焦煤期货主力2305合约自去年11月以来已大涨超30%，价格创去年6月以来新高。海外方面，近期澳大利亚峰景矿主焦煤价格持续大幅上涨，周环比上涨14美金至396美元/吨。 券商人士指出，炼焦煤方面，供给端几乎无新增产能，供给仍然偏紧；本周进口炼焦煤明显高于国内800元以上且已无价格优势；需求端，稳增长政策加码致使经济恢复预期改善，螺纹钢价格连续数周上涨，全国钢厂开工率整体呈抬升趋势，焦钢企业炼焦煤库存连续去库且有望补库，带动本周炼焦煤产地价格上涨。考虑到焦煤整体库存处于历史低位，且仍在下降，叠加海外价格在高位，国内焦煤价格有望迎来回升。 相关上市公司中： 山西焦煤 产品涵盖主焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤、瘦煤和贫煤等各类焦煤品种，2022年公司收购华晋焦煤再添优质焦煤资产，总产能上升至4890万吨/年，相较原有水平提升29.37%。 潞安环能 合计拥有18座煤炭矿井（其中9座一级先进产能矿井），平均单产300万吨/年。 相关阅读： 》煤炭坍塌事故驱动焦煤价格跳涨 供应影响如何？

光伏产业链的瓶颈正从硅料向其他环节转移。 除少数几家头部（硅片）企业，多数专业化企业反映石英坩埚限制了拉晶产出。这主要是因为，海外两家 石英砂供应企业扩产进度不及预期 ，而坩埚内层又必须采用进口石英砂，国产石英砂替代的效果不理想，因此 多数企业在产能爬坡过程中加大坩埚采购量 。 中泰证券日前也在报告中指出，从调研情况来看，高纯石英砂供应仍紧缺（尤其是内层砂）。目前国产内层砂价格或超10万/吨，进口砂散单价格或更高。 硅片厂商对石英砂保供需求迫切，对价格仍有较高容忍度。预计石英砂仍存较大涨价空间 ，涨价品种或以中内层砂为主。 ▌石英砂涨价幅度或超出预期 石英坩埚是单晶炉内装放高温硅熔液的器皿，作为硅片生产环节中的关键耗材，其质量对直拉单晶硅片影响重大。 由于在多次使用后，石英坩埚会出现微气泡并影响纯度，长期使用后同一砂锅后，必须更换，而砂锅也因此具备了稀缺的消耗品属性。民生证券预计， 2022/2023年石英坩埚市场规模47亿元/113亿元，同比增长157%/138% 。 进一步来说，光伏高纯石英砂作为制备石英坩埚的重要原材料，受到下游光伏扩产拉动显著。 在石英砂品种中，由于进口砂质量相对更加稳定可靠，坩埚厂商一般选择将其作为内层砂使用。而中信证券指出， 高品质石英砂的质量将成为下游非硅成本差异的胜负手，对硅片企业次生成本及产品品质影响大 。 不过， 石英砂供应持续紧张或将逼迫硅片企业降低坩埚品质追求 。国金证券预计，硅片企业或将妥协使用内层砂占比较低的低品质砂锅，以期维持开工率。但此举付出的代价是，降低单只坩埚使用时长，从而导致坩埚成本、拉晶电耗、单位折旧等非硅成本上升。 整体上看，招商证券指出， 2023年石英供需紧张相对明确，涨价时间及幅度可能会超出预期 。中泰证券也给出了类似预期，其预计2023年高纯石英砂将持续存在供需缺口，特别是 一季度-三季度缺口更大（几乎没有新增产能），价格有望迎来“重估”窗口期 。 据不完全统计，A股中，已布局石英坩埚/石英砂的公司有：

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM2月23日讯：今日SMM1#电解铜现货对当月2303合约报于贴水120~贴水70元/吨，均价报于贴水95元/吨，较上一交易日报价上涨15元/吨。平水铜成交价格69950~70150元/吨，升水铜成交价格69970~70180元/吨。隔夜美联储召开2月货币政策会议，纪要显示美联储将继续小幅加息，美元受提振上行，抑制铜价涨幅。日内，美指回吐部分涨幅，沪期铜2303合约收复部分夜盘失地。早盘，盘面触高70190元/吨，随后重心移至日均线下方运行，探低70030元/吨，上午收盘前回抬至70100元/吨附近，上午收于70120元/吨。沪期铜2303合约与2304合约contango月差140~120元/吨，重心较前日有所下扩。 