周三（10月23日），加拿大央行宣布将政策利率从4.25%调降至3.75%，与市场预期一致。 这已经是加央行6月份开始第四次下调利率，与前三次不同的是，本次的降息幅度是50个基点。上一次该行以这么大的幅度降息还是在2020年3月新冠疫情刚爆发的时候。 加拿大央行政策利率 加拿大央行在声明中写道，货币政策已起到减轻价格压力的作用。通货膨胀率目前约为2%，该行认为，在预测期内通胀将保持在央行控制范围1%至3%的中间水平。 上周公布的数据显示，加拿大9月份消费者价格指数（CPI）同比上涨1.6%，是2021年3月以来的最低同比涨幅。统计局认为，总体通胀继续放缓的主因是9月份汽油价格同比下降10.7%。 加央行行长蒂夫·麦克勒姆表示，“所有这些都表明我们已回到低通胀水平，现在我们的重点是保持较低的、稳定的通胀。我们需要坚持到底。”他还提到，现在通胀的上行和下行风险“相当平衡”。 官员们重申，如果经济发展符合他们的预期，他们预计将进一步降低政策利率，但他们也警告道，未来降息的“时间点和步伐”将基于即将到来的数据。 加拿大央行预测经济能实现所谓的“软着陆”，该行预计今年GDP增长率为1.2%，明年则会加速到略高于2%的水平。 麦克勒姆称，“我们希望看到经济增长增强，今天的利率决议应该有助于需求回升。我们今天迈出了更大的一步，因为通胀现在回到了2%的目标，我们希望将其保持在接近目标的水平。” 媒体分析称，降息50个基点暗示该行进入到了放松货币政策的新阶段——政策制定者已将重点放在将利率恢复到更中性的水平，以避免经济过度放缓。 加拿大帝国商业银行首席经济学家Avery Shenfeld评论道，“大幅降息是理所当然的，加拿大央行传递的简单信息是，如果事态按照预期发展，还会有更多降息。” Shenfeld写道，“虽然该行认为未来两年经济形势会更好，平均增长率为2.2%，但这绝不排除进一步降息的可能性，因为疲软的货币条件被认为是改善的驱动力。”

欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）表示，该行在借贷成本的方向很明确，但下调的速度仍有待决定，她不排除采取更大幅度的举措。 本周，各国财长和央行行长齐聚华盛顿参加国际货币基金组织（IMF）和世界银行年会。与会的拉加德在接受媒体采访时说道，去通胀进程正走在正确的轨道上，并称最近的数据“相对令人放心”。 “我认为，前进的方向很明确，我们从6月开始采取的做法是明智的，应该继续采取这种谨慎的做法。” 上周，欧洲央行年内第三次降息，将三大利率均下调25个基点，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别调整至3.4%、3.65%和3.25%。 “整个星期都会有人说，哦，应该是50（个基点），应该是25（个基点）。”拉加德称，“行进方向明确，降息步伐将根据回顾和展望因素，使用三个标准并运用判断力来确定。” 先前，欧盟统计局将9月欧元区CPI年率从1.8%下修至1.7%，这是欧元区通胀自2021年以来首度跌至2%下方。欧银管委、法国央行行长维勒鲁瓦表示，2%稳定的通胀目标最早可能在明年年初实现。 奥地利央行行长霍尔兹曼在另一场活动提到，物价回落速度快于预期将允许欧洲央行不久后再次降低利率。葡萄牙央行行长森特诺也说道，如果有数据支撑，官员们将准备考虑加大货币宽松力度。 虽然官员们没有就未来的利率路径提供太多具体的指示，但投资者押注欧洲央行将在接下来的四次会议上都采取降息25个基点的举措，到2025年年中将存款利率降至2%。 尽管拉加德也持乐观态度，但她仍说了一些谨慎的话，“我们都相信，2025年是我们在可持续基础上实现目标的一年。但我们必须对每件事都保持专注。” “目前，我们的能源价格相对处于低位。我们服务业价格略有下降，但幅度不大。上次读数显示，我们仍为3.9%，我们必须关注本地的通胀。” 拉加德还表示，在欧洲，人们期待已久的消费支出增长仍有望实现，但所需的时间比预期的要长，“时间正在延长，而且欧洲消费者总体上肯定不如美国消费者。”

