宏观新闻 1、国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰20日在京会见来华出席中美经济工作组第五次会议的美国财政部副部长尚博一行。何立峰表示，中美双方应落实好两国元首旧金山会晤和今年4月份通话重要共识，保持经济领域沟通交流，加强宏观经济政策协调，在平等和相互尊重基础上妥处彼此关切，推动中美经济关系稳定健康发展。尚博转达了中美经贸美方牵头人、美财长耶伦的口信，表示美方愿与中方保持经济领域沟通，发展健康的中美经济关系。 2、中美经济工作组9月19日至20日在京举行第五次会议，财政部部长蓝佛安与美方简短寒暄并合影。此次会议由财政部副部长廖岷与美国副财长尚博共同主持，两国经济领域相关部门到会交流。中美双方遵照双方牵头人旧金山会谈和广州会谈达成的共识精神，就两国宏观经济形势与政策、应对全球性挑战、双方关切等议题进行了坦诚、务实、建设性的沟通。中方就美对华加征关税、对华投资限制、涉俄制裁、打压和影响中方企业利益等表达了严正关切。双方同意继续保持沟通。 3、据公安部网安局消息，公安机关近日依法查处一起自媒体运营人员恶意编造网络谣言进行吸粉引流、非法牟利、扰乱社会秩序的案件。经公安部网安局调查，刘某(男，36岁)、陈某(男，46岁)、邵某(男，26岁)为博取关注、吸粉引流、谋取利益，故意编造发布涉转融通谣言信息，误导公众认知，涉嫌扰乱金融秩序。 4、财政部数据显示，1—8月，全国一般公共预算收入147776亿元，同比下降2.6%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1%左右。 5、外交部网站发布了中日双方就福岛第一核电站核污染水排海问题达成的共识文件，对此，外交部发言人毛宁在上周五主持的例行记者会上指出，中日双方达成共识文件，并不意味着中方立即全面恢复日本水产品进口，中方将会继续以世贸组织和中国法律法规为遵循，以科学、事实为准绳，以确保安全为前提，在有效参与相关监测活动、实施独立取样并确认结果后，基于科学证据着手调整有关措施。 行业新闻 1、20日从国务院国资委了解到，中央企业将在五年内，也就是到2029年在中央企业集团和各级应建董事会的子企业全面建立“科学、理性、高效”的董事会。 2、证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，对证券公司投资股票、开展做市等业务的风险控制指标计算标准进行了完善。业内人士指出，此举意在支持优质证券公司适度拓展资本空间，预计将释放近千亿元资金，促进有效提升资本使用效率，加大服务实体经济和居民财富管理力度。 3、财联社记者自美参议院军事委员会官网获悉，美当地时间19日，美参议院军事委员会对外公布了参议院版本2025财年国防授权法案（简称NDAA），其中纳入93项修正案，但不包含“生物安全法案”相关提案。此前，美众议院已通过不包含生物安全法案的NDAA，下一步美参众两院将对NDAA进行谈判合并。 4、上海城中村改造工作推进会上周六举行。上海市委书记陈吉宁在会上强调，以更高站位、更大决心、更强合力，推进城中村改造迈出更大步伐，为加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市作出更大贡献。 5、在美联储宣布大幅度降息50bp之后，9月20日，某大型外资银行中国区业务经理对财联社表示，将会出台最新的外币利率表，具体下调幅度和细节尚未明确。相对而言，中资银行多家大行接受咨询时表示，目前外币利率并无变化。 6、9月22日，今日酒价等第三方平台显示，近两日茅台价格再次下滑，2024年飞天茅台散瓶的批价2日下滑近百元。由于酒价的持续下降，黄牛回收茅台的报价也已经变成时价，有上海黄牛告诉记者，这两天2024年飞天茅台散瓶的回收价格跌了200元，只有2100元/瓶，后续价格他也难以预测。 7、记者上周五从业内获悉，部分厂商已无法下单英伟达H20芯片。