尽管在本周为期两天的国会山之行中，美联储主席鲍威尔的证词讲话已经展现了较为鸽派的一面，标普500指数也以年内的第37个收盘历史新高，带领美股投资者“接着奏乐接着舞”。不过对于许多跨资产的投资者而言，眼下或许还不算是太过瘾：至少债市、汇市和商品市场在过去几天的动静并不算大…… 而这令不少华尔街交易员的目光，已提前转移并锁定至了 今晚20:30将出炉的美国6月CPI数据上——这份CPI数据会彻底点燃美联储降息预期吗？全球风险资产的上涨行情，又会否在今晚再添一把火呢？ 话不多说，我们这次通过一份精华版美国CPI数据前瞻，来告诉你： 今晚CPI数据市场预期如何？ 根据媒体对机构经济学家的调查中值显示，今晚美国6月CPI数据的四组关键环比和同比指标中，核心指标的环比和同比涨幅都料将与上月保持一致，而总体指标的同比和环比涨幅与上月相比，则可能出现一升一降。详细的预估情况如下： 注：蓝线为CPI年率，黑线为核心CPI年率 美国6月CPI年率预计同比增长3.1%，前值为3.3%； 美国6月CPI月率预计环比增长0.1%，前值为0%； 美国6月核心CPI年率预计同比增长3.4%，前值为3.4%； 美国6月核心CPI月率预计环比增长0.2%，前值为0.2%。 下图是有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos，对各华尔街大行预估数字的具体梳理。 虽然说上述四组指标最终实际表现与预期间的高低差异，都可能影响到今晚的行情走向。但若一定要从中挑出最为关键的一组，多数市场人士最关注的，可能要当属核心CPI的环比表现。而 在此之前，美国核心CPI环比指标已连续两次低于市场预期，今晚又是否会出现第三次呢？ 事实上，在核心CPI环比指标方面，华尔街机构的预估范围差异其实很小——所有统计的预测都落在了0.1%-0.3％之间。而 这0.1个百分点的差异，就很可能决定今晚的行情走向。 6月哪些物价将会回落？哪些依然坚挺？ 具体来看下数据细节。 美国5月份核心CPI通胀与整体通胀之间出现较大差距的原因是，该月能源价格下降了2.0%。相比之下，6月份能源价格跌幅有限，因此人们不太可能再次看到类似的较大差距。那么，6月的通胀报告有哪些潜在的亮点值得留意呢？ 我们来看下高盛的预测。整体而看，高盛对于上述四组主指标的预估，与目前市场主流预测相一致(这里就不再展开介绍了)。当然， 高盛也重点介绍了我们预计将在本月的报告中看到的三个关键核心通胀组成部分的变化趋势。 首先， 二手车价格 预计将环比下跌1.6%，反映出拍卖价格的持续下跌。美国二手车拍卖价格目前已较峰值下跌了28%，而CPI数据构成中的二手车价格则仅下跌了16%，这表明本报告中的CPI指标还有进一步下跌的空间。与此同时，新车价格预计将反弹——上升0.2%左右(5月份为-0.5%)，以反映出当月经销商软件系统中断和促销优惠减少的影响。 其次，高盛认为，6月 车险价格 预计将再次上涨，不过涨幅不会像年初那么快——该行预测汽车保险部分的涨幅为0.5%，而2024年迄今为止的平均涨幅为1.3%。高盛认为，汽车价格上涨、维修成本上升、医疗和诉讼成本上升都给保险公司带来了涨价压力，但保费转嫁到消费者身上却滞后了很长时间，部分原因是保险公司必须与州监管机构协商涨价事宜。 第三，高盛预计，由于新租约和续租租约的租金差距继续缩小， 住房通胀 将较上月放缓——预计租金将上涨0.36%，OER将上涨0.39%。高盛还表示，在未来独户住宅的租金增长将略微强劲，这可能会导致在CPI构成中OER涨幅继续超过租金。高盛预计，到2024年12月，整体住房通胀率将以每月约0.34%的攀升速度运行(反映出租金通胀率为0.26%，而OER为0.37%)。 