中国人民银行近日宣布， 自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。 降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从原来的5%调降为0%，将增强这两类机构面向特定领域的信贷供给能力。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，多家市场机构预计3月资金面或边际转松，但如果没有降准、央行重启买卖国债等情况发生，资金利率显著下行概率不大。在18家参与调查的市场机构中，15家认为两会后资金面有望迎来边际转松；2家认为将延续偏紧状态，流动性缺口或在2600亿元左右；1家认为几乎不存在流动性缺口。公开市场方面，市场普遍对短期内降息预期减弱，但3月仍存在降准落地的窗口期。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 3月资金面或边际转松, 资金利率显著下行概率不大 过去几个月，资金面表现与市场期待背道而驰。从2月来看，资金面整体呈现“缓而不松”的格局。 业内人士表示：“尽管央行通过买断式逆回购操作投放1.4万亿元，但从其他公开市场操作来看，央行的流动性投放仍然颇为保守。” 数据显示，2025年2月，央行总计通过逆回购工具投放5.39万亿元，同时有6.35万亿元逆回购到期，因此整体净回笼资金近万亿元。 多家市场机构分析，银行间流动性水位偏低及央行流动性投放不足，是资金偏紧的主要原因。华泰证券研究所所长张继强表示，春节后资金面没有转松，主要和大行释放资金不足有关。“叠加央行没有在春节前降准，从公开市场操作来看，相比于庞大的需求，供给不算积极。” 在央行谨慎投放下，同业存单一二级收益率持续攀升的同时，一度出现“期限倒挂”现象。截至2月28日，国有行与股份行1年期存单利差仍处高位。 进入3月，资金面将会如何演绎？财联社C50风向指数调查显示，多家市场机构预计资金面或边际转松，但如果没有降准、央行重启买卖国债等情况发生，资金利率显著下行的概率不大。 在18家参与调查的市场机构中，15家认为两会后资金面有望迎来边际转松，2家认为将延续偏紧状态，流动性缺口或在2600亿元左右；仅1家认为几乎不存在流动性缺口。 由于每年两会几乎都在3月上旬，叠加月初外生扰动减弱，资金价格相对于2月一般会有所回落，资金面往往维持宽松的状态。 华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示：“伴随银行融出回升，3月初资金面或边际转松”。在他看来，利好资金面因素主要来自3个方面：一是2月末财政支出，将对3月初资金面形成一定支撑；二是两会召开，资金面也以维持平稳为主；三是政府债发行高峰已过。 在民生证券固收首席分析师谭逸鸣看来，随着跨月+税期+MLF到期+大量同业存单到期+政府债发行高峰逐渐过去，资金面压力或趋于缓解。 此外，近期央行公开市场投放加码，显示呵护姿态，叠加两会资金面往往存在“日历效应”，资金面或将迎来转松的契机。 值得注意的是，尽管市场普遍预计3月资金面或边际转松，但资金利率显著下行的概率不大。 信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，从3月全月来看，资金价格相对于1-2月的变化通常并不明显，且由于3月为季末月，银行负债压力的季节性提升可能会造成资金波动与分层加大。“因此，即便不考虑维稳因素，两会期间资金面的压力确实可能减轻，但这能否驱动后续资金面持续转松，还需要观察会议上的政策基调。” 低物价叠加关税扰动，市场预计3月仍存在降准落地的窗口期 3月5日，《2025年国务院政府工作报告》提出，实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 紧接着次日，央行行长潘功胜在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上介绍，2025年央行将根据国内外经济金融形势和金融市场的运行情况，择机降准降息。 