不过亦有多家厂商反馈，“近期仍有H20大批到货，年内到货已超出了全年约40万颗的出货预期。”投行杰富瑞此前曾发布报告称，英伟达中国特gong芯片H20恐遭停售，或对英伟达造成120亿美元损失。 公司新闻 1、贵州茅台公告，拟以30亿元-60亿元回购股份用于注销。这是贵州茅台上市23年来首次回购。 2、广东榕泰公告，公司仍有受限的无形资产、投资性房地产和在建工程账面余额合计约1.79亿元。 3、ST旭电公告，收到股票终止上市决定。 4、江丰电子公告，实际控制人未曾接受中国证监会的调查。 5、*ST贤丰公告，因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案。 6、赛力斯发布重大资产购买报告书（草案），拟以115亿元现金收购华为技术持有的深圳引望10%股权。 7、卓朗科技公告，中国证监会的调查尚在进行中。 8、广汇能源公告，拟164.8亿元投建1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目。 9、保变电气公告，目前不涉及公司资产注入、业务重组、重大业务合作等事宜。 10、海立股份公告，海立特冷有销售光刻机用冷却系统，该业务规模较小。 环球市场 1、美国《纽约时报》18日报道称，多名现任和前任美国国防和情报人员称，黎巴嫩通信设备爆炸事件是由以色列制造的，相关行动酝酿了很长时间。美国广播公司20日也报道称，消息人士证实，以色列直接参与了这些发生爆炸的通信设备的制造，这一行动已经暗中筹备了至少15年。 2、美股三大指数上周五收盘涨跌不一，均录得周线两连涨。道指涨0.09%，续创新高，上周累涨1.61%；标普500指数跌0.19%，上周累涨1.36%；纳指跌0.36%，上周累涨1.49%。大型科技股涨跌不一，特斯拉跌超2%，英伟达跌超1%，苹果、奈飞、微软小幅下跌；英特尔涨逾3%，谷歌、亚马逊、Meta小幅上涨。联邦快递跌超15%，创两年来最大单日跌幅。 3、据伊朗国家电视台22日报道，伊朗一处煤矿爆炸，造成19人死亡、17人受伤，另有人员被困。 投资机会参考 1、华为加速鲲鹏原生应用生态发展，计划每年10亿投入 据媒体报道，在华为全联接大会2024上，华为发布CANN 8.0及openMind应用使能套件。过去5年，华为打造了面向通用计算的鲲鹏和面向AI计算的昇腾两大计算产业。截至目前，已联合7600家伙伴和635万开发者，共同开发了2万多个解决方案。未来三年，华为每年将投入10亿元来加速鲲鹏昇腾原生应用生态发展，目标发展超过1500原生应用伙伴，基本实现全行业全场景的应用原生。 开源证券表示，鲲鹏920是目前业界领先的ARM-based处理器，鲲鹏920以更低功耗为数据中心提供更强性能。鲲鹏服务器已在运营商、金融等领域信创大单密集落地。此前，华为与中国电子均在公众号宣布开展深度合作，打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”生态。“鹏腾”生态有望充分发挥中国电子和华为的各自优势，强强联合有望进一步扩大市场领先优势。建议重视华为鲲鹏产业崛起带来的整机生态伙伴投资机遇。 2、这类产品出口订单持续火爆，各企业开足马力生产 据报道，我国是全球最大的家具生产国和出口国，今年以来，家具出口订单持续火爆，各企业也是开足马力生产。海关总署的数据显示，今年1-8月，我国家具及其零件出口金额达到3191亿元，较去年同期的2841.8亿元增加12.3%。 财通证券认为，伴随海外去库逐步进入尾声，补库周期或将到来，叠加2024年降息下美国地产有望迎来复苏，出海企业订单有望迎来改善。各地补贴落地，家居需求有望提振。此前，两部门表示将直接安排超长期特别国债资金，用于支持地方自主提升消费品以旧换新能力，家居消费方面，要推进旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费等。