美国6月非农新增就业人数虽超过华尔街预期，但较5月仍大幅下滑，失业率意外升至两年半来最高水平，表明劳动力市场大幅降温。 加上工资通胀压力持续缓解，这些因素都为美联储在9月份降息开辟了更大的操作空间。 6月非农新增就业人数大幅回落，失业率创两年半来最高纪录 7月5日晚间，美国劳工部公布数据显示，美国6月非农就业人口增长20.6万人，尽管超过预期的19万人，但仍较前值27.2万人大幅下滑。 4月份非农新增就业人数从16.5万人下修至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。 过去5个月，有4个月就业人数被下修。 失业率在6月份上升至4.1%，预期和前值均为4%， 同时为2021年11月以来最高水平。 6月份平均时薪环比上涨0.3%，持平预期，较前值0.4%有所下滑；同比增速为3.9%，持平预期， 为2021年以来首次跌破4%。 与此同时，6月劳工参与率从5月的62.5%小幅上升至62.6%，扭转了过去一段时间的下滑趋势。 9月降息预期升温 失业率意外上升提振了美联储降息的预期，数据公布后，美股三大股指期货短线走高，美债收益率全线走低，降幅在5-8个基点。美元指数短线走低，日内跌0.27%。 期货市场显示， 投资者目前预计美联储今年将降息两次。 根据芝商所FedWatch工具，美联储9月开启年内首次降息的可能性为71.8%，高于报告公布前的66.5%，11月首次降息的可能性也有所上升，而12月进行第二次降息的可能性上升至46.5%。 在评价6月非农报告时，High Frequency Economics的首席美国经济学家Rubeela Farooqi表示： 总体而言，第二季度工资增长的放缓，失业率的上升，以及最近数据所暗示的更慢的增长路径，都增强了今年降息的理由。我们认为美联储完全可以在即将召开的FOMC会议上开始讨论降息，并在9月开始降息，如果数据继续显示放缓的话。 Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah表示： 股市可能对今天的就业报告的反应有些矛盾。一方面，之前几个月数据的下修和失业率的上升增加了9月美联储降息的可能性——债市肯定在为此庆祝。 但这些相同的数字不禁让人对美国经济的走向感到一丝担忧。广泛的经济数据都指向了疲软，今天的报告为这一前景增添了更多笔墨。 政府部门就业暴增，私营部门就业超预期降温 从就业构成来看，政府部门新增就业暴增，这对于经济而言可能不太妙。 私营部门的新增就业人数为13.6万，远低于预期的16万，5月份的数据由22.9万下修至19.3万；与此同时，政府新增雇员数量从5月的2.5万跳升至7万。 医疗保健在6月份增加了4.9万个工作岗位，低于过去12个月的平均水平； 社会援助在6月份增加了3.4万个工作岗位，主要在个人和家庭服务（增加2.6万人）。 建筑业在6月份增加了2.7万个工作岗位，高于过去12个月的平均水平； 零售业就业在6月份几乎没有变化，减少9000人，此前在年初有所上升； 家具、家居用品、电子产品和家电零售商在一个月内减少了6000工作岗位，而仓储式商店、超级中心和其他综合商品零售商增加了5000工作岗位。 专业和商业服务业的就业在6月份几乎没有变化（减少1.7万人），并且在一年中几乎没有变化。 此外，最佳的就业领先指标——临时帮助服务的就业在6月减少了4.9万人，自2022年3月达到峰值以来已经下降了51.5万人。 企业/家庭调查差距进一步扩大，兼职或成美国劳动力市场增长主要动力 与上个月相比，6月份的就业工人数量增加了11.6万，但这导致企业调查和家庭调查之间的数据差距扩大了9万，打破了上个月创下的历史纪录。 值得注意的是，兼职工作增长将成为美国劳动力市场的主要驱动力。 报告显示，6月份，兼职工人数量增加了5万，达到2810万，而全职工人数量减少了2.8万。这也意味着，自2023年6月以来，美国增加了180万个兼职工作，减少了160万个全职工作。

