经济服务业价格依然强劲，显示美联储对宽松政策采取更加谨慎的态度是正确的。 DWS集团美洲首席投资官David Bianco在一份报告中指出，目前的宏观条件不支持很快降息，物价走向仍存在太多不确定性，美联储短期内不可能放松货币政策。 市场目前认为美联储在3月和5月会议上降息的可能性很小，6月是美联储降息周期的新共识起点。 互换合约定价显示，交易者预计今年美联储共降息85个基点，较两周前预计的150个基点缩水超过40%。两周前市场预计5月首次降息，现在预计最有可能6月降息。 2月PCE，通胀迎来决战时刻？ 虽然美联储最为关注的核心PCE物价指数近期表现相对温和，但考虑到PPI是PCE物价指数的计算因子之一，将于2月29日公布的1月PCE可能也会出现超预期加速回升。 鉴于强劲的PPI和CPI报告，花旗首席美国经济学家Andrew Hollenhorst预计，核心PCE物价指数的环比涨幅将从12月的0.2%增至0.4%。 美国银行经济学家Stephen Juneau和Michael Gapen同样预计，1月份核心PCE物价指数涨幅将达到0.4%。 此外， 准确预测了CPI上行的高盛也在周五将PCE通胀预期从0.35%上调至0.43%： 分析师写道： 1月PPI增幅高于预期。核心PPI涨幅远高于一致预期，剔除食品和能源的生产者价格指数上涨了0.5%，剔除食品、能源和贸易服务的生产者价格指数上涨了0.6%。 年初的价格上涨很可能推动了医疗类价格的走强，我们还假设金融服务类价格在春季会恢复到更正常的连续读数。 根据PPI、CPI和进口价格报告中的细节，我们估计1月份核心PCE价格指数上涨0.43%（前值为0.35%），同比增长率为2.85%。 此外，我们预计1月总体PCE价格指数环比增长0.36%，同比增长2.39%。1月份新屋开工下降14.8%，远低于一致预期的持平值，且低于上调后的12月份水平。1月份营建许可减少了1.5%，低于一致预期的增加。我们将第一季度GDP跟踪预期下调0.2个百分点至2.3%，将国内最终销售预期下调相同幅度至2.6%。我们未将第四季度GDP的前一季度跟踪数据维持在3.2%，而之前报告的数据为3.3%。 如果1月核心PCE真如分析师预计达到0.4%，意味着六个月的年化PCE读数将为2.4%，高于之前的1.9%——这对美联储官员来说又是一个令人担忧的信号。 有分析指出， 目前许多机构将1月通胀数据视为季节性因素影响下的异常值，所以，对美国通胀前景真正的考验是，通胀加速的状况是否会延续到2月。 不过，PNC资深经济学家Kurt Rankin周五警告称： 一个月的数据并不能代表一种趋势，但持续的工资压力和服务业方面看似永不满足的消费需求至少可以防止2024年1月PPI反弹被断章取义地视为异常值。 针对上月超预期的通胀数据，旧金山联储主席戴利（Mary Daly）在周五的讲话中表示，通胀风险依然存在，并表示要完成将通胀率拉回到美联储2%的目标需要“坚韧不拔的毅力”，美联储需要"抵制在需要耐心时迅速采取行动的诱惑，并准备好随着经济的发展灵活应对"。 她还指出，到目前为止公布的1月数据并没有让她感到意外： 这些数据完全在正常......波动范围之内。经济的转折点，即经济开始放缓至更可持续的步伐时，总是崎岖不平的。 我现在看到的是通胀的持续进展，就月度估计值而言，通胀会有所波动，但进展仍然存在。 戴利还表示，美联储追求的是"持久的价格稳定"。但这可能意味着 美联储会在今年大部分时间里按兵不动 ，以完成这一任务。 但很少有人为此做好了准备。

2024年1月的美国重磅通胀报告出炉。美国1月CPI全线超预期，核心CPI同比未再回落，核心CPI环比更是创下八个月最大升幅。最新数据凸显美国通胀压力持续，抗通胀之路崎岖不平。市场反应强烈，对美联储降息预期回撤。 2月13日周二，美国劳工统计局公布的数据显示，美国1月CPI同比增3.1%，虽然为去年6月以来的最低水平，但高于预期的增2.9%，12月前值为3.4%。美国1月CPI环比增0.3%，高于预期的增0.2%，12月前值为0.3%。 美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀， 美国1月核心CPI同比增3.9%，高于预期的3.7%，与12月前值的3.9%持平，未进一步回落。