周五（12月6日）美股盘前，美国劳工统计局公布的就业形势报告显示，11月非农大幅反弹程度强于市场预期，失业率如期走高至4.2%。 具体数据显示，美国11月份季调后非农就业人口增加22.7万人，为4月以来最大增幅，高于市场预期的20万人，10月数据从1.2万人上修至3.6万人。 9月份非农新增就业人数从22.3万人修正至25.5万人；10月份非农新增就业人数从1.2万人修正至3.6万人。修正后，9月和10月新增就业人数合计较修正前高5.6万人。 数据还显示，美国11月失业率升高0.1个百分点至4.2%，与预期一致，为8月以来新高，失业人数为710万。这些数据高于一年前的水平，当时失业率为3.7%，失业人数为630万。 就业参与率意外从62.6%走低至62.5%，市场原来预计会升高至62.7%。每周工时录得34.3，与预期一致，10月数据从34.3下修至34.2。 通胀的关键晴雨表——11月平均时薪环比上涨0.4%，同比涨幅为4%，与10月数据一致，市场原先认为会分别放缓至0.3%和3.9%。 分析指出，非农就业报告是央行议息会议前最重要的数据之一。数据公布后，市场加大了对美联储12月降息的押注，交易员认为降息的可能性为85%，报告发布前为67%。 “美联储传声筒”Nick Timiraos表示，失业率在11月份上升到了4.2%。未进行四舍五入的数据为4.246%，非常接近7月份创下的近期高点4.253%。 Timiraos还提到，企业调查显示就业增长情况良好。但家庭调查显示，11月份有工作的美国人（包括25岁至54岁的人群）的比例比一年前有所下降。失业人数为714.5万人，也接近7月份716.3万人的高点。 分析师Anstey表示，“乍一看这份报告，我们并没有看到经济衰退的迹象。就业市场并没有跌至谷底，但也有放缓的迹象。进一步降息的理由仍然站得住脚。” Anstey补充道，鉴于报告中的一些复杂信号，下周的CPI通胀报告可能会对美联储2025年利率预测产生相当大的影响。鉴于今天发布的工资涨幅超出预期，服务业通胀（不包括住房）将特别值得关注。 Spartan Capital Securities分析师Peter Cardillo表示，这些基本上都是不错的数字，这表明目前还没有衰退的迹象。这份报告不会影响美联储在下次会议上降息25个基点。 本周早些时候，美联储主席鲍威尔表示，美联储可以在降息问题上“更加谨慎一点”，因为美国经济“状况非常好”，通胀水平略高于此前的预期。

美国劳工部将于北京时间今晚21点半公布11月非农就业数据。对于全球投资者而言，这份年内最后的非农报告的重要性显然已不言而喻：其可能将决定美联储本月的利率决议是否还能连续第三次降息，同时也料将深远影响到股债汇商各类市场的下一步走向。 由于两场飓风的袭击以及罢工的频繁上演，美国10月份非农就业在一定程度上其实是颇为“失真”——当月的新增非农就业人数令人大跌眼镜地只录得了1.2万人。不过，这些秋季尾声的劳动力市场负面影响，在步入11月后已基本烟消云散。今晚的非农就业报告料将能更清楚地描绘出美国劳动力市场的走向。 事实上，由于飓风和罢工后劳动力大军的回归，11月的非农数据甚至可能会比正常情况下显得更为“靓丽”一些。 那么，目前市场人士对非农的最新预期如何呢？ 根据彭博的调查中值显示，受访机构经济学家目前预计11月非农就业人数有望增加22万人(注：随着调查样本数的增加和投行机构在最后关口的预测修正，这一预测数字在过去几天攀升了约2万人，之前约为20万)。 从分布来看，分析师对11月非农的预估范围从15万人至28.4万人不等。 值得格外留意的是，几家最为知名的华尔街大行——如高盛(23.5万)、美国银行(24万)和摩根大通(27.5万)的预测值，均要远高于市场的普遍预期。 这些大行此番能否证明自身在圈内的预测权威性呢？投资者不妨可以关注下。 在11月失业率方面，彭博调查的预测中值目前为4.1%，与前月相同。不过，也有部分媒体机构给出的预估中值是4.2%。造成这方面一些差异的原因其实不难想象： 如果细挖到小数点后两位数，美国10月失业率实际上已从4.05%上升到了4.14%。 4.2%和4.1%的预估差异可能便主要体现在“四舍五入”上。因为，今晚如果美国11月失业率真的从4.1%升至了4.2%，那么小数点后两位数的情况可能也值得投资者细探一番。 