广东地区1#光亮铜报价64100元/吨~64300元/吨，精废价差为1944元/吨，精废价差较昨日小幅缩窄，但是仍位于优势线上方，利于再生铜原料消费。江西地区今日再生铜杆主流报价69000-69200元/吨，较昨日下跌350元/吨，今日再生铜杆价格对盘面扣减1020元/吨，再生铜杆经济效益仍存，今日精废杆价差为1470元/吨，持续位于优势线1200元/吨上方，利于再生铜杆消费。近期，终端消费并未完全复苏，但是随着各个地方两会落幕，更多的政策助力中国未来基建以及房地产，因此再生铜杆在未来两月将迎来“消费热”。

一、云南新一轮缺电限产来袭 春节后云南地区因适逢枯水期降水不足电力紧张或导致铝厂减产的消息再起，但一直未实际执行。直到2月17日晚间，云南地区传来确定减产消息，当地铝厂已经开始执行停槽。截至2月22日，根据最新调研信息显示，云南省此次以2022年9月限电压产初期的企业生产及用电情况为基数，将累计压减负荷比例再度扩大，除文山某铝厂暂不要求外，其他铝厂的压减负荷比例扩大至40-42%不等，完成时间为截至2月27日。去年9月份第一轮已完成20%，本次减产要完成剩余20%-22%的减产幅度。据此推算，涉及电解铝减产产能约70-80万吨。沪铝自2月初19500元/吨高点持续回落，最低跌至18500元/吨下方，受该减产消息刺激，近几日连续反弹，再度试探万九整数关。 二、对电解铝供应端影响分析 在供给侧改革、“双碳”战略以及“能耗双控”政策等的全面落实背景下，云南省因其丰富的水电资源逐步成为我国电解铝产能新增大省。但与此同时水电资源不足带来的影响也愈加凸显。每年12月至次年4月是当地枯水期，该时段的发电量仅占全年总量的三分之一，因此一般通过“枯水期多发、丰水期少发”的方式来平抑水电波动，但目前新能源新增装机设备还并不能满足全省日益增长的用电需求。数据显示，2022年云南省发电量为3747.94亿千瓦，同比增长9.13%；其中水力发电量3038.82亿千瓦，同比增长11.87%，火力发电量459.14亿千瓦，同比增长1.54%，和2021年的452.17亿千瓦基本持平，可见水电仍然是当前云南省的主要发电贡献力量，而火电和新能源贡献占比依旧较低，丰枯水季的交替导致近年来电力紧张局面阶段性呈现。 去年9月份，云南地区部分铝企已经实施减产，减产之后全省运行产能维持在404万吨左右。根据上文信息，今年2月份进一步加大减产力度之后，到2月底云南省运行产能预计将下降至330万吨左右，全国电解铝运行产能预计将下降至3960万吨左右。在5月份丰水期到来之前，电解铝企业复产可能性较低。假设停产期按照四个月来测算，则影响全年电解铝产量大约23万吨左右。 此外，去年底贵州经历了连续三轮限电减产，共涉及产能大约74万吨，目前全省运行产能降至61万吨，开工率下降至37.43%。近期贵州电力紧张情况有所缓解，预计2月底将陆续复产。不过完成复产时间差距较大，部分企业预计最早4月底实现满产，也有部分企业要到6月份恢复满产。此外，四川、广西等地减产产能也在逐步恢复。 新增投产方面，今年主要贡献地区将集中在云南和内蒙古。云铝文山、海鑫投产已经完成，云铝鹤庆、涌鑫共计53万吨产能将在今年投产，此外云南神火二期50万吨也将在今年投放。目前枯水期新投产能的投放受到影响，预计云南地区新增产能将集中在今年下半年释放。综合预计全年国内电解铝新建产能约169万吨。 综合上述分析，我们测算，2023年电解铝运行产能可能达到4350万吨以上，电解铝年产量或达到4180万吨，同比增幅4.32%。 三、减产影响暂有限，供强需弱格局难改 展望2023年，伴随通胀压力的放缓，发达经济体本轮加息周期已接近尾声。欧美之间央行货币政策分化程度逐渐减弱，欧美国家大概率陷入实质性衰退，美元支撑动力也将被削弱，较难再突破去年9月末高位。不过，考虑到欧元区通胀水平尚未见顶，总体衰退幅度可能比美国深，且美联储加息终点目标利率与欧央行加息终点的三大利率之间终究存在100bps以上的差距，故预计欧元兑美元汇率升值幅度亦将有限。