中信证券研报指出，10月社融存量同比增速为9.3%，比9月提高0.3个百分点。政府债是最主要的支撑因素，10月净融资1.56万亿元，为历史第二高值，比去年同期多1.28万亿元。10月贷款总体规模尚可，但企业中长期贷款偏少，票据贴现和非银贷款较多，反映出企业融资意愿依然偏弱。 未来，政府债有望支撑11月和12月社融增速继续走高，并且推动经济进一步回稳向上。 ▍事项： 央行发布2023年10月份金融信贷数据。其中，新增信贷0.74万亿元（去年同期0.62万亿元）；新增社会融资总额1.85万亿元（去年同期0.91万亿元）；社融存量同比增长9.3%（上月9.0%）；M2同比增长10.3%（上月10.3%）。对此，我们点评如下： ▍10月社融存量同比增速为9.3%，比9月提高0.3个百分点，政府债是最主要的支撑因素。 10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。10月政府债券净融资1.56万亿元，是历史第二高值，同比多1.28万亿元。其中，用于偿还存量债务的特殊再融资债发行约1万亿元，对于化解地方政府债务风险将起到重要作用。这已经是政府债连续第3个月成为社融增长的最大支撑力量。而且，10月24日全国人大常委会决定年内增发1万亿国债。政府债有望支撑11月和12月社融增速继续走高，并且推动经济进一步回稳向上。直接融资方面，10月股票融资321亿元，同比少467亿元，主要受到证监会控制融资节奏影响；10月企业债券净融资1144亿元，同比少1269亿元，可能与城投债务置换有关。非标方面，信托贷款和委托贷款基本平稳，未贴现的银行承兑汇票减少2536亿元，主要是因为表内贴现多。 ▍10月贷款结构中，企业中长期贷款偏少，票据贴现和非银贷款较多，反映企业融资意愿依然偏弱。 10月份人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。10月历来是信贷小月，从总量上来看贷款增长总体稳定。但是与固定资产投资相关度最高的企业中长期贷款偏少。10月企业中长期贷款增加3828亿元，同比少增795亿元，与7—9月的情况类似。在企业中长期贷款投放较弱的情况下，银行可能为了完成信贷指标而加大了票据贴现的力度。10月票据融资增加3176亿元，同比多增1271亿元。10月票据利率一路走低，半年期转贴现利率从9月末的1.60%下降至10月末的1.08%，使得市场对10月的票据贴现较多已经有一定预期。10月非银机构贷款增加2088亿元，同比多增948亿元，可能也是因为实体企业的信贷需求偏弱。 ▍居民贷款在9月改善较多，但10月又边际回落，可能是受到RMBS回表的干扰，降低存量房贷利率的效果还需要继续观察。 8月31日央行宣布降低存量房贷利率的方案，9月25日正式执行。此前因为存量房贷利率较高，有许多居民选择提前还贷。在存量房贷利率下调后，提前还贷行为应该会出现下降。9月居民中长期贷款增加5470亿元，同比多增2014亿元，即反映了居民贷款的改善。但是10月居民中长期贷款增加707亿元，只同比多增了375亿元。我们认为9月居民贷款的改善可能主要是因为部分存量房贷利率调整后，RMBS（个人住房按揭贷款支持证券）一次性回表，导致银行表内的居民中长期贷款增加。10月的居民中长期贷款情况或许更能反映提前还贷减少本身。 ▍10月M1增速回落至1.9%，企业经营活跃度有待提升。 10月M2增速为10.3%，与9月持平。M2增速没有随社融增速上涨，因为社融增长主要是来自于政府债的发行，而政府债发行创造货币的效果相对偏弱。在政府债大规模发行的背景下，10月财政性存款增加1.37万亿元，同比多增2300亿元，这可能是10月银行间市场流动性偏紧的重要原因。10月M1增速为1.9%，比9月下滑0.2个百分点。M2-M1剪刀差继续扩大，企业经营活跃度有待提升。

中信证券研报表示： 事项 美国2023年10月新增非农就业人数15万（预期18万，前值29.7万）；失业率为3.9%（预期3.8%，前值3.8%）；薪资同比增长4.1%，环比增长0.2%（前值分别为4.3%和0.3%）；劳动参与率为62.7%（预期62.8%，前值62.8%）。 10月美国新增非农就业人数低于预期，教育和保健服务、政府部门以及建筑业是新增就业的主要贡献行业。 10月美国非农新增就业人数为15万，低于市场预期的18万，且显著低于下修后的前值29.7万。薪资增速同比增长4.1%，略低于前值4.3%；环比增长0.2%，较前值0.3%有所下降，薪资环比增速略低于市场预期。失业率为3.9%，较市场预期和前值的3.8%继续走高，达到近21个月的高点。