在薪资增速方面， 调查经济学家们目前普遍预计11月平均时薪将环比上涨0.3%，同比上涨3.9%，这意味着这两个涨幅将均较上月略有下降。如果能符合预期，对于美联储遏制通胀的进程来说将是个好消息。 Schwab金融研究中心首席固定收益策略师凯西·琼斯表示：“我预计11月非农应该会是一个相当健康的数字，因为它应该会呈现出从10月极度疲软的数据中反弹，当时我们遭遇了飓风以及波音罢工导致就业岗位减少。” 德意志银行和花旗集团预计，10月份无法工作的劳动力大军的回归，将带来约80000个新增就业岗位的提振。美国银行经济学家预估的这一影响则为10万人——这也是该行最终乐观作出11月非农有望大幅增长24万人的原因。 LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach则相对谨慎地认为，11月非农人数将增加约17.5万。Roach表示，很多领域的就业增长不会有太多意外惊喜，因为我们看到很多处于这一层次的员工不太愿意离职。不过，他认为有一个领域可能会出现意外的高增长——交通运输和仓储业，该领域将得益于一些正在进行的工作，以及消费端或企业端对存储需求的增加。 在本周早些时候率先出炉的部分美国劳动力市场指标中，美国10月份职位空缺升至了774.4万，表明即使在招聘大范围放缓的情况下，工人们仍在寻找高薪职位。不过周三的“小非农”ADP数据和周四的初请数据均逊于预期，上个月私营部门创造了约14.6万个就业岗位，上周初请失业率人数则升至了22.4万人。 金融市场和美联储的“大考” 在美联储12月议息会议之前，美国宏观经济领域仅余的两个关键指标，其实就只剩下今晚的非农和下周三的CPI。 对于美联储12月会否降息，近来在讲话中表露态度最为明确的美联储官员，无疑便当属美联储理事沃勒。他目前倾向于支持在12月会议上下调政策利率。当然，他也划出了一道先决条件——“这一决定将取决于我们在此之前收到的数据是否会意外上行，并改变我对通胀路径的预测。”尽管沃勒没有具体表露所谓的数据是哪些数据，但非农和CPI的重要性显然是最为突出的。 根据芝商所的美联储工具显示，目前利率市场交易员预计美联储在12月降息的概率约为70%，按兵不动的概率则为30%。 不难预见到的是，虽然眼下12月降息的概率依然要远远高于不降息，但七成降息的概率分布还远没到板上钉钉的程度。事实上，如果今晚的非农真的爆发式地好于预期，就完全有可能扭转市场的预测，继而在很大程度上颠覆市场走势。 那么，对于今晚这个非农夜的市场行情走势，业内投行眼下又作出了怎样的前瞻预测呢？ 摩根大通本周便按惯例再度在非农数据前，做出了五类情境预估： 非农>30万 小摩预计这一情景出现的概率为5%。这种尾部风险将表明美国劳动力市场摆脱了第三季度末疲软的影响，并显示出招聘的重新加速。股票的下行风险将来自于债券市场对收益率的重新定价，以降低或消除对12月降息的预期。其结果可能会引发“好数据就是坏消息”的效应——至少在一天内会如此。在此背景下， 标普500指数预计将下跌0.5%-1%。 非农在23万-30万之间 小摩预计这一情景出现的概率为30%。摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利就预计非农会落在该区间，但同时失业率可能走高。这种情况将缓和人们对通胀失控的担忧，并保留12月降息的可能性。当然，人们仍可能会看到债券市场对此反应喜忧参半，这意味着随着利率投资者对12月降息的共识出现分歧，债券波幅会增加。在此背景下， 标普500指数预计将上涨0.25%-1%。 非农在20万-23万之间 小摩预计这一情景出现的概率为35%。这一基准情境将表明11月份的数据从飓风/罢工引发的疲软中复苏，同时数据表现也应能使美联储在12月继续减息，这可能会进一步反映在债券收益率的下行上，从而使股市受益。在此背景下， 标普500指数预计将上涨0.5%-0.75%。 非农在13万-20万之间 小摩预计这一情景出现的概率为25%。这将是一个令股市多头失望的结果，因为尽管假期消费开局强劲，但劳动力市场依然疲软，同时也可能对随后的消费者支出产生负面影响。在此背景下， 标普500指数预计将下跌0.5%-1%。 非农<13万 小摩预计这一情景出现的概率为5%。这将是另一个尾部风险。如果公布的新增非农就业岗位少于8.5万个，可能会引发对经济增长的担忧，特别是如果新增的就业岗位被认为是服务型和/或临时性的。