就在华尔街大佬们普遍认为，美国经济将有望实现软着陆之际，越来越多的来自实体经济的数据显示，美国经济正在走向衰退。 3月9日周四，加拿大物流公司Descartes Systems Group发布的一份报告显示，美国海运集装箱进口量在今年前两个月下降了20%。 今年1月和2月，以20英尺当量单位计算的入境美国集装箱总量为380万个，较2022年同期的478万个有所减少，基本和2019年同期的水平相当。 全球40英尺规格的集装箱费率已恢复到大流行前的水平。这主要是因为全球多数央行积极加息以应对通胀，抑制消费者支出，从而减少国际贸易。 有媒体评论称，美国通胀飙升和利率上升的经济负担主要落在了那些低收入消费者身上。鉴于消费占美国GDP的68.5%，集装箱航运业令人不安的放缓表明美国经济正显示出步履蹒跚的迹象。 Descartes表示，来自中国、日本和德国的集装箱吞吐量降幅最大。 市场认为，美国的集装箱进口下降是一个不祥的迹象，因为一些策略师认为经济衰退可能会在今年下半年开始。此外，去年开始的加息才刚刚开始在美国经济中发挥作用，并将在未来几个月强烈抑制经济活动。 美国集装箱进口量大幅下跌并非是今年才开始的。 美国港口去年12月处理了1929032个进港集装箱（以20英尺当量单位计算），较11月下降1.3%，这是自2020年6月以来海运进口的最低水平，此前新冠疫情推动的补充库存热潮引发了进口激增。 Descartes的数据显示，美国去年12月份的集装箱数量比2021年12月减少了19.3%，只比2019年12月多1.3%。2020年，疫情蔓延和城市封锁导致全球贸易急剧下滑。

3月9日周四，据美国劳工部统计，截至3月4日当周的美国首次申请失业金救济人数激增2.1万人，达到21.1万人，超出市场预期的19.5万和2月末的前值19万。 这一衡量裁员情况的指标升至去年12月底以来的两个月新高，创下去年10月初以来的五个月最大单周增幅，而且还是今年1月以来的八周里首次突破20万大关。 此前，令经济学家们颇为“挠头”的奇怪现象是，尽管科技、金融和房地产等领域的大型雇主在今年纷纷宣布裁员，首申人数曾连续七周不足20万，并连续数月低于2019年（即欧美新冠疫情爆发之前）的单周均值21.8万。 有分析称，上述数据终于与近期一系列强劲的劳动力市场趋势“略有背道而驰”，并在盘初了提振了美股指数和美债价格表现。对货币政策敏感的两年期美债收益率跌15个基点并失守5%关口，可能代表投资者对美联储更为鹰派加息的担忧有所缓和。 尽管上周首申失业救济人数超预期激增，美国就业市场依旧供应吃紧 不过，美国就业供求趋势仍然吃紧。 首申失业金人数仍远低于与经济衰退相关的30万人水平；排除波动的初请救济人数四周移动均值攀升4000至19.7万人，截至2月25日当周的持续领取失业金人数增加6.9万至近172万人，均处历史低位，去年同期有近190万人持续领取失业救济。 上周未经调整的首申人数激增有3/4来自纽约州和加州的申请人数大涨。Wrightson ICAP首席经济学家Lou Crandall认为，纽约州申请人数增长是回应2月20日至24日的学校“小冬假”，这个变化是临时性的，下周公布的数据可能会发生逆转，但加州申请救济人数增长可能会更持久。 目前，有人预计下周公布的首申人数会回落至19.5万至20万区间，也不乏有人像Bleakley Advisory Group首席投资官Peter Boockvar所悲观认为的“美国劳动力市场正处于拐点的边缘”，科技行业备受瞩目的大举裁员可能即将开始对美国劳动力市场产生实质性影响。 越来越多的华尔街大行悲观预言，近期裁员决定将开始反映到失业数据中 不少数据显示，美国就业市场正在降温。 