分行业来看，政府部门新增就业5.1万，就业人数已重回到疫情前水平。商品生产类别中，建筑业新增2.3万，贡献了商品生产类别的主要人数增长。教育和保健服务新增8.9万，休闲和酒店业新增1.9万，二者是服务生产新增人数的主要贡献行业。此外，10月劳动参与率降至62.7%，低于预期和前值的62.8% 汽车业罢工导致制造业就业显著下降，而近期制造业回流势头放缓或也将减少未来制造业和建筑业岗位增幅。 首先，10月制造业就业减少3.5万，其中3.3万来自因罢工活动而造成的汽车行业就业人数下降。其次，今年以来，在美国制造业回流的带动下，美国建筑业就业岗位迅速增长。但从近期制造业建筑开支情况看，制造业建筑开支的月频数据在过去数月上行乏力，这可能与在三季度环比转负的设备投资需求共同反映了“拜登经济学”产业政策短期显著激励效果的消退。在近期制造业回流势头放缓的影响下，未来美国建筑业和制造业岗位增长或也将走弱。 美国就业市场继续降温，当前呈现多行业走弱特征，美国失业率或将迎来加速上行期。 首先，从10月非农分行业数据看，制造业、运输仓储业、信息业、金融活动、其他服务业均出现非农就业人数的负增长，而此前吸收大量新增就业的休闲和酒店业仅新增1.9万就业。其次，8月和9月非农新增就业人数再次出现大幅下修，8月下修6.2万人、9月下修3.9万人，合计下修10.1万人，再次显示就业市场并非如此前市场预期般强劲，当前美国就业市场走势仍然与我们此前对于就业市场降温时，贝弗里奇曲线将会内移的判断吻合。10月美国失业率再次上行，未来职位空缺率预计将逐渐接近趋势中枢水平，就业市场降温将更多表现为新增失业增加，我们认为接下来几个月失业率或将加速走高。 最近美国经济数据再次走弱，我们预计美联储12月不加息的概率较大，首次降息时点或在明年年中前后，短期来看，预计美元指数和美债利率或将高位偏弱震荡。 近期ISM制造业和非制造业PMI双双不及预期，同时我们预测10月美国CPI同比增速3.3%，较前值3.7%继续下行，预测10月核心CPI同比增速4.1%，与前值持平，通胀均未出现反弹，因此我们维持判断，即预计美联储12月不加息的概率较大，首次降息时点或在明年年中前后。对于资产价格而言，在非农数据、ISM制造业和非制造业PMI均不及预期的情形下，预计美元指数或将在105-106附近偏弱震荡，10年期美债利率或将在4.5%附近偏弱震荡。 作者：崔嵘、李翀，来源：中信证券研究，原文标题：《海外宏观｜美国失业率或将迎来加速上行期》 崔嵘 执业证书编号:S1010517040001 李翀 执业证书编号:S1010522100001

工信部、自然资源部关于下达2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知。2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为120000吨、115000吨。 自去年三季度以来持续调整，近期稀土价格已逐步企稳，价格围绕45万-50万元/吨波动。中国稀土行业协会发布的稀土价格指数显示，在经历了今年上半年的震荡下挫后，七月以来氧化镨钕、氧化镝、氧化铽等主要稀土产品价格均有不同程度上涨。华泰证券认为，受十一节前备货影响，往往9月起下游逐渐进入旺季，供给扰动叠加需求有望复苏，预计短期稀土价格有望震荡走强。考虑到2023年第二批配额尚未下达，且配额对国内供需格局影响较大，后续需关注第二批配额制定情况。长期看，以人形机器人为代表的新领域有望持续拉动稀土下游需求增长。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 北方稀土 是全球最大轻稀土产品供应商，我国稀土四大集团之一。公司稀土金属产能1.6万吨/年，磁性材料合金产能41万吨/年。 盛和资源 稀土业务形成了从矿山开采、冶炼分离到深加工较为完整的产业链，在中国境内托管了和地矿业拥有的四川大陆槽稀土矿，稀土分离产能约1.5万吨年。