7月5日周五，非农前夕美股承压，欧股集体走高。 美国6月非农就业人口增长20.6万人，超出预期的19万人，但较上月显著下滑，失业率由4%上涨0.1%个百分点至4.1%，显示劳动力市场有所降温。 隔夜美股休市，“小非农”和6月29日当周首申数据显示劳动力市场降温，同时ISM制造业和服务业PMI数据显示经济放缓，进一步支撑降息预期。 英国工党赢得大选利好市场，英国一度股债汇齐升，股市现转跌，10年期英债收益率走低，英镑势创四年来最佳连涨纪录。 【20:30更新】 6月非农数据公布提振了美联储将在未来几个月降息的预期。 三大期指集体走高，其中标普500指数期货和纳斯达克100指数期货触及盘前高点。纳指期货涨0.31%，标普500指数期货涨0.15%，道指期货涨0.13%。 2年期、10年期、30年期美债收益率集体走低，30年期国债收益率跌逾6bp，现报4.468%；10年期国债收益率跌逾7bp，现报1.292%。 美元指数短线走低，日内跌0.27%。非美货币普涨，欧元兑美元EUR/USD短线走高超40点，英镑兑美元GBP/USD短线走高超30点，美元兑日元USD/JPY短线走低超20点。 【以下为19:26更新】 道指期货跌幅扩大。 英国富时100指数转跌，现跌0.01%。英国10年期国债收益率继续下挫，英镑/美元持续上涨。 比特币跌幅缩窄，现处5.5万美元上方。 【以下为17:19更新】 道指期货微跌 特斯拉涨超1% 截至发稿，道指期货微跌0.02%，标普500指数期货涨0.08%，纳斯达克100指数期货涨0.18%。 科技股普涨，特斯拉、台积电涨超1%，英伟达微涨0.3%。 热门中概股多数下跌，小鹏汽车跌逾5%，爱奇艺、京东、网易、蔚来、理想汽车均跌逾2%。 个股方面，小牛电动美股盘前涨超8%。消息上，公司二季度整车销量256162辆，同比增长20.83%。 欧股集体走高 法股连涨三日 欧洲斯托克50指数涨0.45%，德国DAX30指数涨近1%，英国富时100指数涨0.22%，法国CAC40指数涨0.31%。 法国CAC40指数已经连续第三天上涨。此前一系列消息表明，勒庞的极右翼政党可能会在本周末的第二轮选举中无法获得绝对多数。 英国股债汇齐升 英国工党料以压倒性优势，时隔十四年重夺执政大权， 英国市场迎来利好 。 作为参考，1997年，托尼·布莱尔领导的工党取得历史性胜利后，英国富时100指数在一个月内上涨4%，随后12个月内更是飙升35%。 富时100指数今日高开高走，同时英镑触及三周高点，迈向四年来最佳连涨纪录。 英镑/美元一度涨0.2%，报1.2781美元；连续第七天上涨，为2020年7月以来首次。 英国10年期债券收益率日内下行约0.06%，现报4.199%。 美元下跌，美债持稳 美元连续第四日下跌，现报104.94。 美债10年期美债收益率波动不大。 抛售加剧 加密货币暴跌 比特币日内暴跌逾6%，盘中一度下破5.4万美元的关口，跌至2个月以来的最低水平。 同时以太币下跌逾9%，盘中一度跌至2841美元，至两个多月低点。 消息上，有媒体报道称，十年前倒闭的日本加密货币交易所Mt. Gox可能会开始将比特币返还给债权人，市场担忧这些债权人后续将卖出持有的比特币，导致价格下跌，杠杆玩家的抛售进一步加剧了市场抛压。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 2024年6月份全国硫酸镍产量为3.05万金属吨，全国实物吨产量13.91万实物吨，环比减少6.52%，同比减少12.82%。6月，受下游正极企业主动去库及调配库存影响，对前驱体产量形成负反馈。前驱体企业对镍盐提货节奏放缓，导致盐厂降负荷生产形成产量减量。 7月，由于盐厂为出货过度让利，产生亏损。使得盐厂开工率下降，排产低位。2024年7月份全国硫酸镍产量预计为3.01万金属吨，全国实物吨产量13.70万实物吨，环比减少1.5%，同比减少25.35%。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51666863，联系人：付建】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

