贵金属、有色板块行情急转直下，主动权益基金经理会怎么应对？ 从基金最近更新的净值情况来看，1月净值回报排名靠前的基金在本周一出现明显的分化。有部分基金已经出现明显的调仓动作，避免了板块回调带来的大幅回撤；也有基金因重仓板块大幅回调，本周一出现大幅回撤；罕见的是，还有产品仅本周一一天就几乎抹去年内的涨幅。 黄金股跌停日，已有重仓基金经理提前调仓 2月首个交易日，黄金股板块的大幅重挫成为市场的聚焦点。紫金矿业周一跌超8%，赤峰黄金、山东黄金、中金黄金等多个黄金股跌停。 非货ETF市场上，上海金ETF跌幅居前，单日跌超12%，黄金股ETF也跌超8%。 但在主动权益基金市场上，1月业绩回报的主动权益基金，本周一净值回撤有了明显的分化。有数据显示，此前，何奇管理的西部利得策略优选，以超过54%的1月净值回报在主动权益基金市场表现领先。该基金四季报显示，紫金矿业、赤峰黄金为前二大重仓股，仓位均超过9%，同时山东黄金的A股和H股、中金黄金等也在该基金的重仓股中。 不过，本周一该基金的净值仅回调了1.86%，远小于重仓股的跌幅，年内净值回报为51.87%。 同样的，何奇管理的西部利得新动力年内也表现居前，前四大重仓股中即包含了3只黄金股，但本周一的单日跌幅也在2%以内。 更往前看，在1月最后一个交易日，这2只产品的净值回撤也较小，彼时黄金股有色板块已经出现调整迹象，但单日基金净值回撤不到1%。 多只年内绩优基金单日回撤超7% 虽然有基金回撤较小，但整体来看，因重仓资源品板块在1月表现靠前的主动权益基金，本周一多出现超7%的跌幅。 比如，前海开源金银珠宝，本周一单天回撤7.84%，上周五和本周一两个交易日即跌超近14%，至37.6%；华富永鑫同样如此，本周一净值回撤7.97%，年内收益已经回落至35.08%。 万家周期视野则是连续两个交易日跌幅超过7%，本周一单日亏8.61%，该基金截至去年底的前十大重仓股均为黄金板块个股。银华同力精选、银华内需精选也在去年底重仓黄金股，本周一均跌超7%，年内净值回报暂时回落至33.28%、33.09%。 整体来看，有数据显示，本周一仅有36只主动权益基金净值未亏损，剩余超4600只产品悉数净值回调，单日主动权益基金净值回撤的均值再3.53%。净值回撤超过6%的主动权益基金达上百只。 怎么看调整？ 单日净值较大回撤后，行情还要调整多久，也是基民面对的较大不确定因素。对此，恒生前海基金经理龙江伟认为，本周一A股出现较大调整，本次大跌是短期多重利空因素叠加，导致悲观情绪集中释放。 “尽管市场跌幅度较大，悲观情绪较为浓厚，但我们认为本次回调属于市场正常的理性调整，并非趋势性反转。”他分析，核心逻辑在于两点：一是本次大跌的核心驱动力是短期情绪集中释放及多重利空共振，而非宏观经济基本面或产业趋势发生根本性恶化；二是前期A股积累了大量获利盘，市场本身存在回调需求，本次大跌本质上是对前期过快上涨的一次合理修正，有助于释放市场风险，缓解估值压力，为后续市场健康运行奠定基础。 具体方向上，他认为，中长期来看随着国际关系博弈的持续，自主可控的科技创新是国家必须大力坚持和推动的方向，也是扩大内循环、发展新质生产力、提高生产效率的重要抓手。因此持续看好以国产算力、机器人、商业航天等为代表的科技创新板块。同时，考虑到政策的持续发力和推进，建议密切关注内需相关顺周期板块的投资机会。 “短期看，A股市场前期快速上涨叠加春节临近，市场存在内生的震荡整固诉求。”中金公司认为，中期看，支撑市场表现的因素没有改变，A股具备形成慢牛的条件。配置方面，他们认为，当前大盘成长风格仍占优，同时越来越多的低位补涨机会正在出现。 对于有色金属板块，他们认为，近期价格剧烈波动，但从中期维度看支撑逻辑尚未发生扭转。科技领域仍是资金重点配置的方向，建议关注AI产业链相关的光模块、半导体、云计算基础设施、储能等，应用端关注机器人、智能驾驶等。以地产链和泛消费为代表的顺周期行情偏左侧，综合考虑产能周期与企业出海拓宽市场的诉求，关注化工、电网设备、工程机械、白色家电、商用车等。

循环经济、绿色金属的引领者 放眼世界 全球交易 东知国际株式会社创立于2001年，主营铜、黄铜、锌、铝、稀土永磁材料等业务。过去23年来，我们始终致力于进出口贸易。东知在日本回收行业享誉全球，并在日本霞关市茨木市建立了加工工厂。 东知国际自有工厂 东知国际株式会社网络覆盖中国、东南亚、中东、南非、西非等地。 东知的理念是：尊重客户如同尊重自己。在充分及时的解决方案沟通中，客户将感受到公司的诚信、尊重、责任、创新、品质与专业。 东知国际所获荣誉证书（部分） 东知国际株式会社 作为2026年SMM全球再生金属论坛的 晚宴冠名单位 ，将会在现场与来自全球各地的参会参展企业展开深度且富有成效的交流合作。 SMM通过精心设置 1V1 定向约见服务，致力于搭建起您与东知国际株式会社的高效沟通桥梁，精准对接双方需求，全力促成实质性的合作成果。与此同时，您亦可在会议现场前往 A17展位 ，与东知国际株式会社展开面对面沟通交流！ 