全球职业介绍公司Challenger, Gray & Christmas周四发布的报告显示，2月美国雇主宣布的裁员人数下降24%至7.78万人，与去年同期相比的计划裁员人数暴增410% ，并创自2009年以来最高的2月份总数，裁员集中在科技、零售商和金融公司。 与此同时，高盛首席经济学家Jan Hatzius最新加入质疑首申失业救济数据“被季节性调整这一因素扭曲”的华尔街分析师阵营。他在研报中预言： “过去几个月，季节性调整对首次申领失业金人数施加了越来越大的下行压力，在未来几周这种压力将开始逆转。” 换言之， 高盛正在警告对压低首申数据有利的季节性调整已经结束，投资者应该为该数据的激增做好准备。 此前摩根大通的经济学家Dan Silver也暗示，如果用其他季节性调整的指标去研究首申失业金人数，可以发现最近几周的数据将不如官方数据那样好。 一向以毒舌著称的金融博客Zerohedge因此讽刺称，首申数据中嵌入的各种季节性调整变得如此荒谬，以至于美国最大型的银行们都不得不提醒人们保持警惕： “这种调整捏造了一种美国劳动力市场在企业利润萎缩和通胀飙升时仍保持稳定的假象，从而向美联储发出了要求进一步鹰派收紧货币政策的虚假信号，也为未来数据不如人意引发市场波动埋下伏笔。” 季节性调整因素刻意压低了首申失业救济的人数？也有分析不这么看 按照美国劳工部官网的说法，季节性调整因素属于政府用来从数据中剔除季节性波动的模型，消除归因于正常季节性变化的影响，从而得以观察就业数据周期性和其他季节性变动。 2023年的季节性调整因素将在3月底更新，高盛认为，残余的季节性因素占到上周首申失业金人数增长的一半左右，4月初起对季节性因素的年度修正生效，可能会消除由此造成的数据扭曲。 但也有解释认为，1月美国JOLTS职位空缺数为1080万个，相当于每个求职者面前有1.9个职位空缺，1月非农新增就业超50万，失业率降至1969年以来最低。 这令有经验、有技术的被裁人员似乎能迅速再就业，又或者由于大企业慷慨的遣散费而不用马上申请救济金，均可能造成首申失业金人数徘徊不前，与历史经验大不相同了。 除了裁员不一定都转化为马上申请救济，美国求职网站Monster.com的经济学家Giacomo Santangelo还指出，当前绝对是一个非常紧张的劳动力市场，许多公司努力寻找合适人才但无果，更有可能只是减少工作时间来降低劳动力成本，而不是直接的裁员。 2 月非农就业或揭示美国用工需求正在降温，今日首申数据压低短端美债收益率 但仔细观察数据可以发现，年初企业宣布裁员的影响可能正在显现。 截至2月25日当周的持续领取失业金人数增近7万人，已创2021年11月以来最大单周增幅，该滞后一周的数据可能表明，一些正领取失业救济的人需要更长时间才能找到新工作，1月JOLTS职位空缺数也低于去年12月的1120万，均符合美国用工需求正在降温的早期迹象。 经济学家Eliza Winger预计，未来两个月的首申失业救济人数将急剧上升，因为此前企业裁员的影响终于显现，“显然，更多的公司正在为经济放缓、裁员和放缓招聘做准备。” 最新首申失业金数据不会对周五公布的2月美国非农就业造成影响，因为并不在非农报告的调查期内。市场普遍预计2月非农新增20.75万个工作岗位，较1月的51.7万腰斩。若劳动力市场如期降温（而不是跳崖式坠落），有助于消除鹰派加息的紧迫性，将对风险资产有利。

截至3月4日当周，美国初请失业金人数为21.1万，为2022年12月24日当周以来新高，预期为19.5万人，前值为19万人。 美国至2月25日当周续请失业金人数 171.8万人，预期165.9万人，前值165.5万人。 数据公布后，美国国债收益率下跌，10年期国债收益率持续上涨1.70个基点，报3.993%。美元指数DXY短线下挫14点，现报105.33。 美、布两油短线走高0.5美元，分别报77.02美元/桶和83.20美元/桶。现货黄金短线走高5美元，现报1821.63美元/盎司。 机构表示，美国上周初请失业金人数高于预期，录得21.11万人，此前该数据已经连续七周录得少于20万人。高于预期的失业人数缓解了市场对就业市场火热，并将推动美联储转向鹰派的担忧。

