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宏观方面，美国 4 月非农就业超预期和失业率稳定暂缓衰退担忧，但一季度 GDP 年化收缩 0.3% 揭示内生动力衰减，叠加潜在报复性关税威胁，经济停滞风险升高。美联储虽连续三次暂停加息，但鲍威尔表态保留降息窗口，并重申政策独立性，虽安抚市场却难掩通胀黏性对实际利率的压制。中国方面则抢先启动超预期宽松，通过降准降息及公积金利率下调，在美联储议息前完成政策对冲，明确将货币政策目标转向 “ 稳增长 + 促物价回升 ” ，直接刺激基建 / 地产链和新能源产能。期铜周内陷入多空拉锯：宏观衰退风险与基本面紧缺情况两相对立。伦铜波动于 9350-9550 美元 / 吨，沪铜主力合约窄幅震荡于 77000-78000 元 / 吨之间。 基本面方面， 4 月电解铜进口环比 3 月有所下降，但铜精矿进口量超历史新高。五一假期期间国内电解铜库存不升反降，沪期铜近月 BACK 结构周尾拉涨超过 BACK600 元 / 吨，引发市场对结构性风险担忧。现货升水自周初 300 元 / 吨快速降至平水附近，市场交易多向远月合约迁移。下游企业消费目前来看可持续性偏弱，进入 5 月后开工率呈现下降趋势，在手订单持续消耗的同时新增订单增长有限，但短期上游端口原料紧缺的结构性问题仍难缓解。 展望下周，美英关于关税问题初步达成一致，需关注中美在欧会谈后关于关税贸易问题的新动向。宏观紧张情绪是否能缓和，将为后续铜价波动带来较大的不确定性。预计下周伦铜波动于 9350-9600 美元 / 吨，沪铜波动于 77000-78500 元 / 吨。现货方面，高 BACK 结构下现货对沪铜 2505 合约已跌至平水附近。预计 2505 合约最后交易日 BACK 结构仍将扩大，预计现货对沪铜 2505 合约在贴水 200 元 / 吨 - 平水价格 / 吨；换月后对沪铜 2506 合约预计在升水 300-500 元 / 吨。