了解 2026 SMM全球再生金属论坛 2026 SMM GRMI(第三届)全球再生金属产业高峰论坛，由上海有色网信息科技股份有限公司、山东爱思信息科技有限公司、日本高兴实业株式会社、再生资源产业技术创新战略联盟主办， 将于2026年5月11~12日，在日本东京湾喜来登酒店召开 。 作为全球再生金属产业的新兴会议，全球再生金属论坛即将迎来第三届的召开。 论坛始终致力于汇聚全球再生金属领域的顶尖企业、科研机构、行业专家与政策制定者，共同探讨再生金属行业发展的新趋势、新技术、新政策，搭建一个交流合作、资源共享、协同创新的国际化平台，我们诚挚邀请您的加入，共同助力全球资源循环利用体系的构建与完善，为实现全球绿色经济转型贡献力量。 东知国际株式会社·联系方式 TEL 日本：+81-3-5545-4065 Mobile：+81-90-2435-2103 中国：+86-13701160431 E-mail 日本： longf@to-chi.co.jp ryu@to-chi.co.jp 中国： huiming@to-chi.co.jp URL hitp:/www.to-chi.co.ip

国内商品期货周一惨绿收场，15个品种罕见跌停，贵金属及有色金属领跌，沪银封死跌停板，沪金触及跌停，铂钯双双封跌停板，沪锡、沪镍、沪铜、沪铝还有铝合金全面跌停，其他金属也大幅下挫。能化系集体大跌，SC原油、高硫燃料油双双封跌停。黑色系多数品种跟跌，铁矿石、焦炭等跌幅明显。农产品中油脂板块承压下行，三大品种跌幅接近3%。全面跟踪国内商品走势的文华商品指数重挫3.8%，报167.55点，连续第二日大跌。 **贵金属现史诗级大跌 沪银封死跌停板** 贵金属市场显著回调，国际金银价格录得数十年来最大单日跌幅，国内沪金、沪银期货同步大幅下行。截至收盘，沪金主力合约跌幅超过15%，沪银则跌停，跌幅约17%。此次行情转折的关键节点，是美国总统特朗普于当地时间1月30日提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席。市场普遍将其政策立场解读为偏鹰，这一提名迅速扭转此前较一致的宽松预期，推动美元指数走强，贵金属承压下跌。此前贵金属短期内快速上涨，市场情绪过热，波动率已处于高位。获利资金了结触发杠杆资金踩踏式出逃，进一步放大市场波动。为防范市场风险，抑制非理性波动，上海期货交易所与上海黄金交易所相继宣布上调白银部分相关合约的交易保证金和涨跌幅限制。 **悲观情绪蔓延 有色板块现跌停潮** 有色金属周五夜盘大幅回落，日内低开低走，午后悲观情绪愈发浓重，沪锡、沪镍、沪铜、沪铝还有铝合金全面跌停，其他金属也大幅下挫。上周五美国总统特朗普宣布提名沃什出任下一任美联储主席，市场认为其倾向支持降息，但不会像部分其他候选人那样主张更激进地放松政策，美联储独立性担忧缓解。叠加美国PPI高于预期，部分归因于进口关税的传导效应，这意味着未来数月通胀可能加速，或让美联储能够在一段时间内维持利率稳定，美指出现反弹，金属走势承压。与此同时，前期贵金属大涨所带来的多头情绪外溢对此前有色走势提振较大，目前贵金属受多头踩踏、美联储政策预期转变等多因素拖累出现史诗级暴跌一幕，期市氛围骤然降温，有色此前受资金情绪推动的涨幅大面积回吐。 **地缘溢价快速回吐，原油系遭遇跌停潮** 周一在缺乏持续地缘冲突支撑的情况下，多头集中离场避险，内盘原油系全线低开低走，盘中遭遇跌停潮，SC原油、高硫燃料油主力合约双双封跌停，SC原油主力合约报收449.0元/桶，高硫燃料油主力合约报收2679元/吨，低硫燃料油主力合约午后一度触及跌停，最终收跌5.92%，报收3128元/吨，沥青、液化气主力合约双双跌超4%。新华社消息显示，美国总统特朗普30日通过社交媒体宣布，提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什为下任美联储主席。市场普遍将凯文·沃什视为相对“鹰派”的人选，美元指数在消息公布后大幅走强，作为以美元计价的大宗商品，原油价格明显承压。与此同时，据新华网报道，以色列第12频道电视台2月1日报道说，美国已向伊朗传递信息，表示愿同伊朗方面举行会晤，并就达成协议展开谈判。随着中东地缘紧张局势缓和，支撑油价的地缘政治风险溢价快速回吐，内外盘原油期价快速下挫，并从成本端带动原油系其余品种纷纷大跌。 资金流向方面，抛售狂潮仍在商品市场延续，大多板块严重失血，贵金属板块资金疯狂流出312亿，沪金流失超200亿，沪银也有超过100亿资金出逃，有色金属板块同样流失151亿资金，沪铜遭到近100亿资金抛售。部分资金转移至黑色系，钢铁板块获得47亿资金支持，螺纹钢、热卷等均有不少资金流入。 期市成交方面，国内商品整体抛售氛围较浓，成交量较上一交易日小幅下滑，但仍为1月初以来较高水平。由于金属板块多个品种跌停，能化板块多个品种成交量占据期市榜单前列，PVC成交量增加至336万手，升至期市排行榜首位，PTA、纯碱分别位列其后，但成交量阶梯式下滑。 美国总统特朗普30日提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，沃什预计将支持降息，但不会采取其他部分潜在人选所主张的更激进地放宽政策，全球金融市场剧烈波动。本周多项重要经济数据将出炉，最受关注的当属周五将出炉的美国非农就业数据。此外，周二澳洲央行公布利率决议，周四英国和欧洲央行公布利率决议。 （文华综合）

