2026.2.4 周三 盘面：隔夜伦铜开于13270美元/吨，盘初即摸底于13252美元/吨，而后铜价重心震荡上行，摸高于13526美元/吨维持高位震荡，最终收于13410美元/吨，涨幅达3.95%，成交量至3.8万手，较上一交易日减少10550手；持仓量至32.6万手，较上一交易日减少1276手，整体主要表现空头减仓。隔夜沪铜主力合约2603开于104950元/吨，盘初即摸高于105800元/吨，而后重心下行摸底于104440元/吨，整体维持横盘震荡，最终收于105180元/吨，涨幅达3.49%，成交量至12.9万手，较上一交易日减少24.6万手；持仓量至19.2万手，较上一交易日增加35手，整体主要表现为多头增仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）2月3日（周二），随着Viscaria铜矿计划在2028年之前重启运营，瑞典最北端的城镇基洛纳的铜矿开采活动正重新回归。Viscaria铜矿从1983年运营至1997年，最初由瑞典国有铁矿石开采公司LKAB经营，后来由Outokumpu公司接手。 现货： （1）上海：2月3日早盘沪期铜2602合约呈现跳涨拉升后探低回升趋势，开盘快速跳涨拉升，从100600元/吨左右跳涨至102000元/吨，后摸高至102290元/吨，随后下跌，探低至100650元/吨，再小幅回升，截止收盘价格101100元/吨。隔月Contango月差在380元/吨-270元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损920元/吨-790元/吨之间。展望今日，沪铜现货市场预计将继续承压运行。前日铜价下行后，北方部分持货商选择交割，叠加下游企业采购量上升，共同导致北方市场可流通货源趋紧，昨日已有部分河南、山东下游企业转向上海市场询价，短期或对华东现货价格形成一定区域支撑。市场结构方面，前期进口窗口打开期间部分锁定的比价货源，预计将于节后陆续到港，届时将增加国内现货供应压力；同时隔月Contango月差小幅走扩，持货商交仓意愿持续，亦将持续牵制现货市场流动性。若铜价进一步下行，虽可能激发部分逢低采购需求，预计今日维持贴水结构。 （2）广东：2月3日广东1#电解铜现货对当月合约贴水320元/吨-贴水120元/吨，均价贴水220元/吨较上一交易日涨45元/吨；湿法铜报贴水380元/吨-贴水360元/吨，均价贴水370元/吨较上一交易日涨80元/吨。广东1#电解铜均价101555元/吨较上一交易日涨1265元/吨，湿法铜均价为101405元/吨较上一交易日涨1300元/吨。总体来看，铜价反弹持货商不再降价出货，现货升水反弹，但整体交投仍一般。 （3）进口铜：2月3日仓单价格26到46美元/吨，QP2月，均价较前一交易日跌3美元/吨；提单价格34到52美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌2美元/吨，EQ铜（CIF提单）8美元/吨到20美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，报价参考2月中旬到港货源。 （4）再生铜：2月3日11：30期货收盘价101100元/吨，较上一交易日上升1140元/吨，现货升贴水均价-120元/吨，较上一交易日上升10元/吨，2月3日再生铜原料价格环比上升200元/吨，广东光亮铜价格88800-89000元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差3288元/吨，环比上升931元/吨。精废杆价差1375元/吨。据SMM调研了解，铜价早盘冲高回落，不少再生铜原料贸易商仅愿意将再生铜原料运往利废企业作寄存，但午后国内有关宏观政策消息公布后，铜价快速拔高，再生铜原料贸易商纷纷要求点价，但利废企业很快便暂停定价，总体成交较为活跃。 价格：宏观方面，特朗普拟推出关键矿产战略储备计划，以及有色金属协会提议开展铜及铜精矿纳入储配范围工作，助力铜价上涨。此外，特朗普签署法案结束美政府部分停摆，市场不确定性部分缓解。基本面方面，供应端现货供应相对充裕，主流品牌货源持续充足，需求端则受铜价回升影响，下游消费疲软。综合来看，受宏观情绪提振，预计今日铜价将维持偏强震荡走势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1969美元/吨，市场交投清淡，整日呈盘整态势，而相较于前一个日跌势已趋缓，大多数时段于1960-1980美元/吨之间震荡，最终收于1961.5美元/吨，跌幅0.46%，并录得六连阴。 