菲律宾镍矿小幅下跌 但距下游利润修复仍遥遥无期 本周菲律宾镍矿持稳小跌，源于菲律宾矿山报盘价有所松动。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为43.5~45美元/湿吨，下调0.25美元/湿吨，NI1.3%FOB为32~35美元/湿吨，下调1.5美元/湿吨；NI1.5%CIF价格为59~60美元/湿吨，下调1美元/湿吨，NI1.5%FOB为47~50美元/湿吨，下调2.5美元/湿吨。 供需方面来看，供应方面，虽菲律宾境内主要镍矿装点均有降水，对镍矿运输产生影响，但随着南部主矿区步入旱季，菲律宾镍矿供应仍呈增加预期，需求方面，下游 NPI招标价格出现新低，倒挂幅度加深的情况下，国内NPI冶炼厂原料采购情绪受挫，需求端对镍矿价格支撑走弱。海运费方面，周内海运费整体持稳，苏里高地区至中国连云港约为10~11美元/湿吨。菲律宾到印尼方面，菲律宾到印尼的出口量仍在增加，印尼镍矿月内价格整体偏强，且对菲律宾矿的外采需求有所增加，对菲律宾镍矿价格产生一定对支撑。总体来看，菲律宾镍矿国内成交价格或受下游拖累，承压运行。   印尼矿火法矿价格再次上涨 湿法矿与火法矿价格背离而行 印尼矿本周价格小幅走高，火法矿方面，印尼内贸矿5月主流升水落在26~30美元/湿吨，SMM印尼内贸矿1.6%到厂价为52.6~56.6美元/湿吨，同比上周上涨1美元/湿吨，涨幅1.87%。湿法矿方面，市场价格下跌，SMM印尼内贸矿1.3%到厂价为23~25美元/湿吨，下跌2美元，跌幅7.69%。 火法矿方面：供应端，今年雨季延续时间较长，苏拉维西降水虽有好转但仍在延续，而哈马黑拉岛5月也步入雨季，频繁的降水使得矿山可出货量受到影响，叠加PNBP政策落地后镍矿销售成本抬高，矿山挺价意愿强烈，需求方面，NPI价格持续阴跌，但是下游冶炼企业镍矿库存仍相对低位，刚需采购需求仍存，叠加市场对于RKAB后续补充配额批复情况的担忧，镍矿采购情绪仍旧高涨。价格上涨后，下游NPI企业处境艰难。 湿法矿方面，受到4月印尼MHP排产减少的影响，下游冶炼企业尝试下压湿法矿价格，五一节后湿法矿价格市场成交价格迎来下跌，MHP利润依旧向好。SMM预计，后续随着MOROWALI园区MHP项目在5月陆续复产以及下半年新湿法项目的投建，湿法矿价格或迎来反弹。 》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周（4月28日-4月30日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间 106 到 125.5 美元/吨，QP6月，均价为 115.75 美元/吨，周环比上涨0.75美元/吨，仓单 97 到 105.5 美元/吨，均价为 101.25 美元/吨，周环比上涨7.58美元/吨，QP5月。EQ铜CIF提单为 69.25 美元/吨79.25美元/吨，均价为 74.25 美元/吨，周环比上涨 4.25 美元/吨，QP6月。截至5月9日，LME铜对沪铜2505合约沪伦比值为 8.315 ，进口盈亏 -200 元/吨附近。截至到周四，伦铜3M-May为Back51.26美元/吨；4月date与5月date调期费差为BACK18.99美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格108美元/吨，主流火法104美元/吨，湿法98美元/吨；好铜提单126美元/吨，主流火法116美元/吨左右，湿法106美元/吨；CIF提单EQ铜72美元/吨到84美元/吨，均价为78美元/吨。 节后美金铜市场延续节前火爆趋势，溢价重心持续上抬原因主要有三：首先国内五一假期期间库存不增反降，SHFE高BACK结构下现货升水不稳定性增加，部分下游选择转向寻求保税区货源。其次进口比价本周呈持续回暖趋势，对SHFE2505合约进口盈亏逐渐打平，促使持货商将部分节中到港提单安排进口，零单供应量非常有限。最后据SMM了解，5月美金铜市场长单执行仍存在缺口，特别是EQ铜上缺口较大，部分贸易商为执行长单被动寻货，市场溢价水涨船高。整体来看EQ铜涨幅迅速，与注册仓单间价差极端情况下不足10美元/吨，而三牌提单价格随LC价差收窄而回落。展望后市，5月SHFE与LME 近端BACK结构明显扩大，LME仓库库存大量注销引起市场注意，供应短缺预期已经兑现，随着进口盈利窗口大开，预计BACK结构扩大后近月到港提单及仓单货源流通性将减少，洋山铜溢价底部支撑较强。 据SMM调研了解，本周四（5月8日）国内保税区铜库存环比上期（4月30日）下降0.5万吨至7.68万吨。其中上海保税库存环比下降0.5万吨至6.6万吨；广东保税库存环比持平。本周保税区库存持续下降主因仍是关内需求驱动所致，随着进口比价持续修复，且国内库存量逐渐降至低位，部分下游在SHFE高BACK结构的驱动下转而寻找保税区货源，故保税区延续去库趋势。展望后市，保税仓单高溢价令下游采购情绪减弱，但因国内去库进程仍未结束，保税区货源仍将被动流入国内，预计下周库存仍将下降。                                                                                                                           》查看SMM金属产业链数据库  

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析   》订购查看SMM金属现货历史价格                精铜杆：国内主要精铜杆企业周度（5.2-5.8）开工率大幅下降至62.79%，环比下滑17.10个百分点，较预期值低6.61个百分点，同比继续上升9.68个百分点，但同比增幅明显缩窄。五一节后，铜价维持高位运行，铜杆企业下游观望情绪浓厚，主动备库意愿低，多数铜杆企业新增订单水平偏弱，且暂定价订单占比有一定增加，同时当前沪铜月差维持反向结构，也抑制了铜杆企业的开工备货意愿，本周开工率明显不及预期。从具体库存来看，因节前备库已逐步消化，节后开工率不及预期且铜杆企业主观策略需压低库存数量，本周精铜杆企业原料环比减少31.81%，录得35700吨，成品库存环比减少12.95%，录得58150吨。展望后市，下周将排除五一假期影响，预计精铜杆企业开工率恢复至73.48%，同比上升3.82个百分点。然而铜杆企业虽新增订单尚未大幅衰弱，但出货效率及在手订单环比下滑，若高铜价高月差继续维持，精铜杆开工率仍有不及预期可能。  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                        上海地区现货升水冲高回落，前期受到低库存支撑走高，下半周因月差持续走扩至BACK500元/吨抑制现货升水，现货升水从200元/吨逐渐回落，预计下周临近交割，现货升水将走弱至平水附近，市场对沪期铜2506合约报价或将升水500元/吨。截至本周五，沪期铜当月持仓仍在4万手，对应交割量约20万吨，而现有期货仓单量仅约2万吨；差距较大。警惕换月前月差再度走扩风险，预计下周前半周现货对沪期铜2505合约将持续贴水。                                                                                                                         》查看SMM金属产业链数据库  

5月9日讯： 据SMM统计，国内铝棒两地库存方面，广东铝棒库存8.01万吨，无锡铝棒库存1.87万吨，合计9.88万吨，环比减少0.42万吨。   》订购查看SMM金属现货历史价格

