硅锰方面，昨日硅锰期货价格继续下跌，硅锰主力合约收于6334元/吨，较上一交易日下跌58元/吨，跌幅0.91%，单日减仓1861手。目前市场的悲观情绪较为浓厚，钢厂减产拖累硅锰需求表现疲弱，消费短期难有大幅提升。整体来看，成本端锰矿港口库存去化不及市场预期，硅锰库存处于高位，目前硅锰处在供需双弱的状态，预计价格短期内维持震荡偏弱运行，后续需关注硅锰行业减产情况。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格继续偏弱运行，硅铁主力合约收于6324元/吨，较上一交易日上涨34元/吨，涨幅0.54%，单日增仓7300手。现货方面，昨日硅铁现货市场价格小幅下跌，主产区72硅铁自然块报价在6200-6300元/吨，75硅铁自然块价格6750-6850元/吨。供应端，利润大幅压缩叠加下游消费疲弱，硅铁厂家控产范围扩大，厂家表现较为谨慎。需求端，目前钢厂亏损扩大，建材产量持续回落，拖累硅铁需求持续下滑。整体来看，钢厂检修增多，拖累硅铁消费继续转弱，对于硅铁价格形成压制，但硅铁库存表现较为健康，预计短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡偏弱。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量，电价变化及产区政策情况。

2024年8月19日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨2.83%至4069元/吨，单边交易总持仓24.7万手，较前一日增加0.7万手，10-11价差报114元/吨。现货方面，各地区现货价格与前一交易日持平，山东地区现货基差走阔至-202元/吨，据长江有色网调研，周一现货市场交投极为活跃，下游电解铝企业的参与热情显著增强，持货商纷纷抬价出货，下游买家备库增量明显。期现套利方面，山东、山西和河南地区现货运往新疆交割利润分别报175元/吨、215元/吨，210元/吨，套利空间持续打开，贸易商采购现货交仓意愿增强，有望拉动现货价格上涨同时压制期价进一步上扬，基差继续扩大压力增加。海外方面，SMM西澳FOB价格上涨至512美元/吨，进口盈亏走阔-531元/吨，海外供应持续紧缺，进口窗口保持关闭。库存方面，上期所氧化铝库存录得12.1万吨，与前一日持平。 总体来看，原料端，短期频繁降雨导致部分国内铝土矿减产，整体复产进度受阻，几内亚进口矿发运受雨季的影响较往年较小，短期矿石仍紧缺，印尼四季度有望放松铝土矿出口禁令，叠加几内亚铝土矿新投项目投产，远期矿石供应预期转宽；供给端，本周前期检修产能恢复，高利润刺激厂商积极复产投产，预计供给边际将持续转松，但长期高负荷运行或导致频繁出现临时性检修，价格短期波动放大；需求端，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑，后期增量主要来自四川和贵州两地相关铝企合计约20万吨的复产和投产。 策略方面，前期超卖和近期检修频繁导致长单欠量，稳定的需求端叠加偏紧的供应端，氧化铝现货价格短期仍将维持强势，基差转负驱动期现套利空间打开或抑制氧化铝期价进一步大幅上行，远期矿石供应攀升和氧化铝新投产能投产有望推动远期供应转宽，远月合约上行空间有限。基于当前强现实弱预期格局，建议逢低关注10-01正套，逢高空AO2501合约，国内主力合约AO2410参考运行区间：3950-4250元/吨。

（1）海关总署，中国7月铝矿砂及其精矿进口量为1,500万吨，同比增加16.5%。1-7月累计进口量为9,235万吨，同比增加8.7%。 （2）海关总署，中国7月未锻轧铝及铝材进口量为26万吨，同比增加11.1%。1-7月累计进口量为230万吨，同比增加60.6%。 （3）8月19日，SMM电解铝锭社会总库存80.7万吨，环比上周四去库1.6万吨，国内电解铝库存加速下降至80万吨附近。 （4）8月19日，铝期货仓单203099吨，较前一日减少1302吨；LME铝库存885375吨，日环比减少3600吨。 （5）8月19日，华东地区现货对09合约报贴水80元/吨，环比-10；中原地区现货报贴水170元/吨，环比-10；华南地区贴水155元/吨，环比-5。 （6）LME铝涨2.62%报2430.0美元/吨。本周五鲍威尔将在全球央行年会讲话，多位美联储官员暗示降息在即，鹰派票委卡什卡利称就业疲软为9月降息打开大门。中美金融工作组宣布金融稳定合作取得两项成果，市场风险偏好继续上行。基本面上，7月雨季对几内亚铝土矿发运的影响或在8月下旬国内到港数据开始体现，进口铝土矿供应预计有所减少，几内亚铝土矿CIF价格继续上调。云南地区电解铝产能达到满产，7月底全国运行产能已达4343万吨，8月份仅四川地区有零星复产预期。需求端处在消费淡季，下游有部分买入动作，社会库存延续去化。总体看，美衰退担忧缓和与铝土矿供应偏紧成为反弹驱动，铝价突破震荡区间，后续预计延续反弹行情。密切关注宏观预期的切换。