有色贵金属多米诺式下跌，短期勿轻言抄底 若您想深入了解更多有色金属和贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 今日开盘，国内有色贵金属市场再次经历了显著下跌，午后盘面状况并未出现改善迹象，甚至较今晨进一步恶化，多数合约盘中触及跌停： 同花顺期货通 •沪银主力合约跌停后，抛压较重，成交量几乎枯竭 从小时级别走势观察，沪银跌停后成交量持续萎缩：仅在早盘开盘阶段出现千手级别的成交，随后便迅速衰减，至午后小时成交量已缩至仅一两百手，这反映出市场抛压沉重，而投机性买盘几乎消失。 盘口数据也印证了这一判断——跌停价位卖一位置堆积着近4.2万手委托卖单（截至下午两点），相较于全天零星的成交，如此巨大的卖压显然难以在短期内消化。 沪银主力Ag2604合约成交量不断萎缩 沪银主力Ag2604合约盘口巨大卖压 •黄金午后跌幅加大，有色也悉数跌停 黄金及相关有色板块早盘虽有小幅反弹，但午后均快速走弱、扩大跌幅。关联板块未能实现企稳，进一步加剧了市场的恐慌情绪。目前黄金主力Au2604合约正好跌至前期关键支撑区间1000整数关口附近，如果继续选择向下跌破，则技术上有进一步转弱风险。 数据来源：同花顺期货通 从当前盘面观察，行情尚未出现明确转机，若此弱势格局延续至收盘，夜盘存在继续跳空低开或惯性下探的可能。（尤其是沪银主力风险预计较大） •短期注意地缘扰动 近期爱泼斯坦案件文件的再度公开，其中涉及多位知名人士，加剧了市场对于美国政治不确定性的担忧。部分分析认为，若美国国内舆论压力持续增大，不排除当局可能通过升级外部地缘冲突来转移公众视线。因此，市场正密切关注美伊局势的动向，一旦双方谈判破裂或发生实质性军事摩擦，需注意由此激化的避险情绪是否能给贵金属带来一些喘息机会。 当前市场正处于情绪转换的敏感阶段，作为投资者切不可抱有侥幸心理，务必为持仓设置明确且严格的预警与风控线——守住既得利润、保护本金安全，远比猜测市场底部更为重要。 建议投资者保持谨慎，以观望为主，严格控制仓位，优先做好持仓保护，避免在波动加剧的环境中盲目操作。 截稿时间：2026年2月2日14点39分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

随着全球工业化进程加速和人口持续增长，特别是在建筑环境和交通系统等中的需求增加，全球铜、铝、镍等关键金属的高品位矿山储量加速消耗。 加之地缘冲突频发、碳减排压力激增， 再生金属的经济价值与战略意义正被全球重新定义 。 而日本作为资源匮乏型经济体的典型代表国家，通过对再生金属全产业链的深度协同， 特别是在铜铝这两种关键金属的废旧回收、综合处理方面 ，日本凭借其最早进入设备报废期的发达国家这一“老玩家”身份，成为吸引企业布局再生金属领域的投资目的地。 但更值得注意的是，日本本土集聚了众多外资企业合作时不可错过的优秀再生企业： 东知国际株式会社 循环经济、绿色金属的引领者 东知国际株式会社成立于2001年，其茨城工厂占地12000平米，工厂配备干式与湿式两种铜米加工设备，共8条生产线，具备多类型废旧电缆的高效处理能力。配套自有运输车辆和司机，可实现原料回收、运输、加工的一体化管理，提升整体运营效率与响应速度。 和光金属株式会社 日本第三大废旧金属料场 Wakoh Metal Co.,LTD.（和光金属株式会社）于1980年成立，其经营范围涉及铜、铝等各类有色金属的回收。凭借专业的回收技术、完善的运营体系以及良好的市场口碑，公司取得了优异的经营业绩，年销售额达到 670 亿日元，年贸易量高达 82000 吨，在日本废旧金属回收行业中占据着重要地位。 野田金属産業株式会社 持续推动循环经济发展 野田金属産業株式会社位于千叶县野田市，从事铝、铜等各种废金属的回收业务。会社凭借稳定的业务能力与优质的服务，公司已形成规模化运营优势，当前年度废铝贸易量超 20,000 吨，废铜贸易量超 5,000 吨，产品出口至东南亚及中国等国家。 平田株式会社 日本第四大废旧金属料场 HIRATA CORPORATION CO.，Ltd（平田株式会社）最初由废铁开始，第二代开始经营有色金属，现在覆盖从铜到金等的所有金属。自2008年以来，其废铜处理量增长了140多倍，废铜占整体销售额的75%，并且已经成为核心业务。但目前正在积极收集电子废料（贵金属）作为第二大支柱，并且积极开拓海外业务，努力向海外客户销售产品。 与此同时，随着全球对再生金属需求的不断增长， 再生金属产业对于国家资源安全保障以及经济可持续发展的关键作用 。 日本政府和日本再生金属企业开始将目光投放于积极实施国际化战略，拓展海外市场空间。 特别是近年来，马来西亚、泰国等东南亚国家进口门槛、环境监管等的提升，东南亚区域在亚洲的废金属“关键中转站”角色逐渐削弱，日本走向亚洲再生金属产业合作的焦点。 