华尔街著名空头之一、摩根士丹利首席投资官迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）最新表示，今年美股走势将分成两半，在投资者感受到政策变化之前，市场将经历艰难的几个月。 他指出， 债券收益率飙升和美元走强将在今年上半年对美国股市构成风险， 因为股市的广度——参与市场上涨的股票比例，仍然“不理想”。 最近几周，尤其在美联储发表强硬言论的背景下，10年期美国国债收益率已攀升至4.5%以上。威尔逊在最新报告中表示， 标普500指数与美债收益率之间的相关性已转向“决定性负相关”，这是自去年夏天以来从未出现过的背离。 此外，他还补充说， 美元目前正接近一个可能给国际敞口较大的公司带来压力的水平，鉴于市场广度已较弱，这可能会在今年上半年进一步伤及股市。 “ 我们认为2025年可能是‘冰火两重天’的一年，分为上半年和下半年，上半年面临的挑战更大。 ”他写道。 不过威尔逊还指出，在利率下降、美元走弱、盈利修正力度加大、候任总统唐纳德·特朗普的关税政策明朗化和内阁确认的情况下，这种情况可能会改变。 “在那之后，特朗普的政策变化——比如削减公司税和提高政府效率的措施，很可能会起到提振股市的作用。” 他补充道。 威尔逊的团队在去年11月份预计，标普500指数在未来12个月内将达到6500点的目标价，略低于华尔街平均目标价（6539点）。这意味着该指数目标值将较周一收盘价上涨约9%。 事实上，威尔逊曾是华尔街最看空的分析师之一，直到2024年中期，他才对股票变得乐观一些。 虽然他预计标普500指数今年将上涨，但他警告称，美股的上涨还不够广泛。 他解释称，以200日移动平均线衡量，基准指数整体与其成份股之间的差异度处于历史高位。 “这种差异可以通过两种方式收窄——要么市场广度改善，要么标普500指数的交易价格更接近其自身的200日移动平均线。”他写道。

新年伊始，投资者对2025年美国经济和股市的前景都持十分乐观的态度。但市场研究公司BCA Research警告称，投资者越乐观，最终的结果可能越达不到他们现在的预期。 在周一最新发布的报告中， BCA Research表示，来自“动物精神”的风险正在市场中蔓延。 “动物精神”指的是投资者对美国股市的强烈乐观情绪，因为投资者预计美国候任总统特朗普正式入主白宫后，美股和美国经济都会更加强劲。 在经济学理论中，“动物精神”这个术语往往用来指影响与引导人类经济行为的本能、习惯与感情等非理性因素。 但根据该公司的说法 ，这种看涨情绪可能对市场不利，因所谓的“动物精神”可能推高通胀，并确保利率在更长时间内保持在较高水平。 该公司表示，投资者应该“自担风险”。 而且， 对美国经济的极度乐观情绪使得2025年美国经济再次加速增长的可能性降低。 BCA Research全球资产配置策略师Juan Correa在上述报告中写道： “鉴于资产价格蕴含着极高的乐观情绪，这证明了未来12个月的投资组合是防御性的。” 尽管通胀已从2022年的高点大幅回落，但近几个月来，通胀降温趋势发生了逆转。美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）的数据显示，11月份消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，高于10月份2.6%的涨幅。 美联储官员们正在关注通货膨胀再次成为问题的可能性。根据该行最新公布的经济预测摘要， 80%的联邦公开市场委员会（FOMC）成员表示，他们认为核心通胀存在上行风险。 Correa补充说：“金融市场的热情和动物精神目前正在与美联储主席鲍威尔和当选总统特朗普的目标背道而驰。” 另一方面，BCA Research还提到，利率预期也开始趋于上升，这是市场和经济面临的又一个风险。 美联储在去年12月的会议上大幅下调了今年的降息预期，预计只会有两次25个基点的降息。 此外，债券收益率也在攀升，10年期美国国债收益率上周升至近7个月来的最高水平。 