隔夜LME镍涨2.16%报16795美元/吨，沪镍涨1.44%报130700元/吨。库存方面，昨日LME镍库存增加396吨至114456吨；国内SHFE仓单减少60吨至18051吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-100元/吨。 不锈钢方面，库存端，上周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1084851吨，周环比减0.47%，供应端有所恢复，成本端有一定支撑。 新能源方面，需求端正极排产方面上调预期产量，上游挺价格意愿较强，但下游对硫酸镍较高的价格接受程度有限。镍矿依旧维持相对偏紧的状态，电镍库存或造成一定压力，短期价格或偏震荡运行，关注宏观情绪及镍矿进度。

周一沪锡主力2409合约日内横盘，夜间窄幅震荡，伦锡突破均线压制。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对09合约升水300-700牌对沪锡2409合约升水500-1000，云锡品牌对2409合约升水1000-120元/吨，进口锡对沪锡2409合约升水200元/吨。锡价高位盘整，下游畏高观望。SMM：截止至上周五，社会库存为12292吨，周度增加592吨。SMM：截止至上周五，云南及江西地区冶炼开工为63。77%，周度环比减少0.51%。云南部分炼厂因原料短缺存缩减生产规模的计划，江西炼厂生产稳定未有检修计划。 整体来看，伴随着锡价反弹及前期低位补库较多，下游采买减弱，库存止跌转为小幅回升，而矿端紧张渐显，云南部分炼厂存检修减产计划，若减产兑现将为去库带来动力。当前供需未有太多显著变化，沪锡跟随伦锡碎步上行，短期维持震荡偏强。 操作建议：观望。

周一氧化铝震荡。现货氧化铝全国均价3912元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格495美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存12.2万吨，较前日减少301吨，厂库13500吨，较前日持平。 氧化铝期货大涨，现货基差重新回到深贴水状态，期现套利窗口出现，现货货源或重新紧张，加上当前期货持仓不断走高，仓单库存不断下行，挤仓风险逐步走高。氧化铝Back结构或走阔，单边价格转强。 操作建议：观望，跨期正套。

硅锰方面，昨日硅锰期货价格继续下跌，硅锰主力合约收于6350/吨，较上一交易日下跌130元/吨，跌幅2.01%，单日增仓8850手。目前市场的悲观情绪较为浓厚，钢厂减产拖累硅锰需求表现疲弱，消费短期难有大幅提升。整体来看，成本端锰矿港口库存去化不及市场预期，硅锰库存处于高位，目前硅锰处在供需双弱的状态，预计价格短期内维持震荡偏弱运行，后续需关注硅锰行业减产情况。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格继续偏弱运行，硅铁2409合约收于6316元/吨，较上一交易日下跌18元/吨，跌幅0.28%，单日增仓3380手。现货方面，昨日硅铁现货市场价格小幅下跌，主产区72硅铁自然块报价在6200-6300元/吨，75硅铁自然块价格6750-6850元/吨。供应端，利润大幅压缩叠加下游消费疲弱，硅铁厂家控产范围扩大，厂家表现较为谨慎。需求端，目前钢厂亏损扩大，建材产量持续回落，拖累硅铁需求持续下滑。整体来看，钢厂检修增多，拖累硅铁消费继续转弱，对于硅铁价格形成压制，但硅铁库存表现较为健康，预计短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡偏弱。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量，电价变化及产区政策情况。

