本周山东地区现货升贴水呈小幅下行态势。截止周四，山东地区现货升贴水均价报至贴水120元/吨。具体来看，本周铜价重心上移，下游加工企业畏高情绪较重，多处于观望状态，加之淡季需求平淡，周内维持刚需采购。但山东受上海地区升贴水走高情绪带动，叠加现货库存偏低，持货商坚持挺价，周内现货升水并未出现大幅下行。展望下周，现货库存依旧偏紧，支撑现货升贴水保持坚挺，但需求难见明显改善，供需双弱背景下，预计现货价格回升空间受限。 》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

本周宏观面持续主导铜价波动。杰克森霍尔会议上美联储主席鲍威尔承认就业市场承压，同时强调通胀压力尚存，市场强化 9 月降息预期，推动美元下行并推高铜价；随后沃勒表态支持 9 月降息 25 个基点，并暗示未来或继续降息，进一步稳固宽松预期。与此同时，特朗普密集干预货币与贸易政策：罢免美联储理事库克的言论引发央行独立性担忧，高关税政策频频释放，家具、钢铝及部分工业品关税或加码，提升贸易不确定性，对铜价形成压制。地缘政治方面，俄乌和平进程反复，“特普会”落空，加之特朗普对普京的经济战警告，使避险情绪时涨时落；国际油价则因能源紧张担忧连续反弹，为大宗商品带来一定支撑。整体看，本周伦铜维持在 9730–9850 美元 / 吨区间震荡，沪铜运行于 78700–79500 元 / 吨附近，宏观宽松预期提供底部支撑，但贸易与地缘风险仍限制上行空间。 基本面方面，中国 8 月电解铜产量仅有小幅下降， , 而 9 月预期因阳极板供应紧张将导致大面积减产，预期环比下降约 5.25 万吨。在 770 号文的影响下，废铜杆与废产阳极开工率在近期均出现大幅回落，精废替代作用凸显，电解铜消费受到支撑。国内方面，铜价升水双高，虽然进口铜到货量增加使得品牌间价差有收敛，但流通货源仍然较为紧张。 展望下周，宏观面表现较为淡静，进入 9 月国内基本面消费预期有较强支撑，供应端减产预期若对线，国内库存预计将出现明显下降。铜价底部有较强支撑。预计下周伦铜波动于 9750-9900 美元 / 吨，沪铜波动于 78500-80000 元 / 吨。现货方面，短期内进口补充增加而国内到货减少，总体来看平衡仍呈偏紧预期。预计现货对沪铜 2509 合约在升水 80 元 / 吨 - 升水 380 元 / 吨。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（8月25日-8月29日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 52.4-67.2 美元/吨，QP9月，均价为 59.8 美元/吨，周环比上涨 3.2 美元/吨，仓单 47.5 到 59.4 美元/吨，QP9月，均价为 53.4 美元/吨，周环比上涨 3.6 美元/吨。EQ铜CIF提单为 23.2-34.0 美元/吨，QP9月，均价为 28.6 美元/吨，周环比上升 1.4 美元/吨。截至8月29日，LME铜对沪铜2509合约沪伦比值为 8.0429 ，进口盈亏 -100 元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Sep为Contango 61.04美元/吨；9月date与10月date调期费差约为Contango30美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格60美元/吨，主流火法与国产仓单54-美60元/吨，湿法仓单48美元/吨；好铜提单实盘价格60-64美元/吨，主流火法与国产提单54-60美元/吨左右，湿法提单50美元/吨；CIF提单EQ铜22美元/吨-34美元/吨，均价为27美元/吨。 本周美金铜市场活跃度持续增加，虽因月末财务原因实盘成交难有大幅增长，但贸易商间询盘报盘仍非常活跃。自8月中旬起BC铜-LME套利空间逐渐打开，使得市场对保税区仓单的需求量明显增加，周内询盘亦集中与仓单，成交重心持续攀高，持续了接近半年仓提单溢价倒挂的现象有结束趋势。同时国内9月产量预期减少，而进口量未有明显增长，市场对比价持乐观预期。故卖方挺价惜售意愿较强。展望下周，LME Contango有被过度交易的趋势，目前近月僵持于30美元/吨左右。而国内9月供应缺口预计将吸引部分LME仓库库存回流至中国，预计洋山铜溢价仍将走高。 据SMM调研了解，本周四（8月28日）国内保税区铜库存环比上期（8月21日）减少0.42万吨至7.51万吨。