Correa称，美国国债收益率走高可能表明投资者已“接受”长期利率走高的想法，并可能预期在经济持续走弱的情况下，政府将出台大量刺激措施。但 这种对刺激措施的乐观情绪也开始对经济产生反作用，因为高收益率收紧了金融环境。 穆迪公司（Moody's）的数据显示，去年12月，AAA级公司债的平均收益率升至七个月高点，反映出企业借贷成本上升。 最后，就业市场继续显示出放缓的迹象。 美国劳工部（Labor Department）的数据显示，10月份的招聘率为3.3%，为四年来的最低水平。 “在我们看来，这种乐观是没有根据的。有证据表明，目前的收益率水平正在拖累经济活动。” 报告称。 总体而言，BCA Research对2025年美股的预测最为悲观。在之前的一份报告中， 该公司表示，它仍将经济衰退视为基本情况，并预计标准普尔500指数年底将收于4,452点，较当前水平下跌约25%。

美股市场2024年的表现超乎许多投资者的意料之外，标普500指数连续第二年涨幅超过20%。不过，现在的问题是美股市场能否在2025年保持这种势头。 摩根大通策略师Michael Cembalest在他最新发布的年度展望中写道：“对于投资者来说，在当前估值水平如此之高的情况下，犯错的空间非常小，因为估值现在与盈利增长一样在推动市场发展。” Cembalest指出一项令人担忧的问题，即标普500指数连续两年涨幅超过20%，自1871年以来，这种情况仅发生过10次。 2024年标普500指数上涨了23.3%，此前2023年上涨了24%。 “只有在20世纪90年代的牛市和‘咆哮的20年代’中，好时光又持续了两年。我预计，随着‘炼金术士’将他们的‘灵丹妙药’用于美国经济， 2025年某个时候会出现10%-15%的修正 ，”Cembalest说道。 Cembalest所说的“炼金术士”指的是即将上任的特朗普政府，“灵丹妙药”则是指他们计划采取的减税、驱逐非法移民、加征关税和放松监管等政策。Cembalest预计，特朗普政府的这些举措可能会造成一些问题。 “做好相应的计划，美国股市年末应该会高于年初，但要确保有充足的流动性，以应对可能出现的波动，”Cembalest说。 Cembalest建议投资者关注10年期美债收益率，以作为特朗普政府的“晴雨表”。 “如果放松监管和减税带来的供应方面的好处压过关税、劳动力减少以及巨额e预算赤字所带来的通胀影响，那么10年期美债收益率应保持在4.5%至5.0%之间。但如果收益率显著超过5.0%并维持高位，那就表明情况已经出现严重问题，”他解释道。 Cembalest认为，美国经济“软着陆”可能会继续，即美联储通过加息遏制通胀却未引发经济衰退，这在过去60年中是罕见的。此外，劳动力市场状况正在缓和，而非崩溃，而消费者和企业资本支出正以与2.5%增长率一致的速度增长。 他还表示，放松监管可以促进经济增长，但前提是采取轻度干预的方式，再加上 “已经开始的风险投资复苏”，可能会让“动物精神”继续保持。

在新年遭遇恐怖袭击的阴郁状态下，美股市场周四高开后跳水，直到尾盘阶段才稳住阵脚。三大指数均以小幅收跌结束了新年第一个交易日，标普500指数和纳指均录得日线“五连跌”。 截至周四收盘，标准普尔500指数跌0.22%，报5868.55点；纳斯达克综合指数跌0.16%，报19280.79点；道琼斯工业平均指数跌0.36%，报42392.27点。 （标准普尔500指数日线图，来源：TradingView） 作为新年美股的第一个“基本面冲击”， 特斯拉公司周四在发布逊于预期的交付数据后跌超6%，过去5个交易日累计下跌超18%。 世界首富马斯克的公司曾在去年11月大选后，爆发一轮翻倍行情，短期内累积的大量涨幅扩大了利空冲击时的波动性。 （特斯拉日线图，来源：TradingView） 摩根士丹利财富管理的首席投资官Lisa Shalett解读称， 2025年会是企业利润的“展示年”，去年带来指数大半涨幅的七巨头，现在正处于主导地位摇摇欲坠的状态 。Lisa认为，把这七只股票当作一个整体进行交易，还指望它们能引领市场的想法，可能会在2025年出现动摇。这一论调，也获得美国银行、嘉信理财分析师的认同。 