隔夜，沪期铅主力2603合约开于16640元/吨，而再生铅亏损与弱消费并存，盘中多空僵持，沪铅呈窄幅盘整状态，大多数时间在16600-16650元/吨之间震荡，直至最终沪铅收于16615元/吨，跌幅0.15%；其持仓量至57001手，较上一个交易日增加2252手。 》点击查看SMM铅现货历史报价  宏观方面： 中共中央 国务院关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见。美国众议院通过了一项由该国总统特朗普与参议院民主党人协商达成的拨款协议，美国政府的部分停摆有望结束。此外，中国有色金属工业协会：研究将“铜精矿”纳入国家储备。 现货基本面 ：  昨日铅现货市场，铅价延续偏弱震荡，持货商随行出货，其中仓单货源报价依然坚挺，电解铅炼厂厂提货源报价则出现差异，部分南方炼厂出现减产，报价转为升水，而偏北方地区货源充足，报价继续贴水，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂；再生铅方面亏损扩大，炼厂报价明显减少，部分再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂，精废价差倒挂。下游企业仅以刚需采购，询价较少，部分贸易商则有意接收大贴水货源，现货市场成交低迷。 库存方面：截至2月3日，LME铅库存大增28775吨至232850吨；SMM铅锭五地社会库存延续增势，并处于2个月的高位。 》点击查看SMM金属产业链数据库   今日铅价预测：  近期，铅市场春节氛围渐浓，下游铅蓄电池企业陆续准备停工放假，铅市场交易活跃度下降，拖累铅价延续偏弱震荡趋势。但值得注意的是，铅价下跌后，废电瓶等原料价格居高不下，再生铅企业亏损扩大，部分冶炼企业已减产或停产放假，供应相对收紧，而在产企业则是收窄再生铅报价贴水，部分地区再生精铅价格与电解铅形成倒挂，或为铅价提供一定支撑条件。短期，铅供需双降，铅价将维持偏弱盘整态势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

2.4 SMM铸造铝合金早评 盘面：铝合金2603合约收于22300元/吨，较前一交易日上涨85元，涨幅0.38%，显示短期有企稳迹象。K值20.35，D值24.93，J值11.20，均处于20-50区间，J线已从低位拐头向上，表明短期超卖后有反弹动能，但尚未进入强势区域。当前时段成交量为4427手，持仓量4713手，较前一交易日减少110手，表明多空双方在当前价位分歧有所收敛。 基差日报：据SMM数据，2月3日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2603）10点15分收盘价理论升水1490元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，2月3日，铸造铝合金仓单总注册量为66913吨，较前一交易日减少812吨。其中上海地区总注册量4971吨，较前一交易日减少59吨；广东地区总注册量23283吨，较前一交易日减少182吨；江苏地区总注册量10007吨，较前一交易日减少239吨；浙江地区总注册量22195吨，较前一交易日减少209吨；重庆地区总注册量5766吨，较前一交易日减少123吨；四川地区总注册量691吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：昨日原铝现货较前一交易日价格持续下跌，SMM A00现货收报23290元/吨，废铝市场价格今日整体跟跌。打包易拉罐废铝集中报价在16700-17100元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18900-19600元/吨（不含税）。2月3日佛山型材铝精废价差为3530元/吨，破碎生铝精废价差为2616元/吨。预计本周废铝市场维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流区间在 19100-20000 元 / 吨（不含税）。春节前需密切跟踪原铝走势、中原环保预警解除进度及节前停产放假情况，警惕铝价冲高回落带动废铝回调，市场交投氛围将持续冷清。 工业硅方面：昨日SMM华东通氧553#硅在9300-9400元/吨，441#硅在9400-9600元/吨，较前一日持平。