推动家装厨卫消费品换新，促进智能家居消费，床垫、沙发等软体家具、智能卫浴等细分领域有望受益。 3、普渡机器人正式发布其初代类人形机器人PUDU D7 近期，全球服务机器人领军企业普渡机器人正式发布其初代类人形机器人PUDU D7。基于仿生双臂和全向移动底盘设计，PUDU D7能够在多个场景中执行复杂任务操作，更好地满足跨行业客户真实的多样化需求。 据悉，PUDU D7是普渡推出的首款类人形机器人，该款机器人预计将在2025年实现全面商业化落地，为通用具身服务机器人的商业化应用带来突破性变革。PUDU D7的发布标志着普渡在构建专用型机器人、类人形机器人和人形机器人的重要一步。随着类人形机器人技术的不断演进，其在社会生活中的应用前景一片广阔。 4、华为哈勃再出手，入股类脑智能企业 天眼查App显示，近日，宁波时识科技有限公司发生工商变更，新增华为旗下深圳哈勃科技投资合伙企业（有限合伙）为股东，同时，注册资本由约172.43万人民币增至约176.66万人民币。公开信息显示，时识科技是一家类脑智能与应用解决方案提供商。 不等同传统的人工智能，也不等同脑仿生，类脑智能是脑科学、神经科学启发的智能科学和技术。类脑智能采用神经形态计算，通过模仿人类大脑的运作方式，让计算机软硬件实现信息高效处理，同时具有低功耗、高算力的特点。中科院院士张旭认为，类脑智能是智能时代的新质生产力；与传统的AI相比，类脑智能计算的速度快、能耗小，逻辑分析推理能力更强，计算机体积更小，而且有可能形成对计算机架构、智能芯片、智能计算机等多方面颠覆性的创新。

中金公司研报指出， 美降息开启一定程度上对中国资产影响偏积极，但并非核心要素。 结合本次美联储降息开启带来的边际变化，中金公司建议近期关注以下资产表现：外资重仓股、或有望受益于人民币升值企业、对政策敏感性较高的标的。 以下为其核心观点： 美国当地时间9月18日下午，美联储宣布下调联邦基金利率50bp至4.75%-5.0%，这是自2020年3月以来美国首次降息。对此我们分析如下： 美联储降息对中国资产影响的资产定价逻辑： 美联储降息对中国市场的影响渠道大致可分为三个层面。 1）美联储降息开启往往伴随全球资金再配置，一定程度上或利好中国资产。历史经验显示美国加息及降息周期可能影响全球资金流向。其他条件不变假设下，全球资金再配置一定程度上可能会带来外资流入，从资金面角度或对中国资产提供支撑； 2）美降息可能带来弱势美元，人民币可能相对升值背景下，对A股影响偏结构。若不考虑基本面相对变化，弱势美元可能对出口及出海类企业产生一定压力，但相应有美元借款企业的偿还压力也在降低。财务层面需要考虑汇兑损益对不同企业影响； 3）美联储降息一定程度或有助于缓解我国货币政策外部掣肘。受中美利差影响，美降息周期我国政策环境尤其是货币政策外部掣肘较小，尤其在我国经济增长预期阶段性偏弱阶段，稳增长政策有加码空间。 结合以上三个方面，美联储降息一定程度上或有助于中国资产表现。 但现实情况往往更为复杂： 中金公司复盘了自1995年以来近30年美国降息周期期间的中国资产尤其是A股市场表现，期间包括五个降息周期：（1）1995年7月到1996年1月，（2）1998年9月到11月，（3）2001年1月到2003年6月，（4）2007年9月到2008年12月，（5）2019年7月到2020年3月。 我们认为需要从两个维度来理解上述阶段中国资产的差异表现： 1）全球化进程。 如2002年我国加入WTO之前，美联储降息对我国经济及市场尤其是A股的影响可能相对有限，复盘显示前两个降息周期期间，A股表现更多为国内环境影响，期间中美股市的相关系数为-0.19和-0.7，风格和行业影响均不明显；（3）（4）（5）阶段中美政策周期与股市表现相关性明显提升，系数在+0.7以上。 2）经济环境或事件性因素叠加 ，个别阶段其他因素的影响还要超过美降息，使其综合下来对全球资产的影响甚至是反向的。如07年美国降息周期更重要的背景是美次贷危机演化全球金融危机，中美股市在此期间均表现为先抑后扬；19年至20年市场环境为疫情下的政策应对，中美市场同样经历波折到回升过程。 