在此背景下，上海有色网选址日本作为 2026 SMM GRMI 第三届全球再生金属产业高峰论坛 的召开地，邀请来自 超20个国家/地区的50余位发言嘉宾 共同探讨再生金属行业发展的新趋势、新技术、新政策。 目前，前文提到的 东知国际株式会社、和光金属株式会社、野田金属産業株式会社、平田株式会社 以及 日本高兴实业株式会社、環球貿易株式会社、令和金属工业株式会社、内田產業株式会社、锦麒产业株式会社、長澤メタル株式会社、F&A金属工業株式会社 …等诸多日本再生企业已确认出席！ 会议日程详细一览 主论坛 5月11日 上午 09:00-12:00 签到 09:30-09:40 开幕致辞 致辞嘉宾： 上海有色网信息科技股份有限公司 董事长 范昕 09:40-10:05 日本如何推动再生金属行业发展？——政策工具、企业响应与未来挑战 10:05-10:20 揭秘日本再生行业：近100%回收率如何实现？ 10:20-11:00 圆桌论坛：全球政策差异下的市场准入与合规策略 11:00-11:40 圆桌论坛：全球再生金属市场格局重塑：政策驱动下印巴中东和日本成为下一轮热点的关键驱动因素与挑战 发言嘉宾： 中东回收局 BMR财务主管 Sanjeev Phadke 印度回收协会秘书长 Amar Singh 东知国际株式会社 社长 龍国志 11:40-11:55 SMM再生金属市场解析 发言嘉宾： 上海有色网信息科技股份有限公司 CEO 卢嘉龙 12:00-13:30 午餐 基本金属回收论坛 5月11日 下午 14:00-14:20 欧美废铝受美国免税冲击下的供需失衡及区域保护对策 拟邀嘉宾： ISRI 14:20-15:00 圆桌论坛： 东南亚再生金属产业链重构：马泰进出口下滑与越南再生经济崛起的机遇与挑战 发言嘉宾： 马来西亚有色金属协会 主席 陈文凯 Bloomberg Intelligence 亚洲金属和矿业可持续发展负责人 梁颖璋 15:00-15:20 日本再生铜市场解析 发言嘉宾： 上海有色网信息科技股份有限公司 行业研究总监 叶建华 15:20-15:40 从报废到再生：全球汽车拆解行业的技术升级与领先案例 15:40-16:30 圆桌论坛：从本土到全球：解读中美欧日再生铜政策与未来原料竞争战略 发言嘉宾： 平田株式会社 海外经理 Shunsuke Kuwada DIMEXA HOLDINGS PTE. LTD. 总监 WENCESLAO MANZANO HERNANDEZ WAKOH METAL CO., LTD. 执行董事 Yoshimichi MURAKAMI 16:30-16:50 茶歇 16:50-17:05 从废弃物到资源：日本‘生产-回收-再利用’闭环经济实践与启示----丰田“生态工厂”案例 拟邀嘉宾： 丰田通商材料株式会社 17:05-17:20 闭环回收如何撬动不锈钢行业碳中和？西班牙Acerinox的零废实践与碳减排启示 拟邀嘉宾： Acerinox Stainless Steel 17:20-17:40 从传统到现代：日本废钢资源循环体系的不断创新 电池回收论坛 5月11日 下午 14:00-14:25 日本铅酸蓄电池与锂电池的回收现状及发展趋势 14:25-14:45 国际监管紧缩下，锂电回收的市场突围与跨境贸易机会 14:45-15:05 待定 15:05-15:50 圆桌论 坛:从东南亚到中国的博弈与协同，如何构建东南亚锂电回收新格局 15:50-16:40 圆桌论坛:再生铅市场的资源争夺将如何重塑全球铅产业链 18:00-20:00 颁奖晚宴 再生资源装备论坛 5月12日 上午 09:40-10:30 圆桌论坛：创新驱动绿色循环：中国破碎、分选、打包设备的技术前沿 10:30-11:20 圆桌论坛：再生资源装备全球化市场战略：聚焦东亚与非洲市场的机遇挖掘与布局优化 11:20-11:40 待定 11:40-12:00 待定 12:00-13:30 午餐 其他环节 5月12日 下午 14:00-17:00 供需对接会 中大型料场/贸易商为主 14:00-17:00 企业考察-大型铜铝料场 东知国际株式会社

1月的商品市场明星非金银莫属。然而，在宏观变局与产业新旧动能共振的格局下，有色金属板块表现同样可圈可点。随着贵金属市场经历巨震、波动渐趋平缓，投资者的目光开始寻找新的结构性机遇。其中，铜与铝1月表现尤为活跃，两者走势呈现“你追我赶”的轮动格局。 1月，地缘政治不稳定因素推升了市场避险情绪。白银因海外供应紧张而飙涨，其剧烈波动显著干扰了铜铝的运行节奏。1月末，随着凯文·沃什被提名为下任美联储主席，贵金属市场遭遇重挫，并拖累铜铝价格。 然而，这些外部干扰因素正在快速被市场消化。美联储1月议息会议维持利率不变，2月暂无议息安排，市场焦点转向地缘政治等宏观事件。更重要的是，前期扰动市场的两大不确定性——美国对关键矿产的关税政策方向与美联储主席人选已阶段性明朗。随着相关套利活动趋于停滞，预计白银价格对铜铝的干扰将逐步减弱，铜铝的定价也将逐步回归自身供需面。 铜市场正面临数年未见的供应紧张格局。2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）定为零美元/吨，印证了矿端供应极度紧张的现实。