3.25 晨会纪要 宏观: （1）伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫否认与美方进行过谈判，并指责虚假新闻操纵金融和石油市场;伊朗伊斯兰革命卫队表示将对美国目标发动新袭击，并称特朗普言论为“心理战”； （2）以色列官员表示华盛顿将4月9日定为结束战争的目标日期，伊朗和美国之间的会谈预计将于本周晚些时候在巴基斯坦举行，并补充说，华盛顿方面尚未向以色列通报与伊朗议会议长卡利巴夫接触的情况。 现货市场: 3月24日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,700元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值6,250元/吨，较上一交易日下跌300元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-300-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）夜盘大幅冲高后，早盘回落，截至早盘收盘报132,830元/吨，涨幅0.69%。 当前镍价处于宏观利空与供应风险激烈博弈的阶段。短期来看，下方印尼RKAB配额收紧、矿价持续攀升、硫磺断供风险构筑坚实底部，但高库存和终端需求恢复偏慢仍压制上行空间。预计短期沪镍主力合约核心运行区间为13.0-14.0万元/吨。 硫酸镍: 3月24日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，中东局势引发的美元强势以及油价高企依旧影响市场，镍价昨日冲高回落，硫酸镍生产即期成本回落；从供应端来看，MHP系数近期有上涨趋势，镍盐厂报价因原料成本上涨有所上抬；从需求端来看，部分厂商近期有采购动作，但由于下游订单尚不明确，成本尚未传导至下游，对高价镍盐接受度较弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.6，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，月度采购节点将至，需关注镍价以及中间品供应对从成本端对硫酸镍价格的支撑力度。 镍生铁: 3月24日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.23，环比下滑0.02，高镍生铁上游情绪因子为2.88，环比上升0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.59，环比下滑0.04。供应端来看，市场废钢货源明显增多，在终端和废钢经济优势双重压制下，高镍生铁上游报价渐显疲软。需求端来看，下游钢厂使用废钢占比增加，对高镍生铁价格接受度有限。总体而言，高镍生铁价格仍处于上下游博弈当中，近期或仍有下跌空间。 不锈钢: SMM 3月24日消息，SS期货盘面走强上行。受昨日地缘冲突消息引发的市场波动影响，SS期货夜盘强势上行，日盘延续偏强震荡走势，截至午前收盘报14290元/吨。现货市场方面，在SS期货盘面强势上行的带动下，市场信心有所回暖；尽管贸易商现货报价上行幅度有限，不过周内询盘与成交均已出现回暖迹象。当前市场受消息面扰动较重，仍需关注地缘冲突情况变化。 SS期货主力合约走强上探。上午10:15，SS2605报14305元/吨，较前一交易日上涨125元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在115-315元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价上涨50元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨50元/吨，佛山均价持稳；无锡地区冷轧316L/2B卷持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 进入“金三银四”传统消费旺季，不锈钢市场虽迎来季节性复苏窗口，但终端需求表现不及预期，下游观望情绪逐步升温，采购端仅维持刚需补库节奏，未显现旺季应有的成交热度，市场对不锈钢价格的前期偏强预期持续消散。