本周由于中东地区和俄乌地区的冲突降温，市场避险情绪下降，白银价格进入下跌周期。本周新西兰降息50基点，将利率从4.75%下调至4.25%。 【经济数据】： 利多 ：美国至11月22日当周EIA原油库存为-184.4万桶，低于前值54.5万桶。 利空 ：美国至11月23日当周初请失业金人数公布值为21.3万人。 【现货市场】： 白银 ：本周白银的现货升贴水周初报价仍比较坚挺，周中以及周末升贴水小幅下跌后维持。主要原因是周初基差较大，贸易企业收到成本因素支撑，升贴水报价较高，且惜售情绪明显，而采购积极性不高，因此贸易企业采购也相对有限。周中随着基差的缩小，市场出货积极性较高，价格呈现下滑趋势，市场询盘开始活跃，但是由于询盘活跃以及基差变化，部分企业修正报价，下游观望情绪较重，随着绝对价格进一步下降，市场开始刚需采购，积少成多，以散单成交为主，而周四周五，由于临近月底，大部分企业销售任务已经完成，且本月发票额度基本用完，而下游要货并不是很迫切，以刚需为主，因此贸易企业基本开始准备休息，出货不多，市场成交开始冷淡。 下游 ：本周由于处于11月，开工率较10月有好转，市场以刚需为主，下游企业开始按需购买，部分企业由于对升贴水报价接受度较低，选择观望或者运用少量的库存等，但并不 影响生产季度。本月临近过年，但高位银价仍在抑制下游的备货需求，因此下游企业以少量多次，积少成多的散单为主。 》查看SMM贵金属现货报价  

本月白银价格承压，月初美国大选，特朗普提前获得半数选票当选美国新一届总统，市场开始进行“特朗普交易”，提振美元，使白银价格承压；随后美联储相关人员认为美联储将放缓降息步伐，其他人员也表示25年美国利率水平会比今年低；下旬俄乌、中东地区重温后下个周迎来转机，以色列和黎巴嫩接受调停，进行休战，而俄罗斯总统普京也表示希望和平谈判的想法，月底避险情绪大大降低，本月白银整体价格呈现偏弱趋势。 本月由于白银的价格下跌，且基差一直比较大，基差较大的原因是白银T+D报价较低，市场由于TD的流动性较差，且TD的手续费和递延费比例较高，且市场对递延费的方向预测难度较大，使得企业丧失部分递延费的收益，因此企业在TD上进行平仓或者将库存转移到期货上面。因此对TD的价格产生了一定的压制，而较大的基差对于贸易企业来说利于收货，不利于出货，因此贸易企业惜售情绪较强，同时本月价格呈现下跌趋势，因此冶炼厂惜售情绪也比较强，所以市场现货紧张，呈现紧平衡的状态，现货升贴水处于相对较高的水平，而下游刚需补齐后再年底补库的需求不高，因此下游再和上游进行价格博弈，因此导致下游部分时间原料略有紧张。但不影响市场整体配送，光伏地区最后一个月各环节的需求和开工率整体不同，对上游的影响略有区别，因此12月需求仍在供应链各环节博弈之中，无明显趋势。其他行业由于价格下跌，但绝对价格仍处于相对的高位，因此下游以少量采购为主，且下游企业大部分采购量较少，散单的价格也偏贵。 》查看SMM贵金属现货报价  

本周沈阳热卷库存7.67万吨，环比上周+0.57万吨，+8.03%。同比-5.78万吨，-42.97%。 本周唐山热卷库存35.72万吨，环比上周+2.15万吨，+6.4%。同比-35.28万吨，-49.69%。 本周博兴热卷库存6.16万吨，环比上周-0.4万吨，-6.1%。同比-5.25万吨，-46.01%。 供应方面，根据SMM调研，本周热轧板卷产量为325.8万吨，与上周相比，增加约2.7万吨，热卷实际供应有所增加。需求方面，缺乏宏观消息刺激，加之北方降雪降温对热卷需求造成负面影响，市场参与者纷纷避险，投机需求较少，基本面矛盾有所累积。库存方面，本周SMM全国大样本热卷社会库316.69万吨，环比-7.39万吨，环比-2.28%；社库延续去化，但降幅进一步收窄，分地区来看，华中、华北、东北已经开始小幅累库，华东、华南市场延续去库。 后续来看，需求方面，大雪低温影响或更加明显，热卷回归基本面交易，下游终端或继续按需采购，但本周末有PMI数据公布，部分投机需求可能出现，整体成交情况或有所好转；供应方面，根据SMM调研，下周热轧检修影响为5.60万吨，环比本周减少1.0万吨；本周高炉产能利用率为89.75%，环比下降0.80%，样本钢厂日均铁水产量为240万吨，环比下降2.15万吨，短期铁水产量下降缓慢，支撑热卷持续生产。因此，预计下周北方城市热卷库存或停止降库，转为逐步累库。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存35.3万吨，环比增加2.9万吨，增幅8.95%。焦企炼焦煤库存294.3万吨，环比增加4.2万吨，增幅8.95%。钢厂焦炭库存285.6万吨，环比增加2.9万吨，增幅1.03%。    