如果要论今年美国市场上最为难以预测的经济指标，那么非农数据足以榜上有名…… 在过去几个月，非农数据的实际表现与经济学家预期间存在“巨大出入”的情况，已经反复上演过了多次——甚至市场预测值与实际公布值相差5万乃至近乎10万的局面，都已经成为了家常便饭。 而且，往往市场预期非农可能表现可能不温不火时，非农数据经常会直接爆表(1-3月、5月的非农数据)；但当市场调高预期时，非农数据又“冷不丁”会爆一下冷…… 这导致的直接后果是，近几个月非农夜当天的市场行情波动，都往往会非常剧烈。然而，行情持续的时间——抑或说数据的具体影响力，又往往并不会真正一路延续到下一周(非农通常是在每月首个周五发布)。 这也令不少业内人士眼下对于美国非农就业数据的真实性，甚至都抱有了怀疑的态度。 知名财经博客网站zerohedge过去数月就曾多次抨击，非农数据可能大幅高估了美国就业市场的实际处境，美国政府正在制造“假数据”…… Regions Financial首席经济学家Richard Moody也指出，自疫情爆发以来，政府的就业调查一直不那么准确。非农报告一般对新就业岗位的初步估计往往过高，后来的修订往往显示，实际创造的就业机会更少。Moody表示，“我们认为就业市场并不像整体就业增长数据所暗示的那样充满活力。” 而在今晚，下半年的首个非农夜便又将到来。 这一次，人们将迎来一个怎样的非农夜？数据表现又是否还会充满意外呢？ 6月非农前瞻：这一回市场预期如何？ 按照日程安排，美国劳工部定于北京时间今晚20:30公布6月非农就业报告。根据业内媒体汇编的经济学家预期中值，预计6月份非农就业人数将增加19万人，失业率与上月持平，保持在4%。 5月份，美国就业市场增加了27.2个就业岗位，曾大幅超出市场预期，但失业率却上升至了4%，与非农主要指标的优异表现截然相反。 以下是与上月相比，华尔街对非农各主指标和关键分项指标的最新中值预测： 美国6月季调后非农就业人口有望增长19万人，前值为27.2万人； 美国6月失业率料将为4%，前值为4%； 美国6月就业参与率料将为62.6%，前值为62.5%； 美国6月平均每周工时为34.3小时，前值为34.3小时； 美国6月平均每小时工资料将同比上升3.90%，前值为4.10%； 美国6月平均每小时工资料将环比上升0.30%，前值为0.40%。 整体而言，由于眼下非农预测的“高难度”，投行机构对于今晚的非农数据预测差异也较大。一些较为乐观的投行人士预计今晚非农数据有望达到逾23万，而诸如高盛等悲观的机构则认为新增非农就业人口可能仅有14万-16万人。 当然，与5月27.2万人的火热数据相比，基本上业内人士普遍认为6月美国劳动力市场招聘火爆的现象，将会出现消退。美国银行经济学家Michael Gapen在一份每周研究报告中就推断称，这份非农报告很可能会显示劳动力市场“降温但不至于冻结”。 事实上，即使6月新增就业人数像目前市场预期的那样放缓，从历史上看，这样的增速仍然是相对不错的。在新冠疫情的前十年里，美国经济平均每月增加18.3万个新工作岗位。 值得一提的是，在今晚的非农数据公布前，本周早些时候公布的多组美国就业数据其实也普遍表现不佳。 例如，周三公布的有“小非农”之称的ADP报告显示，美国私营部门的就业增长创下了五个月来最小；同一天发布的持续申领失业救济人数上升到了2021年11月以来的最高水平；6月ISM服务业指数中的就业指数也连续第五个月为负…… 这种种迹象都表明美国劳动力市场需求正在开始出现放缓，失业人员需要更长的时间才能找到新工作。而受此影响，美元指数和美债收益率也一度在美国独立日假期前(周三纽约时段)出现了大幅的跳水。 失业率等指标长期来看可能更为关键？ 对于不少投资者而言，今晚和历次非农夜一样，依然需要面临的一个问题是，今晚公布的那么多组就业市场指标中，究竟哪一个会更为重要？ 