期货盘面方面，地缘冲突持续升级且短期难以平息，叠加通胀压力导致美联储降息预期减弱，宏观层面不确定性持续攀升，本周SS期货盘面整体偏弱震荡，行情缺乏明确方向性，难以对现货市场形成利好带动。库存端方面，本周不锈钢社会库存在下游刚需提货、钢厂积极出货的双重带动下小幅回落，但绝对水平仍处于高位，去库进程整体缓慢，库存高压依旧对市场形成明显制约。供给端来看，不锈钢厂维持高位排产节奏，供给端增量压力持续凸显，叠加社会库存高企，钢厂出货压力显著加大；为刺激成交、加快库存周转，主流不锈钢厂已主动下调成材指导价。成本端支撑力度明显减弱，虽镍矿审批收紧支撑镍铁生产成本偏强，但当前不锈钢厂深陷成本倒挂困境，对高价原料接受度极低，叠加钢厂主动压价采买，镍铁价格涨势中断并小幅回落，成本端对成材价格的上涨支撑进一步弱化。整体来看，本周不锈钢市场核心矛盾聚焦于高位供给、高企库存与弱复苏需求的不匹配。宏观不确定性偏强持续压制期货盘面，下游终端心态谨慎、仅维持刚需采购，钢厂既面临出货压力，又受成本倒挂制约原料采买节奏，综合研判不锈钢成材价格将维持弱稳运行态势。 镍矿: 菲律宾市场: 开采季拉开帷幕，镍生铁价格滞涨与运费压力并存 本周菲律宾镍矿价格持平。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为64-68美元/湿吨，Ni 1.4%品位为71-75美元/湿吨，Ni 1.5%品位为78-82美元/湿吨，较上周上涨6美元。菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价为65.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价为72.5美元/湿吨。天气方面，菲律宾本周的天气状况较上周已显著好转。苏里高、霍蒙洪和塔威塔威等主要矿区的降水呈下降趋势，而三描礼士和巴拉望则保持相对干燥。这一转变标志着各大主要矿区已逐步进入采矿季，为镍矿供应释放了空间。需求方面，尽管运费成本高企，数家中国冶炼厂仍已启动采购活动。截至3月20日(周五)，中国港口镍矿库存为482万吨，环比减少43万吨。当前港口总库存折合金属量约3.8万镍吨。需求端方面，本周国内NPI价格基本持平，现货成交价每镍点上涨约1090.2元。受镍生铁价格滞涨与高运费预期的双重挤压，镍矿FOB价格短期预计将易跌难涨。 印尼市场：RKAB批准速度偏慢；镍矿价格具有上涨空间 印尼镍矿方面，本周RKAB配额缩减导致市场预期悲观，红土镍矿升水走强。据SMM数据，1.4%、1.5%及1.6%品位红土镍矿平均升水分别报35、39及39.5美元/湿吨，其中1.6%品位内贸到港价为65.6-74.6美元/湿吨。RKAB配额缩本周印尼内贸镍矿价格有所上涨。3月下半期印尼镍矿基准价(HPM)定为17,329美元/干吨，环比上涨1.32%。据SMM印尼镍矿升水数据，1.4%、1.5%及1.6%品位红土镍矿平均升水分别报35、39及39.5美元/湿吨。其中1.6%品位内贸到港价为65.6–74.6美元/湿吨。本月升水的双重走强，映射出冶炼厂补库需求的释放以及对RKAB配额缩减的悲观预期，同时1.2%品位湿法矿交付价也同步微升至24–26美元/湿吨。从供需基本面看，2026年3月中旬，苏拉威西岛的镍矿作业正逐步转入干旱气候，其中科纳韦地区已达到最佳生产水平，而莫罗瓦利正从早前的洪涝灾害中恢复。