目前，市场对于美联储利率将在何时达到峰值的预期，一直在以惊人的速度上升。 在周二（3月7日）的国会听证会前，市场普遍预期美联储将在下一次会议上进一步加息25个基点。但面对2月的就业数据，美联储主席鲍威尔周二提出将加快升息步伐。这一鹰派发言让美联储3月加息50个基点的概率飙升至70%。 目前，市场预期9月份利率将在5.5%-5.75%之间见顶，而芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具显示，9月份利率达到6%的可能性接近50%。 标普全球评级（S&P global Ratings）首席新兴市场经济学家Satyam Panday称，“在全球GDP增长疲软的环境下，通胀顽固地远高于目标水平，当前对美联储最终联邦基金利率的重新定价风险，可能促使利率在短期内升至6%。” Panday指出，“这对新兴市场总体来说是负面的。” 痛苦的考验 瑞银策略师Manik Narain在一份报告中指出，若美联储将利率收紧至6%，对新兴市场的资产来说将是一次痛苦的考验。他预计，如果美联储将利率上调至6%，印度卢比、菲律宾和智利比索等新兴国家的货币最多可能面临5%的贬值空间。 巴克莱最近的一项分析显示，美联储3月加息50个基点将增加利率波动性，这通常伴随着新兴市场外汇表现不佳，这可能引发新兴市场利率进一步上涨。 摩根大通分析师预计，一旦美联储终端利率企稳，美元将会走弱，但在此之前，美联储加息50个基点“将是一个有利于美元大幅走强的重要转变信号”。 投资公司Ninety One的多元资产策略师Sahil Mahtani认为，"前沿市场（新兴市场中规模较小的一部分）可能会受到利率大幅上升的更大冲击。" Tellimer的分析师发现，包括肯尼亚、埃及和巴基斯坦在内的这些国家，基本上会被资本市场拒之门外。 避风港湾 即使是规模较大的发展中经济体，它们的本土固定收益市场也同样将感受到压力。流入新兴市场的资金流在1月份飙升，但在2月份出现放缓，这已经向投资者发出了警告。 花旗本周一（6日）公布的数据显示，部分区域的资本外流上周重新开始，投资资金正撤离拉美和欧洲新兴市场、中东和非洲地区，而热钱（即投机性的资本）则正在撤离亚洲和拉美地区。 尽管如此，投资者依旧认为，中国重新放开在一定程度上抵消了美国经济即将下滑的影响、也抵消了美联储利率对新兴市场的部分影响。 这股乐观态度令新兴市场的股市今年上涨了2%，相比之下前两年累计下跌了26%，普遍落后于发达市场。 瑞银分析师补充道，在美国联邦基金利率为6%的情况下， 中国股市可以提供一个避风港 。

周四（3月9日）美股盘前，美国劳工部发布的最新报告显示，美国上周初请人数超预期走高，但似乎不足以表明紧绷的就业市场出现缓和。 具体数据显示，截至3月4日的一周，美国首次申请失业救济金的人数录得21.1万人，是近10周以来的最高水平，较上一周的19万人增加了2.1万人，是2021年11月以来的最大环比增幅，也多于市场先前预期的19.5万人。 报告还显示，截至2月25日的一周，连续申请失业救济金的人数录得171.8万人，也高于市场预期的165.9万人和上一周的164.9万人。 经济学家Eliza Winger认为，本次初请数据的上升只是个开头，未来的两个月这一数字将会随着裁员公告的激增而急剧上升。“很显然，越来越多的公司正在为经济放缓做准备。” 在初请公布后，金融市场明显舒缓了不少，美元、美债收益率集体走低，而非美货币、大宗商品集体上扬。 