就对日内市场的影响而言，从过往几个月的非农夜经历看，最具“杀伤力”的指标无疑仍然是非农报告的主指标 ——也就是6月究竟新增了多少非农就业人口。在之前几个月的“非农夜”，令人大跌眼镜、与预期存在巨大差异的非农数据表现，都引发了市场短线的大行情。 这 其实也很难怪市场人士，最终会质疑非农就业人数的真实性。 从构成来看，美国劳工部的月度就业报告基于两项调查，而这两项调查目前发出的信息相互矛盾。 其一是对雇主受薪人数的调查(CES，也便是目前人们看到的非农数据)，这显示过去一年增长了280万个工作岗位，今年每月增长24.8万个工作岗位。第二项则调查针对家庭(CPS，用于计算失业率)，在对工作岗位给出同样定义的情况下，显示过去一年就业岗位仅增加了21.6万个。 不少业内人士表示，CES调查很可能高估了就业增长，因为它多算了新企业创造的就业岗位，少算了关闭企业失去的就业岗位。当然，CPS调查也并非完全精确，如果家庭调查没有正确计算移民人数增加的情况，可能会低估就业人数。 最终，实际招聘数量很可能介于这两个指标之间。 事实上，包括失业救济在内的州一级数据表明，过去一年每月的招聘数量可能更接近20万个就业岗位。 这其实也是人们往往会看到，非农数据每每最初发布时火爆，但最终却经常会在此后遭遇下修的一个原因。 而这也预示着，虽然日内行情很可能会跟随非农主指标出现短线波动，但就数据对美国经济的指引意义或者对美联储货币政策的影响而言，看上去“越来越假”的非农就业主指标可能未必很关键。上月其实就是一个很好的证明 ——虽然非农火热，但这却几乎是当月唯一“出彩”的美国经济指标。由于随后一连串经济数据不及预期，美联储降息预期反而持续升温，美债收益率则大幅回落。 相比之下，失业率倒是可能格外值得长线投资者或者“美联储观察家们”重视。 Indeed Hiring Lab经济研究主管Nick Bunker就表示，“这份报告发布之际，经济形势的不确定性比前几个月有所增加。具体来说，我更多地考虑的是失业率，它一直在缓慢上升。” 在众多分项数据中， 法巴银行分析也认为，失业率的重要性将超越新增非农人口数量。 该行指出，从技术上讲，美国失业率上升至4.2%就会触发萨姆法则。根据萨姆法则，当失业率的三个月移动均值相对于前12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，美国经济就将陷入衰退。 拜登政府前经济学家、目前供职于耶鲁大学预算实验室的Ernie Tedeschi则表示，“这次可能真的不一样。失业率可能正在走高，因为它在向自然失业率靠拢。”同样地，“虽然劳动力市场没有迅速恶化，但也不像纸面上看起来那么强劲，对此美联储需要予以重视。” 今晚数据料将影响美联储降息窗口？ 最后，今晚一系列就业报告指标的表现，对于美联储决策的影响，显然也不容投资者忽视。 目前，鲍威尔和其他美联储官员仍整体认为美国劳动力市场在以央行可以接受的速度降温。鲍威尔周二在欧洲央行的辛特拉年会上就表示，劳动力市场并未过快、突然或急剧降温。相反，鲍威尔认为，“劳动力市场数据一直在以我们希望看到的那种，也是我们一直看到的那种事态发展”。 不过对此，一些业内人士眼下也提醒称， 一份强劲的就业报告未必会使美联储“更鹰”，但疲软的报告可能将支持他们在9月降息的理由。 彭博经济学家Anna Wong、Stuart Paul等人在周五发布的数据前瞻中写道：“总体薪资可能表明美联储在降息问题上可以保持耐心，但最近失业率的上升标志着更多的紧迫性。我们认为，美联储将在9月份的FOMC会议上掌握足够的证据来开始降息。” 根据芝商所的FedWatch工具显示，投资者目前认为美联储在9月份降息的可能性接近73%。 值得一提的是，虽然眼下业内预计美联储在本月底就降息的可能性微乎其微，但一些机构人士仍呼吁投资者勿要完全忽略这一可能性。 TSLombard经济学家在近期报告中指出，如果6月份失业率上升，那么7月份降息可能最终被触发。 TSLombard经济学家Steven Blitz的报告强调了美联储可能采取的政策行动。