虽然美债收益率会因此下降——10年期债券收益率有可能接近4.0%，但仍可能将出现不利于股市的曲线陡峭化。在此背景下， 标普500指数预计将下跌0.75%-1.25%。 无独有偶，高盛全球银行与市场部美洲股票销售交易主管John Flood在本周早些时候也发表了与小摩类似的前瞻报告。 Flood认为，美股对本周非农的甜蜜点可能在15万-20万之间，市场已经准备好迎接非农数据从10月份的糟糕表现中大幅反弹，因此前那些飓风和罢工的不利因素已经过去。但另一方面，股市也不希望看到27.5万以上的新增非农就业人数，因为出人意料的火热数据将为鲍威尔和美联储团队提供在12月会议上保持观望的灵活性。 以下是高盛认为非农夜可能发生的六类情况： 非农人数若高于27.5万人，标普500指数预计将至少下跌1%； 非农人数若介于23.5万-27.5万之间，标普500指数预计将下跌0.5%-1%； 非农人数若介于20万-23.5万之间，标普500指数预计将上涨或下跌0.5%； 非农人数若介于15万-20万之间，标普500指数预计将上涨0.5%-1%； 非农人数若介于10万-15万之间，标普500指数预计将在上涨0%-1%； 非农人数若低于10万，标普500指数预计将下跌0%-0.5%。 在其他资产方面，非农好坏对汇市、债市和贵金属市场的影响，可能比股市更为容易判断一些。通常若非农数据好于预期，将利好于美元和美债收益率，反之亦然。而黄金等资产则料将大致与美元反向。以下是此前不同非农数据偏差下，黄金在历次非农发布后半小时、1小时和2小时的波动汇总。

受风暴和罢工影响， 美国10月份招聘活动基本停滞。周五即将发布的最新非农就业报告，可能会更清晰地描绘劳动力市场的走向。 北京时间周五晚9点30分，美国将公布11月非农就业报告， 市场预计就业人数 将 新增20万人，远高于10月仅增加1.2万人的低迷数据，后者的就业岗位增幅是自2020年12月以来的最低水平。 这份报告之所以如此关键，原因之一在于， 它将是美联储在12月17日至18日下次政策会议之前获得的最后一份全面数据 。市场普遍预期美联储将再次降息25个基点，但这可能会根据就业人数的变化而改变。 嘉信理财金融研究中心首席固定收益策略师Kathy Jones表示，“这个数字应该相当健康，因为它应该会从10月份（飓风米尔顿和波音罢工）导致就业岗位减少的情况中反弹。” 事实上，在劳工统计局调查员重新核实10月份的非农数据后，10月份的非农就业人数可能会被上调。在新冠疫情后时期，就业报告的修正幅度巨大。 这可能会加剧经济数据波动，使美联储的工作更具挑战性。 Jones表示，“我预计就业人数将超过20万，如果出现真正的反弹，风险可能向上。但我也不确定这份就业报告是否会给我们提供太多信息，因为受到了各种天气影响。它真的能让我们清晰地看到未来，还是只会带来更多难以处理的混乱数据？” 这份非农对美联储至关重要，但可能很难解读 在通胀率居高不下但正在下降，且市场关注焦点转向劳动力市场之际，美联储政策制定者需要清晰地了解情况，以便重新调整政策。 除了10月份的报告外，自大约4月份以来， 就业形势总体上呈现放缓趋势，每月平均新增就业岗位约为12.8万个，失业率已上升至4.1%。美联储政策制定者希望将基准短期借款利率降至更中性的水平，以平衡其对通胀和就业的关注。 安永高级经济学家Lydia Boussour表示：“近期罢工活动增多、飓风和就业的季节性变化给就业数据带来了相当大的噪音，使得就业动态更难以解读。平滑掉近期的一些波动， 数据正显示一个健康的但正在放缓的劳动力市场 。” 前美联储官员Vincent Reinhart表示，“这肯定会有噪音，因为风暴和罢工的影响会波及两个月的数据，即人们无法工作的那一个月的数据以及他们返回工作岗位的下一个月的数据。” 德意志银行和花旗集团预计，10月份无法工作的人员回归将占新增就业岗位的约8万个。美国银行的经济学家预计11月份非农就业人数将增加24万，他们表示，这其中将反映出至少10万人的回补。 修正也可能使经济学家和政策制定者难以自信地解读周五的数据 。巴克莱银行的经济学家警告说，由于10月份的调查回复率低于往常，10月份的非农数据存在修正风险。 万神殿宏观经济团队表示，“11月份非农就业人数的潜在范围异常广泛，因为10月份初次估计被大幅修正的可能性远高于正常水平。” 