文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，美国银行危机持续缓和，美联储金融监管副主席巴尔在国会证词里称银行系统稳健，监管方致力于确保所有存款都是安全的，将准备工具为任何规模的银行使用。市场消息面趋于平静，美股涨跌互现，美债大跌使贵金属暂时回落。COMEX黄金期货低开后呈现震荡下行一度跌超30美元至1950美元下方，收盘报1957.7美元/盎司跌幅1.18%；COMEX白银期货在黄金带动下自阶段高位回落但在原油和有色等工业品反弹支撑下跌幅更小，收盘报23.22美元/盎司跌0.66%。 【后市展望】 目前全球银行系统流动性风险的恐慌情绪有所缓解，3月加息后美联储将进入1个多月的空窗期，在货币政策未有实质性转变的情况下市场预期反复难走出确定性的趋势，但银行爆雷风险未能解除使避险需求难消将支撑贵金属价格。中长后期看，美联储更加重视流动性风险加息周期进入尾声并转为通过缩表来压制通胀，尽管距离降息仍有距离，但紧缩的预期放缓叠加央行购金等因素支撑，黄金将维持偏强震荡将价格呈现走高的早期行情，因此建议回调到1900美元附近支撑位买入。 短期金融市场避险情绪缓和，未来国内经济复苏有望提振有色金属在工业属性方面对银价带来支撑，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，全球白银库存回落趋势放缓，中长期看银价仍维持在21-24美元的区间波动。 【技术面】 COMEX黄金价格短期大幅走高，短周线均线形成多头排列价格在1900美元存在支撑，MACD红柱扩张反映多头力量占优；COMEX白银价格大幅回升临突破60日均线的阻力位后期仍有上行空间，阻力位在24美元附近，MACD红柱扩张反映多头持续占优。 【资金面】 避险需求上升金价走强使黄金ETF持仓短期增加，总体上散户投资者和长期资金暂未入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 【操作建议】 黄金回调至1900美元附近择机买入。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  黄金 【后市展望】目前全球银行系统流动性风险的恐慌情绪有所缓解，但在全球央行加息的情况下或有更多银行爆雷使避险需求难消并对贵金属价格带来支撑。中长后期看，美联储更加重视流动性风险加息周期进入尾声并转为通过缩表来压制通胀，尽管距离降息仍有距离，但紧缩的预期放缓叠加央行购金等因素支撑，黄金将维持偏强震荡将价格呈现走高的早期行情，价格有望站上2000美元上方并持续走高，因此建议回调买入，或可买入黄金看涨期权替代多头。 【宏观经济面】2月美国尽管生产和商业活动有所改善，短期就业市场仍有韧性，但从通胀和消费增长幅度来看回落趋势较明确，银行系统流动性风险侧面反映企业的经营压力加大从信贷方面影响未来将加速传导至消费端并使就业市场恶化，美国经济衰退的风险正不断逼近。 【美联储货币政策】美联储无惧银行体系危机仍加息25BP，但声明和最新点阵图反映的年内利率终点在5.1%均暗示加息周期进入尾声，未来或还有一次加息，首次降息时点仍在2024年后。未来美国银行体系危机仍可能发酵，美联储继续通过短期流动性投放维稳，若风险仍有扩散可能会继续扩表，市场将持续加码博弈货政转向宽松甚至下半年降息。 【技术面】COMEX黄金价格短期大幅走高，短周线均线形成多头排列价格在1900美元存在支撑，MACD红柱扩张反映多头力量占优。 【资金面】避险需求上升金价走强使黄金ETF持仓短期增加，总体上散户投资者和长期资金暂未入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 白银 【后市展望】短期金融市场避险情绪缓和，未来国内经济复苏有望提振有色金属在工业属性方面对银价带来支撑，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，全球白银库存回落趋势放缓，中长期看银价仍维持在21-24美元的区间波动。 