报告指出，在PCE数据下降影响泰勒规则的推动下，美联储可能会降息。美联储正在将重点从通胀控制转向管理经济增长信号，本周的6月就业数据在其决策中发挥着至关重要的作用。 富国银行高级经济学家Sarah House和其他经济学家则表示，随着申请失业救济人数的上升和失业率处于两年多来的最高水平，目前的主要担忧是劳动力市场将继续减速，其最终着陆点将弱于疫情前。 House在给客户的一份说明中写道，“鉴于劳动力市场在过去一年中明显降温，我们认为劳动力市场的进一步疲软会变得更加令人担忧，也不会受到美联储的欢迎。”

日本最大工会联合会Rengo周三公布了2024年度工资谈判的最终结果。 数据显示，今年其成员平均工资增幅达5.1%，创下自1991年以来的最高水平。这一结果虽低于3月份初步公布的5.28%，但仍然反映出日本工资增长势头强劲。 Rengo拥有约700万工人，约占日本劳动力的10%。这一薪资增长趋势符合日本央行的政策目标。日本央行希望通过促进工资增长来刺激消费并实现稳定的物价增长。 今年3月，在Rengo发布初步工资谈判结果后不久，日本央行宣布17年来首次加息，显示出对经济前景的信心。 然而，尽管整体薪资增长强劲，大型企业与中小企业之间的工资增长差距仍然存在。 雇员人数少于300人的小型企业今年的工资增幅为4.45%，低于整体水平，且与去年相比差距进一步扩大。中小企业占日本企业总数的99.7%，雇佣了日本70%的劳动力，这些企业的涨薪幅度对日本经济前景更加关键。 日本首相岸田文雄和日本央行都将中小企业能否提高工资视为经济政策的重点。此外，尽管日本名义工资增长强劲，但在持续通胀的背景下，实际工资何时能够转正，以及可支配收入的预期增长能否恢复消费者信心，仍是需要密切关注的问题。

有“小非农”之称的美国民间就业人数增幅意外放缓，或表明劳动力市场在高利率环境下开始变得低迷。 周三（7月3日）美股盘前，美国自动数据处理公司（ADP）公布的具体数据显示，2024年6月份美国私营企业就业人数增加15万人，连续第三个月放缓，为2月份以来的最小增幅，低于市场先前预估的16万人，5月份数据从15.2万人上修至15.7万人。 ADP首席经济学家Nela Richardson写道，“就业增长较为稳健，但增长的基础并不广泛。如果不是休闲和酒店业的招聘人数出现反弹，6月份的就业形势将不容乐观。” 分项数据显示，商品行业类别方面，建造业6月份增加了2.7万人，但自然资源和采矿业减少了8000人，制造业减少5000人。 服务行业类别方面，休闲和酒店业增加了6.3万人，专业/商业服务行业增加2.5万人，贸易/运输/公用事业行业增加1.5万人，金融业增加1.1万人，教育与健康服务增加9000人。信息行业减少了3000人。 按企业规模分类，小型企业（1-49人）就业人数增加了5000人，中型企业（50-499人）增加了8.8万人，而大型企业（500人以上）增加了5.8万人。 报告还显示，未跳槽员工的薪资同比增速进一步放缓至4.9%，为2021年8月以来的最小增幅。跳槽者薪资增速为7.7%，这一数字也呈下降趋势。 美联储官员希望劳动力市场降温这一趋势持续下去，以便他们控制需求并抑制通胀。相比起大幅裁员，这种温和降温的方式有望避免出现数百万人失业的场景。“小非农”公布后，美国2年期和10年期国债收益率均明显走低。 昨日，美联储主席鲍威尔表示，美国今年上半年经济、就业依旧维持强劲，通胀停滞了一段时间后，现在又恢复到缓慢回落的状态中。 鲍威尔提到，“我们在使得通胀降回政策目标方面，已经取得了相当大的进展。最近一次的通胀数据，以及前一次的数据，都表明我们正重新回到通胀下降的路径上。在开始放松政策之前，我们希望更加确信通胀正在持续下降并接近2%。” 本周五（7月5日），美国劳工部将发布6月就业形势报告，届时将公布官方的非农增幅、失业率等重磅数据。目前市场预计，届时公布的非农就业人口将增加19万人，失业率维持在4%不变。