美国就业市场供需依然紧绷 不过需要指出的是，初请报告是近期少有的、不及预期的就业数据。总体来看，美国的就业市场供需依然紧绷。 周三公布的小非农录得24.2万人，显著高于市场预期的20万人；同一天公布的美国1月最后一个工作日的职位空缺数量达1080万个，超过预期的1050万个。 据金融博客零对冲分析师的计算，每个失业者要对应1.9个职位空缺。虽然低于上个月接近创纪录的1.96个，但与新冠疫情爆发前的1.2个仍有很大的差距。 另外在初请前不久，挑战者公司收集的数据显示，美国企业在2月裁员近7.8万人，显著低于1月的10.3万人。鉴于非农就业人数已经在1月录得“爆表”增幅，定于明日公布的2月非农也很可能录得靓丽表现。 目前市场预计，美国2月非农就业人口将新增20.5万人，失业率维持在3.4%不变，时薪年涨幅从1月的4.4%反弹至4.7%——这也是当前美联储最忌惮发生的事情。 美联储政策效果尚未完全显现 昨日，美联储在发布的经济状况“褐皮书”中写道，美国劳动力市场状况“依然稳健”，导致通货膨胀压力仍然普遍存在。 自2022年美国通胀达到近40年的最高水平以来，美联储就希望以提高借贷成本的手段让劳动力市场降温，以达到平抑通胀的目的。自去年3月以来，美联储已经累计加息450个基点，但直至当前政策效果尚未完全显现。 在本周稍早的时候，美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示，最新经济数据强于预期，最终利率水平可能也将高于此前预期。 他还指出，如果数据显示需要以更快速度收紧货币政策，美联储将会加快加息步伐。这一表态令市场对美联储重新扩大加息幅度的预期升温。 克利夫兰联储主席梅斯特和圣路易斯联储主席布拉德日前暗示，美联储可能需要在3月议息会议上加息50个基点以应对通胀。

当地时间周三，加拿大央行公布最新利率决议，维持银行间市场隔夜利率（基准利率）4.5%不变，央行存款和贷款利率也同样维持在4.5%和4.75%不变。加央行同样继续维持量化紧缩政策。 （来源：加拿大央行） 这也使得加拿大央行成为过去一年里，头一个停下疯狂加息脚步的全球主要央行。 虽然该行嘴上表示停止加息的原因是价格压力回落的趋势符合预期，但从图表上也能看得出来，加拿大和美国的通胀水平目前仍处于非常接近的状态。而美联储这边，则已经开始暗示两周后可能要加息50个基点。 （加拿大、美国CPI年率，来源：tradingeconomics） 在过去一年里，加拿大央行累计加息425个基点，通胀率则从峰值8.1%跌至今年1月的5.9%，依然是政策目标的3倍。 由于加央行此前在1月加息25个基点后，就已经宣布后续将维持利率不变，所以市场对于今天的举措毫不意外。 绝大多数经济学家也预测，加央行今年内都不会调整利率，既不加也不减。 但在周三公布决议前，货币市场仍反映出9月再加一次息的预期。 加央行在公告中也表示， 按照最新的通胀数据，通胀率将如预期般在年中跌到3%的水平。 在经济进展方面，虽然整体的评价依然是“符合预期”，但加拿大央行在决议声明中拿掉了“需求过多”的表述，同时表示去年四季度的经济增长低于预期。限制性的货币政策持续对家庭支出构成压力，随着未来几个季度的经济增速放缓，产品和劳动力市场（需求）的压力也会放缓。因此薪酬增速也会放缓，而难以向消费者转嫁成本，也将使得企业的竞争更加激烈。 当然，加拿大央行也表示若经济活动超出预期，也做好了继续加息的准备。 一些经济学家也指出，加拿大央行选择在这个时间点暂停加息，势将面临挑战。 随着美联储的加息预期甚至已经接近6%，美加货币政策的利差也将引发加元贬值，从而引发进口商品的通胀压力上升。 随着加央行公布利率决议，美元/加元汇率小幅走高至1.37，接近2020年后的高点。 （USD/CAD周线图，来源：TradingView） 根据日程，加央行的下一次利率决议将在4月12日发布。