相比之下，哈马黑拉岛仍受持续雷阵雨影响，导致矿石含水率居高不下，拖累了采矿作业。当前市场正面临明显的品位下滑趋势。尽管部分NPI冶炼厂已开始接受1.45%及以下品位的矿石，但3月份腐植土型镍矿的供应依然偏紧。目前，ESDM截至3月中旬已批准镍矿配额约1亿吨的RKAB配额，剩余的1.6亿至1.7亿吨预计将在3月底前完成审批。然而，受3月18日至24日开斋节假期影响，审批进度或将出现滞后，导致短期内供应紧张局面难以缓解。 需求方面，由于印尼部分冶炼厂面临资源不确定性且难以获得高品位镍矿，价格表现强劲。为保障原料供应，部分冶炼厂甚至上调了贸易奖金。此外，市场上也出现了一些低品位腐植土矿的交易，其固定价格相对高品位矿石较低。褐铁矿价格目前仍处于低位，主因是受某园区MHP项目尾矿坝滑坡事故影响，相关产线低负荷运行，导致需求回升受阻。但考虑到RKAB的不确定性、新项目的备货需求以及外岛需求的增长，预计褐铁矿价格后市将追随腐植土矿维持高位。 政策端，印尼矿产与煤炭局局长Tri Winarno于2026年3月3日澄清，关于“RKAB配额统一上调25%-30%”的传闻并不属实。配额增补将基于企业产能与合规性的个体评估进行，且审批程序预计要到2026年下半年才会启动。由于RKAB审批进度整体滞后，预计4月份镍矿价格将呈现“易涨难跌”的坚挺走势。减对市场和下游企业产生较大影响，部分冶炼厂因难以获得高品位火法矿而调高贸易奖金以确保原料供应。短期内，印尼内贸红土镍矿升水预计将继续维持高位，受RKAB审批进度偏慢影响，预计4月份镍矿价格将维持易涨难跌的强韧态势。

2026.3.25 周三 盘面：隔夜伦铜开于12016.5美元/吨，盘初摸底于11955.5美元/吨后重心直线上升，摸高于12160美元/吨，而后维持高位震荡，最终收于12092.5美元/吨，跌幅达1.05%，成交量至2.3万手，持仓量至29.3万手，较上一交易日增加406手，整体主要表现为空头增仓。隔夜沪铜主力合约2605开于93600元/吨，开盘即摸底于93480元/吨，而后重心走高摸高于94990元/吨，随后铜价重心维持高位震荡走势，最终收于94670元/吨，涨幅达0.17%，成交量至5.1万手，持仓量至19.8万手，较上一交易日减少533手，整天主要表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）3月24日（周二），力拓一位高管表示，该公司预计位于美国亚利桑那州的Resolution Copper铜矿将于2030年代中期投产。 这家澳英矿业巨头在历经数年法律诉讼后，于本月获得了建设这座全球最大铜矿之一所需的土地控制权。 该公司现已启动一项耗资5亿美元的钻探项目，对此前无法进入的30%矿床区域进行勘探。此项勘探将帮助公司确定投产时间表，但预计首批铜矿将在十年内产出。 力拓铜业务主管Katie Jackson在休斯敦举行的剑桥能源周（CERAWeek）会议间隙接受采访时表示：“我们致力于尽快投产铜矿。” 力拓目前运营着美国犹他州的肯尼科特（Kennecott）铜矿及冶炼厂，其全部产量均在美国内消化。美国另一座铜冶炼厂由自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）运营。 现货： (1) 上海：3月24日早盘沪期铜2604合约呈现下跌企稳后横盘波动走势。开盘价94720元/吨，开盘后价格持续下跌至93880元/吨，随后价格有所企稳，在93770元/吨-94270元/吨之间波动，收盘价94010元/吨。隔月月差在Contango 50元/吨-Backwardation 10元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在盈利70元/吨-盈利200元/吨之间。3月24日铜价较3月23日有所上涨，但日内采销情绪双双回落，显示下游对当前价位的接受度依然有限。