本次美联储降息对中国市场影响与以往有何不同？我们认为本次美联储开启降息时点与历次最大的差异在于全球宏观范式新变化。 中金认为，全球宏观范式近年出现重大转变，世界经济格局步入“大分化”时代，我国与部分海外主要经济体宏观周期的联动减弱，在增长、通胀、利率和私人部门杠杆率这四个关键维度上持续分化。分化形成的内生力量，是我国与欧美国家之间金融周期的异步，进而导致中美之间形成了镜像的内部供需失衡，即中国需求不足，美国供给不足，这种宏观范式转变对我国经济带来深远的结构性影响。在此背景下，我们认为此次美联储降息开启对我国金融环境的影响相较（4）（5）阶段可能更加温和。 综上所述，我们认为此次美联储降息开启一定程度上或利好中国资产表现，但我国市场尤其是A股趋势性回稳的核心仍在于自身基本面条件。 美降息对外部流动性更为敏感的港股影响或大于A股。A股市场角度，市场趋势性见底最为关键的因素是基本面出现转向或边际改善。A股市场当前估值已经处于较为极端位置，交易、行为方面也出现了历史常见的偏底部特征，在此背景下美联储降息一定程度上有助于投资者风险偏好回稳，但后市表现可能更需要关注我国稳增长政策的边际力度变化，以及中期是否有望改善基本面预期。 美降息开启，关注可能影响A股的三类资产表现。 结合本次美联储降息开启带来的边际变化，我们建议近期关注以下资产表现： 1）外资重仓股。 美联储降息或继续推进全球资金再配置，在此背景下对A股外资流向或带来边际影响，关注外资对A股重仓标的，尤其是新能源、食品饮料、家用电器、汽车、电子、机械设备等领域的龙头公司。 2）或有望受益于人民币升值企业。 若降息带来弱势美元，人民币相对美元有望升值，持有美元借款较多的企业还款压力减小，更容易受益，关注领域如有色金属尤其黄金、电子、农林牧渔、商贸零售等行业中的部分企业；若人民币升值有望产生汇兑收益的公司也值得关注。 3）对政策敏感性较高的标的或有阶段性机会。 若美联储降息缓解政策外部掣肘，稳增长政策如若加码，可能受益领域也值得阶段性关注，如金融、房地产链、部分消费等，后续需观察我国政策应对方向及力度。 风险提示： 美国大选形势变化、海外贸易政策变化、地缘政治风险、我国稳增长政策和相关改革力度等。

上周五是中秋节前最后一个交易日，当日市场全天震荡走低，沪指逼近2700点再创阶段新低，创业板指跌超1%。总体上当日个股跌多涨少，全市场超4000只个股下跌。沪深两市成交额5248亿，较上个交易日放量91亿。板块方面，房地产、多元金融、并购重组、钢铁等板块涨幅居前，固态电池、华为海思、白酒、云游戏等板块跌幅居前。截至上周五收盘，沪指跌0.48%，深成指跌0.88%，创业板指跌1.07%。 在今天的券商晨会上，中信建投认为，短期A股市场强势股补跌，具备市场底部特征；中金公司表示，关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；国泰君安提出，强调推理的OpenAI o1模型发布，AI算力基建提速。 中信建投：短期A股市场强势股补跌，具备市场底部特征 中信建投认为，中国政策进入关键观察窗口期，短期A股市场情绪极度低迷，强势股补跌，具备市场底部特征。后续市场转势仍依赖于扩内需政策加码，结构上关注内需α品种。把握主动投资机会，过去三年平台经济积极整改、加速转型，进入新起点，线上增速率先修复，关注互联网平台经济；地产销量大幅下滑阶段正逐步过去，相关支持政策可以期待；以旧换新国内扩内需政策发力初见成效，等待扩内需政策继续发力。 中金公司：关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块 中金公司表示，红利板块经历调整后吸引力回升，当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性；7月中以来消费电子、半导体等都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可能存在较多消息面催化等因素，该板块或有望出现阶段性行情，同时关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。 