CPI数据发布之际市场处境如何？ 在今晚的CPI数据出炉前，美国股债市场可以说都正以较为强势的面貌，迎接着这份关键经济指标的到来。在本周美联储主席鲍威尔的证词演讲发布后，美联储9月降息的预期也出现了进一步的升温。 周三，美国三大股指便均上涨了逾1%。标普500指数在史上首次升破5600点后，也创出了今年的第37个收盘纪录新高。 注：过去95年每年标普500创新高的次数 而从利率期货市场的定价看，根据芝商所(CME)的FedWatch工具显示， 美联储9月降息25个基点的可能性，在隔夜已从周二的约70%上升至了73.3% 。在年底前，美联储还料将进行年内的第二次降息。 当然，9月首降的窗口是否真的能被锁定，今晚的数据依然很关键，因而今天的行情波动很可能不会小。 如下图所示，自今年年初以来，CPI公布之日美股的平均波动幅度高达0.9%，几乎是标普500指数截至上周五日均波动幅度（0.5%）的两倍。 期权市场其实已经早早为今晚的大行情做好了充足准备。标普500指数的波动率曲线显示，极短期波动率(涵盖今晚CPI数据)接近了罕见的16！ 今晚数据究竟会如何影响市场表现？ 我们此前曾 介绍过 ， 摩根大通美国市场情报主管泰勒(Andrew Tyler) 曾推演过，美股在今晚CPI数据后可能发生的四种情景，具体如下： ①如果美国6月核心CPI环比涨幅超过0.3%，意味着美国通胀卷土重来，美联储降息的可能性被削弱，这可能会引发风险资产的抛售，标普500指数将下跌1.25%至2.5%——但他认为这种情况发生的可能性只有2.5%。 ②如果美国核心CPI环比涨幅在0.15%至0.20%之间——这也是泰勒团队认为最有可能出现的情况。在这一情境下，标普500指数预计将上涨0.5%至1%。 ③如果美国核心CPI环比涨幅在0.20%至0.25%之间，美股最初可能会出现负面反应，但债券收益率下跌最终将支撑股市，推动标普500指数最终上涨0.25%至0.75%。 ④最乐观的情况就是，美国6月核心CPI环比涨幅在0.1%以下，这种情况将对美股构成极大利好，甚至可能会促使一些人呼吁在7月就提前降息，并可能带动标普500指数上涨1%至1.75%。 对此，高盛也有其自家的情景预测，投资者可与小摩的预测相互参照。 注：左侧为核心CPI环比数据，右侧是标普500变化幅度 当然，上述预测终究只是华尔街机构的一家之言，影响市场的因素有很多，行情变化也往往波谲云诡，投资者其实也不必盲目迷信。

美国通胀形势是决定美联储货币政策的最关键因素之一，也是美国万千选民政治投票的重要依据。周二，美国财政部长耶伦再次放出积极信号，称她相信通胀将随着时间继续下降。 耶伦在众议院金融服务委员会的听证中表示，租金和住房成本是美国通胀高于预期的主要原因，但这些扰动会慢慢消失。此外，包括供应问题和劳动力市场紧张在内的通胀成因都已得到缓解，这有助于继续消解消费者的价格压力。 白宫国家经济委员会主席Lael Brainard也随后称赞道，拜登政府在降低通胀方面取得了令人鼓舞的进展，他们仍将继续努力，进一步降低美国工薪家庭的生活成本。 5月，美国核心PCE指标同比增长2.6%，已接近美联储2%的通胀目标，Brainard称这标志着巨大进步。本周四，美国将公布6月核心CPI数据，分析师们现在预计同比涨幅为3.4%，持平于上月。 疲软的通胀数字有利于美联储做出降息决定，这也是很多投资人迫切希望看到的一幕。但另一方面，耶伦和白宫的“自我肯定”并无法给市场足够的安全感，一个重要原因就是特朗普2.0时代的威胁。 鉴于今年11月美国将举行总统换届选举，不少交易员认为这将是决定美国未来三到四年通胀形势的大事。因此，耶伦现在的一切承诺在华尔街看来都作不了数。 