综合分析，我们认为美元指数大概率呈现宽幅波动，核心波动区间参考100-110.我们在11月专题报告《美联储加息与铝价走势关系探讨》中详细探讨加息后半段铜铝金属走势规律，一般而言，加息尾声及后期，经济增速受到影响，经济体均呈现下滑趋势，金属价格则会重新回归供需主导逻辑，因此难以形成持续性上涨，往往表现相对加息周期内更为羸弱。 基本面上，云南地区因水电问题导致电解铝产能或时有扰动，但随着当地积极发展光伏等新能源装机设备予以补充，我们认为扰动性终将逐渐下降(参考《云南水电铝调研专题》)。在国内稳增长目标之下，电解铝企业生产稳定具有重要意义。预计今年国内电解铝供应端增速将进一步提高至4.32%%，产量或达4180万吨，电解铝产能“天花板”尚有一段距离，暂难产生实质性影响。需求端，一方面，全球经济下行压力不容小觑，海外需求难有亮眼表现；另一方面，国内需求端同样面临压力，虽新能源汽车、光伏等持续爆发，为铝需求带来增量，但仍难以有效弥补传统消费领域增速下滑带来的缺口。全年来看，供强需弱格局难以扭转，预计过剩幅度39万吨。价格层面，我们维持年报观点，上方空间有限，下方将不断测试成本支撑，全年沪铝主要运行区间在16000-20500元/吨范围，关注库存拐点以及期限结构变化，把握波段操作机会。

SMM2月22日讯： 今日1#电解铜现货对当月2303合约报于贴水140~贴水80元/吨，均价报于贴水110元/吨，较上一交易日报价下跌15元/吨。近期美指徘徊于104高位，日内略显回落，铜价继续上行态势不减。隔夜沪期铜2303合约站上70000元/吨关口，触高70500元/吨上方。早盘，沪期铜2303合约低开高走，盘面重心一路上行，尾盘上翘至70670元/吨，上午收涨于70640元/吨。沪期铜2303合约与2304合约contango月差130~110元/吨，重心企稳contango120元/吨。 广东地区1#光亮铜报价64400元/吨~64600元/吨，精废价差为2131元/吨，精废价差较昨日扩大了320元/吨，利于再生铜消费。江西地区今日再生铜杆主流报价69400-69500元/吨，较昨日上涨600元/吨，今日再生铜杆价格对盘面扣减1190元/吨，再生铜杆经济效益进一步扩大，利于再生铜杆消费。但据了解，今日再生铜杆消费终端消费仍然十分清淡，贸易商仍然是再生铜杆交易的主要参与者。 》订购查看SMM金属现货历史

2023年大量多晶硅、有机硅产能投产，带动多晶硅和有机硅价格预期下行。但笔者的观点与之相反，短期而言，尤其是年内，这种增产将挤压多晶硅和有机硅行业利润，与之同时，利好工业硅价格。 彼之砒霜，我之蜜糖。 一、多晶硅超越有机硅成为工业硅最大下游需求  多晶硅是工业硅增速最大的下游需求，2022年中国的多晶硅耗硅量约90万吨，占比38%，已经超过有机硅。预计2023年全球多晶硅耗硅量约152万吨，占比35%，将超过有机硅，成为全球工业硅最大下游需求。 二、不同的多晶硅生产工艺对工业硅的需求扰动不大 提及多晶硅，不可避免需要讨论目前主流的两种生产制备工艺，改良西门子法和硅烷流化床法。这两种方法的本质都是通过化学工艺对工业硅进行提纯，进而满足下一环节的纯度要求。 目前两种工艺中，改良西门子法更为成熟，硅耗在1.02-1.05。硅烷法的主要优势是能耗更低，但硅耗在1.05-1.1，硅耗更高。随着硅烷法工艺普及的提升，同时技术进步也将推升硅烷法降低硅耗。因此，单纯从需求量角度，两种工艺对工业硅的需求扰动不大。 现阶段，由于颗粒硅的产量占比小，品质稳定仍待验证。下游在实际使用过程中，主要是与块状硅混用，填充块状硅在炉体内的缝隙，提高效能。 三、多晶硅高毛利的“黄金时代”已然过去 多晶硅终端需求较为单一，95%以上用在光伏领域，少量用于半导体。 全球能源转型的大背景下，光伏产业链无疑将继续维持高速发展，预计2023年全球新增光伏装机量280-330GW（均值增速+33%），对应约130-154万吨多晶硅需求。 