从财联社C50风向指数调查来看，在18家参与调查的机构中，16家认为短期内降息仍需等待时机，仅有2家认为短期内存在降息可能；12家机构认为3月仍是降准落地的窗口期，6家则预期减弱。 在中邮证券固定收益首席分析师梁伟超看来，3月大行负债压力可能边际上有所缓解，但短期依然难以显著修复，流动性补充因素增多，但没有降准依然难以趋势性降低央行操作成本。 梁伟超表示：“从必要性来看，3月降准是配合财政发力的合理时间窗口”。 一方面，两会之后财政政策将进入加速落地阶段，地方债发行在2月已经有所提速，3月新增项目债的发行诉求可能增加；另一方面，从约束条件来看，外部约束边际放松的时间窗口不长。“依然对3月降准抱有乐观期待”梁伟超表示。 民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示，2月27日，美国宣布对中国再加10%关税，外部环境的扰动下，关注国内宏观政策的重心和节奏。短期内降息预期或边际减弱，降准方面，或可进一步关注股市以及银行体系超储消耗压力，3月或存在博弈机会。 在国盛证券首席经济学家熊园看来，2025年物价可能延续低位，降准降息的必要性和迫切性加大。 “2025年CPI中枢可能降至0.2%，甚至更低，房租滞后房价回落、消费约束、价格竞争等仍是制约，PPI中枢预计降至-1.8%左右，全年各月同比可能都难转正，关税和潜在的出口下行、地产不确定性仍强、基建实物工作量尚未明显改善仍是约束。对应到货币端，低物价叠加关税扰动，将加大降息降准的必要性和迫切性。”熊园表示。

跨年后，资金市场利率普遍回落。上午，DR007加权平均价回落约32个BP至1.66%，DR001均价回落约12BP至1.54%。尽管跨年资金面平稳，但历年1月中上旬资金面通常受信贷投放、取现、税期等多重因素影响而阶段性收紧，2025年1月还可能面临政府债发行前置。机构测算，1-2月银行间流动性缺口超过1.3万亿元，春节前降准的概率较高。 12月以来，资金面先紧后松，年末常态波动。12月中上旬，受地方新增置换债大量发行以及税期等因素影响，R007和DR007持续上行，R007一度超过2.1%、DR007一度超过1.9%。此后，大行融出意愿抬升，资金面转松，DR007最多回落至1.5%下方。而12月25日以后，基于跨年资金需求，大行融出意愿下降，资金面收敛，DR007价格和资金分层现象均走高。 浙商证券固收首席覃汉认为，央行无意让资金面过度宽松，银行体系短期资金中性偏收敛。 12月央行累计通过逆回购净回笼资金8330亿元、通过MLF净回笼11500亿元，另通过买断式逆回购释放流动性14000亿元、通过国债买卖释放3000亿元。 回顾以往跨年后资金面的表现，国联证券固收首席李清荷表示，1月中上旬资金面通常受多重因素影响而阶段性收紧，包括银行为实现年初“开门红”加快信贷投放、跨年逆回购集中到期以及1月缴税高峰带来的流动性压力；此外，春节前现金需求大幅上升。央行往往加大流动性投放力度，形成净投放高峰。 目前，2025年1月公开市场到期至少有16482亿元，其中逆回购到期6532亿元，MLF到期9950亿元。今日，央行公开市场逆回购投放248亿元，净回笼2738亿元。 中信证券FICC团队认为，2025年同2020、2022和2023年类似，1月流动性同时面临税期和春节取现需求叠加，税期有可能阶段性表现为资金利率小幅抬升。同时，2025年可能是政府债融资节奏前置的年份，1月还需警惕政府债供给带给资金面的冲击。 基于政府债务发行与资金下拨、常规财政收支、信贷投放、M0与库存现金需求等对超储的消耗，国海证券固收首席靳毅测算，2025年1-2月银行间流动性缺口或尚有13469亿元。 李清荷预计春节前降准的概率较高，降准可适时维护市场流动性。从银行的角度考虑，在当前宽信用政策背景下，有助于增强银行支持实体经济的能力，降准将降低银行的负债成本，避免过度压缩银行的利润空间。 即使不降准，中信证券FICC团队认为，央行目前丰富的流动性管理工具以及“适度宽松”的货币政策，也有可能通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。