矛盾观点 很多投资者和交易商确实对周四公布的6月通胀数据心中乐观，但也有人警告短暂的平静不代表风险已消。关于美国通胀在未来数月和数年将如何走向的讨论日渐激烈，这也让美联储的货币政策前景越发扑朔。 其中一种观点指出，随着美国经济增长放缓，通胀也将继续放缓，这让美联储有望在9月开启降息。这类观点持有者预计美国通胀率将在2025年5月之前降至目标的2%水平。 但另一阵营的人认为，若特朗普入主白宫，凭他的贸易和移民政策，美国通胀势必再次抬头。金融服务集团麦格理驻纽约的全球外汇和利率策略师Thierry Wizman分析，有部分交易员相信，特朗普2.0政策下美国利率将变得更高。 上周，高盛集团首席经济学家Jan Hatzius估计，考虑到特朗普10%的关税提案可能引发其他国家的对等报复，其最终将导致美国通胀率上升1.1个百分点，并导致美联储再进行5次、每次25个基点的加息行动。 WinShore Capital Partners的通胀交易员Gang Hu不无悲观地预测，虽然市场预期9月将迎来美联储降息，但他认为美联储不可能在2024年降息。通胀数据虽然重要，但大选结果可能改变一切，这让美联储不得不谨慎行事。 分析机构Monetary Policy Analytics经济学家Derek Tang也认为，美联储不会在特朗普政策被大肆讨论的当下作出任何行动，他们只会说疫情后的经济预测总是充满不确定性。

当地时间周五，纽约联储主席威廉姆斯表示，虽然通胀最近已朝着美联储2%的目标降温，但决策者距离他们的目标仍有一段距离。 威廉姆斯当天在印度央行组织的一次讲座活动上表示：“美国通胀率目前已回落至2.5%左右，显然美联储在降低通胀方面取得了重大进展，但要实现2%通胀目标还有一段路要走。” 纽约联储主席同时兼任联邦公开市场委员会(FOMC)副主席，拥有对货币政策的永久投票权，因此被视作美联储的“三号人物”。 本周早些时候，他曾表示相信美联储正处在实现2%通胀目标的道路上，仍然致力于完成这项工作。 美国经济分析局上周公布的数据显示，美国5月PCE价格指数环比持平，同比涨幅录得2.6%；剔除食品和能源等波动较大因素后，美国5月核心PCE价格指数环比增长0.1%，同比上涨2.6%。 当被问及美联储资产负债表对股票估值的影响时，威廉姆斯最新淡化了两者之间的直接联系，同时指出，华尔街近期的表现反映了经济的强劲。 他表示，市场看到了美国经济的表现，而印度经济在一段时间内也持续地表现优于预期。“在某些情况下，一些美股估值确实过高了，但总体而言，人们看好的是美国更积极的未来。” 威廉姆斯指出：“经济表现非常好，失业率很低，经济增长良好，所以我认为市场的一些积极力量确实是来源于此。” 他还在演讲中强调了“锚定”通胀预期的重要性，人工智能、气候变化、去全球化、金融创新给货币政策带来了一些挑战，展望未来，不确定性将是货币政策的显著特征。 威廉姆斯反驳了最近有关中性利率自疫情以来有所上升的评论。不过根据预测中值，6月份美联储官员们将他们对长期利率的预期从3月份会议时的2.6%上调到了2.8%。

7月4日周四，欧洲央行公布6月货币政策会议纪要。 纪要显示，欧央行对政策抑制经济增长的担忧有所缓和，普遍看好通胀前景，预计年内共降息三次，较此前的预期有所下修。 成员普遍认为，在基本通胀动态方面已取得进一步进展，大多数成员对通胀有望在2025年底可持续下降至2%充满信心。 持不同意见的人认为，中期数据并不支持降息，特别是近期数据中显示出通胀粘性，地缘政治风险可能会进一步推升这种风险。此外，与美国利率走势脱钩可能会在汇率效应的影响下增加通胀压力。 成员强调，只要实现当前的通胀目标仍有必要，该行就会保持充分的政策利率限制。 