另外，由于今年美国的感恩节和黑色星期五较晚开始，这可能意味着在报告调查期间（11月11日那一周）招聘的零售业工人较少。高盛集团估计， 购物季的晚启动可能使零售业就业人数减少了1.5万。 Boussour表示：“零售商报告称，假日招聘计划是自2009年以来第二低的。我们预计季节性招聘的回升将更加温和，导致季节性因素在负面方面过度补偿。” 不过，Reinhart指出，“美联储认为，2024年非农就业岗位增长的放缓基本上是趋于稳定，趋势是略高于每月新增10万个就业岗位，这并不令人担忧。实际上，这是受欢迎的，因为趋势是可持续的。” 劳动力市场尚未放缓 事实上， 最近的信号表明，就业市场正在趋于平稳，但并未恶化。 美国初请失业金人数一直维持在约22万的相对稳定区间，尽管11月初续请失业金人数达到近三年来的最高水平。这些数据综合表明， 公司并没有大规模裁员，但也并没有重新雇佣那些失业的人。 美联储周三发布“褐皮书”将招聘描述为“低迷，因为员工流动率保持低位，很少有公司报告增加员工人数”。报告称裁员“很少”，但雇主表示对未来招聘速度持谨慎态度，对入门级员工和熟练技工的热情更高。 根据本周劳工统计局的数据， 10月份职位空缺增加，而招聘率下降，自愿离职的人数增加 。 美联储在做出利率决定并阐述其未来展望时，将不得不权衡所有这些因素，以及对通胀上升的担忧。 Reinhart表示， 如果劳动力市场能够保持稳定，那么它就不应该对通胀造成额外压力 。“因此，美联储策略是努力使需求达到趋势水平，因为如果增长和需求达到趋势水平，那么你应该保持劳动力市场的现状，而那个时候劳动力市场大致处于平衡状态。” 除了新增就业岗位总数外， 预计失业率将小幅上升至4.2%，因为10月份劳动力市场出现重新进入者。此外，预计平均每小时收入将环比增长0.3%，同比增长3.9%，均略低于上月。 机构指出，“随着失业工人和进入劳动力市场的新人难以找到工作，失业率可能会上升。我们认为，月度就业创造的真实潜在速度勉强为正，远低于稳定失业率所需的水平。” 华尔街意见不一 对于周五的非农报告， 华尔街对一份疲软还是强劲的数据哪个更有利于利率前景和市场意见不一。 高盛全球银行及市场部美洲股票销售交易主管ohn Flood周二表示， 他预计市场会对疲软的报告表示欢迎，并将15万至20万区间的新增就业人数确定为股票的“最佳点” 。如果交易员周五得到低于预期的报告，他表示，标普500指数将会上涨0.5%到1%。 但可以肯定的是， 高盛的官方预测显示，非农就业岗位将增加23.5万个，这个数字可能意味着周五股市下跌 。 另一方面， 摩根大通交易员预计，强劲的就业报告将是推动市场继续上涨的“燃料” ，并预测美国上个月新增27.5万个就业岗位。该银行预计，新增就业岗位数量将在23万至30万之间，失业率将上升，这可能会推动标普500指数上涨0.25%至1%。 如果美国上个月新增20万至23万个就业岗位，市场将解读为美联储即将在不到两周后的下次政策会议上降息，那么标普500指数可能上涨0.50%到0.75%。 然而，值得注意的是，在非农数据发布前， 美股的价格可能已经达到“完美状态”，这提高了就业报告结果所带来的风险 。本周美股三大股指均创下历史新高。今年以来，道琼斯工业平均指数上涨了19%，标普500指数上涨了逾27%，纳斯达克综合指数上涨了逾31%。 黄金空头已占上风？ 对于黄金，金价周五小幅走高，但可能将连续第二周下跌，市场人士等待美国非农就业数据出炉，预计该数据将为降息轨迹提供线索。 信实证券（Reliance Securities）高级分析师Jigar Trivedi表示，“ 我们预计12月黄金的支撑位在2550美元左右，阻力位在2700美元 。 未来几周市场基调将看跌，今年黄金已经大幅上涨，我们预计有很多持有者会获利了结，此外，我们预计美元将进一步上涨，不认为地缘政治紧张局势会升级。 ” FXStreet分析师指出，从技术角度来看， 黄金本周跌破已存在数日的上升通道被视为看跌交易者的关键触发因素 。也就是说，日线/4小时图上的中性震荡指标表明，在 进一步做空之前，谨慎的做法是等待价格跌破近期交易区间支撑位（约2630美元）后再考虑介入 。随后的下跌可能将金价推低至约2622-2621美元区域的低点，若失守此处，黄金可能会跌至2600美元的整数关口，若这一整数关口也被空头拿下，下行趋势可能进一步延伸至100日简单移动平均线（SMA）（目前位于约2581美元附近），最终目标可能是11月创下的月度低点（约2537-2536美元区域）。 另一方面， 2655美元区域仍是黄金近期的阻力位 ，若黄金能够突破上周五的震荡高点（约2666美元区域），届时多头的持续买入力量可能会导致黄金突破2677-2678美元阻力位，拿下此处，多头应该会尝试让金价重新站上2700美元整数关口。然而， 黄金接下来的任何进一步的上涨都可能面临2721-2722美元供应区域附近的强劲阻力，如果该区域被果断突破，可能会使市场偏向多头，并为近期一些有意义的上涨铺平道路。