在昨晚中央经济工作会议公报发布后，市场预期在适度宽松的货币政策下，利率和流动性宽松将会明年得到更明显的体现。 受到预期的鼓舞，12月13日早盘，中长期国债利率全面失防，10年期国债利率再次突破历史新低，跌破1.8%整数关口；今日30年期长期国债利率也同步下跌，且跌破2%关口。 华北某大型城商行债券交易员对财联社表示，10年国债收益率今早创新低，而且与7天逆回购的利差也创造历史新低，其中包含市场对10-20bp的降息预期，实际上透支了明年的部分行情。 光大证券固收首席分析师张旭甚至认为，在政策明确下，预测明年将“降低存款准备金率1.5个百分点左右；在今年年底前还将降准0.25-0.5个百分点，且大概率会在本周内宣布。 自12月2日10年期国债突破2%历史低点以来，债市交易先后在政治局会议和中央经济工作会议的气氛中一路狂飙，上演量升价跌的市场行情。 中信建投固收首席曾羽判断，虽然当前10年期国债利率已突破政策利率加40BP的央行预期下限，央行肯定关注下行速度，但同时也担心打击市场单边做多情绪，预计央行本轮对市场引导意愿与力度或不及今年三季度。 交易降准降息行情，机构年末加力狂奔 从12月2日10年期国债利率跌破2%至今10天，利率已经连续跌破1.9%、1.8%整数关口，下降速度罕见。 招商证券固收首席张伟认为，近年经验也显示，会议之后年内利率一般倾向于回落。 张伟分析2020年以来（除2022年），在当年开完中央经济工作会议后，利率整体震荡回落。对于债市来说，政策不确定性落地，而且增量政策落地要等到下一年，因而在中央经济工作会议后利率倾向于回落。 国元证券宏观首席杨为敩对财联社表示，债市长期还是看多，只是最近节奏的确有点快，阶段性调整是难免，可能下周左右会看到一些变化。 12月，机构在配置需求和政策利率走低预期推动下，大力进场扫货，国债收益率快速下降，以至于部分机构开始担心过度交易或政策引导带来回调风险。 上述交易员提醒，如果年末，多项利多已经确定或者落地，债市可能会走阶段性利多出尽行情。 曾羽在最新发布的报告表示，当前债市明显抢跑“适度宽松的货币政策”，10年期国债利率下行至1.85%附近，后续需密切关注央行态度。 今年三季度，央行就长端利率过快下行多次出手干预，根据今年三季度经验可推算央行预期下限为1.9%，极致情况为1.8%。 但是，在最新的“适度宽松的货币政策”背景下，政策利率预计在1.5%基础上加速下降，此时债市长端利率提前定价回落并无太大问题，也并不会带来较多的金融风险积累。 杨为敩认为，提前交易降准降息行情之后，真的宣布降准降息之时市场的波动预计也会更平稳。 明年预期多数乐观，预测降息40bp 对于明年，多数机构对社融和信贷较为乐观。对于降准，市场普遍预计明年降准50bp左右。 张旭认为，在当前的客观环境下，央行通过买入国债大量投放基础货币还存在若干技术上的阻力，故无法完全替代准备金工具投放长期流动性的功能。 其次，在有效信贷需求不足、市场预期偏弱的阶段，降准的信号作用有助于激发出更多的信贷需求、提振市场的信心。 在明年降息预期上，多数机构预期在40个bp左右。 华泰证券最新观点认为，预计明年央行将降息30-50个基点。一方面，今年1-3季度GDP平减指数累计同比录得-0.7%、仍在负区间，真实利率水平仍然偏高；另一方面，开发商和地方政府资产负债表扩张和信用扩张较为乏力，资金成本有进一步下降的空间。 在经济和信贷规模上，广发证券首席经济学家郭磊认为，从会议信息推测，政策尽可能前置，能早则早。在外部贸易条件存在不确定性的背景下，今年四季度起企业逻辑上会尽可能推动出口订单赶进度；而在适度宽松的背景下，明年一季度信贷开门红，有望再度回归年初占比偏高的正常季节性。 张伟则预计明年1-2月专项债发行可能提速，并且也存在信贷冲量的可能；在政策的支持下，明年1-2月经济数据也存在继续冲高的可能性。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，从资金面来看，市场预计“平时不松、月末不紧”的状态将在12月持续，资金利率中枢有望持稳。