此前，在6月的货币政策会议上，欧央行如预期 降息25个基点 ，为2019年以来首次，成为G7成员国中第二个降息的央行。 预计年内降息三次 降息路径方面， 欧央行委员会预计到2024年底将降息三次，每次下降25基点 ，虽超出市场定价，但整体幅度较4月时的预期下调了约20基点。 摘要显示，市场参与者此前已经完全定价欧央行将在6月将利率水平下调25个基点，并预计该行年底前会再降息1-2次。 由于近期全球通胀趋势相似， 欧央行预计大西洋两岸的宽松周期都会缩短。 上调今明两年通胀预期 在6月的会议上，欧央行上调了2024年和2025年总体通胀的预测，预计欧元区平均通胀率将从2023年的5.4%降至2024年的2.5%，并在2025年下半年降至目标水平。 纪要表示，这反映了大宗商品价格上涨、服务业通胀意外上扬导致的通胀下行速度放缓，央行上月的降息行动没有考虑到较长期通胀的担忧， 对2026年通胀良性的假设仍存在高度不确定性。 欧央行也表示： “在某个时间点，根据已有信息做出判断是有必要的，即使这些信息不如所希望的那样具有确定性。” 总体而言，欧央行对通胀前景具有信心，但对于通胀回到目标的确切速率尚不能确定。 纪要公布前夕，莱恩还在一场公开演讲中表示，该行不完全相信价格压力已被充分遏制，他表示： “我们所能影响的国内通胀率低于一年前的峰值，但仍约4%。” 欧央行成员评估称，如果工资或利润增幅超过预期，通胀率可能会高于预期。此外，地缘政治风险也是一大推手。

当地时间周二，美联储主席鲍威尔时隔一年再度造访葡萄牙辛特拉，与欧洲央行一把手拉加德、巴西央行行长内托一同出席欧洲央行的年度政策论坛活动。 毫无疑问，资本市场的关注焦点自然是集中在上个月刚刚启动降息的拉加德，以及仍在等待“降息信心”进度条充能的鲍威尔，两人之间能冒出什么样的火花。 降通胀已经取得显著进展 鼻子上贴着创可贴的美联储主席，一上来就主动解释了“为啥还不降息”的立场。 鲍威尔表示，去年（6月）我们坐在这里时，完全想象不到接下来半年里通胀会出现巨大的进展。但今年情况又变得有所不同，上半年经济、就业依旧维持强劲，通胀停滞了一段时间后，现在又恢复到缓慢回落的状态中。 在最重要的降息动作方面，鲍威尔表态称：“ 我们在使得通胀降回政策目标方面，已经取得了相当大的进展。最近一次的（通胀）数据，以及前一次的数据（程度稍微小一些），都表明我们正重新回到通胀下降的路径上。在开始放松（货币）政策之前，我们希望更加确信通胀正在持续下降并接近2%。 ” 根据上周五出炉的数据，美国5月核心PCE通胀同比涨幅回落至2.6%，打破了此前连续三个月迟滞的状态。这也引发鲍威尔连连称赞“极为显著的进展”。 （来源：tradingeconomics） 面对主持人下套询问“那么9月是不是可以降息”，老练的鲍威尔嘿嘿一笑，明确表示“不会给出明确的月份”。 他也同时强调， 美联储非常清楚，如果我们行动太早，可能会破坏已经取得的良好成果。同时如果行动太晚，可能会不必要地削弱经济复苏和扩张。 考虑到美联储的7月议息会议（7月30-31日）和9月会议（9月17-18日）前还有多项经济数据出炉，鲍威尔的这番表态多少也在意料之中。目前市场定价显示的美联储9月降息概率大概在7成左右。 “溅射”效应 作为东道主，外界对欧洲央行的关注焦点，则是“首降”之后的动作。根据主流预期，拉加德年内应该还有两次左右的降息。 非常凑巧的是，周二欧元区的6月通胀数据（同比+2.5%）延续了此前稳步下降的状态。拉加德对此表示，这个数据很好，但欧洲央行仍然认为直到2024年底，通胀下降的道路仍有可能会颠簸不平。 作为现场的有趣一幕，主持人指着鲍威尔问拉加德：“ 如果他一直憋着不降息，你这边继续降息会有难度么 ？” 