中金公司研报指出，近期城中村改造提速加码，潜在空间较大，一城一策，注重创新，模式多元，还可与保租房和保交楼相结合。在市场化拿地与投资超趋势下滑的背景下，城中村改造通过“有形之手”提振投资，适度增加高品质供给、激发合理需求，实现经济性，或以保租房、商业、园区等形式实现长期收益。城中村改造潜在体量比较大，有望成为稳增长的重要抓手。后续紧密跟踪有关政策演变。 以下为其核心观点： 7月22日，《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》审议通过，城中村改造提速加码。7月28日，《在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议》在京召开，国务院副总理何立峰指出，采取拆除新建、整治提升、拆整结合等不同方式分类改造，实行规划和土地统筹，资金综合动态平衡，实行净地出让。随后合肥、郑州、广州、上海等多地表态加快推进城中村改造。 潜在空间大，政策创新，模式多元 本轮城中村改造潜在空间可能比较大，注重一城一策，模式创新，部分城市有望加速。 部分城市更潜在新空间大，加力提速。 合肥市政府8月审议了《城中村改造三年攻坚行动实施方案（2023-2025）》，利用三年时间，力争2025年底前完成104个城中村、2.8万户、9万人、790万平方米房屋、2万亩土地的征迁工作。厦门市5月印发了《城中村现代化治理三年行动方案（2023-2025年）》，利用3年时间实现108个行政村治理全覆盖。广州市今年初宣布推进127个城中村改造项目，9月召开城中村改造推进会并成立广州安居集团。上海市4月公布的《城市更新行动方案（2023-2025年）》，至2032年前预计完成62个城中村改造项目。 注重政策创新。 以宁波为例，在实践中探索出多种政策创新。1）土地出让金分账管理机制。政府将拆迁资金等前期改造成本实行分账管理，允许在土地出让公告中单列，起拍价扣除一级做地成本、避免重复征缴税费，确保项目实施主体合理收回前期成本，提高社会资本参与积极性。2）支持低效用地再开发。鼓励通过收购归宗、作价入股或者权益转移等方式，由单一改造主体将周边低效用地一并开发。3）多渠道吸引社会资本。通过设立基金、委托经营、参股投资等方式吸引央企、地方国企、民营企业等社会资本进入，并完善资本退出机制。 模式多元，可与保租房和保交楼相结合。深圳是城中村改造与保租房结合的典范。 2023年3月，深圳市住建局印发《城中村保障房规模化品质化改造提升指引》的通知，将城中村改造与“统租房”相结合。 改造潜力大 ，根据深圳市住房建设局披露，2021-2027年全市将累计新增建设筹集保障性住房100万套（间），覆盖约350万-400万人，预计到2035年全市保障性住房覆盖人群将达到约500万人，约占全市常住人口的26%。 政企结合，优势互补： 城中村统租改造由深圳市政府牵头，联合万科、深圳人才安居集团等房企，共同改造、经营。部分存在城中村保交付问题的城市也可以将未来的改造资金与安置房保交楼相结合。部分出现交付问题的安置房多由于原开发主体企业出现流动性问题，但并非商品房，即便项目资可抵债（有可售商品房），也难以使用保交楼专项借款。本轮新增城中村改造资金或可帮助盘活存量安置房保交付问题。 “有形之手”提振投资 城中村改造或将成为稳投资与增长的药引子与抓手。 今年来市场化的房地产开发投资出现下滑，部分民企开发商去杠杆压力较大，而国企开发商在弱景气下加杠杆意愿亦不足，拿地、新开工和投资出现了较大幅度的萎缩。而开发商的去杠杆也制约了居民加杠杆的能力和意愿，新房销售同样出现了收缩。在房价和信贷相互促进下行的金融周期下半场，或需要外生力量，如政府和地方国企主导的投资，以打破市场化投资超趋势下滑的问题。城中村改造或将新增部分供给以实现项目经济性，而在核心区域适度增加有品质商品房供给，可激发合理的新增需求，有助于打平项目收支、吸引社会资金；若改造为保障性租赁住房、商圈或园区，则可以时间换空间，其租金和经营收益亦可吸引长钱参与。 我们测算了7个超大、14个特大城市以及14个人口300万以上的大城市的城中村改造空间。我们用这35个城市城区人口中自建住房和低价非公租房人口、及其人均居住面积，来计算得到城中村居民总居住面积。假设30%和50%的拆建比例，15年改造完成，根据市场房价和施工成本计算得出拆迁成本和建筑成本，那么 平均每年的改造投资体量在0.9-1.5万亿元。考虑到2022年城中村改造投资约为6600亿元，那么年均增量将提振房地产投资的1.7%-6.1%。要注意的是，如果拆建比例与所需年限不同于我们的这个假设，那么城中村改造的总体量与年均量都跟我们的估算不同。我们后续紧密跟踪相关政策的变化。 风险提示： 由于城中村改造还处在早期阶段，推进的路径还不甚明确，因此本文涉及的推算可能存在一定偏差，后续可能根据具体落实情况予以调整。