供应端：SMM数据，随着铅精矿进口利润下滑，PB60进口TC均价抬升5美元至-30美元/干吨，富含计价金属略高的铅精矿TC未见止跌回升迹象，PB50国产TC均价600元/金属吨不变，冶炼厂仍偏向采购国产矿。7月检修炼厂8月复产后开工稳定，个别原生铅炼厂提产，上周SMM原生铅周度开工环比提高0.6pct至65.39%，豫光计划8月20日检修至至9月底，兴安银铅预计9月常规检修。铅价低位震荡，再生铅压价采购废电瓶，并积极扩大贴水降成品库存，精废价差扩大至275元/吨，山西亿晨检修持续，安徽华鑫、山东中庆分别因设备问题和原料问题与月中开始检修，还有个别炼厂因成品库存高，下游接货差而减产，SMM再生铅周度开工环比降1.78pct至43.84%。前期成交的海外低价铅锭仍有到港，市场货源整体相对宽松。 需求：电池企业成品库存30天左右，下游经销商畏跌拿货不足，个别大型蓄企为了缓解库存压力，选择减产或放假，SMM铅酸蓄电池周度开工环比下滑2.39pct至67.11%，短期旺季消费未兑现。随着沪伦比走弱、沪铅波动降低，铅酸蓄电池出口比价优势再现，经销商备货需求亦有望回暖，继续跟踪消费表现。 库存和结构：PB2408交割量高达5.68万吨，周一SMM铅社库增势迅猛录得6.48万吨，后续关注仓单流出情况，随着原生铅交割品牌炼厂加入检修，后续国内铅社库增速或放缓；LME铅库存走低至19.69万吨，0-3月贴水37.59美元，外盘超跌吸引多头率先回归，铅现货进口亏损扩大至500元/吨左右。 走势：供需双弱，资金兴趣低，单边暂观望；海外铅锭库存仍偏高，关注阶段性跨市反套机会。

上周内外锡价连续第三周反弹，基本震荡在预期区间，并在突破26万整数关后，遇阻在26.5万、MA60日均线处。上周锡市场消息有限，连续反弹主要受良好形态支持。同时，后市锡价扩大涨势也需驱动配合，基本包括：8月过后可能回暖的季节性需求；原料题材以及大厂排产；国内社库的继续走低。 上游，赞比亚与刚果间陆路通道上周曾遇短暂关闭，料对矿物出口影响有限。另外，刚果南基伍省省长也解除了除黄金外该省“手工”采矿禁令。缅甸佤邦政策真空期，市场等待7月中国锡精矿进口具体数据，普遍预计该地区仍可能延续低出口水平。印尼7月锡出口量也未达到市场回暖预期，7月精炼锡出口3409吨，环比回落23.5%，同期下滑51.5%；1-7月印尼锡锭累计出口1.8万吨，同比减少50%。尽管该国配额审核已告一段落，但出口回升速度慢。LME0-3月现货升贴水波动依然较大，上周在贴水125美元到升水80美元间快速波动，上周五贴水37美元。同期LME锡社库降至4140吨、4月下旬水平。 下游，因近期锡价反弹快，中下游企业多利用低锡价备货，反弹到26万后现货交投意愿降低，上周社库回升。SMM锡库存增加592吨至12292吨。消费上，政策端国内坚定绿碳路径。市场预期，秋季涉锡消费将有好转。另外，锡价反弹中，国内现锡跟涨，周一SMM1#锡报26.33万吨，基本平水交割换月后的2410合约。 后市，沪锡策略上周建议回调多配，且锡价随逐步突破日均线组合后，多单持有依托已由25万提升到25.5万。本周沪锡首要阻力仍在26.5万一线，价格仍有休整可能，等待潜在题材驱动。

【盘面】上周五夜盘沪铜低开高走，今白天盘延续强势，直至收盘。主力9月收73900，涨0.39%，成交略减，总仓略增。沪铝在氧化铝强势大涨带动下反弹，主力9月收19580，涨1.50%，成交和持仓总量均略增，氧化铝主力10月涨3.58%，成交和持仓均增，总持仓量再创上市以来新高。 【分析】沪铜在跌近3月份向上突破前的平台区域，该平台超过12个月，技术支撑较强，近期反弹也得到了宏观和供给端（铜矿罢工）的共振，但反弹的动力仍主要源于空头减仓，后续关注持仓恢复情况。而近期氧化铝大涨推动了铝的回升，注意后期产业链传导的持续性。 【估值】中性。 【风险】宏观。