当地时间周二，美联储主席鲍威尔时隔一年再度造访葡萄牙辛特拉，与欧洲央行一把手拉加德、巴西央行行长内托一同出席欧洲央行的年度政策论坛活动。 毫无疑问，资本市场的关注焦点自然是集中在上个月刚刚启动降息的拉加德，以及仍在等待“降息信心”进度条充能的鲍威尔，两人之间能冒出什么样的火花。 降通胀已经取得显著进展 鼻子上贴着创可贴的美联储主席，一上来就主动解释了“为啥还不降息”的立场。 鲍威尔表示，去年（6月）我们坐在这里时，完全想象不到接下来半年里通胀会出现巨大的进展。但今年情况又变得有所不同，上半年经济、就业依旧维持强劲，通胀停滞了一段时间后，现在又恢复到缓慢回落的状态中。 在最重要的降息动作方面，鲍威尔表态称：“ 我们在使得通胀降回政策目标方面，已经取得了相当大的进展。最近一次的（通胀）数据，以及前一次的数据（程度稍微小一些），都表明我们正重新回到通胀下降的路径上。在开始放松（货币）政策之前，我们希望更加确信通胀正在持续下降并接近2%。 ” 根据上周五出炉的数据，美国5月核心PCE通胀同比涨幅回落至2.6%，打破了此前连续三个月迟滞的状态。这也引发鲍威尔连连称赞“极为显著的进展”。 （来源：tradingeconomics） 面对主持人下套询问“那么9月是不是可以降息”，老练的鲍威尔嘿嘿一笑，明确表示“不会给出明确的月份”。 他也同时强调， 美联储非常清楚，如果我们行动太早，可能会破坏已经取得的良好成果。同时如果行动太晚，可能会不必要地削弱经济复苏和扩张。 考虑到美联储的7月议息会议（7月30-31日）和9月会议（9月17-18日）前还有多项经济数据出炉，鲍威尔的这番表态多少也在意料之中。目前市场定价显示的美联储9月降息概率大概在7成左右。 “溅射”效应 作为东道主，外界对欧洲央行的关注焦点，则是“首降”之后的动作。根据主流预期，拉加德年内应该还有两次左右的降息。 非常凑巧的是，周二欧元区的6月通胀数据（同比+2.5%）延续了此前稳步下降的状态。拉加德对此表示，这个数据很好，但欧洲央行仍然认为直到2024年底，通胀下降的道路仍有可能会颠簸不平。 作为现场的有趣一幕，主持人指着鲍威尔问拉加德：“ 如果他一直憋着不降息，你这边继续降息会有难度么 ？” 鲍威尔脸色一沉，拉加德笑着回应称，欧洲央行的政策制定者会考虑全球其他同事决策的“溅射”效应，特别是鲍威尔，但欧洲央行的政策依然会基于欧元区经济的基本面情况。 避谈政治问题 对于“特朗普可能重回白宫”的假设，鲍威尔也云淡风轻地表示，自己完全没有在关注这件事情。 美联储主席强调， 央行政策制定者应该聚焦于做好自己的事情，然后历史会评判一切 。他也表示，美联储独立性获得了国会山两党的普遍支持。 虽然极度避免谈论政治，但鲍威尔依然提到 美国政府目前的财政赤字非常大，这种情况也是不可持续的 。长期来看，美国迟早需要在这个问题上有所作为，早点行动会比晚点更好一些。 浅谈AI 对于持续了接近一年半的全球AI浪潮，鲍威尔也发表了一些最新感想。 他表示，看到爆发式的投资热潮，的确会有一种“大事将至”的感觉。（AI）可能会干掉一些工作，然后创建一些新的工作。对于大多数人来说，即将面临的问题是AI到底能让他们更具生产力，还是会消灭他们的工作。现在要回答这个问题还是太早了一些，严格来说美联储并不清楚这个问题。 鲍威尔也强调， 美联储现在并没有使用生成式AI ，在这个问题上一直都保持谨慎。

疫情期间过热的劳动力市场正在放缓，但急剧恶化的风险同样每日俱增。 “新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos近日撰文称， 即使劳动力市场缓慢降温，美国经济可能也会陷入衰退。 非农数据显示，失业率已经从一年前历史低点3.4%回升至5月的4%，接近经济学家所认为的充分就业水平。然而，从历史上看，过去一年失业率一旦从近期低点上升半个百分点，就会继续大幅上行，经济就会陷入衰退。 Timiraos援引前拜登政府经济学家Ernie Tedeschi的说法表示： “尽管当前经济看似处于可持续的温和状态，但由于美国经济历史中很少达到或接近充分就业，这仍存在相当大的不确定性。” 