作为日本央行政策委员会中最鸽派成员之一，中村丰明（Toyoaki Nakamura）在最新发言中并未排除本月加息的可能性，不过他指出首先要做的是分析数据。 中村丰明在周四（12月5日）下午的新闻发布会上重申他将采取更温和的立场，但也指出，“我并不反对加息本身。” 同时中村强调，“（日本央行）根据数据做出决定很重要。”在日本央行12月会议前将有大量数据出炉，中村希望先仔细研究这些数据，再决定加息是否合适。 这一讲话过后，日元兑美元走高，因交易商认为他的观点可能强化本月再次升息的理由。 中村发表上述言论之际，有关日本央行下次加息时间的预期在过去一周也在不断波动。 尽管中村周四发出的信号含混不清，但此前日本央行行长植田和男最近的“加息近在眼前”言论保留了加息的可能性。目前尚不清楚日本央行委员会其他成员如何看待进一步加息的必要性。 谨慎为上 今年以来，日本央行经历了两次加息，而中村对着两次加息均持有反对立场。今年6月，中村曾对记者表示，加息为时过早，同时他也一贯强调，正在密切关注即将公布的工资数据和短观商业信心调查。 在本周四（12月5日）上午时段的一次讲话中，中村还指出，央行在调整货币宽松程度时应谨慎行事，并与经济复苏的状况保持一致，“我们正处于这样一个阶段：必须通过评估一系列数据，根据经济复苏情况谨慎调整货币宽松程度。” 因中村丰明上午的说法，日元在早盘时候曾一度走软，因为交易员减少了对日本央行12月加息的押注。 而他下午的“不反对加息”言论又再一次提振了交易员对12月加息的押注。 中村表示，“我对工资上涨的可持续性没有信心。我认为，从2025财年开始，年通胀率可能不会达到2%。”相比之下，九名委员会成员的预期中值则是在2%左右。 中村还提出，日本经济仍处于复苏而非扩张阶段，不应对何时加息有任何预设的想法。

美联储12月降息的概率一度突破八成、美国三大股指齐创历史新高、道指首次收在45000点之上、各期限美债价格也纷纷上涨——如果从结果论，昨夜的美国金融市场显然陷入了一片欢乐的海洋之中。 不过，颇有意思的是，当天发表讲话的多位美联储官员，态度倒是明显颇为鹰派： 其中，立场最为鲜明的无疑是圣路易斯联储主席 穆萨莱姆 。 这位去年接替了“前鹰王”布拉德职位的地区联储主席表示，在通胀仍高于目标且劳动力市场担忧有所缓解的情况下，政策制定者可能需要放慢降息的步伐。当被问及他是否认为官员们应该在两周后的会议上暂停降息时，穆萨莱姆说，确切的时间将取决于经济的情况。“可能是12月，也可能是1月。还可能是晚些时候。” 无独有偶，今年票委、美国里士满联储主席 巴尔金 周三最新讲话的措辞，也比之前更为强硬了一些。巴尔金表示，他支持以较慢的步伐降息，以将政策降至“某种程度的限制水平”——“对我而言，正常化是一条更缓慢、更谨慎的道路，旨在将利率降至中性水平。” 而在最受外界关注的美联储主席鲍威尔的表态方面，人们也未能得出下周有望降息的任何明确信号。 鲍威尔周三下午在纽约的一场访谈活动中称，美国经济比今年9月开始降息时表现得更为强劲，使得政策制定者在进一步降息方面可能会更加谨慎。鲍威尔还指出，“我们可以更加谨慎一些，因为我们试图找到中立的立场。” 鲍威尔的此番言论似乎与更为谨慎的政策制定者保持一致，并在很大程度上呼应了此前认为美联储可以“仔细”考虑降息，不需要匆忙行事的观点。 除了美联储三位高官的表态外，周三最新发布的美联储褐皮书的措辞似乎也出现了明显变化。 褐皮书报告显示，在前几个月基本持平后，美国11月经济活动略有增长，企业对需求前景更加乐观，消费支出整体保持稳定。根据业内人士的统计，在此份褐皮书报告中， 有关经济放缓(slow)的字眼出现了明显减少。 按理来说，无论是上述三位美联储高官相对鹰派的措辞，还是褐皮书报告中对经济状况的乐观评估，理应都会在隔夜推动美联储降息预期下行才是。