鲍威尔脸色一沉，拉加德笑着回应称，欧洲央行的政策制定者会考虑全球其他同事决策的“溅射”效应，特别是鲍威尔，但欧洲央行的政策依然会基于欧元区经济的基本面情况。 避谈政治问题 对于“特朗普可能重回白宫”的假设，鲍威尔也云淡风轻地表示，自己完全没有在关注这件事情。 美联储主席强调， 央行政策制定者应该聚焦于做好自己的事情，然后历史会评判一切 。他也表示，美联储独立性获得了国会山两党的普遍支持。 虽然极度避免谈论政治，但鲍威尔依然提到 美国政府目前的财政赤字非常大，这种情况也是不可持续的 。长期来看，美国迟早需要在这个问题上有所作为，早点行动会比晚点更好一些。 浅谈AI 对于持续了接近一年半的全球AI浪潮，鲍威尔也发表了一些最新感想。 他表示，看到爆发式的投资热潮，的确会有一种“大事将至”的感觉。（AI）可能会干掉一些工作，然后创建一些新的工作。对于大多数人来说，即将面临的问题是AI到底能让他们更具生产力，还是会消灭他们的工作。现在要回答这个问题还是太早了一些，严格来说美联储并不清楚这个问题。 鲍威尔也强调， 美联储现在并没有使用生成式AI ，在这个问题上一直都保持谨慎。

长期以来，许多经济学家都认为，面对新冠疫情期间的通胀飙升，美联储的反应太过缓慢。纽约联储主席威廉姆斯最新讲话中对此辩护称，政策制定者当时是在巨大不确定的氛围中，努力应对经济和金融市场的极端下行威胁，并且非常有效地完成了任务。 拜登政府上台后就推出了1.9万亿美元的经济刺激计划，虽然提振了美国经济的复苏速度，但通胀也开始一路飙升，并于2022年6月达到了9.1%的峰值。 许多经济学和学者都批评美联储对通胀爆发的反应缓慢，美联储直到2022年3月才完全停止在市场上购买债券（即所谓的量化宽松），并于当月开始以近40年来最快的速度加息，联邦基金利率目标区间于去年7月被提升至5.25%至5.5%，自那以来一直保持不变。 威廉姆斯上周末参加了一场不对外开放的会议，他的讲话于周一公布。 纽约联储主席同时兼任联邦公开市场委员会（FOMC）副主席，拥有对货币政策的永久投票权，因此被视作美联储的“三号人物”。 当被问及美联储是否可能在新冠疫情爆发后采取不同的措施时，威廉姆斯指出，在当时的情况下，一切都是不确定的。 “首要任务是确保金融系统继续运转，从确保美国国债市场和相关有足够的流动性开始，”威廉姆斯说。 他表示，美联储希望确保人们有信心，相信经济不仅能渡过新冠疫情带来的挑战，并且不会出现类似于全球金融危机中的创伤。 威廉姆斯表示：“真正的问题不是，‘你们的预测是否正确？’或者‘你们能早点提高利率吗？’而是管理极端风险。”他补充道，美联储非常有效地完成了这一任务。 威廉姆斯称，当从“嘈杂”的数据中确定通胀上升后，美联储果断而迅速地做出了反应。 在讨论当前经济状况时，威廉姆斯称，他相信美联储会把通胀率降至2%的目标水平。 美联储官员将核心个人消费支出（PCE）价格指数视为优先的通胀指标。 美国经济分析局上周公布的数据显示，美国5月PCE价格指数环比持平，同比涨幅录得2.6%；剔除食品和能源等波动较大因素后，美国5月核心PCE价格指数环比增长0.1%，同比上涨2.6%。

美国5月PCE通胀全面减速，美联储最爱的核心通胀指标创逾三年最低纪录，为美联储今年9月降息预期提供了有力支撑。 6月28日，美国商务部公布数据显示，美国5月PCE物价指数环比增速从4月的0.3%下滑至0%，为2023年11月以来最低纪录，同比增速也从前月的2.7%下滑至2.6%，双双符合市场预期。 更重要的是，剔除波动较大的食品和能源价格后，5月核心PCE物价指数同比增速创下了2021年3月以来的最低记录，即从4月的2.8%下滑至2.6%，同样符合预期。 2021年3月是一个重要的时间节点。