在17家参与资金面调查的市场机构中，11家预计不存在明显的流动性缺口；3家认为可能存在一定的流动性缺口；3家判断年内流动性无忧。就降准而言，考虑到12月MLF到期量较大，市场机构预计近期择机降准概率加大。展望明年，为降低实体经济实际融资成本，业内认为降息仍具必要性，而央行新创设的国债买卖业务、买断式逆回购等新型工具使用力度也有望加大。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 12月资金利率中枢有望持稳，债市或延续波动 回顾来看，在9月末降准降息落地后，央行通过国债买卖、买断式逆回购等工具持续投放流动性，资金利率中枢跟随政策利率逐步下移并基本持稳，11月资金面整体平稳，但分层现象再现。 进入12月，资金面将如何演绎？据财联社调查显示，市场普遍预计“平时不松、月末不紧”的状态仍将在12月持续，跨年资金大概率维持平稳。在17家参与资金面调查的市场机构中，11家认为不存在明显的流动性缺口；3家认为可能存在一定的流动性缺口；3家认为年内流动性无忧。 其中，中信证券首席经济学家明明测算，12月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动。 展望12月，业内人士认为，资金面和政策面是影响年末债市的重要因素。 一方面，化债部署下12月预计仍然是年内供给小高峰，但央行或通过多项工具呵护流动性平稳，叠加年末机构可能存在“抢跑”行为，DR007资金利率中枢有望持稳，债市供给压力相对有限。另一方面，随着年底中央经济工作会议召开，潜在的预期差修正或将使债市延续波动。 公开市场方面，12月MLF到期规模仍然达到1.45万亿元，信达证券固收首席分析师李一爽预计，MLF继续净回笼约5500亿元。 “我们预计，央行仍将通过买断式逆回购投放约6000亿元。另外，假设央行继续净买入国债2000亿元，PSL净归还800亿元，同时增大逆回购投放的规模，我们预计12月超储率约2%，较11月上升0.7个百分点。”李一爽表示。 近期择机降准概率加大，降息仍具必要性 近日，在2024中国金融学会学术年会上，央行行长潘功胜表示，明年中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。 此外，在10月的2024金融街论坛年会上，央行行长潘功胜曾表示：“预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。 财联社调查显示，17家参与调查的市场机构中，14家认为年内存在降准的可能性，3家认为年内降准的必要性下降。 李一爽分析，政府债供给高峰将在12月首周后逐步度过，MLF到期大概率也将由买断式逆回购等工具对冲，央行年内降准的必要性进一步下降，且12月大概率不会再度降息。 在川财证券首席经济学家陈雳看来，未来政策利率基于促进房地产市场止跌回稳等目标，2025年央行将坚持支持性货币政策立场，LPR报价有下降空间。 在他看来，5年期以上LPR是房贷利率的重要参考，其下调可使购房者月供降低，促进房地产市场需求和交易活跃度。此外，作为企事业单位中长期贷款的定价基准，5年期以上LPR的下行还能激发企事业单位的融资需求，推动经济持续增长。 在东方金诚首席宏观分析师王青看来，中国人民银行将继续通过降准、买卖国债、适量续作MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，以配合地方债顺利发行。其中，年底前再度降准0.5个百分点的可能性很大。 中泰证券固收首席分析师肖雨表示，考虑到12月MLF到期量较大，因此，即使政府债发行高峰已过，年内仍存在降准的可能性，对冲12月及跨年流动性缺口。但即便央行不降准，依然有充足的手段补充流动性。 展望明年的货币政策，中国民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云分析，由于稳内需的重要性日益凸显，财政持续发力，在多因素叠加作用下，货币政策需持续加码，同时支持性的货币政策立场保持不变。 