本周五，美国将公布6月非农就业报告。 政策天平陷入两难：抑通胀还是稳就业？ Timiraos认为，美联储目前面临的最大挑战就是， 如何在控制通胀和维持就业健康之间找到平衡。 5月PCE物价指数同比增速降至2.6%，但仍高于美联储2%的目标。美联储官员表示，只要劳动市场保持健康，他们可以不急于降息。 但考虑到消费者支出的放缓，并且如果劳动力市场接下来继续降温，这一势头将难以停止，美联储可能会提前降息时点，以阻断经济衰退的风险。 实际上，已经有几位美联储官员表示，劳动力市场已经严重失衡。 有媒体援引相关数据表示，自美联储于2022年3月开始加息时，劳动力市场的人均职位空缺率从2个/求职者，降至今年4月的1.2个/求职者，达到了新冠疫情前的水平——这几乎完全是由职位空缺减少而非失业率上升造成的。 这意味着，看似逐渐趋于平衡的劳动力市场数据不是由就业增加推动的，而是由空缺岗位减少推动的。 此外，非农报告中的企业调查结果显示，过去一年就业岗位增长了280万个，而家庭调查结果显示就业人数只增加了21.6万。两者数据的分化可能意味着新企业创造的就业岗位被高估，或倒闭企业失去的就业岗位被低估。 文章还援引了高盛经济学家的观察，即首次求职者找到工作的比率降低、裁员数量上升，这同样可能预示着就业市场的脆弱性。 Timiraos最后总结称： “美联储需要认真对待劳动力市场的当前状况，尽管没有出现迅速恶化，但可能并不如数据上表现的那么强劲。” 对金融市场而言风险几何？ 在这样的环境下， 市场越来越担忧美联储最终有可能等到经济衰退再降息，而非确保软着陆而降息。 今年以来，投资者一直在等待美联储降息，而一旦就业市场超预期恶化，经济衰退可能要比降息更早到来。有观点认为，这也是投资者“抱团”增持大盘股的原因——在经济下行背景下，大盘股往往受到的负面影响要更小。 Northwestern Mutual财富管理公司的首席投资组合经理Matt Stucky认为，经济衰退风险正在上行： “投资者应该为未来12-18个月的温和衰退做好资产配置的准备。” 不过，Wilmington信托公司的首席经济学家Luke Tilley相对乐观，他认为随着经济增长放缓和通胀继续降温，标普的涨势会有所扩大，从而为降息打开大门。 因此，Tilley同样看好涨势目前相对落后的标普成分股，预计到2026年利率水平达到顶峰的18个月后，美国经济才可能开始衰退。

美国5月PCE通胀全面减速，美联储最爱的核心通胀指标创逾三年最低纪录，为美联储今年9月降息预期提供了有力支撑。 6月28日，美国商务部公布数据显示，美国5月PCE物价指数环比增速从4月的0.3%下滑至0%，为2023年11月以来最低纪录，同比增速也从前月的2.7%下滑至2.6%，双双符合市场预期。 更重要的是，剔除波动较大的食品和能源价格后， 5月核心PCE物价指数同比增速创下了2021年3月以来的最低记录 ，即从4月的2.8%下滑至2.6%，同样符合预期。 2021年3月是一个重要的时间节点。当时，核心PCE物价指数在本通胀周期中首次超过了美联储设定的2%通胀目标。此前有分析表示，如果核心PCE物价预测成真， 这将成为美联储抗通胀道路上的一个里程碑。 数据还显示， 5月核心PCE物价指数环比增速为0.1%，为2023年12月以来的最低纪录。 不过，4月份的数据从0.2%上修至0.3%。 9月降息有望？ 数据公布后，美元指数短线走低约14点，美股期货短线波动不大，美国10年期国债收益率短线下跌。 核心通胀指标创逾三年最低纪录，为美联储今年9月降息预期提供了有力支撑。 芝商所美联储观察工具显示，美联储9月降息25基点的可能性升至61%，12月继续降息的可能性为44.7%。 与此同时，美国旧金山联储主席戴利发布讲话称：“PCE（物价指数）数据进一步显示政策正在发挥作用”，但她也指出，到2025年美国通胀率预计仍将超过2%。 喜中有忧！