从市场结构看，当前月差结构下，持货商出货意愿较强，部分持货商出现甩货行为，带动整体贴水快速下行，下游还盘意愿较为明显。进入第二时段，升贴水价格进一步下调后，市场成交情况有所好转，但下游采购整体仍偏谨慎，多以逢低补库为主，追高意愿不足。综合来看，在持货商积极出货与下游谨慎采购的博弈下，预计今日沪铜现货贴水将延续当前承压态势。 (2) 广东：3月24日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报70元/吨较上一交易日下跌30元/吨，平水铜报贴水30元/吨较上一交易日下跌20元/吨，湿法铜报贴水90元/吨较上一交易日天下跌20元/吨。广东1#电解铜均价94030元/吨较上一交易日涨1045元/吨，湿法铜均价为93920元/吨较上一交易日涨1055元/吨。总体来看， 铜价大幅反弹后下游接货情绪转弱，现货升水走低。 (3) 进口铜：3月24日仓单均价较前一交易日持平，报52美元/吨（价格区间44~60美元/吨）；提单价格均价较前一交易日持平，报53美元/吨（价格区间45~61美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报30美元/吨（价格区间25~35美元/吨），报价参考3月下旬至4月中旬到港货源。 (4) 再生铜：3月24日11：30期货收盘价940100元/吨，较上一交易日上升1390元/吨，现货升贴水均价-75元/吨，较上一交易日下降25元/吨，3月24日再生铜原料价格环比上升1200元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.27，采购情绪指数上升至2.34，精废价差46元/吨，环比下降上升32元/吨。精废杆价差660元/吨。据SMM调研了解，今日铜价冲高回落，不少再生铜杆企业表示能采购到少部分再生铜原料，但采购量仍不足以满足当日生产所需，由于铜价偏低，再生铜原料持货商出货意愿平平。 价格：宏观方面，美司法部承认对鲍威尔的调查缺乏证据，鲍威尔任期时间或将有所延长，市场降息预期再度降温，使得铜价承压。此外，市场下调对于中东局势迅速结束的乐观预期，美元走强令铜价承压。基本面来看，供应端，当前月差结构下持货商出货意愿较强，市场货源流通充裕；需求端，下游逢低采购为主，追高意愿不足。综合来看，预计今日铜价维持偏弱震荡运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

3.25 SMM晨会纪要 盘面： 3月24日夜盘，沪铝主力合约2605开盘报23655元/吨，盘中最高触及23895元/吨，最低下探至23610元/吨，最终收于23810元/吨，夜盘持仓量26.6万手，较日盘增加5051手。5日（23835）10日（24454.5）均线仍向下发散，价格在短期均线下方运行，短线趋势偏弱。伦铝开盘3223美元/吨，最高3268美元/吨，最低3177.5美元/吨，收盘3245.5美元/吨，收涨0.62%。成交量25297手，减少3190手，持仓量68.1万手，减少3594手。 宏观面： 央行公告，2026年3月25日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。（利多★）据以色列媒体报道，美国有意提出为期一个月的停火方案，以便与伊朗讨论一份包含15个要点、旨在结束战争的协议。和谈方案据称包括伊朗解除现有核能力、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩等。作为交换条件，伊朗可能获得全面解除国际制裁、美国支持其发展民用核项目。（中性） 基本面： 库存方面，昨日三地铝锭小幅累库0.65万吨，主要累库来源地为广东及巩义地区，无锡库存小幅去库；两地铝棒小幅去库0.1万吨，主要来源地为广东地区。 