期货价格在8800-8900元/吨附近区间震荡，下游及贸易商心里挂单点价预期多低于盘面，市场成交清淡。 海外市场：海外ADC12报价暂稳于2840–2900美金/吨，国内现货价格下跌至22700元/吨附近，进口即时盈利收窄至百元内。 总结：现货市场方面，A00铝价较前一交易日继续下跌410元/吨至23290元/吨，SMM ADC12价格下调200元/吨至23650元/吨。盘面延续跌势，再生铝市场报价整体跟随走弱，但厂家跌幅存在差异。需求端来看，市场采购情绪较前期略有改善，但在价格下行预期下，下游仍以观望为主，叠加短期行情波动加剧，节前备库意愿偏低。供应端方面，随着春节临近，受订单减少及环保管控等因素影响，部分再生铝厂提前安排放假，预计自5号起陆续停产，整体假期时长较往年同期有所延长。综合来看，下游需求持续走弱、原料成本下移，基本面对价格的支撑有所减弱，短期内再生铝合金价格或维持弱势震荡运行。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

​今日热卷期货先扬后抑，主力合约收于3265，日内跌幅为0.34%；现货市场价格相对稳定。供应方面，本周热轧检修影响量为27.45万吨，环比上周增加1.2万吨，下周热轧检修影响为24.59吨，环比本周减少2.86万吨，热卷产量节前环比暂稳。需求方面，本周制造业终端逐步进入放假状态，采购积极性放缓，终端按需采购。原料方面，铁水环比将有所回升，但钢厂端节前补库暂告一段落，成本支撑呈中性。后续来看，短期板材自身依然无明显驱动，预计将继续跟随资本市场情绪进行窄幅波动。  

本文将围绕以下三个层面展开分析：一是解读美国最新“金库计划”的战略内涵；二是梳理美国与刚果（金）政府在钴资源开发上已开展的合作动向；三是探讨在此轮矿产竞争加剧的背景下，中国钴市场面临的主要风险及可行应对路径。 一、美国“金库计划”：战略储备升级，民需纳入体系 2026年2月2日，美国总统唐纳德·特朗普宣布启动一项总额达120亿美元的战略关键矿产储备计划——“Project Vault”。该计划将通过美国进出口银行提供的100亿美元贷款，并联合16.7亿美元私人资本，共同为汽车制造、科技公司及其他重点工业领域采购并储备关键矿产。此前美国虽一直维持服务于国防的战略矿产储备，但并未系统覆盖民用产业需求。此次政策首次引入私营部门储备机制，旨在为美国汽车、电子产品、电池及航空航天等行业所必需的镍、钴、锂、稀土等资源建立可靠库存。目前，Hartree Partners LP、Traxys North America LLC 及摩科瑞能源集团三家大型贸易商已签署协议，将担任采购执行方，负责具体原料购置工作。 尽管美国本土具备部分关键矿产资源，但其加工与深加工能力仍无法完全替代外部供应链，尤其在镍、钴、锂等新能源金属以及稀土方面，仍高度依赖澳大利亚、刚果（金）、中国等国家的供应。从长期战略目标看，该计划旨在提升美国在关键矿产领域的自主话语权，降低对华供应链依赖，延续并加速其“去中国化”的产业政策脉络。 值得注意的是，除该计划外，美国还将于2月4日在华盛顿主持召开首届关键矿产部长级会议，刚果（金）、肯尼亚、几内亚等多个非洲资源国，以及日本、澳大利亚、加拿大等盟友均已确认参会。 二、美国与刚果（金）：从资源合作到战略联动 过去二十年间，中国通过2007年签署的《中刚矿业合作协定》等“资源换基建”模式，在刚果（金）矿产开发领域建立起显著优势，迄今仍控制当地约80%的采矿产量。然而，自特朗普重返白宫后，美国通过外交与经济双轨介入，逐步深化与刚果（金）在矿产领域的合作。 2025年6月，在美国斡旋下，刚果（金）与卢旺达签署和平协议，其中隐含关键矿产条款，推动建立透明、规范化的“矿山-加工”端到端价值链，并将两国以合作伙伴形式与美国政府及投资者联系起来，实质构成“矿产换安全”的交易框架。 2025年12月，美刚双方进一步签订《战略伙伴关系协定》，在矿产合作上聚焦三大方向： 1. 美国与刚果（金）刚果（金）建立战略伙伴关系，刚果（金）应将关键矿产资产，未许可勘探区的初始名单指定为战略资产储备（SAR）的一部分，并应在协议生效后30天内向根据设立股份公司提供该名单。 2. 刚果民主共和国及其国有企业计划利用其与关键矿产生产相关的股权和合同营销权，为美国人及相关人员提供开采渠道，并供美国市场使用。为实现这一目标，刚果民主共和国及其国有企业应优先出价于SAR项目和合格战略项目（QSP），向美国人及相关人士提供商业可比条款，保证这些矿产被美国市场使用。 