今日银价小幅回调，国内冶炼厂以大锭出口为主，现货市场供不应求状况尚未缓解。日内TD-沪银主力2512合约基差收窄至10元/千克以内。上海地区国标银锭持货商对TD升水50-55元/千克或对沪期银2512合约升水40元/千克报价成交，主流大厂银锭持货商TD升水上涨至55-60元/千克报价。深圳地区国标银锭持货商对沪期银2512合约升水40-50元/千克报价刚需成交，市场流通货源有限，下游刚需慎采，短期国内市场现货升水或维持高位，市场观望情绪浓厚。   》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为13160元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为34772美元/钴金属吨。 从供应端分析，近期，从现货市场来看,部分贸易商可外售库存较少因而报价高位支撑,目前主流报价镍系数为89-90%， 成交系数主流89M 。刚果（金）政策发布出口禁令延期并采取配额，叠加下游补库影响，硫酸钴的价格也有所上行，推动MHP中钴的报价及成交系数上涨，目前主流报价为80-85%， 成交系数主流80，85系数暂未有成交消息 。从需求端来看，受刚果（金）出口禁令延期+配额影响，近期有部分镍盐厂及电镍厂进行询单补库，整体采购情绪上升。综合来看,市场供需偏紧,预期镍系数和钴系数将高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

SMM 10月20日锌晨会纪要 盘面：上周五，伦锌开于2963美元/吨，盘初多头减仓，伦锌一路震荡下行，于欧洲交易时刻探低于2914美元/吨，随后震荡上行，于夜盘摸高于2972美元/吨，终收跌报2942.5美元/吨，跌25.5美元/吨，跌幅0.86%，成交量增至1.1万手，持仓量降279手至22.4万手。上周五，沪锌主力2512合约跳空低开于21830元/吨，开盘即日内低位，随后多头增仓，沪锌短暂上行，后上行动力不足逐渐回落，终收涨报21855元/吨，涨25元/吨，涨幅0.11%，成交量降至47508手，持仓量增7282手至11.6万手。 宏观： 特朗普签署行政令，对进口中型和重型卡车征收25%关税；特朗普：美或不向乌提供“战斧”，与普京的会面将是“双边会晤”；俄直投基金会主席：俄美已开始讨论共建白令海峡隧道；哈马斯政治局成员：哈马斯称计划停火3至5年；中美双方同意尽快举行新一轮经贸磋商；以军称哈马斯违反协议三次开火；特朗普与泽连斯基再现“白宫争执”。 上海：上周五上海地区精炼锌采购情绪为2.32，出货情绪为2.5。上周五市场现货流通量依旧不多，贸易商现货报价维持高位，下游企业采买依旧刚需，且倾向于接货低价厂提送到锌锭，接货询价表现一般，整体交投以贸易商间为主。 广东：上周五广东地区精炼锌采购情绪为2.05，销售情绪为2.25。整体来看，上周五锌价重心继续走低，但据贸易商反馈下游整体仍以刚需采购为主，市场流通现货充足，现货升贴水继续走低。 天津：上周五天津地区精炼锌采购情绪为2.27，出货情绪为2.30。上周五锌价小幅回落，但下游消费仍较为一般，下游仍有看跌心理，点价为主，贸易商报价小幅持稳，整体市场成交较差。 宁波：随着前期到货锌锭逐渐消化，上周五宁波出货贸易商较少，货量稀少下现货升水明显上涨，而下游企业依旧按需接货采购，随着下周锌锭长单到货，宁波现货报价或上涨有限。 社会库存：10月17日LME锌库存减少275吨或0.72%至38025吨；据SMM沟通了解，截至本周四（10月16日），SMM七地锌锭库存总量为16.27万吨，较10月9日增加1.25万吨，较10月13日减少0.04万吨，国内库存减少。 锌价预判：上周五，伦锌录得一长下影阴柱，特朗普软化了此前关于贸易的强硬立场，美元指数受到提振，有色金属承压，而伦锌库存仍较为紧张，给予价格一定支撑，预计今日伦锌震荡运行。上周五，沪锌录得一光脚阳柱，宏观情绪仍偏空，国内过剩预期仍存，现货出口窗口打开，现货已经出现一定量出口，国内供大于求格局未改，预计今日沪锌震荡为主。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