国泰君安：强调推理的OpenAI o1模型发布 AI算力基建提速 国泰君安指出，看好OpenAI的新模型o1和o1 mini在推理端处理复杂任务如科学、数学、编程的能力，也看好新模型的持续迭代将继续拉动AI算力基建。持续推荐AI硬件公司的投资机会。

国常会再明确险资等耐心资本在资本市场和科技创新上的长期投资作用。 国务院总理李强8月30日主持召开国务院常务会议，研究推动保险业高质量发展的若干意见。会议指出，要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。 在业内看来，险资作为重要的长线资金，在适当的时间节点进入股市将给市场带来示范效应，提振投资者信心。同时，保险资金负债久期长，在资产荒背景下，理应成为资本市场长期稳定力量，通过长期权益投资有效保值增值，实现资产与负债的匹配。 不过，当前保险资金入市也存在的障碍：保险资金天然是耐心资本的特征展现不够，现行会计核算制度下，股价波动会即时影响其当期利润，再加上考核周期过短，会进一步影响公司绩效。 此次国务院常务会议直指问题症结，做出了明确要求。对此，华夏基金表示，发展耐心资本具有稳定资本市场、服务实体经济、催生新质生产力的功能，相信保险资金等耐心资本在资本市场会大有作为。 引导“长钱长投”，国常会再明确险资等耐心资本入市 险资作为中长期资金和耐心资本的代表，对活跃市场流通、推动市场发展、增强市场内在稳定性等发挥着重要作用。 广发基金表示，此次国常会就推动保险业高质量发展作出一系列安排，实际上为吸引包括险资在内的中长期资金入市作出了顶层设计，创造了良好的政策环境。 中欧基金也认为，保险资金作为长期稳定的资金来源，在服务实体经济和资本市场中扮演着重要角色。 一是保险资金的长期性和稳定性使其成为实体经济发展的重要支持力量。 通过优化资产配置，保险资金可以为基础设施建设、重大工程项目等提供长期资金支持，帮助缓解企业融资难题，降低融资成本。同时，保险资金的运用也应当坚持服务保险主业，通过风险管理和资金运用的结合，更好地发挥保险业在社会管理和风险分散中的功能，促进实体经济的稳定发展。 二是保险资金的耐心资本特性体现在其长期性和规模性。 保险资金的运用应当注重长期投资和价值投资，通过稳健的投资策略和风险管理，实现资金的长期增值。政策层面，通过优化监管政策，如调整偿付能力监管标准、鼓励长期投资等措施，可以引导保险资金进行长期投资，支持科技创新和产业升级。同时，保险公司也需要加强自身的资产管理能力，提升投资决策的专业性，确保资金运用的安全性和收益性。 创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，在现代化建设的征途中，发展新质生产力是核心的任务，科技创新是手段，资本市场是载体，保险资金作为天然的耐心资本具有不可替代的价值。这一价值的发现，战略上需要保险业高质量的发展，战术上需要打通制度障碍，完善考核评估机制，进一步推动保险资金对风险资产投资布局的长期化、内在化。 “考核评估机制的完善，抓住了问题的牛鼻子。激励和约束是公司治理的核心，在现行的会计核算制度下，股价波动会即时影响到保险公司当期利润，再加上考核周期过短，公司绩效进一步受到影响，决策者的动力也受到约束。”魏凤春表示。 专家直言：保险资金天然是耐心资本的特征展现不够 在活跃资本市场，提振投资者信心的方向指引下，管理层一再强调要引中长期资金入市，保险资金入市一直是讨论的热点。魏凤春表示，事实上，此前政策也从偿付能力监管调整、拉长考核周期等方面进行过制度的指引。 具体而言： 一是对偿付能力监管的调整，扩大风险投资的范围。 