但昨日真正奇怪的是，利率期货市场交易员眼中的12月降息概率却反而持续高涨。 芝商所的美联储观察工具显示，交易员预计美联储本月降息的概率，在周三 进一步升至了78% ，高于前一天的72%。相关概率在盘中更是曾一度超过80%。 而对于12月降息概率在联储高官鹰派言论下不降反升的原因，隔夜不少市场人士也众说纷纭。一些投资者将之归因于当天美国数据的相对低迷： 周三公布的小非农ADP报告显示，11月民间就业岗位增加14.6万个，低于媒体调查经济学家此前预计的15万个。此外，美国供应管理协会(ISM)周三的调查显示，美国服务业活动在最近几个月大幅增长之后于11月放缓。 另一些人则认为近来的政治动荡可能加速全球范围内的宽松浪潮。 但无论昨夜具体的影响因素究竟如何，股债市场的反应在昨日还是与降息预期的变动形成了共振。 周三盘中，道指最高上涨至45073.63点，标普500指数最高上涨至6089.84点，纳指最高上涨至19741.76点， 均创下盘中历史新高。 目前，标普500指数已连续第四个交易日上涨，道指则首次收在了45000点之上。 而美债价格攀升的背景下，各期限美债收益率周三也纷纷走低。 其中，2年期美债收益率跌5.2个基点报4.136%，5年期美债收益率跌4.4个基点报4.073%，10年期美债收益率跌4.5个基点报4.184%，30年期美债收益率跌5.7个基点报4.347%。 满地可银行资本市场分析师Vail Hartman表示，“市场当前仍预计美联储12月将降息25个基点，不过接下来CPI和非农就业数据可能将会产生更大的影响。” 在12月决议前，美国官方还将有两份重量级的经济数据出炉 ——分别是本周五的11月非农就业数据以及下周三的11月CPI数据。随着隔夜鲍威尔未能就12月降息与否给出明确信号，这两份数据的表现可能会最终决定美联储届时的决策走向。 CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall表示，周五的非农就业报告将会是本周数据的重头戏。

英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）表示，该行的政策制定者仍然认为明年降息四次（每次25个基点）是最有可能的情况。 当地时间周三（12月4日），贝利在一次专访上提到，通胀下降的速度“比我们想象的要快”。与美联储不同，英国央行不会直接公布对利率的预测，但其对通胀和GDP的预测依赖市场对未来利率走向的预期。 谈及英国央行11月经济预测中所包含的未来一年将有4次25个基点的降息预期时，贝利表示：“我们总是根据市场利率预测来发布内容，正如你所说的那样，这实际上是市场的看法。” 当被追问货币政策委员会明年是否会进行四次左右的降息时， 贝利给出了肯定的回答 ，他补充道：“我们一直在研究未来的一些潜在路径——其中一些路径确实比其他路径更好。” 贝利阐述了三个利率的潜在前景，其中最乐观的一个就是央行牢牢控制住了通胀，意味着可以更积极地降息；最悲观的一个是经济出现“结构性变化”，通胀变得顽固，导致货币政策保持更多限制性。 贝利表示，“折中”的前景是，英国央行需要“比较努力”让通胀处于正确的轨道上。 在这种情况下， 降息速度就会比最乐观的那种慢一些，这个“较慢一些”就是明年降息四次。 两周前，英国国家统计局公布的数据显示，10月通胀率为2.3%，较9月的1.7%明显回升，高于央行2%的预期，但与2022年末11.1%的峰值相比，央行在控制通胀方面已经获得了巨大的进展。 贝利说道：“通胀下降的速度比我们想象的要快。我的意思是，一年前我们对今天通胀率的预测比实际高出了1%左右。” 年内，英央行已经降息两次至4.75%，并发出了进一步削减借贷成本的信号。但由于对服务业通胀粘性的担忧，该行正谨慎行事。贝利表示，尽管可能出现多种不同的通胀情景，但该行将追求“渐进”降息。 尽管贝利比较乐观，但经合组织（OECD）认为，英国的前景可能无法让英国央行像美联储和欧洲央行那样降低利率。OECD预计英国利率将在2026年稳定在3.5%，与之相比，欧洲央行可在2025年末下调至2%。 OECD解释道，与其他国家相比，英国的通胀更加顽固，通胀将从今年的2.6%加速至2025年的2.7%，高于七国集团（G7）其他国家的水平，然后在2026年降至2.3%。