周三（2月8日）美股盘前，自动数据处理公司（ADP）公布的最新数据显示，有“小非农”之称的美国2月私营企业增加的就业岗位显著高于预期。 具体数据显示，美国2月ADP就业人数录得增加24.2万人，高于先前市场预期的20万人，1月人数也从10.6万人上修至11.9万人。 工资增速略有放缓，留岗员工的工资年增速为7.2%，比1月下降了0.1个百分点；工作调动过的年增速为14.3%，1月份为14.9%。报告写道，美国工作岗位的增长态势是坚实的，使得工资增速仍然很高。 ADP首席经济学家Nela Richardson称，“目前的劳动力市场喜忧参半，我们看到招聘很活跃，这对经济和工人都是好事；工资增速出现了温和的放缓，但远不足以在短期内迅速降低通胀。” 按企业规模分类，小型企业（1-49人）就业人数在2月减少了6.1万人，中型企业（50-499人）增加了14.8万人，而大型企业（500人以上）增加了16万人。报告指出，小型企业是一个特别薄弱的领域，工作岗位自去年8月以来每月都在减少。 按企业类型分，在生产行业方面，自然资源和采矿业就业人数在2月份增加了2.5万人，制造业增加4.3万人，而建筑业的就业人数减少1.6万人。 在服务行业方面，贸易/运输/公用事业的就业人数增加了3000人，信息行业增加9000人，金融服务业增加6.2万人，教育和卫生服务业增加3.5万人，休闲和酒店业增加8.3万人；而专业/商业服务减少了3.6万人。 本周五（3月10日）将公布美国2月就业形势报告，小非农的强劲表现或预示报告中的非农数据强于预期。摩根士丹利高管Mike Loewengart表示，本次小非农的反弹让市场更加疑惑，究竟联邦基准利率要升至多高才能让企业招聘放缓？ Loewengart补充称，目前所有迹象都表明，在美联储下一次决议之前，劳动力市场仍保持弹性。劳工部的最新调查结果也显示，美国1月最后一个工作日的职位空缺数量达1080万个，超过预期的1050万个。 据金融博客零对冲分析师的计算，每个失业者要对应1.9个职位空缺。虽然低于上个月接近创纪录的1.96个，但与新冠疫情爆发前的1.2个仍有很大的差距。 发稿前不久，美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会的听证会上说到，部分高通胀可能与极度紧张的劳动力市场有关。 昨日他在参议院银行委员会的听证会上表示，联邦基金利率的最终水平“很有可能高于此前预期”，“如果所有数据都指向有必要加快紧缩措施，那么美联储将准备加快加息步伐。”

当地时间周二，美国财政部长耶伦警告称，气候变化已经对美国的经济和金融产生了重大影响，并可能在未来几年引发金融资产损失，进而波及到美国的金融体系。 耶伦指出，与上世纪80年代相比，过去5年每年损失数十亿美元的灾难数量增加了5倍，即使是将通胀因素考虑在内。 她表示，随着气候变化加剧，自然灾害和全球变暖可能导致资产价值下降，并可能在金融体系中连锁反应。此外，向净零经济转型的延迟和无序过渡也可能对金融体系造成冲击。 耶伦举例称，加利福尼亚、佛罗里达和路易斯安那等州的严重风暴和野火，南部地区的龙卷风和西海岸不断加剧的风暴表明气候变化正在加速。 美国政府今年1月发布报告称，美国2022年遭受了18次灾难性的极端天气和气候灾害，其中包括龙卷风、极端高温和低温、致命的洪水和飓风以及西部干旱等，每次灾害损失至少10亿美元。 根据美国国家海洋和大气管理局的报告，极端天气和气候灾害在去年累计造成了至少1650亿美元的损失，并造成至少474人死亡。该机构说，在过去7年中，超10亿美元损失的灾难有122次，至少造成5000人死亡，使美国的损失超过1万亿美元。 