在巨头们“渡劫”的过程中，投机氛围浓厚的迷因股迎来了炒作的狂欢。在美股“散户带头大哥”咆哮小猫的影响下， Unity软件全天收涨9.08% 。比特币的反弹，也推动Microstrategy、Coinbase、Robinhood等相关概念股集体冲高。 除此之外， 量子科技概念股Rigetti Computing冲高31.06%、英伟达持仓的AI医学影像概念股Nano-X上涨23.19%。 受到初请失业数据跌至近8个月低点影响，日内一度显著上涨的美国国债抹去涨幅，美元指数升至近两年多来的新高。 周五的看点将集中在 美国众议院的议长投票 。如果获得特朗普背书的约翰逊无法顺利当选，将会对“特朗普交易”产生实质利空。研究机构Sevens report的创始人Tom Essaye表示，如果确认约翰逊议长的位置需要数轮投票并僵持几天，将会是共和党内团结，以及特朗普新政府快速推进政策希望的坏兆头。 热门股表现 在新年的第一个交易日，美股科技巨头出现分化行情。 刚刚宣布在中国市场打折促销的苹果跌2.62% 、微软跌0.69%、亚马逊涨0.38%、英伟达涨2.99%、谷歌C涨0.1%、特斯拉跌6.08%、Meta涨2.34%。 纳斯达克金龙指数周四收跌1.51%，但多个小盘题材股表现活跃。截至收盘，阿里巴巴涨0.19%、京东跌1.27%、百度跌1.91%、拼多多跌0.1%、哔哩哔哩跌5.41%、 蔚来涨4.24%、金山云涨2.19%、大全新能源涨4.12%、晶科能源涨4.46%、名创优品涨5.53%、世纪互联涨6.75%、达达集团涨9.92%、禾赛科技涨16.71%。 其他消息 【特斯拉全年交付数据十余年来首度下滑】 特斯拉周四披露，去年第四季度的汽车交付量为495,570辆，同比上升约2.3%，但低于分析师此前预计的504,770万辆。全年总共交付1,789,226辆，低于2023年的180.8万。据统计，这也是该数据自2011年来首次出现同比下降。 【美国AI核电概念股斩获政府10亿美元大单】 Constellation Energy周四宣布，公司获得了美国总务管理局（GSA）超过10亿美元的综合合同，将为超过13个政府机构供电，并在美国首都地区、GSA拥有的五个设施中实施节能和保护措施。受此消息影响，Constellation Energy周四收涨超8%，并带动整个美股核电、铀矿板块走强。 【兴登堡做空二手车零售商Carvana】 美东时间周四，美国知名做空机构兴登堡研究公司发布报告称，二手车零售商Carvana存在内幕交易和关键财务指标造假等行为，因此已经做空该公司股票。消息发布后，Carvana股价早盘一度跌逾6%，收盘时下跌1.87%。

罗森伯格研究公司（Rosenberg Research）警告称，由于美国股市估值主要受到乐观情绪的支撑，投资者应在新的一年降低风险。 该公司的策略师Marius Jongstra在最新报告中指出， 目前的股票估值没有得到基本面的支撑。 他认为，在如此高的价格下，加上当选总统唐纳德·特朗普第二任期即将到来的政策不确定性， 现在不是追逐风险的时候。 “现在不是盲目推高股市风险的时候，尤其是在2025年仍有这么多政策不确定性的情况下。降低风险，选择风险敞口，”他写道。 Jongstra说，这不是该公司第一次对估值过高发出警告，但 现在有几个指标似乎正在接近2021年的水平，而美股在随后的2022年进入残酷的熊市、暴跌25%。 他提到了该公司自己的“泡沫指标”，这是一个包括估值、保证金债务、现金比率和市场情绪在内的指标，可以衡量投资者的热情和过度自信。 Jongstra指出， 自2022年底跌至近期低点以来，该指标一直在稳步上升，11月达到了1.29，这仅略低于2021年1.33的近期峰值。 与此同时，目前的席勒市盈率已达到38.1倍，仅略低于2021年12月的近期高点38.3倍，也表明美股估值过高。 “席勒市盈率”，即周期调整市盈率（CAPE），剔除通胀因素后用10年的平均盈利来计算市盈率，而普通市盈率以过去一年的盈利来计算，从而可以平滑经济周期对估值的影响。