《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》提出，对于保险公司投资沪深300指数成份股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。对于保险公司投资公开募集基础设施证券投资基金（REITS）中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。并要求在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率。 二是拉长考核周期。 财政部《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，明确将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。3年周期考核指标为3年周期净资产收益率(权重为50%)，当年度考核指标为当年净资产收益率(权重为50%)。 在魏凤春看来，这些措施为保险资金更多地流向股市创造了条件，是管理层为股市引入中长期资金入市所采取的重要措施。但从数据看，政策目标显然没有达到。 截至2023年底，28万亿元的保险资金运用余额投资股票和证券投资基金的比例创出四年来新低（12%）后，在2024年哑铃策略和债券牛市、股市不振的催化下，这一极低的比例显然与政策的期待有很大差距。政策允许保险公司投资权益类资产的比例可达到上季末总资产的30%，其中部分偿付能力高的保险公司权益类资产投资比例更是可达上季末总资产的45%。 魏凤春表示，从海外来看，保险资金作为重要的投资力量，在一些情况下可能会采取积极股东主义的策略，给予保险资金更大的股东权利是优化考核，提升资金使用效率的有效途径。这也是巴菲特价值投资能够成功的重要制度背景。 “这意味着保险资金不仅仅是被动的财务投资者，还会积极参与公司治理，通过行使股东权利，如参与股东大会、提出议案等方式，对投资对象的经营决策、战略规划等方面施加影响，以追求更好的投资回报和公司价值的提升。”魏凤春进一步指出，这种积极参与有助于促进公司的健康发展和治理水平的提高，但也需要在合法合规的框架内进行，以维护市场的稳定和公平。 头部险企最新发声：注重资产配置，聚焦服务新质生产力 综上所述，保险资金和公募基金在服务实体经济和资本市场中发挥着重要作用。通过政策引导和市场机制的优化，可以进一步发挥这些长期资金的优势，支持经济的高质量发展。 随着中报的披露，多家险企在业绩发布会上透露出险资配置的思考。 综合媒体报道显示，中国人寿副总裁刘晖表示，截至6月底，在权益产品配置超过6000亿，是市场上最大的机构投资者之一。当前权益投资难度在增加，A股估值在市场底位，具备长期配置价值。随着资本市场改革和监管新规出台，对促进资本市场生态提升长期回报水平有积极性。其中包括积极买入跌出性价比的优质股票，聚焦经济高质量转型发展方向，服务于新质生产力的发展。 新华保险董事长杨玉成则直言， 各家险资在债券上持仓太重，比例太高，包括定期存款和债券的投资比例过高。 要进行适度的战略转移，紧跟形势发展，完善投资品种，不仅是投资行业龙头、产业龙头、细分龙头，还要积极探索优先股、ABS、REITs等方面的投资布局，全面提升组合收益的稳定性。总体而言注重资产的整体配置。 今年7月，中国人寿和新华人寿共同设立的私募证券投资基金稳步建仓，已投入相当规模资金入市，并准备长期持有。 两家头部险企均表示，长期看好我国宏观经济和资本市场发展前景，将按照市场化原则，持续投资公司治理良好、经营业绩稳健的优质上市公司，维护资本市场稳定健康发展。今年2月28日，两大保险巨头中国人寿和新华保险出资500亿元的鸿鹄志远（上海）私募投资基金有限公司成立，该私募投向A股和港股上市公司股票。 在新质生产力的支持上，险资更具实力。