张丽云表示，为营造适宜的流动性环境，降准仍存在一定空间。同时，为降低实体经济实际融资成本，降息仍具必要性。而央行新创设的国债买卖业务、买断式逆回购等新型工具使用力度也有望加大。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，8月新增信贷或同比少增，政府债券发行提速将对社融形成主要支撑。其中，市场机构对8月新增人民币贷款的预测中值为0.91万亿元，同比少增0.45万亿元；另对8月新增社融的预测中值为2.81万亿元，其中7成机构预测值超过2.5万亿元。 物价方面，市场料CPI继续上涨、PPI跌幅扩大，机构预计8月CPI或同比小幅上行至0.8%，PPI同比增速降幅走扩至-1.4%。从9月资金面来看，市场机构预测或小幅偏紧，货币政策方面，MLF到期与缴准累积回笼的流动性上升，9-11月或是降准窗口。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 9月资金利率中枢或易上难下，银行间资金面趋于均衡偏紧 回顾8月，海外权益市场和国内债券市场先后出现流动性收缩。 一方面，美国“衰退交易”升温和日本央行宣布加息后日元套息交易反转，全球股市发生巨震并引发流动性危机担忧。 另一方面，国有大行大量卖出中长久期债券、监管部门查处部分中小机构国债交易违规行为叠加各种“小作文”频出，债市流动性明显下滑并伴随着月末赎回潮显现。 虽然我国央行在7月下旬超预期降息，且近期公开市场净投放维持较高水平，但8月银行间资金面整体呈现紧平衡状态。 进入9月，资金面将如何演绎？据悉，9月资金利率受季节因素影响，历年月内走势多数上行，但历年9月的央行公开市场操作也更为积极主动。据财联社调查显示，市场普遍预计9月资金利率中枢或易上难下，DR007小幅上行，资金面小幅偏紧。 具体来看，16家参与资金面调查的市场机构中，仅有2家认为不存在流动性缺口，14家预计9月市场流动性内外“缩水”，银行间资金面均衡偏紧。 国联证券固定收益首席分析师李清荷表示，从节奏上来看，9月初流动性转松，资金利率大概率将有所回落；9月中下旬起，资金面或将有所承压，而财政支出加力有望补充超储规模，央行货币政策工具有助于稳定短端利率水平。 “综合来看，9月资金利率或将有货币政策的充分呵护，波动或将主要由日间流动性供需的摩擦引发，整体上扬幅度有望弱于季节性。”李清荷表示。 在中信证券首席经济学家明明看来，进入9月，政府债供给压力依然存在，预计央行将通过公开市场操作保障资金面稳定，避免短端利率起伏过大，但同时如果长端再度快速下行，预计央行会采取相对积极的干预措施，对利率曲线形态进行调控。 据明明团队测算，完全排除MLF以及逆回购到期因素，9月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位可能在月中时点对资金面造成扰动。 美联储释放最强“降息信号”，9-11月国内降准窗口或将打开 从近期美国公布的经济指标来看，美国消费仍具韧性，支撑经济增长。此外，劳动力市场有所转弱，杰克逊霍尔会议上鲍威尔明确释放降息信号，9月转向箭在弦上。 兴业银行首席经济学家鲁政委表示，9-10月可能是我国增量政策出台的重要窗口期。货币政策方面，MLF到期与缴准累积回笼的流动性上升，9-11月或是降准窗口。 在李清荷看来，若美联储9月降息，有利于我国货币政策宽松空间进一步打开。 一是回顾历史来看，2019年7月美联储开启降息周期，4个月后中国降息亦落地；二是当前汇率中间价体现的逆周期因素有所收敛，人民币升值预期若继续走强，央行或加强对汇率超调风险的防范。 “美元—人民币中间价与即期汇率同列，可见二者在去年下半年以来有所分化，并在美降息预期酝酿期间有所收窄，或说明逆周期因子前期正在持续发挥作用；而当前市场对美联储即将降息抱有较强预期，人民币即期汇率与中间汇率价差持续收窄，若美联储降息落地，我国货币政策有望迎来新一轮宽松预期，年内短端利率仍有下台阶可能。” 李清荷表示，央行将在9月继续支持性的货币政策立场，加大公开市场投放力度以稳定季末流动性，不排除降准可能。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，考虑到之前的几次降准中，已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构都没有降准，很可能意味着5%就是当前存款准备金率的下限。这意味着还有2个百分点的降准空间。如果每次下调0.5个百分点的话，还能降准4次。