本周铜价整体先抑后扬。特朗普威胁对中国商品加征100%关税，中美贸易摩擦升级，引发避险情绪，铜价大幅下挫。随后中方迅速出台反制措施并释放谈判信号，特朗普表态愿与中国达成协议，市场情绪回稳，宏观风险缓和推动铜价强劲反弹。美联储多位官员表态支持年内继续降息强调应加快宽松节奏。因就业及流动性压力上升，使市场对12月累计降息50个基点的预期升温，美指跌破99关口，支撑铜价抬升。 基本面方面，本周多家矿山、冶炼厂均在市场发声，对2026年铜精矿市场艰难情况表达对铜精矿平衡失衡现状表达担忧。长单谈判预计将异常艰难。本周LMEweek会议期间现货市场冷清。铜精矿现货贸易并不活跃。进口铜到货情况持平上周，贸易商间交易亦不活跃。进口货源保持稳定，而国产货源供应偏紧，叠加交割临近，市场流通收缩，但高价抑制下游需求，消费恢复有限，库存延续小幅回升。 展望下周，资金流动性仍使铜价维持高位，预计伦铜波动于10400-10850美元/吨，沪铜波动于84000-86500元/吨。现货方面，国内需求维持稳定，现货升水亦持稳运行。预计现货对沪铜2510合约在贴水40元/吨-升水140元/吨。

本周镍受基本面压制回落，期货市场方面，沪镍主力合约(2511)周五收于121,160元/吨，较上周跌1.89%，12万元/吨形成短期支撑，市场呈现“成本托底、库存压制”的焦灼状态；LEM镍价周五报15,140美元/吨，较上周下跌0.53%，同步走弱下跌。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价122,270元/吨，环比上周下跌1,500元/吨，金川镍升水本周均值为2,400元/吨，环比上周增加100元/吨，国内主流品牌电积镍升水区间为-100-100元/吨，有所降低。成交方面，本周现货贸易情绪提升，整体成交量好转。 近期国际宏观环境复杂多变，中美贸易摩擦升级成为市场关注焦点。美国总统特朗普扬言从11月1日起对中国产品征收100%关税，中方也采取相关反制措施，加剧了市场避险情绪升温，本月底可能于韩国APEC会议期间开展中美领导人会晤。同时美国政府停摆持续，关键经济数据发布机制陷入停滞，美国9月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最大降幅，强化了市场对美联储降息的预期。预计后市镍价将在政策预期与基本面现实的博弈中震荡运行，印尼矿业政策收紧和原料紧缺为镍价提供一定的成本支撑，但高库存始终制约价格上行空间，沪镍主力合约的参考运行区间为12.0-12.4万元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为3700吨，环比上周持平。 国内社会库存约为4.77万吨，环比上周累库4,014吨。

    据SMM统计，2025年9月国内有机硅单体厂总库存约5.51万吨，环比下降约24.7%，同比下降约9.37%，而库存变动主要表现为供应缩量、低价刺激阶段性补库及假期预期影响，使库存呈现小幅下降，具体如下：     供应方面，9月国内单体整体供应呈收缩态势，表现为整体开工率约71%，环比8月下降约4%，DMC的月度供应量约21.02万吨，环比下降约5.78%。供应量下行主因单体厂的降负及检修双重影响，一是浙江地区前期检修装置复产延后，使实际供应规模仅为满负荷状态的50%；二是山东地区一单体厂主动降负运，使其供应量也相对减少；三是浙江、华北地区前期检修及降负运行的装置仍未恢复正常运行水平，多项区域生产端因素的共同作用下，9月供应规模明显收缩，也是单体厂库存去化压力有所缓解。     从价格低位及假期预期上，首先是价格探底刺激下游阶段性补库，自8月底起，国内有机硅DMC价格持续下行，至9月初，触及本轮周期内低位水平，至10500-10800元/吨，刺激大型中下游企业逢低补库，而中小型刚需客户也同步跟进刚性采购。随着下游采购释放，单体厂预售订单逐步积累，使库存去化节奏加快。其次是临近国庆假期，部分刚性客户节前备货，虽规模有限，但也二次拉动单体厂库存消化。     对于需求端而言，当前下游采购行为呈现明显的阶段性特征——大多仅在DMC价格探底时进行小批量采购，未形成持续性备货，核心制约因素仍在于终端需求持续疲软，即便进入传统金九银十旺季，终端市场订单也未出现显著释放，导致下游成品端去库节奏缓慢。而向上游原料端传导，直接表现为中下游企业原料消耗周期被动拉长，使原料端库存出现结构性分化，单体厂通过阶段性出货，实现库存下降，但这些原料并未进入生产消耗环节，而是转移至中下游企业的原料仓库形成积压。     目前国内有机硅DMC市场主流价格区间约11100-11500元/吨，较国庆节后，上调幅度约250元/吨，本轮价格上行，是在供应再次缩量、成本支撑及预售订单三方面共同影响下，10月份国内仍有部分单体厂延续降负运行，叠加部分装置进入检修周期，使月度供应量仍维持小幅下降趋势；成本端，虽金属硅价格呈现小幅下行，但另一主要原料一氯甲烷因供应紧缩，价格大幅上调，单体厂整体成本增加；另外部分单体厂仍有预售订单支撑，预计持续至下旬，单体挺价意愿强烈，个别单体厂节后报价连续上调，涨幅共计300元/吨。而根据需求端反馈，仅部分有短期生产需求的刚需客户，为避免后续成本进一步上涨，小幅进场采购，多数中下游企业对当前价格上涨的持续性存疑，且鉴于终端需求尚未有实质性起色，对后续市场信心不足，仍持观望，采购仍较为谨慎。     短期看，在供应收缩、成本支撑、订单保障的三项影响下，国内DMC价格将呈现大稳小动态势。后续变化需进一步关注单体厂新单接单情况，及下游需求实际变化情况，若实际变化不及预期，将进一步制约DMC价格涨幅，甚至可能导致价格再度承压回落。     有关有机硅的内容沟通，欢迎联系：021-20707889