当时，核心PCE物价指数在本通胀周期中首次超过了美联储设定的2%通胀目标。此前有分析表示，如果核心PCE物价预测成真，这将成为美联储抗通胀道路上的一个里程碑。 数据还显示，5月核心PCE物价指数环比增速为0.1%，为2023年12月以来的最低纪录。不过，4月份的数据从0.2%上修至0.3%。 9月降息有望？ 核心通胀指标创逾三年最低纪录，为美联储今年9月降息预期提供了有力支撑。 芝商所美联储观察工具显示，美联储9月降息25基点的可能性升至61%，12月继续降息的可能性为44.7%。 与此同时，美国旧金山联储主席戴利发布讲话称：“PCE（物价指数）数据进一步显示政策正在发挥作用”，但她也指出，到2025年美国通胀率预计仍将超过2%。 喜中有忧！超级核心PCE物价居高不下，收入和支出同比加速增长 更值得注意的是，所谓的超级核心PCE（扣除住房以后的核心服务）物价指数在高位停滞不前：环比上涨0.1%，同比放缓至3.39%。这是超级核心PCE物价连续第49个月上涨。 这主要是因为医疗保健成本飙升。 尽管高利率已经对某些经济部门造成了影响，但到目前为止，美国家庭需求仍然保持韧性。 PCE报告显示，美国5月个人消费支出环比增加0.2%，低于预期的0.3%，但前值从0.2%下修至0.1%。5月收入环比增速从0.3%上升至0.5%，超过预期的0.4%。 经通胀调整后的服务支出环比上涨0.1%，主要由机票和医疗保健驱动。商品支出增长0.6%，主要由计算机软件和汽车推动。 收入和支出同比双双加速增长。 伴随工资压力再次上升，5月政府支出同比增长8.5%，高于前值的8.4%，但低于历史最高水平8.9%。私人部门支出同比增速从4月的4.2%上升至4.5%。

下半年度即将开启，当前市场正面临一个充满挑战和机遇的关键时刻。 瑞银财富管理在日前举办的“瑞银财富管理媒体分享会”上，分享了2024下半年全球及中国市场展望与投资策略。 瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆表示，未来数月，市场将迎来一系列关键的决策时刻，这些决策将深刻影响市场走向。美联储将审慎决定降息的时机及其幅度，这不仅关乎美国经济的未来，也将对全球金融市场产生连锁反应。与此同时，美国即将迎来新一届总统选举，结果也将对国家政策和经济前景产生深远影响。 在全球范围内，投资者正面临选择：在多变的市场中寻找并把握最佳的投资机会，以期实现资产的增值和风险的最小化。 三大趋势值得关注 胡一帆指出，在当前经济背景下，有三大趋势值得特别关注，并应为此做好相应的战略布局。 第一是为利率下行做部署。 他认为，全球整体和核心通胀已从高点回落。美国的通胀率从2022年6月的9.1%下降至目前的3.3%，预计年底将进一步降至2.9%。美联储关注的PCE平减指数也从高点下滑至2.7%，预计年底降至2.4%。欧洲的通胀率更是从2022年10月的10.6%降至目前的2.6%，年底预计为2.4%。 受此影响，全球主要央行已经开始降息。如瑞士在今年3月和6月两次降息，每次25个基点；瑞典5月降息；加拿大和欧盟均在6月降息。胡一帆认为英国可能在8月降息，而美国可能在9月开始首次降息，降幅为25个基点，12月可能再降息一次。今年内有两次降息的可能性。 他强调， 通胀下行和降息将利好全球股票和债券市场，今年以来已看到全球股票和债券的普涨局面。 第二需要把握人工智能的机会。 胡一帆解释，科技头部企业的投资大幅增长，四大科技巨头今年的资本支出高达2000亿美金，云服务计算的提速表明AI变现率在上升。胡一帆认为，人工智能是全球发展的主要机遇，类似于互联网和平板电脑的崛起。 未来几年，AI相关市场的盈利增长前景明朗，具有强大的竞争优势。