耶伦强调，这些影响不是假设，它们已经在发挥作用了。气候变化导致一些保险公司正在提高费率，甚至从高风险领域撤出，以应对不断增加的损失。 她表示，这对房主和他们的房产价值有潜在的毁灭性后果，如果像这样的事态持续发展下去，可能会波及到相互关联的金融体系的其他部分。 耶伦指出，去年10月，美国金融稳定监督委员会(FSOC)成立了与气候有关的金融风险咨询委员会，这是加强美国应对气候变化风险的努力。 联邦保险办公室此前向全美50个州的保险监管机构发出了邮件，提议从保险公司收集数据，以评估气候风险。美联储也在1月份表示，首次进行了气候情景分析试验，以评估银行资产负债表如何应对气候变化的影响。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）周一表示，美国仍有可能避免经济衰退，但他补充说，俄乌战争对世界构成了巨大风险。 他在接受采访时表示，“我最担心的事情是俄乌战争。这比我们每天必须应对的经济波动要严重得多。” 戴蒙表示，这场战争仍存在很大的不确定性，没有人知道它将如何结束。他补充说，这场战争对全球关系和能源市场产生了影响，同时拖累了美中贸易。 “这可能是自二战以来我们不得不应对的最严重地缘政治问题，”他坚称。 在此前的一次采访中，戴蒙就曾表示，他认为美国经济软着陆仍有可能，但警告说面临几个不确定性。 他当时解释称，未来有“可怕的事情”，并列出了潜在的逆风因素，如美联储的量化紧缩政策，以及俄乌冲突、石油、天然气、移民、贸易等问题。 周一，他重申了软着陆是可能的，这在很大程度上是由于强劲的消费者和就业市场。 “消费者账户上的钱比新冠疫情之前多得多。他们的支出比去年增加了10%，比新冠疫情前增加了40%，看起来他们大约到年底都有多余的钱可以花……QT（量化紧缩）还没开始起作用，我们仍有可能实现软着陆。” 尽管如此，戴蒙指出，温和衰退或更严重衰退的可能性仍然存在，因为全球更广泛的趋势，如绿色能源转型和地缘政治的不确定性，都是潜在的驱动力。 “今天的消费者状况很好，”他补充说，“但我告诉你，这一切终将结束。但即使我们进入衰退，消费者在进入衰退时的状况也比2008年好得多。”

1月美国工厂的企业设备订单出现5个月来最大增幅，表明尽管借贷成本高企，经济不确定性挥之不去，企业仍在继续进行较长期资本投资。 周一，美国商务部公布的数据显示，美国核心资本货物订单价值(不包括飞机和军事硬件在内的设备投资的一个指标)上月增长0.8%，此前12月份的数据被下修为下降0.3%。这些数据没有经过通货膨胀的调整。 核心资本货物出货量增长了1.1%，这一数据在美国政府的国内生产总值(GDP)报告中用于帮助计算设备投资。 由于劳动力市场吃紧，工资面临上行压力，许多公司都在继续寻找提高员工生产率的方法。此外，如果企业认为潜在的衰退将是短暂而温和的，他们可能更倾向于继续进行资本投资计划。 尽管如此，利率上升、通货膨胀和整体经济的不确定性可能会促使企业限制支出。 1月份，机械、计算机和电气设备的订单有所增加。 所有耐用品(意味着至少可以使用三年的物品)的预订量下降了4.5%，为2020年4月以来的最大降幅，反映出商业飞机的预订量大幅回落。不包括运输设备，耐用品订单增长0.7%。 商务部的报告显示，商用飞机预订量下降了54.6%。这一预定量每月都不稳定，波音公司公布1月份订单为55架，而去年12月为250架。 调查数据显示制造业疲软。美国供应管理协会(ISM)制造业活动指数已连续三个月显示萎缩，数家地区联邦储备银行1月的制造业活动也出现萎缩。 报告还显示，耐用品的未完成订单保持不变，而库存下降0.1%。国防资本货物订单增长3.8%，部分受到军用飞机的提振。扣除国防开支，耐用品订单下降5.1%。