当地时间周一（10月21日），明尼阿波利斯联储卡什卡利表示，他目前倾向于未来几个季度以较慢的速度降息，但如果就业市场急剧恶化，那么自己可能会主张加快降息步伐。 美联储上月宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.00%，开启了备受期待的降息周期。市场目前普遍预计，美联储将在11月的利率会议上降息25个基点。 卡什卡利周一在威斯康辛州的一个活动上表示，他支持决策者上月降息50个基点，但预计未来会议上的降息幅度会更小。美联储上月的货币政策行动让许多人感到意外，一些批评人士认为，决策者不该降息50个基点，而是应该采取更小的降息幅度。 “目前，我预计未来几个季度将会有一些较为温和的降息，以接近中性利率水平，但这将取决于数据，”卡什卡利说。所谓中性利率，是指既不刺激经济，也不抑制经济的利率水平。 卡什卡利认为，目前的利率水平仍在给经济踩刹车，但他也表示，在美联储加息期间以及上月降息以来美国经济的强劲表现说明，如今的中性利率可能会比过去更高。 卡什卡利再次强调了美联储的双重目标，即在保持劳动力市场强劲的同时，让通胀回落到2%的目标水平。 对于更快地降息，卡什卡利称：“如果我们看到劳动力市场快速走弱的确凿证据，作为一名政策制定者，这将告诉我，‘也许我们应该比我目前预期的更快地降低利率’。”

美东时间周一，美国堪萨斯联储主席施密德（Jeff Schmid）表示，鉴于美联储最终应该将利率降至多低的不确定性， 他倾向于放慢降息步伐。 这是他自今年8月以来首次公开讲话。施密德希望政策周期“更加正常化”，美联储将“适度”调整，以维持经济增长、物价稳定和充分就业。他说， 放慢降息步伐也将使美联储找到一个所谓的中性水平，即政策既不拖累也不刺激经济。 “在没有重大冲击的情况下，我乐观地认为我们可以实现这样一个周期， 但我相信政策将采取谨慎和渐进的方式。 ”他补充说。 在上个月的会议上，美联储以50个基点的激进幅度开启了宽松周期，这也是自疫情爆发以来的首次降息，原因是劳动力市场出现疲软迹象，通胀接近美联储2%的目标。 施密德说，“虽然我支持放宽政策限制， 但我更倾向于避免过度行动， 尤其是考虑到政策最终走向的不确定性，以及我希望避免加剧金融市场波动。” 自9月会议以来的经济数据显示，过去三个月的就业情况强于最初的预期，市场人士现在预计美联储将在11月6日至7日的会议上降息25个基点。 施密德在谈到劳动力市场时说：“我的看法是，我们看到的是一种正常化，而不是状况的严重恶化。雇主不再像疫情爆发后那样觉得有必要囤积工人，招聘力度也有所减弱。” “随着雇主做出这些调整，所有这些至少会暂时放缓劳动力市场。”他补充说。 施密德是明年的轮值票委。他表示，他预计利率将“远高于”大流行之前十年的水平。这种变化可以由更高的生产率增长和投资以及政府债务的增加来推动。他补充说，在新冠肺炎之前起作用的结构性力量，包括人口老龄化，并没有消失。 “虽然很难知道生产率、债务还是人口结构，这些因素中哪一个将占主导地位，但我们必须对利率高于疫情前的可能性持开放态度。”他补充说。 周一早些时候，另外两位美联储官员也暗示，他们不会支持再次大幅降息，而是倾向于在美联储继续降息的过程中采取较小幅度的降息。 达拉斯联储主席洛根 表示，由于经济环境仍然存在各种不确定性，美联储应该在降息方面保持谨慎， 她支持采用“渐进式”降息。 “如果经济像我目前预期的那样发展，逐步将政策利率降至更正常或中性水平的策略可以帮助管理风险并实现我们的目标，” 她说。 明尼阿波利斯联储卡什卡利 表示， 他目前倾向于未来几个季度以较慢的速度降息， 但如果就业市场急剧恶化，那么自己可能会主张加快降息步伐。 “目前我预计未来几个季度会有更温和的降息，以达到中性水准，但这将取决于数据，” 他说。