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为78.26%，环比上周上涨0.16个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为77.1%，环比上周下降0.3个百分点。

盘面：隔夜伦铜开于8975.5美元/吨，盘初即摸低于8963.5美元/吨，而后一路震荡走高，临近盘尾摸高于9015美元/吨，盘尾最终收于8987美元/吨，跌幅达0.34%，成交量至1.2万手，持仓量至27.1万手。隔夜沪铜主力合约2501开于73670元/吨，盘初宽幅震荡至盘中摸低于73510元/吨，而后一路上行，临近盘尾摸高于73800元/吨，盘尾最终收于73730元/吨，跌幅为0.16%，成交量至2.7万手，持仓量至15.9万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）欧洲中央银行行长克里斯蒂娜•拉加德敦促欧洲领导人在关税问题上与美国当选总统特朗普合作，“主动购买”更多美国制造的产品，以避免一场“对所有人都是净负面”（net negative）的激烈贸易战。 现货：（1）上海：11月28日主流平水铜对当月合约报升水10元/吨-升水30元/吨，好铜报升水40元/吨-升水60元/吨。日内市场成交氛围较昨日降温，市场成交重心明显抬升。部分下游因赶出口需求寻获仍然积极，因当月票需求参差不齐周边下游成交重心差异较大。预计明日升水仍将小幅抬升。 （2）广东：11月28日广东1#电解铜现货对当月合约报升水240元/吨- 升水300元/吨，均价升水270元/吨较上一交易日跌20元/吨；湿法铜报升水150-升190元/吨，均价升水170元/吨较上一交易日跌30元/吨。广东1#电解铜均价74190元/吨较上一交易日涨130元/吨，湿法铜均价为74090元/吨较上一交易日涨120元/吨。总体来看，铜价和库存双双增加且消费减弱，现货升水下降。 （3）进口铜：11月28日仓单价格50到64美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上升2美元/吨；提单价格43到55美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上升2美元/吨；EQ铜（CIF提单）11美元/吨到25美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中下旬到港货源。日内进口比价较前一交易日小幅好转，但美金铜市场成交难有增量。提单方面，市场成交以12月下旬到港提单为主，但大部分贸易商担忧接手后无法及时出货，仅小部分下游因比价好转接货；仓单方面，市场货源已较少，贸易商报价坚挺，高价下难以成交。 （4）再生铜：11月28日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格68600-68800元/吨，较上一交易日环比保持不变，精废价差780元/吨，环比下降35元/吨。精废杆价差635元/吨，据SMM调研了解，再生铜杆厂表示目前下游采购意愿不错，但由于铜价震荡，令精废价差维持800-900元/吨水平，再生铜原料供应量十分有限、价格高企，再生铜杆厂大多时销售再生铜杆都要承担亏损，目前再生铜杆厂处于进退两难的地步。 （5）库存：11月28日LME电解铜库存增加1475吨至270525吨；11月28日上期所仓单库存减少1600吨至22476吨。 价格：宏观方面，美国总统拜登表示，希望当选总统特朗普重新考虑对墨西哥和加拿大征收关税的计划，称这可能会“破坏与亲密盟友的关系”，市场情绪较为积极，美元小幅走高，利空铜价。基本面方面，目前市场多以进口货源为主，国产铜到货较少，持货商多挺价惜售，整体成交氛围有所降温，据SMM数据显示，截至11月28日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.46万吨至13.75万吨，但较上周四下降2.38万吨，连续六周周度去库但周内库存出现上升。展望下周，随冶炼厂检修结束且进口铜持续到货情况下，电解铜现货供应预计会增加，关注下周能否继续去库。价格方面，宏观近期较为冷清，市场关注周六即将公布的中国11月官方制造业PMI数据，预计今日铜价维持低位震荡。

今日以色列和黎巴嫩停火，市场需求下降。现货白银开盘价为30.037美元/盎司，SMM1# 白银上午出厂参考均价为7468元/千克，均价较昨日下跌84元/千克，跌幅为1.11%。据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭报价在0-2元/千克，上海地区现款现货的大厂报价在3-4元/千克，今日由于临近月底，市场采购和销售情绪偏弱，大部分冶炼厂以及贸易商已经将11月的存货出完，且月底交易额度也在受限，市场出货情绪不高，部分企业刚需收货。 》查看SMM贵金属现货报价