【宏观金融属性】影响中性，美联储鹰派紧缩货币政策有望步入尾声，美元指数和实际利率或转入下行趋势对白银价格带来抑制程度将边际减弱。 【金银比】影响相对中性，避险属性缓和金银比短期回落但整体维持高位震荡。 【白银供需】影响偏多，2月节后企业生产恢复使白银产量回升未来将稳步上升，随着国内经济预期回暖光伏新能源等电子行业对白银需求仍有支撑但较过去两年有所转弱，在全球经济承压的背景下白银贸易需求亦有放缓；1-2月国内珠宝消费累计同比增长反映疫情开放叠加春节带来消费的刺激，随着婚庆活动恢复后期需求仍将维持较快增长；消费电子需求疲软未有改善但1-2月太阳能电池产量维持高位，随着国内经济复苏预期增加，国内工业需求和珠宝消费有望稳步回暖，对白银价格形成支撑。 【技术面】影响中性，COMEX白银价格大幅回升临突破60日均线的阻力位后期仍有上行空间，阻力位在24美元附近，MACD红柱扩张反映多头持续占优。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，英国央行无惧银行系统风险，以7-2的票比通过加息25BP，总体上对银行体系的韧性存在信心更多要遏制通胀风险。美国公布上周初请失业金人数重回20万人以下叠加耶伦改口称将采取进一步的行动确保美国国民的存款安全，这使市场情绪短期缓和。美联储资产负债表再度显示扩表近1000亿美元，市场对其进一步宽松预期不断加强，美元和美债收益率持续回落利多贵金属。COMEX黄金期货高开后震荡上行一度突破2000美元大关但尾盘回落，收盘报1996.1美元/盎司涨幅1.15%；COMEX白银期货受到原油等工业品价格走弱的影响下涨幅受到抑制，收盘报23.22美元/盎司涨0.45%。 【后市展望】 目前银行系统流动性风险的恐慌情绪有所缓解使金银价格出现回调，但美国财政部不为更多银行存款兜底将使避险需求难消对黄金存在支撑。中长后期看，美联储更加重视流动性风险加息周期进入尾声并转为通过缩表来压制通胀，尽管距离降息仍有距离，但紧缩的预期放缓叠加央行购金等因素支撑，黄金将维持偏强震荡将价格呈现走高的早期行情，价格有望站上2000美元上方并持续走高，因此建议回调买入，可买入黄金看涨期权替代多头。 短期金融市场风险影响白银走势偏强，未来国内经济复苏有望提振有色金属在工业属性方面对银价带来支撑，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，全球白银库存回落趋势缓和，中长期看银价仍维持在21-24美元的区间波动。 【技术面】 COMEX黄金价格短期大幅走高短周线均线形成多头排列，MACD红柱扩张反映多头力量占优；COMEX白银价格大幅回升临近60日均线的阻力位，若有效突破价格仍有上涨空间。 【资金面】 金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有 限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 【操作建议】 黄金多单继续持有。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

欧美银行业的持续动荡使市场对金融系统的信心被逐步侵蚀，黄金近期一度站上2000美元/盎司，距历史高点仅一步之遥，但黄金的价格正与传统定价模型越差越远，究其原因或许在于—— 市场已不再相信央行对货币环境的控制能力 。 分析机构Goldmoney的经济学家Alasdair Macleod在最新的报告中指出，在过去几个月中，黄金价格与该机构的预测模型价格相背离，且两者之间的价格差距达到了历史新高。 Macleod认为，市场开始对美联储和其他中央银行的货币政策失去信心，认为 各国央行特别是美联储已无法控制通胀 ，导致黄金价格脱离了模型预测的价格， 黄金市场将为长期处在高位的通胀定价。 Macleod称： 现在金价上涨的最有可能的解释是： 市场倾向于相信，美联储迫于经济衰退和高失业率的压力而停止加息，这会导致通胀失控 。 