招商基金研究部首席经济学家李湛表示，通过完善考核评估机制，才能更好推动保险资金加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施以及创业投资等支持力度，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。 华夏基金也指出，耐心资本是市场的稳定器，对维护金融市场稳定、促进科技创新创业，以及推动新质生产力发展，都发挥着不可或缺的关键作用。 从全球实践看，耐心资本主要来源于政府投资基金、养老基金（包括社保基金、企业年金、个人养老金）、保险资本等，是私募创投基金、公募基金等引入中长期资金的重要来源，能够为投资项目、资本市场提供长期稳定的资金支持，是科技创新和产业创新的关键要素保障，是发展新质生产力的重要条件和推动力。 多家公募表态强化投研助力耐心资本入市 广发基金认为，未来，随着相关政策的落地和更多增量资金入场，不仅有助于增加资本市场的资金来源，提升市场的内在稳定性；更能在良性循环中推动企业价值提升，增强投资者中长期收益和投资获得感，培育形成更多的长期资金和耐心资本，助力资本市场的长期健康发展。 作为基金管理人，广发基金也将持续做好中长期资金的投资管理与培育转化，加强专业能力建设，优化投研决策体系，充分运用各类风险管理工具，以更强的价格发现能力、更丰富的投资策略，努力创造稳定、安全的投资收益，发挥好中长期资金入市中的桥梁作用。 中欧基金表示，公募基金担当使命，从资产端支持科技创新和实体经济发展，从负债端支持居民财富保值增值。公募基金作为资本市场的重要参与者，可以通过投资于科技创新企业和实体经济项目，为这些领域提供资金支持，促进其发展。在负债端，公募基金通过提供多样化的投资产品，满足不同投资者的需求，帮助居民实现资产的保值增值。政策上，鼓励公募基金创新产品和服务，如发展权益类基金、REITs产品等，同时加强监管，确保基金运作的合规性和透明度，保护投资者利益。 鼓励引导险资入市政策一览： 2023年下半年以来，引导保险资金等长期配置型资金入市举措陆续推出： 8月中国证监会召开机构投资者座谈会，指出在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时； 9月，国家金融监督管理总局下发《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，通过调低部分风险因子等措施，鼓励保险公司将资金更多地用于长期投资； 10月，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，明确将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。 2024年4月30日召开的中共中央政治局会议明确提出，要因地制宜发展新质生产力，积极发展风险投资、壮大耐心资本。 党的二十届三中全会进一步明确提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。

周一沪锡主力2410合约日内窄幅震荡，夜间先抑后扬，伦锡休市。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对09合约平水，交割品牌对沪锡2409合约平水-升水700元/吨，云锡品牌对2409合约升水700-900元/吨，进口锡对沪锡2409合约平水，下游继续观望。 根据最新的交易数据，印度尼西亚的两大交易所——JFX与ICDX，上周三起，锡锭日成交量出现显著增长。截至8月底，整月锡锭成交量已高达3960吨。 SMM:截止至上周五，云南及江西两省精炼锡冶炼厂开工维稳，云南部分炼厂原料进一步趋紧，存检修或产量制约的预期。截止至上周五社会库存12292吨，周度增加592吨。 整体来看，多数炼厂生产稳定，部分炼厂原料紧张存检修计划，供应维持边际下滑，下游临近消费旺季，但市场反馈订单尚不理想，随着锡价反弹，下游采买积极性减弱，社会累库连续两周累积。盘面看，主力期价存拐头下行风险，多单减持。 操作建议：多单减持 （来源：金源期货）