圣路易斯联邦储备银行（Federal Reserve Bank of St. Louis）行长穆萨莱姆（Alberto Musalem）周三突然“放鹰”称，最早在本月暂停降息可能是合适的。他强调，他的决定有赖于即将公布的数据。 穆萨莱姆表示，他希望在美联储12月17日至18日的下次会议之前保留所有选择。他强调，他可能倾向于逐步降低利率，但支持采取耐心的方式，他说， 削减借贷成本过快的风险要大于宽松程度过低的风险。 “维持政策的可选择性似乎很重要，考虑放慢降息步伐或暂停降息的时机可能正在逼近，以审慎评估当前经济环境、即将到来的信息和不断演变的前景，”他补充说。 当被问及他是否认为官员们应该在两周后的会议上暂停降息时，穆萨莱姆说， 确切的时间将取决于经济的情况。 “可能是12月，也可能是1月。还可能是晚些时候，” 他说。 自今年9月以来，美联储官员已将利率下调了0.75个百分点。政策制定者们在本月做出决定之前，还有不少数据可以参考。未来两周将有大量重要数据出炉，包括周五的月度就业市场报告，以及下周三的11月消费者物价指数（CPI）。 穆萨莱姆补充说：“我会等到看到那些数据，直到我能确定自己倾向于哪种方式。” 他重申，美联储已接近实现就业和物价稳定的目标，货币政策的定位也很好。他将政策描述为“适度限制”。 近期，随着通胀似有卷土重来之势，再加上特朗普再度当选美国总统、其政策影响尚不能确定，许多官员呼吁对降息采取谨慎态度。 穆萨莱姆表示，他预计未来两年通胀率将向美联储2%的目标靠拢。不过，他补充说， 自9月以来公布的数据显示，价格上涨的进展可能停滞，甚至出现逆转的风险。 有鉴于此，他呼吁政策制定者应该谨慎行事，因为目前还不清楚中性利率（既不刺激经济增长也不抑制增长）在哪里。他还表示，生产率增长能否持续还不确定。 里士满联邦储备银行行长Thomas Barkin周三也发表了讲话，他表示支持放慢降息步伐，以使政策达到“某种程度上的限制水平”。 “在我看来，正常化是一条更缓慢、更谨慎的道路，旨在将利率降至中性，” 他说。

美东时间周二（3日），美联储官员们接二连三地“打太极”称，他们仍然认为通货膨胀率会降至2%的目标水平，并暗示支持未来进一步降息，但 绝口不提他们对两周后举行的下次议息会议上是否会再次降息的看法。 当天旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利（Mary Daly）在接受采访时表示：“为了让经济保持在一个良好的状态，我们必须继续调整政策。无论是在12月还是之后的某个时间，我们将有机会在下次会议上辩论和讨论这个问题，但关键是必须保持政策下行以适应经济形势” “我认为我们需要保持开放的心态，还需要收集更多的信息。” 她补充说。 在戴利看来，目前供需大致平衡，通胀正在继续下行，美联储应该继续致力于降低利率，但也要同时保持限制性，“这一点很重要”。她认为，所谓的中性利率（既不刺激经济增长也不抑制增长）可能已经“接近3%”。 不过，鉴于仍无法确定中性利率的具体数值，戴利认为美联储应该缓慢降息。 她说：“我认为我们可以慢慢来，随着经济给我们提供更多信息而进行调整。” 同一日， 芝加哥联储主席、“大鸽派”古尔斯比（Austan Goolsbee） 也在一档节目中发表了讲话，但他同样没有透露他对美联储12月会议结果的看法。 他只是表明，在接下来的一年中，利率应从目前的水平大幅下降。 “在我看来，明年利率可能会从现在的水平大幅下降，但我们每六周开会一次，因为情况会发生变化。不过，我相信利率将会并且应该下降，这一观点基于通胀正在下降的事实。”他说。 最后，任内长期拥有FOMC会议投票权的 美联储理事库格勒 （Adriana Kugler）在其周二的讲话中也几乎没有透露任何信号。她只是说， 美联储将逐次会议做决定，该行当前的政策在应对不确定性方面做好了准备。 库格勒在底特律经济俱乐部表态称：“我认为，近年来在实现就业最大化和物价稳定的双重目标方面取得重大进展后，经济处于良好状态。劳动力市场依然稳固，通胀似乎正朝着2%的目标稳步前进。” “周五的最新就业数据会反弹，也许不会完全反弹，但我们会看到一些（线索）。美国可能基本已达到充分就业，问题是我们能否维持这种状态。”她补充说。 近段时间以来，美联储官员一直避免对利率路径提供过多指导，尤其是在特朗普上个月再度当选美国总统之后。分析人士们警告称，特朗普关于进口关税、减税和打击移民的承诺可能会改变未来几个月的经济前景。 