根据已经公布数据估算，2022年全球多晶硅产能117万吨，产量96.3万吨。按此计算，2023年全球多晶硅的产量增速将高达51-78%。然而，与之对应的是全球多晶硅产能的暴增，尤其是中国。预计2023年全球多晶硅产能将升至260万吨；其中中国产能245万吨，较2022年108.5万吨增加126%。 多晶硅需求量暴增将带动多晶硅产量暴增，进而带动工业硅需求量增加，但多晶硅产量和产能的同步增加，且产能增速过大，并不利于“工业硅-多晶硅”环节企业，反而将压低行业利润。多晶硅高毛利的“黄金时代”已然过去。 四、2023年中国多晶硅新增产能统计 据不完全统计，2023年中国计划新增多晶硅产能173万吨，受产能投产进度等因素影响，预计到2023年底中国实际多晶硅总产能为245万吨，增加136.5万吨。以下根据地区分类，简要介绍重点的大型项目情况及目前进度。 1.  新疆 新疆新特一期10万吨已于2022年年中全面开工，预计2023年上半年建设完成并投产。二期项目视一期项目建设、投产情况，优化设计后投资建设。 亚其硅业一期10万吨正在建设中，预计2023年8月投产。 新疆淸电一期10万吨2022年3月动工，预计2023年投产。该项目是“工业硅-多晶硅-单晶硅”一体化项目的一部分，设计年产40万吨工业硅、20万吨多晶硅、60GW单晶硅拉棒切片。 中部合盛一期10万吨预计2023年二季度投产，二期10万吨预计2025年上半年投产。 2.  云南 云南通威二期20万吨项目正在设计中，3月份政府交地后将开工建设。一般多晶硅项目从土建到投产的建设周期为1年，因此，是否能如期在2023年底投产仍待确认。 信义晶硅6万吨电子级多晶硅项目已于2023年2月1日开工建设。 3.  四川 永祥新能源一期12万吨2022年7月30日动工，土建项目现已封顶，预计6月竣工，三季度产能爬坡达产。 四川协鑫一期10万吨已于2022年7月21日投产，每个月点火2万吨，预计2023年4月满产。 4.  内蒙古 内蒙古大全一期10万吨2022年5月8日开工，预计2023年二季度建成。二期10万吨已于2022年底启动，计划在2023年底建成。项目计划中的2.1万吨电子级多晶硅暂未开建。 内蒙古通威三期20万吨，政府正在协调用电等外部保障，预计下半年会动工。 上机弘元一期5万吨多晶硅和8万吨工业硅于2022年4月开工，5月完成生产设备采购，计划9月完成土建施工，11月第一条工业硅生产线试生产，12月第一条多晶硅生产线试生产；2023年第一季度末完成一期建设并投产。 日升包头一期5万吨多晶硅和10万吨工业硅2022年9月完成备案。 协鑫东立（协鑫科技70%股权，内蒙古东源30%股权）10万吨颗粒硅2022年9月27日开工，预计2023年底投产。 中环协鑫（协鑫科技60%股权，TCL40%股权）10万吨项目，2022年8月25日开工，预计2023年8月投产，2024年3月达产。 东立光伏4.8万吨扩产项目（原产能1.2万吨，2016年投产）于2022年3月开工，预计2023年一季度建成投产。 5.  青海 青海丽豪一期5万吨2022年7月30日投产，同日二期10万吨开工，预计2023年四季度投产。 天合青海一期5万吨预计2023年底前投产。 青海南坡一期5万吨2022年9月19日开工建设，预计2023年四季度投产。 6.  宁夏 宁夏晶体（新希望100%控股）一期12.5万吨多晶硅和14.5万吨工业硅2022年3月开工，目前已经分别完成85%和45%，预计分别在2023年6月和3月建成投产。该项目是全国单体规模最大的多晶硅生产线。 宁夏润阳一期5万吨2022年3月开工，目前已经完工，进入试生产阶段。 图表 8：中国多晶硅新扩产情况跟踪 数据来源；公司公告，政府公告，网络收集，中粮期货研究院整理 结论：多晶硅投产进度利好4、6、10月工业硅价格 从以上的分析中，对数据进行再度整理，预计1-4季度多晶硅新增产能分别为5万吨、68.3万吨、37万吨、63万吨，确定投产比较密集的月份分别是6月12.5万吨、8月25万吨和年底约45万吨。 