胡一帆看好AI基础设施及其驱动的半导体公司，这些企业的盈利表现优于全球平均水平，并有望带来整体生产率的提升。 第三是为美国选举做好准备。 今年是美国的选举年，全球投资者需为潜在的选举结果做好准备。胡一帆认为特朗普和拜登获胜的概率相近，两者对经济和股市的影响截然不同。特朗普主张减税，可能利好经济和企业并购机会，但其贸易政策和国防支出增加可能带来负面影响。拜登连任将延续现行政策，对经济和股市的影响相对中性，利率可能呈现区间动荡。 随着投票日的临近，市场波动可能上升，因此需要管理下行风险，避免因政治偏好进行投资决策。 经济预测：中国经济有望实现5%的增长目标 胡一帆表示，预计美国经济将实现软着陆，2023年增长率约为2.3%，通胀持续下行，劳动力市场和消费信心逐步降温，美联储有望在9月开始降息。市场预期今年降息1-2次，10年期国债利率可能从目前的4.2%降至3.85%。 中国经济有望实现5%左右的增长目标。一季度数据超预期，消费和投资有所疲软，但服务端消费展现出韧性。“我们预计全年消费增长约为6%，汽车销售回升有望推动整体消费增长。房地产市场稳定措施有望发挥作用，预计今年5%的增长目标可以实现。” 看好优质债券以及人工智能板块 在全球三大趋势背景下，胡一帆强调多元化投资布局。他表示， 利率下行是确定性趋势，全球主要央行已开始降息，这将利好优质债券和股票市场。 优质债券的回报预计达到中个位数，全球股票市场有望实现7%-8%的温和回报。 在债券方面，胡一帆看好优质债券。随着降息周期的开启，债券的潜在收益将上升，预计5年期国债综合收益可达4.8%，10年期国债可达5.8%。 在股票方面，他更看好人工智能板块，尤其是中间赋能层和AI基础设施。“我们也看好中国的AI生态系统，认为其具有显著的变现潜力。” 另外，随着全球利率的下行，股票市场将受益。欧洲率先减息，消费股和中小盘股已经开始受益。除了美国的七巨头之外，欧洲的七巨头近期表现也十分出色。欧洲的七巨头涉及多样化领域，包括消费、高科技、医疗保健（如减肥药）和制造业。当涨势扩展到更多板块和国家时，优质成长板块将更加值得关注。 胡一帆对英国市场也持乐观态度。英国市场性价比高，相对便宜，未来增长空间较大。同时，英国在能源转型、海洋经济和水资源等领域存在结构性增长机会。 在中国市场，除了互联网平台，近年来的“杠铃策略”也备受关注。优质国企和防御型板块（包括金融、公用事业、电信和能源）提供了极具吸引力的收益率，通常在5%-7%之间，为投资者带来了信心。在中国的布局中，胡一帆建议同时关注成长性板块和防御性板块，实现平衡的投资策略。 在大宗商品方面，美元可能会在美联储开始降息后略有反弹。黄金仍是对冲地缘政治风险和市场波动的良好工具，预计年底金价可达2600美元，明年中期达2700美元。整体而言，石油和铜价格相对稳定，黄金和白银仍有上升空间。 同时，他也关注另类投资，如对冲基金、私募股权和私募信贷，这些资产在市场下跌时更具韧性。适当加入另类资产可以提升回报、降低风险。 他总结，“下半年，我们需要为利率下行、把握人工智能机会以及为美国选举结果做好准备。通过多元化平衡的投资布局，管理下行风险，我们有望在波动的市场中取得稳健的投资回报。”