3. 双方计划合作提升萨卡尼亚-洛比托走廊的竞争力，包括在市场条件下增加刚果（金）通过该走廊出口的关键矿物量。为此，刚果（金）及其国有企业计划在五年内，将至少50%的铜、90%的锌精矿和30%的钴通过萨卡尼亚-洛比托走廊出口。  2026年1月，刚果（金）宣布向美国递交一份定向矿产项目清单，涵盖锰矿、铜钴、黄金以及锂项目，开放这些项目供美国投资。其中包括刚果（金）国有矿业巨头杰卡明（Gecamines）旗下穆托希（Mutoshi）铜钴项目，该矿年设计产能达5万吨铜和1.6万吨钴。 三、风险叠加：中国钴供应链承压与应对之策 2025年2月刚果（金）实施钴出口禁令前，该国钴中间品约占中国钴原料供应量的80%，禁令已导致国内多家企业面临供应链紧张。在当前刚果（金）钴矿尚未大规模恢复出口的背景下，美国与刚果（金）合作的持续深化，很可能进一步抬高中国从该国进口钴资源的地缘政治风险，加剧2026年中国钴原料的结构性短缺。 根据刚果（金）2025年10月公布的出口配额分配明细，中国企业仅获得基础配额总量的约56%，远低于国内实际需求，使得原料供应主动权部分受制于海外。随着美国与刚果（金）在矿产领域合作的推进，中国企业未来甚至可能面临无法获取战略配额的困境。而在基础配额分配中，除嘉能可外，多数海外矿企正与摩科瑞等美方合作贸易商洽谈供应协议，这部分资源的最终流向亦存在变数。 在此形势下，中国企业亟须拓宽资源来源，降低集中供应风险。目前最主要的替代路径是加快布局印度尼西亚市场，通过获取采矿权或与当地矿商建立战略合作锁定资源。近年来印尼湿法冶炼项目（MHP）正处于快速扩产期，仅2026年就有多个大型项目计划投产并向中国出口，预计可带来近2万金属吨的钴供应补充。此外，企业也可通过提升回收钴产量、推动电钴酸溶制备钴盐等方式维持生产弹性。然而，受限于社会废料存量与电钴库存规模，这部分供应仅能作为阶段性补充，无法从根本上缓解资源短缺压力。 肖文豪 SMM 钴分析师 +86 16621140365

SMM2月3日讯，SS期货盘面呈现偏稳震荡态势。昨日SS期货盘面大幅下探，一度触及跌停，市场悲观情绪得以释放；今日有色金属盘面普遍止跌企稳，SS亦随之修复，日内高点一度上探至13650元/吨。现货市场方面，受期货回落影响，现货报价进一步下调，但市场悲观情绪有限：贸易商多已筹备放假，下游也基本完成节前备货，实际成交寥寥；现货报价主要跟随期货盘面变动，贸易商则期待节后“金三银四”的需求复苏。 SS期货主力合约偏稳震荡。上午10:30，SS2603报13580元/吨，较前一交易日下跌280元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在490~690元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14000元/吨，佛山均价14050元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26600元/吨，佛山地区26600元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25750元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 春节假期临近叠加资金避险情绪升温，多头获利了结操作集中，不锈钢期货盘面上行动力缺失，整体呈现偏弱震荡格局。资金撤离迹象明显，进一步压制盘面上行空间。受此影响，不锈钢现货价格虽维持高位，但上行势头受阻，市场情绪从前期谨慎进一步转向保守。现货市场基本面支撑乏力，节前市场整体呈现清淡态势，“高价低成交”特征尤为显著。随着春节假期临近，下游终端节前备货已基本收尾，叠加当前现货价格处于高位，终端畏高情绪浓厚，采买意愿持续偏弱，市场实质性成交低迷。多数现货贸易商计划在2月首周前陆续放假，进一步弱化了市场交易活跃度。本周不锈钢社会库存呈小幅回升态势，但整体仍处于历史低位水平。市场拿货主体主要以期现机构为主，终端实际采购占比偏低，大量货源沉淀于流通环节，未能真正流入终端消费领域，终端需求对市场的支撑作用严重不足，进一步加剧了市场博弈情绪。供给端方面，春节假期影响已提前显现，2月不锈钢产量预计将出现明显回落，但下游终端行业同步进入春节假期，需求将出现阶段性停滞，供给减少的利好被需求收缩完全对冲，短期内对市场价格难以形成有效支撑，整体影响相对偏弱。成本端整体呈现分化态势，高镍生铁本周涨势明显放缓，不锈钢厂对高价原料拿货意愿偏弱，市场实际成交偏淡；高碳铬铁则延续涨势，但整体对不锈钢价格的支撑强度已有所减弱，成本重心仅小幅上移。整体来看，本周不锈钢市场行情主要受期货盘面资金动向主导，现货基本面支撑作用相对薄弱。节前资金避险了结、终端需求疲软、成交淤积于流通环节等因素叠加，市场缺乏核心基本面利好支撑，短期活跃度将进一步下降，现货价格面临一定向下调整压力。