一般项目建成后投产，提前半个月左右物料采购，1-3个月达产。 因此，从多晶硅投产进度一个维度分析，预期今年4月、6月、10月多晶硅的需求将出现显著增长，利好工业硅价格。 这是一种单变量的静态推导，不能完全表达基本面供需对价格的影响。但他更大的意义是在于扭转市场普信的错误认知。正确的认知应该是，多晶硅增产，彼之砒霜，对工业硅而言，我之蜜糖。 中粮期货研究院介绍 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面。研究院服务中粮期货前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业和机构客户开发、维护和增值服务。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，根据多年来的实践，开发出了极具中粮期货特色的偏差反应研究体系。该体系由情景研析、市场反应、预期偏差三个模块组成，用更高的维度，更多元化的方法，改进传统研究体系，提升研究的深度、广度、应变度。 风险揭示： 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 法律声明： 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

 2月20日，安徽省人民政府发布安徽省2023年重点项目清单（第一批）的通知，其中，涉铜（A类）有23个项目，续建项目17个，计划开工项目6个；涉铜项目（B类）有32个项目，续建项目20个，计划开工项目12个。

SMM2月21日讯： 今日1#电解铜现货对当月2303合约报于贴水110~贴水80元/吨，均价报于贴水95元/吨，较上一交易日报价下跌15元/吨。平水铜成交价格69640~69750元/吨，升水铜成交价格69660~69770元/吨。隔夜，沪铜跳高至69750元/吨上方，空头减仓与多头增仓致盘面一路上行，期间触高69990元/吨，随后回吐部分涨幅，走出向上抛物线形势。早盘，沪期铜2303合约围绕日均线上下整理，日内涨幅较夜盘表现收敛，上午收涨于69780元/吨。沪期铜2303合约与2304合约contango月差120~100元/吨，重心企稳contango110元/吨，较前日表现下扩。 广东地区1#光亮铜报价63900元/吨~64100元/吨，精废价差为1811元/吨，精废价差较昨日扩大了129元/吨，利于再生铜消费。江西地区今日再生铜杆主流报价68800-68900元/吨，较昨日上涨500元/吨，今日再生铜杆价格对盘面扣减930元/吨。政府托底房地产，使得沪铜跳高，再生铜原料供应商逢高出货，今日再生铜原料供给尚可。 》订购查看SMM金属现货历史

SMM2月20日讯： 今日1#电解铜现货对当月2303合约报于贴水110~贴水50元/吨，均价报于贴水80元/吨，较上一交易日报价下跌25元/吨。平水铜成交价格68980~69050元/吨，升水铜成交价格69000~69080元/吨。早盘，沪铜主力合约高开，期间冲高69210元/吨后回落至69030元/吨附近，十时后盘面重心上抬，于69100~69160元/吨窄幅整理，上午收涨于69100元/吨。沪期铜2303合约与2304合约contango月差80~60元/吨，重心企稳contango70元/吨。 广东地区1#光亮铜报价63400元/吨~63600元/吨，精废价差为1682元/吨，精废价差小幅扩大，利于再生铜消费。江西地区今日再生铜杆主流报价68250-68450元/吨，较上周五上涨50/吨。今日再生铜杆价格对盘面扣减750元/吨。据了解，近期终端下游消费较为清淡，多数下游提货速度较慢，使得再生铜杆成品库存较往常多垒500-700吨左右。 》订购查看SMM金属现货历史