原铝市场： 早盘沪铝2604震荡下行，较上一交易日小幅走高。市场整体采购情绪较好，卖方受到铝价相对低位影响挺价。昨日市场主流成交价集中在沪铝04合约+10元/吨。昨日华东市场出货情绪指数2.79，环比上涨0.07；购货情绪指数为3.34，环比上涨0.04。铝价延续跌势，中原市场贸易商接货情绪不高，且月末结算日即将来临，持货商大量出货，挺价意愿不显著，下游加工企业有畏跌情绪，暂无大量逢低价囤货预期，市场整体接货不活跃，价格有持续踩踏趋势。最终中原市场实际成交价格区间集中在中原价升水20元到中原价贴水20元之间。昨日中原市场出货情绪指数2.63，环比持平；购情绪指数为2.40，环比下降0.08。 再生铝原料： 昨日原铝现货环比上一交易日上涨30元/吨，废铝市场整体报平。当前铝价剧烈震荡下，废铝货场捂货惜售意愿升温，废铝价格韧性凸显。另一方面，受“反向开票”政策监管趋严影响，废铝回收环节税收合规成本大幅上升。部分地区因操作流程尚未完全理顺，实际合规带票可流通货源持续偏紧，供给侧弹性被政策摩擦显著削弱。精废价差方面，3月24日佛山型材铝精废价差2908元/吨，破碎生铝精废价差1618元/吨。 预计本周废铝市场进入弱势整理阶段，破碎生铝（水价）主流区间围绕19800-20500元/吨（不含税）之间运行。供应端反向开票等监管政策短期内难现实质性松动，废铝回收环节的合规成本高企，原料流通效率持续受抑。需求端铝价偏弱运行的预期将压制贸易商及下游利废企业的采销情绪，且“金三银四”旺季成色不足，终端订单释放节奏明显滞后于季节性规律，下游利废企业多以按需采购为主，缺乏大规模补库动力。短期内仍需密切关注地缘冲突对原铝价格的波动影响、终端订单实际恢复情况及供应端政策的实际落地进度，警惕价格剧烈波动风险。 再生铝合金： 期货方面，昨日铝合金2604合约开于22750元/吨，开盘初短暂下探，随后震荡回升，盘中多次冲高，但未能突破日内高位，午后逐步走弱，尾盘加速回落。从分时看，价格围绕均价线反复争夺，日内高点22840元/吨，低点22575元/吨，最终收于22585元/吨，较前结算价下跌165元/吨，跌幅0.73%。现货方面，昨日ADC12市场整体延续稳价运行格局。昨日铝价出现止跌迹象，但市场情绪修复有限，企业普遍选择暂缓调价、以观望为主。从需求端来看，下游订单改善不明显，仍以刚需采购为主，成交表现平淡。在成本端波动趋缓、需求支撑不足的背景下，短期ADC12价格或延续震荡偏稳运行，价格调整动力相对有限，后续仍需关注铝价走势及终端需求恢复情况。 铝市行情总结： 当前全球铝市宏观地缘风险仍未消退，中东局势持续僵持，霍尔木兹海峡通航威胁未解，区域内铝企原料进口与产品出口双向受阻，全球铝供应链稳定性承压，风险溢价持续存在，但周内前期风险溢价因情绪缓和、多头获利了结有所回吐。受美国就业与通胀数据超预期影响，市场降息预期显著后移，年内首次降息窗口大概率推迟至三季度末至四季度，美元走强叠加流动性预期收紧，持续压制大宗商品估值。基本面方面，海外电解铝减产预期仍存，欧洲、中东等地受能源、物流因素扰动，部分产能进入检修周期，全球供应收缩逻辑未破；国内电解铝开工维持平稳，供应端增量有限，整体保持稳定。节后国内需求步入渐进修复通道，铝水直供比例提升，下游加工企业开工率环比回升，行业逐步回归正常生产节奏。其中光伏、包装、电网等领域需求表现强劲，构成核心支撑；建筑型材随复工推进缓慢回暖，传统领域修复节奏偏温和，终端整体支撑逐步增强。LME 库存持续去化对伦铝形成底部支撑，但资金流动性趋紧、多头获利了结背景下走强动力不足，Back 结构有所弱化。国内社会库存升至近五年同期高位，累库周期未止，高库存与弱现实双重压制上涨动能。内外驱动分化延续，沪伦比继续走弱，短期内承压运行为主。