而市场的这一转变，也将使黄金定价模式发生变化，从那时起， 金价可能开始为长期高通胀定价 。 黄金价格与预测模型背离 分析机构Goldmoney在此前的报告中指出，黄金价格的大部分变化可以用三个驱动因素来解释： 央行政策（更具体地说，是央行基准利率预期和 QE ），长期油价的变化情况以及央行净黄金购买状况。 这三个驱动因素可以解释黄金80%的价格同比变化情况。 Macleod指出，根据这三个驱动因素，观察过去金价和模型预测价格分离的情况，有两种可能的解释： 1.黄金价格被市场低估（模型预测超前）2.预测模型使用的数据不够准确，但最终两者之间的价差会逐步缩小 ： 此前的最高历史价格差为200美元/盎司，且该价格差持续时间非常短。 如果我们没有看到金价与其基本驱动因素持续分离的情况，这意味着预测模型仍然有效。 Macleod称，但当前黄金价格比模型预测价格差超过400美元/盎司，达到了历史新高，且还在逐步扩大： 华尔街见闻此前提及，摩根士丹利分析师 Amy Sergeant 等在最新报告中表示，但从去年开始， 黄金与实际收益率的这种稳定关系被打破了。 大摩指出， 2022年开始，当实际收益率开始上升时，金价并没有大幅下跌：2022年下半年实际收益率从0.67%上升到了1.57%，按照2018年至2021年的趋势，金价应该下跌约18%。但是实际情况恰恰相反，金价波动并不大。 Macleod认为，尽管央行的黄金储备变化可能也是金价的重要定价因素，且他们的模型是基于央行购买黄金的历史数据，此前也有过央行度黄金需求更高的年份，但这并没有导致模型出现大的偏差。 因此，Macleod表示央行的黄金购买量不能解释当前金价和预测模型之间的巨大差异，而对此的解释可能是—— 黄金定价模式发生了变化，即市场开始定价，而这也意味着市场认为央行们正失去对货币环境的控制 ： 黄金价格比模型预测价格差已经达到了历史新高，且还在逐步扩大。 在我们看来，简而言之，市场开始对美联储和其他中央银行的货币政策失去信心，导致黄金价格脱离了模型预测的价格。 这一点需要引起注意，因为目前的主流舆论认为美联储有能力并愿意采取必要措施来控制通胀。 通胀失控使黄金定价模式生变 Macleod认为，尽管美联储一直在释放会大幅加息抑制通胀的信号，但黄金市场对此并不相信，对通胀的预期更为悲观，认为美国通胀将长期持续： 在我们看来，黄金市场是非常具有前瞻性的，且目前黄金似乎是唯一一个具有这种前瞻性的市场。现在10年期TIPS隐含通胀预期仅为2.2%。为了使模型预测的价格与观察到的黄金价格相匹配，10年期隐含通胀率需要高出1.5%，即达到3.75%。 为什么黄金市场会对通胀如此担心呢？Macleod认为， 有许多信号指向美国经济离衰退更近了，而美联储很可能会迫于衰退的压力而停止加息 。从可支配收入的压力到房地产市场的压力，再到抵押贷款成本激增，均表明“超鹰派”的货币政策正在传导到国内和全球的实体经济： 历史上看，美联储会因房地产出现崩溃开始开始关注银行。尽管过去两周，我们见证了银行业的动荡，但到目前为止银行业的动荡与抵押贷款无关。 从下图可以看到，抵押贷款成本呈爆炸式增长。10年期抵押贷款从一年前的 2.5% 上升到现在的 6.3%。毫无疑问，这将抑制购房欲望并压缩可支配收入。而现在，房地产市场尚未开始调整。 新屋开工数据显示建筑活动大幅放缓。 Macleod表示，在经济衰退还没真正到来前，黄金市场开始推测， 美联储将迫于经济衰退和高失业率的压力而停止加息，这会导致通胀失控 。而市场的这一转变，也将使黄金定价模式发生变化，从那时起， 金价可能开始为长期高通胀定价 。 Macleod指出，硅谷银行倒闭风波蔓延至全球，美联储已经掏出了一个新工具BTFP（银行定期融资计划），向银行提供了120亿美元的紧急流动性。市场的加息预期一夜巨变： 在救助之前，期货市场交易预测美联储今年还将有几次加息空间，但救助后，市场定价美联储只会加息到5月，然后开始降息，市场认为到年底，美联储将利率降至4%以下的可能性接近70%。 Macleod认为，现在黄金市场正在消化更悲观的前景—— 通胀将长时间处于高位 。