其中上海保税库存环比减少0.45万吨至6.66万吨；广东保税库存环比增加0.03万吨至0.85万吨。本周保税区库存减少主因仍为进口窗口打开所致，因比价持续回暖，冶炼厂零单出口减少，近期国内电解铜需求增长，而贸易商对仓单进口需求增加，故保税库存持续去库。展望后市，内盘强势表现使得进口窗口维持打开状态，至9月上旬预计进口需求将持续增长。预计保税区库存下周将继续减少。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 精铜杆：国内主要精铜杆企业周度（8月22日-8月28日）开工率下降至68.12%，环比下降3.25个百分点，高于预期0.06个百分点，同比下降11.14个百分点。本周开工率回落的原因主要由于临近月末下游线缆企业面临资金周转压力，叠加铜价重心维持较高位，订单量和提货量表现较弱。另外，漆包线企业需求仍未见起色，铜箔订单虽表现尚但采购量不足以支撑消费好转。同时行业内竞争严重，部分企业加工费价格较低，导致部分企业存在长单执行力下滑。库存方面，本周开工率下降导致原料库存环比下降3.25个百分点，录得32700吨。由于消费仍未见好转，企业成品库存环比上升2.87个百分点，录得68000吨。展望下周，月初下游企业资金周转压力缓解，且部分下游企业已提前接到9月订单，因此下周下游消费需求有望增长。另外，进入9月废铜政策预计将有所明确，伴随废铜供应紧缺，精铜杆替代作用将会有所增强。预计下周（8月29日-9月4日）开工率会上升至70.55%，环比增加2.43个百分点，同比下降7.6个百分点。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                      8月29日SMM进口铜精矿指数（周）报-41.48美元/干吨，较上一期的-41.15美元/干吨减少0.33美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。        周内受上周BHP招标影响，多家贸易商撤回此前的报盘，鉴于BHP的招标价格，多家贸易商的报盘可能需要重回-40美元以上。周内有贸易商以-40美元TC的价格报盘1-2万吨打包干净矿，装期为10-11月，作价期为M+5；另外该贸易商对9/10月份装期的秘鲁混矿报盘，TC为-40美元低位。周内有贸易商以指数的形式对冶炼厂出售1万吨南美干净矿，装期为10月，QP为M+5，黄金含量为1g以下；该贸易商正在报盘2万吨11/12月装运的Erdenet铜矿给西北和华北地区的部分炼厂，价格为指数TC上浮2-3个美元，且预计下周会有2-3万吨近洋混矿头寸可以对外报盘。周内有贸易商对四季度装期的2-3万吨干净矿报盘，报盘价格至少为-40美元。        Ivanhoe Mines表示Kamoa-Kakula东段的排干工作的进展将使采矿工作能够在明年初重新开始，Ivanhoe Mines预计将在9月中旬公布新的2026年和2027年的产量展望。此前5月18日的地震活动导致地下矿井（尤其是东段）严重被淹，Ivanhoe Mines将2025年的产量预测下调了28%，至37万至42万吨铜精矿。        Hudbay Minerals 表示，加拿大马尼托巴省已于 8 月 22 日解除强制疏散令，Hudbay Minerals已重启位于马尼托巴省Snow Lake 的矿区运营。Hudbay Minerals已完成基础设施安全检查（包括矿井井筒检查），并重启了地下电力基础设施。Snow Lake 矿区预计将于 9 月初恢复满负荷生产。（SMM预计Snow Lake 2025年铜产量为0.9万金属吨）        SMM十港铜精矿库存8月29日为71.06万实物吨，较上一期增加14.88万实物吨，主要增量来自于青岛港，本周青岛港铜精矿库存环比增加5万实物吨。                                                                                                                                                                        》查看SMM金属产业链数据库  

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