超级核心PCE物价居高不下，收入和支出同比加速增长 更值得注意的是，所谓的超级核心PCE（扣除住房以后的核心服务）物价指数在高位停滞不前：环比上涨0.1%，同比放缓至3.39%。 这是超级核心PCE物价连续第49个月上涨。 这主要是因为医疗保健成本飙升。 尽管高利率已经对某些经济部门造成了影响，但到目前为止，美国家庭需求仍然保持韧性。 PCE报告显示，美国5月个人消费支出环比增加0.2%，低于预期的0.3%，但前值从0.2%下修至0.1%。5月收入环比增速从0.3%上升至0.5%，超过预期的0.4%。 经通胀调整后的服务支出环比上涨0.1%，主要由机票和医疗保健驱动。商品支出增长0.6%，主要由计算机软件和汽车推动。 收入和支出同比双双加速增长。 伴随工资压力再次上升，5月政府支出同比增长8.5%，高于前值的8.4%，但低于历史最高水平8.9%。私人部门支出同比增速从4月的4.2%上升至4.5%。

今晚，美联储最青睐的通胀指标——美国5月核心个人消费支出价格指数（PCE）即将公布。 按照经济学家们的预期，今晚的PCE数据可能会成为美国通胀降温道路上的一个里程碑：自美国核心PCE指标自2021年3月首度突破2%以来，本月的数据将是这38个月以来的新低。 美国通胀降温路上又一里程碑？ 根据道琼斯的预测，美国5月整体PCE预计环比增长0%，而核心PCE预计将环比上涨0.1%；相比之下，4月份的环比增幅分别为0.3%和0.2%。而美国5月总体PCE和核心PCE的同比涨幅预计都将为2.6%。 如果市场预期靠谱的话，这对于美国PCE系列数据来说将是里程碑式的一个月：美国5月PCE将会与上个月基本环比持平——这将会是2023年11月以来首次。但更重要的是，在剔除波动较大的食品和能源价格后， 美国5月核心PCE同比涨幅仅有2.6%，这将是自2021年3月以来新低。 对于高度关注美国宏观经济的经济学家们来说， 2021年3月这个时间点绝不会陌生——这正是美国核心PCE数据在本轮经济周期中首次超过2%通胀目标的时间。 2021年3月，美国核心PCE指数同比上涨2.25%，在本轮经济周期中首次突破2%的门槛目标，这也成为美国通胀加速飙升的起点。自这一时间点后，美国通胀一路飙升，甚至核心PCE指数年率一度到达5.5%上方，这也迫使美联储进行了一系列激进的大幅加息。但迄今为止，美联储仍未将这一指标拉回2%的门槛以下。 如果今晚公布的美国5月核心PCE数据涨幅真的能符合预期的话，它将成为美国通胀降温路上的一个关键里程碑。 美国通胀数据有望降温 美国银行首席经济学家贝丝•安•博维诺（Beth Ann Bovino）表示：“我们的预测是一致的，即个人消费支出核心价格（PCE）数据将出现疲软…这对美联储来说是个好消息。对人们的钱包也有好处，尽管我不知道人们是否能感觉到这一点。” 事实上，尽管美国通胀率已从2022年中期的峰值大幅回落，但对于消费者来说，物价水平却似乎并未如此。自2021年3月以来，美国核心个人消费支出上涨了14%，这也大大损害了美国消费者的生活质量。 尽管自2022年3月美联储开始加息以来，美国通胀降温取得了明显进展，但美联储官员尚未准备好宣布胜利。本周早些时候，美联储理事丽莎·库克曾表示：“将通胀可持续地恢复到2%的目标是一个持续的过程，而不是一个既成事实。” 近日以来，美联储已经有多位官员表态，对降息的时机和速度持谨慎态度。不过，大多数官员也都强调，只要美国通胀数据降温趋势符合预期，今年某个时候可能会降息。 市场比美联储更为乐观 在本月的美联储决议上，美联储点阵图显示年内预计只会降息一次。不过，市场仍然持更乐观的态度：目前，期货市场走势显示，美联储很有可能在9月份首次降息25个基点，并在今年年底前再次降息。 美银的博维诺表示：“我们确实预计美国实体经济将会走软——不是一落千丈，只是走软——这表明稍后通胀也会走软。这让我们有理由预期美联储可能会在9月首次降息。" “现在我们都知道这取决于数据，美联储仍在关注，”她补充道，“他们能等吗？今年会不会只降息一次？我不能排除这种可能性。但看起来这些数字可能会给美联储今年两次降息提供借口。”