首创证券点评云海金属的研报显示： 核心观点 镁价回落，H1利润同比下滑。2023年H1公司实现营业收入35.33亿元，同比-28.85%；实现归母净利润1.21亿元，同比-75.86%；扣非后归母净利润1.11亿元，同比-77.28%。其中，Q2实现营业收入18.39亿元，同比-25.34%；实现归母净利润0.71亿元，同比-64.45%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比-66.62%。 拟投建硅铁合金项目，有助于进一步降本增效。云海金属为镁行业一体化龙头企业，已构建“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整镁产业链，镁合金的市场占有率在40%以上。公司自主研发的大罐竖罐镁冶炼技术、镁合金熔炼净化技术和镁合金成型技术等，均处于行业领先水平。子公司巢湖云海镁业有限公司拥有8864.25万吨白云石的采矿权，合资公司安徽宝镁轻合金有限公司拥有131978.13万吨白云石的采矿权。公司拟投建年产30万吨高品质硅铁合金项目，硅铁作为原镁生产的重要原材料，在成本中占比较大，项目建成后将进一步降低生产成本。规模优势、技术优势及产业链协同助力公司打造低成本、高竞争力。 多项目投产在即，打造高成长性。巢湖5万吨原镁项目、安徽青阳30万吨原镁和30万吨镁合金项目、安徽铝业15吨铝挤压型材项目2023年底前建成。公司规划到2025年形成原镁产能50万吨，镁合金产能50万吨，具备高成长性。 镁下游应用持续拓宽，镁建筑模板有望加速。2023年上半年公司成功开发了国内外传统汽车及新能源汽车的仪表盘支架、座椅支架及车载电子等新项目，还成功试制出一体化车身铸件和电池箱盖两类超大型新能源汽车结构件，两个产品的投影面积均大于2.2m2。超大型镁合金结构件的试制成功，有力推动了镁合金在大型复杂结构领域的进一步大规模应用，助力公司在超大型镁合金压铸件的开发和应用上的发展。公司持续加大与相关建筑建设类央企的合作，推动镁合金建筑模板的示范化应用，上半年已经与部分国企达成合作意向并实质性取得订单。与铝建筑模板相比，镁模板重量更轻，耐碱不易被水泥腐蚀，且具有良好的经济性，未来镁建筑模板应用有望加速。目前公司镁储氢中试生产线设备逐步安装到位，预计四季度开始试产。经过前期的市场开发，已与部分国内先进的镁储氢公司达成合作意向。 投资建议：青阳、巢湖项目投产后公司原镁产能将实现跨越式增长，同时公司受益于下游镁建筑模板及汽车轻量化用镁渗透率提升，业绩有望保持高增长。预计公司2023-2025年营业收入分别为111.02/185.72/271.27亿元，同比增长21.93%/67.29%/46.07%；归母净利润分别为4.07/11.68/24.99亿元，同比增长-33.46%/187.02%/114.05%；EPS分别为0.63/1.81/3.87元/股。维持“买入”评级。 风险提示：镁价大幅回落，项目建设进度不及预期，需求增长不及预期

8月28日大盘早盘受利好刺激大幅高开，随后持续回落。截至收盘，沪指涨1.13%，深成指涨1.01%，创业板指涨0.96%。北向资金全天净卖出82.47亿元。隔夜美股三大指数集体收涨，道指涨0.62%，纳指涨0.84%，标普500指数涨0.63%。 在29日的券商晨会上，中信建投指出，地产行业积极变化持续，政策以改善性需求为突破口；华泰证券指出，多维政策提振市场；中信证券认为，底部显现，耐心布局。 中信建投：地产行业积极变化持续，政策以改善性需求为突破口 中信建投认为，近期三部委发文推动“认房不认贷”，纳入一城一策工具箱；换房退个税政策延期，改善性需求获持续支持；嘉兴全面取消限购限售，有望成为各地政策调整风向标。在多项政策的优化支持下，近期地产高频数据得到改善，本周52城新房成交面积环比上升8.2%，17城二手房成交面积环比上升12.0%。地产行业积极变化持续，政策以改善性需求为突破口，一二线城市的销售改善值得期待，利好重点布局于高能级城市的房企。 华泰证券：多维政策提振市场 华泰证券认为，8月27日，财政部、税务局宣布，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，有望让利千亿级别资金（2022年证券交易印花税2759亿元）。从历史上6次印花税下调的市场表现看，将有效提振市场信心、推动活跃资本市场，且券商板块有望获得超额收益。同时，证监会调降融资保证金比例支持合理融资需求（由100%降低至80%）、阶段性收紧IPO节奏完善一二级市场逆周期调节机制、规范股份减持行为。目前资本市场政策利好不断，后续改革或将渐次落地，助推市场情绪和景气度持续修复。看好券商板块配置机遇。 中信证券：底部显现 耐心布局 中信证券指出，在经历了8月的充分调整后，权益市场的积极因素再度显现。估值触底、风险偏好反弹、盈利逐步修复三大因素有望助推股市探底回升，但当前宏观环境的基调仍是“弱复苏”，前期出台的政策重心更偏防风险和提振投资者信心，后续政策仍有必要瞄准稳增长进一步发力。若稳增长政策如期落地，则A股回升进程也有望加速。