美国银行业巨头于当地时间周五（6月28日）宣布计划提高第三季派息。此前，这些顶级银行通过了美联储的年度压力测试，证明了它们有足够的资本抵御严重的经济和市场动荡。 周三（6月26日），美国主要的31家银行均通过了美联储的年度压力测试。检查显示，这些银行将有足够的资本在以下几种情况下继续放贷，包括失业率大幅上升、市场剧烈波动以及住宅和商业抵押贷款市场暴跌。 美联储在声明中表示，在经济衰退的情景假设之下，每家公司都能保持在最低资本要求之上，展现出了强劲的资本实力和风险抵御能力。这一测试结果也为银行业更高的派息铺平了道路。 根据一份文件，美国最大的银行摩根大通宣布将股息从每股1.15美元上调至1.25美元。此外，董事会还批准了300亿美元的新股回购计划，从7月1日起生效。 美国银行和花旗集团在各自提交给监管机构的文件中表示，美银的股息将从每股24美分增至26美分，而花旗的股息将从每股53美分增至56美分。 摩根士丹利将股息从每股85美分提高至92.5美分；高盛的股息将从此前的2.75美元攀升至每股3美元；富国银行的股息将升至40美分，此前为35美分。 周五隔夜美股银行股普遍上涨，摩根大通收涨1.55%，美国银行收涨1.32%、花旗集团、富国银行、高盛、摩根士丹利分别收涨3.1%、3.43%、1.43%、1.49%。 美联储的年度压力测试作为2008年金融危机后加强金融监管的重要措施，覆盖了资产规模超过1000亿美元的银行。相关测试结果决定了银行保持健康运行的所需资本，以及银行可以通过股票回购和股息向股东返还的资本。 测试结果显示，在假设的极端不利经济情景下，这些银行的一级普通股资本比率（CET1，作为最高质量的监管资本）平均水平从4.5%的最低要求大幅提升至9.9%，显示出远超标准的资本充足率。

美国5月PCE通胀全面减速，美联储最爱的核心通胀指标创逾三年最低纪录，为美联储今年9月降息预期提供了有力支撑。 6月28日，美国商务部公布数据显示，美国5月PCE物价指数环比增速从4月的0.3%下滑至0%，为2023年11月以来最低纪录，同比增速也从前月的2.7%下滑至2.6%，双双符合市场预期。 更重要的是，剔除波动较大的食品和能源价格后， 5月核心PCE物价指数同比增速创下了2021年3月以来的最低记录 ，即从4月的2.8%下滑至2.6%，同样符合预期。 2021年3月是一个重要的时间节点。当时，核心PCE物价指数在本通胀周期中首次超过了美联储设定的2%通胀目标。此前有分析表示，如果核心PCE物价预测成真， 这将成为美联储抗通胀道路上的一个里程碑。 数据还显示， 5月核心PCE物价指数环比增速为0.1%，为2023年12月以来的最低纪录。 不过，4月份的数据从0.2%上修至0.3%。 9月降息有望？ 数据公布后，美元指数短线走低约14点，美股期货短线波动不大，美国10年期国债收益率短线下跌。 核心通胀指标创逾三年最低纪录，为美联储今年9月降息预期提供了有力支撑。 芝商所美联储观察工具显示，美联储9月降息25基点的可能性升至61%，12月继续降息的可能性为44.7%。 与此同时，美国旧金山联储主席戴利发布讲话称：“PCE（物价指数）数据进一步显示政策正在发挥作用”，但她也指出，到2025年美国通胀率预计仍将超过2%。 喜中有忧！超级核心PCE物价居高不下，收入和支出同比加速增长 更值得注意的是，所谓的超级核心PCE（扣除住房以后的核心服务）物价指数在高位停滞不前：环比上涨0.1%，同比放缓至3.39%。 这是超级核心PCE物价连续第49个月上涨。 这主要是因为医疗保健成本飙升。 尽管高利率已经对某些经济部门造成了影响，但到目前为止，美国家庭需求仍然保持韧性。 PCE报告显示，美国5月个人消费支出环比增加0.2%，低于预期的0.3%，但前值从0.2%下修至0.1%。5月收入环比增速从0.3%上升至0.5%，超过预期的0.4%。 经通胀调整后的服务支出环比上涨0.1%，主要由机票和医疗保健驱动。商品支出增长0.6%，主要由计算机软件和汽车推动。 收入和支出同比双双加速增长。 伴随工资压力再次上升，5月政府支出同比增长8.5%，高于前值的8.4%，但低于历史最高水平8.9%。私人部门支出同比增速从4月的4.2%上升至4.5%。