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（10月13日-10月17日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 41-62.6 美元/吨，QP11月，均价为 51.8 美元/吨，周环比下降 1.2 美元/吨，仓单 39 到 49.4 美元/吨，QP10月，均价为 44.2 美元/吨，周环比下降 4.8 美元/吨。EQ铜CIF提单为 11.8-20.6 美元/吨，QP11月，均价为 16.2 美元/吨，周环比下降 7.3 美元/吨。截至10月10日，LME铜对沪铜2510合约沪伦比值为 8.0116 ，进口盈亏- 800 元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Oct为Contango3.6美元/吨；10月date与11月date调期费差约为Contango3美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格58美元/吨，主流火法与国产仓单30-40美元/吨，湿法仓单30-34美元/吨；好铜提单实盘价格80-100美元/吨，主流火法与国产提单30-40美元/吨左右，湿法提单46-55美元/吨；CIF提单EQ铜6- 16美元/吨，均价为11美元/吨。 本周LME week在伦敦举行，外贸市场整体氛围冷清。LME-COMEX价差仍然高企，但因此前转口提单基本交易结束，故市场成交较少。周内LME BACK结构突然冲高，出口窗口大幅打开，部分国内冶炼厂计划增加出口量，仓单及EQ溢价随之下行。展望后市，短期内进口亏损较大使得市场鲜有成交，洋山铜溢价预期仍将维持低位。LME会议期间部分贸易商开始进行2026年长单溢价协商，首轮报价相较往年均高出20%-30%。预计地区间供需错配与套利博弈将成为后续价格影响的主要因素。 据SMM调研了解，本周四（10月16日）国内保税区铜库存环比上期（10月9日）增加0.72万吨至9.77万吨。其中上海保税库存环比增加0.8万吨至9.12万吨；广东保税库存环比下降0.08至0.65万吨。本周保税区库存如期持续增加，自国庆后伦铜再度出现高BACK结构，近月出口窗口大幅打开，冶炼厂扩大出口计划，大量仓单流至保税区。同时到港货源进口亏损扩大，下游接货意愿较低。故整体来看保税区库存继续增加。展望下周，国内冶炼厂出口计划仍将持续，短期内比价无向上修复趋势。预计下周保税区库存仍将增加。                                                                                                                       》查看SMM金属产业链数据库  

        据了解，截至10月16日，原生铅主要交割品牌厂库库存为0.3万吨，较上周减少0.77万吨。 近期，偏北方地区原生铅冶炼企业生产不稳定，部分企业检修后尚在恢复中，部分则处于检修状态，铅锭地域性供应不足。而节后下游企业逐步恢复正常采购，叠加再生铅企业复产进度不及预期，故下游需求更偏紧原生铅板块，冶炼厂库库存重回国庆节前水平。