过往数据显示，美股CAPE超过25倍就进入“非理性繁荣”的疯狂期。 2007年5月，美股的CAPE为27.6倍，这个数字后来成了这一周期的峰值，之后爆发了全球金融危机。今年1月的CAPE曾一度达到31，仅低于1929年股市崩盘时的峰值（33）和2000年股市暴跌50%前的数值（44）。 Jongstra还警告称，“40倍”是一个关键门槛，“这可能是一个信号，表明估值过高将对远期回报构成威胁”。 该公司的数据显示， 当该指标之前越过这一门槛时，标准普尔500指数一年、五年期和10年期的平均回报率就会变为负值，年跌幅约为3%。 “动量（Momentum）是一种强大的力量，它可以把市场推到比人们想象的更高的地方。但当投资者对未来过于自信，愿意追逐股价走高，利用更大程度的杠杆来提高回报，同时将估值推高至高位时，长期回报的风险就会增加。”他写道。 近几个月来，摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）的David Kelly和投行Stifel的Barry Bannister等其他分析师也对估值过高发出了类似的警告。不过，也有一些人表示，如此高的估值是合理的。 在2024年底的一份报告中，瑞银（UBS）分析师表示，标准普尔500指数中科技公司的份额不断上升，意味着高估值是合理的，因为这些公司的营收增长速度更快，利润率也高于非科技股。

在美股2024年的“狂飙”后，华尔街仍普遍看好今年的前景。但也有一些谨慎的分析师认为，市场过于乐观是因为投资者没有认真考虑“2025年美国经济衰退的可能性”。 长期看涨市场的华尔街知名人物、Leuthold Group首席投资策略师吉姆·鲍尔森（Jim Paulsen）持有类似的观点。 他指出，宏观乐观情绪正在掩盖井喷式经济增长可能动摇的可能性，从而重新引发人们对衰退的担忧。 他在接受最新采访时表示：“我认为，我们可能会在整体市场上度过又一个积极的一年，但 我认为我们可能会在上半年进行调整。 ” 在2024年年末的那几天，美国股市略显疲态，投资者们渴望的年终反弹未能实现。有分析认为，在美联储暗示明年将减少降息幅度后，交易员们变得“惊慌失措”，这一立场持续考验着市场信心。 在鲍尔森看来，紧缩力量的抱团将成为市场疲软的一个根源。 他指出， 尽管最近降息，但利率政策的限制性足以抑制今年上半年的经济增长。 与此同时，美国的货币增长不足以匹配名义GDP增长率。他说，通常情况下， 这意味着实际GDP将在接下来的一年里减速近一个百分点。 “我认为这将重新引发对衰退的担忧， 尽管我不认为我们会出现衰退，但我认为我们会再次担心衰退。鉴于此，我认为美国股市可能会出现调整。 ”他补充说。 他预测，美股可能下跌10%-15%，调整可能需要一段时间才能显现出来。 不过他也指出， 这不会终结股市的强劲牛市，但应该会给投资者提供一个买入机会。 鲍尔森解释说，由于家庭和企业部门都保持着强劲的资产负债表，美国不太可能陷入衰退。 他建议， 投资者可以通过减持热门科技股等股票赢家，为可能出现的市场动荡做好准备。应该更多地投资防御性板块股票， 比如高股息收益率的股票和标准普尔500指数中低波动性的股票。 “如果市场全年持续上涨，你就可以参与其中，但如果市场确实回落，你就可以回去，以更好的价格买入一些东西，重新建立更激进的仓位。”他补充说。 保尔森并不是唯一一位认为美股会在年初回调的市场专家。 来自世界首屈一指的商学院——沃顿商学院的金融学教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）也认为，美股可能在明年1月份迎来关键转折。 他认为，随着投资者的乐观情绪受到挑战，1月份可能会见证“科技七巨头”股票的反转。市场将在2025年“调转方向”，从科技股向其他股票轮动，并可能导致回报率下降。 “我想可能会有些失望。随着时间的推移，我认为出现回调的可能性越来越高，也就是标准普尔500指数下跌10%。我认为，推动市场向上的主要力量已经被消化。”他说。