2024年首次降准落地！2月5日，央行降准0.5个百分点，将向市场提供长期流动性约1万亿元。 与此同时，央行今日进行1000亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，与此前持平。因今日有5000亿元7天期逆回购到期，公开市场净回笼4000亿元。 中国货币网显示，在宣布降准次日，即1月25日，DR007平均利率为1.9405%，至2月5日中午12点，DR007加权利率1.9442%，并未出现明显变化。 2月5日，深圳某券商固收首席对财联社表示，今日降准市场资金并未出现明显宽松的状态。影响因素包括本身春节期间市场取现需求就大，其次是央行也不想过度宽松，虽然降准，但其他渠道投放的资金就少了。 数据显示，上周（1月29日-2月2日），央行公开市场开展17470亿元逆回购操作，19770亿元逆回购到期，逆回购层面净回笼2300亿。 不过，2月4日，广发证券银行业倪军&王先爽团队发布观点认为，上月末逆回购余额保持回升，跨月后大幅回落，同时上周五央行重启14天逆回购投放，但规模不大。50bp降准将于本周一落地，预计今年春节流动性较充裕。 市场已经消化消息，10年期国债跌至2.4% 2月5日，北京某券商研究所负责人对财联社表示，今日债券市场表现平稳可以理解，一方面节前资金外流是惯例，二来降准的消息已经在上周基本消化完毕。 长江证券最新报告认为，上周长短端利率均下行，资金面总体偏松，短端利率下行，DR001和DR007均值分别回落11BP、回落1BP至1.69%、1.89%。虽然住房政策持续优化，1月PSL新增1500亿，但经济表现仍较疲弱，市场降息预期再起，叠加股债跷跷板效应，长端利率下行，1Y国债和10Y国债到期收益率分别下行13.3BP、下行7.5BP至1.89%、2.42%。 受到降准和降息预期等因素催促。2月4日午间，10年期国债活跃券下行2个基点报2.4%，创下10年期国债活跃券收益率2010年以来的新低点。 对于2月4日市场表现，广发证券刘郁团队分析，尽管非银机构缺席市场，银保类机构较强的配置情绪推动了各期限国债收益率进一步下行。除10年期国债之外，30年期国债收益率低至2.62%，刷新2007年以来的历史低点。 上述深圳券商分析师表示，近日发债的规模也不算大，市场供给较为平稳，也造成市场缺乏资产的压力。 长江证券宏观团队近日发布数据显示，上一周（1月29日-2月2日），国债与地方债合计净融资1450亿元，低于此前规模。具体来看，国债净融资-170亿元，其中国债发行780亿元、到期950亿元；地方债净融资1620亿元，其中地方债发行2644亿元、到期1024亿元。 跨节资金预料平稳，节后国债发行提速或有挑战 2月银行体系融资需求下降对市场资金影响明显。 同业存单收益率方面，上周末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为2.19%、2.32%、2.35%、2.35%、2.35%，分别较上期回落15bp、7bp、5bp、5bp、5bp。 广发证券倪军团队认为，同业存单发行规模较前期明显缩量，预计临近春节，银行信贷投放节奏有所放缓。 反映信贷需求放缓的还有票据利率，上周末1M、3M和半年票据利率分别为0.85%、1.80%、1.69%，分别较上期末回落1.67bp、42bp、28bp。票据利率先升后降，进入2月后明显回落至低位，侧面说明信贷投放节奏放缓。 数据显示，上周末DR001、DR007、DR014分别为1.72%、1.84%、2.16%，分别较上期回落9.3bp、10.8bp、18.1bp。 广发证券倪军团队认为，总体上资金面保持平稳，显示当前银行间流动性中性偏宽松，春节资金面整体平稳，资金利率窄幅波动，考虑到跨节因素和政府债缴款额上升，DR007或将略有回升。 广发证券刘郁认为，如果节后国债和新增地方债发行提速，且新一轮特殊再融资债落地，或造成短期流动性压力。