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM3月25日讯： 隔夜，伦铅开于1895.5美元/吨，开盘后价格快速下探至1885.5美元/吨，随后在1888–1896.5美元/吨区间内窄幅震荡，多空博弈均衡，市场情绪偏谨慎。0:00后价格上行走高，突破前期震荡区间，摸高至1901美元/吨，终收于1898.5美元/吨。录得小阳线，涨0美元/吨，涨幅0.0%。 隔夜，沪铅主力2605合约开于16420元/吨低位，盘初沪铅价格快速拉升，随后在16440–16481元/吨区间内宽幅震荡，多空博弈明显。盘中震荡幅度收窄，价格逐步企稳在16455–16465元/吨附近，成交量同步回落，市场情绪趋于谨慎。尾盘沪铅再次向上突破，摸高至16500元/吨，随后快速回落，终收于16470元/吨。录得小阳线，涨50元/吨，涨幅0.3%。 供应端来看，原生铅冶炼厂报价坚挺，江浙沪区域现货升水小幅上调，电解铅炼厂厂提货源报价变化不大。部分再生铅冶炼厂有检修计划，现货市场流通货源不多。需求端，下游企业维持按需采购，但部分议价较多，又因再生铅价与原生铅倒挂，散单采购偏向原生铅。据SMM分析，短期内沪铅价格大概率延续偏弱震荡。

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1895.5美元/吨，开盘后价格快速下探至1885.5美元/吨，随后在1888–1896.5美元/吨区间内窄幅震荡，多空博弈均衡，市场情绪偏谨慎。0:00后价格上行走高，突破前期震荡区间，摸高至1901美元/吨，终收于1898.5美元/吨。录得小阳线，涨0美元/吨，涨幅0.0%。 隔夜，沪铅主力2605合约开于16420元/吨低位，盘初沪铅价格快速拉升，随后在16440–16481元/吨区间内宽幅震荡，多空博弈明显。盘中震荡幅度收窄，价格逐步企稳在16455–16465元/吨附近，成交量同步回落，市场情绪趋于谨慎。尾盘沪铅再次向上突破，摸高至16500元/吨，随后快速回落，终收于16470元/吨。录得小阳线，涨50元/吨，涨幅0.3%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 1.民调：特朗普支持率降至重返白宫以来最低。2.美媒：美司法部承认对鲍威尔的调查缺乏证据。3.土耳其考虑动用1350亿美元黄金储备以捍卫里拉。4.以媒：美国有意停火一个月以与伊朗讨论15点协议。5.高盛维持对中国股票（A股和港股）的高配建议。 现货基本面： 沪铅延续偏弱震荡，持货商挺价出货，江浙沪地区报价升水略有上调，而电解铅厂提货源报价变化不大，主流产地报价对SMM1#铅价升水0-50元/吨，少数升水100元/吨出厂；再生铅方面，部分再生铅企业有检修计划，现货市场流通货源不多，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-75元/吨出厂。下游企业维持按需采购，但部分议价较多，又因再生铅价与原生铅倒挂，散单采购偏向原生铅。 库存方面，截至3月24日，LME铅库存减少725吨或0.26%，至283,350吨。截至3月23日，SMM铅锭五地社会库存较前几日库存高位有所回落。 今日铅价预测： 供应端来看，原生铅冶炼厂报价坚挺，江浙沪区域现货升水小幅上调，电解铅炼厂厂提货源报价变化不大。部分再生铅冶炼厂有检修计划，现货市场流通货源不多。需求端，下游企业维持按需采购，但部分议价较多，又因再生铅价与原生铅倒挂，散单采购偏向原生铅。据SMM分析，短期内沪铅价格大概率延续偏弱震荡。 》点击查看SMM金属产业链数据库

