核心观点：供应端，本周焦企炼焦成本增加，多数焦企亏损扩大，但销售情况较好，多数焦企维持低库存状态，生产积极性提高，焦炭供应增加。需求端，钢厂盈利得到修复，铁水产量下降速度缓慢，对焦炭仍有刚性需求，且部分低库存钢厂担心雨雪天气，已经开始补库。成本端，煤矿正常生产，炼焦煤供应暂稳，且焦钢企业炼焦煤库存较低，有补库需求，价格仍有上调空间。综合来看，钢厂对焦炭仍有采购需求，贸易商也入场采购，焦炭供需有些偏紧，原料端主焦煤价格上调，焦炭成本支撑增强，下周焦炭市场或稳中偏强运行。 焦炭现货价格（元/吨） 本周焦炭价格暂稳，但内蒙古个别焦企对焦炭提出提涨。一级冶金焦-干熄2560元/吨；准一级冶金焦-干熄2420元/吨；一级冶金焦2140元/吨；准一级冶金焦2058元/吨。 本周港口焦炭贸易出库价格震荡运行，一级水熄焦2430元/吨，周环比增加100元/吨，准一级水熄焦2330元/吨，周环比增加100元/吨。 焦炭期货价格（元/吨） 本周焦炭期货盘面持续偏强运行。受增发万亿国债、中央金融工作会议、央行掌门人发声以及央行中国区域金融运行报告中提及健全房地产企业主体监管制度和资金监管、促进房地产市场平稳健康发展、房地产市场长期稳定发展具有坚实基础等政策利好影响，市场信心明显增强，加之冬季北方雨雪天气可能影响运输，部分低库存的钢厂对焦炭进行补库，此外，冬季采暖季到来对动力煤需求增加在一定程度上提振了双焦走势。 下周焦炭现货价格将提涨，加之政策利好依旧在持续，下周焦炭期货盘面或震荡上行。 焦化利润（元/吨 根据SMM调研，本周吨焦盈利-33.4元/吨，利润减少39.2元/吨。 从价格角度来看，本周焦炭价格暂稳，对焦企盈利无影响。从成本端来看，本周山西地区主焦煤价格上涨50元/吨，焦企入炉煤成本增加，多数焦企已经陷入亏损。 后续焦炭价格有提涨预期，焦企利润有望得到修复，但山西部分煤种已经上调价格，后续还有上调空间，焦企入炉煤成本增加，下周焦企吨焦盈利或小幅增加。 焦炉产能利用率 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为79.9%，周环比增加0.3个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为79.9%，周环比增加0.6个百分点。 从盈利角度来看，本周焦企亏损有所扩大，但当前盈亏状态在焦企接受范围内，对焦炭生产不产生影响。从库存角度来看，本周山西焦企焦炭库存下降，下游钢厂以及贸易商拿货积极性提高，个别焦企有被催货，生产积极性提高。 后续焦炭出货情况将持续向好，焦企焦炭库存维持低位，加之焦企吨焦盈利将得到修复，部分焦企或小幅提产，下周焦企焦炉产能利用率或增加。  焦炭库存情况分析 本周焦企焦炭库存25.2万吨，环比减少2万吨，降幅7.4%。焦企焦煤库存320.0万吨，环比增加3.9万吨，增幅1.2%。钢厂焦炭库存255.2万吨，环比增加5.1万吨，增幅2.0%。港口焦炭库存125万吨，环比增加5万吨，增幅4.2% 。 本周多数焦企已经陷入亏损，但销售情况良好，库存向下游转移，多数焦企库存处于低位水平。下游钢厂铁水产量下降速度缓慢，对焦炭有刚性需求，加之贸易商入场采购，下周焦企焦炭库存或将继续下降。 本周多数煤矿正常生产，炼焦煤供应保持稳定，但下游焦钢企业炼焦煤库存较低，开始对炼焦煤进行补库。此外，部分焦钢企业担心北方冬季大雪天气影响道路运输，也开始补充库存。下周焦企炼焦煤库存或增加。 本周钢厂盈利情况好转，铁水产量仍保持高位，对焦炭有刚性需求，且北方可能有雨雪天气阻碍运输，部分低库存钢厂已经开始补充库存，下周钢厂焦炭库存或增加。 部分钢厂铁水产量下降缓慢，对焦炭有刚性需求，焦炭价格难以继续降价，甚至部分低库存钢厂开始补库，刺激贸易商入场拿货，下周两港焦炭库存或增加。 》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM统计：11月10日，SMM统计上海保税区电解铝库存为37,200吨，广东保税区库存5,600吨，总计库存42,800吨，周度环比增加1,700吨。