“加倍”降准已送达。与去年的两次降准不同，今日降低存款准备金0.5个百分点政策落地，释放长期资金超1万亿。业内人士认为，此次降准有力弥补了春节前流动性缺口，足够的流动性供给也有助于稳住货币市场利率，为实体经济降低成本创造空间。 随着作为重量级货币政策工具的降准落地，市场人士还认为，会释放出多重政策效果。比如从根本上提振市场信心、向市场传递了年初就加大宏观政策调控力度信号。而且，此次降准还有望与前期政策形成合力，为后续系列稳需求、稳增长政策营造适宜的流动性环境。 超预期降准弥补节前流动性缺口 业内专家普遍认为，此次央行降准超市场预期。2023年央行两次降准，幅度都是0.25个百分点，单次释放长期资金5000亿元左右。今年开年，央行释放“加倍”降准，降低存款准备金0.5个百分点，释放长期资金超1万亿元。 这次降准有力弥补了节前流动性缺口。2023年四季度以来，央行已通过MLF超额续作、新增PSL等方式投放流动性逾2万亿元，但据市场估算，春节前流动性仍有一定缺口。 据业内人士分析，节前流动性缺口来源于三个方面：一是政府发债缴款，去年四季度增发1万亿元国债以及地方再融资专项债，年末财政库款较三季度末反季节上升2000多亿元；二是新增存款缴准，去年四季度新增存款3万亿元，往年1月还会新增3万多亿元，按7%的法定存款准备金率估算，缴准规模在4000亿元以上。 三是节前取现需求。历年春节前受居民集中取现、企业提现发工资及长假因素影响，银行体系流动性会出现较大缺口。近年来，春节取现规模都超过2万亿元，居民现金需求较疫情前也更为旺盛，M0增长有所加快。 2020年以来，央行在每年春节前夕都安排降准，既能补足银行体系流动性缺口，又能利用节后回笼的现金继续支持银行信贷投放，有“一箭双雕”的效果。 足够的流动性供给稳住货币市场利率。一般情况下，信贷投放得多、流动性消耗得快，容易导致资金面收紧，抬高市场整体利率水平。 业内人士认为，央行此次降准，保证了春节前的流动性合理充裕，预计将有力维护货币市场利率平稳运行，稳定银行负债端成本，再加上支农支小再贷款再贴现利率调降、存款利率市场化改革推进等措施，都将为实体经济降低成本创造更多空间。 降准落地会带来什么效果？ 央行此次超预期降准落地后会产生什么政策效果？业内人士认为，至少具有提振市场信心、传递大力调控信号、营造适宜流动性环境等多重效果。 今年以来，市场预期容易受到扰动。业内专家表示，降准作为传统的重量级货币政策工具，具有较强的信号意义，有利于增强社会信心和底气。此外，降准体现了政策加力，“真金白银”激励金融机构加大对实体的资金投入，有助于国内经济基本面不断恢复向好，从根本上提振市场信心。 能否实现2024年经济“开门红”对全年经济增长至关重要。各地政府在积极储备地方专项债、增发1万亿元国债项目，准备开年发力。业内人士认为，央行此时降准是抓紧落实中央经济工作会议部署，根据形势变化前瞻布局的有力政策举措，及时向市场传递了年初就加大宏观政策调控力度的信号。 此前财政部增发了1万亿元国债，大部分实物量会体现在2024年，央行也新增了5000亿元PSL额度，用于支持保障性住房、平急两用公共基础设施建设、城中村改造，存量政策将继续体现经济带动效应。近期财政部还表示将继续安排一定规模的地方政府专项债券，适当增加中央预算内投资规模，发挥好政策投资的带动放大效应。 中央经济工作会议强调，要增强宏观政策取向一致性，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。业内人士还表示，此次降准也是宏观政策取向一致性体现，有望与前期政策形成合力，进一步推动经济回升向好。央行及时降准也能为后续系列稳需求、稳增长政策营造适宜的流动性环境。 》放水1万亿！央行超预期降准今天落地 有何影响？