3.25 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铝合金主力2605合约收于22855元/吨，较前一交易日收盘上涨270元/吨，涨幅1.20%。成交量1925手（-3302手），持仓量3979手（-69手），呈现缩量减仓特征。三线低位金叉向上，说明短期多头动能正在积累，反弹信号出现。VR值69.30，处于偏低水平，当前市场活跃度不足，资金参与度不高，反弹力度可能受限。 基差日报：据SMM数据，3月24日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2605）10点15分收盘价理论升水1740元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，3月24日，铸造铝合金仓单总注册量为42944吨，较前一交易日减少2047吨。其中上海地区总注册量2755吨，较前一交易日减少422吨；广东地区总注册量17257吨，较前一交易日减少210吨；江苏地区总注册量4209吨，较前一交易日减少813吨；浙江地区总注册量13672吨，较前一交易日减少483吨；重庆地区总注册量3723吨，较前一交易日减少119吨；四川地区总注册量1327吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：周一原铝现货环比上一交易日上涨30元/吨，废铝市场整体报平。当前铝价剧烈震荡下，废铝货场捂货惜售意愿升温，废铝价格韧性凸显。精废价差方面，3月24日佛山型材铝精废价差2908元/吨，破碎生铝精废价差1618元/吨。预计本周废铝市场进入弱势整理阶段，破碎生铝（水价）主流区间围绕19800-20500元/吨（不含税）之间运行。短期内仍需密切关注地缘冲突对原铝价格的波动影响、终端订单实际恢复情况及供应端政策的实际落地进度，警惕价格剧烈波动风险。 工业硅方面：工业硅现货价格僵持整理，昨日SMM华东通氧553#硅在9100-9300元/吨，441#硅在9300-9500元/吨，较前一日持平。部分硅企报价重心略低于期现贸易商报价，下游用户择低成交为主，市场交投氛围不活跃。 海外市场：当前海外ADC12报价回落至3220-3260美元/吨区间，进口即时亏损继续维持在两千元左右，理论进口窗口处于关闭状态。 总结：现货方面，昨日ADC12市场整体延续稳价运行格局。铝价出现止跌迹象，但市场情绪修复有限，企业普遍选择暂缓调价、以观望为主。从需求端来看，下游订单改善不明显，仍以刚需采购为主，成交表现平淡。在成本端波动趋缓、需求支撑不足的背景下，短期ADC12价格或延续震荡偏稳运行，价格调整动力相对有限，后续仍需关注铝价走势及终端需求恢复情况。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

 

2025年硫磺市场在供应端多重收缩与新能源需求快速释放的双重作用下经历剧烈波动，全年价格涨幅超过200%。展望2026年，供需紧张的格局预计仍将延续。 供应端遭遇多重收缩 硫磺作为单质硫，全球90%以上来源于油气回收，是 石油炼制 与 天然气净化 过程中因环保要求而被动产生的副产物。2025年，全球硫磺供应端遭遇多重因素制约。 俄罗斯 受地缘冲突影响，硫磺出口量逐年减少。至2025年10月，俄罗斯开始进口硫磺， 由原先的出口国转变为净进口国 ，预计每年需进口约100万吨，进一步加剧全球硫磺供需矛盾。 哈萨克斯坦 方面，根据MCS及联合国贸易数据库数据，2024年其硫磺出口量已超本国产量，占全球硫磺贸易量约25%。但为推动本土转化， 预计未来三年哈萨克斯坦硫磺出口量将呈下降趋势 。在此背景下， 中东成为全球唯一具备大规模、稳定硫磺出口能力的区域 。然而，中东地区内部亦出现结构性调整，2025年科威特、阿联酋出口总量下降，卡塔尔贸易流向发生转变，流向美洲的资源被分流，更多进入欧洲及亚太地区。 据SMM测算，受上述因素影响，2025年全球硫磺市场出现 178 万吨的供应缺口。 新能源需求成为核心增量 从需求结构看，硫磺90%以上用于制取硫酸，硫酸下游覆盖化肥、化工及新能源三大领域。