SMM11月10日讯： 截至11月10日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.39万吨至5.63万吨，较上周五下降0.74万吨，库存再度刷新年内新低。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，仅上海是增加的但也是微微上升，广东、江苏和重庆是减少的；总库存较去年同期的10.47万吨低4.84万吨，其中上海地区较上年同期低3.38万吨，广东地区低0.09万吨，江苏地区低1.28万吨。 》点击申请查看SMM金属产业链数据库                   具体来看，上海地区库存较周一增加0.05万吨至4.45万吨，本周国产铜到货略有增加但进口铜清关量减少，总供应量变化不大，下游消费也基本持平上周，库存变化不大。广东地区库存大幅下降，周边多个冶炼厂均出现减产的情况再加上进口铜量不多，使得供应明显减少；除此之外本周下游消费尚可，这从广东仓库日均出库量持续上升也能反映出来。      展望后市，据我们SMM了解下周进口铜到量会较本周增加，国产铜到货量预计变化不大，料总供应量会较本周增加。需求方面，高升水且适逢换月料下游采购量会有所下降。因此我们预计下周将呈现供应增加消费减弱的状态，周度库存预计会小幅增加。

11月10日讯： 沪铝低位运行，今日开盘稍挺后下探，华南铝锭库存持稳，月差也持稳，近期华南现货市场偏强，实际流通货源偏紧，早盘贸易商挺价惜售情绪明显，现货+10成交后升至+30，转升水行情，现货整体成交偏强。今日SMM佛山铝价对2311合约报升水20元/吨，扩大35元/吨，现货均价录得19210元/吨，持平。第二交易时段，期价震荡走低，持货商挺价与下调共存，买方部分补入低价货源。整体成交价对SMM华南铝价贴水70元/吨-升水30元/吨，成交价格集中在19140-19240元/吨。 10月末以来，国内铝锭突然的累库令人猝不及防，叠加云南减产消息带动期货短期上行，双重影响下各地区现货升贴水均受到压制。华南地区近期库存表现要相对优于其他地区，且云南减产的消息后续将对现货表现提供支撑，SMM预计，去库拐点即将出现，华南升贴水虽经历前期调整阶段，但现货升贴水受压下行的调整基本到位，在云南减产消息支撑下，继续下行的空间有限，近期随着流通货源收紧，华南现货呈现偏强走势，目前已转升水行情。后续关注到货情况和市场成交表现。     图1：SMM A00铝（佛山）价格及其升贴水     》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库       2023年即将步入尾声，2022年外贸、内贸电解铜高溢价背景给2023年长单谈判指引出近5年最高价格，2023年codelco发往中国地区电解铜溢价高达140美元/吨，电解铜内贸升水固定长单基本签订于200-250元/吨。然2023年冶炼厂增量明显，SMM预计年内中国电解铜产量增速高达12.5%，面对高供应增速，虽后疫情时代中国铜消费呈现高增速复苏，但后续国内冶炼厂持续扩产扩建计划令后市供应压力进一步放大。       截至2023年11月9日，SMM1#电解铜升贴水均价为升水129.98元/吨，SMM平水铜升贴水均价为115.1元/吨；远低于2023年内贸电解铜固定长单价格，无异于给2024年长单签订带来压力。       2023年宏观与基本面交织不确定性增加，国内电解铜基本面存在垒库预期，然社会仓库铜库存量持续走低，年内多个节点处于历史性低位，虽年内未出现如2022年极高BACK与升水态势，但进入3月后社会仓库出现去库拐点，现货升水一路走高一改一季度疲软态势，沪铜合约基本呈现BACK结构，将升贴水均价“努力”拉至升水100元/吨以上。       然2023年贸易环境发生变化，随着“融资性贸易”监管日趋严格，以及严禁虚假贸易等条例频频下发，国央企贸易监控愈发严格等，下半年贸易流转较之前活跃度下降。冶炼厂多将电解铜直送下游，社会仓库库存减少，贸易商“筹码”被夺，后市贸易环境着实堪忧，但贸易商做为“润滑剂”的存在，灵活现货市场作用必不可少，后市现货交易将更加规范。       SMM预计2024年中国电解铜产量将达到1242万吨，同比增长约7%，面对后市强劲的增产计划以及冶炼厂对下游成交占比增加，预计贸易商固定长单量将有所缩减，长单操作或以净签出较为保险。       11月7日， Codelco将发往中国的铜溢价定位89美金/吨，较2023年140美金下降36%，但需考虑其或将取消浮动价格带来的影响。目前内贸长单无确定消息，据SMM了解，部分冶炼厂对明年固定长单预期于升水130-200元/吨，下游因2023年固定长单签入多半处于亏损状态且看跌后市，对明年固定长单预期于升水50-130元/吨。结合以上背景，持货方在长单报价上占有主导权，但考虑2024年现货供需结构，明年固定长单签订买卖双方博弈加大。