尽管高位硫酸价格贴补了冶炼利润，但矿源紧张仍是贯穿全年的主题。与此同时，国内外废铜供应因季节性与政策监管趋严而持续紧张，进一步加剧了对原料端的约束。 需求侧虽受春节淡季抑制，但深层结构显示出韧性。线缆与空调行业虽面临季节性开工下滑与成品库存压力，但这是周期性现象。值得关注的是，新能源汽车补贴政策退坡已提前消化，产业长期增长逻辑未改。一旦旺季来临，被抑制的补库需求与刚性消费相结合，可能迅速扭转库存预期。目前，LME与COMEX铜套利窗口关闭，海外流动性注入停滞，反而可能使显性库存累积速度放缓，为价格提供缓冲而非持续压力。 铝市供应端目前整体延续宽松态势，电解铝利润可观，生产稳定性强。这使得铝价短期内缺乏类似铜价的供给端强驱动。然而，其下行空间同样受到有力约束：一方面，能源成本高企构筑了坚实的成本支撑；另一方面，铝在新能源汽车轻量化、光伏边框等领域的应用拓展，正为其需求注入持续的结构性增长动力。当前消费淡季更多是周期性放缓，而非趋势性转折。 综合来看，铜与铝大概率不会复制白银短期内的极端大涨大跌行情。两者的核心价值，不在于情绪驱动的短线博弈，而在于其供需基本面在宏观变局中展现出的深层韧性。铜的故事，是“资源短缺”与“能源转型基石”的交织。铝的故事，则是“成本刚性支撑”与“需求结构升级”的共振。2026年，铜与铝的产业叙事远未结束，其结构性机遇仍值得持续关注。 （来源：期货日报）

债务周期促使贵金属价格上涨，科技周期推动有色金属价格上涨 当下，有色金属和贵金属市场迎来涨价潮。金、银、铜等商品价格“涨”声不断，屡创新高。 金属市场为何集体大涨？ 对于金属品种价格集体大涨，有人认为是大国博弈的结果——各国都在囤积金属资源，有的国家甚至发布金属出口禁令。其中，不乏一些“阴谋论”。在笔者看来，用大国博弈来解释金属市场大涨过于牵强，其实并不复杂，主要原因是周期波动，类似情况在2007年也出现过。 若只有一种金属价格上涨，可能是供需问题。但若几乎所有金属价格都在上涨，原因只能是周期波动。历史不会重复，可经济总是“押韵”，周而复始，总给人似曾相识的感觉。2007年，有色金属价格就曾有过巨大涨幅。 全球经济出现过许多周期，如债务周期、科技周期等。如今，世界正处于债务周期的下行阶段和科技周期的上行阶段。 观察债务周期的工具是美林时钟，其将债务周期划分为复苏、过热、滞胀、萧条4个阶段。其中，金属涨价是过热和滞胀阶段的表现，这两个阶段的区别是：过热是在涨价时经济增速快于物价上涨；滞胀则是在涨价时经济增速慢于物价上涨。理论上看，当前欧美经济已经进入滞胀期——常年宽松的货币政策导致其债台高筑，通胀率和失业率同步走高，体现在大宗商品上，则是避险资产（如黄金）价格持续上涨。传统避险资产是美元、美债，可当大家认为美元、美债不再具备避险能力时，黄金自然而然地成为美元、美债的替代。所以，债务周期下行是金属价格上涨的驱动之一。 从科技周期角度看，当前以AI为核心代表的科技革命已经到来，AI、航天、脑机接口、机器人、智驾等科技产业催生了大量的金属需求，如铜价上涨的主要支撑因素就是AI对算力的需求。算力服务器需要铜缆和PCB板，而且算力耗电多，需要增加电力设施投资，而铜正是电力设施的重要原料。对应科技周期上行的是有色金属价格上涨，正是得益于此。 整体来看，金属市场大涨并不是“谁”策划的，而是经济周期波动的结果——债务周期促使贵金属价格上涨，科技周期推动有色金属价格上涨。 产业企业如何应对金属市场的涨价潮？ 对上游企业而言，涨价无疑是件好事，尤其是拥有矿山的企业，无论产出何种有色金属，价格均呈持续上涨态势。这类企业大可不必纠结于金矿多还是铜矿多，金、银、铜甚至是铁矿皆可在当下价格高位下变现。此类企业，以最短时间扩大矿产开采产能才是关键，用简单直接的方式抓住周期性机遇。 对下游企业而言，原材料涨价必然导致成本上升。不过，这需分两种情况考虑，即企业是属于相关债务周期范畴，还是属于相关科技周期范畴。 对属于相关科技周期的企业，如AI、电力设备、汽车制造等领域企业都是金属消耗大户，但这些企业并不需要担心原材料价格上涨。因为原材料价格上涨的同时，这些顺科技周期企业的下游需求也在不断增长。基于此，此类企业只需做好两件事：面对上游供应商，尽可能地签署长期价格协议，锁定原材料进货价格，或通过套期保值来应对价格波动；面对下游消费者和购买者，可适度转嫁成本。鉴于下游市场需求尚未饱和，“价格战”尚未打响，目前消费者对适度涨价的接受度尚可。这类企业通常受债务周期的掣肘较小，受科技周期的驱动较大。在科技周期上行阶段，该类企业大概率不会受到太大冲击。 对属于相关债务周期的企业来说，当下竞争异常激烈。以光伏产业为例，2025年多数光伏企业陷入亏损，而白银近55%的需求源自光伏产业。还有建筑行业，其对铜材的需求非常大，但该行业如今仍处在去杠杆、去产能阶段。对这些受债务周期影响的企业，面对原材料涨价，最佳之策是控制并收缩产能，而非贸然出击。因为这些行业的下游需求不佳，其成本上涨难以向下游传导，且只会加重产业链下游企业的成本负担，增加经营难度。 