2024年的最后一个交易日，美股市场又出现“忍不住下跌”的状况。除了三大指数再度携手收跌外，据统计 标普500指数上一回出现年末最后四个交易日持续下跌，已经是1966年的事情了 。 截至周二收盘，标准普尔500指数跌0.43%，报5881.63点；纳斯达克综合指数跌0.9%，报19310.79点；道琼斯工业平均指数跌0.07%，报42544.22点。 （标准普尔500指数日线图，来源：TradingView） 整体来说，美股市场还是度过了相对圆满的一年。标普500指数年内上涨23.31%，也是自1998年以来首次出现连续两年上涨超20%。纳指和道指也在2024年上涨了28.64%和12.88%。 至于最后几天美股市场的持续调整“到底是什么性质”，目前还需要再观察一阵子。 美国金融服务公司SEI的首席执行官Jim Smigiel表示， 年末最后几个交易日成交量通常会比较低，同时投资者也会进行仓位的再平衡和税务管理，这可能会对全年表现最好的领域产生过大的影响。 当然，考虑到美国投资者接下来几天要面对的事情： 特朗普重回白宫的同时，美国几乎会在同时触及债务上限 、众议院的议长选举也有可能出现意外，不难理解为何投资者正变得越来越谨慎。随着美国政局进入“版本更新“前的最后时刻，嘈杂的资本市场正在变得愈发安静。 与全球主流市场一样，美股将在周三休市一天，周四恢复交易。 热门股表现 全年涨势强劲的科技巨头也在周二集体收跌。其中苹果跌0.71%、微软跌0.78%、亚马逊跌0.86%、英伟达跌2.33%、谷歌C跌1.17%、特斯拉跌3.25%、Meta跌0.97%。 纵观全年表现，AI应用公司Palantir以340.48%的涨幅问鼎标普500成分股涨幅冠军；电力公司VIstra Energy和新能源公司GE Vernova分别上涨261.53%和186.65%，位居二、三。全年上涨171.25%的英伟达排在第四。 2024年的最后一个交易日，纳斯达克金龙指数收涨0.39%。阿里巴巴涨0.78%、京东涨1.2%、百度涨0.31%、拼多多涨2.75%、哔哩哔哩跌1.58%、蔚来跌0.46%、网易跌0.04%、富途控股跌0.66%、有道涨6.94%、汽车之家涨3.72%、好未来涨3.73%。 其他消息 【日本制铁向白宫送上“减产否决权”】 根据当地媒体报道，为了争取拜登政府放行价值149亿美元的美国钢铁收购案，日本制铁周一向白宫提议称，可以给予美国政府对美国钢铁任何减产决策的否决权。这也是为了回应美国外国投资委员会（CFIUS）对收购可能造成美国钢铁产量下降的担忧。 受此消息影响，美国钢铁周二收涨9.54%。 【辉瑞终止合作 美国基因疗法明星股腰斩】 截至周二收盘，美国基因疗法明星股Sangamo医疗暴跌56.41%。消息面上，辉瑞宣布终止与该公司在出血性血友病A基因疗法giroctocogene fitelparvovec的合作。值得一提的是，这款药物已经在今年7月公布成功的Ⅲ期临床试验结果，助推Sangamo医疗的股价年内暴涨超过300%。 【Wedbush推出2025年十大AI赢家 英伟达、微软领衔】 Wedbush分析师丹尼尔·艾夫斯在最新报告中预期，英伟达、微软将在2025年的十大AI赢家中名列前茅。他认为，在未来三年超过2万亿美元的AI增量资本支出推动下，2025年的科技股将继续表现强劲。 除了这两家外，Palantir、特斯拉、谷歌、苹果、MongoDB、Pegasystems、Snowflake和赛富时也会是2025年的AI赢家。 【德国极右翼政党领导人计划与马斯克举行直播活动】 在世界首富马斯克接连发声支持德国极右翼政党选择党后，爱丽丝·魏德尔的发言人周二表示，目前正在与马斯克方面联系，安排两人在X平台上举行在线音频直播互动。值得一提的是，马斯克在周一“上网冲浪”期间，曾赞同过让两人举行直播的建议。 【马士基要求客户在美国港口大罢工之前提货】 根据媒体周二报道，航运巨头马士基正在敦促客户在1月15日之前提取美国东海岸和墨西哥湾港口的货物，并归还空箱。马士基介绍称，如果在1月15日未能达成劳资协议，到16日就会发生全海岸范围的罢工。马士基也表示，自上次谈判以来没有进展。