北京时间周四晚间20点15分，欧洲央行发布最新利率决议：将三项关键利率继续下调25个基点。 这也是欧洲央行自2011年12月以来首次出现连续降息的操作 。 （来源：欧洲央行、tradingeconomics） 经过调整后，最新的欧洲央行存款便利利率为3.25%、主要再融资利率为3.4%，边际贷款利率降至3.65%，10月23日起生效。 作为背景，这也是欧洲央行今年第三次降息。今年6月启动本轮降息周期后，欧洲央行隔了一次会议，又在9月进行了一次“非对称降息”——存款便利利率下调25个基点，主要再融资利率和边际贷款利率下降了60个基点。 （欧洲央行政策利率动向） 政策制定者最初预判10月不需要降息，但后续的经济数据迫使他们改变了想法。 在周四的决议中，欧洲央行表示本次降息，特别是存款便利利率的下降，是基于其对通胀前景、潜在通胀动态以及货币政策传导力度的最新评估。 最新信息显示，通货膨胀下降进程进展顺利。经济活动指标的近期意外下行也影响了通胀前景。 同时，融资条件仍然较为紧缩。 周四早些时候，欧洲统计局报告称，将 9月欧元区CPI年率从1.8%下修至1.7% 。这也是欧元区通胀自2021年以来首度跌至2%下方，为欧洲央行持续降息铺平了道路。 （欧元区通胀年率，来源：tradingeconomics） 在决议中欧洲央行也修改了通胀预期的措辞，预期整个“抑制通胀的过程”将在“明年内完成”。此前的表述强调会在“2025年下半年完成”。 对于后续的政策路径，欧洲央行并没有提供太多线索，声明继续强调将根据每次会议收到的经济数据决定利率。从某种程度上，这也意味着政策制定者们对当前经济问题的严重程度缺乏确定性。 目前市场进一步预期，欧洲央行会在12月会议上进一步降息25个基点。 但有关2025年政策走向的预期差别较大，部分投资者们预期明年下半年时的政策利率可能会降到2%以下，但也有经济学家表示，若工资增速和核心通胀没有进一步减弱，这个数字更有可能是2.5%。 按照日程，欧洲央行行长拉加德正在斯洛文尼亚举行新闻发布会，欧洲央行官员们聚集在此召开年度政策会议。本月早些时候，拉加德曾对欧洲议会表示：“最新的发展增强了我们对通胀及时回归目标的信心。”

高盛集团周三表示，预计美联储将会在2024年11月-2025年6月的接下来六次议息会议上，连续降息25个基点，从而将联邦基金利率目标区间下调至3.25%-3.5%。 上个月，美联储以50个基点的大幅降息步伐启动了本轮宽松周期。不过，随着本月早些时候公布的数据显示美国9月新增非农数据大幅反弹，同时9月CPI数据全面超出预期，业内人士对于美联储年底前进一步激进降息的押注已明显降温。 根据芝商所的美联储观察工具显示，目前市场交易员对美联储下次会议降息25个基点的概率预期为92.1%，而按兵不动的可能性仅为7.9%。 而这在包括高盛在内的众多投行预测中也得到了体现。 在近期的报告中，高盛、巴克莱、麦格理和德意志银行便已均重申了，对美联储会在11月和12月分别降息25个基点的基准预期。 事实上，如下图所示，在最近几周更新过预测的投行中，无一例外均普遍预计美联储将在下月降息25个基点： 在对年底的展望中，也只有花旗认为美联储12月会议或将再度降息50个基点，其他投行则均预计12月会议的降息幅度仍将为25个基点。 目前，华尔街投行之间主要的分歧，其实更多的集中在对明年降息幅度的预测上。 例如，立场相对“鹰派”的巴克莱目前预计美联储明年可能只会降息三次，累计75个基点。而立场相对“鸽派”的摩根大通则预计美联储将在明年初-明年9月阶段累计降息150个基点。 下图是“新美联储通讯社”Nick Timiraos在上周CPI数据后整理的投行预测汇总——有些投行预测更新可能比较慢，但基本也和上图一致。 当然，这些投行目前有意或无意中忽略掉的，是美联储是否存在年内跳过某次会议降息的可能性。从近来美联储官员的表态来看，这一风险其实还不能完全忽视。 例如，旧金山联储主席戴利周二就表示，她对于在今年剩余的两次美联储政策会议中有一次不降息持开放态度。此前，博斯蒂克亚特兰大联储主席也曾指出，在美联储今年剩下的两次会议上，他对11月不降息、或者只调降25个基点持开放态度。 目前，在11月上旬的美国大选和下一次美联储议息会议之前，有望影响利率走向的关键数据其实已经不多，尤其是11月1日的10月非农数据可能因飓风和罢工等突发因素而有所扭曲的情况下。一些业内人士目前也正关注今晚将公布美国零售销售数据，这一素有“美国恐怖数据”之称的经济指标有望提供有关消费者健康状况的信息。 BondBloxx合伙人兼客户投资组合经理JoAnne Bianco表示，“如果数据与预期相符，那么很有可能支持消费仍然具有韧性且强劲的看法，从而暗示美联储不需要超快降息。” 在美债市场方面，周三各期限美债收益率普遍走低，不过普遍波幅不大。其中，2年期美债收益率跌0.4个基点报3.952%，5年期美债收益率跌1.1个基点报3.85%，10年期美债收益率跌1.9个基点报4.019%，30年期美债收益率跌2.3个基点报4.3%。