面对金属涨价潮，也有企业开始考虑材料替代。比如，面对白银涨价，行业开始思索改变光伏工艺，采用对银浆需求更低的光伏技术，像以银包铜、铝代铜等技术来削减贵金属的使用量。这能在一定程度上缓解金属涨价带来的压力。还有企业是从回收上“下功夫”，如新能源汽车行业的锂电池回收体系正在逐步成熟。不过，改变工艺技术、寻找替代材料、回收等措施虽能够在一定程度上缓解企业面临的压力，但无法从根本上扭转金属涨价的趋势。 金属涨价何时休？笔者认为，关键在于周期。债务周期下行与科技周期上行交汇，但科技周期的有效性尚待验证。以AI为例，作为科技革命的核心技术，围绕AI算力基础设施的金属需求预期良好，AI基础设施需用户付费才可以抵消建设成本，但若用户不愿付费，基建投入则难以变现，进而导致基建投资难以为继，其对金属的需求将会减少，价格趋势也将随之改变。一言蔽之，金属涨跌，AI定乾坤。 （来源：期货日报）

今日（1月26日），有色金属板块领涨市场，截至收盘，累计共有20余股封板涨停。其中，作为板块权重龙头的紫金矿业表现较为亮眼，盘中放量冲高，股价不仅创下历史新高，其总市值也回升至万亿规模水平。 注：紫金矿业今日股价再创历史新高（截至1月26日收盘） 成交额创历史天量，融资余额持续新高 在历经近1周的震荡调整后，紫金矿业今日再掀涨势，全天成交额达262.66亿元，不仅在今日整个市场中位居第一，同时也是其上市以来最高成交额纪录。从历史数据上看，紫金矿业曾累计共有35次单日成交额超百亿，其中，2026年期间共有14次，占比接近四成，2025年、2021年各占比近31%、17%，同时还涵盖2008年、2015年、2024年。 注：紫金矿业历史单日成交额超百亿的交易日年份分布情况（截至1月26日收盘） 受股价大涨提振，紫金矿业今日总市值重返万亿关口，再度跻身“万亿天团”中的一员。作为有色金属板块的“市值一哥”，紫金矿业的收盘市值曾于今年1月13日首次站上万亿大关，但受股价调整影响，其仅站稳了3个交易日，随后虽然偶有突破，但整体仍在万亿关口附近震荡。目前，紫金矿业以1.03万亿元的市值规模在A股市场中位列第12位。 注1：紫金矿业近期总市值变动情况（截至1月26日收盘） 注2：总市值以证监会算法统计（A股股本*A股股价+其他市场股本*其他市场股价*汇率） 从资金面来看，紫金矿业近期持续获融资客加仓。截至1月23日数据，其目前融资余额达107.06亿元，续创历史新高。年内15个交易日中，紫金矿业累计获融资客25.7亿元增持，年内融资净买额在整个A股市场中位居第六，仅次于中国平安（69.6亿元）、招商银行（31.7亿元）、中际旭创（30.0亿元）、长江电力（26.6亿元）、中信证券（26.0亿元）。 注：紫金矿业近期融资余额变动情况（截至1月23日数据） 有色板块领跑市场，融资客重仓股一览 开年首月，有色金属成为活跃资金重点关注方面，截至今日收盘，其板块指数月内累计上涨近24.02%，在31个申万一级板块中位居第一，同时远超排名第二的传媒板块（15.62%）。从个股层面来看，有色金属股月内平均上涨24.64%，其中，湖南白银月内唯一涨幅翻倍，达161.27%，四川黄金、白银有色、盛达资源、兴业银锡、中钨高新等股也涨幅居前。 注：31个申万一级板块指数本月涨跌幅情况（截至1月26日收盘） 融资余额数据方面，当前近140只有色金属股中，累计共有96只月内获融资客加仓，在整个板块标的近67.6%。其中，紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业月内融资净买额较高，分别达25.7亿元、11.6亿元、10.5亿元，中钨高新、赣锋锂业、中金岭南、厦门钨业、中国稀土等股也获融资客重点加仓，而湖南黄金、天山铝业、鼎胜新材等股则遭部分减持。 注：月内融资余额居前的有色金属股（融资余额截至1月23日，其余数据截至1月26日） 目前，共有14只有色金属股融资余额创历史新高，分别为紫金矿业、洛阳钼业、厦门钨业、铜陵有色、中钨高新、赤峰黄金、恒邦股份、西藏珠峰、湖南白银、豫光金铅、焦作万方、盛达资源、四川黄金、安宁股份。若以融资控盘比上看，福达合金、中科磁业、恒邦股份、晓程科技、融捷股份、云南锗业等股融资余额较流通市值比居前。

据Choice数据统计显示，包括 山东黄金、潍柴动力、宝丰能源、藏格矿业、中金黄金、兴业银锡、中钨高新、山金国际、铜陵有色、信维通信、新和成、信科移动-U、协创数据、赤峰黄金、中矿资源、麦格米特、桂冠电力、罗博特科、亚钾国际、华新建材、厦钨新能、世运电路、臻镭科技、兆驰股份、奥比中光-UW、宏和科技、三美股份、万辰集团、华曙高科、九丰能源、东方铁塔、盛达资源、华锡有色、西部黄金 等在内的 101家A股上市公司周五盘中创出历史新高 （前复权），具体详见下图： 其中， 山东黄金、中金黄金、山金国际、赤峰黄金、招金黄金、四川黄金、西部黄金、晓程科技、盛达资源、兴业银锡、藏格矿业、华峰铝业、中矿资源、豫光金铅、铜陵有色、华锡有色、中钨高新、章源钨业 等所属申万行业均为 有色金属 。 消息面上， 黄金、白银均刷新历史新高 。