盘面：隔夜伦铜开于9381美元/吨，盘初即摸低于9358美元/吨，而后一路震荡上行，临近盘尾摸高于9475美元/吨，盘尾最终收于9474.5美元/吨，涨幅达0.73%，成交量至1.8万手，持仓量至29.1万手。隔夜沪铜主力合约2506开于并摸低于77540元/吨，盘初窄幅震荡至盘中震荡上行，临近盘尾摸高于78170元/吨，盘尾最终收于78140元/吨，涨幅达0.72%，成交量至4.2万手，持仓量至18.2万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）美国总统特朗普公布了与英国之间贸易协议的大致框架。特朗普在白宫椭圆形办公室表示，该协议将扩大美国出口的市场准入，尤其是在农业领域，美国的牛肉、乙醇以及“几乎所有我们伟大农民生产的产品”都将获得更大出口空间。此外，特朗普还表示，英国将减少或取消若干非关税壁垒。 （2）当地时间5月8日上午，俄罗斯总统普京同中国国家主席习近平在莫斯科克里姆林宫举行会谈。两国元首就中俄关系和重大国际和地区问题深入交换意见，一致同意坚定不移深化战略协作，推动中俄关系稳定、健康、高水平发展；共同弘扬正确二战史观，维护联合国权威和地位，维护国际公平正义。 现货：（1）上海：5月8日SMM 1#电解铜现货对当月2505合约报升水190吨-升水260元/吨，均价报升水225元/吨，环比下降35元/吨。据SMM数据显示，上海地区库存较周二减少0.32万吨至8.64万吨；虽库存持续减少支撑现货升水，但随着交割临近，空头压价收货意愿将显现，且月差走扩将进一步抑制现货升水，预计今日现货升水将继续走跌。 （2）广东：5月8日广东1#电解铜现货对当月合约报140元/吨-升水250元/吨，均价升水195元/吨，环比跌25元/吨。总体来看，月差继续扩大下游不愿补货，持货商只能降价出货，整体交投不如前日。 （3）进口铜：5月8日仓单价格98到106美元/吨，QP5月，均价环比涨2美元/吨；提单价格106到126美元/吨，QP5月，均价环比涨1美元/吨。EQ铜（CIF提单）72美元/吨到80美元/吨，QP5月，均价环比涨3美元/吨，报价参考5月中下旬到港货源。市场持货商寻货积极而报盘有限，溢价水涨船高。 （4）再生铜：5月8日再生铜原料价格环比上升100元/吨，广东光亮铜价格72200-72400元/吨，较上一交易日上升100元/吨，精废价差1610元/吨，环比下降11元/吨。精废杆价差1425元/吨。据SMM调研了解，由于再生铜杆销售持续亏损，有再生铜杆企业计划暂停再生铜杆产线生产，转而生产阳极板。 （5）库存：5月8日LME电解铜库存增加300吨至194275吨；5月8日上期所仓单库存减少2001吨至19540吨。 价格：宏观方面，特朗普宣布与英国达成贸易协议，从而提高了与其他国家达成此类协议的希望。同时截至5月3日当周，美国首次申领失业救济人数减少1.3万人，至22.8万人。鲍威尔周三在央行维持利率不变后表示，尽管关税可能导致失业率和通胀上升，但劳动力市场仍保持稳健，铜价维持小幅增长态势。基本面方面，从供应端来看，临近交割，现货套利者因月差走扩积极出货，但由于上海地区库存持续减少，整体供应仍偏紧，对现货升水有一定支撑。从需求端来看，早盘虽有一定采购情绪，但主要是部分下游的刚需采购，整体市场活跃度一般，没有出现大规模的采购行为。截至5月8日，上海地区库存较周二减少0.32万吨至8.64万吨，库存的持续减少对现货升水形成支撑。然而，月差走扩以及临近交割等因素，预计会抑制现货升水，明日现货升水可能继续走跌。价格方面，预计今日铜价上方空间有限。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

      节后归来，山东地区现货升贴水一路下行。截至本周四，山东地区电解铜现货升贴水均价报至贴水50元/吨。具体来看，节后首日下游采购情绪并不积极，多数企业以刚需采购为主，但由于社会库存持续去库，给予持货商挺价信心。随着隔月back月差持续走扩，下游采购积极性进一步被打压，持货商选择让价出货，个别超低价货源成交表现尚可，但山东市场整体成交仍不理想。展望下周，临近交割换月，月差持续走扩，下游采购意愿有限，预计山东地区升贴水易跌难涨。 》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

5月9日讯： 据SMM统计，5月9日广东铝锭库存23.54万吨；无锡铝锭库存19.00万吨；巩义铝锭库存6.20万吨，三地库存共计48.74万吨，较上一交易日减少1.32万吨。   》订购查看SMM金属现货历史价格