正如戴利、古尔斯比和库格勒周二所说，美联储无法对尚未公布的政策做出反应。他们都在密切关注最新数据，以权衡即将做出的决定。 未来两周将有大量重要数据出炉，包括周五的月度就业市场报告，以及下周三的11月消费者物价指数（CPI）。 美联储主席鲍威尔将于周三发表讲话，这预计是他在12月会议前的最后一次公开讲话。 根据CME美联储观察工具，目前市场仍预计本月降息25个基点的概率较大（72.9%）。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）周一表示，鉴于通胀和就业风险已趋于平衡， 美联储可能需要进一步降息， 以使政策转向中性立场。 不过他并没有透露是否会在本月晚些时候举行的12月议息会议上支持降息，只说 “决策将一次又一次地做出”。 有美联储“三把手”之称、享有FOMC永久投票权的威廉姆斯当天在一次活动中表示：“ 我预计，随着时间的推移，继续转向更中性的政策设置将是合适的。 政策的路径将取决于数据。如果说我们在过去五年里学到了什么的话，那就是前景仍然高度不确定。” 中性利率是指利率既不刺激也不阻碍经济增长的水平。 在9月份的会议上，政策制定者将中性利率定在2.9%，远低于目前4.5% - 4.75%的水平。 威廉姆斯进一步指出， 经济状况良好，劳动力市场也很稳固。 他说，现在对工人的需求已经降温，工人的供应已经增加，劳动力市场不太可能在未来增加通胀压力。 他还称， 虽然通胀率仍高于美联储2%的目标，但有理由相信它终将达到目标。 美联储一直致力于将美国通胀率降至2%的目标水平，但近期通胀似有卷土重来之势。上周公布的数据显示，与一年前同期相比，10月PCE价格指数上升了2.3%，市场预期2.3%，较上个月出现反弹。去掉能源和食品价格的核心PCE价格指数同比上升2.8%，也与预期一致。 而且， 在近期数据显示通胀居高不下后，投资者预计美联储将在12月会议上“按兵不动”的概率有所上升。 CME美联储观察工具显示，目前的概率是四六开。 不过整体而言，根据美联储官员们近期的发言，12月份降息的概率还是相对较大的。 美联储理事沃勒周一表示， 他倾向于在本月晚些时候的议息会议上再次降息， 不过届时公布的数据可能会为按兵不动提供理由。 “目前我倾向于支持在12月会议上下调政策利率，”他说：“但这一决定将取决于我们在此之前收到的数据是否会意外上行，并改变我对通胀路径的预测。” 上周，美国联邦公开市场委员会（FOMC）中的鹰派代表人物、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）也表示， 在12月的会议上降息是合理的考虑。 他在接受最新采访时表示，“这仍然是一个合理的考虑。现在，就我今天所了解的情况来看，我们仍然考虑在12月降息25个基点，这对我们来说是一个合理的考虑。”

当地时间周一（12月2日），欧洲央行管理委员会成员、拉脱维亚央行行长Martins Kazaks表示，欧洲央行下周可能会再次降息，尽管决策者准备讨论是否采取比往常更大幅度的降息，但他们应该谨慎行事。 欧洲央行今年已进行了三次降息，欧元区三大关键利率融资利率、边际借贷利率和存款机制利率目前分别为3.4%、3.65%和3.25%。 欧洲央行将于当地时间12月12日公布新的利率决议，虽然不能排除决策者届时降息50个基点的可能性，但投资者目前认为，该央行再次降息25个基点的可能性为80%。 “我们肯定会讨论这个问题，”Kazaks在接受媒体采访时称。“但需要注意的是，不确定性仍然很高。我们仍面临许多地缘政治风险。我们不知道美国将如何加征关税。因此，我们必须保持谨慎。” Kazaks表示，通胀已几乎得到控制，因此欧洲央行有理由继续降息。 欧盟统计局上周发布的数据显示，欧元区11月CPI初值同比上涨2.3%，预期2.3%，前值为2.0%。 “当然，不确定性非常高。我们不知道唐纳德·特朗普上任后会采取什么措施，关税可能再次拖累欧洲经济。但总的来说，欧洲经济正在从低点逐渐复苏，”Kazaks说。 大多数欧洲央行官员都认为，12月降息25个基点是最有可能的结果。不过，法国央行行长维勒鲁瓦指出，政策制定者应该保持开放立场。 摩根大通银行上周发表预测称，欧洲央行将在12月降息50个基点，理由是经济增长放缓、服务业通胀放缓以及贸易不确定性持续存在。该银行此前预计，欧洲央行要到明年1月才会降息50个基点。