1月23日 现货白银首次突破100美元/盎司 ，最高触及103美元/盎司，大涨逾7%。 黄金一度上涨超1%再创新高 ，逼近5000美元/盎司大关。 伦铜一度上涨3.4% ，达到13187.50美元/吨，接近本月早些时候创下的历史新高。 伦锡上涨9.5%。伦镍上涨4.2%。 西南证券金属研究团队1月23日研报认为， 资源大周期，把握金属全面牛市 。黄金中长期看多方向较一致，主要把握交易节奏，主要关注联储降息预期和贸易战边际变化， 看多黄金和黄金股。 金银比价较高，带来白银上涨动能较大 ，白银标的也应重点关注。 25年氧化铝下跌带来电解铝单位盈利明显改善，吨铝盈利或将继续维持较高位置，但是也应警惕短期需求走弱带来的价格回落，铜铝都是如此。稀土等关键优势矿产，主要的优势关键矿产在中美博弈中带来机会值得重视，以六大战略金属为主， 稀土、锑、钨板块或有更好表现。 国内唯一拥有四座累计产金突破百吨的矿企上市公司 山东黄金 周五盘中最高触及53.26元/股。民生证券分析师邱祖学10月31日研报认为，根据中国黄金协会数据显示，山东黄金焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿连续多年入选“中国黄金生产十大矿山”和“中国黄金经济效益十佳矿山”。2024年，公司年产黄金1吨以上的矿山达到12座，2025年预计达到13座。 预计公司2030年产量有望达到80吨。 中国黄金控股且承诺优质资产注入的 中金黄金 周五盘中最高触及30.98元/股。华安证券分析师许勇其等人11月3日研报认为，中金黄金持续拓展资源量，25年上半年变更延续矿业权10宗，面积27.21平方千米；整合采矿权1宗，面积6.71平方千米；竞拍取得探矿权4宗，新增面积21.90平方千米。公司重点推进纱岭金矿建设工程， 增量项目投产后黄金产量有望持续增长。 山金国际 周五盘中最高触及36.12元/股。贵金属价格上行带动业务盈利再创新高。前三季度，公司矿产金产品毛利率80.51%，相较2024年同期水平增幅7.41%；矿产银产品毛利率53.5%，相较2024年同期水平增幅5.78%。2025年公司收购云南西部矿业52.07%股权并与其母公司芒市海华开发公司签订协议，获取了大岗坝地区金矿探矿权及勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权，两宗矿权勘查面积分别为35.6平方公里及20.38平方公里，地点均位于公司所属芒市金矿周边， 矿权整合逐步完成推动矿区复产工作进一步加速 。 赤峰黄金 周五盘中最高触及40.30元/股。1月5日电，赤峰黄金发布2025年度业绩预告， 预计归母净利润为30亿元-32亿元，同比增长70%-81%。 公司2025年度主营黄金产量约为14.4吨，主营黄金产品销售价格同比上升约49%，境内外矿山企业盈利能力增强。中国银河证券分析师华立12月29日研报认为， 赤峰黄金是一家快速成长的国际化黄金生产商 。公司 在全球范围内运营6座黄金矿山和1座多金属矿山 ，矿山版图主要位于中国、东南亚与西非等地区。2026年美联储大概率将继续降息，以及每月购买400亿美元国债变相开启“QE”，美元流动性边际宽松将带动全球黄金ETF基金持续购金，推升金价。 招金黄金周三收盘录得3连板 ，周五盘中最高触及20.59元/股。中邮证券分析师李帅华等人11月10日研报认为，2025年Q1-Q3，公司子公司瓦图科拉金矿累计生产黄金14,956.34盎司，较去年同期增长61.34%。公司积极探矿增储。2025年10月份，瓦图科拉金矿SPL1201和SPL1344两个特别探矿权转让已取得土地矿产资源部的最终批准。后续，瓦图科拉金矿将有计划地开展两个探矿权的勘探工作。 四川地质局旗下的金精矿企业 四川黄金周五盘中一度涨停 ，最高触及50.23元/股。四川黄金12月20日公告，公司9月30日，以5.1亿元竞得新疆高昌区库格孜-觉北金矿普查探矿权，并于近日取得矿产资源勘查许可证。 新疆国资委旗下的黄金采选冶企业 西部黄金 周五盘中最高触及36.26元/股。民生证券分析师邱祖学等人10月31日研报认为，2025年6月西部黄金以16.55亿人民币对价收购集团新疆美盛100%股权，其核心资产卡特巴阿苏金铜矿拥有金金属资源量78.73吨，平均品位3.13克/吨，铜金属资源量4.9万吨，项目满产后年产黄金3.3吨。矿山已于5月30日正式投产， 目前处于产能爬坡阶段，公司即将步入高速增长期 。 在非洲加纳拥有三座金矿的 晓程科技 周五盘中最高触及47.45元/股。晓程科技1月14日在互动平台表示 ，公司现阶段主要销售经过选冶加工后的标准化黄金 ，尚未涉及黄金深加工及相关应用领域，因此未向卫星制造零部件企业直接或间接供货。晓程科技1月13日公告，董事周劲松、高管王含静减持计划期限届满， 未减持公司股份 。 国内银业龙头企 盛达资源 周五收盘涨停，收于51.50元/股。1月16日电，盛达资源公告称，子公司银都矿业取得新采矿许可证，矿区面积增加至5.5395平方公里。国信证券分析师刘孟峦等人10月31日研报认为，鸿林矿业开始试产， 26年盛达资源黄金产量有望显著提升 。