2025年， 化肥行业 仍占据硫磺消费半数以上份额，但受高价影响产量 预计有所下降 ； 化工行业 中，己内酰胺与钛白粉全球 开工负荷放缓 ，钛白粉行业逐步向低耗硫的氯化法过渡。 新能源领域则成为需求端的核心增长极 。2025年，全球新能源领域硫磺需求量同比增长 29% ，由约800万吨增长至超1000万吨。其中，磷酸铁锂产量达377万吨，MHP（氢氧化镍钴）产量为44.39万镍吨，两者合计硫磺消费量达1043万吨。新能源需求的快速释放，成为冲击硫磺供需平衡的关键变量，呈现出“ 小占比、大影响 ”的显著特征。 国际硫磺价格全年上涨超200% 以SMM数据库中的印尼CIF硫磺价格为参考，2025年硫磺价格由年初 不足200 美元/吨上涨至年终 560 美元/吨以上， 涨幅超过200% 。 分阶段看，一季度主流化肥市场刚需提振硫磺价格；二季度受供应紧张预期影响，市场成交价格持续上行；6月后，高价吸引贸易商入场，市场供应量短期增长，供需紧张有所缓解，价格小幅下降；8月起，新能源旺季来临，MHP冶炼厂采购节奏加快，硫磺需求提升，叠加俄罗斯产量下降及加拿大生产企业检修，供需紧张格局再度驱动价格上行。直至2026年1月，下游抵触高价情绪显现，中国、印尼市场采购放缓，印度、巴西因库存管理采购行为减少，硫磺价格进入高位博弈阶段，2月出现下降趋势。近期，受地缘冲突影响，霍尔木兹海峡航运受阻，直接威胁中东硫磺出口通道，价格再度呈现上涨态势。 中国与印尼：两大进口国市场特征 中国 作为全球硫磺 净进口国 ，2025年硫磺产量接近1200万吨，但仍需 进口960万吨 以满足下游需求。从历史价格走势看，中国硫磺价格经历三次历史高位：2008年受供应端检修及全球化肥行业高速增长影响，最高点达6000元/吨；2022年受俄乌冲突影响，供应缩减引发市场恐慌，价格推高至4000元/吨；2025年因供应收缩与新能源需求爆发，最高价格达4250元/吨。 印尼 则呈现出需求结构的剧烈转型。作为硫磺需求重度依赖进口的国家， 2025年印尼硫磺进口量增至535万吨 ，并 进口硫酸108.8万吨 ，其中约 75% 硫磺来源于中东。从下游应用看，近四年来印尼硫酸需求中金属加工占比由51%增长至84%，其中MHP占据绝大部分，而化肥与化工领域需求由45%降至15%。印尼硫酸市场呈现出 基数相对较低 、 增速较快 、 MHP占比持续提升 的特点。 2026年展望：供需紧张格局延续 展望2026年，全球硫磺 供应增量预计有限 。原油端，高硫原油产量预期将受地缘冲突影响低速增长，受2月底伊朗局势影响甚至可能出现下降；航运受阻对硫磺供应的冲击风险持续存在。天然气端，美国、加拿大及非洲新LNG液化项目加速，或将成为硫磺供应的增量补充。 需求端，2026年农业领域预计低速增长，化工行业稳健扩张，仍将构成硫磺的稳定需求支撑。 新能源领域 硫磺需求预计仍将保持高速增长，总需求有望超过1400万吨， 增速达34% 。其中，中国磷酸铁锂产量预计达565万吨，对应约 510万吨 硫磺需求；全球MHP产量预计达76.3万镍吨，带来接近 900万吨 的硫磺需求。 整体来看，2026年硫磺供需紧张的格局难以根本性扭转。潜在缓解方案主要包括硫铁矿、冶炼酸、磷石膏等替代产品的应用，历史库存的开采以及跨地区转运等，但其实际效果仍需市场进一步验证。长周期而言，硫磺市场正呈现“ 农业稳盘、化工扩容、新能源放量 ”的格局，以MHP与磷酸铁锂为代表的边际需求增量已成为影响供需平衡的关键变量，硫磺价格预计将不再仅受农资季节性影响，或持续保持增长态势。   ///SMM已上线硫磺（CIF印尼）和SMM硫磺(固体)价格点，以供市场参考。 硫磺（CIF印尼）价格定义：印度尼西亚主要港口到岸价；质量标准：硫含量大于等于99.5%，颗粒；价格产生区域：印尼。 SMM硫磺(固体) 价格定义：中国出厂价；质量标准：硫（S）含量至少99.00%，符合GB/T 2449-2006；价格产生区域：中国。