【SMM焦煤焦炭日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1650元/吨。唐山低硫主焦煤报价1450元/吨。 原料基本面，部分煤矿已经开始进入假期，且春节临近，本周停产煤矿将陆续增多，短期焦煤供应将呈现偏紧态势，部分焦企冬储补库基本完成，需求有所下降，煤矿新订单较少，线上竞拍氛围有所走弱，短期焦煤价格或弱稳运行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1790元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1650元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1440元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1350元/吨。 供应方面，上周焦炭首轮提涨落地，焦企利润有所修复，焦企生产积极性尚可，焦炭供应相对稳定。需求方面，钢材终端需求未见好转，且钢厂利润依旧不佳，停产检修高炉开始增多，对焦炭刚性需求有所减弱，当前钢厂采取按需采购策略。综合来看，焦炭供需趋于平衡，且钢厂检修计划有所增加，短期焦炭市场或暂稳运行。【SMM钢铁】

SMM2月3日讯： 日内沪铅主力2603合约开于16700元/吨。盘初受多头减仓影响，沪铅震荡下行，触低16565元/吨后于尾盘反弹。终收于16640元/吨，跌40元/吨，跌幅0.24%。录得三连阴。 今日现货铅市场延续弱势，电解铅区域分化明显：南方部分炼厂因减产转而报出升水，北方地区则因货源充裕维持贴水报价。再生铅冶炼企业多已停报，少数报价保持坚挺；下游电池企业备货基本结束，采购意愿低迷。整体来看，预计短期内铅价仍将维持低位震荡走势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

2026年1月28—29日，刚果（金）东部北基伍省鲁巴亚钶钽矿区遭遇持续性强降雨引发大规模山体滑坡，导致多条手工开采巷道塌方，涉事矿区已全面暂停采矿作业，周边居民完成紧急疏散。​作为全球钽原料供应链的核心节点，鲁巴亚矿区钽矿产量占全球总供应量15%以上，而钽是智能手机、计算机等电子终端制造的关键核心原材料，此次灾害及矿区停产，直接对全球钽系产业链形成潜在供给冲击。​ 受鲁巴亚矿山停产消息驱动，全球钽市场看涨情绪快速升温，下游企业与贸易商囤货备货需求集中释放，推动钽产业链全品类价格同步上行。截至发稿，各环节报价及涨幅如下：​ 矿端，此次塌方停产直接造成全球供给端实质性收缩，现货可流通货源快速收紧，另一方面，下游电子制造企业与贸易商受看涨情绪驱动集中囤货锁价，进一步加剧流通环节供需错配，共同推高矿端成交报价，当前钽矿中国到岸价报119—120美元/磅，较12月初相比增长达27.12%。 基础原材料端，99.5%五氧化二钽市场网价攀升至2775元/公斤，相比12月初增长43.41%，据SMM调研，国内部分冶炼企业惜售情绪浓厚，该品级产品企业报价已上调至3000元/公斤，相比12月初增长55.03%。 冶炼加工端，当前钽市场整体报价体系较为混乱，高位成交个案持续出现，产业链价格传导与成交博弈进一步加剧，据SMM了解，目前99.95%钽锭已有5500元/公斤价位的实际成交达成。​ 此次鲁巴亚矿区停产事件的影响远或将推动中国钽价正式进入持续快速上涨的上行通道，这一趋势的形成并非短期情绪驱动，而是供需矛盾持续恶化的必然结果。核心推动因素在于，国内多数钽冶炼企业原本依赖鲁巴亚矿区的稳定原料供应，矿区突发停产直接导致企业原料库存告急，部分中小型冶炼厂甚至出现原料断供隐患，不得不缩减产能或暂停生产；而下游需求端呈现刚性特征，智能手机、计算机、新能源汽车电子等终端产业的生产需求并未因原料涨价出现明显萎缩，叠加下游企业及贸易商担忧后续供应进一步紧张，囤货备货需求持续释放，供需失衡的矛盾在短期内难以得到有效缓解，多重因素共振下，钽价预计将持续攀升，有望突破前期高位，迈入新一轮价格峰值区间。