公司于2023年12月取得鸿林矿业53%股权，2024年10月公告计划收购其剩余47%股权。菜园子铜金矿是鸿林矿业的核心资产，拥有黄金资源量17.1吨、铜资源量3万吨，2019年获得采矿许可证。 银、锡资源储量规模国内居前的 兴业银锡 周五盘中最高触及57.90元/股。国信证券分析师刘孟峦等人11月2日研报认为， 兴业银锡2025年前三季度白银产量同比大增 ，锡产量有所下滑。白银产量大幅增长主要系年初并表宇邦矿业带来增量；子公司博盛矿业于4月复产带来黄金产量提升；受益于宇邦矿业并表，公司收入结构进一步优化，前三季度矿产银实现营收14.89亿元，占总营收比重达36.33%，已超过矿产锡（占比33.04%）， 成为公司第一大收入来源 。 主营氯化钾和碳酸锂生产和销售的 藏格矿业 周五盘中最高触及94.48元/股。1月12日电，藏格矿业公告称， 预计2025年归母净利润为37亿元-39.5亿元，同比增长43.41%-53.10% 。报告期内，氯化钾产销量超预期、销售价格上涨及成本下降，碳酸锂业务复产后产销顺畅且价格回暖， 叠加参股西藏巨龙铜业投资收益大幅增加 ，共同推动业绩同比增长。中国银河证券分析师华立等人1月13日研报认为，2026年藏格矿业计划生产氯化钾100万吨、销售氯化钾104万吨；生产工业盐150万吨、销售工业盐150万吨；生产碳酸锂11,000吨、销售碳酸锂11,000吨。参股公司巨龙铜业预计铜精矿产量为30-31万吨，按30.78%持股比例，公司享有权益产量约9.23-9.54万吨；参股公司麻米措矿业预计碳酸锂产量20000-25000吨，按持股比例计算，公司享有权益产量约5000-6000吨。 华峰铝业 周五收盘涨停，收于23.09元/股。民生证券分析师邱祖学等人10月28日研报认为，华峰铝业根据市场情况对重庆二期投资项目进行变更，由“年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目”变更为“年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目”。此次新增30万吨热轧坯料项目投产后将减大幅减少前端外购半成品铝锭/委外加工情况， 将在成本上进一步节约，增厚单吨利润。 中矿资源 周五盘中最高触及97.50元/股。1月4日，中矿资源公告，下属全资公司中矿锂业投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目已完成建设并取得试生产备案，于1月2日点火投料试生产运营。 投产后公司将合计拥有年产7.1万吨电池级锂盐产能，锂盐业务的综合竞争力进一步增强 。太平洋证券分析师张文臣11月07日研报认为，中矿资源铯铷业务持续向好，锂盐产能持续增长。公司依托自身丰富的矿产勘查经验和技术优势，是中国地勘企业在海外地质勘查市场的先行企业。公司拥有多座世界级矿山，实现在众多战略金属方向的布局。 持续看好公司的发展潜力。 我国大型电解铅、阴极铜、白银生产企业 豫光金铅 周五收盘涨停，收于16.94元/股。豫光金铅1月23日在互动平台表示，公司2025年前三季度已完成黄金9791.11千克、白银1205.65吨。 在阴极铜、硫酸及铜箔等产品领域有显著竞争优势的 铜陵有色周五收盘涨停 ，收于6.86元/股。国元证券分析师马捷等人12月8日研报认为，矿山端，随着米拉多铜矿二期项目产能逐渐释放，铜陵有色年产铜精矿含铜有望在2025年突破20万吨，2026年突破年产30万吨，能有力拉动铜产品毛利率，产能完全释放后，预计铜产品毛利率突破6%。 华锡有色 周五盘中最高触及55.00元/股。西南证券分析师黄腾飞12月16日研报认为， 华锡有色是广西唯一国有有色金属上市平台 。公司是广西境内唯一具备锡、锑、铟、锌、铅、银六种矿产资源的国有控股企业，其中锡、锑、铟的保有资源量位居全球前列。公司旗下主力矿山铜坑矿与高峰矿位于南丹试验区，是支撑其资源禀赋的核心资产。 锡、锑供需缺口将长期存在，推动价格进入上行周期。 国内最大的硬质合金生产企业之一 中钨高新 周五盘中最高触及45.30元/股。1月20日电，中钨高新公告称，全资子公司柿竹园公司取得湖南省自然资源厅出具的矿产资源储量评审备案复函， 累计查明资源量新增钨金属量9.17万吨 ，新增共伴生萤石矿物量2442.60万吨、铋金属量6.33万吨、锡金属量13.37万吨、钼金属量1.36万吨。中国银河证券分析师华立等人12月26日研报认为， 中钨高新是全球钨行业一体化龙头 ，钨矿注入持续推进，PCB微钻生产规模全球领先且稳步扩产， 业绩有望充分受益钨价上行和PCB行业高景气 。公司持续推进钨矿资源注入，钨自给率不断提升，估值有望抬升。 国内钨行业产业链最完整的少数厂商之一 章源钨业 周五盘中最高触及21.50元/股。1月20日，章源钨业：上调1月下半月长单采购报价。55%黑钨精矿52.3万元/标吨；55%白钨精矿52.2万元/标吨；仲钨酸铵(国标零级)76万元/吨。以上单价含13%增值税。 上述价格较1月上半月长单采购报价均有所上调 。