12月的核心CPI同比数据为2021年中期以来的最低。1月核心CPI环比增0.4%、创八个月最大升幅，高于预期的0.3%，较12月前值的0.3%走高。 所谓的超级核心通胀，也即剔除了住房的核心CPI服务指数环比飙升0.7%，为自2022年9月以来的最大涨幅，同比增幅高达4.4%，创2023年5月以来的最大增长。 另据媒体统计，不包括住房和能源在内，服务业价格较12月上涨0.8%，为2022年4月以来的最高涨幅。 CPI细分类别 分类别来看，食品、汽车保险、医疗、住房成本的价格均上涨。其中， 住房价格的上涨是推动CPI走高的最重要原因，对于1月数据，住房对整体CPI的涨幅贡献了三分之二以上。 今年1月起生效的美国CPI新权重更加重视服务业、轻商品。住房类在服务业中占最大权重，约占CPI指数权重的三分之一，这部分的价格环比上涨了0.6%，达到近一年来的最高水平，同比大涨6%。经济学家们认为，住房类通胀的持续放缓是将核心通胀率降至美联储目标的关键。 需要注意的是，个人消费支出（PCE）价格指数对住房领域的重视程度不如CPI，这也是为什么PCE越来越接近美联储2%目标的原因之一。 食品价格也在走高，1月上涨0.4%。在杂货店，火腿价格下跌3.1%，鸡蛋价格上涨3.4%。 能源帮助抵消了部分通胀增长，下降了0.9%，主要是由于汽油价格下跌3.3%。电力成本上涨1.2%。 1月份二手车价格下降3.4%，新车没有变化。机动车保险上涨1.4%。 医疗保健类价格上涨0.5%，医院服务指数环比上涨1.6%，医生服务指数环比上涨0.6%，处方药价格下跌0.8%，医疗类大宗商品价格下降0.6%。 其余类别方面，服装成本下降0.7%，机票价格上涨1.4%，娱乐价格上涨0.5%。 市场反应 美国1月CPI数据公布后，市场对今年降息预期回撤，美股三大股指期货盘前迅速走低，美债下挫，金银大跌，美元指数拉涨： 互换合约显示美联储2024年降息幅度不到100个基点，市场完全消化美联储降息时间从6月份推迟到7月份、对3月份降息的可能性降至几乎为0。 纳指期货跌1.33%，标普500股指期货跌0.90%，道指期货跌0.57%。 美国国债收益率短线走高，10年期国债收益率日内走高逾8个基点，30年期国债收益率日内走高逾5个基点。 美元指数短线涨幅扩大至逾60点，涨幅达0.50%，报104.66。 现货黄金跌穿2000美元整数位心理关口，为2023年12月13日以来首次，日内跌超1%。COMEX白银期货日内跌幅达3%，报22.08美元/盎司。 分析点评 美国CPI公布后， 美国总统拜登表示，通胀的代价日益加重，无法承担等待更长时间。 美国白宫发言人Jean-Pierre表示，就评估通胀形势而言，并不在意一个月的CPI数据。美国白宫经济顾问布雷纳德表示，实际薪资上升，有助于抵消通胀升幅，的确需要在杂货铺领域看到物价下跌。 许多分析认为，美国1月份CPI上涨幅度超过预期，凸显抗通胀之路崎岖不平。美国消费者价格在新年年初回升，使通胀持续下降的希望破灭，数据进一步降低了美联储官员很快开始降息的可能性。如果通胀进一步加速，甚至可能会重新引发美联储官员们将恢复加息的讨论。一些政策制定者们表示，他们希望在降息之前看到价格压力得到更广泛的缓解。 有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos点评称，高盛对美国核心CPI升幅料为0.38%的预期非常接近实际发布值0.39%。预计年初物价涨幅将暂时性地支撑核心CPI，药品、汽车保险、烟草、医疗服务等方面都可能会支持这样的预期。 财经金融博客Zerohedge点评称，美国通胀重新加速，意味着工资增长再次不如物价增速。 上周五，美国CPI“年度大修”没像上一年那样出现意外，第四季度核心CPI修正后年化增幅维持在3.3%不变；12月CPI环比增幅从0.3%下修至0.2%。这一数据一度被认为巩固了市场的看法，即美联储在通胀问题上取得了重大进展，确认2023年晚些时候通胀正在放缓。 面对美股年初以来上演的史诗级逼空行情，此前野村分析师指出，如果英伟达财报爆雷，或者美国通胀重燃，都有可能终结这一轮美股的涨势。美国经济过热导致“通胀重燃”，终结市场的“降息预期”，可能会让美股出现大幅回撤。