内外锡价连续四周反弹，上周锡价将涨势放大到MA60日均线后，继续扩大涨势。由于沪锡已经重回前期26-28万宽幅震荡区间，技术上，沪锡下一步阻力扩至27.5万。中后期趋势形态重点关注日均线系统向多头排列的转变。 上游，原料进口上，7月国内锡精矿进口实物吨增至15068吨，主要增量源自缅甸。6月中旬佤邦曼相矿区恢复锡矿运输，机构调研认为因品位较低，总量可能在1000-1200金属吨，7月可能有大部分转运。7月缅甸进口锡精矿单月放大到6838实物吨，较前几个月有明显环增，但仍处低位，进口品位可能有3%调降。整体锡精矿金属吨可能较6月多出千吨约在5700金属吨附近。7月佤邦出口回升被认作是低品位库存转运恢复选矿的兑现，但当地政策仍不明朗，该地库存更加“见底”，8月缅甸精矿出口量可能再次转低，国内原料依然偏紧。锡锭方面，国内连续第二个月净出口，净出口898吨，大部分锡锭进口来自印尼。本周云锡进入不超过45天的停产检修期，不影响年度产销计划，但可能扰动季节性消费旺季国内的供求变动。 下游，国内现锡报价跟涨，且多数时间SMM报价对沪锡交割月有实时升水。锡价反弹较快，市场谨慎关注产业条线补货倾向。市场也在关注秋季季节性消费的转暖。伦锡库存上周五增至4500吨，0-3月现货从周中贴水140美元缩窄到50美元。 交投上，沪锡多配，且锡价逐步突破日均线组合后，多单依托MA10日均线依托位已提至26.2万。 （来源：国投安信期货）

一、供应： 进口方面，1-7月，国内锡矿累计进口量在3.68万金属吨，同比-17.79%。刚果金的Bisie South已经在6月投产，整个矿区计划产能在2.00万金属吨/年，预期今年同比 0.53万金属吨，大部分将对国内进口；7月锡锭进口840吨，锡锭出口1738吨，出口量超出市场预期，但随着锡比价逐步的平稳以及云锡检修，预计后续中国锡出口量环比减少。 二、需求： 上周下游拿货情绪一般，现货市场成交走差。现货升贴水方面，云锡升水800-1,000元/吨，云字升水500-700元/吨，小牌升水0元/吨，较上周升水小幅走低。 三、策略观点： 锡业股份上周公布年检消息，冶炼年度检修将导致国内锡锭供应环比走低，而需求目前稳中上行，国内锡供需或出现缺口，社会库存或将重回去库。LME库存上周小幅累库，海外需求依然恢复缓慢。随着国内需求的逐步好转，国内将从前几个月的净出口转回净进口，而8月印尼出口量环比增加较多，比价或将在免税进口上下波动，趋势性不强。上周五，全球央行年会偏鸽，市场风偏回升，若库存能验证需求韧性，价格仍存上涨空间。

国外方面，美国就业数据及零售数据表现良好，经济衰退担忧缓解，宏观氛围回暖。供给端，国内电解铝供应端基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期，上方空间有限，产量压力显现。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周回升0.1个百分点至62.2%，与去年同期相比下滑1.5个百分点；分板块来看，周内铝线缆、铝板带箔、铝合金等产品由于处在行业淡季，龙头企业周内大多平稳运行，开工率未见波动，而个别型材企业则反馈3C、新能源汽车相关订单出现增长，推动开工率小幅上移，整体来看，8月处于铝加工行业淡季，订单不足问题持续抑制大部分铝加工企业开工率提升，同时“金九银十”传统旺季即将到来，为未来铝加工行业开工率带来一定增长预期。库存方面，电解铝锭社会库存79.2万吨，较上周四去库1.4万吨。 短期盘面整体回暖，沪铝基本面边际稍有好转，下游加工业周度开工率连续两周企稳且微幅反弹，社库小幅去库且回落到80万吨以下，增强去库拐点预期，同时对“金九银十”传统旺季有一定预期，但考虑到当下社库仍处于近三年同期高位，且下游订单虽边际好转但仍不及往年同期水平，因此我们认为短期上方空间有限，继续追高的性价比不高，建议回调接多。 （来源：正信期货）